ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM UMA MICROEMPRESA DO SETOR LOGÍSTICO: AQUISIÇÃO DE UM VEÍCULO PARA DISTRIBUIÇÃO DE CARGAS

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1 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM UMA MICROEMPRESA DO SETOR LOGÍSTICO: AQUISIÇÃO DE UM VEÍCULO PARA DISTRIBUIÇÃO DE CARGAS Yuri Laio Teixeira Veras Silva (UFPB) LENITA VILLAMARIN LOPEZ LESSA (UFPB) THIAGO DE SOUSA ALMEIDA BRASIL (UFPB) Ian Gadelha de Almeida (UFPB) O objetivo deste trabalho é identificar, com base nas conceituações teóricas da análise econômica e, dentre quatro opções de aquisição de um veículo, qual seria o investimento mais viável e interessante economicamente para uma empresa de diistribuição de cargas. Para tanto, foi realizada uma pesquisa de natureza exploratória e quantitativa, cuja coleta de dados se deu por meio de observação sistemática, Os dados foram tratados com auxílio do microsoft excel e do software GeoGebra. Foi detectado e mostrado, com base nas ferramentas econômicas. Os resultados indicaram qual veículo seria o melhor investimento para as necessidades atuais da empresa, que apresentou um valor presente líquido de R$ ,08 num período de quatro anos, além uma grande taxa interna de retorno cerca de 250% maior que a taxa SELIC atual. A análise de risco mostrou, ainda, que o investimento é viável contra possíveis perdas bruscas de demanda de serviços, tornando-o viável mesmo num possível cenário pessimista de mercado. Palavras-chaves: Análise de Investimento, Engenharia Econômica, Viabilidade, Distribuição de Cargas

2 1. Introdução A determinação dos fluxos financeiros, que são coletados a partir dos dados de despesas e receitas das empresas, são as principais peças para que as ferramentas e técnicas, principalmente quantitativas, da engenharia econômica, sejam estabelecidas e estudadas, buscando informações sobre a viabilidade e os benefícios de um investimento para a organização. De acordo com dados de pesquisa do SEBRAE (2010), a falta de planejamento financeiro e a ausência de análise de investimentos tem levado empresas a uma profunda recessão econômica, estabelecendo a reclusão prematura de um projeto que poderia ser bastante viável se estabelecido um estudo fundamentado previamente. Neste cenário de fracassos empresariais, a análise de investimentos se torna imprescindível para o crescimento físico e econômico das empresas. Com base nos métodos quantitativos da engenharia econômica, é possível encontrar a viabilidade dos projetos para as empresas, assim como decidir quais dentre os viáveis, é o mais interessante para a situação atual da mesma, possibilitando uma orientação adequada para a decisão empresarial. Segundo Menezes (2001) os investimentos podem ser classificados como temporários e permanentes. Os temporários podem ser descritos como aqueles realizados com a intenção de revenda e tendo, geralmente, caráter especulativo. Por outro lado, os investimentos permanentes são aqueles adquiridos com a intenção de continuidade, representando, portanto, uma extensão da atividade econômica a longo prazo. Neste estudo, foi dado o enfoque baseado em um investimento permanente, um veículo que será adquirido e utilizado na distribuição de cargas de uma empresa do ramo de transportes. Para o estudo, foram considerados os custos e receitas mensais, baseando-se nas especificações técnicas de cada veículo, para isso, fez-se necessário a utilização de ferramentas da engenharia econômica, baseando o estudo nas seguintes técnicas de análise de investimentos: Valor presente líquido; Payback; Taxa interna de retorno; Índice de lucratividade e Depreciação. Tem-se como objetivo de estudo propor, mediante a utilização de ferramentas técnicas de análise de investimentos, observando-se também a análise de riscos de projetos, o veículo, dentre quatro opções, que seja melhor economicamente para a empresa. Para melhor fundamentar o estudo, o trabalho apresenta um desdobramento na sua estrutura por apresentar: (a) fundamentação teórica da análise de investimentos; (b) método de pesquisa; (c) estudo de caso, e por fim, nas considerações finais, as conclusões sobre o resultado do estudo, apresentando a opção mais viável e que possua uma maior atratividade econômica para a empresa. 2. Referencial teórico A Engenharia Econômica baseia-se em conceitos e ferramentas da matemática financeira para auxiliar na tomada de decisão, principalmente se tratando de análise de investimentos. O investimento, é definido por Iudícibus e Marion (2001), como todas as aplicações em ativo suscetível de gerar resultados positivos a longo prazo para o empreendimento. Uma forma eficaz de auxilio nesta tomada de decisão, quando se trata de um investimento, é supor uma simulação baseando-se em algum modelo quantitativo da engenharia econômica. 2

3 Para Motta e Calôba (2002), A análise de investimentos busca, por meio de técnicas avançadas, utilizando ferramentas de estatística, matemática financeira e informática, estabelecer uma solução eficiente para uma decisão compensadora economicamente para um projeto. 2.1 Valor Presente Líquido De acordo com González (2003), o valor presente líquido (VPL) é uma das técnicas de análise mais empregadas quando se trata de investimentos, ela reflete o retorno do investimento no momento inicial, em valores monetários, com base nos fluxos de caixa. Corresponde a um valor único e que equivale ao somatório dos fluxos de caixas na data inicial do fluxo de caixa. Para tal análise, tem-se em conta uma taxa mínima de atratividade, e baseada nela, torna-se possível tomar decisões que definam se, de acordo com o valor presente líquido, o investimento é ou não viável. Essa taxa mínima de atratividade (TMA) é estabelecida de acordo com a estabilidade do mercado financeiro. Segundo Securato (1999), é a taxa sobre a qual o investidor considera que está obtendo ganhos mediante aplicação financeira de seus recursos. Essa taxa pode ser considerada variável de investimento para investimento, à medida que a propensão ao risco vai variar de uma proposta para outra. Normalmente é muito utilizada a taxa SELIC como taxa mínima de atratividade nas análises de investimentos por ser uma taxa que reflete as condições atuais do retorno médio no mercado financeiro. Um investimento é financeiramente interessante para a empresa quando o VPL é positivo, caso seja negativo, o projeto não é viável e deve ser recusado. O VPL é obtido através do somatório de todos os fluxos de caixas descontados para o momento inicial do projeto, data zero do fluxo de caixa, desconto este baseado na taxa mínima de atratividade, e pode ser obtido de acordo com a expressão abaixo: Onde: FCj: fluxo de caixa no período j; i: taxa mínima de atratividade determinada pela empresa; VPL: valor presente líquido. O quadro abaixo mostra as condições de aceitação ou rejeição do projeto quanto as análises impostas ao valor presente líquido de um investimento. VPL > 0 VPL = 0 VPL < 0 Aceitar Projeto Indiferente Rejeitar Projeto Quadro 1: Aceitação de investimento de acordo com o VPL Fonte: Souza e Clemente (2004) 2.2 Taxa Interna de Retorno 3

4 Outro método bastante utilizado nas análises de investimentos é a taxa interna de retorno (TIR). Segundo Gitman (1997), é a taxa de desconto que, considerando os fluxos de caixa e os investimentos associados aos mesmos, torna o valor presente líquido do investimento igual a zero (VPL = R$0). A TIR é considerada por Ross et al. (2000), a alternativa mais importante associada ao VPL, a TIR de um investimento é a taxa que resultará em um VPL igual a zero. Segundo Buarque (1991), a taxa interna de retorno (TIR) é a taxa de remuneração do capitais investidos no projeto. Para se estabelecer a taxa interna de retorno de um projeto, deve-se igualar o somatório de todas as entradas de caixa descontadas para a data zero do projeto. A raiz da equação quando impõe o somatório desses fluxos de caixa igual a zero, será a taxa interna de retorno do investimento, conforme a seguinte expressão: Onde: FCj: fluxo de caixa no período j; TIR: taxa interna de retorno do investimento; VPL: valor presente líquido. Ainda que o método para obtenção da TIR não faça uso diretamente da taxa mínima de atratividade (TMA) no seu cálculo, o critério para tomada de decisão de viabilidade do investimento depende diretamente da TMA. Ross et al. (2000) recomendam que todos os projetos no qual tem-se uma TIR superior à TMA devem ser aceitados como viáveis, enquanto devem ser rejeitados os projetos onde se tem uma TIR inferior à TMA. Quando se tem uma taxa interna de retorno igual à taxa mínima de atratividade, a aceitação do projeto é indiferente. 2.3 Métodos de análise do período de payback De acordo com Fonseca (2003), o método de payback mostra o período de recuperação do investimento aplicado. É obtido calculando-se o tempo necessário para que os fluxos de caixa acumulados ao longo do tempo igualem o investimento feito inicialmente. Em outras palavras, trata-se de uma ferramenta que informa o tempo necessário para que sejam recuperados os recursos investidos inicialmente em um projeto (BRAGA, 1998). É importante frisar que o período de recuperação não leva em consideração a dimensão do tempo nos valores monetários, já que estão sendo somados fluxos de caixa em tempos diferentes. Para Ross et al. (2002), o projeto de menor período de retorno não quer dizer, necessariamente, que vai ser a melhor alternativa para o investimento do ponto de vista econômico. É apenas uma ferramenta a mais para que seja auxiliada a tomada de decisão. Em casos onde os fluxos de caixa apresentem um indicador constante ao longo dos períodos, basta dividir o investimento inicial pelo valor do fluxo de caixa que será obtido o tempo de payback simples em períodos de fluxos de caixa. Caso o período de recuperação de investimento seja menor que o período definido no projeto de investimento, o investimento será viável. Se o período de recuperação for maior que o 4

5 tempo estabelecido no projeto, o investimento será inviável. Segundo Souza e Clemente (2004), o período de recuperação simples pode ser utilizado para mensurar o risco associado ao investimento, isto é, quanto maior for este período, maior incerta será a recuperação do capital investido no projeto. 2.4 Índice de Benefício/Custo O Índice de Custo/Benefício (IBC), de acordo com Fonseca (2003), indica quanto será obtido por unidade de investimento em valor presente. Em outras palavras, é um aprimoramento da taxa média de remuneração dos recursos investidos no projeto. Uma das grandes utilidades implícita no cálculo dessa ferramenta é que as organizações reinvistam os valores lucrativos por unidade de investimento do projeto, que são liberados ao longo dos períodos. Para Neto (2005), o índice pode ser determinado por meio da divisão do valor presente líquido pelo valor presente dos recursos injetados no projeto de investimento. O IBC, genericamente, é obtido pela razão entre o somatório dos fluxos de caixa positivos advindos do investimento na data zero do projeto, sobre os recursos investidos. O cálculo o índice benefício/custo deve ser realizado a partir da seguinte expressão 3: Onde: FCj: fluxo de caixa no período j; i: taxa mínima de atratividade; IBC: índice benefício/custo; FCo: recursos investidos no projeto. A análise do IBC, sobre a tomada de decisão de aceitar ou rejeitar um projeto de investimento, de acordo com Souza e Clemente (2004), é feita em função da recuperação do investimento, isto é, quando as receitas geradas pelo mesmo estão cobrindo o investimento inicial, na data zero do projeto, assim adota-se o seguinte critério: IBC > 1 IBC = 0 IBC < 1 Aceitação do projeto Indiferente Rejeição do projeto 2.5 Depreciação Quadro 2: Condições para aceitação de projeto analisando IBC Fonte: Souza e Clemente, 2004 Em uma análise de investimentos onde esteja envolvido à compra ou substituição de um equipamento, deve-se levar em consideração o estudo de depreciação. Souza e Clemente (2004), define depreciação como a redução efetiva do valor de um bem, resultante do desgaste pelo uso, já a depreciação contábil, pode ser descrita como a redução em valores contábeis do mesmo, resultante do prazo decorrido desde sua aquisição até o instante relativo ao desgaste físico, seja ao uso natural ou à obsolescência. 2.6 Análise de Sensibilidade 5

6 Os investimentos podem ser analisados em vários panoramas diferentes, o que consiste numa análise de condições de riscos impostas ao projeto. Asaaf et al. (2000) consideram o risco uma incerteza que pode ser medida e avaliada técnicamente, portanto, o objetivo do empreendedor é fazer com que os investimentos apresentem o menor risco possível, aumentando as espectativas de sucesso do projeto. Para Cassarotto et al. (1998), quando o projeto é completamente alterado em consequência de uma pequena variação em um dos parâmetros do mesmo, conclui-se que o investimento é muito sensível a esse parâmetro, o que poderá levar o investimento à riscos altos, inviabilizando-o. De acordo com Souza e Clemente (2004), a análise de sensibilidade é muito utilizada em casos onde os fluxos de caixa, assim como a taxa mínima de atratividade, estejam sujeitos a pequenas variações no decorrer do projeto. Pode-se por exemplo, não ter certeza sobre a TMA, mas ter-se em média que ela não deva apresentar desvios fora da faixa de 8% a 10%. Assim sendo, é necessária a análise em cada uma das possíveis taxas, tendo associado à elas diferentes índices de VPL, IBC e TIR por exemplo. A análise de risco nos investimentos possibilita obter uma série de probabilidades associadas à cada resultante de fluxo de caixa. Com essa distribuição de probabilidades, as chances do projeto se tornar viável ou inviável podem ser calculadas, de acordo com o panorama descrito, fornecendo informações que auxiliem na tomada de decisão dentre as alternativas de investimentos. 3. Procedimentos metodológicos O presente estudo constituiu-se em uma pesquisa quantitativa, bibliográfica e um estudo de caso, cujo aporte teórico foi obtido nos princípios da engenharia econômica e teve como objetivo principal analisar a viabilidade econômica de quatro opções de aquisição de um veículo de transporte de cargas, contemplando seus custos e receitas durante um período de cinco anos para cada opção, a fim de se apontar qual investimento melhor atende às necessidades da empresa. O estudo de caso foi realizado junto ao setor logístico de uma empresa da cidade de João Pessoa - PB, que atua em todo o estado desde 2001, realizando atividades de distribuição de cargas nas principais cidades do estado. As principais atividades da empresa são a entrega e coleta de revistas, jornais, livros, materiais hospitalares, materiais de publicidade, materiais escolares e brindes gerais. Em decorrência da grande demanda que tem recebido a empresa atualmente, viu-se a necessidade da aquisição de um novo veículo de transporte para se atender com qualidade de tempos e competitividade de mercado aos clientes. Os dados foram coletados por meio de observações sistemáticas e levantamentos documentais na empresa (lançamentos contábeis), bem como observações junto às concessionárias de veículos a fim de mapear as informações técnicas e matemáticas de cada um dos veículos. Em seguida, com o auxílio do Microsoft Excel e do software GeoGebra, foram analisadas as informações técnicas coletadas tanto na empresa quanto diretamente junto aos fornecedores dos veículos que foram estudados nos investimentos, a fim de detectar qual investimento seria mais satisfatório para as condições atuais impostas pela empresa. Em uma etapa posterior, os projetos foram comparados entre si, sob o enfoque da engenharia econômica, buscando avaliar para a empresa, qual dos possíveis investimentos seria mais interessante para a economia da mesma. 6

7 4. Estudo de caso XXXI ENCONTRO NACIONAL DE ENGENHARIA DE PRODUCAO A empresa analisada é uma micro-empresa que atua no ramo de logística em toda a Paraíba e tem sua sede localizada na cidade de João Pessoa. A empresa conta com o apoio de 13 funcionários e atua em atividades de coleta e entrega de panfletos, livros, jornais, revistas, brindes, materiais hospitalares... Como principais clientes da empresa estão revistarias, livrarias, bancos, hospitais e clínicas. Com o crescimento da demanda na cidade de João Pessoa, fez-se necessária a aquisição de um novo veículo. Para tanto, a análise de investimentos pode conduzir à melhor escolha de aquisição, dentre as quatro opções de veículos que, atualmente, são os comumente utilizados pelas micro empresas de logísticas. 4.1 Custos do investimento Para contabilizar os dados de cada alternativa de investimento a partir dos cálculos envolvendo as ferramentas de engenharia econômica, se fez necessária a coleta de dados referentes a receitas, despesas e custos. O quadro a seguir mostra os fatores que foram utilizados na definição dos custos (diretos e indiretos) mensais das alternativas de investimento: Custo Detalhe Combustível Autonomia Pneus Preço/Durabilidade Manutenção Valor Seguros Rastreamento e contra danos Funcionários Salário/Funcionários Quadro 3 - Custo detalhado dos investimentos Fonte: Pesquisa direta (2011) Para a definição dos custos abaixo, estimou-se, baseado na demanda histórica da empresa, uma média de 200 quilômetros diários, exceto aos domingos, a serem percorridos pelo veículo a ser adquirido. Com base nessa média de quilometragem diária, foi possível determinar o custo de revisão e manutenção dos veículos, baseado nos itens da tabela anterior, assim como a quantidade de combustível necessário para suprir os serviços prestados. Como para a aquisição do novo veículo se fará necessária a contratação de dois novos funcionários, os custos diretos dos mesmos foram considerados para os custos do investimento. É importante observar que nesses custos mensais não está incluso o preço de aquisição do veículo, já que o custo do mesmo será incrementando no fluxo de caixa zero do investimento, uma vez que será adquirido na opção de compra à vista. Baseado nos quesitos citados anteriormente, o custo médio mensal sobre cada investimento, é dado conforme a tabela abaixo: Tabela 1 Custos mensais dos projetos PROJETOS CUSTOS MENSAIS A R$ 3.099,96 B R$ 4.223,68 C R$ 3.731,70 D R$ 3.568,64 7

8 Fonte: Pesquisa direta, 2011 Como a empresa é registrada como uma pessoa jurídica, deverá ainda realizar o pagamento de imposto de renda de 14,85% em cima da renda mensal líquida da empresa para o governo Receitas do Investimento Para a determinação das receitas geradas por cada alternativa de investimento, foi levada em conta a capacidade volumétrica interna e de peso de cada investimento, visando à capacidade máxima diária que seria suportado por cada um. Baseado na quantidade determinada anteriormente, foi possível determinar a receita mensal obtida pelo produto, apurando-se o valor médio cobrado pela empresa por transporte de cada caixa, pelo número máximo a ser transportadas por cada veículo. A tabela seguinte ilustra os aspectos baseados na obtenção dos fluxos de receitas mensais de cada investimento. Tabela 2- Receitas dos investimentos de acordo com os veículos 8

9 Fonte: Pesquisa direta, 2011 Análogamente, o valor residual do veículo também não está incluso nas receitas mensais, uma vez que o mesmo só será contabilizado após o período de quatro anos do investimento, no último fluxo de caixa. De acordo com a receita federal, a vida útil do veículo é de quatro anos e tem sua taxa de depreciação em 25% ao ano. 4.3 Análise e discussão dos resultados Em todas as análises, pode ser observado que o valor de aquisição do veículo por meio de compra à vista, representa o fluxo de caixa na data zero do investimento, enquanto o valor residual se situa na data 48, último mês do quarto ano. Desta forma, fica nítido que, entre essas duas datas, haverá fluxos de caixa com valores uniformes, uma vez que se apresentam os custos e receitas médias mensais esperados pela empresa de acordo com a demanda Análise do VPL e TIR dos investimentos Veículo A Veículo B Veículo C Veículo D Autonomia 13,5 km/l 12,5 km/l 11 km/l 10 km/l Capacidade Volumétrica 3,2 m³ 7,5 m³ 4,8 m³ 2,8 m³ Capacidade de Peso 620 kg 1540 kg 1000 kg 800 kg Depreciação 25% a.a. 25% a.a. 25% a.a. 25% a.a. Demanda diária 120 malotes 120 malotes 120 malotes 120 malotes Preço de entrega por malote R$ 5,85 R$ 5,85 R$ 5,85 R$ 5,85 Tamanho médio dos malotes 0,0498 m³ 0,0498 m³ 0,0498 m³ 0,0498 m³ Peso médio dos malotes 4 kg 4 kg 4 kg 4 kg Capacidade Veicular 64 malotes 150 malotes 96 malotes 56 malotes Valor residual dos veículos* R$ ,78 R$ ,10 R$ ,47 R$ ,81 Receitas após impostos R$ 8.288,84 R$ ,58 R$ ,26 R$ 7.252,74 *O valor residual não entra nas receitas mensais, será um fluxo de caixa único no último mês do quarto ano do investimento. Como mencionado anteriormente, os projetos terão um fluxo de caixa negativo na data zero, referente à compra à vista do veículo e um fluxo positivo ao fim do quarto ano, que se refere ao valor residual do carro nesse período. Além disso, o investimento terá um retorno de fluxo de caixa mensal uniforme, descontado o imposto de renda. Com base nesses dados e auxilio das técnicas de análise de, foi possível realizar o estudo do valor presente líquido e da taxa interna de retorno de cada projeto, como mostra a tabela a seguir. 9

10 Tabela 3: Análise de VPL e TIR dos investimentos PROJETO A PROJETO B PROJETO C PROJETO D 0 -R$ ,00 -R$ ,00 -R$ ,00 -R$ ,00 1 R$ 6.634,44 R$ ,32 R$ ,90 R$ 4.948,96 2 R$ 6.634,44 R$ ,32 R$ ,90 R$ 4.948,96 46 R$ 6.634,44 R$ ,32 R$ ,90 R$ 4.948,96 47 R$ 6.634,44 R$ ,32 R$ ,90 R$ 4.948,96 48 R$ ,22 R$ ,42 R$ ,37 R$ ,77 TMA: 0,01 n (Período): 48 VPL R$ ,12 R$ ,42 R$ ,08 R$ ,25 TIR 18,90% 21,70% 25,30% 14,50% ICB 636,49% 737,96% 879,56% 472,37% PayBack 5,297 4,640 3,956 6,870 Fonte: Pesquisa direta, 2011 Analisando os resultados obtidos, observa-se que todos os investimentos são economicamente viáveis, porém, dentre eles, seguindo a visão de valor presente líquido, o veículo B mostrou ser o mais viável para a empresa, tendo um retorno na data inicial do projeto de R$ ,42. Tendo como visão de análise a taxa interna de retorno, o veículo C apresentou o melhor índice com 25,3%, 250% superior a taxa SELIC. Observando essas duas ferramentas, é possível concluir que os o melhor investimento para a empresa será um desses dois projetos, vendo que os outros apresentaram tanto VPL quanto TIR bastante inferior ao projeto B e C Análise do índice custo/benefício e payback Para uma melhor tomada de decisão, tanto o índice custo/benefício como o payback, que aponta o período de retorno do investimento, são peças fundamentais para que o projeto mais interessante para a empresa seja posto em pauta. Para uma melhor visualização dos dados coletados, a tabela abaixo mostra o índice custo/benefício e o payback de cada uma das opções de investimento: Tabela 4 - Análise de ICB e Payback dos investimentos IBC PAYBACK PROJETO A 6,36 5,29 meses PROJETO B 7,37 4,64 meses PROJETO C 8,79 3,95 meses PROJETO D 4,72 6,87 meses Fonte: Pesquisa direta,

11 Com base nas informações da tabela anterior, nota-se que tanto quanto pelo IBC quanto pelo método do payback, o projeto C é a melhor opção de investimento para a empresa, já que no projeto C a empresa terá recuperado seu investimento em pouco menos de quatro meses, além uma taxa de lucratividade de 879%, 19,26% superior ao projeto B, que mostrou ser o segundo melhor investimento para as necessidades da empresa Comparação dos investimentos Visando uma melhor ilustração na comparação dos investimentos nos diferentes tipos de veículos, a figura a seguir mostra a análise gráfica do índice de benefício/custo e payback dos projetos de investimento analisados. Figura 1 análise gráfica do VPL e TIR dos investimentos Fonte: Pesquisa Direta, 2011 O gráfico demonstra que, de acordo com o valor presente líquido, há uma vantagem na aquisição do veículo B com relação aos demais. Isso pode ser explicado pelo tamanho do seu compartimento de carga, que permite uma maior acomodação de produtos a serem carregados. Nota-se também o bom desempenho do veículo C neste quesito. Analisando o gráfico da taxa interna de retorno, é nítida a evolução do projeto B em relação aos seus concorrentes no estudo, com a taxa interna de retorno próxima de 25,3%, bastante acima da taxa SELIC, considerada a taxa de análise do mercado pelos investidores. Essa grande superioridade da TIR do projeto C em relação à taxa SELIC, mostra que o investimento tem uma grande viabilidade de retorno econômico para a empresa. Outros dois importantes fatores na análise de investimentos e ferramentas utilizadas no estudo para a empresa foram o índice de benefício/custo e o período de retorno (payback). O gráfico a seguir aborda uma comparação dos investimentos com base nos resultados obtidos nas análises nesses dois quesitos. 11

12 Figura 2 Análise gráfica do Payback e Índice Custo-Benefício dos investimentos Fonte: Pesquisa Direta (2011) A análise do payback mostra que, apesar de um desempenho satisfatório de todos os veículos no quesito, na comparação entre todos, o que apresenta melhor desempenho no retorno do capital investido é o veículo C, com um retorno dos recursos financeiros investidos em 3,956 meses, o mais curto dos períodos de retorno dos projetos apresentados. Com relação ao índice de custo-benefício, observa-se novamente que o projeto C é o que apresenta a maior viabilidade das alternativas de investimentos. Analisando com uma visão global os resultados das análises via utilização das ferramentas de engenharia econômica abordadas no estudo, observa-se que o veículo C é o que apresenta a maior viabilidade econômica para a empresa, mostrando ser superior em três das quatro abordagens do estudo, e sendo a segunda melhor opção abordagem restante. Esse conjunto de informações leva a tomada de decisão da empresa, de que o projeto C é o mais viável para suas necessidades de mercado Análise de Riscos Segundo Hirschfeld (1992), o investimento pode ser analisado de acordo com três variações que podem vir a ocorrer na demanda que a empresa venha a ter. No primeiro cenário, denominado pessimista, prevê-se uma redução de 20% na demanda, o segundo cenário se mantém estável a demanda prevista, enquanto o terceiro, chamado de otimista, apresenta um aumento de 10% nas vendas. Tanto o cenário otimista quanto o pessimista apresentam 15% de probabilidade de ocorrerem ao longo do projeto. A tabela seguinte mostra o VPL do projeto C, escolhido como o melhor investimento para a empresa, nos três possíveis cenários de variações de demanda, projetando os possíveis riscos no investimento nas variações de seu VPL. Tabela 5: Análise das Condições de Risco no Projeto C Cenário Probabilidade Taxa de variação VPL Pessimista 20,00% 15,00% R$ ,13 Sem variação 70,00% Não varia R$ ,08 12

13 Otimista 10,00% 15,00% R$ ,47 Fonte: Pesquisa direta, 2011 Observa-se que, mesmo com a variação pessimista, o projeto C ainda continua sendo bastante viável, mostrando que o investimento mantém-se estável frente a possíveis variações na demanda de serviço durante o decorrer do período do investimento já que, mesmo com uma grande variação de 20% negativa na demanda, ainda se mostrou bastante sólido e viável para a empresa. Com posse dos dados do VPL nos três possíveis cenários estudados na análise de riscos, o VPL médio será a média ponderada dos VPL nos três cenários, de acordo com sua respectiva probabilidade de ocorrência. A partir desses parâmetros, será possível determinar o desvio padrão do investimento, cuja importância é a determinação do coeficiente de variação (CV), que está diretamente interligado com a taxa de um possível insucesso do projeto. A tabela abaixo mostra o desvio padrão e o coeficiente de variação do projeto C: Tabela 6: Coeficiente de Variação do Projeto C VPL MÉDIO DÉSVIO PADRÃO COEFICIENTE DE VARIAÇÃO R$ , ,9825 0,13 Fonte: Pesquisa, 2011 Estatisticamente, de acordo com Larson (2004), o coeficiente de variação é uma medida de dispersão que se presta para a comparação de distribuições diferentes. Neste estudo de caso, está diretamente associado com a dispersão das comparações de valor presente líquido nos três possíveis cenários de demanda de mercado observadas na análise de risco. O coeficiente de variação na visão da análise de investimento pode ser fundamentado como uma medida de risco para cada unidade de recurso investido. Na análise do coeficiente de variação do veículo C, observa-se uma baixa dispersão, tendendo a zero, o que mostra que os recursos do investimento estão sujeitos a baixos riscos de variações no decorrer do projeto, o que reitera ainda mais a grande viabilidade observada nas análises das ferramentas de engenharia econômica na aquisição deste veículo com relação aos demais. 5 Considerações finais A utilização das ferramentas de engenharia econômica na análise de investimentos pode trazer inúmeros benefícios para o crescimento econômico da empresa quando estas são utilizadas em uma aplicação bem fundamentada nas técnicas de análise. Após a aplicação dos métodos de análise descritos no referencial teórico, sobre a coleta de dados dos custos relacionados a cada opção de veículo pesquisado, juntamente com previsão das receitas geradas pelos mesmos, em um período de quatro anos e baseada na previsão de demanda média do mercado, percebe-se que o veículo C, se mostrou mais viável para atender às condições necessárias à empresa. Com a análise, foi possível observar que o veículo C mostrou grande viabilidade econômica com relação às demais opções de aquisição. O veículo C apresentou um valor presente líquido de R$ ,08, um grande índice benefício/custo percentual de 879%, o melhor período de retorno (payback) das opções de investimentos analisadas, apenas aproximadamente quatro meses, além de obter uma taxa interna de retorno de aproximadamente 25%. Com essa taxa, o veículo C mostrou ter uma melhor taxa de retorno de que os demais veículos, além de obter 13

14 uma ampla margem de lucratividade acima da taxa SELIC, que é usada como taxa de atratividade no mercado financeiro, o que mostra o grande potencial de retorno do investimento. A análise de condições de riscos mostrou que o projeto C se mostra bastante sólido contra possíveis oscilações bruscas negativas da demanda de mercado recebida pela empresa, o que indica que o projeto se torna bastante viável mesmo com perdas relativas de sua demanda prevista. Observando o coeficiente de variação, o projeto de investimento do veículo C mostrou, ainda, que apresenta uma baixa dispersão, tendendo a zero, o que indica que os recursos do investimento estão sujeitos a baixos riscos de variações no decorrer do projeto, reiterando a grande viabilidade observada nas análises das ferramentas de engenharia econômica, que apontaram para a sua aquisição. É nítida a importância da análise de investimentos e da engenharia econômica na tomada de decisão de uma organização pois, dessa forma, a empresa consegue obter um maior retorno sobre os recursos que estão sendo investidos e reduzir os riscos associados a investimentos realizados, além de obter maior qualidade nos seus serviços e um grande potencial competitivo no mercado. Referências bibliográficas ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. 2 Ed. São Paulo: Atlas, ASSAF, A. N.; SANTOS, A.; KASSAI, J. R.; CASA NOVA, S. P. C.; FIPEFACI. Retorno de investimento (abordagem matemática e contábil do lucro empresarial). 2 ed. São Paulo: Atlas, BRAGA, R. Fundamentos e técnicas de administração financeira. 1ª ed., São Paulo: Atlas, BUARQUE, C. Avaliação econômica de projetos: uma apresentação didática. Rio de Janeiro, CASAROTTO F. N.; KOPITTKE, B. H. Análise de investimentos: matemática financeira, engenharia econômica, tomada de decisão, estratégia empresarial. 8 ed. São Paulo: Atlas FONSECA, Y. D.; BRUNI, A. L. Técnicas de avaliação de investimentos: uma breve revisão da literatura. Cadernos de Análise Regional, São Paulo, GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. São Paulo: Harbra, GONZÁLEZ, M.A.S. Empreendimentos Imobiliários. Unisinus, HIRSCHFELD. H. Engenharia econômica e análise de custos. 5 ed. São Paulo: Atlas, IUDÍCIBUS, S.; MARION, J. C. Dicionário de termos de Contabilidade. São Paulo: Atlas, LARSON, R.; FARBER. B.L. Estatística Aplicada. 2ª edição. São Paulo: Prentice Hall, MENEZES, Caldeira. Princípios da Gestão Financeira. 10ª Edição. Editorial Presença MOTTA, R. R.; CALÔBA, G. M. Análise de Investimentos (tomada de decisão em projetos industriais). São Paulo: Atlas, ROSS, S. A. WESTERFIELD, R. W. JORDAM, B. D. Princípios da administração financeira. 2. ed. São Paulo: Atlas, ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. A.; JAFFE, J. F. Administração Financeira: Corporate Finance. 2. Ed. São Paulo: Atlas, SEBRAE. Indicadores SEBRAE: Pesquisa publicada, SECURATO, J. R. Cálculo financeiro das tesourarias. 2 ed. São Paulo: Saint Paul, SOUSA, A.; CLEMENTE, A. Decisões financeiras e análise de investimentos: fundamentos, técnicas e aplicações. 5 Ed. São Paulo: Atlas,