Por favor, responda a cada grupo numa folha separada e boa sorte! Duração: 1h45m (em cada grupo sugere-se o tempo que lhe deve ser dedicado)

Transcrição

1 Universidade Nova de Lisboa Faculdade de Economia Teste Intermédio Finanças I 16 de Abril de 2004 Paula Antão Maria Manuel Correia Ana Isabel Lacerda Por favor, responda a cada grupo numa folha separada e boa sorte! Duração: 1h45m (em cada grupo sugere-se o tempo que lhe deve ser dedicado) Grupo 1 (30 min) Comente as seguintes afirmações (máximo de 10 linhas por alínea): a) (2 valores) O valor de um activo é dado pela soma de todos os lucros que irá originar no futuro. b) (2 valores) A grande desvantagem da utilização do método payback na tomada de decisão de investimento é o facto de este não actualizar cashflows futuros. c) (2 valores) Os accionistas de uma empresa endividada tendem a realizar projectos muito arriscados pois a sua responsabilidade é limitada. Grupo 2 (30 min) Numa determinada economia conhecem-se as seguintes taxas spot: Maturidade Taxa 3 meses 2% 6 meses?? 9 meses 4% 12 meses 5% a) Sabendo que existe uma obrigação de cupão zero e maturidade 6 meses que está a ser transaccionada a 98,29% do seu valor nominal, determine a taxa spot a 6 meses. [Se não conseguir determinar este valor, e se necessário nas alíneas seguintes, considere 3%]

2 b) Considere uma obrigação de cupão semestral à taxa anual de 10%, valor nominal de 10 e maturidade um ano. Estaria disposto a adquirir esta obrigação por 11? Justifique, quantificando, a sua resposta. c) Se daqui a 6 meses desejar efectuar um investimento a 3 meses qual a rentabilidade, anualizada, que espera conseguir? d) Considere uma obrigação com maturidade de 6 anos que paga cupão semestral à taxa anual de 10%. Determine o valor pelo qual esta obrigação é transaccionada no mercado sabendo que a yield to maturity é de 6.8%. e) Considere um investidor que, hoje, pondera investir no activo descrito na alínea anterior ou em um novo título que irá ser emitido daqui a um ano, com maturidade de 5 anos e um rendimento previsto de 7%. Qual o melhor investimento? Grupo 3 (45 min) A Universidade Novata, empresa privada, divide a sua actividade em dois departamentos, economia e direito, oferecendo licenciaturas e outros cursos nestas duas áreas. Neste momento está numa fase de reestruturação estratégica: já decidiu que vai extinguir a licenciatura em direito e está a estudar a abertura de uma nova licenciatura em gestão a integrar-se no departamento de economia. Os promotores do projecto acham que esta é uma excelente ideia pois poderão aproveitar recursos existentes, tanto a nível de instalações como de professores, diluindo os custos fixos que são muito elevados. Actualmente, todos os anos o curso de economia resulta em perdas para a Universidade no valor de 40 mil euros. A taxa de imposto sobre lucros é 40%. A demonstração de resultados anual relativa ao curso de economia permite decompor estes resultados: Economia n. alunos propina anual Receitas ,000 C pessoal docente 160,000 C pessoal não docente 70,000 Amortização 40,000 Manutenção edifício, material informático... 10,000 RAI -40,000 valores em euros

3 Prevê-se que o curso de gestão vá decorrer em instalações do edifício do departamento de economia que estão actualmente alugadas por 5 mil euros/ano ao departamento de direito (para as aulas de licenciatura). Para estas instalações não se prevêem outras alternativas de utilização. A criação do novo curso de Gestão, com apenas 100 alunos, permitiria dividir custos e dessa forma tornar o RAI do curso de economia positivo. Dividindo os custos em proporção das receitas geradas, as demonstrações de resultados dos dois cursos seriam as seguintes: Economia Gestão n. alunos propina anual n. alunos propina anual Receitas , ,000 C pessoal docente 128,000 32,000 C pessoal não docente 56,000 14,000 Amortização 32,000 8,000 Manutenção edifício, material informático... 8,000 2,000 RAI 16,000 4,000 valores em euros A comissão encarregue da análise deste projecto apercebeu-se mais tarde que teriam de ser contratados novos docentes que representariam um custo anual de 15 mil euros, assim como esperava que os custos de manutenção aumentassem em cerca de mil euros por ano. No entanto, esta informação não parecia ser relevante porque os valores da divisão dos actuais custos, atribuídos ao curso de Gestão, já eram superiores. a) Comente, justificando cuidadosamente, no máximo de 10 linhas, a seguinte afirmação do presidente da comissão: O curso de gestão, só por si, não é um projecto muito bom pois irá gerar apenas 4 mil euros de resultados antes de imposto por ano. No entanto, a Universidade deverá oferecê-lo porque irá aumentar significativamente os resultados do curso de Economia. b) Calcule o VAL da realização deste projecto (oferecer a licenciatura em gestão) assumindo que o custo de oportunidade da Novata para a realização deste projecto é de 8%. Justifique a sua resposta. c) Suponha que você está a pensar frequentar o curso de gestão que a Novata vai oferecer, começando as aulas daqui a um ano. Entusiasmado como está com o curso, sabe que o irá completar em 4 anos e que todos os anos terá de pagar uma propina anual (paga no início do ano). Com a informação que dispõe no momento sobre o mercado de trabalho, espera conseguir emprego imediatamente após terminar o curso, recebendo nesse primeiro ano um salário anual líquido de

4 catorze mil euros (aproximadamente 1000 euros por mês, 14 meses no ano). Antecipa que este valor vá subir anualmente 1%. Em alternativa, caso decida começar já a trabalhar daqui a um ano, e não frequente este curso de Gestão, teve uma proposta de emprego que lhe paga um salário líquido anual de 9800 euros (700 euros por mês, 14 meses no ano), mas que antecipa que suba anualmente, apenas 0.5%. Qual o valor máximo de propina anual que está disposto a pagar para frequentar este curso de gestão? Para simplificar assuma que o salário é recebido apenas no final do ano, que irá trabalhar ao longo de 35 anos (caso frequente o curso de gestão) e 39 anos caso comece já a trabalhar, e que o seu custo de oportunidade médio ao longo da sua vida é 5% ao ano. Anuidade crescente A n r, g = r g 1+ g r n

5 Resolução a) falar resultados vs cashflow; que teríamos de calcular o VAL considerando apenas o incremental... b) RL anual= ( )*(1-0.4) = O RAI total da empresa passa a ser positivo = ( )- ( )-( ) = 4000; temos de considerar o BF amortizações. CF incremental= *40000 = Este valor é também o CF total, porque antes o CF era zero de RAI de amortizações. VAL = 42400/0.08 = euros A renda: não é por fazer o curso de gestão que economia deixa de receber a renda isso acontece porque o curso de direito vai ser extinto logo, deixar de receber a renda paga por direito não é incremental para este projecto. No enatnto, há um CO em usar aquelas instalações que seria incremental se soubéssemos que aquelas instalações tinham alternativas. Que não é o caso. E eu acho que faz sentido é pensarmos na empresa (universidade) como um todo e não apenas olharmos para o departamento de economia... c) VA = 35 6 curso 10000A / = euros VA PA 5%,1% 39 2 _ = 9800A. / = euros sem curso 4 5% 5%,0 5% = => = 9125 euros P anual