Marco Maciel Economista chefe Marco Caruso Economista Lucas Brunetti Economista
Preços do café continuam caindo... Preço do café mercado interno e externo 35 U$ cents/lb R$/ saca 6 3 5 25 4 2 15 3 1 2 5 ICE Nova Iorque 1 Cerrado mineiro - jan-9 abr-9 jul-9 out-9 jan-1 abr-1 jul-1 out-1 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 2 Fonte: Bloomberg; elaboração: Pine Research
Aumento de produção de café A oferta de café Arábica cresceu 12% na safra 12/13, enquanto o Robusta creseu 1%. A bianulidade da safra brasileira reforçou de forma considerável os estoques mundiais, além do crescimento da produção da Indonésia mais do que compensar a queda do Vietnã na produção de Robusta Aumento da produção de Arábica na 12/13 Aumento da produção de Robusta na 12/13 9 Var. na produção da safra 12/13 de Arábica (mln sacas) 56 Var. na produção da safra 12/13 de Robusta (mln sacas) 88 54 86 84 52 82 5 8 48 78 76 46 74 211/12 Brasil Colômbia A. Central Outros 212/13 44 211/12 Vietnã Indonésia Uganda Outros 212/13 3 Fontes : USDA; NOAA; elaboração: Pine Research
Excedente de oferta na safra 12/13 Os preços cadentes aliados ao financiamento dos produtores diminuíram as vendas e as exportações brasileiras, resultando em um aumento significativo dos estoques nacionais. A maior prova do aumento dos estoques é o baixo nível das exportações, condizentes á um ano de baixa e não de alta da bianuliadade da produção. Balanço de oferta e demanda no Brasil Exportações brasileiras de café em grão 9/1 1/11 11/12 12/13 Estoques Iniciais 5.9 2.8 3.1 1.4 Produção 43.9 52. 48. 56. Oferta Total 49.8 54.8 51.1 57.4 Consumo doméstico 18.8 19.5 19.9 2.5 Exportações 28.2 32.2 29.8 3.3 Estoques Finais 2.8 3.1 1.4 6.6 Demanda Total 49.8 54.8 51.1 57.4 35 3 25 2 15 1 5 Exportações acumuladas de café (mln sacas) 29/1 21/11 211/12 212/13 Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr Mai Ano - safra 4 Fontes : Conab, Cecafe, Secex; elaboração: Pine Research
Demanda mais fraca pelo arábica O mundo se acostuma cada vez mais em consumir mais o café robusta em detrimento do arábica pelo diferencial de preços. Porém com a diminuição da diferença de preços entre os diferentes cafés os compradores darão preferência ao consumo do arábica Variação dos estoques: Arábica e Robusta Preço e diferencial do arábica e do robusta 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12 Var. dos estoques mundiais de café (mln sacas) Arábica Robusta 7/8 8/9 9/1 1/11 11/12 12/13 U$/ton 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, - jan-9 abr-9 jul-9 out-9 jan-1 abr-1 jul-1 out-1 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 ARB ICE Café Arábica LIFFE Café Robusta 5 Fontes: Bloomberg; elaboração: Pine Research
Perspectivas da safra 13/14 O mundo não irá apresentar novamente um excedente de produção por causa do ano de baixa na bianuliadade do Brasil. Além disso a produção de arábica na Am. Central e México deverá ser prejudica. Dessa forma a produção de arábica no mundo deve apresentar queda, enquanto o robusta deverá crescer com a recuperação do Vietnã. América Central: Clima adverso e o forte aumento do fungo Roya Sudoeste asiático: Recuperação da produção no Vietnã Colômbia: Renovação dos cafezais e melhores tratos começam a se refletir na produtividade África: Continuo aumento da produção no Kenia (A) e na Uganda (R) 6 elaboração: Pine Research
México e América Central Após vários anos de crescimento a produção na Am. Central e no México deve apresentar uma considerável queda pela infestação da ferrugem (Roya fungus) que assola a região. A maior incidência nessa safra foi motivada pelo clima favorável e da ausência de medidas profiláticas, essas ações necessitam de investimentos nos cafezais e a queda nos preços dos últimos anos descapitalizou o produtor. Produção na Am. Central e México Maneiras de evitar a contaminação 2 19 18 17 16 Produção de café arábica (mln 6kg sacas) 3 principais ações - Aplicações de fungicidas, tratamento preventivo e de controle - Fertilizantes, plantas mais fortes são menos suscetíveis - Renovação por espécies mais resistentes, a 15 14 23/4 24/5 25/6 26/7 México e América Central 27/8 28/9 29/1 21/11 211/12 212/13 213/14 melhor maneira de evitar o Roya fungus é renovação por genética mais resistente. Ano- Safra Todas as ações têm necessidade de investimento 7 Fonte: ICO; elaboração: Pine Research
Demanda: retorno ao inverno normal Depois do inverno excessivamente quente nos EUA em 212, as temperaturas voltam á média histórica, o que favorece o consumo de café nos EUA e Europa. A relação das baixas temperaturas com o consumo de café é mais visível nos EUA. Temperatura nos EUA (% Normal) Temperatura na Europa (% Normal) Jan/212 Jan/212 Dez Jan/13 8 Fev/213 Fontes : USDA /NOAA; elaboração: Pine Research
E para a safra 13/14 no Mundo e no Brasil? Os fundamentos devem se alterar na próxima safra com a redução dos estoques mundiais. Além disso a oferta deverá ser mais abundante do robusta relativamente ao do arábica, em função dos problemas nas Américas Variação nos estoques mundiais Variação nos estoques no Brasil 8 Var. dos estoques mundiais de café (mln sacas) 6 Var. nos estoques de café no Brasil (mln sacas) 6 4 4 2 2-2 -4-2 -6-4 -8 9/1 1/11 11/12 12/13 13/14-6 9/1 1/11 11/12 12/13 13/14 9 Fonte: ICO; elaboração: Pine Research
E a posição dos fundos... As mesas proprietárias dos hedge funds são formadas por afinidades, os traders de softs operam o café, além de açúcar e cacau. Isso faz com que as posições estejam na mesma direção apesar dos fundamentos. Nossa expectativa é de que as posições nas softs commodities passem para comprada líquida durante 213 Posição comprada líquida especulativa (não comercias ex-index funds) 8 Posição especulativa comprada líq. (mil contratos) 6 4 2-2 25 2 Posição especulativa comprada líq. (mil contratos) -6-4 jan-8 jul-8 jan-9 jul-9 jan-1 ICE_Café jul-1 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 8 6 Posiçõ especulativa comprada liq. (mil contratos) 15 4 1 2 5-5 -1-15 jan-8 jul-8 jan-9 jul-9 jan-1 ICE Açúcar jul-1 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 (2) (4) (6) jan-8 jul-8 jan-9 jul-9 jan-1 ICE_Cacau jul-1 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 1 Fonte: CFCT,Bloomberg; elaboração: Pine Research
...apesar da pequena correlação Dentre as softs as correlações entre os preços são pequenas. Por exemplo, a correlação entre soja e milho é acima de 9% Correlação dos preços 4. Preço açúcar (cents/lb) 35. 3. 25. 2. 4 Preço do cacau ($/ton) 15. y =.744x + 8.8227 R² =.5224 1. 1 15 2 25 3 35 4 Preço do cacau ($/ton) 35 Preço do café (cents/lb) 35 3 3 25 25 2 y = 27.1x + 2128.2 R² =.138 2 y = 1.5856x + 2441.5 R² =.449 15 1. 15. 2. 25. 3. 35. 4. Preço do açúcar (cents/lb) 15 1 15 2 25 3 35 Preço do café (cents/lb) 11 Fonte: Bloomberg; elaboração: Pine Research
Projeções Nossa expectativa é que os preços do café arábica se elevem com a diminuição dos estoques mundiais e pelo risco dos problemas com o Roya fungus. No entanto, a posição especulativa dos fundos ainda está próxima do recorde de venda. Preço do café ICE e projeção 3 Café Arábica - $ cents/lb 275 25 225 2 Projeção 1T13 143 2T13 145 3T13 15 4T13 155 175 15 125 1 jan-1 abr-1 jul-1 out-1 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 12 Fonte: Bloomberg; elaboração: Pine Research
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