Soja: Abaixo dos de abril de 2016
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- Aurora Nobre Rico
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1 Soja: Abaixo dos 6 de il de 16 Encontramos-nos na parte final da colheita da soja no Brasil e o desenrolar da safra faz com que grande parte das dúvidas fosse esclarecida, passadas as surpresas positivas e negativas o cenário fica cada vez menos nebuloso. No atual momento já sabemos sobre os atrasos no plantio, as intempéries climáticas durante o desenvolvimento da planta e problemas na colheita na or parte do Brasil. Dessa forma, já são cada vez s claros os rendimentos agrícolas da safra brasileira e há menos espaço para surpresas dessa variável. O que a propósito aconteceram vários episódios durante essa safra. Primeiro com a forte seca no Mato Grosso que poderia quebrar a safra em alguns pontos, depois os fortes rendimentos do início da colheita e por final a queda generalizada na produtividade no período final da safra. Consequentemente as projeções da produção brasileira foram muito voláteis durante os últimos meses. Na última pernada, os analistas fizeram reiteradas projeções de alta na produção, muitas delas, recentemente, acima dos mln ton (chegando até aos 15). Porém, devido aos últimos relatos de colheita não há ra opção além de reduzir nossa estimativa de produção. Além disso, consideramos que o mercado irá mudar sua tendência de alta nas projeções e começar a reduzi las. Clima Nesse ano, o clima apresentou várias anomalias, por causa do EL niño forte: 1) foi s seco que o normal no Centro-Oeste; 2) choveu s no Sul; e, 3) na região produtora da Bahia e MAPITO foi s seco que o normal. Como podemos ver abaixo, os efeitos foram até s perceptíveis do que esperado. O clima volátil é sempre pior para a produção agrícola do que se ele fosse homogêneo e dentro da média histórica de chuvas e temperatura. Efeito do El Nino forte na América do Sul Fonte: MDA; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Como podemos perceber nos gráficos abaixo, foram vários momentos de pouca chuva no Mato Grosso e na Bahia. Desde o período do plantio as chuvas foram menores do que a média. Na Bahia (como também no MAPITO) as chuvas foram bem abaixo da média durante ereiro e ço desse ano.
2 Chuvas semanais médias ponderadas no Mato Grosso e Bahia 1 1 Chuvas média no Mato Grosso (mm/semana) Media ' Chuvas média na Bahia (mm/semana) Media ' Fonte: Bloomberg, IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Enquanto no Paraná e no Rio Grande do Sul, as chuvas foram bem acima da média histórica no final do ano passado e no início desse ano. Por esses estados se situarem na região temperada, as chuvas não tem a sazonalidade tão definida, então fica s difícil de observar graficamente os efeitos. No entanto, até nesses estados as chuvas excessivas na colheita prejudicaram a produtividade no final. Chuvas semanais médias ponderadas no Rio Grande do Sul e no Paraná 1 1 Chuvas média no Rio Grande do Sul (mm/semana) Media ' Chuvas média no Paraná (mm/semana) Media ' Fonte: Bloomberg, IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Produtividade Na parte final da safra, as produtividades mostraram quedas em praticamente todos os estados, exceto que Rio Grande do Sul e Bahia que ainda estão na primeira metade da colheita. Após começarem com excelentes rendimentos agrícolas, muito acima do esperado
3 vis-à-vis o clima adverso, eles caíram no final da colheita. Isso fez com que as médias finais ficassem menores. Acabando com aquela surpresa positiva do início. De forma geral, as nos reduzimos nossa expectativa de produtividade em praticamente todo o país. No momento, a área da Bahia e MAPITO é a região com a pior queda na produtividade com média de 36 sacas por hectare. Essa quebra de safra se deu pelo clima extremo, apesar de existirem algumas áreas com boa produtividade nessa região. As melhores áreas de produtividade do país são Paraná, Goias e Rio Grande do Sul com produtividade abaixo de 55 sacas/ha. Mostrando como essa safra não apresentou nenhuma área com produtividades excelentes. Produção Dessa forma, refazendo nosso cálculo de produção reduzimos nossa projeção de produção de soja no Brasil. Reduzimos nossa estimativa de 98 para 97 milhões de toneladas de soja, apesar de ainda ser or que a safra passada. Esse aumento de produção (+,9% a/a) na comparação anual se dá pela expansão de área (+3,6%% a/a) e não por ganhos de produção (- 2,6%). Das principais regiões produtoras do país, as ores variações são em Goiás e Rio Grande do Sul que devem apresentar crescimento na produção, enquanto Bahia e MAPITO devem apresentar redução. Produção brasileira de soja por estado 13/14 14/15 15/16 MAPITO 5,372 6,356 4,868 Bahia 3,38 4,122 3,132 Mato Grosso 26,29 28,174 27,48 Mato Grosso do Sul 6,148 7,178 7,35 Goiás + DF 9,211 8,89 1,78 Paraná 14,722 17,213 17,226 Rio Grande do Sul 12,868 14,787 16, Outros 8,167 9,484 11,148 Brasil 86,86 96,3 97,5 Fonte: CONAB e agencias estaduais; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Exportações Outro indicador de que a safra brasileira não deve ser tão forte quanto o mercado espera no momento são os altos prêmios de exportação da soja nos portos brasileiros (a diferença entre o preço no porto e na bolsa de Chic). Nesse momento do ano, os prêmios para a soja brasileira a ser entregue deveria estar próximo das mínimas, por ser o pico das exportações brasileiras. Se compararmos os prêmios de exportação do Brasil (porto de Paranaguá) com os americanos (golfo do México) percebemos que os brasileiros estão s caros. Essa é uma realidade fora da normalidade, pois significa uma perda da competitividade da soja brasileira. Esse cenário não é condizente com um crescimento expressivo na produção brasileira. Comparando o prêmio de entrega da soja em Maio (cotados no dia 1/il), nos últimos anos, apenas em 12 o cenário era igual ao atual. Ou seja, apenas no ano que ocorreu uma forte quebra na safra brasileira os prêmios brasileiros estavam acima dos prêmios americanos. No entanto, esse não é uma medida da produção, apenas s um sinal que a produção está menor que o esperado pelo mercado.
4 Prêmio de exportação (+frete até China) Brasil e EUA em Maio 1 Prêmio de entrega de soja em Maio (cents/bushel) EUA BRA Fonte: Bloomberg; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Research: Commodities - PINE Lucas Brunetti
5 Disclaimers Informações relevantes 1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. ( Banco Pine ) Estes comentários e recomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devem ser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários e recomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas a partir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O Banco Pine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendações refletem o atual gamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O Banco Pine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem infor o leitor sobre tais alterações. 2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniões expressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine pode ter publicado ou vir a publicar ros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentem diferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas de investimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais de qualquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneração por serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliários emitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têm interesse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores no mercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. 3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários do Banco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamente relacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas
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