Cenário Icatu Econômico Vanguarda Carta Macro Mensal Icatu Vanguarda Abril 2016 O mês de abril foi marcado por uma recuperação sensível dos ativos locais de risco. A bolsa brasileira (IBOV) registrou alta de 7,7% no mês e no ano já acumula alta de 24,4%. O real continuou sendo a moeda de melhor desempenho e registrou apreciação de 4,4% em abril, na comparação ao dólar americano. E as taxas de juros nominais e reais apresentaram forte fechamento, destaque para as mais longas. Por exemplo, o contrato futuro de DI com vértice em janeiro de 2023 fechou 152 pontos-base, para 12,53% ao ano, enquanto a taxa real de juros embutida na NTN-B com vencimento em 2050 encolheu 45 pontos-base, para 6,05% ao ano. Explicaram esses movimentos: (i) os desdobramentos do cenário político doméstico mais favorável a reformas e ajuste fiscal e (ii) um ambiente global propício aos ativos de risco. A aprovação na Câmara dos deputados da admissibilidade do impeachment da Presidente da República praticamente sacramentou a possibilidade de que um novo Governo seja instaurado e com ele uma maior coordenação política e econômica. O objetivo principal deste novo Governo, presidido por Michel Temer, seria endereçar os problemas fiscais com medidas e reformas capazes de reverter a dinâmica de endividamento público e, também, resgatar a credibilidade da economia brasileira com reformas estruturais. Nesse sentido, os nomes cogitados para formar a nova equipe econômica agradaram bastante o mercado, assim como as medidas que vêm sendo ventiladas nos noticiários. Entre elas destacam-se: (i) reforma da previdência, (ii) ampliação da desvinculação das despesas da União, (iii) flexibilização das leis trabalhistas e (iv) independência do Banco Central. Contudo, boa parte dessas reformas precisam de um esforço significativo no Congresso. No caso das emendas constitucionais (como a reforma da previdência) é necessário 3/5 de 1
Cenário Icatu Econômico Vanguarda cada casa do Congresso em dois turnos de votação. Soma-se a isso o contexto econômico de recessão, que dificulta ainda mais a aprovação de medidas não populares. Outra questão importante e possível fonte de instabilidade para o futuro Governo é a continuidade da Operação Lava Jato. Novos fatos que envolvam membros do próximo gabinete podem minar a credibilidade de um Governo que ainda precisa conquistar a confiança da sociedade. Em suma, temos uma leitura positiva sobre programa econômico do Governo de transição. São medidas essenciais para a sustentabilidade do endividamento brasileiro e que criam um ambiente econômico mais propício aos investimentos. Todavia, precisamos ser realistas no sentindo de reconhecer que não será uma tarefa fácil. A manutenção do bom humor com os ativos brasileiros depende fortemente da aprovação/implementação dessas reformas/ajustes. Além disso, as medidas podem ser alteradas no Congresso atenuando os impactos fiscais requeridos para a volta aos trilhos da política fiscal. Para 2016, ainda projetamos queda expressiva da atividade (na ordem de -4%). Os baixos níveis de confiança dos empresários e o ajuste ainda em curso do mercado de trabalho não nos permite ficar otimistas com crescimento para este ano. Já a recuperação da atividade em 2017 irá depender do sucesso do Governo de transição em solidificar a credibilidade da nova política econômica do país, resgatando a confiança dos empresários e atraindo novos investimentos. Do lado da inflação, a forte contração econômica começou a surtir efeito sobre os preços de serviços, componente bastante inercial. Por outro lado, mudanças metodológicas do cálculo da inflação de empregado doméstico e mão-de-obra, o reajuste mais forte de cigarros e a recente piora da coleta diária, reduziram ao nosso ver a probabilidade de uma taxa de inflação abaixo de 7% para este ano. Do lado externo, a avaliação que a economia chinesa não está colapsando e que o ajuste da política monetária norte americana se dará de forma bastante gradual deram suporte aos ativos de risco. Os dados mais recentes da economia chinesa mostraram os primeiros sinais de reação da atividade às medidas de estímulo fiscal e creditício adotadas pelo Governo no início do ano. Todavia, acreditamos que o fôlego dessas medidas seja curto. Neste sentido, esperamos uma desaceleração da economia no segundo semestre. E mesmo que a possibilidade de um pouso forçado tenha sido afastada no curto prazo, os desequilíbrios do mercado de crédito permanecem com umas das principais fontes de risco para o cenário global. Outro vetor de sustentabilidade dos ativos de risco é a avaliação de que a política monetária norte americana será normalizada de forma bastante gradual. O baixo crescimento registrado no primeiro trimestre (+0,5% anualizado) e a taxa de inflação rodando abaixo da meta (de 2%) tem reforçado a visão do núcleo duro do Banco Central americano de um aperto bastante lento da taxa básica de juros. Além disso, o peso maior que o comitê de política monetária tem dado aos desenvolvimentos externos tem tornado o processo de normalização da taxa de juros ainda mais suave, tendo em visto a tendência de queda do PIB potencial global. 2
Quadro de Desempenho RELATÓRIO DIÁRIO - FUNDOS ASSET 02/05/2016 INFORMAÇÕES DIÁRIAS DOS FUNDOS RENTABILIDADE RENTABILIDADE ACUMULADA INFORMAÇÕES ADICIONAIS Data da Cota Benchmark PL Diário D iário N o M ês N o A no Último s 12 meses Último s 36 meses T X A D M (%aa) P erfo rmance D ata de Iní cio FI's ABERTOS Renda Fixa R$ 1.782.294.013 ICATU VANGUARDA SIMPLES SOBERANO FI RF 29/04/16 CDI R$ 59.876.478 0,049% 94,30% 1,01% 95,77% 2,05% 94,27% - - - - 0,25% 1-mar-16 nda ficatu Vanguarda Renda Fixa FI PLUS 29/04/16 CDI R$ 85.386.324 0,094% 179,27% 1,21% 115,21% 4,94% 113,72% 12,76% 91,41% 35,76% 93,03% 0,30% 20% s/ CDI 3-nov-03 ICATU Vanguarda FIC DE FI RENDA FIXA PLUS 29/04/16 CDI R$ 41.034.586 0,092% 175,91% 1,18% 111,83% 4,78% 110,22% 12,25% 87,82% 34,02% 88,50% 0,35% 28-dez-11 crediicatu Vanguarda Crédito Privado RF LP 29/04/16 CDI R$ 454.797.111 0,056% 107,06% 1,11% 105,45% 4,30% 99,15% 14,02% 100,48% 39,78% 103,47% 0,50% 17-mai-06 ICATU Vanguarda GOLD FI Renda Fixa 29/04/16 CDI R$ 257.522.191 0,052% 98,37% 1,07% 101,69% 4,39% 101,13% 13,79% 98,81% 38,56% 100,31% 0,15% 20% s/ CDI 26-jun-09 Icatu Vanguarda Inflação Curta FI Renda Fixa 29/04/16 IMA-B 5 R$ 259.400.108 0,419% 0,00% 1,56% 0,02% 6,98% 0,01% 17,57% -0,09% 38,84% -1,08% 0,25% 23-jul-09 ICATU Vanguarda FIC Inf lação Curta Renda Fixa 29/04/16 IMA-B 5 R$ 81.329.694 0,414% 0,00% 1,51% -0,03% 6,79% -0,18% 16,91% -0,75% 36,55% -3,37% 0,50% 2-dez-10 ICATU Vanguarda FIRF IMA-B 5 Crédito Priv ado 29/04/16 IMA-B 5 R$ 65.199.059 0,510% 0,09% 1,84% 0,30% 8,60% 1,63% 19,54% 1,87% - - 0,40% 20% s/ IMA-B 5 25-abr-14 ICATU Vanguarda Pré Fixado FIRF LP 29/04/16 IRFM 1+ R$ 52.067.086 0,940% 0,26% 6,01% 1,21% 19,45% 2,80% 14,20% -2,54% - - 0,30% 20% s/ IRFM1+ 11-abr-14 nda ricatu Vanguarda Renda Fixa Real FI 29/04/16 - R$ 37.376.889 0,870% - 2,53% - 12,48% - 18,26% - 29,01% - 0,25% 18-mai-04 endaicatu Vanguarda FIC Renda Fixa Real FI 29/04/16 - R$ 26.419.396 0,867% - 2,48% - 12,26% - 17,50% - 26,70% - 0,50% 11-fev-11 ICATU Vanguarda Inf lação Longa FI Renda Fixa 29/04/16 IMA-B 5+ R$ 221.048.006 1,431% 0,01% 5,38% 0,02% 18,71% 0,05% 16,89% -0,34% 23,01% -1,07% 0,25% 26-jun-09 ipc ICATU Vanguarda FIC Inf lação Longa Renda Fixa 29/04/16 IMA-B 5+ R$ 140.837.084 1,425% 0,00% 5,34% -0,03% 18,51% -0,15% 16,26% -0,97% 21,08% -3,00% 0,50% 23-mai-07 0 0 Multimercados R$ 31.727.782 ICATU VANGUARDA DOLAR FIM 29/04/16 - R$ 13.941.619-1,026% - -3,38% - -11,63% - - - - - 0,50% 7-ago-15 ICATU VANGUARDA MACRO FIM 29/04/16 CDI R$ 17.786.163 0,044% 84,48% 1,51% 143,40% 4,31% 99,38% - - - - 2,00% 20% s/ CDI 21-ago-15 0 Ações R$ 194.679.409 - ibx ICATU Vanguarda Ações IBX FI 29/04/16 IBX R$ 16.041.399-0,603% 0,12% 6,43% -0,71% 18,97% -3,09% -4,73% -1,29% 1,41% -3,11% 0,55% 20% s/ IBrX100 18-mai-04 P AC ICATU Vanguarda TOP AÇÕES FIA 29/04/16 IBX R$ 12.299.556-0,400% 0,32% 5,29% -1,85% 15,02% -7,04% -1,56% 1,88% -5,00% -9,51% 2,00% 20% s/ IBrX100 21-dez-12 den ICATU Vanguarda Dividendos FIA 29/04/16 IBX R$ 160.917.511-0,797% -0,07% 3,56% -3,58% 16,28% -5,78% -1,93% 1,51% 10,99% 6,48% 1,00% 24-out-06 ICATU Vanguarda FIC DE FIA DIVIDENDOS 29/04/16 IBX R$ 5.420.944-0,795% -0,07% 3,38% -3,76% 15,39% -6,67% -3,50% -0,06% 4,19% -0,33% 1,00% 20% s/ IBrX100 28-fev-12 0 0 Indicadores Financeiros CDI CDI - - - 0,052% - 1,05% - 4,34% - 13,95% - 38,44% - - - MA-CIMA-C (Ref : IGP-M) - - - 0,861% - 2,64% - 13,58% - 19,68% - 29,12% - - - MA-BIMA-B (Ref.: IPCA) - - - 1,052% - 3,93% - 14,06% - 16,86% - 29,16% - - - (Re IMA-B 5 (Ref.: IPCA) - - - 0,417% - 1,54% - 6,97% - 17,67% - 39,92% - - - + (ReIMA-B 5 + (Ref.: IPCA) - - - 1,421% - 5,37% - 18,66% - 17,24% - 24,08% - - - RFM1IRFM1+ - - - 0,682% - 4,80% - 16,65% - 16,74% - 33,55% - - - DólarDólar - - - -1,383% - -3,04% - -11,63% - 19,23% - 72,55% - - - CHAMIBX (Fechamento) - - - -0,722% - 7,14% - 22,06% - -3,44% - 4,51% - - - FECIbovespa (Fechamento) - - - -0,738% - 7,70% - 24,36% - -3,41% - -1,78% - - - SMLLSMLL - - - -0,938% - 5,56% - 12,56% - -10,88% - -35,24% - - - Este documento foi elaborado pela Icatu Vanguarda com fins meramente informativos para uso interno. Em atendimento à Instrução CVM nº 450, qualquer divulgação sobre os resultados do fundo só pode ser feita, por qualquer meio, após um período de carência de 6 (seis) meses, a partir da data da primeira emissão de cotas. *Benchmark CAPOF alterado em 14/01/2014 (*) A partir de 02/05/08 em atendimento a IN CVM nº 465 a rentabilidade do Fundo passou a ser apurada pela cotação de fechamento das ações. Para períodos anteriores a 02/05/08 utiliza-se a cotação média do índice de ações e para períodos posteriores a cotação de fechamento. 3
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