Comentário Mensal. Julho 2017

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1 Comentário Mensal Julho 2017 Após o mês de junho ser marcado por uma aparente mudança de retórica para o lado mais hawkish por parte de bancos centrais de países desenvolvidos (Banco Central Europeu, Banco do Canadá e Banco da Inglaterra), o mês de julho serviu para que alguns deles abrissem o caminho para movimentos futuros de política monetária. A despeito disso, a narrativa global permaneceu favorável a ativos de risco. No cenário doméstico, o recesso parlamentar trouxe alguma calmaria do lado político. Enquanto isso, o ambiente permaneceu consistente com uma recuperação gradual e lenta e com uma dinâmica inflacionária ainda bastante benigna. Diante disso, o Banco Central do Brasil decidiu reduzir a taxa SELIC em 100 pontos-base, de 10,25% para 9,25%. No cenário internacional, pode-se ver ao longo do mês algum movimento de bancos centrais de países desenvolvidos na direção de normalização de política monetária. O Banco do Canadá, após sinalização em junho, iniciou seu ciclo de aperto monetário aumentando a taxa de juros do país em 25 pontos-base, de 0,5 para 0,75%. Mario Draghi, presidente do Banco Central Europeu, acenou que discussões sobre mudanças no futuro devem ocorrer no outono, sem se prender a uma data específica. O comitê de política monetária americano sinalizou que espera começar a implementar a normalização de seu balanço relativamente em breve. Olhando para frente, acreditamos que nos próximos meses de 2017 tanto o FED, quanto o BCE devem prosseguir com seus processos de normalização monetária. O panorama de crescimento global permaneceu bastante favorável para os mercados emergentes. A atividade global vem mostrando robustez sem que haja pressões inflacionárias fortes ou aperto das condições financeiras nas economias avançadas. Nos Estados Unidos, o mercado de trabalho permaneceu com forte geração de empregos, sem que houvesse maior aceleração de crescimento de salários. A zona do Euro continuou com seu momentum positivo de crescimento, com a taxa de desemprego caindo de 9,3% para 1

2 9,1% em junho. A China cresceu 6,9% no 2º trimestre do ano na comparação ano contra ano, corroborando um cenário de crescimento de curto prazo saudável para o país e de desaceleração bastante gradual de sua economia. No Brasil, a conjuntura se desenvolveu favoravelmente para que o BCB reduzisse a taxa SELIC em 100 pontos-base. Além do ambiente externo benigno, a inflação continuou trazendo surpresas positivas (com tanto o IPCA de junho quanto o IPCA-15 de julho surpreendendo para baixo). Ademais, os dados de atividade se mantiveram consistentes com uma recuperação lenta e gradual e a esfera política não trouxe maiores ventos contrários ao governo Temer. Isso permitiu que o Copom não apenas cortasse em 100pontos-base a Selic como também sinalizasse que poderá manter o ritmo de flexibilização monetária, caso haja a permanência do cenário básico do BC. Essa comunicação mais dovish do que imaginávamos acompanhada de uma projeção de inflação do BC (contida no comunicado pós reunião) mais baixa para 2018 (em 4,3%), levou-nos a revisar a nossa estimativa para a taxa de juros SELIC para o fim de 2017 para 7% (de 7,5%). No âmbito da política fiscal, as notícias têm sido menos construtivas para os números desse ano e de A elevada probabilidade de que relevante parte das receitas extraordinárias (Refis, leilões e concessões e repatriação) não se concretize ao longo dos próximos trimestres levou a um aumento de impostos sobre combustíveis para cobrir parte do buraco das contas públicas nesse e no próximo ano. Admitiu-se a possibilidade de medidas adicionais (como novos aumentos de impostos) ou até mesmo a mudança (para pior) da meta de déficit primário (mais provável para 2017), caso o hiato orçamentário de curto prazo não seja equacionado (vale lembrar que algumas receitas orçadas dependem do Congresso por exemplo, reoneração da folha de pagamentos de diversos setores). Por fim, vislumbramos a continuidade de um cenário benigno para preços de ativos de risco no Brasil. A conjuntura para inflação, atividade e balanço de pagamentos se traduzem em um ambiente bastante favorável para a permanência do ciclo de afrouxamento monetário no Brasil. A ausência de pressões inflacionárias mais acentuadas no mundo tende a manter o processo de normalização monetária nas economias avançadas lento e gradual, gerando ventos favoráveis para as economias emergentes. Os maiores riscos para a economia brasileira são a mudança de direção da política fiscal / ausência de reformas e, na frente externa, um aperto mais abrupto das condições financeiras nas economias avançadas. 2

3 ICATU VANGUARDA FUND OF FUNDS - OAB SP 31/07/2017 Fundos Informações Alocação Rentabilidade Estratégia Tx Adm Liquidez % Mês Ano 12M 24M 36M ICATU VANGUARDA GOLD RF CDI 0,15% D+0 1,7% ########## 0,9% 6,6% 12,8% 28,6% 44,1% MONGERAL AEGON OAB SP FI RF CDI 0,15% D+1 12,2% ########## 1,1% 7,3% 13,5% - - SULAMÉRICA PREVER OABPREV-SP FI RF CDI 0,15% D+1 9,9% ########## 0,8% 6,7% 13, - - SANTANDER FI OABPREV-SP CDI 0,12% D+1 13,1% ########## 0,8% 6,5% 12,7% - - KONDOR LX FIC DE FIM CDI 2,0 D+31 1,4% ########## 1,2% 2,1% 13, 25,6% 51,6% GARDE D ARTAGNAN FIC FIM CDI 2,0 D+31 3,1% ########## 1,9% 10,1% 17,7% 41,5% 72,8% ESTRATEGIA FIM CDI 1,0 D+2 3, ########## 1,4% 5,8% IBIÚNA HEDGE FIC FIM CDI 1,96% D+31 2, ########## 3, 9,5% 14,6% 29,8% 44, JGP MAX FIC FIM CDI 1,85% D+31 2,2% ########## 1, 9,9% 17,3% 33,4% 50,7% CSHG OABPREV SP ZERMATT FIM CP Crédito CDI 0,4 D+60 6,5% ########## 0,9% 7, 13,2% - - ICATU VANGUARDA CRÉDITO CDI Crédito CDI 0,5 D+6 16,7% ########## 0,9% 6,7% 13,1% 29,6% 45,5% ICATU VANGUARDA ALM OABPREVSP FIRF Inflação Longa 0,05% D+1 13,3% ########## 0,5% 5,4% 10, - - BNP PARIBAS INFLAÇÃO FIC RF Inflação Média 0,5 D+3 4,9% ########## 4,1% 9,7% 14,9% 38,3% 50,3% SANTANDER FIC IMAB Inflação Média 0,2 D+1 5, ########## 4, 9,6% 14,9% 39,2% 51,3% ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS Bolsa 2,0 D+4 2, ########## 2,3% 11,3% 13,5% 28,3% 24, VINCI GAS DIV FIA Bolsa 3,0 D+33 2, ########## 4,9% 6,8% 5,5% 28,4% 29, Total FIC 0,31% D+1 99% 1,31% 6,81% 12,44% 26,39% 38,49% % CDI 164,1 104,89% 99,04% 92,68% 87,72% 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 Evolução da Cota OAB SP 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 Alocação por Classe (% do PL) 9,9% 4, 10 Liquidez do Fundo (% do PL) 13,3% 48,6% CDI Crédito CDI Inflação Longa Inflação Média Bolsa ,2% D+0 D+1 D+5 D+10 D+21 D+50 D+59 3

4 Tabela de Rentabilidades¹ janeiro fevereiro março abril maio junho julho agosto setembro outubro novembro dezembro Fundo Fundo Fundo Fundo Fundo Fundo 1,23% 0,91% 0,58% -2,05% 0,53% 1,75% 1,28% 1,08% 1,62% 1,97% -0,41% 1,58% 0,94% 1,57% 0,85% 1,19% -0,7 1,14% 0,57% 1,4 1,43% 1,32% 1,12% 1,04% 0,53% 0,99% 0,46% 1,49% -2,01% -0,28% 0,77% 1,17% 0,84% 0,95% -2,48% 0,27% 1,31% 1,14% 0,86% 1,22% 1,09% 2,05% 1,16% -0,74% 2,25% -1,08% 0,87% 1,09% 0,55% -0,84% 1,1 0,98% 1,19% 1,21% 1,0 1,29% 1,94% 0,54% 0,93% 1,01% -1,73% 0,89% 1,13% 0,99% 0,05% 0,53% 1,91% Acc Ano Acc Início 6,81% 14,23% 9,98% 9,91% -2,81% 15,05% 96,8 84,26% 61,31% 46,68% 33,45% 37,31% Evolução do PL (Milhões) % 2 15% 1 5% Histograma (2 Sigmas) Evolução da Volatilidade / Índice de Sharpe Estatísticas de 2012 a % Vol 44du anualizada Índice de Sharpe 44du 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6 Descrição Estatísticas Nº Meses >0 57 (85%) Nº Meses <0 10 (15%) Nº Meses >CDI - Nº Meses <CDI - Maior Rentabilidade Mensal 2,25% - 08/2014 Menor Rentabilidade Mensal -2,48% - 06/2013 Maximum Draw Down² -7,25% Rentabilidade (12m) 12,38% PL Atual R$ ,69 PL Médio (12m) R$ ,70 Volatilidade Diária a.a. (12m) 1,78% Índice de Sharpe (12m) 0,00 ¹ Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor de Crédito - FGC. É recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, da lâmina de informações essenciais e do regulamento antes de investir. ² Maximum Drawdown é o declínio do valor máximo da cota até seu valor mínimo, calculado desde a constituição do fundo. 4

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