Comentário Mensal. Novembro 2016

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1 Comentário Mensal Novembro 2016 No mês de novembro, o cenário mundial foi marcado principalmente pela eleição de Donald Trump como futuro presidente dos EUA e pela reação do mercado a esse evento. Além das consequências do resultado das eleições americanas, na Europa a política continuou sendo o maior foco para a região. Enquanto isso, no Brasil, cresceu as preocupações em relação ao crescimento do país para Considerando um ambiente em que já havia discussões sobre uma inflação mais elevada e uma política fiscal mais ativa no mundo desenvolvido, a vitória de Trump serviu para endossar esse cenário. Mais do que isso, alguns acreditam que Trump representa uma mudança estrutural na economia mundial. Por mais que ainda haja incertezas em relação à implementação de políticas defendidas pelo futuro presidente, o consenso é que sua agenda será pautada em protecionismo, política fiscal expansionista (com fortes investimentos em infraestrutura e diminuição de impostos para empresas e indivíduos) e desregulação da economia. Como resultado de algumas dessas políticas, são esperadas inflação e taxas de juros mais elevadas nos EUA, refletindo-se sobre os ativos americanos. Em novembro, as taxas de juros de 10 anos do país subiram 0,55p.p. e as expectativas de inflação medidas pelo mercado (breakeven inflation 5Y5Y) subiram 0,22p.p. Além disso, houve impactos em ativos por todo o mundo. No mês, o FED decidiu por manter as taxas de juros de referência inalteradas, colocando a decisão de aumento de taxas de juros para a reunião de dezembro e o mercado já apreça 100% de probabilidade de aumento de juros para a última reunião do ano. Na Europa, as incertezas políticas continuaram a influenciar o comportamento dos ativos europeus. No Reino Unido, a alta corte (High Court) decidiu que o parlamento teria que aprovar o processo de saída do Reino Unido da União Europeia (Brexit), gerando incertezas nesse processo e fazendo com que o caso chegasse à Suprema Corte. Na Europa 1

2 continental, a atenção ficou voltada ao referendo de reforma constitucional na Itália, com pesquisas apontando para o resultado desfavorável ao primeiro-ministro Renzi e às possíveis consequências desse resultado. O resultado adverso à reforma poderia significar: a saída do primeiro-ministro, a menor probabilidade de implementação de reformas necessárias ao país, o aumento de riscos ao setor bancário e uma elevação de probabilidade de o partido anti-establishment Movimento 5 Stelle (M5S). Com isso, o spread de 10 anos de Itália e Alemanha subiram 0,22p.p., tendo chegado, ao longo do mês, em quase 0,40p.p. No fim do mês, houve as eleições primárias do partido republicano francês, que elegeu o candidato republicano para as eleições presidenciais francesas em O evento era bastante aguardado, já que pesquisas apontavam que a disputa presidencial francesa ocorreria entre Marine Le Pen, a candidata de extrema-direita, e o candidato republicano. O candidato vencedor foi François Fillon, ex-primeiro-ministro, cujas ideias são mais ligadas a uma menor presença de Estado na economia. Apesar das incertezas políticas na região, os dados continuaram corroborando uma atividade estável na região, tanto na área do Euro, quanto no Reino Unido. O cenário doméstico foi bastante afetado pela vitória de Trump. O dólar valorizou 6% frente ao real, com o BCB tendo que intervir no mercado de câmbio para segurar a volatilidade do mercado cambial. O DI jan/23 subiu 0,56p.p. Além disso, o cenário brasileiro no fim do mês foi afetado por ruídos políticos envolvendo um ministro de Temer e a delação da Odebrecht que poderia envolver políticos da base. Por outro lado, houve a aprovação em primeiro turno no Senado da PEC 241/55 (PEC do Teto de Gastos) por uma ampla margem. O dado de PIB do 3º trimestre de 2016 veio melhor que o esperado, levando-nos a revisar nossa projeção de PIB de 2016 de -3,7% para -3,5%. Apesar de melhor do que esperado, nossa avaliação ainda é de uma atividade muito fraca, sem maiores drivers de crescimento para os próximos meses. Em meio ao ambiente de atividade bastante fraca no país, o governo revisou para baixo sua projeção de crescimento para 2017 e parte do mercado começou a questionar a postura hawkish do BCB. Os dados de inflação no mês de novembro vieram qualitativamente benignos, com índice de difusão relativamente baixo e alguma desaceleração de serviços. No entanto, a medida de serviços tida como referência para o BCB a média móvel trimestral da inflação dessazonalizada anualizada continuou sem tendência clara de queda. Essa métrica, junto à volatilidade externa (principalmente devido ao resultado das eleições americanas), sugeriu cautela na decisão do COPOM que ocorreu no fim do mês o BCB diminuiu a taxa SELIC em 0,25p.p. em linha com o consenso. Apesar disso, o BCB sinalizou em sua comunicação um menor foco na inflação de serviços e maior peso na atividade econômica na margem. Com isso, o BCB abriu as portas para uma aceleração no ritmo de flexibilização monetária. Por fim, no final do mês, a OPEP chegou a um acordo em relação aos cortes de produção de petróleo. Tal acordo, num primeiro momento, acaba gerando uma pressão sobre preços de petróleo, que por sua vez contribui para um cenário mais inflacionário no mundo. Num segundo momento, poderá haver questionamentos sobre a real capacidade de cortes de produção de petróleo no mundo, já que existem países fora do acordo que podem responder ao ambiente com maior produção. Em síntese, a eleição de Trump pode ser vista como uma confirmação de um cenário global 2

3 de maior inflação e maior ativismo fiscal no mundo desenvolvido com as taxas de juros longas maiores. Além disso, sua eleição corrobora a visão de um mundo mais antiglobalização e anti-establishment. No Brasil, as perspectivas de crescimento parecem cada vez mais negativas, com potenciais consequências na agenda de ajuste fiscal no país. O cenário doméstico permanece desafiador no curto prazo, com reformas fiscais, embora avançando, ainda no início e perspectivas negativas de crescimento no curto prazo. Por outro lado, a inflação tem sido qualitativamente benigna, com desinflação mais disseminada e sinalização de possível aceleração do ritmo de distensão monetária por parte do BCB. O cenário internacional permanece com incertezas econômicas e políticas no curto prazo a definição mais clara da agenda econômica de Trump nos próximos meses será essencial para a compreensão do ambiente ao qual estaremos inseridos. 3

4 ICATU VANGUARDA FUND OF FUNDS - OAB SP 30/11/2016 Fundos Informações Alocação Rentabilidade Estratégia Tx Adm Liquidez % Mês Ano 12M 24M 36M GOLD RF CDI 0,15% D+0 5,2% ########## 1,0% 13,0% 14,3% 29,1% 43,1% MONG AEGON OAB SP FI RF CDI 0,15% D+1 12,2% ########## PREVER OABPREV-SP FUNDO DE INVESTIMENTO REND CDI 0,15% D+1 9,3% ########## SANTANDER FI OABPREV-SP CDI 0,12% D+1 13,5% ########## Kondor LX FIC de FIM CDI 2,00% D+31 2,3% ########## Garde D Artagnan FIC FIM CDI 2,00% D+31 3,1% ########## JGP MAX FIC FIM CDI 1,85% D+31 2,3% ########## ICATU VANGUARDA ALM OABPREVSP FIRF Inflação Longa 0,05% D+1 14,4% ########## 0,8% 12,9% 14,9% - - BNP PARIBAS INFLAÇÃO FIC RF Inflação Média 0,50% D+3 4,7% ########## SANTANDER FIC IMAB Inflação Média 0,20% D+1 4,8% ########## CSHG OABPREV SP ZERMATT FIM CP Crédito CDI 0,40% D+60 7,0% ########## CRÉDITO CDI Crédito CDI 0,50% D+6 17,3% ########## 1,1% 13,3% 14,8% 30,1% 44,7% DIVIDENDOS Bolsa 1,00% D+4 1,9% ########## -5,1% 25,5% 20,0% 13,5% 22,1% Vinci GAS Div FIA Bolsa 3,00% D+33 1,9% ########## Total FIC 0,31% D+1 100% 0,54% 12,95% 13,96% 24,41% 37,24% % CDI 52,33% 101,70% 98,99% 84,07% 87,17% Evolução da Cota 2,00 OAB SP 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 14,4% 24,3% Alocação por Classe (% do PL) 9,5% 3,8% 47,9% CDI Bolsa Crédito CDI Inflação Longa Inflação Média 100% 80% 60% 40% 20% 0% Liquidez do Fundo (% do PL) D+0 D+1 D+5 D+10 D+21 D+50 D+59 4

5 Tabela de Rentabilidades¹ janeiro fevereiro março abril maio junho julho agosto setembro outubro novembro dezembro Fundo Fundo Fundo Fundo Fundo Fundo 0,91% 0,58% -2,05% 0,53% 1,75% 0,12% 1,08% 1,62% 1,97% -0,41% 1,58% 1,00% 1,57% 0,85% 1,19% -0,70% 1,14% 1,36% 1,40% 1,43% 1,32% 1,12% 1,04% 0,26% 0,99% 0,46% 1,49% -2,01% -0,28% 0,60% 1,17% 0,84% 0,95% -2,48% 0,27% 0,57% 1,14% 0,86% 1,22% 1,09% 2,05% 0,20% 1,16% -0,74% 2,25% -1,08% 0,87% 1,32% 1,09% 0,55% -0,84% 1,10% 0,98% 0,31% 1,19% 1,21% 1,00% 1,29% 1,94% 1,89% 0,54% 0,93% 1,01% -1,73% 0,89% 0,98% 0,99% 0,05% 0,53% 1,91% 1,01% Acc Ano 12,95% 9,98% 9,91% -2,81% 15,05% 10,03% Acc Início 82,20% 61,31% 46,68% 33,45% 37,31% 19,35% Evolução do PL (Milhões) % 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Histograma (2 Sigmas) Evolução da Volatilidade / Índice de Sharpe Estatísticas de 2011 a % Vol 44du anualizada Índice de Sharpe 44du 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6 Descrição Estatísticas Nº Meses >0 61 (86%) Nº Meses <0 10 (14%) Nº Meses >CDI 39 (55%) Nº Meses <CDI 32 (45%) Maior Rentabilidade Mensal 2,25% - 08/2014 Menor Rentabilidade Mensal -2,48% - 06/2013 Maximum Draw Down² -7,25% Rentabilidade (12m) 14,06% PL Atual R$ ,85 PL Médio (12m) R$ ,79 Volatilidade Diária a.a. (12m) 1,23% Índice de Sharpe (12m) -0,01 ¹ Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor de Crédito - FGC. É recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, da lâmina de informações essenciais e do regulamento antes de investir. ² Maximum Drawdown é o declínio do valor máximo da cota até seu valor mínimo, calculado desde a constituição do fundo. 5

6 Quadro de Desempenho RENTABILIDADE ACUMULADA RENTABILIDADE ANUAL RENTABILIDADE MENSAL INFORMAÇÕES ADICIONAIS Data de Início Últimos 12 Meses Últimos 24 Meses Últimos 36 Meses Últimos 60 Meses 'Acum nov/16 out/16 set/16 Patrimônio Líquido Tx Adm. (a.a.) Tx Perf. (a.a.)** Renda Fixa ICATU VANGUARDA SIMPLES SOBERANO FI RF 01/03/ ,99% - - 1,00% 1,01% 1,06% R$ ,25% - % CDI ,08% ,81% 96,87% 95,92% Icatu Vanguarda Renda Fixa FI Plus 03/11/ ,13% 28,23% 42,04% 65,33% 13,76% 11,67% 10,69% 0,90% 1,11% 1,23% R$ ,30% 20% (CDI) % CDI 107,28% 97,22% 98,42% 97,00% 108,02% 88,12% 98,87% 86,86% 105,79% 111,00% ICATU Vanguarda FIC RF PLUS 28/12/ ,62% 27,12% 40,21% - 13,30% 11,19% 10,22% 0,87% 1,07% 1,19% R$ ,35% - % CDI 103,68% 93,38% 94,13% - 104,46% 84,49% 94,48% 83,51% 102,47% 107,72% Icatu Vanguarda Crédito Privado RF LP 17/05/ ,78% 30,06% 44,68% 70,73% 13,32% 13,48% 11,48% 1,09% 1,17% 1,17% R$ ,50% - % CDI 104,81% 103,51% 104,59% 105,00% 104,61% 101,85% 106,15% 105,26% 111,83% 105,50% Icatu Vanguarda GOLD FI Renda Fixa 26/06/ ,33% 29,10% 43,10% 68,23% 12,96% 13,07% 11,02% 1,02% 1,10% 1,14% R$ ,15% 20% (CDI) % CDI 101,58% 100,19% 100,88% 101,30% 101,75% 98,72% 101,94% 98,71% 104,76% 102,60% Icatu Vanguarda Inflação Curta FI Renda Fixa 23/07/ ,37% 31,68% 48,27% 75,49% 13,96% 15,29% 11,39% 0,37% 0,46% 1,38% R$ ,25% - Versus IMA - B 5 0,08% -0,14% -0,46% -1,82% 0,06% -0,17% -0,25% -0,03% 0,00% -0,03% ICATU Vanguarda FIC Inflação Curta Renda Fixa 02/12/ ,72% 30,22% 45,81% 70,73% 13,38% 14,65% 10,77% 0,33% 0,42% 1,33% R$ ,50% - Versus IMA - B 5-0,58% -1,60% -2,93% -6,58% -0,51% -0,81% -0,87% -0,07% -0,04% -0,08% Icatu Vanguarda FIRF IMA-B 5 Crédito Privado 25/04/ ,79% 35,82% ,37% 15,41% 7,09% 0,59% 0,55% 1,58% R$ ,40% 20% s/ IMA-B 5 Versus IMA-B 5 3,49% 4,00% - - 3,48% -0,04% - 0,19% 0,09% 0,17% Icatu Vanguarda Pré Fixado FIRF LP 11/04/ ,95% 26,61% ,97% -1,80% 8,57% -0,95% 1,80% 2,57% R$ ,30% 20% s/ IRFM1+ Versus IRFM 1+ 1,90% -4,29% - - 3,02% -5,07% - -0,97% 0,46% 0,25% ICATU Vanguarda Inflação Longa FI Renda Fixa 26/06/ ,49% 28,95% 54,74% 74,06% 26,39% 5,20% 16,23% -2,07% 0,72% 1,73% R$ ,25% - Versus IMA - B 5+ -0,02% -0,67% -1,08% -1,49% 0,05% -0,50% -0,37% -0,02% -0,01% 0,07% ICATU Vanguarda FIC Inflação Longa Renda Fixa 23/05/ ,83% 27,62% 52,32% 69,54% 25,81% 4,66% 15,61% -2,11% 0,68% 1,69% R$ ,50% - Versus IMA - B 5+ -0,68% -2,00% -3,50% -6,01% -0,54% -1,05% -1,00% -0,06% -0,05% 0,02% Multimercados ICATU VANGUARDA MACRO FIM 21/08/ ,97% ,53% 3,21% - 1,11% 1,15% 1,56% R$ ,00% - % CDI 106,12% ,26% ,99% 110,11% 140,51% Ações Icatu Vanguarda Ações IBX FI 18/05/ ,61% 10,62% 18,38% 31,24% 39,18% -12,21% -1,73% -4,46% 10,54% 0,61% R$ ,55% 20% s/ IBrX100 Versus IBX Fechamento -0,10% -0,56% 0,41% -2,52% -1,10% 0,20% 1,05% 0,54% -0,21% 0,01% Icatu Vanguarda TOP AÇÕES 21/12/ ,79% 0,13% 1,45% - 19,24% -10,54% -4,28% -7,60% 4,60% -0,36% R$ ,00% 20% s/ IBrX100 Versus IBX Fechamento -16,92% -11,04% -16,53% - -21,04% 1,87% -1,50% -2,60% -6,15% -0,97% Icatu Vanguarda Dividendos FI em Ações 24/10/ ,96% 13,54% 22,07% 52,45% 25,47% -4,92% 3,05% -5,13% 5,73% 0,01% R$ ,00% ICATU Vanguarda FIC Dividendos 28/02/ ,89% 9,03% 15,05% - 23,52% -6,64% 0,65% -5,22% 5,62% -0,11% R$ ,00% 20% (IBX-100) Indicadores Financeiros CDI 14,10% 29,04% 42,72% 67,36% 12,73% 13,24% 10,81% 1,04% 1,05% 1,11% Poupança 8,35% 16,96% 25,17% 41,82% 7,57% 8,07% 7,08% 0,64% 0,66% 0,66% IGP-M 7,22% 18,76% 22,97% 38,98% 6,61% 10,54% 3,67% -0,03% 0,16% 0,20% IGP-M + 6% a.a. 20,35% 41,31% 55,10% 96,95% 19,04% 17,12% 9,92% 2,01% 2,01% 2,11% IMA - C (Ref : IGPM) 18,81% 29,01% 46,63% 78,49% 18,08% 10,77% 12,04% -1,52% -1,07% 0,10% IMA-B (Ref : IPCA) 22,97% 29,64% 52,14% 73,97% 21,28% 8,88% 14,54% -1,22% 0,64% 1,57% IMA-B 5 (Ref : IPCA) 16,30% 31,82% 48,73% 77,31% 13,89% 31,50% 46,81% 0,40% 0,86% 2,28% IMA-B 5 + (Ref.: IPCA) 27,51% 29,62% 55,81% 75,55% 26,35% 5,71% 16,60% -2,04% 0,73% 1,67% IRFM 1+ 27,05% 30,90% 47,70% 73,01% 26,95% 31,10% 46,68% 0,03% 1,37% 3,73% - - Dólar Comercial -9,18% 34,59% 47,43% 82,66% -13,01% 47,01% 13,39% 6,76% -1,99% 0,18% IBX Fechamento 32,71% 11,17% 17,97% 33,76% 40,28% -12,41% -2,78% -5,00% 10,75% 0,60% Ibovespa Fechamento 34,95% 11,42% 20,33% 10,51% 42,81% -13,31% -2,91% -4,65% 11,23% 0,80% Este documento foi elaborado pela Icatu Vanguarda com fins meramente informativos. Apesar do cuidado utilizado tanto na obtenção quanto no manuseio das informações apresentadas, a Icatu Vanguarda não se responsabiliza pela publicação acidental de informações incorretas, nemtampouco por decisões de investimentos tomadas com base nas informações contidas neste documento, as quais podem inclusive ser modificadas sem comunicação. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance dos fundos é recomendável uma análise de período mínimo de 12(doze) meses. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo ao aplicar seus recursos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. 6

7 Cenário 7

8 Cenário Econômico 8