Investimento Financeiro

Investimento Financeiro Apontamentos de: Sandra Gomes E-mail: Data: Janeiro 2009 Livro: Mercados e Investimentos financeiros Nota: é o resumo dos 3 primeiros capítulos do livro / guião da cadeira 1

GUIÃO DE APOIO CAPÍTULO 1 INTRODUÇÃO 1.1 Activos reais e activos financeiros _ Investimento o sacrifício de hoje para investimento no amanha _ Investimentos reais: exemplo comprar uma casa _ Investimentos financeiros: exemplo o banco onde faço empréstimo está a fazer investimento financeiro 1.2 Escolha intertemporal e taxa de juro _ Cálculo do valor actualizado de um fluxo de cash-flows Val= CF1/1+r + CF2/(1+R)2.+CFt/(1+r)t Cash-flows CF= Valor recebido ou pago em determinado momento; t= período de tempo; r= taxa de juros _ Noção de taxa de juro é o preço de utilizar uma unidade monetária durante um perído de tempo Taxa de juros de equilíbrio quando a oferta 0 procura; aumenta quando oferta «á procura; quando a oferta» que a procura o juro baixa 1.3 Escolha em contexto de incerteza _ Relação rentabilidade/risco as pessoas só estão dispostas a deter activos com + risco se a sua rentabilidade esperada for mais elevada Exemplo 1.4 _ Conceito de arbitragem é importante ver a carteira de activos e verificar os riscos nela contidos (opções) quando existe arbitragem significa que o mercado de capitais não está em equilíbrio ou seja 2 activos CAPÍTULO 2 MERCADOS E INVESTIMENTOS FINANCEIROS 2.1 Mercados financeiros _ Mercado primário é quando um titulo financeiro é oferecido pela 1ª vez ao publico as empresas utilizam para fazer investimentos reais o Governo utiliza para financiar deficits orçamentais. _ Mercado secundário são as transacções posteriores ao 1º lançamento do titulo e que ocorre entre diferentes investidores e podem ser vendidos e comprados entre eles este mercado é muito importante porque á liquidez aos investimentos financeiros permitindo aos investidores venderem ou comprarem mt mais rapidamente títulos financeiros _ Bancos de investimento eles são intermediários entre as empresas e potenciais investidores normalmente aconselham as empresas sobre o tipo de produto a emitir e são responsáveis pelo marketing e pela venda dos títulos. _ Oferta privada Pode ser privada onde um numero restrito de potenciais investidos têm acesso _ Oferta pública quando o publico geral tem acesso _ Mercado monetário é onde são transaccionados produtos financeiros de curto prazo _ Mercado de capitais é onde se transaccionam produtos financeiros de longo prazo podem ter mercado organizado e mercado de balcão _ Mercado organizado de capitais é o que se chama bolsa de valores onde ocorrem leilões centralizados 2

_ Mercado de balcão é o conjunto de operações de compra e venda de títulos financeiros que são realizadas fora da bolsa de valores por intermediários financeiros ou por correctores autorizados, onde estes contactam directamente entre uns e outros. _ Mercados organizados Negociação contínua as transacções ocorrem em qualquer momento do tempo e negociação com base em chamadas as transacções ocorrem só num determinado momento do tempo, podem se de viva voz onde é anunciado o preço e vão leiloando até a oferta e procura estarem o mais próximo possível, tb pode ser computorizada Características desejáveis em qualquer mercado 1º fácil e rápido acesso à informação rigorosa sobre o mercado 2ª tb é desejável que os custos de transacção sejam baixos 3º Liquidez de mercado ( onde à continuidade de preço ou seja não se altera e profundidade de mercado ou seja a existência de muitos compradores e vendedores) _ Mercados organizados em Portugal Mercados regulamentados Mercados de bolsa (Euronext) Dericvdos Futuros Operações Contado Mercado de cotações oficiais Segundo mercado ( pequenas e médias empresas sólidas) Novo mercado (novas empresas com gr. potencial de crescimento) Outros MEOG (Mercado especial operações por grosso gr lotes) MEDIP Mercados não regulamentados Mercados sem cotações Operações fora do mercado regulamentado Repos Empréstimos de valores Códigos dos Valores Mobiliários é a Lei básica que regulamenta os mercados de bolsa, Estabelece as regras fundamentais da estrutura dos mercados de valores imobiliários, Determina as regras das informações a prestar ao publico, Determina as regras de operações realizadas em vários mercados, As condições de admissão de títulos, A estrutura do mercado de futuros e operações Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) regula e fiscaliza o mercado primário o mercado secundário e os mercados derivados Euronext Lisboa é a bolsa de valores em Portugal em Setembro de 2002 permitiu aos participantes desta bolsa efectuarem directamente transacções a vista nas bolsas da EU em Julho de 2004 passou a ser possível transaccionar derivados da Euronext Liffe( em data anterior eram transaccionados pela bolsa de derivados do Porto) Opera diariamente em sessões normais que operam em 4 segmentos de mercado (mercado cotações oficiais, 2º mercado, mercado sem cotações e novo mercado, tb tem sessões especiais onde grandes lotes são transaccionados OPA Oferta publica de Aquisição OPV Oferta publica de venda 3

_ Ordens de bolsa são as ordens relativas as operações de compra ou venda de títulos de bolsa. Podem ser dadas pelos investidores directamente a correctores que a deve executar ou podem ser dadas a um intermediário financeiro que depois a dá ao corrector. Conteúdo tem de ter Natureza da transacção (compra/ venda) Natureza dos títulos a transaccionar (títulos do tesouro / Acções da empresa X) Tipo de operação e condições em que se devem realizar. Modalidade de ordem quanto ao preço (o melhor, c/ limite, c/ menção stop) Prazo de validade da ordem ( com ou sem data limite) Data em que a ordem é datada Tipos de ordem Market Orders (ao melhor preço) para comprar ao melhor preço o corrector deve comprar ao mais baixo preço possível), para vender o corrector deve vender ao preço mais alto possível Limit Orders (limite de preço) para comprar o corrector fixa o preço máximo para vender fixa o preço mínimo. Stops ordrs (ordem com menção stop) para comprar a menção stop é activada assim que o preço seja igual ou superior ao valor stop, para venda activa o stop assim que o valor é igual ou inferior ao valor stop. Ordens casadas são ordens que são dadas em simultâneo uma ordem de compra e uma ordem de venda de títulos diferentes sendo a execução de uma condicionada na execução da outra. _ Operações em conta margem um investidor pode adquirir títulos pagando uma parte em dinheiro e outra parte pedido emprestado (ficando titulo financeiro na posse do credor) sendo esta parte sem dinheiro compra a margem _ Índices de mercado são indicadores que nos fornecem informações sobre o estado do mercado bolsista através da quantidade e cotações dos títulos financeiros. Índices Acções é a soma das acções de X empresas e dividindo por um factor de ajustamento e as suas variações é o que dá os índices. Exp Dow Jones de 30 empresas soma-se os preços das 30 acções e divide-se por um factor de ajustamento SOP 500 diz-nos qual é a evolução do preço de uma carteira que em termos de valor combina as 500 acções. CRSP já inclui os derivados logo pode ser indicador de rentabilidade. PSI Geral é o mais utilizado na euronext Lisboa para o índice de acções PSI 20 indicador de rentabilidade. Índice de Obrigações todos eles levam em conta não só as mais valias mas também o pagamento de juros e todas elas têm uma base alargada levando em conta todas as emissões acima de um determinado valor e cada obrigação é ponderada pelo seu contributo para o valor de mercado. Os índices mais conhecidos de obrigações são os indices constituídos pela empresa Lehman Brothers, Merrill Lynch e Salomon Brothers 2.2 Investimentos financeiros Títulos primários são emitidos pelas empresas e pelo Governo Títulos derivados são emitidos por investidores individuais são designados por opções dá ao seu detentor direito de comprar e vender 1 titulo primário a um determinado preço numa determinada data ou período de tempo. Quando um investidor vende uma opção ter haver outro que a compre agregando todas as posições negativas e positivas desse tipo de titulo o seu valor é zero. 4

Investimentos directos quando o investidor adquire directamente algum titulo financeiro. Se o investidor fizer um investimento financeiro pode adquirir Títulos financeiros no mercado monetário (são transaccionados instrumentos de curto prazo) Produtos no mercado de capitais (títulos a longo prazo9 Produtos no mercado de derivados. Investimentos indirectos quando o investidor adquire fundos que são transaccionados por intermediários financeiros _ Instrumentos financeiros do mercado monetário são de curto prazo (1 ano) podem ser emitidos pelo Governo, instituições financeiras ou empresas. Quem intervem no mercado monetário é o Banco Central e os bancos em geral. Bilhetes do Tesouro são títulos de divida com maturidade de 91, 182 ou 364 dias Não pagam cupão Os juros estam implicados na diferença entre o preço de aquisição e o valor nominal do titulo No mercado primário são leiloados às instituições que estão sujeitas à constituição de disponibilidades mínimas de caixa e a sociedades mediadoras posteriormente podem ser transaccionadas a empresas e particulares Certificados de Aforro são títulos de divida publica, normativos, com período de capitalização de 3 meses contados a partir da data de emissão Papel Comercial tem características iguais aos bilhetes do tesouro, mas são emitidos pelas empresas _ Instrumentos financeiros do mercado de capitais são de longo prazo Podem ser obrigações, acções ou títulos mistos (equity linked bonds) no mercado primário de capitais é onde tem lugar as emissões novos títulos para serem transaccionados no mercado secundário (bolsa de valores) Obrigações é um titulo de divida negociável onde o seu emissor se compromete a pagar a quem o tenha, um rendimento / juro em condições definidas aquando da emissão são emitidas pelo governo e empresas. quem compra são investidores particulares, bancos, companhias de seguros, fundos de pensões e fundos de investimentos Principais elementos das Obrigações valor nominal ou valor facial é o valor inscrito no titulo. prelo de emissão valor a pagar quando é emitido Se o preço emissor é inferior ao valor nominal diz-se que é abaixo do par Ser o preço emissor é superior diz-se acima do par Periodicidade da taxa de juro (trimestral, semestral ou anual) Vida máxima dum empréstimo obrigacionista é o período de tempo que decorre entre a emissão e o ultimo reembolso do capital ( pode ser total ou parcial) Tipos de obrigações Obrigações de taxa fixa têm taxa de juro fixa, tem maturidade predeterminada no momento da emissão Obrigações de taxa variável onde a taxa de juro pode evoluir ao longo do tempo com base em uma taxa de referência mais o spread (diferencial) 5

Obrigações de cupão zero não pagam juros periodicamente logo a taxa de rentabilidade da obrigação é dada pela diferença entre o preço da aquisição e a venda. Rating é a actividade de ratinsg que consiste na classificação mediante determinados critérios a obrigação que está a avaliar determinando o nível de segurança na aquisição e respectivo pagamento dessa obrigação por parte das empresas Avalia as características do título que está em avaliação Avalia as características da empresa (o risco do sector onde opera a sua posição no mercado, situação financeira e rentabilidade) A nível internacional as mais conhecidas são Standard & Poor e a Moody s Standard & Poor atribui AAA a emissões de risco quase nulo, AA emissões com risco ligeiramente maior (Portugal rege-se por esta) Acções dá ao seu detentor o direito de propriedade sobre uma facção dos rendimentos e dos activos da empresa, se falir o seu detentor perde só o investimento inicial ou seja tem responsabilidade limitada acções ordinarias Direito estatuário direito ao voto e direito a ser informado Direito económico direito de receber dividendos, o direito de preferência (se quiserem comprar mais acções) e o direito de atribuição (lucros) Acções preferenciais O seu detentor não tem direito a voto O pagamento de dividendos é preferencial as anteriormente citadas Têm prioridade de reembolso no caso de liquidação da empresa Títulos mistos tem características intermédias entre uma acção e uma obrigação warrant ao detentor da obrigação dá o direito de adquiri 1 certo numero de acções da empresa emissora a um preço predefinido e durante um determinado período de tempo não tem direito ao voto são geralmente separados das obrigações e podem ser transaccionados independentemente. É emitido pela empresa Obrigações convertíveis o detentor pode decidir converte-la num numero predefinido de acções da mesma empresa (sob certas condições e em determinado período de tempo) O Direito de conversão não é cotado separadamente Rácio de conversão (numero de acções a que cada obrigação dá direito) Títulos de participação são títulos perpétuos emitidos por empresas publicas ou por S.A. (Soc. Anónimas) pertencentes maioritariamente ao estado. Podem ser nominativas ou ao portador Rendimento anual tem uma componente fixa e uma componente variável que é em função dos resultados da empresa. _ Instrumentos financeiros derivados são instrumentos financeiros cujo valor depende do valor de um titulo ou de um conjunto de titulo em que se baseia Opções dá ao seu detentor o direito de adquiri ou vender um determinado activo ou conjunto de activos, numa data futura por um determinado preço pode no futuro usufruir ou não dos direitos que a opção lhe dá aquando da aquisição. 6

Futuros obriga o seu detentor a comprar um determinado bem (titulo financeiro ou conj. De títulos) a um determinado valor numa determinada período data ( promessa de compra futura) utiliza-se em produtos agrícolas (trigo, milho) metais e petróleo, cotações bolsistas, taxas de juros, divisas) é um contrato padronizado e é negociável Mercado forward tem características do anterior mas são os vendedores e os compradores que têm de acordar todos pormenores da transacção _ Investimentos indirectos quando um investidor adquire fundos que são transaccionados por intermediários financeiros. São carteiras de activos com determinadas características que são geridas por sociedades gestoras de fundos Cada investidor é titular de quotas-partes do valor de carteira. Cada quota-parte designa-se por unidade de participação Fundos de investimento Mobiliário inclui valores mobiliários (Bilhetes do tesouro, Aplicações no mercado monetário interbancário MMI, títulos de participação) Imobiliário só podem incluir títulos de divida publica, depósitos bancários. CAPÍTULO 3 CARTEIRAS DE ACTIVOS Portfólio ou carteira de activos é o conjunto de activos financeiros que um investidor detém 3.1 Rentabilidade de um activo a rentabilidade de um titulo financeiro num determinado período é igual a variação percentual na riqueza que resulta de deter uma unidade de titulo durante aquele período de tempo _ Rentabilidade Exemplo 3.1 _ Variável aleatória é uma variável que pode ter vario valores numéricos e de forma aleatória _ Função de probabilidades descreve a probabilidade de ocorrência de cada um dos possíveis valores da variável aleatória _ Valor esperado de uma variável aleatória é uma media ponderada em que cada um dos valores é ponderado como probabilidade de ocorrer _ Variância indica-nos a dispersão da variável em torno da sua média 7

Exemplo 3.2 e 3.3 _ Distribuição Normal pode ser usada para aproximar várias distribuições discretas pode tomar valores entre infinito e + infinito é caracterizada pela media e o desvio padrão _ Função de probabilidades conjuntas verificam como os activos se comportam em conjunto Exemplo 3.4 _ Funções de probabilidades conjuntas e marginais indicam-nos a probabilidade de cada um dos possíveis valores das variáveis aleatórias _ Convariância indica nos a forma como as 2 variáveis aleatórias covariam em relação a media se a variável X está acima da sua media e a variável Y tende a estar acima da sua media assim a convariância entre as duas variáveis é positiva se a variável X está acima da sua media e a variável Y tende a estar abaixo da sua media assim a convariância entre as duas variáveis é negativa pode tomar qualquer valor _ Coeficiente de correlação linear pode variar entre 1 e -1 para valor = a 1 significa que as 2 variáveis variam sempre no mesmo sentido e para - 1 variam em sentidos opostos 3.2 Propriedades de uma carteira de activos Quando combinamos 2 activos a variância da rentabilidade da carteira pode ser menor do que a variância de ambos os activos _ Risco de uma carteira a diversificação reduz o risco _ Rentabilidade esperada da carteira de activos R p = x 1 R 1 +x 2 R 2 + x n R n _ Valor esperado de uma combinação linear de variáveis aleatórias tem a propriedade em que o valor esperado da soma de variáveis aleatórias é igual á soma dos valores esperados dessas variáveis aleatórias O valor esperado de uma combinação linear de variável aleatória é igual a combinação dos valores esperados _ Rentabilidade esperada da carteira E[R p] = x 1e[ R 1] +x 2E[ R 2] + x ne[ R n] _ Variância da rentabilidade da carteira de activos 3.3 Diversificação _ Efeito de diversificação no risco do portfolio Exercícios Verifique soluções, na página 317. 8