Módulo 2. Organização e Funcionamento de Mercados de Derivados

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1 Módulo 2 Organização e Funcionamento de Mercados de Derivados

2 Organização e Funcionamento de Mercados de Derivados Mercados organizados e de balcão Bolsas de Derivados Principais Características Padronização de Contratos Câmara de Compensação e Sistema de Margens Exemplo de Contrato e Negociação de Futuros Evolução Histórica

3 Mercados de Derivados Bolsas vs Mercados de Balcão Mercados Organizados = Bolsas Padronizados Negociabilidade dos produtos e Liquidez Transparência Não existe virtualmente risco de crédito Mercados Balcão (OTC) Personalização e adequação às necessidades Algum risco de crédito (risco contraparte)

4 Bolsas de Derivados Principais Caracteristicas Padronização da unidade contratual ou prédeterminação de todos os seus aspectos pela entidade gestora do mercado Câmara de Compensação como contraparte nos contratos Actualização diária de preços Sistema de Margens, com cálculo diário de ganhos e perdas

5 Padronização de Contratos Condições de Entrega Condições de Entrega: exemplo de futuros com liqidação física Copper Grade A Futures armazéns aprovados pela LME no Reino Unido: Avanmouth, Goole, Hull, Liverpool, Newcastle e Sunderland Futuros sobre o Café - armazéns credenciados pela Bolsa, nos estados de S. Paulo, Paraná e Minas Gerais

6 Bolsas de Derivados Exemplo Contrato Futuros ontrato Futuro Euro/British pound bolsa NYBOT, contrato FINEX - Dimensão do contrato Euros - Método de cotação Libras por Euro (EUR/GBP) - Mínima variação de cotação 0,0001 libras (10 libras por contato) - Vencimento Março, Junho, Setembro e Dezembro - Liquidação no vencimento Física - Dia de liquidação Terceira quarta-feira do mês de vencimento - Ultimo dia de negociação Dois dias uteis antes dia liquidação - Margens Incial 1330 GBP - Margem de Manutenção 1000 GBP

7 Bolsas de Derivados Câmara de Compensação Câmara de Compensação Garante cumprimento dos contratos Ajustes diários de ganhos e perdas Exige depósitos de margem Liquidação de taxas de bolsa A Câmara de Compensação da Euronext Lisbon assegura o registo, compensação, liquidação, encerramento e transferência de posições e, bem assim, a constituição das garantias devidas e a realização dos ajustes diários de ganhos e perdas que se verifiquem nos contratos junto de si registados, bem como outros procedimentos de controlo de risco que se reputem necessários. Desta forma, a Câmara de Compensação interpõe-se como contraparte nos negócios efectuados, assumindo-se como compradora face ao vendedor e como vendedora face ao comprador.

8 Bolsas de Derivados Sistema de Margems Margen Inicial Depósito inicial (dinheiro ou títulos rendimento fixo sem risco e com liquidez) exigido para transaccionar contratos derivados Margem de Manutenção Limite mínimo na conta margem Reforço de Margem Eventuais depósitos necessários, resultantes de perdas nas posições detidas

9 Bolsas de Derivados Sistema de Margems A 'margem inicial' é definida como um montante que reflecte a variação máxima num dia, e é retornável no final do contrato. Se os preços se moverem contra o investidor, o corretor pedirá fundos adicionais para manter o rácio, isto é, um 'reforço de margem'. Os montantes que são somados e subtraidos à margem durante a vida do contrato são conhecidos como 'variação da margem'. Este processo é chamado 'marking to market'.

10 Bolsas de Derivados Sistema de Margems Em mercados de futuros, os investidores quer detenham uma posição longa ou posição curta são obrigados a constituir uma 'margem inicial'. Em mercados de opções, a margem é o montante requerido como colateral face a eventuais perdas do vendedor da opção. Quem compra uma opção (quem detém a posição longa) não necessita de constituir margem.

11 Mercados de Balcão Contratos Forward* Acordo para comprar ou vender um activo, numa determinada data futura, por um preço fixado no presente Enquanto um contrato de futuros é negociado numa bolsa de valores, um contrato forward é negociado em mercados não-organizados denominados mercados de balcão (over-thecounter OTC) *Opções também são negociadas em mercados de balcão, não se utilizando contudo neste caso uma denominação alternativa

12 Mercados de Balcão Contratos Futuros vs. Forward Futuros Forwards Negociados em bolsa Padronizados Sem risco contraparte Negociados mercado balcão Não-padronizados Com risco contraparte Contratos são normalmente fechados Normalmente acontece liquidação antes da maturidade* física ou financeira no final * O fecho de uma posição em futuros, envolve a entrada numa posição exactamente contrária

13 Activos Financeiros Derivados Evolução Histórica Séc. XIV Mercadores Lombardos (forward cambiais) Séc. XVII Tulipas na Holanda (forwards e opções) Arroz na China (forwards) Séc. XVIII Acções de Empresas em Londres (opções)

14 Activos Financeiros Derivados Evolução Histórica 1848 EUA Criado o CBOT (Chicago Board of Trade) Negociar contratos de futuros Vocacionada para mercadorias (cereais) 1972 EUA, na CME (Chicago Mercantile Exchange) Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros

15 Activos Financeiros Derivados Evolução Histórica Factores Determinantes (CME, 1972): Colapso do Sistema de Bretton Woods, com inconvertibilidade do USD e fim dos câmbios fixos Crise do petróleo Inflação

16 Activos Financeiros Derivados Evolução Histórica Factores Inovadores (CME, 1972): Diferença dos futuros sobre mercadorias, pela entrega poder não ser física, mas monetária (cash settlement) Contratos de futuros que incidem sobre instrumentos de base que não possuiem existência física (taxa de juro, índices...) Primeiro activo subjacente principais divisas internacionais.

17 Activos Financeiros Derivados Evolução Histórica 1973 EUA, foi criada a CBOE (Chicago Board of Options Exchange) Início dos contratos de opções sobre activos financeiros negociados em bolsa 16 acções de empresa padronizadas 1973 EUA, foi criado o modelo de valorização de opções de Black-Scholes Anos 80, enorme crescimento dos mercados

18 Activos Financeiros Derivados Evolução Histórica Portugal 1996, iniciou-se na BDP, a negociação de produtos derivados, inicialmente futuros: futuros sobre o índice PSI-20, obrigações tesouro a 10 anos, acções individuais (PT, EDP...) Portugal 1999, iniciou-se a negociação de opções sobre acções e o índice PSI-20 e acções