Mercados e Investimentos Financeiros. Cesaltina Pacheco Pires

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1 Mercados e Investimentos Financeiros Cesaltina Pacheco Pires

2 iv

3 Índice Prefácio xiii 1 Introdução Activos reais e activos financeiros Escolhaintertemporaletaxadejuro Escolhaemcontextodeincerteza Mercados e investimentos financeiros Mercados financeiros Mercado primário e mercado secundário Mercadosorganizados MercadosorganizadosemPortugal Ordensdebolsa Operaçõesemcontamargem Índicesdemercado Investimentosfinanceiros Instrumentos financeiros do mercado monetário Instrumentos financeiros do mercado de capitais Instrumentos financeiros derivados Investimentos indirectos Carteiras de activos Rentabilidadedeumactivo Variável aleatória, função de probabilidades, valor esperado evariância Abordagemmaisformal Funções de probabilidade conjuntas Propriedadesdeumacarteiradeactivos... 40

4 vi Mercados e investimentos financeiros Exemplosimples Rentabilidade esperada da carteira de activos Variância da rentabilidade da carteira de activos Diversificação Exercícios Carteiras de activos eficientes Combinaçãodedoisactivoscomrisco Exemplosdecurvasdecombinação Casos especiais da combinação de dois activos Conjunto de portfolios eficientes Portfolioseficientesdeactivoscomrisco Portfolios eficientes quando existe activo sem risco Exercícios Escolha do portfolio óptimo Teoriadautilidadeesperada Umpequenoexemplo Teoremadautilidadeesperada Lotarias monetárias e atitudes em relação ao risco Equivalentecertoeprémioderisco Medidasdeaversãoaorisco Exemplos de funções de utilidade com aversão ao risco Funçãodeutilidademédia-variância Escolha do portfolio óptimo Exercícios Modelos de factores Modelocomumfactorcomum Hipótesesdomodelo Implicaçõesdomodelo Estimação dos parâmetros para implementar a teoria da carteira Como estimar i e i?... 99

5 Índice vii 6.2 Modelocomváriosfactores Exercícios Modelo de equilíbrio de activos financeiros CAPM Hipótesesdomodelo Relação entre a rentabilidade esperada e o risco de portfolios eficientes Teoremadaseparaçãoeacarteirademercado Conjunto de carteiras eficientes capital market line EquilíbriogeraleCML Relação entre rentabilidade esperada e risco de activos individuais Relação entre rentabilidade esperada e covariância com a carteira demercado Relação entre rentabilidade esperada e beta do activo Relação entre rentabilidade esperada e risco de portfolios ineficientes DistinçãoentreCMLeSML Dedução formal da security market line CAPMearectacaracterística AlgumasextensõesdoCAPM Impossibilidade de emprestar ou pedir emprestado à taxa de juro semrisco Taxas de juro distintas para empréstimos e depósitos Heterogeneidade de expectativas Outras características relevantes dos activos Exercícios Modelo de arbitragem APT HipótesesdaAPT APTsócomumfactor Exemplocomoportunidadesdearbitragem Demonstração gráfica da relação linear entre E(R i ) e b i Interpretação da recta de preços da APT APTcomdoisfactores

6 viii Mercados e investimentos financeiros 8.4 DeduçãoformaldaAPT AAPTeoCAPM APTcomumfactor APTcomdoisfactores Exercícios Eficiência do mercado de capitais Eficiênciadomercadodecapitais Formas de eficiência Formalização do modelo de mercado eficiente A dinâmica de um mercado eficiente Mercado perfeitamente eficiente Mercado eficiente com custos de informação e de transacção Observações sobre mercados (imperfeitamente) eficientes Testes à eficiência de mercado Testes à previsibilidade da rentabilidade com base nos preços passados Testessobrecarteirasdeactivos Reacção do mercado à chegada de informação Testes ao desempenho de insiders e investidores profissionais Eficiência de mercado e valorização de activos Valorização de obrigações Ideiasbásicas Várias definições de taxas de juro Taxa de juro nominal e taxa de juro real Várias definições de taxas Relação entre taxas spot e forward Relação entre preço das obrigações e taxas spot Preço de equilíbrio e taxas spot Preço esperado da obrigação numa data futura Determinantesdovalordeumaobrigação Liquidez

7 Índice ix Obrigaçõescomopções Estruturatemporaldastaxasdejuro Teoriadasexpectativaspuras Teoriadaliquidez Teoriadohabitatpreferido Teoriadasegmentaçãodemercado Estruturaderiscodastaxasdejuro Prémio de default Prémioderisco Exercícios Gestão de carteiras de obrigações Sensibilidade da rentabilidade a variações na yield curve Duração Limitações da duração como medida de risco Convexidade Medidas de protecção contra alteração nas taxas de juro ExactMatching Imunização Indexação A teoria da carteira na gestão de carteiras de obrigações Estimação da rentabilidade esperada Estimação da matriz de variâncias e covariâncias Exercícios Valorização de acções Valor actualizado dos cash-flows Fluxodedividendosfuturos Determinação da taxa de rentabilidade exigida Comousaromodeloparaseleccionaracções Modelodecrescimentoconstante Gordon-Shapiro Comousaromodeloparaseleccionaracções Fundamentação do modelo de crescimento constante

8 x Mercados e investimentos financeiros Decomposiçãodovalordaacção Modelodecrescimentomúltiplo Modelodecrescimentocomduasfases Modelodecrescimentocomtrêsfases Priceearningsratio Exercícios Valorização de opções Opçõesdecompraeopçõesdevenda Valor da opção na data de expiração Valordaopçãonadatadeexpiração Lucrosnadatadeexpiração Algumas propriedades importantes do valor das opções Valor relativo de opções de compra com características diferentes Valor mínimo de uma opção de compra europeia Exercício antecipado de uma opção americana Paridade put call ModeloBinomial Modelobinomialcomumperíodo Modelobinomialcomdoisperíodos Modelobinomialcomváriosperíodos ModelodeBlack-Scholes Exercícios Contratos a prazo e futuros Contratosaprazoecontratosfuturos Contratos a prazo ou forward Contratosfuturos Contratosfuturoseopções Utilizações dos contratos a prazo e futuros Relação entre preços forward e preços spot Custo de oportunidade da posse do activo subjacente Possedoactivosubjacentetembenefícios

9 Índice xi Posse do activo subjacente tem custos directos Preçoaprazoearbitragem Contratos a prazo e futuros financeiros Futurosdedivisas Futurossobrebilhetesdotesouro Futurossobreobrigaçõesdotesouro Futurossobreíndicesdemercado Exercícios Solução dos exercícios 317 Capítulo Capítulo Capítulo Capítulo Capítulo Capítulo Capítulo Capítulo Capítulo Capítulo Capítulo Índice Remissivo 409