EXEMPLO. Prática Financeira II Gestão Financeira

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1 EXEMPLO Tendo em conta as operações realizadas pela empresa CACILHAS, LDA., pretende-se a elaboração da Demonstração de fluxos de caixa, admitindo que o saldo de caixa e seus equivalentes, no início de 2010, era de 3.600,00 euros: Operações: 1. Reembolso de prestações suplementares aos sócios no valor de 300,00 euros 2. Pagamento de honorários ao advogado no valor de 500,00 euros 3. Pagamento de despesas com o aumento de capital no valor de 350,00 euros 4. Aquisição de 300 obrigações por 2.500,00 euros. A compra das obrigações visou a aplicação de excedentes de tesouraria, pretendendo-se ter em carteira as obrigações durante oito meses 5. Cobrança de dívidas a clientes: 300,00 euros 6. Desconto bancário de uma letra: Vn = 800,00 euros. E.B: 50,00 euros A Demonstração dos fluxos de caixa seria: Actividades operacionais Recebimentos 300,00 Pagamentos 3.000,00 (1) Fluxo das actividades operacionais 2.700,00 Actividades de investimento Pagamentos 350,00 (2) Fluxo das actividades de investimento 350,00 Actividades de financiamento Recebimentos 750,00 Pagamentos 300,00 (3) Fluxo das actividades de financiamento 450,00 Variação de caixa (4) = ,00 Caixa no início de ,00 Caixa no final de ,00 A variação das disponibilidades (caixa, bancos e equivalentes) entre duas datas, também designado por cash-flow ( 2.600,00 euros), dá ao gestor algumas informações de como foram geradas essas disponibilidades. 16

2 Gestão Financeira a Curto Prazo CAP I EXEMPLO Consideremos os seguintes dados referentes à sociedade EXTREMOZ, LDA: Aplicações Balanços funcionais Variação Activo fixo Activos fixos tangíveis 2.706, , ,18 Activos fixos intangíveis 444,63 444, , , ,81 Necessidades cíclicas Inventários , , ,13 Dívidas de exploração c/prazo 3.485, ,80 Outras 359, ,00 640, , , ,82 Tesouraria activa Dívidas a receber extra-exploração 3.673, ,49 Disponibilidades 1.005, , ,96 TOTAL , , ,10 Origens Capitais permanentes Capitais próprios , ,38 Variação ,08 Recursos cíclicos Fornecedores 3.286, ,84 Dívidas de exploração c/prazo 2.266, , , , ,50 Tesouraria passiva Dívidas a pagar extra-exploração , , ,48 Total , , ,10 O conceito simples de cash-flow está relacionado com a variação das disponibilidades. No caso anterior é de ,96 euros. Como se pode verificar na Demonstração de fluxos de caixa apresentada na página seguinte. Contudo, este valor não nos dá informações sobre o modo como essas disponibilidades foram geradas. É preciso apurar o contributo de cada actividade, operacional, de investimento e de financiamento. Daí a necessidade de elaborar a Demonstração dos fluxos de caixa que explique a variação das disponibilidades e de apurar o cash-flow da empresa ao longo do ciclo financeiro. 17

3 Aplicações Financeiras CAP II EXERCÍCIO O Director financeiro da sociedade, Jorge Gomes, analisou as diversas aplicações financeiras de curto prazo. São várias as alternativas de financiamento num prazo de 3 meses para o excedente de tesouraria. 1 Bilhetes do tesouro a 3 meses, à taxa de 4,9%, com valor nominal de ,00 euros e emitidos a desconto por dentro. 2 Depósito a prazo, à taxa Euribor a 1 mês: 4,8%. Spread de 0,3%. 3 Desconto a pp de fornecedores. PMP: 45 dias. Os fornecedores estão a conceder um desconto de pp de 0,3% para uma liquidação de facturas, até 10 dias após a data da factura. 4 Fundo de tesouraria GALIS, com uma taxa de rendibilidade nominal anual de 5,7%. 5 Depósito no MMI (Mercado Monetário Interbancário) à taxa Euribor a 3 meses, 4,8%, deduzida de um spread de 0,5%. Resolução 99

4 Análise da Rendibilidade 1 Bilhetes do tesouro , R = ( 1 ) ,00 90 R = 0,0506 ou seja 5,06% 2 Depósito a prazo 0, R = [(1 + ) 90/30 1] R = 0,0457 ou seja 4,57% 3 Desconto de pp 0, R = [(1 + ) 90/35 1] 1 0, R = 0,0314 ou seja 3,14% 4 Fundos de tesouraria 0, R = [(1 + ) 90 1] O fundo de tesouraria é capitalizado diariamente. R = 0,05739, ou seja, 5,73% 5 Depósito no MMI (Mercado monetário interbancário) R = 4,8% 0,5% R = 4,3% Análise da Liquidez A liquidez está relacionada com a transformação dos valores investidos em disponibilidades: Se os Bilhetes do tesouro forem levantados antes do prazo há penalizações. Dentro dos produtos em estudo, são dos que apresentam uma liquidez mais baixa. No Fundo de tesouraria, se for respeitado o prazo de pré-aviso, não há penalização. Elevada Liquidez. No Depósito a prazo só há penalização se for desmobilizado no 1º mês. Boa liquidez. No desconto de pp, o período mínimo é de 35 dias. Não há possibilidade de desmobilização durante este período. Baixa liquidez. Depósito no MMI tem uma elevada liquidez. 100

5 Em que: A Valor do empréstimo i Taxa de juro n Prazo t varia de 1 a n Isa Taxa de imposto de selo na abertura do crédito Isj Taxa de imposto de selo sobre os juros EXEMPLO Empréstimo bancário em euros: Valor: euros Taxa de juro fixa de 5,5% Período de carência: 1 semestre Imposto de selo de abertura de crédito: 0,5% ou seja ,5% = 4725 euros Imposto de selo sobre juros: 4% IRC: 35% 5 prestações constantes Apuramento do All in Cost: Semestres Dívida inicial , , , ,16 Amortização Juros Prestação , , , , , , , , , , , , , , , ,41 Efeito fiscal de juros Imposto de selo 1.039, , ,50 842, ,54 640,54 432, ,06 219,33 Efeito fiscal imposto de juros 727,65 519,14 228,24 Efeito fiscal imposto de selo abertura de crédito 551,25 551,25 551,25 Outflow , , , , , ,19 a 5 12,75% = [1 (1 + 2,75%)5] 2,75% = 4, = C 4, C = ,41 euros 128

6 EXEMPLO Empréstimo obrigacionista em euros, por um prazo de três anos: Valor nominal: euros Valor de emissão: 125% Despesas de emissão: 1% Prémio de reembolso: 20% Taxa de juro fixa de 5,75%. Taxa de juro nominal com capitalizações semestrais Reembolso de capital em partes iguais no 2.º ano e no 3.º ano Pagamento dos juros de 6 em 6 meses IRC=35% Apuramento do All in Cost: Semestres Dívida inicial Amortização (1) Juros (2) Efeito fiscal de juros (3) , , , , , , , , , , ,06 Efeito Efeito fiscal fiscal das de prémios despesas de emissão de emissão (5) (4) 1.102, , , , , ,50 Prémio de reembolso (6) , ,00 Efeito fiscal do prémio de reembolso (7) , , ,00 Outflow , , , , , ,31 Outflow = Em que: Valor de emissão: euros ( %) Taxa efectiva semestral: 5,75% 2 = 2,875% Despesas de emissão: % = euros Prémio de reembolso: % = euros Prémio de emissão: % = euros Efeito fiscal de prémios de emissão: ( %) 3 = ,50 euros 130

7 Planeamento Financeiro a Curto Prazo CAP IV EXERCÍCIO Orçamento de Tesouraria do 1.º semestre de 2011 da empresa VILA REAL: Descrição Jan. Fev. Mar. Abr. Mai. Jun. Recebimentos 9.400, , , , , ,00 Pagamentos 9.700, , , , , ,00 Saldo 300,00 800, , , , ,00 Saldo (início) 500,00 200,00 600, ,00 500,00 600,00 Saldo do mês 300,00 800, , , , ,00 Saldo (fim do mês) 200,00 600, ,00 500,00 600, ,00 A empresa tem descobertos de tesouraria em Fevereiro, Março e Abril. A empresa vai calcular os montantes financeiros necessários à cobertura dos descobertos periódicos e, ao mesmo tempo, constituir disponibilidades mínimas (300,00 euros a partir de Fevereiro). Pelo que terá de estudar as formas de financiamento mais convenientes, quer em valor quer em prazos. Na elaboração do orçamento financeiro para o primeiro semestre consideremos a taxa de juro de 20%. Teríamos de financiar: Em Fevereiro: Descoberto bancário (600,00 euros) e disponibilidades mínimas (300,00 euros); Em Março: Descoberto bancário (1.600,00 euros) e disponibilidades mínimas (300,00 euros); Em Abril: Descoberto bancário (500,00 euros) e disponibilidades mínimas (300,00 euros). Numa primeira aproximação, podíamos considerar os seguintes financiamentos: um financiamento de 950,00 euros em Fevereiro com a amortização de 40% em Maio e outra de 60% em Junho; um financiamento de 1.100,00 euros em Março a amortizar em Junho. Orçamento financeiro 1.ª aproximação: Descrição Jan. Fev. Mar. Abr. Mai. Jun. Saldo (início) 500,00 200,00 293,00 338, , ,00 Saldo do mês 300,00 800, , , , ,00 Saldo (fim do mês) 200,00 600,00 707, , , ,00 Empréstimos 950, ,00 200,00 350,00 393, , , ,00 Juros 57,00 55,00 Amortizações 380, ,00 Saldo final 200,00 293,00 338, , , ,00 241

8 EXERCÍCIO O Hotel Ponderosa localizado no Alentejo considerou os seguintes dados para a elaboração dos orçamentos para 2011: Folha de cálculo: Dados 318

9 Aplicações em EXCEL CAP VI 321