Aula Teórica nº 12 Sumário: Um modelo macroeconómico de economia aberta As variáveis macroeconómicas importantes numa economia aberta incluem: exportações líquidas investimento externo líquido taxas de câmbio nominais taxas de câmbio reais 1
No modelo: o PIB é constante ( exógeno ). O nível de preços é constante ( exógeno ). Mercado de fundos emprestáveis: S = I + NCO Para a taxa de juro de equilíbrio, a poupança desejada pelos agentes iguala as quantidades pretendidas de investimento e de de saídas líquidas de capital. 2
The Market for Loanable Funds A oferta de fundos emprestáveis resulta da poupança interna (S). A procura de fundos emprestáveis resulta do investimento interno (I) e das saídas líquidas de capitais (NCO). The Market for Loanable Funds A oferta e procura de fundos emprestáveis depende da taxa de juro real. Quando a taxa de juro real aumenta, as pessoas tendem a poupar mais e aumenta a oferta de fundos emprestáveis. A taxa de juro ajusta-se para igualar a oferta e a procura de fundos emprestáveis. 3
Figure 1 The Market for Loanable Funds Supply of loanable funds (from national saving) Equilibrium real interest rate Demand for loanable funds (for domestic investment and net capital outflow) Equilibrium quantity Loanable Funds Copyright 2003 Southwestern/Thomson Learning The Market for Loanable Funds Para a taxa de juro de equilíbrio, a poupança pretendida pelos agentes iguala exactamente as quantidades de investimento interno e de investimento externo líquido. 4
The Market for Foreign-Currency Os dois lados do mercado cambial estão representados por NCO e NX. NCO representa a diferença entre compras e vendas ao exterior de activos de capital. NX representa a diferença entre exportações e importações de bens e serviços. The Market for Foreign-Currency No mercado cambial, trocam-se dólares/euros por outras moedas. Para uma economia no seu todo, NCO e NX devem compensar-se: NCO = NX 5
The Market for Foreign-Currency A taxa de câmbio real é o preço que equilibra a oferta e a procura de moeda estrangeira. The Market for Foreign-Currency A procura de moeda estrangeira tem declive negativo porque uma taxa de câmbio mais elevada torna os produtos internos mais caros. A oferta de moeda estrangeira é vertical porque a quantidade de dólares oferecida para saídas líquidas de capitais não depende da taxa de câmbio real. 6
Figure 2 The Market for Foreign-Currency Supply of dollars (from net capital outflow) Equilibrium real exchange rate Demand for dollars (for net exports) Equilibrium quantity Dollars d into Foreign Currency The Market for Foreign-Currency A taxa de câmbio real ajusta-se para equilibrar a oferta e a procura de dólares/euros. Para a taxa real de equilíbrio, a procura de dólares para comprar exportações líquidas comepnsa exactamente a oferta de dólares para serem trocados por outras moedas para a compra de activos externos. 7
No mercado de fundos emprestáveis, a oferta resulta da poupança interna e a procura do investimento interno e das saídas líquidas de capitais. No mercado cambial, a oferta resulta das saídas líquidas de capitais, e a procura resulta das exportações líquidas. EQUILÍBRIO EM ECONOMIA ABERTA As saídas líquidas de capital ligam o mercado de fundos emprestáveis ao mercado cambial. As saídas líquidas de capital dependem da taxa de juro real. 8
Figure 3 How Net Capital Outflow Depends on the Net capital outflow is negative. 0 Net capital outflow Net Capital is positive. Outflow EQUILÍBRIO EM ECONOMIA ABERTA Os preços no mercado de fundos emprestáveis e no mercado cambial ajustam-se simultaneamente para equilibrar a procura e a oferta nestes dois mercados. 9
A magnitude e a variação de importantes variáveis macroeconómicas dependem de: Défices orçamentais Políticas comerciais Estabilidade económica e política Figure 4 The Equilibrium in an Open Economy (a) The Market for Loanable Funds (b) Net Capital Outflow Supply r r Demand Loanable Funds Net capital outflow, NCO Net Capital Outflow Supply E Demand Dollars (c) The Market for Foreign-Currency 10
Figure 5 The Effects of Government Budget Deficit (a) The Market for Loanable Funds S S 1. A budget deficit reduces (b) Net Capital Outflow the supply of loanable funds... r 2 B r 2 r 2.... which increases the real interest rate... A Demand Loanable Funds r 3.... which in turn reduces net capital outflow. NCO Net Capital Outflow E 2 5.... which E 1 causes the real exchange rate to appreciate. S S 4. The decrease in net capital outflow reduces the supply of dollars to be exchanged into foreign currency... Demand Dollars (c) The Market for Foreign-Currency Figure 6 The Effects of an Import Quota (a) The Market for Loanable Funds (b) Net Capital Outflow Supply r Demand r 3. Net exports, however, remain the same. NCO Loanable Funds Net Capital Outflow 2.... and causes the real exchange rate to appreciate. E 2 E Supply 1. An import quota increases the demand for dollars... D D Dollars (c) The Market for Foreign-Currency 11
Figure 7 The Effects of Capital Flight (a) The Market for Loanable Funds in Mexico (b) Mexican Net Capital Outflow Supply 1. An increase in net capital outflow... r 2 r 2 r 1 r 1 3.... which increases the interest rate. D 1 D 2 NCO 1 NCO 2 2.... increases the demand for loanable funds... Loanable Funds Net Capital Outflow 5.... which causes the peso to depreciate. E E S S 2 4. At the same time, the increase in net capital outflow increases the supply of pesos... Demand Pesos (c) The Market for Foreign-Currency 12