27/3/2008. Normalmente são analisados em blocos de análises e inter-relacionados entre blocos.

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1 A análise do capital de giro por meio dos índices é uma técnica que consiste em confrontar as contas e os grupos de contas visando interpretar a situação econômico-financeira da empresa, num determinado momento, bem como as suas tendências. Ao se estabelecer essa relação entre contas ou grupos de contas, obtém-se um resultado conhecido por índice. Esse resultado pode ser expresso como índice ou como percentual, bastando multiplicar o índice por 100. Por exemplo: 120 / 100 = 1,2 ou (x 100) = 120%. Ao se proceder a análise de uma empresa, o resultado isolado de um indicador não representa uma informação significativa. Os índices, para representarem uma análise criteriosa, devem ser analisados conjuntamente. Normalmente são analisados em blocos de análises e inter-relacionados entre blocos. Índice, portanto, é a relação entre contas ou grupo de contas das Demonstrações Financeiras, que visa evidenciar determinado aspecto da situação econômica ou financeira da empresa. 1

2 Interpretação de índices Segmento da empresa Analista considerar: Política interna Tempo nos negócios Política externa Familiar ou profissional comparar os resultados dos índices com índices de períodos anteriores, com padrões previamente determinados ou com os índices de concorrentes do mercado Índices de estrutura de capital Índice de Participação de capital de terceiros Dentro da estrutura da empresa, qual a participação de capital de terceiros em relação ao capital próprio? IPCT = Capital de terceiros / PL... ou... Exigível Total / PL Significa quanto a empresa tomou de capital de terceiro para cada unidade monetária do capital próprio. É um índice que quanto menor, melhor. Um índice maior que 1 (>100%) evidencia dependência financeira da empresa em relação aos recursos obtidos de terceiros. Do ponto de vista estritamente financeiro, quanto maior a relação dos capitais de terceiros com o patrimônio líquido, menor a liberdade de decisões financeiras da empresa ou maior a dependência a esses terceiros. (liquidez) Do ponto de vista da obtenção do lucro, pode ser vantajoso para a empresa trabalhar com capitais de terceiros, se a remuneração paga esses recursos for menor que o lucro conseguido, com sua aplicação no negócio. (rentabilidade) IPCT Ano 1 Ano 2 Ano 3 INDICADOR 39,2 49,2 94,2 Percebe-se que a relação entre os capitais de terceiros e próprios cresce a cada ano, indicando uma dependência da empresa para com esses recursos obtidos de fontes externas. IPCT Ano 1 Ano 2 Ano 3 INDICADOR Índice de Endividamento Geral I E G = (PC+ELP) / Ativo I E G = (PC+ELP) / Ativo Mostra a dependência dos recursos de terceiros nos financiamentos do Ativo. Quanto menor, melhor. Assim como o IPCT, o crescimento deste indicador pode apresentar redução na rentabilidade da empresa, em função dos custos desses capitais exógenos, sendo muito importante observar a relação entre as taxas envolvidas, a taxa de captação e a taxa de retorno desse capital de terceiros.? 2

3 I E G Ano 1 Ano 2 Ano 3 INDICADOR 28, ,5 I E G Ano 1 Ano 2 Ano 3 INDICADOR O endividamento da empresa cresce a cada exercício. No terceiro ano, 48,5% dos ativos da empresa são financiados com capitais exógenos, isto é, externos Índice de Endividamento de curto prazo I E C P = PC / Ativo total Mostra a dependência dos recursos de terceiros de curto prazo nos financiamentos do Ativo. Quanto menor, melhor. IECP IECP 19,6 25,3 44, Índice de Imobilização do Patrimônio Líquido IIPL = AP / P L + RLP Indica quantas unidades monetárias a empresa aplicou no Ativo Permanente, do Patrimônio Líquido. Quanto menor, melhor. Quanto mais a empresa investir em Ativo Permanente, (do PL) menos recursos próprios sobrarão para o Ativo Circulante, logo, maior dependência dos capitais de terceiros para financiamento de AC Índice de Imobilização do Patrimônio Líquido O ideal, em termos financeiros, é a empresa dispor de Patrimônio Líquido suficiente para cobrir o Ativo Permanente e ainda sobrar uma parcela chamada de CCP. O Capital Circulante Próprio é a parcela do Patrimônio Líquido aplicada no Ativo Circulante. Por exemplo, AP = PL = IIPL = / = 0,8 ou 80% Esse resultado mostra que a empresa investiu no AP a importância equivalente a 80% do PL, logo, os 20% restantes encontram-se aplicados em AC. Assim, CCP =20% do PL. 3

4 IIPL Ano 1 Ano 2 Ano 3 INDICADOR 96,4 102,3 103,1 IIPL Ano 1 Ano 2 Ano 3 INDICADOR A Cia. JOMAR imobilizou todo o seu patrimônio líquido e ainda necessitou de uma parcela de capital de terceiros. A empresa não tem Capital Circulante Próprio Índice de Imobilização de Recursos Não Correntes IIRñC = (AP + RLP) / (ELP+ PL) Indica que percentual de recursos não correntes foi aplicado em Ativo Permanente. Quanto menor, melhor. Um alto grau de imobilização compromete a liquidez da empresa. Da mesma forma que o IIPL, este indica o CGL - capital de giro líquido Índice de Imobilização de Recursos Não Correntes Exemplo: AP = ELP = 500 PL = RLP = 100 ( ) / ( ) = 0,6 ou 60%, o que mostra ter investido em AP 60% dos valores denominados recursos permanentes, logo, 40% dos recursos permanentes, ou recursos não correntes estão no AC (CCL = 40% dos RñC) IIRñC 86,1 91,8 95,5 IIRñC 4

5 Por analogia, CGL = (PL + ELP) (AP + RLP) CCP = PL AP CCL = CCP + ELP Exercícios: 1) Considerando os dados da empresa abaixo, calcular em Reais, os valores para: CCP: CCL AC IIPL 80% IIRNC 66,6% PL ELP 200 ATIVO TOTAL Exercícios: 1) Considerando os dados da empresa abaixo, calcular em Reais, os valores para: CCP: CCL AC IIPL 200% IIRNC 200% PL ELP 0 ATIVO TOTAL Índices de liquidez Um importante indicador de liquidez empresarial é o volume de capital circulante líquido, que é medido pela diferença entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante. Em princípio, quanto maior este valor, melhor será a posição da liquidez de curto prazo da empresa, ou seja, maior se apresenta sua folga financeira. É importante destacar que a avaliação da liquidez com base no valor do Capital de Giro Líquido não é suficiente para conclusões mais definitivas, pois ele é afetado principalmente por seu volume depender das características operacionais da empresa (política de estocagem, política de crédito, produção e vendas etc.), das condições do seu segmento e da sincronização entre pagamentos e recebimentos. A ocorrência de capital de giro baixo não implica, necessariamente, em baixa liquidez, assim como um CGL alto não garante alta liquidez, pois existem fatores que interferem, como a postura da empresa frente a riscos, características operacionais e aprazamentos de pagamentos, recebimentos e venda de estoques. Os indicadores de liquidez incumbem-se de medir a capacidade de pagamento (folga financeira) da empresa Índice de Liquidez Geral É a relação entre os grupos patrimoniais do Ativo Circulante e Realizável a Longo Prazo e o Passivo Circulante e Exigível a Longo Prazo. Sua fórmula: ILG = (AC+RLP) / ( PC+ELP) Este indicador demonstra a saúde financeira de longo prazo da empresa. Seu resultado, nem sempre retrata uma situação fiel, tendo em vista que compreende contas ativas e passivas que podem apresentar prazos muito diferenciados. 5

6 Vejamos dois exemplos: Vejamos dois exemplos: Empresa A Empresa B Empresa A Empresa B AC AC AC AC RLP RLP PC PC RLP RLP ELP ELP PC PC ELP ELP ILG 120% ILG 120% ILG 120% ILG 120% Em ambas as empresas o ILG é de 120%, ou seja, para cada R$ 1,00 de compromissos de curto e de longo prazo, as empresas dispõem de R$ 1,20 de bens e direitos de curto e de longo prazo. Mas, na segunda empresa, os compromissos de curto prazo são superiores aos bens de curto prazo, o que não garante a afirmativa feita. I L G 111,9 102,8 101,6 I L G Na empresa JOMAR, no ano 3, para cada R$ 1,00 de compromissos de curto e de longo prazo, a empresa tem R$ 1,016 em bens e direitos convertíveis em curto e longo prazo. Isso significa que, tecnicamente, pagaria suas dívidas e sobraria dinheiro Índice de Liquidez Corrente É a relação entre os grupos patrimoniais do Ativo Circulante e o Passivo Circulante. Sua fórmula: ILC= AC / PC Este índice mostra a relação direta entre os bens e direitos de curto prazo e as obrigações também de curto prazo, ou seja entre o AC e o PC. Se o ILC for superior a 1 (> 100%) indica a existência de capital de giro líquido positivo e se igual a 1, inexistência de CGL e se inferior a 1 (<100%) a existência de capital de giro líquido negativo. Em princípio, quanto maior, melhor. I L C 156,8 124,2 105,7 O ILC da Cia. JOMAR vem apresentando queda ao longo dos três exercícios, e no ano 3, para cada R$ 1,00 de compromissos de curto prazo, a empresa tem R$ 1,057 de bens e direitos também de curto prazo. Tecnicamente conseguiria saldar seus compromissos e sobraria dinheiro. 6

7 Considerando a Cia. SÓSSORINDO teremos: Ou, pode ser calculado pela fórmula: ILC = 1 + (CCL / PC) I L C No ano 3, da Cia. JOMAR:?????????. Em quais circunstâncias uma empresa com ILC de 0,8 ou 80% consegue saldar 100% das suas dívidas de curto prazo????? O fato de uma empresa apresentar um ILC menor que 1 (<100%), por exemplo, de 80%, que indicaria que para cada R$ 1,00 de dívidas a empresa tem R$ 0,80 de bens e direitos. Isso não implica, em princípio, uma incapacidade de saldar suas dívidas, pois pode ser que as obrigações vençam em prazos superiores aos prazos de vencimentos dos direitos a receber. Deve ser acrescentado também que o crescimento absoluto ou percentual do Capital de Giro Líquido não fornece base totalmente adequada para conclusões a respeito da liquidez de uma empresa. É importante que se trabalhe complementarmente com índices financeiros de liquidez, que relacionam também valores correntes compatíveis entre si. Como por exemplo, A Cia Dourada tem: Ano 1 Ano 2 Crescimento Ativo Circulante Passivo Circulante Capital de Giro Líquido Índice de Liquidez Corrente ,

8 Ano 1 Ano 2 Crescimento Ativo Circulante Pelo quadro abaixo, as fórmulas: Passivo Circulante Capital de Giro Líquido ,3 Índice de Liquidez Corrente 4 2 PL Pelo exemplo da Cia. Dourada, observa-se um crescimento de R$ 120M no CCL; isto indica que, em termos percentuais, existem 33,3% a mais de recursos de longo prazo financiando os ativos correntes da empresa. No entanto sua folga financeira, medida pelo ILC caiu sensivelmente de um período para o outro, passando de 4 para 2. Menos AP + RLP CCP Mais ELP CGL Mais PC AC Índice de Liquidez Seca Sua fórmula é: ILS = (AC ESTOQUES DESPESAS ANTECIPADAS) / PC Mede a capacidade de pagamento da empresa, em valores de curto prazo, sem considerar as vendas de estoques e, obviamente, os valores já destinados para as despesas antecipadas.. Esta alternativa de excluir estoques se deve ao fato de que, na maioria das vezes, a transformação em dinheiro dos valores estocados é mais demorada. A empresa precisa de tempo para vender os estoques, depois de tempo para receber essas vendas a prazo, formando assim um tempo longo (ciclo operacional). As despesas antecipadas (do exercício seguinte) não se converterão em numerários, daí sua exclusão. I L S 81,1 58,4 41,8 I L S Observe-se que, no terceiro ano, se a empresa não considerar seus estoques, conseguirá fazer frente a 41,8% de seus compromissos. 8

9 Índices de rentabilidade Mostram a rentabilidade do capital investido, isto é, em quanto renderam os investimentos e, portanto, qual o grau de êxito econômico da empresa. Avaliam os resultados auferidos pela empresa Rentabilidade das Vendas Contempla três margens e mede a eficiência da empresa em produzir lucro por meio de suas vendas Margem Bruta Representa em quanto foi o percentual de lucro bruto em relação às vendas líquidas. Sua fórmula: MB = LB / VL M B 44, ,6 Observe-se que a lucratividade bruta da empresa vem caindo Margem Operacional Sua fórmula: M Op = LOP / VL M B Representa quanto foi o percentual de lucro operacional sobre as vendas líquidas. O lucro operacional compreende o resultado das vendas líquidas decrescidas dos custos das mercadorias vendidas e das despesas operacionais. Na Cia. Jomar, teremos: Na Cia. SÓSSORINDO, teremos: M Op 0,4 4,1 (2,8) M Op A margem operacional melhorou no segundo ano, em relação ao primeiro, mas piorou, inclusive indicando uma margem operacional negativa no terceiro ano. Essa margem negativa indica que naquele ano, a empresa experimentou um prejuízo operacional. 9

10 Margem líquida Sua fórmula: ML = LL / VL Representa de quanto foi o percentual de lucro líquido sobre as vendas líquidas, naquele período. O lucro líquido (depois do imposto de renda) compreende o resultado das vendas líquidas decrescidos todos os custos e despesas ocorridas naquele interregno. M L (1,6) 1,3 (5,9) A margem líquida da empresa apresenta-se negativa em dois exercícios indicando prejuízos. M L Lucro por ação Este indicador é importante para os investidores (atuais e potenciais) e para a administração da empresa. Sua fórmula: Lucro por ação = LLDIR / n de ações Retorno sobre o Patrimônio Líquido Sua fórmula: RPL RPL = LL / PL Representa o retorno dos recursos aplicados na empresa, por seus proprietários (acionistas). Mede qual o percentual de lucro auferiram os sócios. (4,10) 4 (23,3) A empresa JOMAR não está apresentando retorno aos seus acionistas. Apenas no exercício 2 é que o RPL foi positivo. O resultado negativo, obviamente é em conseqüência dos prejuízos registrados. 10

11 Retorno sobre o Ativo Total Sua fórmula: RPL ROA ou ROI = L L / Ativo Total As siglas ROA (return on total assets) e ROI (return on investiment) são o retorno sobre o ativo total. Revela o retorno produzido pelas atividades operacionais realizadas pela empresa, em seus ativos. ROA ou ROI ROA ou ROI (3) 2,7 (12) Os retornos sobre o ativo total foram negativos em dois anos e positivo apenas no segundo Mark Up O mark up é utilizado comumente no estabelecimento do preço de venda. É aplicado sobre o custo de um bem ou serviço para formar o preço de venda. É o valor suficiente para cobrir as despesas não inclusas no custo do produto mais o lucro estabelecido. Ao se estabelecer o mark up, o gestor deve levar em conta que ele deve cobrir os impostos e taxas sobre as vendas, as despesas fixas, o custo indireto do produto e o lucro. Por exemplo: Produto comprado por R$ 10,00 100% Impostos e taxas 12% Comissões 5% 60% Despesas fixas 23% Lucro desejado 20% Mark up divisor = 100% - 60% = 40% Mark up multiplicador = 100% / 40% = 2,5 11

12 Assim, o custo do produto comprado dividido pelo mark up divisor = R$ 25,00 (10,00 / 0,40) ou, custo do produto comprado (R$ 10,00) multiplicado pelo mark up multiplicador (2,5) é igual a R$ 25,00. Comprovação: Preço de venda 25,00 100% Impostos e taxas 3,00 12% Comissões 1,25 5% Despesas fixas 5,75 23% Lucro 5,00 20% Índices de Mercado Esse indicador relaciona o valor de mercado da empresa, medido pelo preço corrente das ações Índice de preço/lucro Utilizado para determinar a avaliação do valor da ação dos proprietários. Quanto mais alto este índice, maior a confiança do investidor. Sua fórmula: Índice preço/lucro = preço de mercado por ação ordinária / lucro por ação Da Revista Exame, em sua edição de julho de 2006 das Melhores e Maiores As 500 maiores empresas do Brasil, dentre outros dados, separamos: Neste quadro, o desempenho de alguns setores, nos indicadores: rentabilidade do patrimônio líquido (RPL), margem líquida (ML) e índice de liquidez corrente (ILC). Indicadores em valores percentuais RPL ML ILC Setor Alimentos, Bebidas e Fumo 2,5 10,6 10,2 11,6 0,5 2,6 2,1 2, Comércio Varejista 3,3 7,2 7,3 8,1 0,5 1,2 1,3 1, Serviços Públicos 2,4 9,1 13,4 9,3 1,8 7 5,6 7, Telecomunicações 5,3 7,1 6,7 7,9 1,6 4,5 4,1 2, Automotivo 3,4 11,3 18,4 12,3 0,2 2,7 3,8 2, Fonte: Revista Exame, julho/2006, Melhores e Maiores. Para a Cia. Kid Ficis, aplicar a tabela: 12

13 Indicadores PMRE E / CMVx 360 PMRV DR / V x 360 PMPC F / CMV x 360 Giro de Estoques Cia; Sórrindo fórmulas Ano 1 Ano 2 Tendências CMV / Estoq Índices de Atividades ILG (AC+RLP) / (PC+ELP) ILC ILS CGL CCP Índices de Liquidez AC / PC (AC-E-DA) / PC AC-PC PL- (AP+RLP) Giro de Dupl Rec Giro de Fornecedores Giro do Ativo CICLO OPERACIONAL VL / DR CMV / F VL / Ativo PMRE+PMRV IEG (PC+ELP) / ATIVO IECP Indices de Endividamento PC / Ativo CICLO FINANCEIRO PMRE+PMRV-PMPC MB MOP ML ROI RPL Lucro por ação Indices de Rentabilidade LB / VL LOP / VL LL/VL LL/Ativo LL / PL LLDIR / n de ações Capital de giro líquido Capital circulante próprio IPCT (PC+ELP) / PL IIPL Capitais Índices de estrutura AP / PL IIRnC AP / (PL+ELP) 3) Preencher os vazios (? ), considerando as informações abaixo: PASSIVO ATIVO Caixa e Bancos ,00 Empréstimos ,00 Duplicatas a Receber? Fornecedores? Estoques? Outras contas a pagar ,00 Total do AC? Total do PC? AP? ELP? PL ,00 Total do Ativo? Total do Passivo? 13

14 3) Preencher os vazios (? ), considerando as informações abaixo: Outros dados: a) as vendas no período totalizaram R$ ,00 b) a margem bruta foi de 25% c) o giro de estoques foi de 6 vezes d) o prazo médio de recebimento de vendas foi de 40 dias e) o índice de liquidez corrente foi 1,6 ou 160% f) o giro do ativo foi de 1,2 o índice de endividamento geral foi de 0,6 ou 60% 4) Considerando a empresa a seguir, se o valor do Ativo total for de R$ ,00, quais os valores para: capital de terceiro de curto prazo? Capital de terceiro de longo prazo Capital endógeno? Capital circulante líquido? Capital circulante próprio? Recursos não correntes? ILC? IECP? 4) Considerando a empresa a seguir, se o valor do Ativo total for de R$ ,00, quais os valores para: capital de terceiro de curto prazo? Capital de terceiro de longo prazo Capital endógeno? Capital circulante líquido? Capital circulante próprio? Recursos não correntes? ILC? IECP? Ativo AC 60% AP + RLP 40% Passivo PC 30% ELP 20% PL 50% capital de terceiro de curto prazo?... Capital de terceiro de longo prazo?... Capital endógeno?... Capital circulante líquido?... Capital circulante próprio?... Recursos não correntes?... ILC?... IECP?... 3) Preencher os vazios (? ), considerando as informações abaixo: ATIVO PASSIVO Total do AC? Total do PC? RLP 0 ELP? AP PL? Total do Ativo? Total do Passivo? Dados adicionais: Vendas de R$ RPL = 5% ILC = 90% IECP = 20% IEG = 30% Giro Ativo = 3,5 vezes ILG = 60% IIPL = 117,14285% Margem líquida = 1% 14