Relação entre Risco e Retorno. Mensurando o Retorno

Transcrição

1 Relação entre Risco e Retorno Risco e retorno são a base sobre a qual se tomam decisões racionais e inteligentes sobre investimentos. Riscos - É o grau de incerteza associado a um investimento, grau de incerteza de um investimento. Retorno são receitas esperadas ou fluxos de caixa previstos de qualquer investimento. Riscos pequenos = Retornos Baixos / Riscos Grandes = Retornos Altos. (Quanto maior o prazo, maior é o risco. O dinheiro hoje vale mais do que no futuro.) Mensurando o Retorno Em finanças pode-se esperar uma estimativa do retorno do investimento, Retorno Esperado = Dt + P t P ( t 1 ) P (t 1 ) Dt = Dividendos do Ano Corrente P t = Preço da Ação no Ano Corrente P ( t 1 ) = Preço da Ação no Ano Anterior t = Período de Tempo Exemplo: Qual a taxa de retorno de um dividendo igual a R$ 1,00, com preço atual da ação de R$ 11,50 e o preço da ação no ano anterior de R$ 10,00? Retorno Esperado = Dt +( P t - P ( t 1 ) ) P ( t 1 ) Retorno Esp. = 1,00 +( 11,50 10,00) 10,00 Retorno Esperado = 25% Exemplo: Qual a taxa de retorno de um dividendo igual a R$ 1,50, com preço atual da ação de R$ 15,50 e o preço da ação no ano anterior de R$ 12,00? Retorno Esperado = Dt +( P t - P ( t 1 ) ) P ( t 1 ) Retorno Esperado = 1,50 + (15,50 12,00) 12,00 RE = 41,7%

2 Como Medir o Risco e Retorno com o modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) CAPM Modelo de precificação de Ativos Financeiros. (modelo que define-determinafixa os preços do Ativo Financeiro) CAPM é mais aplicável a analise de títulos, porém ele também serve para avaliar os méritos de risco/retorno de investimentos e ativos no meio corporativo. O CAPM dividi o risco em duas partes principais (risco diversificável e nãodiversificável) A premissa é que existe um relacionamento estreito entre os retornos dos títulos individuais e os retornos do mercado. Esses retornos para uma determinada ação ou para o mercado, consistem em ganhos de capital mais o retorno dos dividendos. Nesse caso a volatilidade do mercado fornece um denominador comum para a avaliação dos graus de risco dos ativos e títulos individuais, determinado pela descoberta do grau de sensibilidade dos retornos de uma ação aos retornos do mercado. Dessa forma, empregamos um índice comum que mede a sensibilidade de cada ação frente ao mercado. Se os retornos de uma ação sobem ou descem mais que os retorno do mercado, diz-se que tal ação é mais arriscada que o mercado. Porém, se os retornos de uma ação, sobem ou descem menos que o mercado, diz-se que tal ação é menos arriscada que o mercado. Portanto, é possível classificar os riscos de diferentes títulos, bastando para isso relacioná-los ao índice comum do mercado. O CAPM preconiza que o retorno esperado para qualquer ativo é a função linear de apenas três variáveis: o beta (coeficiente de sensibilidade do ativo em relação à carteira de mercado), a taxa de retorno do ativo livre de risco e o retorno esperado para a carteira de mercado.

3 Exemplo: Um investidor calcula que a volatilidade dos retornos do mercado foi em média 5% ao ano, durante os últimos dez anos. Quando a volatilidades dessas ações foram calculadas, o investidor encontrou desvios-padrão da ação A = 10%, ação B = 5% e ação C = 3%. Usando o mercado como um denominador comum, compare esses desvios-padrão com o do mercado e determine a sensibilidade de risco de cada ação. Solução: A sensibilidade dessas ações no mercado pode ser calculada empregando a seguinte fórmula: Sensibilidade = Volatilidade dos Retornos da Ação Volatilidade dos Retornos do Mercado Ação A = 0,10 = 2,00 0,05 Mais sensível (mais arriscada) que o mercado Ação B = 0,05 = 1,00 0,05 Tem a mesma sensibilidade que o mercado (é tão arriscada quanto ao mercado) Ação C = 0,03 = 0,60 0,05 É menos sensível ( menos arriscada) que o mercado. Usando o CAPM nos Métodos de Avaliação Ações SEM Crescimento de Dividendo D É o dividendo anual constante K É a taxa requerida de retorno Po Preço da ação ordinária corrente Fórmula: Po = D K Exemplo: Uma companhia paga um dividendo anual de R$ 3,00 por ação, tem uma taxa requerida de retorno de 12% e espera que seus dividendos não cresçam. Qual deve ser o preço dessa ação ordinária? Solução: Po = 3,00 = R$ 25,00 0,12

4 Usando o CAPM nos Métodos de Avaliação Ações COM Crescimento de Dividendo Constante Os dividendos de uma empresa podem aumantar a uma taxa fixa anual. Ex: Ano 01 = dividendo de R$ 2,00 cresce a uma taxa de 05% ao ano, sendo assim o dividendo no primeiro ano será de R$ 2,10, no segundo ano R$ 2,21 (R$ 2,10 x 1,05), e assim sucessivamente e por período indefinido. O preço da ação ordinária com uma taxa de crescimento constante também pode ser determinada se os futuros dividendos são descontas á taxa requerida de retorno. Exemplo: O último dividendo pago pela companhia foi de R$ 1,80. A companhia espera que seus dividendos anuais cresçam a uma taxa de 6%. Assumindo que a taxa requerida de retorno seja 11%, calcule o preço da ação. Solução: Utilizando o modelo de Gordon: Po = Do x (1 + g) Ks g Po = 1,80 x (1 + 0,06) = R$ 38,16 0,11 0,06

5 Usando o CAPM nos Métodos de Avaliação β = Ks Rf Km R Ks = Taxa de Retorno do Investimento (ou taxa de atratividade mínima) Rf = Taxa Livre de Risco Formula: Ks = Rf + β (Km Rf) β = Coeficiente Beta da Companhia Km = Retorno da Carteira do Mercado Exemplo: O Beta de uma companhia é 1,5 e, o retorno da carteira de mercado é 12%, a letra do tesouro nacional rende atualmente 9%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 6% e os investidores esperam receber R$ 3,00 de dividendos por ação no próximo ano. Usando os dados disponíveis, determinar o preço corrente da ação. Solução: O modelo de Gordon pode ser utilizado: Po = _ D1_ = Po = 3,00 =??? Ks g ks- 0,06 *Ks - devemos encontrá-lo pelo uso do CAPM Ks = Rf + β (Km Rf) Ks = 0,09 + 1,5 x (0,12 0,09) = 13,5% Encontrando o valor de Ks pode-se finalizar a resolução do problema: Po = 3,00 = Ks 0,06 Po = 3,00 = R$ 40,00 0,135 0,06 (Po) Preço da ação corrente é R$40,00

6 Capital de Giro Capital de giro é o dinheiro que uma empresa usa para pagar suas despesas do dia-a-dia e manter o negócio funcionando. É a soma de recursos em caixa ou em contas bancárias, que será utilizada para pagar salários de funcionários, abastecer o estoque e quitar contas, entre outras coisas. É o Capital $ que gira na empresa. É a quantidade de vezes em que o caixa girou no período de análise. Capital Circulante Líquido Ativo Circulante em X1 = 6.000,00 / Passivo Circulante em X1 = 5.000,00 Situação Financeira (SF) de Curto Prazo (Ativo Circulante x Passivo Circulante) AC > PC representa Situação Financeira Favorável AC < PC representa Situação Financeira Desfavorável AC = PC representa Situação Financeira Nula SF = AC - PC Capital Circulante Líq. = 6.000, ,00 = 1.000,00

7 Determinação da Necessidade de Capital de Giro (NCG) Para chegarmos ao valor utilizado do longo prazo ou capital próprio, utilizamos o cálculo do Financiamento do Capital Circulante Líquido (FCCL). FCCL = (ELP + PL) (RLP + AP) (FCCL = Montante de recursos que financiam o Ativo Circulante e que não vieram do Passivo Circulante.) Ciclo Operacional e Ciclo de Caixa Ciclos são medidas de prazos ocorridas com seus Ativos, como: Prazo Médio de Rotação dos Estoques; PMRE Prazo Médio de Recebimento das Vendas; PMRV Prazo Médio de Pagamento das Compras. PMPC *A combinação desses índices, nos leva aos ciclos da empresa. PMRE = Giro Médio dos Estoques, ou seja, o tempo de compra e estocagem. DP = Dias do período EX. Ref. Um ano é igual á 360dias PMRE = Estoques x DP CMV PMRV = Tem a finalidade de apresentar o prazo médio do recebimento do valor das vendas praticadas num determinado período. PMRV = Duplicatas a Receber x DP Receita de Vendas PMPC = É o tempo médio que a empresa tem para pagar suas compras a prazo. É o período que a empresa possui para utilizar suas matérias-primas ou mercadorias antes de pagá-las. PMPC = Fornecedores x DP Compras Compras = CMV Estoque Inicial + Estoque Final

8 Ciclo Operacional É o tempo real do processo operacional, entre comprar, armazenar, produzir, novamente armazenar (Produto Acabado), vender, entregar e receber o produto da venda. Ciclo Operacional = PMRE + PMRV Ciclo de Caixa ou Ciclo Financeiro Ciclo Financeiro = PMRE + PMRV PMPC Ciclo Financeiro = 43,7 + 51,3 56,5 = 38,5 dias.