Novos Investimentos em Geração de Energia e o Mercado Livre Roberto Wainstok Diretor de Compra e Venda de Energia CPFL Energia

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1 Novos Investimentos em Geração de Energia e o Mercado Livre Roberto Wainstok Diretor de Compra e Venda de Energia CPFL Energia 5 de Outubro de 2007

2 Objetivos 1. Modelo vigente de financiamento à expansão - Project Finance 2. Barreiras à participação do ACL na expansão 3. Restrições para o desenvolvimento de outros mecanismos de financiamento 4. Outros modelos de financiamento 5. Desafios

4 Project Finance Estrutura Contratual do Projeto Consórcio Construtor Contrato de Contribuição de Capital Próprio Contrato de Empreitada Global Financiamento A/B BID ACIONISTA CCVE SPE (Mutuário) Contratos de Financiamento Contrato O&M Mercado Energia Excedente Financiamento Direto BNDES Fluxo de Caixa gerado pela venda de energia garante o pagamento Prazo de financiamento em torno de 14 anos Custo do financiamento vinculado à TJLP Fonte: Banco Interamericano de Desenvolvimento

5 Requisitos para as operações de project finance Requisitos: ICSD maior ou igual a 1,2 Capital próprio dos acionistas compatível com o risco do projeto (mínimo de 30%) Distribuições de caixa aos acionistas devem ser restritas Seguro-Garantia (pacote de seguros) Aporte antecipado do capital próprio (em alguns casos) Garantias: Penhor de ações; Penhor dos direitos emergentes da concessão; Recebíveis de venda de energia elétrica; Completion bond cesta de seguros; Garantias corporativas.

7 Fator Alfa Fator Alfa para Empreendimentos Hídricos: Efeito Pedágio - Caso parcela da energia seja destinada ao ACL, o preço de venda para o ACR será reduzido pelo Fator Alfa, transferindo o ganho de eficiência do mercado livre para o mercado regulado O empreendedor deverá informar o percentual da energia da usina a ser destinada ao ACR, respeitando limite mínimo de destinação ao ACR definido pela EPE (% ACR) Preço de Venda Final = Preço do Lance Vencedor [ V / (% ACL x EAss) ] V = Fator Alfa x % ACL x EAss x (Pmarginal Pofertado) Fator Alfa para o A-5 = 1% EAss: Energia Assegurada da usina % ACL: percentual da energia assegurada da usina destinada ao consumo próprio ou ao ACL ( = 1 - %ACR) Pmarginal = menor valor entre (i) Custo Marginal do Leilão e (ii) Custo Marginal de Referência definido pela EPE, correspondente à maior estimativa do custo de geração da usina Pofertado = valor ofertado para a venda no ACR ( = Preço de Lance Vencedor do Leilão)

8 Contratação no Mercado Regulado Modelos de Contratação disponíveis hoje: Contratos de Disponibilidade Empreendimentos tipicamente termoelétricos Gerador obtém uma receita fixa para remuneração do investimento e os custos fixos de O&M Contratos de 15 anos de duração Risco de submercado do comprador da energia Custos variáveis repassados ao comprador nos momentos em que os empreendimentos forem despachados pelo ONS A competitividade do empreendimento é dada por um índice (ICB) teórico calculado pela EPE Garantias lastreadas por recebíveis (CCGs) Contratos por Quantidade Empreendimentos tipicamente hidroelétricos Gerador obtém uma receita por MWh gerado (assegurado) Contratos de 30 anos de duração Risco de submercado do comprador de energia Risco de racionamento estabelecido na legislação vigente A competitividade do empreendimento é dada pelo preço da energia ofertada (R$/MWh) Garantias lastreadas por recebíveis (CCGs)

9 Contratação no Mercado Livre Modelo de Contratação praticado: Contratos por Quantidade Risco de submercado do vendedor de energia Condições comerciais customizadas A competitividade do empreendimento é dada pelo preço da energia negociada (R$/MWh) Garantias bilateralmente estabelecidas Contratos de curto e médio prazo O modelo de contratação no Mercado Regulado não se adequa à demanda do ACL

11 Restrições para o desenvolvimento de outros mecanismos de financiamento Regras de formação de preço no mercado de energia Evolução dos preços Necessidade de estabilidade e clareza nas regras de formação de preço Garantias na CCEE Ausência de Liquidez Carência de um ambiente organizado de negociação Vinculação dos contratos com a entrega

13 Formação de Preços no Mercado de Energia PLD Preço de Liquidação de Diferenças: Utilizado para valorar a liquidação de sobras e déficits de energia no Mercado de Curto Prazo Metodologia: O PLD é calculado por meio de modelos matemáticos de otimização que simulam a oferta e a demanda futura de energia: Newave e Decomp Considera informações previstas de disponibilidades de geração, vazões afluentes e carga do sistema Calculado semanalmente, por patamar de carga e por submercado (N, NE, SE/CO e S)

14 Simulação de Preços PLD X ENA NEWAVE v12 x v13 (base ONS - Out/07) v12 - Efeito SUL 350 v13 - Efeito SUL v13 - SUL 150%MLT v13 - SUL 50%MLT v12 - SUL 150%MLT v12 - SUL 50%MLT % 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% - ENA SUDESTE/CO [%MLT]

16 Evolução dos Preços Preço - R$/MWh Leilões de Energia Existente - Preços máxim o ( 8 anos) Leilões de Energia Nova - Preços máxim os Hidrelétrica Leilões de Energia Nova - Preços máxim os term elétrica Mercado Livre ( 5 anos) ( 30 anos) ( 15 anos)

18 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% Volatilidade do PLD (Base - Fevereiro de 2005) Volatilidade do PLD (versão 1) mar/05 abr/05 mai/05 jun/05 jul/05 ago/05 set/05 out/05 nov/05 dez/05 jan/06 fev/06 mar/06 abr/06 mai/06 jun/06 jul/06 ago/06 set/06 out/06 nov/06 dez/06 jan/07 fev/07 mar/07 abr/07 mai/07 jun/07 jul/07 ago/07 set/07 PLD IBOV Petróleo - Contrato Futuro

20 Garantias na CCEE São constituídas para cada Agente da CCEE e visam assegurar o cumprimento de obrigação de pagamento no âmbito da Liquidação Financeira São calculadas com base na exposição do Agente nos três últimos meses em que apresentou resultado devedor ( ex-post ) As garantias são constituídas apenas após um resultado devedor Caso as garantias não sejam suficientes para a cobertura dos agentes inadimplentes, os demais Agentes da CCEE responderão pelos efeitos de tal inadimplência ( 1º Art. 47 da Res. 109/2004) Não guardam relação com o RISCO de exposição dos Agentes

23 Outros modelos de Financiamento

24 Outros modelos de Financiamento

25 Outros modelos de Financiamento BIODIESEL

27 Desafios Adoção de novos paradigmas: Ampliação do universo de financiadores via mercado de capitais Atração de investidores propensos ao risco Negociação de energia por meio de instrumentos financeiros, fora do ambiente da CCEE

28 Modelo Possível? Mercado de Capitais Investidor Registro na CCEE contra a usina (CCEE) Mercado Livre de Energia Ambiente organizado Gerador Mercado de Energia Investidor Títulos Conversíveis Conversão Volatilidade de Preços

29 OBRIGADO! 5 de Outubro de 2007

30 Custos Variáveis e ICBs Leilão A-3/2007 CVU dos empreendimentos que venderam no Leilão A-3/2007 GLOBAL 1 GLOBAL 2 ITAPEBI TERMONORDESTE TERMOPARAIBA MARACANAU VIANA Usina CAMPINA GRANDE NOVA OLINDA TOCANTINOPOL MONTE PASCOA TERMOCABO Clica! Custo Variável (R$/MWh) 267,15 267,14 267,14 267,14 267,14 266,21 260,83 264,00 267,00 267,00 256,91 267,15 ICBs dos empreendimentos que venderam no Leilão A-3/2007 Global I Global II Termocabo Itapebi Viana Empreendimento Nova Olinda Termonordeste Termoparaíba Tocantinopolis Maracanau I Campina Grande Monte Pascoal Submercado N NE NE NE NE N NE NE SE NE NE NE ICB (R$/MWh) 136,00 135,97 135,92 135,90 135,90 135,90 134,80 133,60 133,21 133,13 132,83 132,80