Trabalho nº1 Análise Económico Financeira. BRISA Auto-Estradas de Portugal, S.A.

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1 Faculdade de Engenharia da Universidade do Porto Licenciatura em Engenharia Electrotécnica e de Computadores 5º Ano, 1º Semestre Economia e Gestão /2001 Trabalho nº1 Análise Económico Financeira BRISA Auto-Estradas de Portugal, S.A. Alunos: Bruno Sousa Martins Filipe Vila Real Data: 24 de Novembro de

2 Introdução Objectivo: Pretende-se com este trabalho uma compreensão do significado dos principais documentos contabilísticos e do significado e forma de cálculo dos principais indicadores financeiros. Pretende-se também ter uma noção da quantidade de informação útil que é possível extrair destes documentos. Âmbito do trabalho: Este relatório surge da necessidade de proceder à análise da situação economico-financeira de uma empresa concreta, englobada no primeiro trabalho da cadeira de economia e gestão. Dentro destes pressupostos foi-nos dada a oportunidade de analisarmos a BRISA Auto-estradas de Portugal, S.A., no espaço temporal de 1996 até Organização: O trabalho é constituído por 2 partes distintas: o relatório propriamente dito e um ficheiro anexado com os dados recolhidos e organizados de maneira a permitir o cálculo dos principais indicadores e gráficos auxiliares. O relatório inicia com uma abordagem ao enquadramento estratégico da empresa de modo a enquadrar a análise temporal de 3 anos no contexto global da estratégia da empresa. Segue-se a análise da dinâmica de evolução da empresa ao longo dos referidos 3 anos. O relatório termina com uma breve conclusão. 2

3 Enquadramento Estratégico Para melhor se perceber o enquadramento destes três anos no contexto de uma estratégia global de crescimento, passamos a descrever as três fases de desenvolvimento da empresa. A primeira fase, corresponde ao período de conclusão da construção da rede concessionada que se prolongará até 2004, tendo em conta que a partir do fim do 1ºsemestre de 2001 as actividades de construção de novos sublanços já serão bastante reduzidas. Neste período, o principal objectivo será o do cumprimento da construção da rede concessionada, bem como o alargamento do número de vias, em lanços com e sem portagem, o que absorverá um volume acentuado de recursos financeiros e humanos. Uma segunda fase, mediará entre a conclusão de rede concessionada e a data em que a dívida contraída para financiar a sua construção se encontre praticamente liquidada. Nesta fase os aspectos relacionados com a exploração da rede serão dominantes, bem como o desenvolvimento de novos serviços que mantenham a empresa na liderança do sector em Portugal e que sejam, uma referência no espaço alargado dos concessionários europeus. De realçar o importante e sempre crescente impacto da penetração do sistema Via Verde na redução de custos. A terceira e última fase de concessão, iniciar-se-á apóes o pagamento da dívida, devendo a empresa prosseguir a sua estratégia de qualidade de serviço, de reforço da imagem e de contenção de custos. O esperado elevado montante dos meios libertos possibilitará o envolvimento em outras oportunidades de negócio, sem prejuízo de se realizarem investimentos que garantam retribuições acrescidas e com graus de risco aceitáveis. 3

4 Análise da dinâmica de evolução da empresa de 1996 até 1998 O ano de 1997 constituiu um marco na gestão da empresa devido ao aumento de capital social para 60 milhões de contos, por incorporação de reservas, e da privatização de 35% desse capital. (Gráfico de indicadores de gestão) Da actividade desenvolvida pela empresa há a salientar o investimento directo contabilizado em imobilizações corpóreas reversíveis que constitui a actividade-chave da BRISA, até porque é esse o compromisso assumido no âmbito do contrato de concessão. O investimento directo teve um pico em 1997 com o valor de 80 milhões de contos, correspondendo a um aumento para o dobro em relação ao ano transacto (1996), diminuindo 27,6% no ano seguinte (1998). Tal situação deve-se em grande parte devido ao aumento da actividade de construção, em virtude dos prazos de conclusão de várias auto-estradas relativas à EXPO98. O reduzido investimento em 1996 de 38,2 milhões de contos (-34% do que em 1995), prende-se com a finalização de lanços e o arranque de novos lanços, alturas estas de menores encargos. Depois do pico de 1997 o investimento caiu. A retoma, em termos significativos, só deverá ocorrer a partir do ano Para a melhoria dos resultados da BRISA nos últimos anos contribuiu uma evolução de custos e proveitos que, embora crescente nos dois lados, por força do aumento da actividade, foi objecto de intensidades diferentes: os proveitos aumentaram 22% em 1998 contra apenas 16,2% de aumento dos custos. No ano de 1997 os proveitos aumentaram 14,4% enquanto que os custos diminuíram 2,8%, o que ainda vai mais de encontro ao dito. (Gráfico dos resultados) As receitas de portagem constituem mais de 80% da totalidade dos proveitos sendo estas, portanto, a principal fonte de receitas da empresa. O pico de 1997 atrás citado também se repercute nas receitas. Estas sofreram um crescimento acentuado no ano de 1998 (27,8%) devido em grande parte ao maior número de lanços com portagem 4

5 assim como a um aumento de circulação de cerca de 10%, conjugado com uma actualização média das taxas de portagem. As receitas de portagem antes de 1997 haviam sofrido aumentos na ordem dos 11,3% de 1995 para 1996 e de 14,5% de 1996 para É de salientar que os trabalhos para a própria empresa, no essencial ligados a imobilizações em curso, registaram um aumento aproximado de 2,2 milhões de contos em 1997 devido a um maior volume de investimento. A descida desse valor em 1998 deve-se não só ao menor investimento mas também ao abaixamento das taxas de juro. Os ganhos extraordinários tiveram um decréscimo de 1,2 milhões de contos em 1997 devido fundamentalmente ao elevado volume de investimento. A descida desse valor em 1998 deveu-se em grande parte ao acréscimo dos subsídios ao investimento. Os resultados líquidos atingiram em 1997 o valor de 21 milhões de contos, o que perfaz um aumento de 73,6% em relação ao ano anterior, e constitui 30,8% dos capitais próprios, fundamentalmente em consequência do acréscimo das receitas e da redução dos encargos financeiros proporcionada pelo abaixamento das taxas de juro no mercado. Da actividade desenvolvida em 1998 apuraram-se resultados líquidos de 28,1 milhões de contos mais 33% que no ano anterior e 26,1% dos capitais próprios no final do período. O fundo de maneio é um indicador de extrema importância numa empresa pois representa a capacidade da empresa para fazer face aos seus pagamentos correntes. A BRISA teve um fundo de maneio mínimo, de entre os períodos em análise, de 18,5 milhões de contos em 1997 devido ao avultado volume de investimento directo ocorrido nesse ano. O fundo de maneio em 1998 não foi superior ao de 1996 devido aos maiores custos ocorridos nesse período causados pelo aumento do imobilizado resultante do elevado investimento do ano transacto. Os capitais próprios da BRISA, por imposição do contrato de concessão, têm que cobrir no mínimo 25% do passivo deduzido dos proveitos deferidos. Tal imposição é cumprida nos períodos em análise visto apresentar o valor de 34% em 1996, 40,5% em 1997 e 43% em

6 A margem bruta de exploração é obtido a partir de uma análise da demonstração de resultados e assume uma grande importância visto caracterizar a diferença entre o valor de produção (vendas) no período e o custo das existências vendidas e matérias consumidas. Este indicador, tal como o valor acrescentado bruto, tem apresentado um crescimento na ordem do 20% ao ano, apresentando no final do ano de 1998 o valor de 66 milhões de contos. A BRISA encontra-se no top-10 das empresas em Portugal no que se refere ao seu valor acrescentado bruto, indicador este bastante utilizado como elemento de avaliação das empresas devido a representar a valorização que a empresa, através da sua actividade, introduz nos bens ou serviços que fornece. Este indicador tem apresentado um crescimento de cerca de 20% por ano, apresentando no final de 1998 o valor de 37,8 milhões de contos. É de destacar o acréscimo dos meios financeiros libertos pela empresa (cash-flow), em especial no ano de ,5%, para a contenção do aumento do endividamento exigido pela execução do plano de investimentos da empresa. 6

7 Passaremos agora a analisar de uma forma sintética os 4 grandes tipos de contas: contas do activo, do passivo, do capital próprio e os custos e proveitos. Posteriormente analisaremos um conjunto de rácios, afim de conseguirmos seguir a evolução da situação da empresa e extrair algumas conclusões sobre a sua gestão. Balanço trata-se do documento mais importante para a análise financeira de um empresa; é um documento estático que apresenta resumidamente a situação patrimonial da empresa num determinado período de tempo. Nas contas do activo registam-se os bens e os créditos da empresa sobre terceiros Imobilizado Circulante Acréscimos e diferimentos (valores em contos) É de realçar o forte crescimento do activo imobilizado, sendo que para isso muito contribuíram as imobilizações corpóreas reversíveis, muito em especial o aumento dos lanços de auto-estradas e as imobilizações em curso, ou seja, as imobilizações que ainda não estão aptas a dar o seu contributo para a empresa. As oscilações no activo circulante devem-se sobretudo às contas respeitantes a créditos sobre terceiros, estando relacionadas com o relacionamento normal da empresa com os seus clientes, fornecedores, com o Estado ou com outros devedores. Os acréscimos e diferimentos apresentam uma ligeira descida ao longo dos três anos. (gráfico de contas do activo) 7

8 Nas contas do passivo registam-se as obrigações, as dívidas ou responsabilidades assumidas pela empresa face a terceiros Provisões p/ riscos e encargos Passivo M/L Prazo Passivo Curto Prazo Acréscimos e diferimentos (valores em contos) O aumento do passivo está associado ao incremento no passivo com exigibilidade superior, sendo que para isso o aumento das dividas a instituições de crédito muito contribuiu. O passivo de curto prazo teve um ligeiro aumento em 1998 devido à inclusão de uma parcela de empréstimos por obrigações não convertíveis ( ). Os acréscimos e diferimentos sofreram também um relativo aumento, estamos a falar neste caso das obrigações em que a empresa se constituiu decorrentes de factos que só se completaram em exercícios seguintes, como sendo as rendas de áreas de serviços e as comparticipações financeiras do Estado. As provisões para riscos e encargos mantém-se aproximadamente constantes, esta parcela pretende prever um montante para responsabilidades em que a empresa já se constituiu mas não registou ou cuja concretização como responsabilidade dependerá ainda da ocorrência de factos futuros. (gráfico de contas do passivo) As contas de capital próprio são aquelas em que registam os capitais próprios da empresa. Representam o valor do património líquido da empresa. Aritmeticamente, trata-se da diferença entre o somatório dos valores das contas do activo e o somatório dos valores das contas do passivo. (gráfico do capital próprio) Capital Próprio (valores em contos) 8

9 Passemos agora à análise dos principais indicadores de análise economico-financeira da empresa ao longo destes 3 anos. (gráfico dos rácios) A liquidez geral baixa essencialmente em 1997 devido à diminuição dos outros devedores e credores, resultante do recebimento e/ou regularização das comparticipações financeiras para investimento em dívida. Em 1998 houve um restabelecimento da parcela referida permitindo assim uma evolução natural do indicador em causa. Tem-se verificado um gradual aumento da autonomia financeira representativos da capacidade final da empresa face a todos os compromissos assumidos. Denote-se que a empresa, no ano de 1998, tem a capacidade de satisfazer 26% dos seus compromissos assumidos recorrendo só e apenas aos seus capitais próprios, que corresponde a um aumento de 34,3% em relação ao primeiro ano em análise (1996). Deve-se referir que a solvabilidade da empresa sofre uma variação semelhante à autonomia financeira, diferenciando-se apenas no valor absoluto. A coberturas do imobilizado, embora situando-se dentro de valores perfeitamente aceitáveis, baixou em virtude do aumento de endividamento de médio e longo prazo ter sido contido pela geração de meios libertos pela exploração. O valor excedente à unidade de 9,5% em 1996 e 5% em 1998 na cobertura do imobilizado representa a margem de resguardo da empresa que lhe garante um equilíbrio financeiro. O autofinanciamento do investimento teve um decréscimo no ano de 1997 em virtude do aumento do investimento directo nesse ano ter sido superior ao aumento dos meios libertos. Este indicador dá-nos uma ideia da percentagem dos novos investimentos que a empresa é capaz de financiar sem dependência do mercado financeiro - logo sem aumentar o seu endividamento ou recorrer a novos capitais dos seus accionistas. A subida do valor da capacidade de reembolso, capacidade da empresa de fazer face ao serviço de dívida, em 1997 foi proporcional à subida do cash-flow verificada nesse período. O decréscimo verificado em 1998 deveu-se ao aumento do passivo de funcionamento pelas razões já mencionadas, contrariando assim o aumento dos meios libertos que resultariam num correspondente aumento da capacidade de reembolso. 9

10 Interessa agora analisar a intensidade com que a empresa utiliza o seu património pois dela depende, em boa parte, a rentabilidade dos capitais investidos na empresa. Neste contexto foi analisado a rotação do imobilizado tendo-se verificado apenas um ligeiro aumento em 1998 baseado no maior aumento das vendas em relação aos imobilizado. Enquadrado no mesmo contexto de análise, é de referir que a rotação do activo sofre a mesma variação da rotação do imobilizado, ou seja, um ligeiro aumento em Assim, em 1998, a empresa utiliza 13,6% do seu património enquanto que as vendas representam 12% do total do activo da empresa. Segue-se a análise dos rácios de rentabilidade, cruciais para a avaliação do sucesso, pelo menos a curto prazo, da gestão da empresa. Atendendo à rentabilidade da empresa conclui-se que os lucros alcançados em 1998 equivalem a 44,6% das vendas e prestações de serviços, a 26,1% dos capitais próprios e a 5,4% do total do activo no final do período uma performance melhorada em relação aos anos transactos: 42,9%, 23,6% e 4,4% em 1997 e 28,3%, 17,8% e 2,9% em Deve-se referir que a rentabilidade das vendas representa a verdadeira margem de lucro da empresa pois dá-nos uma ideia de quanto a empresa ganha por escudo de vendas afinal o que sobeja após satisfeitos todos os custos envolvidos na sua actividade. Conclusão É de referir a não coerência de alguns resultados apresentados, salientando a diferença de valores do resultado líquido e do cash-flow apresentado e calculado. Esta diferença pode ser explicada pela não inclusão no cálculo do indicador de algumas parcelas (proveitos e ganhos extraordinários, outros custos,...), que se revelariam importantes para a coerência dos resultados. Também se denotou, no cálculo de alguns rácios, a obtenção de valores distintos para um mesmo rácio de entre os valores por nós calculado e os valores presentes nos vários relatórios e contas que dispúnhamos. Tal deve-se ao uso de diferentes fórmulas. O importante não será o valor mas sim a correcta análise do mesmo. Note-se que os gráficos encontram-se anexados no ficheiro brisa.xls na folha gráficos. Pensamos ter respondido aos objectivos a que nos propúnhamos, ou seja, procedemos a uma análise sucinta e organizada da evolução da BRISA ao longo de 3 anos consecutivos, anos estes que não podem ser dissociados de uma perspectiva global da estratégia de evolução da empresa. 10