Análise do ciclo de crédito baseada em capital (Capital-based credit cycle analysis) Antony P. Mueller UFS-NUPEC 27 de Abril de 2017

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1 Análise do ciclo de crédito baseada em capital (Capital-based credit cycle analysis) Antony P. Mueller UFS-NUPEC 27 de Abril de 2017

2 We reach a condition where there is a shortage of houses, but where nevertheless no one can afford to live in the houses that there are. John Maynard Keynes: The General Theory of Money, Interest and Employment (1936) Book 6, Chapter 22, Section 3, p. 322 ( Chegamos a uma condição em que há uma escassez de casas, mas onde, no entanto, ninguém pode dar ao luxo de viver nas casas que há".)

3 Cruz keynesiana e modelo ISLM

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5 Problemas com o modelo ISLM-AS 1. Relação entre o "curto prazo" (SRAS) e o "longo prazo (LRAS) 2. Relação entre massa monetária real (M/P), nível de preços (P) e a massa monetária nominal (M) 3. Relação entre "deficit spending" (curva IS) e massa monetária (curva LM) 4. Inclinação e posição da curva DA 5. Distinção entre lado real (de bens) e lado monetário (moeda) 6. Distinção entre variáveis nominais e reais (i, r,...) 7. Distinção entre movimento conjuntural e crescimento econômico 8. Expectativas, causalidades, fundação micro 9. Papel do banco central em determinar i e M 10. Política macroeconômica

6 Pontos principais da crítica Controle do banco central sobre a massa monetária e renda nominal MB mm V = Y = C + I + G = Q C P C + Q I P I + Relação entra a taxa de juros, investimentos e poupança (prazos, real, nominal) Os efeitos da incerteza, das expectativas e da aprendizagem Negligência (negação) da escassez Nevertheless the theory of output as a whole, which is what the following book purports to provide, is much more easily adapted to the conditions of a totalitarian state Prefácio da edição alemã Pyramid-building, earthquakes, even wars may serve to increase wealth Book 3, Chapter 10, Section 6

7 Fronteira da possibilidade de produção Y = C + I C = C 0 + cy C = C 0 + c C + I C cc = C 0 + ci C 1 c = C 0 + ci C = C 0 1 c + c 1 c I

8 A curva ML Macroeconomic Liquidity (liquidez macroeconômica) M V Q P Q = ML P

9 Desagregando Keynes Y = C + I + G Y = Q P Y = Q C P C + Q I P I + Y = Q P = M V P = MV Q Q = ML P f x = 1 x

10 Efeitos do deslocamento da curva ML M V = Y = Q P AD = Q P AD = Q C P C + Q I P I +

11 Modelo GSMS ML = Macroeconomic Liquidity NPF = Natural Production Frontier CPF = Cyclical Production Frontier APF = Absolute Production Frontier Y = Nominal income Q = Production P = Price Level

12 Modelo do crescimento econômico k = capital stock per capita mk = costs of capital maintenance s = savings rate y = real income per capita

13 Modelo GSMS-SS Variáveis (per capita) y = renda real k = estoque de capital mk = manutenção de capital sy = investimentos de capital SS = steady state (equilíbrio do crescimento) P = nível de preços ml = liquidez macroeconômica per capita CPF = Fronteira cíclica da produção NPF = Fronteira natural da produção

14 Expansão da liquidez macroeconômica pelo aumento da demanda agregada provoca desequilíbrio entre a necessidade e a capacidade de manter o estoque de capital.

15 Ciclo de negócios a-b expansão b-c estagflação c-d contração deflacionária d-a recuperação

16 Aplicação O Caso do Brasil

17 Formação de capital Taxa de poupança

18 Brasil. Utilização de capacidade

19 Gastos do governo Y = C + I C = C 0 + cy Y = C 0 + cy + I Y cy = C 0 + I = A Y = 1 1 c A = 1 s A

20 Brasil. Taxa de poupança

21 Liquidez macroeconômica PIB real

22 PIB real e produto nacional bruto nominal

23 Dívida pública Dívida privada

24 Produto nominal e real (PIB)

25 Liquidez macroeconômica Produtividade

26 Brasil na estagflação

27 O Brasil na estagflação Produto real (Q) e Liquidez macroeconômica(ml)

28 Apendice

29 PIB real e nominal

30 Brasil. Formação bruta de capital

31 Liquidez macroeconômica Formação de capital

32 Utilização da capacidade Índice de preços do produtor

33 Brasil. Utilização da capacidade

34 Dívida do setor privado

35 Divida do setor privado

36 Divida do setor público

37 Monetização do Banco Central do Brasil

38 Brasil. Oferta monetária M3

39 Divida pública Balanço do Banco Central

40 Brasil: poupança doméstica (em % do PIB)

41 Liquidez macroeconômica Balanço do Banco Central

42 Índice de preços ao produtor

43 Brasil. Taxa da inflação

44 O Caso dos Estados Unidos

45 EUA dívida pública

46 EUA taxa de juros e massa monetária M0

47 π t = π t 1 α(u t u n ) π = π t = π t 1 = π = π α(u t u n ) π t π t 1 = 0 u t = u n Política de metas da inflação

48 EUA produto real e potencial

49 EUA. Ciclo de negócio e ciclo de crédito

50 O casa do Japão

51 PNB em preços constantes e taxa de juros

52 Balanço do Banco Central do Japão

53 Gastos do governo (dívida em % do PIB)

54 Bibliografia Foundations/dp/

55 Obrigado Contato: Website: Blog: Youtube: