Equity Insights. 8 de setembro de Equity Research. Trading. 8 de setembro 2010

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1 8 de setembro 2010 EQUITY INSIGHTS 8 de setembro 2010 d Equity Research Equity Insights Trading Ibovespa Intraday 06/set/ :45 16:00 15:15 14:30 13:45 13:00 12:15 11:30 10:45 10:00 Maiores Altas - Ibovespa Cód. Fechto. Var. LIGT3 22,71 3,32% DTEX3 17,50 2,16% TMAR5 46,70 2,14% CRUZ3 85,70 2,02% PETR3 33,34 1,93% SBSP3 34,95 1,78% CIEL3 15,13 1,75% GOAU4 29,49 1,69% Maiores Baixas - Ibovespa Cód. Fechto. Var. MMXM3 12,84-1,98% EMBR3 11,24-1,83% CCRO3 41,06-1,53% CSAN3 22,80-1,47% FIBR3 29,10-1,29% TCSL3 6,82-1,16% CPLE6 38,30-1,03% ELET3 21,18-1,03% Mercados Internacionais Indice Fechto. Var. Ibovespa ,00 +0,10% Dow Jones ,93-1,03% Nasdaq 2.209,75-1,11% S&P ,51-1,15% FTSE 5.407,82-0,58% DAX 6.117,89-0,60% CAC 3.643,81-1,10% Nikkei 9.024,60-2,18% Xangai 2.695,29-0,11% Hang Seng ,86-1,46% "A emoção deve estar sempre na pauta de um bom líder. Deepak Sethi 8 de setembro de 2010 A Bolsa da Valores de São Paulo fechou o pregão de segunda-feira em ligeira alta de 0,10%, o volume negociado foi de R$ 2,3 bilhões. Na ponta positiva, tivemos as ações da Light, que subiram 3,32% após o Conselho de Administração da companhia decidir distribuir R$ 363 milhões em dividendos, o correspondente a R$ 1,78 por ação. Destaque também para os papéis da Petrobras (PETR3 subiu 1,93%), que continuam respondendo de forma positiva em razão do processo de capitalização. No mercado interno, o dólar comercial à vista fechou na segunda-feira cotado a R$ 1,727 na venda, com queda de 0,23%. O Banco Central realizou um leilão de compra de dólares no mercado a vista entre 12h00 e 12h10, encerrado com taxa de corte de R$ 1,7215. Hoje, a agenda de indicadores será bastante agitada, às 8h, a FGV divulgou o IPC-S da primeira quadrissemana de setembro apresentou variação de 0,17%, taxa 0,25 ponto percentual (p.p.) acima da taxa registrada na última divulgação. Ainda hoje, a Anfavea divulgará a produção, venda e exportações de veículos de agosto. E, às 12h30, o Banco Central divulgará o fluxo cambial até 03 de setembro. Pressionadas pelo clima de cautela na Zona do Euro, os principais índices do mercado de ações norte-americano fecharam a terça-feira em queda, o índice Dow Jones caiu 1,03%; o S&P perdeu 1,15%; o Nasdaq desvalorizou 1,11%. Os papéis do setor financeiro foram os principais destaques negativos, as ações da American Express caíram 4,09%, as ações do JP Morgan perderam 2,27%, os papéis do Bank of America recuaram 2,15%. Na ponta positiva, destaque para as ações da Oracle que subiram 5,87% após a companhia ter nomeado Mark Hurd, ex-ceo da HP, como um de seus presidentes. Hoje a agenda norteamericana conta com o principal destaque que é a divulgação do livro Bege do Fed às 15h. E, às 16h, serão apresentados os dados de crédito ao consumidor de julho. Também nos EUA, o presidente Barack Obama discursa em Cleveland (Ohio). É esperado que ele anuncie medidas de isenção de impostos para pequenos negócios. Nesta manhã, os futuros norte-americanos operam com sinais divergentes, próximos da estabilidade: Dow +0,38%, S&P +0,41% e Nasdaq +0,51% (Atualizado as 08:42hs - horário de Brasília). As bolsas européias fecharam a terça-feira em baixa, o FTSE fechou em baixa de 0,58%; o índice CAC-40, da bolsa de Paris, fechou em queda de 1,1%; a bolsa de Frankfurt, o índice DAX terminou o pregão com recuo de 0,60%. Destaque para o HSBC, que caiu 0,06% após divulgar que seu presidente Stephen Green foi indicado para ser o ministro britânico de Comércio e Investimento e deixará o banco até o final do ano e assumirá o novo posto em janeiro de Na França, as ações da Total caíram 1,5%, graças a uma paralisação das suas refinarias, afetadas pela greve de 24 horas que paralisou o setor de transporte público e outros serviços franceses. Nesta manhã, os principais mercados europeus operam em ligeira alta: FTSE +0,26%, DAX +0,41% e CAC +0,68%. (Atualizado as 08:50hs - horário de Brasília). As bolsas asiáticas encerram a quarta-feira em queda influenciada por novas notícias sobre a saúde dos bancos europeus, em que algumas instituições subavaliaram ativos de dívidas potencialmente arriscadas de governos durante os "testes de estresse". Somado a isso, a preocupação com a valorização do iene volta ao radar das autoridades japonesas. O índice Nikkei 225 caiu 2,18%, e fechou aos 9.024,60 pontos. O índice Xangai Composto perdeu 0,11% e terminou aos 2.695,291 pontos. O índice Hang Seng teve queda de 1,46%. 1

2 Notícias Analisadas Cielo anuncia parceria com CEF Redecard intensifica parceria com a CEF ArcelorMittal e ThyssenKrupp vão elevar preço do aço em outubro Na última segunda feira (06/09), a Cielo comunicou que firmou acordo com a CEF para que o banco utilize a Cielo como credenciadora de seus clientes. Com o acordo, de duração de 5 anos, a Cielo e a CEF oferecerão aos estabelecimentos comerciais a captura de transações Visa, MasterCard, Amex e demais bandeiras de pagamento, assim como uma gama de serviços e produtos tanto na adquirência como nos negócios bancários. Opinião: A parceria entre CEF e Cielo não é uma grande surpresa. No início de agosto, a CEF havia anunciado seu ingresso no cartão Elo, criado pelos controladores da Cielo, Bradesco e BB. Essa parceria deve contribuir para o incremento do volume capturado pela Cielo e no credenciamento de estabelecimentos. Atualmente, a participação da Cielo no volume financeiro domiciliado na CAIXA é de aproximadamente 30%. Com a parceria anunciada com CEF e anteriormente com o HSBC, a Cielo mostra-se bem posicionada para enfrentar o novo cenário competitivo com o fim da exclusividade entre bandeiras e credenciadoras. Não foram fornecidos detalhes financeiros dessa parceria, de como a Cielo será remunerada (por transação ou por volume, por exemplo), desta forma não podemos estimar o real impacto nos resultados da empresa. No setor, mantemos nossa preferência por CIEL3, com rating de OUTPERFORM. Para RDCD3, mantemos nosso rating de MARKET PERFORM. Na última segunda feira (06/09), a Redecard comunicou que intensificou sua parceria com a CEF. O acordo, com duração de 5 anos, visa a expansão do credenciamento de estabelecimentos comerciais e manutenção da base atual, que abrange cerca de 250 mil clientes, ou seja, em torno de 70% dos estabelecimentos comerciais com domicílio na CEF. Com o acordo, Redecard e CEF oferecerão ainda mais produtos e serviços para seus clientes a fim de ampliar a aceitação dos meios de pagamento eletrônicos em todo o país, facilitando o acesso de todas as camadas da população ao mercado. Opinião: Assim como a Cielo, a Redecard também anunciou acordo com a CEF. A parceria entre as empresas iniciou-se em 1998, quando a CEF iniciou o credenciamento de estabelecimentos comerciais para a Redecard. Não está muito claro como se diferencia essa parceria com a Redecard em relação a parceria com a Cielo. No setor, mantemos nossa preferência por CIEL3, com rating de OUTPERFORM. Para RDCD3, mantemos nosso rating de MARKET PERFORM. A ArcelorMittal, maior siderúrgica do mundo, planeja elevar o preço do aço laminado a quente em 5% para cerca de 620 euros a tonelada em outubro por causa do recente aumento no custo das matérias-primas. A ThyssenKrupp, por sua vez, planeja elevar o preço do laminado plano 30 euros por tonelada, na média, a partir de outubro. As duas empresas confirmaram notícia publicada mais cedo pelo diário de negócios Handelsblatt, da Alemanha, sobre o plano de aumento de preço de grandes siderúrgicas na Europa, particularmente nos setores automobilístico e de engenharia. Opinião: Preços do aço em expectativa de alta na Europa mostram bom desempenho da demanda e alta nos preços internacionais como um todo. Duas boas notícias para o setor siderúrgico brasileiro, já que o bom desempenho econômico mundial traz melhores perspectivas futuras para a exportação de aço e mineiro de ferro, e a alta nos preços ajuda a pressionar os preços no mercado interno brasileiro, que no atual momento não está aceitando novos aumentos, principalmente no setor da distribuição. Ainda estamos mais otimistas com os exportadores de minério de ferro que com a siderurgia local (onde gostamos mais de longos que de planos), assim temos rating de OUTPERFORM para Vale, CSN e Gerdau. 2

3 Proventos S/E Tipo Provento Data AGE Data EX Exercício Valor em R$ Data Crédito ELEKTRO DIVIDENDO 13/8/ , P/ 1 25/8/2010 ELEKTRO DIVIDENDO 13/8/ /8/ , P/ 1 25/8/2010 FII ANCAR IC RENDIMENTO 18/8/ , P/ 1 25/8/2010 FII CAMPUSFL RENDIMENTO 18/8/ , P/ 1 25/8/2010 LE LIS BLANC DIVIDENDO 11/8/ /8/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR JUROS SOBR 22/3/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR JUROS SOBR 22/3/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR JUROS SOBR 22/3/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR DIVIDENDO 30/6/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR JUROS SOBR 30/6/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR DIVIDENDO 30/6/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR JUROS SOBR 30/6/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR DIVIDENDO 30/6/ , P/ 1 25/8/2010 SANTANDER BR JUROS SOBR 30/6/ , P/ 1 25/8/2010 ACOS VILL DIVIDENDO 13/8/ /8/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL JUROS SOBR 11/5/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL JUROS SOBR 11/5/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL JUROS SOBR 11/5/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL RENDIMENTO 11/5/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL RENDIMENTO 11/5/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL RENDIMENTO 11/5/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL DIVIDENDO 16/8/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL RENDIMENTO 16/8/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL DIVIDENDO 16/8/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL RENDIMENTO 16/8/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL DIVIDENDO 16/8/ , P/ 1 26/8/2010 BRASIL RENDIMENTO 16/8/ , P/ 1 26/8/2010 CREMER DIVIDENDO 10/8/ /8/ , P/ 1 26/8/2010 CREMER JUROS SOBR 10/8/ /8/ , P/ 1 26/8/2010 GERDAU DIVIDENDO 5/8/ , P/ 1 26/8/2010 GERDAU DIVIDENDO 5/8/ , P/ 1 26/8/2010 GERDAU MET DIVIDENDO 5/8/ , P/ 1 26/8/2010 GERDAU MET DIVIDENDO 5/8/ , P/ 1 26/8/2010 BRF FOODS JUROS SOBR 17/6/ , P/ 1 27/8/2010 ETERNIT DIVIDENDO 4/8/ , P/ 1 27/8/2010 ETERNIT JUROS SOBR 4/8/ , P/ 1 27/8/2010 LIX DA CUNHA DIVIDENDO 11/5/ , P/ 1 27/8/2010 LIX DA CUNHA RENDIMENTO 11/5/ , P/ 1 27/8/2010 LIX DA CUNHA DIVIDENDO 11/5/ , P/ 1 27/8/2010 LIX DA CUNHA RENDIMENTO 11/5/ , P/ 1 27/8/2010 ULTRAPAR DIVIDENDO 11/8/ /8/ , P/ 1 27/8/2010 ULTRAPAR DIVIDENDO 11/8/ /8/ , P/ 1 27/8/2010 Fonte: CBLC 3

4 Stock Guide Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Companhia Ticker Rating 1 Upside Divida Liq./ Ebitda8 Preço/ Lucro 4 FV/ Ebitda 5 Dividend Yield 6 Recom Alvo(R$) 2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap 3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E P/VPA 7 Ibovespa IBOV % 0,1% -2,0% Açúcar & Etanol 8 Cosan CSAN3 S.R , ,5% -6,9% 0,7% ,8x São Martinho SMTO3 S.R ,90-0,0% 0,6% ,1x Tereos TERI3 S.R - - 3, ,3% n.a ,1x Fertilizantes Fosfértil FFTL4 S.R ,90-0,6% 4,5% ,9x Heringer FHER3 S.R - - 7,15-0,1% -10,4% ,5x Financeiro Banco do Brasil BBAS3 Market Perform jun-10 35,00 28,23 24% -0,9% -6,3% 2,4% n.a n.a 9,1x 7,8x n.a n.a 4,4% 5,1% 2,1x Bradesco BBDC4 Outperform jun-10 37,30 30,36 23% -0,6% -4,5% 2,8% n.a n.a 10,7x 8,8x n.a n.a 3,3% 4,1% 2,3x Itaú Unibanco ITUB4 Market Perform jun-10 45,50 37,50 21% -0,9% -1,6% 3,8% n.a. n.a 11,1x 9,0x n.a n.a 3,2% 4,0% 2,8x Itausa ITSA4 Market Perform jun-10 14,70 12,17 21% -0,7% -3,2% 2,2% n.a n.a 10,4x 8,4x n.a n.a 3,5% 4,4% 2,5x Santander 9 SANB11 S.R , ,2% -3,6% 1,1% n.a n.a - - n.a n.a - - 1,3x ABC Brasil ABCB4 S.R ,68-1,0% -4,2% n.a n.a - - n.a n.a - - 1,4x Bic Banco BICB4 S.R ,47-0,5% -2,2% n.a. n.a - - n.a n.a - - 1,8x Daycoval DAYC4 S.R , ,5% 3,3% n.a. n.a - - n.a n.a - - 1,3x PanAmericano BPNM4 Outperform ago-10 11,50 8,20 40% 0,4% -5,3% n.a n.a 8,5x 5,7x n.a n.a 2,9% 4,4% 1,5x Sofisa SFSA4 S.R - - 4,38-0,7% 9,0% n.a n.a - - n.a n.a - - 0,8x BM&F Bovespa BVMF3 Market Perform mai-10 15,30 13,20 16% 0,8% -0,4% 3,8% ,6x -1,8x 21,4x 16,8x 16,8x 13,5x 3,2% 4,8% 1,3x Cetip CTIP3 S.R , ,3% 3,3% n.a n.a ,6x Porto Seguro PSSA3 S.R ,25-0,0% 0,5% n.a n.a - - n.a n.a - - 2,1x Sul América SULA11 S.R ,18-0,5% 7,0% n.a n.a - - n.a n.a - - 1,8x Redecard RDCD3 Market Perform abr-10 35,60 24,20 47% 0,9% -6,6% 1,4% ,1x -0,1x 10,4x 9,6x 6,7x 6,1x 8,7% 10,4% 21,6x Cielo CIEL3 Outperform abr-10 21,90 15,13 45% 1,8% -3,5% 1,7% ,4x -0,4x 10,7x 9,9x 6,5x 5,9x 8,4% 9,1% 17,9x Alimentos & Bebidas Brasil Foods BRFS3 Market Perform jun-10 30,00 23,09 30% -0,1% -1,6% 1,4% ,5x 1,8x 42,1x 20,0x 11,6x 8,7x 1,0% 2,0% 1,5x JBS Friboi JBSS3 Outperform set-09 12,00 7,28 65% 1,5% -12,6% 1,1% ,9x 1,5x 20,3x 15,6x 11,1x 8,8x 1,2% 1,6% 1,0x M. Dias MDIA3 S.R ,25-0,0% -5,0% ,8x Marfrig MRFG3 Outperform jan-10 30,00 17,02 76% 0,6% -1,3% 0,7% ,2x 1,8x 10,8x 8,5x 6,0x 4,9x 0,0% 2,9% 1,4x Minerva BEEF3 Outperform set-09 8,60 6,74 28% 0,6% -8,6% ,7x 2,7x 9,6x 7,2x 6,6x 5,2x 2,6% 3,4% 1,5x Ambev AMBV3 Restrito , ,0% 2,8% ,6x Ambev AMBV4 Restrito , ,3% 5,2% 0,8% ,6x Varejo B2W BTOW3 Outperform abr-10 48,00 28,70 67% -1,0% -6,2% 0,7% ,5x 1,3x 50,3x 28,5x 7,3x 6,0x 0,5% 0,9% 12,4x Drogasil DROG3 S.R , ,6% 2,0% ,0x Guararapes GUAR3 S.R ,49-0,6% 8,4% ,0x Hering HGTX3 S.R , ,5% 7,5% ,5x Lojas Americanas LAME4 Outperform abr-10 16,50 14,59 13% -0,2% 2,0% 1,1% ,4x 1,1x 54,7x 34,6x 9,1x 7,4x 0,5% 0,7% 22,2x Lojas Renner LREN3 Market Perform ago-10 65,00 55,30 18% 0,0% 4,9% 1,0% ,7x -0,6x 25,5x 20,5x 12,7x 10,8x 2,8% 3,7% 7,4x Marisa AMAR3 S.R , ,8% 0,3% ,4x Pão de Açúcar PCAR5 Market Perform set-09 62,00 62,20 0% 0,2% 8,6% 0,9% ,1x 0,7x 22,7x 19,2x 9,9x 9,0x 1,1% 1,3% 2,4x Saraiva SLED4 S.R ,80-0,7% 4,6% ,5x Consumo Alpargatas ALPA4 S.R - - 8, ,9% 7,2% ,8x Hypermarcas HYPE3 S.R , ,3% 0,5% ,4x Localiza RENT3 Market Perform jul-10 28,00 24,50 14% 2,8% -0,6% ,3x 1,5x 21,2x 17,3x 6,5x 8,0x 1,5% 2,3% 7,1x Grendene GRND3 S.R - - 7,60-0,7% -4,3% ,5x Natura NATU3 Underperform jun-10 42,00 42,90-2% -0,9% -5,9% 0,8% ,4x 0,5x 26,6x 23,2x 15,9x 14,1x 3,6% 3,9% 16,4x Positivo POSI3 Market Perform abr-10 23,50 17,65 33% -1,9% -4,9% ,0x 0,1x 6,8x 5,4x 4,9x 4,3x 3,7% 5,5% 2,2x Souza Cruz CRUZ3 Em revisão ago-10-85,70-2,0% 15,8% 0,4% ,6x -0,5x 16,8x 15,8x 11,6x 11,0x 5,5% 6,0% 13,1x Educação Anhanguera AEDU11 S.R , ,1% 1,6% ,2x Estacio ESTC11 S.R ,10-1,0% -15,8% ,9x Kroton KROT11 S.R , ,4% 6,7% ,1x SEB SEBB11 S.R ,40-0,3% ,5x Saúde Amil AMIL3 S.R ,75-1,5% -1,9% ,4x Dasa DASA3 S.R ,20-0,0% 14,4% ,1x Fleury FLRY3 S.R ,90-2,3% 10,1% ,9x Odontoprev ODPV3 S.R ,75-0,0% 16,9% ,1x Bens de capital Lupatech LUPA3 S.R ,70-2,2% 3,3% ,0x Marcopolo POMO4 S.R ,71-1,0% 12,3% ,6x Mills MILS3 S.R ,37-1,1% 3,0% ,2x OSX OSXB3 S.R ,13-0,6% 1,0% ,5x Randon RAPT4 S.R ,50-0,1% -2,4% ,7x Romi ROMI3 S.R , ,2% -2,8% ,4x Confab CNFB4 S.R - - 5, ,4% 13,6% ,9x WEG WEGE3 S.R , ,4% -6,7% ,3x Siderurgia Aços Villares AVIL3 S.R - - 0,86-0,0% 15,6% ,0x CSN CSNA3 Outperform jul-10 39,00 27,84 40% -0,4% -8,4% 2,4% ,9x 0,4x 12,6x 5,8x 6,3x 4,1x 3,6% 7,8% 5,9x Gerdau GGBR4 Outperform jul-10 35,00 24,32 44% 1,1% -7,9% 3,1% ,7x 1,8x 11,6x 11,6x 6,3x 6,5x 2,6% 2,6% 1,6x Met Gerdau GOAU4 Outperform jul-10 43,00 29,49 46% 1,7% -8,6% 0,8% ,3% 0,0% 1,3x Usiminas USIM3 Market Perform jul-10 66,00 47,60 39% 0,2% -7,8% 0,6% ,6x 1,0x 14,7x 7,6x 6,7x 5,2x 2,4% 4,6% 1,4x Usiminas USIM5 Market Perform jul-10 66,00 44,60 48% 0,2% -11,7% 2,8% ,6x 1,0x 14,7x 7,6x 6,7x 5,2x 2,4% 4,6% 1,4x Mineração Bradespar BRAP4 Outperform fev-10 52,80 37,62 40% 0,1% -3,3% 0,9% ,5x -0,8x 5,4x 5,3x 4,3x 3,6x 5,1% 6,6% 2,3x Magnesita MAGG3 S.R , ,5% -8,9% ,3x MMX MMXM3 S.R , ,0% -2,6% 1,4% ,6x Paranapanema PMAM3 S.R - - 5, ,8% -7,6% ,3x Vale VALE3 Outperform fev-10 72,00 48,00 50% -0,8% -5,1% 2,7% ,5x 0,3x 11,7x 7,5x 8,7x 5,4x 2,1% 3,3% 2,3x Vale VALE5 Outperform fev-10 62,00 42,51 46% -0,5% -3,6% 10,7% ,5x 0,3x 11,7x 7,5x 8,7x 5,4x 2,1% 3,3% 2,3x Saneamento Copasa CSMG3 Market Perform jun-10 30,00 24,40 23% -0,4% -4,3% ,1x 2,3x 6,1x 6,2x 4,9x 4,8x 7,7% 7,7% 0,7x Sabesp SBSP3 Market Perform jun-10 43,00 34,95 23% 1,8% -2,3% 0,3% ,0x 2,1x 6,9x 6,5x 4,6x 4,7x 4,4% 4,6% 0,7x 4

5 Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Companhia Ticker Recom. 1 Upside Divida Liq./ Ebitda8 Preço/ Lucro 4 FV/ Ebitda 5 Dividend Yield 6 P/VPA 7 Recom Alvo(R$) 2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap 3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E Elétricas AES Tietê GETI3 Outperform abr-10 24,60 18,00 37% 0,4% 0,2% ,3x 0,3x 9,1x 8,6x 5,8x 5,6x 11,1% 11,2% 11,2x AES Tietê GETI4 Outperform abr-10 24,60 21,60 14% 0,0% 1,5% ,3x 0,3x 9,1x 8,6x 5,8x 5,6x 11,1% 11,2% 11,2x CESP CESP6 Underperform abr-10 26,70 24,84 7% 0,9% -4,2% 0,7% ,5x 2,0x 16,6x 11,2x 7,2x 6,3x 1,8% 6,2% 0,9x Tractebel TBLE3 Outperform abr-10 28,10 23,66 19% 1,2% 1,5% ,2x 1,1x 11,9x 12,3x 7,6x 7,2x 4,7% 6,9% 3,7x MPX Energia MPXE3 S.R , ,4% 25,5% ,2x Copel CPLE6 S.R , ,0% -2,6% 0,6% ,1x Cemig CMIG4 S.R , ,3% 5,9% 1,2% ,5x CPFL CPFE3 Underperform abr-10 40,80 41,27-1% 0,7% 4,6% 0,5% ,6x 2,5x 14,9x 13,0x 9,1x 8,3x 6,1% 7,3% 3,9x En do Brasil ENBR3 S.R ,83-2,1% 2,2% ,3x Light LIGT3 S.R ,71-3,3% 5,1% 0,5% ,5x Eletropaulo ELPL6 S.R ,72-0,4% -1,9% 0,6% ,4x Celesc CLSC6 S.R ,35-0,3% 4,0% ,7x Coelce COCE5 S.R ,99-0,0% 2,7% ,9x Equatorial EQTL3 S.R , ,0% -4,6% ,4x Eletrobras ELET3 S.R , ,0% -7,9% 0,9% ,3x Eletrobras ELET6 S.R , ,8% -9,1% 0,7% ,3x Trans. Paulista TRPL4 Outperform jul-10 59,50 49,30 21% 1,2% 1,2% 0,2% ,2x 1,5x 10,2x 10,2x 7,0x 6,8x 9,0% 9,3% 1,7x Petróleo & Gás Comgas CGAS5 S.R ,36 - #VALOR! -0,7% ,3x OGX OGXP3 Outperform mar-10 22,50 19,39 16% 0,5% 4,0% 3,8% n.a n.a 230,3x 293,2x n.a n.a 0,0% 0,0% 6,7x Petrobras PETR3 Outperform jul-10 42,00 33,34 26% 1,9% -0,5% 2,6% ,0x 1,1x 9,3x 7,2x 5,5x 5,2x 2,8% 4,2% 1,6x Petrobras PETR4 Outperform jul-10 36,50 29,09 25% 1,0% 0,0% 9,7% ,0x 1,1x 9,3x 7,2x 5,5x 5,2x 2,8% 4,2% 1,6x Petroquímico Braskem BRKM5 S.R , ,3% 9,8% 0,6% ,3x Ultrapar UGPA4 S.R ,10-0,1% 2,8% 0,5% ,4x Papel & Celulose Klabin KLBN4 Market Perform jan-10 6,20 5,00 24% -0,2% -0,2% 0,4% ,3x 1,9x 11,6x 9,9x 6,7x 6,0x 1,3% 5,0% 1,9x Suzano SUZB5 Outperform abr-10 27,00 16,24 66% -1,6% -3,8% ,2x 2,3x 5,3x 5,8x 5,3x 5,2x 4,7% 4,3% 1,3x Fibria FIBR3 Market Perform mai-10 43,00 29,10 48% 7,5% -25,6% 2,0% ,2x 2,6x 20,3x 9,8x 7,1x 6,4x 1,2% 2,5% 0,9x Real Estate BR Malls BRML3 S.R , ,1% 10,2% ,1x Brookfield BISA3 S.R - - 8,93-0,5% -0,8% 0,7% ,5x Cyrela CYRE3 S.R , ,7% -5,0% 1,9% ,2x Gafisa GFSA3 S.R , ,7% -1,9% 1,6% ,5x Iguatemi IGTA3 S.R ,90-1,0% 9,1% ,9x MRV MRVE3 S.R , ,1% -1,7% 1,2% ,7x Multiplan MULT3 S.R ,00-0,2% 3,6% ,0x PDG PDGR3 S.R ,64-0,5% 4,7% 2,5% ,8x Rossi RSID3 S.R ,11-1,1% -1,2% 1,1% ,6x TI Bematech BEMA3 S.R - - 8,75-0,3% -5,4% ,1x Totvs TOTS3 Market Perform jun ,00 135,90 10% -1,3% 12,1% ,6x 0,3x 23,4x 19,1x 14,8x 11,8x 3,3% 4,4% 7,8x Telecom Brasil T Part. BRTO3 Em revisão fev-10-15,80-1,9% 4,2% ,6x Brasil Telecom BRTO4 Em revisão fev-10-11, ,3% -1,5% 0,4% ,6x Contax CTAX4 S.R , ,3% 12,6% ,3x NET NETC4 Market Perform jun-10 23,00 22,37 3% 0,1% -0,5% 0,8% ,9x 0,7x 23,7x 22,5x 6,3x 5,5x 0,0% 0,0% 2,1x Telemar TNLP3 Outperform out-09 52,00 30,80 69% -0,4% 0,1% 0,3% ,3x 2,1x 12,3x 8,0x 3,8x 3,5x 8,1% 12,5% 1,3x Telemar TNLP4 Outperform out-09 47,00 24,17 94% 0,6% -3,7% 0,9% ,3x 2,1x 12,3x 8,0x 3,8x 3,5x 8,1% 12,5% 1,3x Telemar Part. TMAR5 Outperform out-09 88,00 46,70 88% 2,1% 0,4% 0,2% ,3x 2,1x 15,4x 9,9x 4,1x 3,8x 6,5% 10,1% 1,2x Telesp TLPP4 Outperform abr-10 46,60 40,51 15% -0,6% 4,5% 0,2% ,3x 0,3x 9,1x 9,6x 3,7x 3,7x 10,5% 10,4% 1,8x TIM TCSL3 Em revisão ago-10-6, ,2% -15,1% 0,1% ,6x TIM TCSL4 Em revisão ago-10-5, ,0% -7,8% 0,8% ,6x Tivit TVIT3 S.R ,48 - #VALOR! 0,8% ,5x Vivo VIVO3 Em revisão ago ,00 - n.a -1,8% ,9x Vivo VIVO4 Em revisão ago-10-43,30-1,1% -2,5% 0,7% ,9x Logística CCR CCRO3 Outperform jun-10 48,00 41,06 17% -1,5% 3,2% 0,8% ,8x 1,5x 22,5x 16,1x 9,6x 8,0x 4,4% 5,6% 5,7x Ecorodovias ECOR3 S.R ,80-0,4% -0,4% ,0% - 3,9x OHL OHLB3 Market Perform jul-10 53,00 49,79 6% 1,3% 7,1% ,9x 1,8x 11,8x 10,3x 5,9x 5,2x 3,6% 2,9% 3,2x ALL ALLL11 Outperform jun-10 19,10 16,39 17% -0,7% -1,6% 1,2% ,7x 0,9x 51,7x 31,0x 10,5x 8,8x 0,8% 1,0% 3,1x Julio Simões JSLG3 S.R - - 8,69-0,9% 5,7% ,0% - 2,3x LLX LLXL3 Outperform abr-10 11,50 9,68 19% 1,3% 1,9% 0,9% ,2x -22,5x n.a n.a -160,9x -100,2x 0,0% 0,0% 6,8x LOG-IN LOGN3 S.R - - 8, ,6% 3,7% ,3x Santos Brasil STBP11 S.R ,75 - #VALOR! 1,5% ,9x Triunfo TPIS3 S.R - - 6,49-1,4% 0,6% ,1x Aéreas Embraer EMBR3 Underperform ago-10 12,20 11,24 9% -1,8% -3,4% 0,7% ,6x -0,5x 26,4x 15,3x 8,2x 5,7x 1,2% 1,9% 1,6x GOL GOLL4 Outperform jul-10 32,00 23,61 36% 1,1% -2,4% 1,0% ,9x 1,3x 33,9x 10,7x 9,2x 6,9x 1,5% 2,8% 2,3x TAM TAMM4 S.R jul-10-36,60-0,6% 24,3% 0,9% ,4x 3,2x 37,5x 10,7x 9,1x 7,1x 0,7% 2,3% 7,2x Outros BR Brokers BBRK3 S.R - - 6,94-1,2% -2,3% ,5x Duratex DTEX3 S.R ,50-2,2% 1,2% 0,6% ,2x Eternit ETER3 S.R - - 9, ,2% 7,9% ,2x Lopes LPSB3 S.R ,50-0,2% 6,5% ,0x Multiplus MPLU3 S.R ,64-2,2% 11,6% ,9x Notas n.a. Não se aplica n.d. Não disponível 1 S.R = Sem recomendação 2 Preço alvo para dezembro/ Market Cap ponderado entre as diferentes classes de ações da empresa. Fonte: Economatica. 4 Ultima cotação/ (Lucro líquido projetado/número de ações). 5 Mkt Cap + Divida Liquida + Participação minoritários/ebitda. Fonte: Link Investimentos 6 Dividend Yield ponderado por classe de ações, quando for o caso. Fonte: Link Investimentos 7 Ultimo preço da ação/ (Patrimônio Líquido(ultimo balanço disponivel)/ação). Fonte: Economatica 8 Demonstrativos financeiros ajustados para o ano fiscal das empresas do setor. 9 Patrimônio Líquido ajustado pelo ágio de R$27,5 bi e pela oferta primária realizada de R$12,3 bi 5

6 Equipe de Análise Analista-Chefe Andrés Kikuchi, CNPI Aviação Felipe Rocha, CNPI Bancos e Serviços Financeiros Mariana Taddeo, CNPI mtaddeo@linkinvestimentos.com.br Consumo e Varejo / Alimentos e Bebidas Rafael Cintra, CNPI Bruno Amaral, CNPI Elétricas e Saneamento Andrés Kikuchi, CNPI Felipe Rocha, CNPI rcintra@linkinvestimentos.com.br bamaral@linkinvestimentos.com.br akikuchi@linkinvestimentos.com.br frocha@linkinvestimentos.com.br Mineração e Siderurgia / Papel e Celulose Leonardo Alves, CNPI lalves@linkinvestimentos.com.br Petróleo e Gás Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br Telecomunicações, TI e Mídia Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br Transportes e Logística Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br

7 Disclaimers / Informações Importantes Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à LINK S.A. CCTVM ( LINK ) E é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da LINK. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a LINK nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias entre os analistas de investimentos da LINK e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A LINK, sua controladora e outras associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 5º da Instrução CVM nº 388/03, que: (i) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação a LINK; (ii) que não mantêm vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise; (iii) que a LINK, assim como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possui participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise; (iv) a Link está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários de emissão da AmBev no mercado, e participando, atualmente, na qualidade de instituição intermediária, da distribuição pública de ações ordinárias e ações preferenciais de emissão da Companhia de Bebidas das Américas - AmBev ( Oferta ), em razão de sobras de subscrição do aumento de capital aprovado em 28 de abril de 2010; (v) que não são titulares, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão de sociedade objeto desta análise, que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, e que não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (vi) que não recebem remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com qualquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise, ou pessoa natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa sociedade; (vii) a LINK possui relações comerciais com a AmBev e/ou suas subsidiárias consistentes na prestação de serviços de análise de valores mobiliários e corretagem, recebendo, em contrapartida, remunerações de acordo com as praticadas no mercado; e (viii) que sua remuneração não está atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por sociedades analisadas ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela LINK. 7