Diário do Mercado. Market Overview. Empresas & Setores. Economia. 7 de fevereiro de Ibovespa - Intra Day. Performance - Principais Mercados (%)

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1 Diário do Mercado 7 de fevereiro de 2012 Market Overview Fechamento: O Ibovespa fechou estável nesta segunda-feira aos pontos. Os mercados chegaram a operar em queda no início do pregão por conta do receio com relação à renegociação da dívida da Grécia, mas acabou fechando estável. As ações das concessionárias de rodovias foram destaque de alta após nenhuma empresa listada no bolsa brasileira ter ganhado no leilão de aeroportos: as ações destas empresas haviam fechado em queda na sexta-feira com receios sobre lances muito altos no leilão de hoje. Os demais setores tiveram desempenho mais heterogêneo. As ações da Vale (VALE5: +0,2%) e Petrobras (PETR4: +1,0%) fecharam em alta e evitaram uma queda no índice. O volume negociado foi de apenas R$ 5,2 bilhões, o menor do mês até agora. Mercado hoje: As bolsas na Ásia fecharam em leve queda, pressionadas por boatos sobre os números de exportações da China. Os volumes negociados foram muito baixos. As bolsas na Europa operam em leve queda, ainda com receios com relação ao futuro da Grécia dentro da União Européia. Apesar da pressão dos governantes na União Européia, nenhum acordo definitivo com os credores foi acertado. A Grécia ainda não apresentou novas medidas de ajuste fiscal, o que também está desagradando os governantes da Zona do Euro. A agenda econômica é fraca no Brasil e no exterior. No Brasil, os destaques continuam sendo as divulgações de resultados do 4T11. Empresas & Setores Itaú Unibanco: Primeiras impressões sobre o resultado do 4T11; lucro 5T abaixo de nossa projeção (pg. 4) Concessões: Comentários sobre os resultados do leilão de concessão dos aeroportos de Guarulhos, Viracopos e Brasília (pg. 5) Tractebel: Prévia dos Resultados do 4T11: crescimento dos lucros Ibovespa - Intra Day Performance - Principais Mercados (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,0 0,0 3,4 14,9 IBX ,2 0,2 2,5 11,9 S&P (0,0) (0,0) 2,4 6,9 Dow Jones (0,1) (0,1) 1,7 5,1 Nasdaq (0,1) (0,1) 3,1 11,4 Dólar Ptax 1,724 0,2 0,2 (0,8) (8,0) Maiores Altas/Baixas - Ibovespa Código Companhia Var. RENT3 Localiza 2,89 CCRO3 CCR 2,50 ELET6 Eletrobras PN 1,59 CPFE3 CPFL Energia 1,56 EMBR3 Embraer 1,49 deve ser impulsionado por menores despesas financeiras (pg. 6) Estácio: Aquisição de faculdade no Estado do Amapá por R$21,7 milhões (pg. 7) GOLL4 Gol -2,92 DTEX3 Duratex -2,91 RSID3 Rossi Resid -2,32 TAMM4 Tam -2,07 BTOW3 B2W -1,96 Economia Zona do Euro: Chances da Grécia sair da Zona do Euro aumentaram em nossa visão; impacto parece mais limitado atualmente (pg. 8) Performance por Setor (%) Industrials 2,1 Transp. & Infra-Estrutura 1,4 Energia 0,9 Utilities 0,2 Materials 0,0 Ibovespa 0,0 Telecom, Mídia & Tecn. -0,1 Financials -0,1 Imobiliário -0,2 Saúde & Educação -0,5 Consumo & Varejo -0,8 Fernando Siqueira, CNPI & Hugo Rosa, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO TOP 15 ALTAS/BAIXAS # ALTAS 1 MÊS 3 MESES 12 MESES 1 MÊS BAIXAS 3 MESES 12 MESES 1 PRTX3 45,6 JHSF3 43,7 CIEL3 97,9 TMAR5 (14,5) HRTP3 (45,4) MILK11 (92,0) 2 CNFB4 34,1 RADL3 43,5 JHSF3 97,4 QGEP3 (12,2) VAGR3 (41,9) HRTP3 (74,4) 3 MMXM3 29,6 JBSS3 33,4 RPMG3 92,2 LIGT3 (11,2) MILK11 (38,4) LUPA3 (69,9) 4 AMAR3 28,6 HYPE3 33,3 LLIS3 88,9 MNDL4 (11,1) LUPA3 (37,9) BTOW3 (59,3) 5 OGXP3 27,4 MYPK3 33,0 RDCD3 76,4 RPMG3 (10,4) USIM3 (27,1) VAGR3 (57,1) 6 MRVE3 24,6 SULA11 31,2 MPXE3 75,3 MRFG3 (9,2) MGLU3 (24,9) TRIS3 (53,6) 7 PDGR3 24,4 ARZZ3 30,6 HGTX3 74,3 TRPL4 (9,0) INEP4 (22,0) INEP4 (52,3) 8 RSID3 24,1 IGTA3 27,6 CRUZ3 62,6 GETI4 (8,8) BTOW3 (20,5) GFSA3 (46,0) 9 KROT11 23,2 CMIG4 26,3 MYPK3 61,8 TPIS3 (8,7) QGEP3 (19,9) UNIP6 (44,4) 10 SMTO3 22,9 MILS3 25,7 AMBV4 54,3 TNLP3 (7,9) RNEW11 (19,0) GOLL4 (43,7) 11 DAGB11 22,5 MRVE3 25,5 KLBN4 51,2 JSLG3 (7,6) GFSA3 (18,6) ROMI3 (42,9) 12 SUZB5 22,0 PRTX3 25,0 ODPV3 49,4 RDNI3 (7,0) MNDL4 (18,4) TNLP3 (41,5) 13 SULA11 21,3 CTIP3 24,8 CMIG4 49,4 BRFS3 (6,6) PLAS3 (17,4) PLAS3 (41,3) 14 MILS3 21,0 BRIN3 24,5 EZTC3 48,1 MPLU3 (6,6) TMAR5 (17,0) MRFG3 (41,0) 15 BRKM5 20,3 TGMA3 24,3 CSMG3 48,1 ENBR3 (6,0) TPIS3 (14,7) SUZB5 (39,1) DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO PSSA3 TBLE3 VIVT4 ENBR3 CESP6 COCE5 POSI3 CPFE3 GETI4 SBSP3 (3,3) (2,3) (1,3) (0,3) 0,7 1, Vol. 1D / Vol. 3M % Var. DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO (SETORES) Transporte 140 Telecom 110 Saúde & Educ. Utilities Imobiliário Cons. & Var. 80 Financials Energia Materials Industrials 50 (0,7) (0,2) 0,3 0,8 1,3 1,8 2,3 Vol. 1D / Vol. 3M % Var. 2

3 Calendário dos Resultados do 4T11 Segunda Terça Quarta Quinta Sexta Janeiro Bradesco (A) Santander (A) Totvs (D) Fevereiro Fibria (D) Redecard (D) Santos Brasil (D) ABC Brasil (A) Itaú Unibanco (D) Cielo (D) Petrobras (D) Romi (D) Cosan (D) Tractebel (D) Lojas Renner (D) Banrisul (A) Banco do Brasil (A) Banco Pine (A) Confab Duratex Mills (D) BVMF (D) Equatorial Energia Pão de Açúcar (D) Tim Panamericano (D) Daycoval (D) Gerdau (A) Telefônica Multiplus (D) Natura (D) Tereos (D) Tam (A) Ultrapar Vale (D) Weg Porto Seguro (D) T4F Cielo Br Malls (D) Marcopolo Itaúsa Iochpe-Maxion Randon Sul América Março Americanas B2W Estácio (D) Fleury (D) Grendene Iguatemi Klabin (A) Odontoprev Tegma 1 2 HRT M. Dias Branco ALL (A) CCR (D) Ambev Sonae Sierra EDP - En. do Brasil CCP Magnesita Cetip Multiplan Gol (D) Usiminas (A) Lojas Marisa 3

4 Empresas & Setores Itaú Unibanco Primeiras impressões sobre o resultado do 4T11; lucro 5% abaixo de nossa projeção Resumo O Itaú Unibanco divulgou lucro de R$ milhões no 4T11, cerca de 5% abaixo de nossa projeção e também 5% abaixo do lucro do 3T11. Os números ficaram em linha com a projeção do consenso do mercado. O lucro foi mais uma vez negativamente impactado pelo aumento da inadimplência. Como esperado, a contenção de despesas gerais e administrativas contribuiu positivamente para o resultado. 4T11 A carteira de crédito do Itaú Unibanco cresceu 4% no trimestre, em linha com o crescimento do mercado brasileiro. A inadimplência voltou a aumentar e atingiu 4,9%. O aumento em relação ao trimestre anterior foi novamente de 20 pontos base. Voltamos a destacar nossa expectativa de estabilização da inadimplência já no 1T12. A receita de serviços cresceu 5,6%, acima do observado em outros bancos de grande porte no 4T11. As despesas gerais e administrativas cresceram apenas 1,7%, também melhor do que a média do setor. O lucro líquido foi de R$ milhões, abaixo de nossa projeção de R$ milhões e a rentabilidade sobre o patrimônio (ROE) diminuiu para 21,8%. O lucro líquido foi negativamente afetado por maiores pagamentos de impostos no 4T11, além de despesas maiores com inadimplência. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra ITUB4 R$ 50,00 R$ 36,06 38,7 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 291,0 R$ 38,61 R$ 24,64 Vs. Ibov 1 Mês 3,3 (8,0) 3 Meses 11,6 1,4 12 Meses 8,3 8,5 Múltiplos (x) 2011E 2012E VE/EBITDA na na P/L 10,9 9,2 Mais comentários no relatório de amanhã. Resumo dos resultados do 4T11 (R$ milhões; exceto onde indicado) 4T11 3T11 2T11 1T11 4T10 3T10 2T10 1T10 Lucro Líquido ROE 21,8% 23,5% 20,4% 23,4% 23,0% 22,5% 23,4% 25,0% Carteira de Créd.* 397,0 382,2 360,1 344,8 333,5 313,2 296,2 284,7 Cresc. crédito 3,9% 6,1% 4,4% 3,4% 6,5% 5,7% 4,0% 2,3% Inadimplência 4,9% 4,7% 4,5% 4,2% 4,2% 4,3% 4,6% 4,9% Basiléia 16,4% 15,5% 16,1% 16,1% 15,4% 15,3% 15,7% 17,3% Fonte: Citi Corretora 4

5 Concessões Comentários sobre os resultados do leilão de concessão dos aeroportos de Guarulhos, Viracopos e Brasília Vemos o leilão de 51% de participação nos aeroportos de Guarulhos, Viracopos e Brasília como um passo na direção certa, visto que o país precisa melhorar sobremaneira sua infra-estrutura de transportes. Sobre os resultados do leilão realizado ontem, alguns comentários: Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra OHLB3 R$ 77,00 R$ 67,20 14,6 Vencedores Guarulhos: o consórcio Invepar/ACSA levou a concessão de Guarulhos com um proposta de R$16,2 bilhões (a maior das 10 propostas); Brasília: o consórcio Engevix/Corp America levou a concessão com uma proposta de R$4,5 bilhões (8 consórcios apresentaram propostas); Viracopos: o consórcio Triunfo/UTC/Egis levou a concessão de Viracopos com uma proposta de R$3,8 bilhões (4 consórcios apresentaram propostas). Acreditamos que os altos investimentos demandados por Viracopos é a principal explicação para a menor quantidade de interessados. Impacto para as companhias de concessão - de modo geral, gostamos da disciplina de capital demonstrada pelas companhias que cobrimos. Acreditamos que as companhias optaram pelo conservadorismo para preservar poder de fogo para as diversas oportunidades em concessões que virão nos próximos anos. Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 6,2 R$ 68,12 R$ 51,74 Vs. Ibov 1 Mês 12,0 0,7 3 Meses 17,9 7,7 12 Meses 24,4 24,6 Múltiplos (x) 2011E 2012E VE/EBITDA 4,3 4,3 P/L 12,5 13,4 Impacto para as companhias de aviação ao longo do tempo, vemos a adição de slots nos aeroportos como positivo para os consumidores, visto que companhias novas ganharão slots para operar nesses aeroportos, o que deve significar aumento de concorrência e redução de tarifas. Portanto, no médio prazo, o impacto para as companhias aéreas tende a ser negativo, embora no longo prazo a remoção desse gargalo de infra-estrutura dê suporte para o incremento de demanda. Fonte: Citi Investment Research & Analysis 5

6 Tractebel Prévia dos Resultados do 4T11: crescimento dos lucros deve ser impulsionado por menores despesas financeiras A Tractebel divulgará seus resultados do 4T11 hoje, após o fechamento do mercado. Esperamos resultados sólidos devido ao menor endividamento, o que deve impulsionar o lucro em 7,1% a/a para R$400 milhões. Considerando que a Tractebel vendeu a maior parte de sua capacidade até 2013, reduzindo sua exposição aos baixos preços do mercado spot, não esperamos qualquer variação relevante no lado operacional, com receitas e EBITDA estáveis na comparação com o 4T10. Mudanças nas estimativas ajustamos nossas estimativas para o 4T11 de modo a incorporar menor alíquota efetiva de imposto de renda como resultado do pagamento de juros sobre capital próprio anunciado em Novembro do ano passado. Preço-alvo mantido em R$38,00 esperamos que os resultados do 4T11 sejam neutros para a performance das ações da Tractebel, e mantemos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$38,00. Vemos Tractebel como um bom veículo para buscar exposição à variação do preço da energia elétrica no Brasil, pois sua estratégia de ficar short em capacidade não-contratada em um cenário negativo para os preços é um diferencial que pode continuar contribuindo para a apreciação de suas ações. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra TBLE3 R$ 38,00 R$ 29,10 30,6 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 21,4 R$ 31,88 R$ 22,74 Vs. Ibov 1 Mês (5,2) (16,5) 3 Meses 3,9 (6,3) 12 Meses 20,6 20,8 Múltiplos (x) 2011E 2012E VE/EBITDA 8,0 8,0 P/L 13,9 14,8 Tractebel: Prévia dos Resultados do 4T11 R$ MM Citi Consenso Var. % 4T10A A/A % 4T11E 4T11E Receita Líquida ,6% ,2% EBITDA ,4% 696-0,6% Margem EBITDA 63,2% 65,8% -2,6% 62,8% 0,4% Lucro Líquido ,7% 373 7,2% Margem Líquida 36,5% 35,8% 0,7% 33,7% 2,9% Fonte: Citi Investment Research & Analysis 6

7 Estácio Aquisição de faculdade no Estado do Amapá por R$21,7 milhões A Estácio anunciou ontem, depois do fechamento do mercado, a aquisição da Associação Educacional da Amazônia (Asseama) por R$21,7 milhões. A Asseama conta com sede e campus na cidade de Macapá e possui cerca de alunos matriculados, com ticket médio de R$630. A Estácio já atua em Macapá e esta aquisição permitirá que a mesma se torne, assim, a maior instituição de ensino superior privada da cidade, abrindo espaço para ganhos de qualidade acadêmica, eficiência e escala. Apesar de reconhecermos o fit estratégico da aquisição, vemos o múltiplo da aquisição de cerca de R$7.891/aluno como alto na comparação com a média das últimas transações do setor de educação (~R$6.000/aluno). Vale notar, porém, que a aquisição é pouco representativa para a Estácio tanto em termos de valor de mercado (1,3%) quanto em relação a quantidade de alunos (1,4% da base de alunos excluindo o segmento de ensino à distância). Reiteramos viés positivo para o setor de Educação gostamos do setor de Educação, pois vemos amplas oportunidades de consolidação e crescimento combinadas com múltiplos menos demandantes do que a de outros setores domésticos listados. Adicionalmente, acreditamos que o ganho de penetração do FIES (programa de financiamento estudantil do governo federal) deve contribuir sobremaneira para o desenvolvimento do setor, dando acesso à estudantes de baixa renda, reduzindo inadimplência e também a evasão. No caso específico da Estácio, ainda temos drivers importantes como o progresso do processo de turnaround (consenso estima ganho de 1,6 p.p na margem EBITDA em 2012) e os múltiplos descontados em relação aos seus pares locais. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) - ESTC3 - R$ 20,30 - Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 4,3 R$ 27,20 R$ 14,55 Vs. Ibov 1 Mês 14,7 3,4 3 Meses 6,1 (4,1) 12 Meses (9,9) (9,7) Múltiplos¹ (x) 2011E 2012E VE/EBITDA 11,1 8,5 P/L 16,7 13,0 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Corretora 7

8 Economia EUA Chances da Grécia sair da Zona do Euro aumentaram em nossa visão; impacto parece mais limitado atualmente Acreditamos que as chances da Grécia sair da Zona do Euro aumentaram nos últimos meses. A Grécia não tem conseguido cumprir com as medidas acertadas com o FMI e organismos da União Européia. A disposição do FMI e União Européia em continuar apoiando a Grécia e liberando mais recursos dos pacotes de socorro está diminuindo. Em função do não-cumprimento das últimas metas, alguns países sugeriram que a Grécia perdesse sua autonomia com relação à política fiscal, o que com certeza não será aceito. As exigências dos credores, incluindo o FMI, com relação à política fiscal da Grécia são bastante rígidas e incluem corte de aposentadorias e salários, demissões, entre outras medidas. Considerando que a disposição dos países da União Européia em continuar apoiando a Grécia é baixa devido à falha da Grécia em cumprir as metas estabelecidas nos últimos planos de socorro e que as novas metas sendo estudadas dificilmente seriam aceitas ou cumpridas, acreditamos que as chances da Grécia deixar a Zona do Euro aumentaram. Acreditamos que esta probabilidade atualmente é de aproximadamente 50% (anteriormente considerávamos esta probabilidade ao redor de 25%). Contudo, destacamos que a saída da Grécia seria um evento negativo para toda a região, o que parece claro para as autoridades da Zona do Euro. Por isto não consideramos que as chances da Grécia são próximas de 100% por exemplo. Acreditamos que se a Grécia mostrar algum comprometimento com o ajuste fiscal e outras propostas atualmente exigidas pelos credores, os governantes da Zona do Euro vão continuar tentando manter o espetáculo em cartaz. Outra razão que nos leva a acreditar que as chances da saída da Grécia aumentaram é que os riscos de contágio hoje parecem menores. Desde 2009, a posição de bancos europeus (excluindo bancos gregos) na dívida da Grécia diminuiu. Segundo, o receio de contágio entre os investidores parece menor, o por si só ajudaria a reduzir o contágio: a atuação do Banco Central Europeu para reduzir as taxas de juros no mercado de títulos públicos tem sido mais bem sucedida recentemente e a União Européia e FMI parecem ainda dispostos a continuar socorrendo os países que estão demonstrando maior esforço para contenção do déficit fiscal e redução da dívida. Isto parece ter sido percebido pelos investidores e a correlação do preço dos ativos da Grécia com os de outros países da Zona do Euro diminuiu recentemente. Indicadores selecionados de países da Zona do Euro (% PIB) Dívida Líquida Superávit Primário Superávit Fiscal Austria 54-0,9-3,2 Bélgica ,7 França 84-2,1-4,5 Grécia 175 0,8-10,4 Irlanda 105-4,4-8,6 Itália 101 2,6-2,7 Holanda 33-1,2-3,6 Portugal 108 0,1-5,1 Espanha 59-3,1-5,6 Correlação do CDS de países selecionados com o CDS da Grécia Fonte: Bloomberg e Citi Fonte: Bloomberg e Citi 8

9 Disclaimer Este material tem caráter informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o Investidor em suas decisões de investimento, sendo o Investidor responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o Investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os Investidores. Com relação aos valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, o(s) analista(s) declara(m) que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente a(s) sua(s) opinião(ões) pessoal(is), sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à Citigroup Global Markets Brasil. A remuneração recebida pelo(s) analista(s) está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela Citigroup Global Markets Brasil, dentre as quais a receita proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas por essa instituição. A Citigroup Global Markets é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive a própria Citigroup Global Markets, tenha interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao(s) emissor(es) ou aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As informações aqui constantes foram elaboradas com base em material emitido pelo Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao Investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo Investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. CitiPhone Banking Solicitações, sugestões, reclamações e cancelamentos SP e RJ (capitais) Outras localidades Todos os dias, 24h SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: