ALL (ALLL3): Prévia do Resultado Operacional do 2T11 NATURA (NATU3): Prévia de Resultado 2T11 Calendário de Resultados

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1 Bolsas Diário do Mercado 20/07/11 /07 O dia foi de desempenho positivo nas principais bolsas internacionais. Influenciadas pela divulgação de bons balanços corporativos, dados imobiliários em recuperação e a sinalização de aprovação do teto do endividamento, as bolsas americanas deram o tom da melhoria do humor dos mercados de renda variável pelo mundo. No Brasil, às vésperas da decisão do Copom, o Ibovespa apresentou uma valorização de 0,4% e volume financeiro total de R$ 5,3 bilhões e foram consolidadas as expectativas de um aumento de 0,25% na Taxa Selic. As próximas sessões de negócios ainda devem apresentar volatilidade em função da decisão de rolagem da dívida soberana grega e da divulgação de importantes balanços corporativos no Brasil e EUA. De toda forma, é fundamental e necessário, o distanciamento do Ibovespa do importante suporte histórico de pontos. Fluxo / Índices 15-jul 19,2 Capital Externo na Bovespa (R$mm) Julho/2011 * 965,5 2011* -145,8 Fonte: Bovespa e Ágora Corretora * Acumulados no período Índices Último % Dia % Ano Ibovespa ,1 0,42% -14,8% IBX ,7 0,48% -13,2% Dow Jones ,4 1,63% 8,7% S&P ,7 1,63% 5,5% Nasdaq 2.826,5 2,22% 6,5% USD 1,567-0,76% -5,8% Fonte: Ágora Corretora de Valores, Bloomberg Câmbio / Juros No exterior, predominou o otimismo, com balanços favoráveis de empresas européias e norte-americanas, crescimento de 14,6% em junho ante maio do número de novas construções residenciais nos Estados Unidos (acima das expectativas de 2% ) e esperanças de uma solução para a crise grega no curto prazo. Apesar disto, as taxas de juros nos contratos futuros de DI apresentaram oscilações estreitas. O motivo da contenção foram as expectativas sobre o tom do comunicado que o Copom divulgará em 20/07 com a nova taxa Selic. O mercado dá como certa a elevação de 0,25 ponto percentual da Selic na reunião de julho, para 12,50%, mas está dividido sobre nova alta do mesmo tamanho em agosto. O tom do comunicado pós decisão é que deve definir o ciclo de aperto monetário, direcionando as novas expectativas. Ao término da negociação normal, o DI janeiro de 2012 cedeu a 12,46% de 12,47% ontem, e o DI janeiro de 2013 apontou 12,63%, ante 12,64% no ajuste de ontem. Entre os longos, o DI janeiro de 2017 caiu de 12,46% para 12,44%. Apesar das preocupações ainda vigentes com relação à crise de dívida da zona do euro, os investidores apostaram que tudo caminha para uma saída no sentido de evitar um default desordenado na Europa e nos Estados Unidos. No Brasil, a perspectiva de uma nova elevação da taxa Selic em 20/07, induziram a retomada de apostas na valorização do real. Na BM&F, o dólar a vista terminou em baixa de 0,73%, a R$ 1,5665. Empresas / Setores ALL (ALLL3): Prévia do Resultado Operacional do 2T11 NATURA (NATU3): Prévia de Resultado 2T11 Calendário de Resultados Marco Melo - Head de Análise & Pesquisa & Estrategista marco.melo@agorainvest.com.br

2 Top Picks Alvo Upside Flash Mercado Top Picks FCF/Yield Diário do Mercado EV/EBITDA (R$) Dez/11 (R$) (%) 11E 12E 11E 12E 11E 12E 11E 12E Vale PNA 46,15 61,00 32,2% 6,7% 0,0% 4,1 4,7 5,8 7,6 6,9% 5,3% Cetip ON 26,00 33,80 30,0% 2,9% 3,3% 14,4 11,5 22,9 17,2 3,8% 5,2% Cielo ON 40,58 51,50 26,9% 7,3% 10,1% 8,2 7,9 13,7 13,0 7,3% 7,7% OGX ON 13,60 31,00 127,9% ,6 0,1% 1,1% JSL ON 10,56 16,00 51,5% - 2,6% 7,2 5,6 20,0 13,5 1,2% 1,9% Fonte: Ágora Corretora de Valores. Refere-se a Carteira Arrojada recomendada pela Ágora Corretora. Maiores Altas % Tex Renaux PN 16,95% Magazine Luiza ON 6,71% Odontoprev ON 3,53% Duratex ON 3,08% PortX ON 3,00% Fonte: Ágora Corretora de Valores; Broadcast Maiores Baixas % Bematech ON -3,54% Pine PN -3,45% Arezzo ON -3,43% Cesp PNB -3,36% Localiza ON -3,24% Fonte: Ágora Corretora de Valores; Broadcast P/L Yield Maiores Volumes R$(mm) Vale PNA 504,6 Petrobras PN 389,2 Itau Unibanco PN 279,5 Bradesco PN 173,7 OGX ON 161,0 Fonte: Ágora Corretora de Valores; Broadcast Economia Construção de novas moradias sobe 14,6% em junho O número de novas construções residenciais subiu surpreendentemente 14,6% em junho nos Estados Unidos em relação ao mês anterior, para o patamar anual sazonalmente ajustado mais elevado em cinco meses, de 629 mil. A previsão era de aumento de 2% nas novas obras de imóveis residenciais. O patamar das novas construções continua, entretanto, abaixo da média anual de 1 milhão a 1,5 milhão que é considerado saudável pelos agentes do mercado. Em relação a junho de 2010, o número das novas construções avançou 16,7%. O número de novas permissões para a construção de imóveis residenciais novos subiu 2,5% em junho frente a maio, para a média anual de 624 mil, a mais elevada desde dezembro. Analistas esperavam que o número de novas permissões caísse 2,3%, para a média anual de 595 mil. Brasil Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 20/jul -- FIPE IPC-Índice de preços ao consumidor semanal 15/jul - - 0,19% 20/jul 09:00 IBGE IPCA-15 Jul 0,14% 0,23% 20/jul - Meta do SELIC-Banco Central 20/jul 12,50% 12,25% EUA Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 20/jul 08:00 MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 15/jul ,10% 20/jul 11:00 Vendas de casas já existentes Jun 4.92M 4.81M 20/jul 11:00 Vendas casas existentes (M/M) Jun 2,30% -3,80% 21/jul 09:30 Novos pedidos seguro-desemprego 16/jul 405K 405K 21/jul 09:30 Seguro-desemprego 09/jul K 21/jul 10:45 Expectativas econômicas Bloomberg Jul /jul 10:45 Nível de conforto do consumidor Bloomberg 17/jul ,9 21/jul 11:00 Índice de preços da casa própria (M/M) Mai - - 0,80% 21/jul 11:00 Indicadores antecedentes Jun 0,20% 0,80% 21/jul 11:00 FED da Filadélfia Jul 4,5-7,7 China Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 20/jul 23:30 HSBC Flash China PMI Fabricação Jul ,1

3 Empresas/ Setores Diário do Mercado ALL (ALLL3): Prévia do Resultado Operacional do 2T11 A ALL divulgará nesta sexta-feira (22/07), antes da abertura do mercado, a prévia de seu resultado operacional referente ao 2T11. Esperamos um crescimento de 9,2% no volume transportando nas ferrovias da ALL, na comparação com o 2T10. Para o Ebitda, esperamos um crescimento de apenas 5,4% no período, atingindo R$ 469 milhões, fruto do aumento nos custos e despesas. A margem Ebitda esperada é de 52,3%. Considerando este crescimento de 9,2% no volume transportado, o volume acumulado no semestre seria de 6,9%, abaixo da meta anual de crescimento da empresa para o médio e longo prazo (10%). ALL ON Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) Alvo (R$) (%) 11E 12E 11E 12E 11E 12E 11E 12E COMPRA 12,28 24,00 95,4% 9,2% 10,4% 8,0 7,1 17,0 12,9 1,5% 1,9% Luiz Otávio Broad luiz.broad@agorainvest.com.br

4 NATURA (NATU3): Prévia de Resultado 2T11 Diário do Mercado A Natura divulga seus resultados do 2T11 no dia 20/07, após o fechamento do mercado. Nossas estimativas para os principais números encontram-se na tabela abaixo: (R$ Milhões) 2T11E 1T11 D% 2T10 D% Receita Líquida ,0% ,5% EBITDA ,0% 332 5,7% Margem EBITDA 24,5% 23,0% 1,47 p.p. 25,9% -1,35 p.p. Lucro Líquido ,0% ,7% Esperamos um resultado fraco para a companhia, decorrente na desaceleração de suas vendas, devido a um mercado mais competitivo no Brasil, especialmente com O Boticário como seu principal concorrente. A Receita Líquida da Natura deve apresentar uma alta de 11,5% contra o 2T10 abaixo do crescimento de 13% apresentado no 1T11, na comparação com o 1T10. Sobre as margens operacionais da empresa, acreditamos que apresente um incremento no período, uma vez que parte dos custos da Natura está atrelado ao dólar, o qual se depreciou frente ao real no período. Estimamos que a margem EBITDA seja pressionada no comparativo anual, com uma redução de 1,4 p.p., consequência dos investimentos feitos pela Natura em inovação, marketing e a troca de sistemas operacionais no período. Na comparação com o 1T11, esperamos uma alta de 1,5 p.p., reflexo de que as operações internacionais ganham maior participação nas vendas totais, embora a margem EBITDA internacional seja inferior a Margem das operações domésticas. Estimamos um múltiplo lucro por ação de R$ 0,51, um aumento de 46% contra o 1T11 e de 14% na comparação 2T10. Temos recomendação de manter com preço-alvo de R$ 55,30 por ação. Natura Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) Alvo (R$) (%) 11E 12E 11E 12E 11E 12E 11E 12E MANTER 37,10 55,30 49,1% 4,6% 5,5% 11,0 9,5 18,0 15,5 4,2% 4,8% Marcos Mattos marcos.mattos@agorainvest.com.br

5 Calendário de Resultados Empresa Data Empresa Data Natura 20/jul JSL 10/ago Cielo 26/jul MRV 10/ago Daycoval 26/jul Multiplan 10/ago Lojas Marisa 26/jul Profarma 10/ago Pão de Açúcar 26/jul Suzano Papel 10/ago Bradesco 27/jul Ultrapar 10/ago Energias do Brasil 27/jul Vale 10/ago Fibria 27/jul Banco do Brasil 10/ago Klabin 27/jul Braskem 11/ago Redecard 27/jul BRF Foods 11/ago Santander 27/jul Cemig 11/ago TOTVS 27/jul Cetip 11/ago Embraer 28/jul CYRELA 11/ago GOL 28/jul DASA 11/ago Santos Brasil 28/jul Estácio Participações 11/ago Viver 28/jul Helbor 11/ago OGX 29/jul HRT 11/ago Tractebel 29/jul LLX 11/ago BR Malls 02/ago Lopes 11/ago Itaú 02/ago OHL Brasil 11/ago Porto Seguro 02/ago OSX BRASIL 11/ago Usiminas 02/ago Banco Pine 11/ago Conab 03/ago Positivo 11/ago B2W 04/ago Raia 11/ago Fleury 04/ago Rossi 11/ago Gerdau 04/ago Tegma 11/ago Gerdau Metalúrgica 04/ago Transmissão Paulista 11/ago Iguatemi 04/ago AMBEV 11/ago Odontoprev 04/ago Aliansce 12/ago Sul América 04/ago BR Properties 12/ago ABC Brasil 08/ago Brookfield 12/ago Gafisa 08/ago Cesp 12/ago Hypermarcas 08/ago Even 12/ago TAM 08/ago Anhaguera 15/ago ALL 09/ago BR Brokers 15/ago Amil 09/ago BR Pharma 15/ago Bematech 09/ago Eletrobras 15/ago BM&Fbovespa 09/ago JBS 15/ago Eternit 09/ago Light 15/ago Itaúsa 09/ago Lojas Renner 15/ago Kroton 09/ago Lupatech 15/ago LOG-IN 09/ago Magazine Luiza 15/ago MMX 09/ago Marfrig 15/ago UOL 09/ago Minerva 15/ago Arezzo 10/ago Banco Panamericano 15/ago BicBanco 10/ago PDG 15/ago Copel 10/ago Banco Sofisa 15/ago CPFL Energia 10/ago Time For Fun 15/ago Eletropaulo 10/ago Unipar 15/ago Drogasil 10/ago Fonte: BM&FBovespa, Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores

6 Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Alvo Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-11 Último (%) Média 3m 12m 12m 11E 12E 11E 12E 11E (R$ mm) P/L EV/EBITDA LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br Cosan CSAN3 C 41,30 23,48 75,9% 22,8 29,20 21,06 17,0 12,8 5,3 4,7 1,5% São Martinho SMTO3 C 36,70 23,00 59,6% 1,1 26,97 13,40 41,2 34,7 6,3 5,2 0,6% AVIAÇÃO MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br Embraer EMBR3 M 16,00 10,97 45,9% 18,6 14,32 9,16 15,9 12,7 8,2 7,3 1,6% Gol GOLL4 C 37,00 16,48 124,5% 26,0 30,57 16,48 10,1 8,2 7,1 6,5 2,5% BANCOS E SEGUROS ALOISIO LEMOS - aloisio.lemos@agorainvest.com.br Bradesco BBDC4 R - 28,50-149,0 36,01 27, ABC Brasil ABCB4 C 19,00 10,37 83,2% 2,4 16,98 10, ,5% Banco do Brasil BBAS3 C 40,00 25,65 55,9% 137,5 33,39 25,50 7,0 6, ,5% Bicbanco BICB4 C 17,00 8,80 93,2% 1,9 17,19 8, ,7% Daycoval DAYC4 M 13,00 8,52 52,6% 0,8 12,91 8,15 5,8 5, ,1% Itaú ITUB4 C 45,00 32,15 40,0% 243,6 42,93 31,30 9,6 8, ,7% Itausa ITSA4 C 14,19 10,64 33,4% 78,3 13,71 10, Panamericano BPNM4 E.R - 5,52-1,6 9,41 3, Pine PINE4 E.R - 10,62-1,1 14,66 9, ,6% 892 Sofisa SFSA4 M 6,50 3,77 72,4% 0,2 5,33 3, Porto Seguro PSSA3 M 28,90 22,97 25,8% 8,7 29,00 19,16 9,5 8, ,4% Santander SANB11 M 25,00 15,27 63,7% 40,4 24,79 15,27 7,5 6, ,5% SulAmérica SULA11 M 22,70 17,90 26,8% 7,4 20,96 14,11 9,5 8, ,2% CONSTRUÇÃO CIVIL CRISTIANE VIANA - cristiane.viana@agorainvest.com.br Brookfield BISA3 C 12,20 6,50 87,7% 17,8 9,92 6,50 5,8 3,6 5,2 3,3 4,3% Cyrela CYRE3 C 26,40 14,49 82,2% 76,5 25,62 13,80 8,7 5,7 9,9 6,0 2,9% Gafisa GFSA3 C 15,60 6,77 130,4% 52,8 14,48 6,60 6,2 3,9 7,5 5,1 4,0% Helbor HBOR3 M 27,00 19,76 36,6% 1,6 23,00 12,69 6,5 5,3 5,7 4,7 4,5% Inpar VIVR3 C 4,80 2,33 106,0% 1,5 3,69 2,30 7,5 6,0 12,6 10,7 0,0% 664 MRV MRVE3 M 17,60 11,16 57,7% 52,8 18,27 11,03 6,1 5,1 6,0 5,1 4,1% Rossi RSID3 C 20,20 11,50 75,7% 40,5 18,11 11,39 6,5 4,4 6,7 4,6 3,9% PDG Realty PDGR3 M 11,20 8,04 39,3% 82,2 11,23 7,95 7,1 6,3 8,1 6,8 3,5% Lopes LPSB3 E.R - 33,30-5,1 43,30 23, CONSUMO MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br AmBev AMBV4 M 45,60 49,31-7,5% 66,6 52,80 34,01 20,0 18,7 12,0 11,0 5,0% B2W BTOW3 M 26,60 15,09 76,3% 11,5 34,98 15,06 33,5 26,1 7,6 6,2 0,7% Drogasil DROG3 C 18,43 10,11 82,3% 6,6 16,68 10,10 16,7 13,5 8,9 7,0 1,5% Lojas Americanas LAME4 C 19,80 13,25 49,4% 30,7 18,78 11,99 31,8 23,2 9,7 7,6 0,8% Pão de Açucar PCAR4 C 83,80 64,80 29,3% 89,6 82,11 54,73 27,5 17,0 9,4 7,3 0,9% Lojas Renner LREN3 M 64,40 53,35 20,7% 49,3 65,27 45,91 20,2 16,4 8,6 7,3 3,7% Marisa AMAR3 E.R - 20,89-7,3 30,42 19,88 15,5-8,9-1,6% Hypermarcas HYPE3 C 37,00 13,30 178,2% 71,6 30,08 12,71 10,3 7,8 9,3 7,0 2,4% Natura NATU3 M 55,30 37,10 49,1% 44,0 49,08 36,00 18,0 15,5 11,0 9,5 4,2% JBS JBSS3 M 8,80 5,18 69,9% 20,6 8,88 4,94 45,6 19,4 6,0 5,3 0,5% Marfrig MRFG3 M 19,30 15,30 26,1% 20,9 17,97 12,79 41,3 36,1 5,5 4,6 0,6% Minerva BEEF3 C 10,00 5,45 83,5% 1,4 7,59 4,82 35,7 16,4 7,8 6,2 0,7% 747 BRF Foods BRFS3 M 33,30 28,49 16,9% 89,8 31,64 21,83 21,2 17,2 9,8 7,9 1,4% EDUCAÇÃO FILIPE ACIOLI - filipe.lopes@agorainvest.com.br Kroton KROT11 R - 19,00-4,7 23,69 12, Anhanguera AEDU3 C 49,50 31,80 55,7% 22,9 43,53 31,47 18,1 13,2 16,2 10,6 0,1% Estacio ESTC3 M 31,50 19,80 59,1% 5,2 27,20 17,03 11,8 9,2 10,3 7,1 4,2% C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito

7 Empresa Código Rec. Alvo Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo P/L EV/EBITDA Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-11 Último (%) Média 3m 12m 12m 11E 12E 11E 12E 11E (R$ mm) ENERGIA ELÉTRICA FILIPE ACIOLI - filipe.lopes@agorainvest.com.br Cemig CMIG4 C 38,54 30,70 25,5% 39,8 32,09 22,28 9,8 9,3 6,6 6,3 5,1% Cesp CESP6 V 32,15 31,60 1,7% 22,1 32,88 22,78 19,1 14,5 6,1 5,8 7,3% Copel CPLE6 C 48,92 38,74 26,3% 23,0 45,89 35,46 7,4 6,8 4,3 4,0 3,4% CPFL CPFE3 M 25,79 21,90 17,8% 13,7 24,06 18,46 13,4 14,3 8,1 8,0 7,5% Energias do Brasil ENBR3 R - 38,10-18,4 41,10 32,49 8,7 8,3 4,7 4,6 5,7% Tractebel TBLE3 C 35,81 26,22 36,6% 13,4 28,43 20,98 14,6 15,9 7,6 7,3 3,8% AES Tietê GETI4 M 27,65 24,35 13,6% 9,6 25,80 18,74 12,1 11,3 6,8 6,4 8,3% Eletrobras ON ELET3 M 30,80 19,00 62,1% 23,4 25,04 19,00 7,9 6,0 4,5 3,8 3,2% Eletrobras PNB ELET6 M 35,30 23,85 48,0% 17,1 29,81 23,13 7,9 6,0 4,5 3,8 3,2% Eletropaulo ELPL4 M 39,03 36,37 7,3% 23,6 36,98 24,48 6,6 9,8 5,0 6,2 15,1% Light LIGT3 C 33,88 29,30 15,6% 17,5 29,98 17,43 10,9 8,1 5,8 5,0 7,3% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br ALL Logística ALLL3 C 24,00 12,28 95,4% 35,7 22,05 11,47 17,0 12,9 8,0 7,1 1,5% JSL JSLG3 C 16,00 10,56 51,5% 1,0 12,87 7,78 20,0 13,5 7,2 5,6 1,2% Localiza RENT3 C 33,00 25,06 31,7% 21,8 31,40 22,07 18,8 14,1 8,0 6,6 1,3% Login LOGN3 M 12,00 7,27 65,1% 1,4 10,66 6,61 neg - 12,8 8,2-625 Santos Brasil STBP11 C 41,00 27,71 48,0% 6,9 31,45 14,21 21,2 15,4 8,5 7,4 1,2% Tegma TGMA3 C 35,00 23,89 46,5% 3,4 27,96 13,10 12,2 9,9 7,0 5,9 6,6% Wilson Sons WSON11 M 34,00 27,70 22,7% 1,0 33,42 20,73 22,9 18,1 10,2 8,0 1,3% OHL Brasil OHLB3 C 71,80 64,50 11,3% 5,4 69,39 42,37 12,1 9,9 6,0 5,2 2,1% MATERIAIS DE CONSTRUÇÃO CRISTIANE VIANA - cristiane.viana@agorainvest.com.br Eternit ETER3 M 13,44 8,97 49,9% 0,9 11,56 7,63 7,3 6,9 4,9 4,8 8,9% 798 MINERAÇÃO CRISTIANE VIANA - cristiane.viana@agorainvest.com.br Vale VALE3 C 71,00 50,86 39,6% 156,7 60,49 41,92 6,4 8,3 4,5 5,1 6,3% Vale VALE5 C 61,00 46,15 32,2% 593,6 52,94 36,50 5,8 7,6 4,1 4,7 6,9% MMX MMXM3 C 16,00 8,80 81,8% 39,5 14,33 8,08 18,8-14,3 16,7 0,0% PAPEL & CELULOSE LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br Fibria FIBR3 V 33,40 18,20 83,5% 27,6 31,91 18,20 7,9 20,7 4,0 5,2 3,5% Klabin KLBN4 C 8,70 5,20 67,3% 14,0 6,71 4,30 15,9 11,3 5,5 5,1 1,6% Suzano SUZB5 C 23,00 10,42 120,7% 15,7 16,82 10,30 7,2 6,4 4,4 4,0 3,5% PETRÓLEO LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br Lupatech LUPA3 C 26,00 11,44 127,3% 3,2 23,20 8,98 neg neg 12,7 7,2-549 OGX OGXP3 C 31,00 13,60 127,9% 327,6 23,39 13,23-23, ,1% HRT HRTP3 C 2380, ,00 55,0% 76,6 2220, ,00-26, ,0% Petrobras PETR4 M 35,00 22,65 54,5% 423,3 28,72 22,65 8,2 8,3 5,4 4,7 2,1% PETROQUÍMICO LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br Braskem BRKM5 M 20,00 21,13-5,3% 20,5 25,05 11,80 neg 45,7 6,7 5, Ultrapar UGPA4 C 32,60 26,98 20,8% 21,0 7,22 20,70 17,6 14,8 8,9 7,8 3,4% SAÚDE FILIPE ACIOLI - filipe.lopes@agorainvest.com.br Amil AMIL3 M 21,10 17,40 21,3% 9,4 20,74 14,32 22,2 18,7 12,0 9,5 1,1% Dasa DASA3 M 23,40 19,90 17,6% 25,8 23,99 15,54 23,1 17,2 11,3 9,7 2,2% Fleury FLRY3 C 31,70 22,25 42,5% 3,8 28,19 19,24 15,9 12,1 10,0 6,5 1,6% Odontoprev ODPV3 M 27,60 25,52 8,2% 8,5 29,68 15,47 28,8 22,0 23,3 17,2 3,1% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br Aliansce ALSC3 C 18,50 13,65 35,5% 4,9 14,79 10,93 22,8 15,3 11,2 4,0 1,1% BR Malls BRML3 C 23,00 17,25 33,3% 44,0 19,69 11,71 24,6 17,2 14,6 11,3 1,0% BR Properties BRPR3 R - 16,75-12,3 19,38 12, Iguatemi IGTA3 C 49,50 35,15 40,8% 5,7 44,54 30,17 19,9 14,7 11,2 8,7 2,5% Multiplan MULT3 M 42,50 33,30 27,6% 7,8 40,68 29,32 23,1 17,5 14,8 10,8 1,1% SIDERURGIA CRISTIANE VIANA - cristiane.viana@agorainvest.com.br CSN CSNA3 C 42,00 17,16 144,8% 63,4 29,07 17,14 5,0 3,9 3,6 3,3 11,1% Confab CNFB4 C 7,96 4,29 85,5% 3,5 6,49 4,06 5,3 4,9 2,6 2,5 5,6% Gerdau GGBR4 C 39,00 14,39 171,0% 107,0 26,61 14, Usiminas USIM3 C 21,00 20,73 1,3% 9,9 32,48 20,36 41,6 14,0 15,5 7,8 0,8% Usiminas USIM5 C 18,00 11,65 54,5% 73,3 26,45 11,65 23,4 7,9 10,4 5,2 1,5% C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito

8 Empresa Código Rec. TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Alvo Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-11 Último (%) Média 3m 12m 12m 11E 12E 11E 12E 11E (R$ mm) P/L EV/EBITDA MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br Bematech BEMA3 E.R - 5,45-0,3 9,77 5,45 4,5-2,3-5,5% 283 Contax ON CTAX3 C 46,40 22,20 109,0% 0,2 32,25 21,00 8,3 6,5 3,6 3,2 7,0% Contax PN CTAX4 C 35,70 20,88 71,0% 2,9 30,68 20,51 7,8 6,2 3,4 3,0 7,4% Positivo Informática POSI3 E.R - 6,24-4,0 18,47 5,99 5,2 4,1 5,6 4,5 9,7% 537 Totvs TOTS3 C 36,50 26,80 36,2% 11,7 35,80 23,60 22,6 16,8 13,1 10,9 3,1% UOL UOLL4 E.R - 16,07-0,5 19,00 8, TELECOMUNICAÇÕES MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br Telesp TLPP4 C 53,00 45,90 15,5% 22,5 47,55 32,13 11,1 10,3 4,7 4,5 9,0% Telemar ON TNLP3 C 46,00 24,05 91,3% 6,8 41,36 23,98 6,5 6,5 3,3 3,3 7,7% Telemar PN TNLP4 C 35,20 22,25 58,2% 30,7 30,52 22,25 6,0 6,0 3,2 3,3 8,3% Telemar Norte Leste TMAR5 C 65,00 44,90 44,8% 6,2 61,66 42,43 6,7 8,9 3,7 3,7 7,5% Tim Part. ON TCSL3 C 9,50 8,84 7,5% 7,4 9,14 6,32 22,8 16,0 5,1 4,7 2,2% Tim Part. PN TCSL4 C 8,00 7,48 7,0% 32,9 7,90 4,54 19,3 13,6 4,3 4,0 2,6% SERVIÇOS FINANCEIROS ALOISIO LEMOS - aloisio.lemos@agorainvest.com.br Cielo CIEL3 C 51,50 40,58 26,9% 47,9 41,46 26,35 13,7 13,0 8,2 7,9 7,3% Redecard RDCD3 C 29,90 23,95 24,8% 41,7 26,58 17,29 13,3 12,6 8,7 8,3 7,5% Cetip CTIP3 C 33,80 26,00 30,0% 15,4 27,24 13,93 22,9 17,2 14,4 11,5 3,8% BM&FBovespa BVMF3 M 14,10 9,51 48,3% 123,6 15,11 9,50 10,6 9,1 11,9 10,1 6,8% C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito

9 Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ), que é uma sociedade controlada pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ), mesmo controlador da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, fotocopiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora ou da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório, limitadas às companhias objeto de sua análise, nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: Os analistas de investimento declaram que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração dos analistas de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação direta acima de 5% nas empresas Cielo e Odontoprev. A Bradseg Participações, empresa do Grupo Bradesco, têm participação indireta acima de 5% no Fleury. A BRADESPAR, cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Banco Bradesco S.A., tem participação indireta acima de 5% na VALE. Àgora, Bradesco Corretora, BBI e demais empresas do Grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está atuando como assessor financeiro do Fleury na operação com a Labs D'Or, como coordenador da oferta pública de distribuição de ações da Brazil Pharma, BR Properties, Inbrands, LG Agronegócios e Participações, Qualicorp e units da Abril Educação e Kroton Educacional. A Ágora e a Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias na oferta de ações da Brazil Pharma, BR Properties, Copersucar, EDP Energias do Brasil, Mahle Metal Leve, Perenco Petróleo e Gás do Brasil, Qualicorp e Technos, e units da Kroton Educacional. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Amil, Banco BMG, Banco do Brasil, Banco Panamericano, Banco Votorantim, Bandeirante Energia, BM&FBovespa, BNDESPAR, Bradesco, Braskem, Brookfield Incorporações, BR Malls, Camargo Correa, Celpa, CELPE, CESP, Cetip, Companhia de Participações em Concessões (CPC), Concessionárias Autovias e Intervias (Grupo OHL Brasil), CR2, Ecopistas, Embratel, Fertilizantes Heringer, FIDC Chemical VI, FIDC Lojas Renner, Gafisa, Gerdau, Helbor, HSBC, Hypermarcas, International Meal Company Holdings, JBS, Light SESA, Light Energia, Marfrig, Minerva, PDG Realty, Petrobras, Rodoanel, Rodobens, Rota das Bandeiras, Soares Penido, Suzano Papel e Celulose, T4F, Unidas, Votorantim Cimentos. Também atuou como assessor financeiro da CETIP na aquisição da GRV Solutions. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Anhangüera Educacional, Arezzo, Autometal, Banco do Brasil, BNDESPAR, Brasil Brokers, Brasil Insurance, BR Malls, Direcional Engenharia, Estácio, Gerdau, HRT, International Meal Company, LPS, Magazine Luiza, Magnesita Refratários, Petrobras, Raia, Renova Energia, QGEP Participações, Sonae Sierra, Tecnisa e T4F. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4), e de debêntures da American Banknote, BNDESPAR e USIMINAS. Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas por meio de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento da Ágora também podem ser encontrados no site

10 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Head de Análise & Pesquisa & Estrategista Marco Melo Petróleo, Petroquímico, Papel & Celulose e Logística Luiz Otávio Broad luiz.broad@agorainvest.com.br Siderurgia & Mineração e Construção Civil Cristiane Viana cristiane.viana@agorainvest.com.br Bancos, Seguros e Serviços Financeiros Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br Energia Elétrica, Saúde e Educação Filipe Acioli filipe.lopes@agorainvest.com.br Telecom, Shopping Center, Consumo e Aviação Marcos Mattos marcos.mattos@agorainvest.com.br Assistente de Análise Gabriel Valente Coutinho gabriel.coutinho@agorainvest.com.br Ian Dunker Lyra ian.lyra@agorainvest.com.br Wilson Lapa Santos Junior wilson.junior@agorainvest.com.br Economista & Estrategista Jose Francisco Cataldo Ferreira jose.ferreira@agorainvest.com.br MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS