Estudo de Caso: Integração regional e perda de autonomia Crise grega

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1 Estudo de Caso: Integração regional e perda de autonomia Crise grega Reinaldo Gonçalves Professor titular UFRJ Novembro

2 2 A queda de Faêton (Johann Liss, 1624)

3 Erros graves: não aprenderam com os clássicos...gregos 1. Sófocles: próprios erros 2. Ésquilo: otimismo irresponsável 3. Aristófanes: pagamento da dívida 4. Eurípides: infortúnio mal começou 3

4 Antes, porém, o diagnóstico: Macroeconomia aberta e desestabilização macroeconômica Externo estoque (passivo externo) fluxo (CC-BOP) Interno inflação contas públicas 4

5 Equilíbrio simultâneo (E*) 5

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7 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 27,2 Distribuição % do PIB (PPP) dos países da Área do Euro: 2000, 2007 e 2016 (previsões FMI, WEO, set 2011) 20,0 15,7 12,7 6,3 3,7 3,2 2,8 2,2 1,8 1,7 1,3 0,5 0,4 0,2 0,3 0,1 Itália Espanha Holanda Bélgica Austria Grécia Portugal Finlandia Irlanda Rep. Eslovaca Eslovênia Luxemburgo Chipre Estonia Malta Alemanha França

8 0,60 0,40 0,20 0,00-0,20-0,40-0,60-0,80-1,00-1,20-1,40 0,51 0,44 Variação da participação relativa de cada país no PIB total da Área do Euro (%): ,24 0,18 0,16 0,16 0,05 0,05 0,01 0,01 0,01 0,00-0,10-0,08-0,10-0,29-1,26 8 Rep. Eslovaca Austria Holanda Bélgica Luxemburgo Finlandia Chipre Eslovênia Malta Estonia Irlanda Portugal Espanha Grécia Itália Alemanha França

9 Autonomia antes da integração Autonomia depois da integração Y 9

10 UE: elimina 2 instrumentos poderosos de estabilização macroeconômica 10

11 Questão-central: perda de autonomia de política no contexto da UE Política fiscal: autonomia? Grécia submetida UE: Bruxelas Alemanha França FMI 11

12 D 2 e a Roda da Fortuna Só a política fiscal restritiva vai funcionar? 12

13 E a competitividade internacional? Índice de preços (IPC): Alemanha e Grécia, ,0 140,0 136,0 130,0 120,0 117,0 110,0 100,0 90,0 86,0 80,0 70, IPC-Alemanha IPC-Grécia IPCAlemanha/IPCGrécia 13

14 Aprendendo com os clássicos... gregos 14

15 Sófocles (497 ou 496 a.c ou 405 a.c.) Emissário Sabereis de novas desgraças, voluntárias, e não impostas; e os males que nós próprios nos causamos são precisamente os mais dolorosos. (Rei Édipo) Próprios erros 15

16 Causa fundamental da crise excesso de endividamento Generalizado Famílias Empresas Governo falta de controle do governo sobre sistema financeiro local ingressos internacionais de capitais 16

17 Grécia: Crédito para residentes não-financeiros por instituições financeiras domésticas (exclui Banco Central), (estoque médio anual, milhões euros, (T1) (T1) Total Crédito Governo Empresas Famílias 17

18 Grécia: Dívida externa bruta, final do ano (bilhões euros) Governo + Banco Central Instituições financeiras + empresas Total 18

19 Grécia: Dívida externa bruta por tomadores, (final do ano) 80,0 70,0 60,0 68,4 64,4 60,9 62,7 65,3 50,0 40,0 31,6 35,6 39,1 37,3 34,7 30,0 20,0 10,0 0, Governo + Banco Central Instituições financeiras + empresas 19

20 Ésquilo ( a.n.e.) Prometeu - Acabei com os terrores provocados nos homens em vista da morte. Coro - Que remédio encontraste para esse mal? Prometeu - Concedi-lhes imensa esperança no futuro. Coro - É um dom precioso esse que concedeste aos mortais. (Prometeu acorrentado) otimismo irresponsável 20

21 Otimismo irresponsável: morte anunciada Durante mais de 10 anos: endividamento governo indivíduos empresas Endividamento mercado financeiro doméstico internacional deterioração dos indicadores macroeconômicos tendência evidente 21

22 Risco crescente e eclosão da crise crise financeira global reversão de expectativas efeito manada todos os agentes se retraindo em relação à Grécia 22

23 Cont... forte piora nos indicadores macroeconômicos no passado recente BOP Contas públicas Poder de compra 23

24 100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 DESimportância relativa da Grécia: PIB Não há uma crise do euro. Há crise localizada. PIB PPP % do PIB Alemanha, ,5 24 Chipre Luxemburgo Eslovênia Eslováquia Irlanda Finlândia Portugal Áustria Grécia Bélgica Holanda Espanha Itália França Alemanha Malta

25 Contas públicas e conta corrente, média (% PIB) y = 0,2444x - 1,8708 R 2 = 0, CC-BOP Eslováquia -2-3 Grécia Portugal Malta

26 Holanda Luxemburgo Finlândia 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0-7,0 Contas públicas: saldo % PIB, média Fra nça Itália Eslováquia Chipre Alemanha Áustria Irland a Espanha Eslovênia Bélgica Malta Portuga l Grécia

27 Saldo contas públicas/pib e PIB var % ( ) 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 Var. PIB -2,0-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0-3,0-4,0-5,0-6,0 Contas públicas Grécia 27

28 Holanda Luxemburgo 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0 BOP: saldo de transações correntes, % PIB média Chipre Espanha Eslováquia Malta Irland a Eslovênia Itália Fra nça Bélgica Áustria Finlândia Alemanha Portuga l G récia

29 CC/PIB e PIB variação % ( ) 8,0 7,0 6,0 5,0 Grécia 4,0 3,0 2,0-15,0-10,0-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 1,0 0,0-1,0 29

30 E agora? Como se livrar da dívida? Como fazer o ajuste 30

31 Aristófanes (c a. n. e.) Estrepsíades (dirigindo-se a Sócrates) Em verdade os credores se tornaram absolutamente insuportáveis. Importunam, perseguem. Uns miseráveis! Tu podes me ensinar os argumentos que a gente pode usar para livrar-se de toda e qualquer dívida que temos,mas sem termos, é claro de pagá-la. (As nuvens) pagamento da dívida 31

32 É, mas tem que pagar Acordo com FMI Pacote europeu Condicionalidades Forte ajuste fiscal 32

33 Eurípides (c. 480 a.c a.c.) Ama O infortúnio está no começo e de modo algum já chegou à metade. (Medéia) Poço não tem fundo 33

34 Resta punir os responsáveis Quem são os responsáveis? punir os responsáveis pela tragédia atual vivida pela grande maioria dos 11 milhões de habitantes da Grécia. 34

35 (Ésquilo) 35

36 Desafio: que as Eríneas persigam e punam.. grupos dirigentes gregos bancos gregos bancos estrangeiros grupos mais ricos da sociedade grega focar o pagamento da conta não se limitar ao risco moral 36

37 Síntese 1. endividamento generalizado 2. próprios erros 3. otimismo irresponsável 4. pagamento da dívida 5. Integração regional: perda de autonomia 6. ajuste fiscal (in)suficiente 7. infortúnio mal começou (década perdida?) 37

38 Lições para o Brasil 2014? 2016? 38

39 Obrigado! 39