Abertura de Mercado 09/02/2018

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1 Cenário externo segue no centro das atenções COMPORTAMENTO DAS PRINCIPAIS BOLSAS O cenário internacional segue atraindo a atenção dos investidores, enquanto as bolsas externas mostram direções distintas nesta manhã. Por ora, os futuros de Nova York exibem alguma recuperação após a forte queda da véspera, enquanto na Europa o clima é negativo, em linha com a baixa das bolsas da Ásia. Mais uma vez as preocupações dos investidores estão relacionadas à política monetária americana. No Brasil, na véspera do feriado de Carnaval, os investidores devem ainda adotar uma postura mais cautelosa. DESTAQUE DA AGENDA ECONÔMICA EM 09/02 CÂMBIO BRASIL: A agenda de hoje tem como destaque o resultado das vendas no varejo em dezembro e de 2017 (9h00). A mediana das projeções é de - 0,5% na comparação anual e +2,2% em base anual. EUA: Nos Estados Unidos, a Câmara dos Representantes pode votar prorrogação do financiamento do governo, em uma tentativa de reverter a paralisação pública do país, iniciada à meia noite. Entre indicadores, saem os estoques no atacado de dezembro (16h00). ÁSIA: O índice de preços ao consumidor (CPI) da China avançou 1,5% em janeiro, na comparação anual, ficando dentro da mediana das projeções. O índice de preços ao produtor (PPI), por sua vez, subiu 4,3% em janeiro, em base anual, também dentro do esperado. Alta após alta... Mais uma vez, as cotações da moeda norte-americana tiveram avanço em escala global, completando a quarta alta nas últimas cinco sessões domésticas. Na quinta-feira, o movimento foi resultante do clima de estresse nos mercados acionários, sobretudo nos Estados Unidos, onde ainda pesam as dúvidas quanto à possibilidade de uma nova paralisação do governo. A última sessão da semana começa com o dólar sem um viés único no exterior. Moedas pares do real, como o rand sul-africano e o peso mexicano, operam em alta nesta manhã de sexta-feira. Muito embora exista esse direcionador externo para os ativos emergentes, internamente a cautela pode prevalecer, sobretudo quando considerada a pausa para o Carnaval.

2 JUROS Efeito Copom... Apesar da maior aversão ao risco registrada nos principais mercados, que resultaram em um viés de alta entre os vencimentos superiores à 2022, as taxas de juros futuras mais curtas encerraram a sessão da quinta-feira em queda. O forte avanço do CDS brasileiro de 5 anos, conhecido como a medida de risco do País, sugere a extensão da adição de prêmios entre os vencimentos com prazos mais longos. Por ora, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançam.

3 NOTÍCIAS CORPORATIVAS Alupar (ALUP11): Iniciamos a cobertura com recomendação de Compra Iniciamos a cobertura da Alupar, com recomendação de Compra para ALUP11 e preço-alvo de R$ 24,00/units. Pela ótica do setor, apesar do aumento da concorrência, o cenário de longo prazo para novos projetos (greenfields) permanece atraente, já que o Brasil precisa de R$ 70 bilhões em novas infraestruturas de transmissão até Sobre os fundamentos sólidos da Alupar, ressaltamos: (i) execução de capex (investimentos) de orçamento/tempo é um ponto chave, dado o seu grande histórico de execução de novos projetos - a Alupar já construiu com sucesso 19 linhas de transmissão; (ii) disciplina de capital comprovada com propostas balanceadas em leilões recentes altamente competitivos; e (iii) regulação estável com regras claras de reajustes para os ativos. Ressaltamos o valuation atrativo da empresa, justificando também a recomendação de Compra. Francisco Navarrete* Ricardo França IRB (IRBR3): Resultados sólidos no 4T17 O IRB registrou resultados sólidos no 4T17, 6% acima da nossa estimativa e 11% acima do consenso. Os principais destaques foram: (i) Crescimento robusto nos prêmios emitidos no exterior; (ii) prêmios emitidos no mercado doméstico em queda; (iii) melhoria significativa do índice combinado; e (iv) resultados financeiros mantiveram um nível de retorno saudável. Precisamos explorar ainda mais os números menores que esperávamos para os prêmios no mercado interno. Nossa visão: Acreditamos que os resultados do 4T17 devem desencadear revisões para cima das nossas estimativas. Mantemos nossa visão positiva para a ação e recomendação de Compra com preço alvo de R$ 39,00/ IRBR3. Rafael Frade* José Cataldo Petrobras (PETR4): Aumentamos o preço-alvo para R$ 23,00/ação A recuperação financeira da Petrobras e um momento econômico/político favorável alimentaram uma performance de 20% no acumulado do ano, superando o Ibovespa, e ainda há mais por vir. Esperamos que o impulso positivo dos preços das ações continue com base nas vendas de ativos no 1S18 e nos sólidos resultados operacionais esperados com preços mais altos do petróleo. Mesmo após o rali das ações, PETR4 ainda está negociando em ~ 4,5x EV/Ebitda para 2018, abaixo da média de 5 anos. Nossa visão: Atualizamos nosso modelo de valuation e aumentamos nosso preço-alvo para R$ 23,00 (a partir de R$ 20,00/PETR4), enquanto seguimos com recomendação de Compra para suas ações. Filipe Gouveia* Ricardo França São Martinho (SMTO3): Resultados fortes no 3T18 A São Martinho reportou fortes números em seu balanço do 3T18, com o Ebitda ajustado chegando a R$ 497 milhões (+46% em base anual), ficando 5% acima das nossas projeções. Os principais destaques no trimestre foram: (i) forte

4 expansão dos volumes de açúcar (+ 16% em base anual) e de etanol (+ 41%); (ii) redução de 3% nos custos (contra nossa estimativa de aumento de 3%). Em contrapartida, e (iii) os hedges para a próxima temporada se tornaram mais desafiadores. Nossa visão: Esperamos que a São Martinho aproveite o cenário para o etanol e reduza o seu mix de açúcar para 41% (agora com 43%), reduzindo sua exposição aos preços do açúcar, que parecem ter permanecido em uma faixa comercial de US$ cents/pound. Os resultados sólidos da empresa confirmam sua capacidade em oferecer as melhores margens do setor (40-45% normalizadas, vs. média industrial de 25%). Temos recomendação de Compra para SMTO3 e preço-alvo de R$ 22,00/ação. Gabriel Lima* Ricardo França Usiminas (USIM5): O fim de uma saga Após um longo período de quatro anos, durante o qual a Ternium e a Nippon Steel tiveram várias disputas societárias, ambas as partes anunciaram um acordo amistoso estabelecendo novas regras de Governança Corporativa para a empresa: (i) a criação de um mecanismo de alternância entre Ternium e Nippon para o direito de nomear o CEO da Usiminas e/ou o Presidente do Conselho, que mudará de mãos a cada 4 anos; e (ii) a incorporação de um mecanismo de saída, que permitirá que a Ternium ou a Nippon comprem a totalidade ou a maioria das ações da Usiminas detidas pela outra parte em qualquer momento, após um período de bloqueio inicial de 4,5 anos. Nossa visão: Vemos a celebração deste acordo como transformacional para a Usiminas, uma vez que reduz significativamente os riscos de Governança e elimina um overhang importante em ações, o que provavelmente levará a uma reavaliação do ativo. Acreditamos que o múltiplo EV/Ebitda da Usiminas foi penalizado em 0,5-1,0x devido à este imbróglio. Neste cenário, elevamos o nosso preço-alvo para R$ 16,00/USIM5 e reafirmamos a Usiminas como nossa principal escolha no setor de Siderurgia & Mineração. Thiago Lofiego* José Cataldo Vivo (VIVT4): Alteração de Recomendação para Venda A Vivo é bastante dependente de aumento de preços para expandir a sua receita de serviços móveis e vemos riscos associados à diferença de preço entre os planos para clientes novos e para os já existentes e relacionados com a concorrência mais acirrada. A canibalização entre a sua própria base de clientes pós-pagos é um risco fundamental, enquanto a migração dos planos pré-pagos para os pós-pagos deve ter pouco impacto no crescimento. Nossa visão: Estamos alterando a nossa recomendação para Venda, mas mantendo nosso preço-alvo em R$ 54,00, com um múltiplo EV/Ebitda alto, de 6,0x e baixa probabilidade de revisões para cima das estimativas dos próximos resultados. Um fator que poderia ir de encontro à nossa recomendação de Venda seria uma maior recuperação no segmento pré-pago. Fred Mendes* Flávia Meireles *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da instrução CVM 483/10

5 FIQUE DE OLHO NA ANÁLISE GRÁFICA! Ibovespa: Recuou para testar o apoio da média móvel de 21 dias O Ibovespa ganhou força vendedora após ter perdido o suporte em , recuou para testar sua MME21 nos e caso perca também este importante apoio (em nível de fechamento), poderia acelerar a queda até ou pts. Mais abaixo, o índice passaria a olhar para a região entre e (bom ponto para montar posições de compra). Do lado da reação, para retomar a alta, o índice precisaria vencer as resistências em , e pts. Recomendação do dia*: CSNA3 VENDA: CSNA3 a 10,03, com primeiro objetivo em 9,83 (+1,99%) e um segundo em 9,40 (+6,28%). O stop ficaria marcado em 10,27 (-2,39%). *Operação de SWING CURTO aguardando ponto de entrada (com margem de entrada de até 0,50% abaixo do ponto de entrada sugerido), válida apenas para o próximo pregão (09/02/2018). **Caso o valor do stop loss ou um dos objetivos seja atingido antes da entrada, cancelar a operação. ***Sugestão de saída parcial de 50% em cada objetivo. Caso o primeiro objetivo seja atingido, ajustar o stop para o preço de entrada. Maurício A. Camargo* Jéssica Feitosa Analistas Gráficos, CNPI-T *Analista responsável principal por este conteúdo e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10..

6 COMMODITIES Minério de Ferro (US$/ton) $95,00 $85,00 $75,00 $65,00 $55,00 $45,00 $35,00 O minério de ferro (ref. China¹) encerrou a sessão de ontem (08) cotado aos US$ 77,85/tonelada, em alta de 0,46%. Hoje, a cotação dos principais metais recua em Londres. $70,00 $60,00 $50,00 $40,00 $30,00 $20,00 Petróleo - WTI (US$/barril) As cotações do petróleo têm a 6ª baixa seguida, e voltam ao patamar dos US$ 60, ante US$ 65 na semana passada, com tensão dos mercados se somando à alta da oferta nos Estados Unidos. Na sessão de 08/02, a commodity se desvalorizou em 1,04% e terminou o dia cotada aos US$ 61,15/barril. $1.400 $1.350 $1.300 $1.250 $1.200 $1.150 $1.100 $1.050 $1.000 Ouro (US$/onça-troy²) As cotações do ouro caminham para encerrar a semana em queda, reagindo ao fortalecimento da moeda norte-americana no exterior. Na sessão de 08/02, a commodity metálica se valorizou em 0,03% e terminou o dia cotada aos US$ 1.318,76/onça-troy. ¹ Referência: 62% de teor de ferro, entregue no porto de Qingdao, China ² Unidade equivalente à 31,1035 gramas Fonte: Bloomberg

7 CONFIRA A AGENDA ECONÔMICA DE HOJE Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 9-fev 05:00 FIPE - IPC Semanal Feb 0,44% 0,52% 0,25% 9-fev 09:00 Vendas no varejo - Ampliado (A/A) dez 5,70% 8,70% -- 9-fev 09:00 Vendas no varejo (A/A) dez 4,60% 5,90% -- 9-fev 09:00 Vendas no varejo (M/M) dez -0,50% 0,70% a 09-fev -- Anfavea - Exportações de veículos jan a 09-fev -- Anfavea - Produção de veículos jan a 09-fev -- Anfavea - Vendas de veículos jan Fonte: Bloomberg e Bradesco BBI EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 9-fev 13:00 Estoques no atacado (M/M) dez 0,20% 0,20% -- Fonte: Bloomberg e Bradesco BBI Legenda: Alta Média Baixa INDICADORES FINANCEIROS E PROJEÇÕES ECONÔMICAS Indicadores Financeiros Ibovespa (08/02) -1,49% Dólar Comercial (08/02) 0,15% R$ 3,280 Euro (08/02) 0,12% R$ 4,022 CDS¹ Brasil - 5 anos (08/02) 8,52% 164,80 Projeções Econômicas Indicador E 2018E 2019E Crescimento Real do PIB (%) 1,0 2,5 0,5-3,5-3,5 1,0 2,0 2,5 Taxa de câmbio - Final (R$/US$) 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,31 3,40 3,47 IPCA (% aa) 5,84 5,90 6,41 10,67 6,29 2,95 4,20 4,25 Meta SELIC - Final (%) 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 7,00 7,75 8,50 Fonte: Bradesco BBI T-Note - 10 anos (08/02) 2,824% CDI Anualizado (08/02) 6,89% Poupança Nova (08/02) 0,40% IPCA - Janeiro 0,29% Selic (a.a.) 6,75% Fonte: Broadcast ¹Credit Default Swap: Proteção contra o não cumprimento de obrigações de um determinado emitente Estrategista José Cataldo* *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

8 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações do Grupo SBF S.A.. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Movida S.A., Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A. - BANRISUL, Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CCR S.A., Lojas Americanas S.A., BR Properties S.A., AES Tietê S.A., BR Malls Participações S.A., Omega Geração S.A., Atacadão S.A., IRB-Brasil Resseguros S.A., Rumo S.A., Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de São Paulo S.A., Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobrás, Magazine Luiza S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais S.A. Usiminas, Companhia Paulista de Força e Luz - CPFL.,Sabesp, Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., Localiza Rent a Car S.A., Companhia Brasileira de Distribuição, Natura Cosméticos S.A., Restoque Comércio e Confeccções de Roupas S.A., Eneva S.A., Camil Alimentos S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Vulcabras Azaleia S.A., CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., Energisa S.A., Loma Negra, Randon S.A. Implementos e Participações, Equatorial Energia S.A., Alupar Investimentos S.A., Companhia de Locação das Américas, Petrobrás Distribuidora S.A., BK Brasil Operação e Assessoria a Restaurantes S.A. CTEEP - Companhia Paulista de Trasmissão de Energia Elétrica Paulista. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Instituto Hermes Pardini S.A., SANEPAR, Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CPFL, Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A., Camil Alimentos S.A., Autoban, Movida S.A., Atacadão S.A., Omega Geração S.A., IRB Brasil Resseguros S.A., Equatorial Energia S.A., Light Serviços de Eletricidade S.A., Eneva S.A., Energisa S.A. e Vulcabras Azaleia S.A. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

9 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Pessoas Físicas José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analistas Gráficos Maurício A. Camargo, CNPI-T Jéssica do Nascimento Feitosa, CNPI-T Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles BRADESCO CORRETORA Diretoria Luis Cláudio de Freitas Coelho Pereira Área Comercial Home Broker / Mesa de Operações: Varejo mesaexclusive@bradescobbi.com.br Mesa de Operações: Futuros e Derivativos bmfvarejo@bradescobbi.com.br Mesa de Operações: Prime mesaprime@bradescobbi.com.br Mesa de Operações: Private mesaprivate@bradescobbi.com.br