Panorama Semanal. Análise Fundamentalista Análise XP. Índice. Top Picks. Visão Macroeconômica. Estratégia & Portfólio: Parcimônia é a palavra.

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1 Análise Fundamentalista Análise XP Panorama Semanal Estratégia & Portfólio: Parcimônia é a palavra Top Picks O cenário turbulento para o mercado de ações continua, em face das novas preocupações com o sistema bancário chinês. Mediante a um ambiente ainda inseguro, preferimos agir com certo conservadorismo, mantendo inalterado o portfólio semanal. Performance: Queda de ~8,5% na Top Picks contra 7,3% do Ibovespa na semana. Portfólio: BB Seguridade (20%), BR Malls (20%), Itaúunibanco (20%), BM&FBovespa (20%) e Telefônica (20%). Visão Macroeconômica Retrospectiva A semana anterior tem tudo para entrar para história recente dos mercados financeiros. Na quarta-feira passada tivemos sinais claros do presidente do Fed, Ben Bernanke, de que o plano de voo das autoridades monetárias americanas contempla o início da redução dos estímulos já no final deste ano. Do outro lado do globo, foi possível observar uma dinâmica de estresse no mercado interbancário chinês, em que está ocorrendo uma alta abrupta das taxas de empréstimos interbancárias sem nenhum sinal de alívio na atuação do Banco Central do país. Índice Resumo Visão Macroeconômica Visão Macroeconômica: Agenda Top Picks: Portfólio Sugerido Top Picks: Estatísticas & Rentabilidade Top Picks: Alteração Contábil Análise Técnica Equipe Disclaimer Perspectiva A semana se inicia sob alta sensibilidade e aversão ao risco diante dos temas levantados na semana passada. Como termômetro, o principal índice acionário chinês inaugurou a semana com forte queda de -5,29% na segunda-feira. Destaques na Agenda Agenda Dia Hora Local Indicador Segunda 09:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Terça 11:00 US Confiança do consumidor Quarta 09:30 US PIB anualizado T/T Quinta 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego Sexta 10:55 US Confiança-Univ de Michigan Fonte: Bloomberg & Análise XP William Castro Alves Analista, CNPI william.alves@xpi.com.br Gustavo Carrizo Analista, CNPI-T gustavo.carrizo@xpi.com.br Panorama Semanal

2 Visão Macroeconômica Retrospectiva - Bernanke e China sinalizam fim da festa A semana anterior tem tudo para entrar para história recente dos mercados financeiros. Na quarta-feira passada tivemos sinais claros do presidente do Fed, Ben Bernanke, de que o plano de voo das autoridades monetárias americanas contempla o inicio de redução dos estímulos já no final deste ano. Do outro lado do globo, foi possível observar uma dinâmica de estresse no mercado interbancário chinês, onde está ocorrendo uma alta abrupta das taxas de empréstimos interbancárias sem nenhum sinal de alívio na atuação do Banco Central do país, o que está sendo recebido pelo mercado como um forte sinal do comprometimento das autoridades chinesas em permanecer vigilantes no combate as distorções nos mercados de crédito e consequentemente aceitarem ritmos de crescimento mais baixos no curto prazo. O movimento de ajuste nos mercados brasileiros foi notório no que tange a bolsa, moeda e juros futuros. Não entendemos como crise, pelos menos ainda, mas sim um movimento que está se realizando de maneira rápida e intensa, onde os ativos financeiros estão tentando se ajustar para um mundo onde as políticas acomodatícias nos EUA não se estenderão para o infinito e a economia chinesa está mais comprometida em resolver as distorções criadas no seu ultimo ciclo econômico, o que inevitavelmente implicará em riscos baixistas para crescimento. Neste contexto, as perspectivas para a moeda brasileira continuam sendo de depreciação. Estamos iniciando uma clara tendência de dólar forte no mundo, não só perante a moeda brasileira, mas perante as moedas globais, principalmente as emergentes. Assim, o real deverá mostrar um comportamento mais adverso, pois este ajuste de preços externos está ocorrendo justamente em um período que carecemos de equilíbrio econômico. Hoje, apresentamos uma conjuntura econômica delicada em que carecemos de crescimento estrutural, apresentamos uma inflação altamente pressionada e persistente, um descompromisso com a política fiscal e uma dinâmica preocupante nas contas correntes, tudo isso aliado a uma condução de politica econômica com a credibilidade declinante. Se fossemos estimar uma nova banda de cambio que julgamos mais equilibrada seria algo como US$2,30 e US$2,50. Vale lembrar, que podemos atravessar o que costumamos a ver na literatura como tempestade perfeita. De um lado, figuram os EUA com uma possível retirada dos estímulos financeiros e, do outro, uma China desacelerando e não sendo mais capaz de sustentar os altos preços de commodities que tanto beneficiou nossas contas correntes e foram fundamentais para o nosso equilíbrio e a nossa atratividade. Tudo isso, ocorrendo justamente quando carecemos de fundamentos mais sólidos e credibilidade na condução econômica. Por outro lado, tem que ser ressaltado que o BC se encontra em posição mais privilegiada para enfrentar o atual momento quando comparado a outros episódios, devido ao alto nível das reservas. Perspectiva - Semana vazia, porém não menos intensa A semana se inicia sob alta sensibilidade e aversão a risco diante dos temas levantados na semana passada. Como termômetro, o principal índice acionário chinês inaugurou a semana com forte queda de -5,29% na segunda-feira. Destaque na pauta internacional para uma bateria de eventos com diretores do Fed, onde o mercado tentará colher sinais dos próximos passos de politica monetária do principal Banco Central do mundo. Na pauta doméstica, destaque para as divulgações do mercado de crédito e do Relatório Trimestral de Inflação do nosso Banco Central. Panorama Semanal 2

3 Visão Macroeconômica: Agenda Hora Local Indicador Data Expectativa Anterior segunda-feira, 24 de junho de :00 BZ FGV Confiança do Consumidor Jun :00 BZ FGV IPC-S-Índ preços ao consumidor % 0.43% 09:30 US Índice atividade nat Fed Chicago May :30 US Atividade manuf Fed Dallas Jun :00 BZ Balança comercial (FOB) semanal $70M terça-feira, 25 de junho de :00 BZ FIPE IPC-Índice de preços ao consumidor se 01/jun 0.24% 0.18% 09:30 US Pedidos de bens duráveis May 3.0% 3.3% 10:00 US S&P/CaseShiller Preços de casas Apr :30 BZ Taxa de inadimplência de empréstimos pess May % 10:30 BZ Empréstimos-Bancos privados May B 11:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Jun :00 US Confiança do consumidor Jun :00 US Vendas casas novas M/M May 1.3% 2.3% quarta-feira, 26 de junho de :30 US PIB anualizado T/T 1Q T 2.4% 2.4% 09:30 US Consumo pessoal 1Q T 3.4% 3.4% 22:30 CH Lucros industriais acum/ano A/A May % quinta-feira, 27 de junho de :00 BZ FGV Inflação IGP-M (M/M) Jun 0.71% 0.00% 08:30 BZ Central Bank Quarterly Inflation Report 09:00 BZ IPP Manufatura (M/M) May % 09:30 US Renda pessoal May 0.2% 0.0% 09:30 US Gastos pessoais May 0.3% -0.2% 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 01/jun 345K 354K 09:30 US Seguro-desemprego 01/jun 2953K 2951K 11:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) May 1.0% 0.3% 12:00 US Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Jun :35 CH MNI June Business Sentiment Indicator BZ Taxa de longo prazo - TJLP 01/jun 5.00% BZ Orçamento gov central May 3.4B 7.2B sexta-feira, 28 de junho de :30 BZ Coeficiente % da dívida/pib May 34.7% 35.4% 10:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Jun :55 US Confiança-Univ de Michigan Jun F Sem data definida -- CH Índice antecedente May :00 CH PMI manufatura Jun :45 CH HSBC Fabricação PMI Jun Panorama Semanal 3

4 Top Picks: Portfólio Sugerido BM&FBovespa (BVMF3) Em nossa opinião o mercado nacional ainda comporta altas taxas de crescimento, sendo sustentado por alguns motivos estruturais: (i) assimetria de mercado o valor de mercado como percentual do PIB coloca o Brasil nas últimas colocações de praças com bolsas relevantes, (ii) companhias listadas o número de companhia listadas ainda é baixo, principalmente diante dos novos segmentos criados para comportar empresas de médio porte; (iii) novo patamar de taxas de juros o novo cenário brasileiro comporta taxas de juros em níveis racionais, o que forçará muitos investidores a migrar para bolsa, a fim de ter uma rentabilidade diferenciada; e (iv) nova política de incentivos recentemente divulgada pela BM&FBovespa, espera-se que menores tarifas (dentre outros aspectos) gerem um volume substancialmente maior. Negociando próxima a 16x P/L 2013e, acreditamos que faça sentido o investimento. Itaúunibanco (ITUB4) Após as recentes quedas observada nas suas ações acreditamos que o atual patamar de preços represente um bom ponto de entrada nas ações de Itaúunibanco. Em suma creditamos tal movimento a conjuntura de mercado e não aos seus fundamentos, que em nossa visão permanecem sólidos. Em suma gostamos da exposição ao setor financeiro por continuar acreditando no crescimento deste, ainda que em patamares mais comedidos que no passado, inadimplência já mostrar sinais de recuperação desde o último trimestre e o aumento da taxa de juros permite aos bancos buscar rentabilizar melhor sua operação. No plano micro acreditamos na diferenciação devido a: busca por eficiência com a redução de seu número de colaboradores, melhor automatização e sistemas em sua operação; operação de cartões de Redecard; recente compra da carteira da Credicard. O banco negocia a múltiplos que consideramos razoáveis e que nos permitem visualizar upside potencial para suas ações P/L 2013E 9,9x e P/VPA 2013E de 1,8x. BB Seguridade (BBSE3) A BB Seguridade é o grupo segurador do Banco do Brasil, atuando com dois negócios: (i) produtos de seguros, previdência aberta e capitalização; e (ii) serviços de corretagem. É dessa forma que a empresa se divide no que tange ao arranjo societário BB Corretora e BB Seguros. A empresa recentemente estreou em bolsa através de uma oferta secundária de ações que movimentou mais de R$ 11 bilhões. Passado o período de restrição por conta da oferta, adicionamos o ativo em nosso portfólio semanal por acreditar nos seus bons fundamentos. Em suma gostamos do case por: (i) potencial de crescimento dos setores de atuação; (ii) baixa penetração de tais produtos entre os clientes do Banco do Brasil, o que sustenta a tese de crescimento; (iii) capilaridade por usar a estrutura do Banco do Brasil; (iv) elevada taxa de retorno (ROE) com baixo Capex para sustentar crescimento; (v) suporte financeiro de seu controlador o Banco do Brasil. Ainda que não seja nenhuma pechincha e que exista o risco relacionado ao seu controlador ser um agente estatal, acreditamos que seus pontos fortes dominem e sustentem novas valorizações do ativo. BR Malls (BRML3) A BR Malls atua no setor de shopping centers, com participação em 51 shoppings que somam 1.620,6 mil m² de Área Bruta Locável (ABL) e 934,9 mil m² de ABL próprio. A empresa atua em todas as cinco regiões do país, atendendo aos consumidores de dife-rentes classes sociais. A BR Malls é a maior companhia em termos de valor de mercado, ABL e EBITDA seguido de Multiplan. Sua principal linha de receita (72,2%) vem de aluguel, este por sua vez é composto por aluguel mínimo que é ajustado pela inflação, aluguel percentual relacionado ao desempe-nho das vendas dos lojistas e mall e mídia. A ação ficou atrativa após a saída de um player que tinha grande participação na empresa, o que justifica parte de sua desvalorização. O resultado do 1T13 veio em linha com as expectativas, com aumento de 14% das vendas do portfólio, bom nível de leasing spread ainda que tenha reduzido. Por fim, continuamos confiantes no setor de shopping center e acreditamos que BR Malls diminuirá seu desconto em relação aos seus pares. Telefônica (VIVT4) A Telefônica (Vivo) é a maior empresa de telecomunicações na Bovespa pelo valor de mercado. A empresa presta serviços de telefonia fixa e móvel em todo o Brasil. Adicionamos a empresa por causa de nossas expectativas positivas para o resultado do 1T13. Esperamos que a empresa mostre os desligamentos de linhas fixas menores do que as expectativas do mercado e crescimento na receita por meio de uso de dados. A empresa também deve se beneficiar do recente lançamento do 4G em São Paulo. Panorama Semanal 4

5 Top Picks: Estatísticas & Rentabilidade Rentabilidade (~14:30h) DESEMPENHO dez 26-jan 26-fev 26-mar 26-abr 26-mai % SEMANAL VIVT4 IBOV ITUB4 BRML3 Carteira BBSE3 BVMF3 Top Picks Ibovespa -12,0-10,0-8,0-6,0-4,0-2,0 0,0 180 DESEMPENHO HISTÓRICO mai 10-ago 10-nov 10-fev 10-mai 10-ago 10-nov 10-fev 10-mai 10-ago 10-nov 10-fev 10-mai Top Picks Ibovespa Estatísticas (~14:30h) Top Picks Ibovespa Índices Top Picks Ativos Beta Semana -8,55-7,27 Beta 0,41 BBSE3 0,48 Últimas 4 semanas -16,08-18,28 VaR (TTM) -5,2% VIVT4 0,40 Últimas 52 semanas 1,66-19,00 Retorno Médio Sem. (TTM) 0,22% BRML3 0,80 Em ,06-27,23 Sharpe (TTM) 0,02 ITUB4 0,92 Inicial 34,66-27,59 Alpha (TTM) 0,07 BVMF3 1,22 Até ás 14:30h Performance % TTM: últimos 12 meses Estatísticas Utilizamos o Beta da carteira como uma métrica para averiguar a agressividade do portfolio. Também consideramos o VaR como uma proxy de risco seminal para a carteira Top Picks. Panorama Semanal 5

6 Top Picks: Alteração Contábil Motivação Contabilizar a carteira Top Picks a preços médios é uma tarefa difícil, levando a discrepância entre performances auferidas neste relatório e as percebidas na prática. Buscando fechar este gap de informação e operacionalização, passaremos a contabilizar a carteira Top Picks em base de fechamento. Desta forma, daremos mais tempo para o posicionamento em ativos de menor liquidez, acreditando que incorreremos em menores distorções de preços. Considerando preços médios, nossa performance aproximada estaria no patamar de 18%, portanto estamos preterindo nosso desempenho no ano e apresentando algo mais próximo a realidade. Resultado Como resultado destas alterações, acreditamos numa performance mais fidedigna no acompanhamento do portfólio, facilitando a massificação do produto sem maiores percalços operacionais. Panorama Semanal 6

7 Análise Técnica Ibovespa O Ibovespa fechou a semana com uma forte queda de 4,61, perdendo uma região de suporte nos /47.700, dentro de uma tendência de baixa, abrindo espaço para mais quedas em direção à região de / Se continuar a pressão de venda e perder esses suportes, abrirá espaço para mais quedas em direção aos / Na contramão, se tiver um repique, pode buscar os ou / pontos. Dow Jones O Dow Jones encerrou a semana com uma queda de 1,80%, dentro de uma correção mais importante para o curto prazo. Se continuar a pressão de venda, pode buscar os , onde tem suporte por antigos fundos respeitados. Se essa região for perdida abrirá espaço para mais quedas. Se retomar a força de compra e romper com candle de força altista os pode voltar para os ou Panorama Semanal 7

8 Equipe Analistas Caio Sasaki, CNPI-T Gustavo Carrizo, CNPI-T Lauro Vilares, CNPI-T Luiz Augusto Ceravolo, CNPI-T (21) (21) (21) (21) Richard Cole, CNPI Rossano Oltramari, CNPI Tito Gusmão, CNPI-T William Alves, CNPI (21) (21) (21) (21) Assistentes Daniel Cunha Daniel Noronha Martha Matsumura Priscila Pereira (11) (21) (21) (21) Revisão Yordanna Colombo (51) Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) e tem como único propósito fornecer informações que possam ajudar o investidor a tomar sua decisão de investimento. Este relatório não constitui oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. 3. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório, em conformidade ao artigo 17, I, da Instrução Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendações expressas neste relatório refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à pessoa ou a instituição à qual está vinculado. 4. O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/ A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/ Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. Panorama Semanal 8