Fixed Income Research Brazilian Credit Market Update Brazil Strategy Sector Note 13 February 2015 Highlights of the week Local corporate debt market Qualicorp: the company approved the issuance of R$550mn in debentures (CVM#400) via a single series, yielding up to DI+1.20% and maturing in five years (amortizations in the final three years). Diagnósticos da América: the company plans to issue between R$400mn and R$500mn in debentures (CVM#476) in up to two series. The first series would yield up to DI+1.05% and mature in three years (amortizations in the final two years). The second series features a maximum yield of DI+1.20% and a 5-year maturity (amortizations in the final two years). The issuance received an AA(bra) rating from Fitch. Matheus Chermauth Brazil Banco BTG Pactual S.A. matheus.chermauth@btgpactual.com +55 11 3383 2338 Thomas Tenyi, CFA Brazil Banco BTG Pactual S.A. thomas.tenyi@btgpactual.com +55 11 3383 2687 Brookfield: the company plans on issuing R$500mn in debentures (CVM#476) via a single series, yielding DI+2.50% and with a 36-month maturity (amortizations in three consecutive semi-annual amortizations). Brookfield has a Baa2.br rating by Moody s and a BBB+(bra) rating by Fitch. Secondary debentures market Trading volume in the secondary debentures market in the period February 05- February 11 totaled R$340.2mn (vs. R$347.4mn in the previous week), with 92 assets traded. The main weekly highlights were ECOV22 Ecovias (R$18mn traded at IPCA+5.59%, with curve of IPCA+4.28%), IGTA12 Iguatemi Shopping Center (R$16.98mn at DI+0.7296%, with curve of DI+1.35%) and RDVT11 Rodovias do Tietê (R$13.1mn traded at IPCA+6.87%, with curve of IPCA+8.00%). YTD trading volume in the secondary debentures market now stands at R$2.26bn (daily average of R$91.2mn). ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES BEGIN ON PAGE 11 Banco BTG Pactual S.A. does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.
13 February 2015 page 2 Table 1: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Jan-15 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark AA(bra) 05-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 2.146 16 101,25 2,263 6,20 IPCA+ 6,6 6,4 AA(bra) 05-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 266 1 108,89 0,333 6,15 IPCA+ 5,4 7,86 braaa 05-Feb-15 AutoBan ANHB15 20 2 98,82 0,022 5,35 IPCA+ 3,3 4,88 braaa 05-Feb-15 AutoBan ANHB16 1.208 4 100,99 1,264 5,25 IPCA+ 4,1 5,428 braaa 05-Feb-15 AutoBan ANHB24 269 1 ND 0,301 4,45 IPCA+ 2,6 2,71 braa- 05-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 379 5 98,48 0,431 6,05 IPCA+ 6,5 5,8 braa- 05-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART22 860 10 90,51 0,899 7,71 IPCA+ 6,4 6,05 braaa 05-Feb-15 CCR CCRD27 660 16 100,00 6,843 107,02 %DI 1,5 107,05 Aa1.br 05-Feb-15 Intervias S.A. CRIP13 140 6 100,14 1,464 1,03 DI+ 2,2 1,09 Aa2.br 05-Feb-15 Concessionária do Rodanel CROD22 314 20 100,00 3,238 110,87 %DI 0,2 111 braaa 05-Feb-15 Ecovias ECOV22 13.633 9 92,35 14,480 5,56 IPCA+ 6,7 4,28 braaa 05-Feb-15 Elektro ELEK26 154 4 94,04 1,719 ND IPCA+ ND 5,1 AA+(bra) 05-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN13 264 6 98,12 0,279 ND IPCA+ ND 6,4686 braa+ 05-Feb-15 Iguatemi Shopping Centers IGTA12 1.606 22 100,32 16,983 0,73 DI+ 0,5 1,35 braa+ 05-Feb-15 Iguatemi Shopping Centers IGTA13 100 1 100,32 1,005 0,85 DI+ 2,2 1 AA-(bra) 05-Feb-15 Lojas Americanas LAME29 30 1 100,65 0,325 111,40 %DI 3,5 113 braaa 05-Feb-15 Localiza LORT18 540 10 100,00 5,666 ND %DI ND 109,5 braa+ 05-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB11 1.000 2 102,97 1,160 6,70 IPCA+ 6,2 7,15 braa+ 05-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB21 1.020 4 103,31 1,271 ND IPCA+ ND 7,15-05-Feb-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR11 2 2 100,03 0,022 6,74 IPCA+ 7,8 6,7 Aa3.br 05-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 1.850 27 108,14 2,234 6,74 IPCA+ 6,7 8 braaa 05-Feb-15 Raízen Energia S.A. RESA21 1.800 3 100,05 1,868 0,92 DI+ 2,9 0,94 braa 05-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN13 4 2 95,62 0,041 8,00 IPCA+ 5,1 7,0537 braa 05-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN23 6 4 97,83 0,063 7,88 IPCA+ 6,1 7,4943 braaa 05-Feb-15 TAESA TAEE23 890 1 91,34 0,956 7,14 IPCA+ 4,2 4,85 braaa 05-Feb-15 TAESA TAEE33 1.240 3 86,86 1,268 7,34 IPCA+ 6,6 5,1 braaa 05-Feb-15 TAESA TAES11 70 2 100,17 0,250 0,90 DI+ 0,4 1,3 braaa 05-Feb-15 TAESA TAES12 28 4 100,30 1,429 1,03 DI+ 0,8 1,4 AA+(bra) 05-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 206 4 109,14 0,183 7,11 IPCA+ 4,8 9,11 AA+(bra) 05-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 164 2 108,28 0,215 7,02 IPCA+ 4,2 9,11 AA+(bra) 05-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 182 6 108,73 0,240 7,00 IPCA+ 4,4 9,11 AA+(bra) 05-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 164 2 108,97 0,216 7,02 IPCA+ 4,5 9,11 Aaa.br 05-Feb-15 Telefonica Brasil S/A TFBR14 566 12 99,58 5,822 0,84 DI+ 2,6 0,68 Aa1.br 05-Feb-15 AES Tietê TIET11 540 6 100,05 1,879 0,84 DI+ 0,1 1,2 braaa 05-Feb-15 Vale VALE18 1.764 4 106,63 2,010 5,09 IPCA+ 4,7 6,46 braaa 05-Feb-15 Vale VALE28 70 4 111,01 0,083 4,90 IPCA+ 6,5 6,57 braaa 05-Feb-15 Vale VALE38 30 2 107,78 0,035 5,70 IPCA+ 7,6 6,71 braaa 05-Feb-15 Vale VALE48 24 5 111,70 0,029 5,41 IPCA+ 8,4 6,78 Aaa.br 05-Feb-15 ViaOeste VOES25 2 2 102,93 0,021 ND IPCA+ ND 5,67 AA-(bra) 06-Feb-15 Águas Guariroba AGGU12 1.000 2 100,00 10,603 1,40 DI+ 2,7 1,4 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU11 67 1 107,28 0,083 6,40 IPCA+ 5,2 7,86 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 148 6 100,57 0,155 6,31 IPCA+ 6,6 6,4 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 67 1 107,51 0,083 6,40 IPCA+ 5,4 7,86 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU31 67 1 107,75 0,083 6,40 IPCA+ 5,5 7,86 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU41 67 1 107,99 0,083 6,40 IPCA+ 5,7 7,86 A(bra) 06-Feb-15 ALL América ALLG18 28 2 100,02 0,291 1,61 DI+ 0,6 1,65 braaa 06-Feb-15 AutoBan ANHB16 1.398 4 101,40 1,470 5,16 IPCA+ 4,1 5,428-06-Feb-15 ASA Alimentos ASAA11 210 4 99,63 21,229 ND IPCA+ ND 7,5 Aa1.br 06-Feb-15 Autovias AVIA13 188 2 100,03 1,986 0,80 DI+ 1,1 0,83 braaa 06-Feb-15 BNDESPar BNDP16 8 1 98,06 0,011 12,75 Prefixado 1,4 11,169 braaa 06-Feb-15 BNDESPar BNDP36 342 3 97,37 0,410 6,25 IPCA+ 3,7 5,4 braa- 06-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 146 5 95,39 0,161 6,57 IPCA+ 6,5 5,8 braa- 06-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART22 4 2 93,28 0,004 7,20 IPCA+ 6,4 6,05 AA(bra) 06-Feb-15 Contax Participações CTAP13 600 2 100,00 6,327 ND DI+ ND 1,2 Aa1.br 06-Feb-15 Centrovias CVIA21 4.134 2 101,24 5,999 6,67 IPCA+ 1,0 8 braa- 06-Feb-15 Diagnósticos da América DASA14 190 2 100,38 1,981 1,00 DI+ 2,6 1,15 braaa 06-Feb-15 Ecovias ECOV12 800 4 93,34 0,856 5,60 IPCA+ 4,2 3,8 braaa 06-Feb-15 Ecovias ECOV22 1.248 10 91,47 1,314 5,72 IPCA+ 6,7 4,28 braa- 06-Feb-15 Eletropaulo ELSPA5 74 2 96,50 0,743 2,90 DI+ 2,2 1,24 braa- 06-Feb-15 Energisa ENGI15 200 2 99,87 2,015 2,38 DI+ 1,7 2,3 AA+(bra) 06-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN13 58 3 101,33 0,063 ND IPCA+ ND 6,4686-06-Feb-15 Ipiranga Produtos de Petroleo IPPT12 3.000 2 100,00 30,460 107,90 %DI 3,1 107,9 (Years) Issuance rate (%)
13 February 2015 page 3 Table 2: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Jan-15 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark Aa1.br 06-Feb-15 Intervias IVIA14 1.000 2 100,00 10,384 ND DI+ ND 1,1 braa+ 06-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB11 136 1 104,20 0,160 6,50 IPCA+ 6,2 7,15 braa+ 06-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB21 142 3 104,66 0,179 ND IPCA+ ND 7,15-06-Feb-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR11 40 2 92,52 0,410 7,83 IPCA+ 7,6 6,7 braaa 06-Feb-15 Rodonorte RDNT14 4 3 102,67 0,043 ND IPCA+ ND 5,691 Aa3.br 06-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 3.361 29 107,71 4,047 6,80 IPCA+ 6,7 8 braaa 06-Feb-15 Raízen Energia S.A. RESA21 4.882 5 100,12 5,073 0,90 DI+ 2,9 0,94 braa+ 06-Feb-15 Sabesp SBESB7 60 4 86,81 0,592 8,29 IPCA+ 4,0 4,5 braa 06-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN13 109 8 98,77 1,156 7,31 IPCA+ 5,1 7,0537 braa 06-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN23 241 11 99,42 2,576 7,60 IPCA+ 6,1 7,4943 braaa 06-Feb-15 TAESA TAEE33 6 2 89,27 0,006 6,90 IPCA+ 6,6 5,1 braaa 06-Feb-15 TAESA TAES21 400 2 101,83 1,862 4,20 IPCA+ 0,4 7,91 AA+(bra) 06-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 56 2 109,68 0,050 7,00 IPCA+ 4,8 9,11 AA+(bra) 06-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 10 2 109,60 0,013 6,80 IPCA+ 4,4 9,11 A+(bra) 06-Feb-15 Triunfo TPIS24 135 5 92,14 1,476 13,19 IPCA+ 2,0 8,5 bra+ 06-Feb-15 Unidas UNDA12 774 4 101,50 4,269 1,13 DI+ 0,9 2,9 braaa 06-Feb-15 Vale VALE18 108 1 108,31 0,125 4,75 IPCA+ 4,7 6,46 braaa 06-Feb-15 Vale VALE28 1.564 4 106,69 1,784 5,55 IPCA+ 6,4 6,57 braaa 06-Feb-15 Vale VALE38 380 4 112,45 0,457 5,11 IPCA+ 7,7 6,71 braaa 06-Feb-15 Vale VALE48 82 4 111,87 0,098 5,39 IPCA+ 8,4 6,78 Aaa.br 06-Feb-15 ViaOeste VOES25 42 14 102,60 0,447 ND IPCA+ ND 5,67 AA(bra) 09-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 232 11 101,37 0,245 6,18 IPCA+ 6,6 6,4 AA(bra) 09-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 240 1 108,49 0,300 6,22 IPCA+ 5,4 7,86 A(bra) 09-Feb-15 ALL América ALLG29 600 4 99,96 4,658 1,70 DI+ 0,9 1,65 braaa 09-Feb-15 AutoBan ANHB15 268 1 100,26 0,299 4,80 IPCA+ 3,3 4,88 braaa 09-Feb-15 AutoBan ANHB24 91 3 ND 0,102 4,57 IPCA+ 2,6 2,71 Aa1.br 09-Feb-15 Autovias AVIA21 240 2 101,68 0,350 6,20 IPCA+ 1,0 8 braaa 09-Feb-15 BNDESPar BNDP36 2.000 2 95,96 2,370 6,57 IPCA+ 3,7 5,4 braa- 09-Feb-15 BR Properties BRPR21 34 4 95,50 0,039 7,26 IPCA+ 3,5 5,85 braa 09-Feb-15 Andrade Gutierrez Part. CANT32 304 2 92,13 3,433 7,90 IPCA+ 5,1 6,5 braa- 09-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 40 3 94,35 0,044 6,75 IPCA+ 6,5 5,8 braa- 09-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART22 24 4 93,28 0,026 7,20 IPCA+ 6,4 6,05 Aa1.br 09-Feb-15 Intervias S.A. CRIP13 600 2 100,15 6,283 1,02 DI+ 2,2 1,09-09-Feb-15 Casadoce CSDC12 2 2 100,00 0,184 150,00 %DI 0,8 150 braaa 09-Feb-15 Ecovias ECOV12 90 2 95,66 0,099 4,90 IPCA+ 4,2 3,8 braaa 09-Feb-15 Ecovias ECOV22 1.760 5 91,14 1,853 5,72 IPCA+ 6,7 4,28 braa- 09-Feb-15 Energisa ENGI15 99 1 99,35 0,993 2,69 DI+ 1,7 2,3 braa- 09-Feb-15 Energisa ENGI25 892 2 96,29 10,643 10,50 IPCA+ 3,3 9,23 AA-(bra) 09-Feb-15 Cemar ENMA24 900 2 94,72 10,400 ND IPCA+ ND 5,9 AA+(bra) 09-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN13 116 6 99,61 0,125 ND IPCA+ ND 6,4686 braaa 09-Feb-15 Comgas GASP23 266 1 100,73 0,300 4,87 IPCA+ 3,3 5,1-09-Feb-15 Interligação Eletrica do Madeira S/A IEMD12 14 2 94,04 0,155 ND IPCA+ ND 5,5 Aa1.br 09-Feb-15 Intervias IVIA24 360 10 100,00 3,766 ND IPCA+ ND 5,96 AA(bra) 09-Feb-15 Libra Terminal Rio LBRA11 200 2 100,31 2,026 1,20 DI+ 3,1 1,3 braa+ 09-Feb-15 Lojas Renner LRNE25 492 2 96,19 5,783 7,08 IPCA+ 3,0 5,7 braa+ 09-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB11 6 2 106,01 0,007 ND IPCA+ ND 7,15 braa+ 09-Feb-15 Pão de Açúcar PCARA1 1.000 2 100,01 10,326 0,99 DI+ 0,7 1 Aa3.br 09-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 1.604 29 107,01 1,920 6,90 IPCA+ 6,7 8-09-Feb-15 SANTO ANTONIO ENERGIA S.A. SAES12 2 2 93,41 0,215 ND IPCA+ ND 6,2 braa 09-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN13 100 2 97,03 1,043 7,69 IPCA+ 5,1 7,0537 braa 09-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN23 300 4 98,75 3,188 7,72 IPCA+ 6,1 7,4943 braaa 09-Feb-15 TAESA TAEE33 932 4 85,63 0,941 7,58 IPCA+ 6,6 5,1 AA+(bra) 09-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 2 2 107,48 0,002 7,45 IPCA+ 4,8 9,11 AA+(bra) 09-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 2 2 106,48 0,003 7,45 IPCA+ 4,2 9,11 AA+(bra) 09-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 2 2 106,73 0,00 7,47 IPCA+ 4,3 9,11 AA+(bra) 09-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 2 2 107,01 0,00 7,45 IPCA+ 4,5 9,11 braa+ 09-Feb-15 Termopernambuco S.A. TERP24 10 2 100,18 0,10 ND DI+ ND 0,95 braaa 09-Feb-15 Vale VALE28 114 3 110,32 0,14 4,95 IPCA+ 6,5 6,57 braaa 09-Feb-15 Vale VALE48 4 2 111,58 0,00 5,38 IPCA+ 8,4 6,78 Aa2.br 09-Feb-15 ViaNorte VIAN21 548 2 100,41 0,79 7,55 IPCA+ 1,0 8 AA(bra) 10-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 256 7 101,86 0,27 6,10 IPCA+ 6,6 6,4 braa- 10-Feb-15 Algar Telecom ALGA22 535 1 94,21 0,60 7,98 IPCA+ 3,2 6 (Years) Issuance rate (%)
13 February 2015 page 4 Table 3: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Jan-15 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark A(bra) 10-Feb-15 ALL América ALLG28 56 2 100,86 0,76 8,00 IPCA+ 2,3 8,40 braaa 10-Feb-15 AutoBan ANHB15 169 1 97,43 0,18 5,70 IPCA+ 3,3 4,88 braaa 10-Feb-15 BNDESPar BNDP36 1.445 5 95,96 1,71 6,57 IPCA+ 3,7 5,40 braaa 10-Feb-15 BNDESPar BNDS35 2.900 2 100,35 3,77 6,10 IPCA+ 1,9 6,30 braa- 10-Feb-15 BR Properties BRPR21 4 2 93,57 0,00 7,90 IPCA+ 3,5 5,85 braa- 10-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 200 10 95,40 0,22 6,57 IPCA+ 6,5 5,80 braa- 10-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART22 8 3 92,73 0,01 7,30 IPCA+ 6,4 6,05 Aa2.br 10-Feb-15 Conc. Rota das Bandeiras CBAN11 14 2 109,77 0,20 7,61 IPCA+ 5,2 9,57 Aa2.br 10-Feb-15 Conc. Rota das Bandeiras CBAN21 32 4 108,99 0,48 7,69 IPCA+ 5,1 9,57 braa+ 10-Feb-15 Bandeirante Energia EBEN14 36 1 99,99 0,22 1,51 DI 0,8 1,50 braaa 10-Feb-15 Ecovias ECOV12 64 5 94,82 0,07 5,12 IPCA+ 4,2 3,80 braaa 10-Feb-15 Ecovias ECOV22 355 6 92,99 0,38 5,41 IPCA+ 6,7 4,28 AA+(bra) 10-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN13 74 4 99,91 0,08 ND IPCA+ ND 6,47 Aa1.br 10-Feb-15 Intervias IVIA14 450 9 99,99 4,68 ND DI+ ND 1,10 braa+ 10-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB11 66 4 104,37 0,08 6,41 IPCA+ 6,2 7,15-10-Feb-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR11 44 4 98,47 0,48 6,91 IPCA+ 7,8 6,70 A(bra) 10-Feb-15 Ouro Verde Transp Locação OVTL13 350 1 99,62 3,52 2,65 DI+ 1,6 2,40 Aa3.br 10-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 3.441 47 106,31 4,10 7,01 IPCA+ 6,7 8,00 braaa 10-Feb-15 Raízen Energia S.A. RESA21 2.000 4 100,20 2,08 0,87 DI+ 2,9 0,94 braa+ 10-Feb-15 Sabesp SBESB7 81 10 84,88 0,79 8,82 IPCA+ 4,0 4,50 braa 10-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN23 100 3 98,54 1,06 7,75 IPCA+ 6,1 7,49 braaa 10-Feb-15 TAESA TAEE23 2.272 2 90,69 2,43 7,33 IPCA+ 4,2 4,85 braaa 10-Feb-15 TAESA TAEE33 2.000 3 85,99 2,03 7,51 IPCA+ 6,6 5,10 AA+(bra) 10-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 98 2 106,77 0,09 7,60 IPCA+ 4,8 9,11 AA+(bra) 10-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 98 2 105,86 0,13 7,60 IPCA+ 4,1 9,11 AA+(bra) 10-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 98 2 106,09 0,13 7,60 IPCA+ 4,3 9,11 AA+(bra) 10-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 98 2 106,34 0,13 7,60 IPCA+ 4,5 9,11-10-Feb-15 BR Towers SPE1 S.A. TOWE12 125 1 ND 1,33 7,39 IPCA+ 4,2 7,40 braaa 10-Feb-15 Triângulo do Sol TSAE22 682 2 95,33 7,02 7,19 IPCA+ 2,8 5,40 bra+ 10-Feb-15 Unidas UNDA22 4 2 101,70 0,03 ND IPCA+ ND 8,39 braaa 10-Feb-15 Vale VALE18 1.000 10 104,48 1,12 5,47 IPCA+ 4,7 6,46 braaa 10-Feb-15 Vale VALE28 114 3 109,97 0,13 5,00 IPCA+ 6,4 6,57 braaa 10-Feb-15 Vale VALE48 2.634 2 107,31 3,04 5,87 IPCA+ 8,3 6,78 Aaa.br 10-Feb-15 ViaOeste VOES25 6 3 101,62 0,06 ND IPCA+ ND 5,67 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU11 163 1 106,02 0,20 6,64 IPCA+ 5,2 7,86 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU12 887 10 100,32 0,93 6,35 IPCA+ 6,6 6,40 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU21 163 1 106,21 0,20 6,64 IPCA+ 5,3 7,86 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU31 163 1 106,40 0,20 6,64 IPCA+ 5,5 7,86 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU41 163 1 106,60 0,20 6,64 IPCA+ 5,7 7,86 A(bra) 11-Feb-15 ALL América ALLG18 117 3 99,98 1,22 1,68 DI+ 0,6 1,65 A(bra) 11-Feb-15 ALL América ALLG28 112 6 100,51 1,51 8,16 IPCA+ 2,3 8,40 braaa 11-Feb-15 AutoBan ANHB15 2 2 98,05 0,00 5,50 IPCA+ 3,3 4,88 braaa 11-Feb-15 BNDESPar BNDP36 420 1 96,20 0,50 6,50 IPCA+ 3,7 5,4 braa- 11-Feb-15 BR Properties BRPR21 4 2 93,28 0,00 8,00 IPCA+ 3,4 5,85 braa 11-Feb-15 Andrade Gutierrez Part. CANT12 480 10 100,00 4,89 ND DI+ ND 1,15 braa- 11-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 56 4 97,51 0,06 6,21 IPCA+ 6,5 5,8 braa- 11-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART22 4 2 91,91 0,00 7,45 IPCA+ 6,4 6,05 Aa1.br 11-Feb-15 Centrovias CSSA12 116 2 100,15 1,18 0,90 DI+ 1,6 0,99 braaa 11-Feb-15 Vale CVRDA6 36.000 2 ND 0,35 ND ND ND ND braaa 11-Feb-15 Ecorodovias ECCR12 90 3 99,96 0,93 0,81 DI+ 2,2 0,79 braaa 11-Feb-15 Ecovias ECOV12 4 2 93,60 0,00 5,45 IPCA+ 4,2 3,8 braaa 11-Feb-15 Ecovias ECOV22 2 2 89,29 0,00 6,05 IPCA+ 6,7 4,28 AA-(bra) 11-Feb-15 Cemar ENMA24 286 2 93,18 3,26 ND IPCA+ ND 5,9 AA+(bra) 11-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN13 146 7 100,26 0,16 ND IPCA+ ND 6,4686 braa- 11-Feb-15 JSL JSML36 1.310 7 96,98 1,46 8,31 IPCA+ 4,1 7,5 AA-(bra) 11-Feb-15 Lojas Americanas LAME29 200 2 100,00 2,16 113,00 %DI 3,5 113 braa+ 11-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB11 26 2 104,76 0,03 6,35 IPCA+ 6,2 7,15-11-Feb-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR11 68 5 96,91 0,73 7,13 IPCA+ 7,7 6,7 Aa3.br 11-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 658 28 107,39 0,79 6,85 IPCA+ 6,7 8 braa 11-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN13 56 4 96,02 0,58 7,91 IPCA+ 5,1 7,0537 braaa 11-Feb-15 TAESA TAEE33 1.383 8 84,90 1,39 7,72 IPCA+ 6,6 5,1 braaa 11-Feb-15 Vale VALE18 42 5 104,67 0,05 5,43 IPCA+ 4,7 6,46 (Years) Issuance rate (%)
13 February 2015 page 5 Table 4: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Jan-15 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark braaa 11-Feb-15 Vale VALE28 12 6 106,77 0,01 5,48 IPCA+ 6,4 6,57 braaa 11-Feb-15 Vale VALE48 83 1 112,29 0,10 5,30 IPCA+ 8,4 6,78 Aaa.br 11-Feb-15 ViaOeste VOES25 12 4 100,84 0,13 ND IPCA+ ND 5,67 (Years) Issuance rate (%) Chart 1: Most traded debentures (05/Feb/2015 to 11/Feb/2015) Chart 2: Most traded debentures 2015YTD CRIP13 RESA21 PCARA1 AGGU12 ENGI25 RDVT11 ENMA24 IVIA14 IGTA12 ECOV22 ASAA11 IPPT12 7.7 9.0 10.3 10.6 10.6 13.1 13.7 15.1 17.0 18.0 21.2 30.5 0 5 10 15 20 25 30 35 VOES14 36.4 BODY13 40.4 ECOV22 42.3 TSAE22 48.2 IPPT12 53.5 CRIP13 63.4 LAME29 67.5 BODY12 82.2 RDVT11 89.8 OHLB12 96.9 STEN23 182.2 CSNA16 618.8 0 200 400 600 800 Source: Andima / BTG Pactual (BRL millions) Source: Andima / BTG Pactual (BRL millions)
13 February 2015 page 6 Table 5: Issuances distributed in the Brazilian local market Issuer CCR ViaOeste out-14 R$ 290.0 R$ 290.0 3Y %DI 106.10% 107.00% Moody's Aaa.br DEB 476 CCR ViaOeste out-14 R$ 150.0 R$ 150.0 5Y IPCA+ 5.67% 5.67% Moody's Aaa.br CCR Autoban out-14 Deb R$ 500.0 R$ 500.0 5Y IPCA+ 5.428% 5.745% S&P braaa Arteris out-14 DEB 476 R$ 300.0 R$ 300.0 3Y DI+ 1.28% 1.70% S&P braa+ Raízen Energia out-14 R$ 573.0 5Y DI+ 0.00% 0.50% Moody's Aaa.br CRA R$ 675.0 Raízen Energia out-14 R$ 102.0 7Y IPCA+ 6.38% 5.69% Moody's Aaa.br Estácio out-14 DEB 476 R$ 300.0 R$ 300.0 5Y DI+ 1.18% 1.40% S&P braa- GRU Airport out-14 Deb R$ 300.0 R$ 300.0 12Y IPCA+ 6.40% 6.40% Fitch AA(bra) Cemar out-14 DEB 476 R$ 200.0 R$ 200.0 5Y %DI 113.20% 113.20% Fitch AA-(bra) Transmissora Sul Br. de Energia out-14 DEB 476 R$ 77.6 R$ 77.6 14Y IPCA+ 6.80% 6.80% Fitch AA+(bra) CCR Rodonorte out-14 DEB 476 R$ 130.0 R$ 130.0 5Y IPCA+ 5.691% 5.691% S&P braaa Intervias nov-14 R$ 150.0 5Y DI+ 1.10% 1.10% Moody's Aa1.br DEB 476 R$ 375.0 Intervias nov-14 R$ 225.0 5Y IPCA+ 5.96% 5.96% Moody's Aa1.br Ecovia Caminho do Mar nov-14 DEB 476 R$ 143.0 R$ 143.0 1.3Y %DI 105.70% 105.70% - Ecosul nov-14 DEB 476 R$ 148.0 R$ 148.0 1.3Y %DI 105.70% 105.70% - Banco Mercedes-Benz dez-14 LF R$ 200.0 R$ 200.0 2.1Y %DI 105.70% 107.00% Fitch AAA(bra) Cemig G&T dez-14 DEB 476 R$ 1,400.0 R$ 1,400.0 4Y DI+ 1.70% 1.70% S&P braa+ Tractebel Energia dez-14 DEB 476 R$ 165.0 R$ 165.0 10Y IPCA+ 6.30% 6.30% Fitch AAA(bra) Autopista Fernão Dias dez-14 DEB 476 R$ 100.0 R$ 100.0 1.5Y DI+ 1.15% 1.15% - Supervia dez-14 DEB 476 R$ 300.0 R$ 300.0 12Y IPCA+ 7.50% 7.50% Fitch AA-(bra) Renova Eólica Participações dez-14 R$ 73.0 11Y IPCA+ 7.61% 7.61% Fitch AA-(bra) DEB 476 R$ 146.0 Renova Eólica Participações dez-14 R$ 73.0 11Y IPCA+ 7.87% 7.87% Fitch AA-(bra) AES Tietê jan-15 NP R$ 500.0 R$ 500.0 1Y DI+ 1.20% 1.20% Moody's Aa1.br MRV Engenharia jan-15 DEB 476 R$ 300.0 R$ 300.0 2Y DI+ 1.60% 1.60% Fitch AA-(bra) Pipeline CPSec jan-15 Deb R$ 1,200.0 5Y - - - EcoRodovias Infraestrutura e Logística jan-15 NP R$ 200.0 1Y %DI 105.00% - Copasa jan-15 NP R$ 140.0 1Y %DI 107.00% Moody's Aa2.br MRS Logística jan-15 7Y NTNB-22+ 0.20% S&P braa+ Deb R$ 500.0 MRS Logística jan-15 10Y NTNB-24+ 0.35% S&P braa+ Salus Infraestrutura Portuária jan-15 Deb R$ 305.6 10Y NTNB-22+ 1.80% Fitch AA+(bra) Autopista Planalto Sul jan-15 DEB 476 R$ 100.0 11Y NTNB-24+ 1.70% - Cielo jan-15 NP R$ 4,600.0 0.5Y %DI 106.50% Fitch AAA(bra) FIDC Saneago III jan-15 FIDC R$ 120.0 5Y DI+ 2.65% Fitch AAA(bra) Qualicorp fev-14 Deb R$ 550.0 5Y DI+ 1.20% - Dasa fev-14 3Y DI+ 1.05% Fitch AA(bra) DEB 476 R$ 400.0 Dasa fev-14 5Y DI+ 1.20% Fitch AA(bra) Source: BTG Pactual Table 6: Latest moves by the three main rating agencies Source: S&P, Moody s and Fitch Date of bookbuilding Type Volume of issuance (R$ MM) Volume issued (R$ MM) Maturity Benchmark Issuer Agency Agency's action Reason Type Current Prior Outlook Dasa Fitch assignment of rating debentures issuance national scale AA(bra) - Stable Mills Moody's downgrade of rating issuer global scale Ba3 Ba2 Negative Mills Moody's downgrade of rating issuer national scale A3.br Aa3.br Negative Magnesita Moody's outlook change issuer global scale Stable Positive - Final Spread Original spread RATING
13 February 2015 page 7 Chart 3: Term structure of local interest rate Chart 4: DPGE change (adjusted for money-market rate) 14.00 200 13.50 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 10.00 Oct-14 Jan-15 Mar-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 12-fev-15 31-jan-15 31-dez-14 Variação do estoque em R$ milhões 0-200 -400-600 -800-1,000-1,200-1,400 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 Source: CETIP. 12/Feb/2015 Chart 5: Letras Financeiras change (adjusted for money-market rate) 10 Variação do estoque mensal (R$ bi) 8 6 4 2 0-2 -4-6 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Source: CETIP. 12/Feb/2015
13 February 2015 page 8 Brazilian Corporate Bonds (Offshore) Chart 6: Investment Grade Corporates 6.0 BCPS 7.5 '20 PETBRA 2 '16 5.8 GGBRBZ 5.89 '24 5.6 VOTORA 4.75 '24 KLAB 5.25 '24 5.4 MID YTW 5.2 5.0 4.8 GGBRBZ 7 '20 VOTORA 6.75 '21 GGBRBZ 4.75 '23 GGBRBZ 5.75 '21 VALEBZ 4.38 '22 BRFSBZ 4.75 '24 CIELBZ 3.75 '22 FIBRBZ 5.25 '24 EMBRBZ 5.7 '23 BRFSBZ 3.95 '23 4.6 ELEBRA 7.75 '15 VALEBZ 4.63 '20 BRFSBZ 5.88 '22 4.4 4.2 UGPABZ 7.25 '15 EMBRBZ 5.15 '22 4.0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Chart 7: High Yield Corporates 9.5 GOLLBZ 9.25 '20 9.0 MAGGBZ 7.88 '20 BEEFBZ 7.75 '23 8.5 OIBRBZ 5.75 '22 8.0 CSNABZ 6.5 '20 TUPY 6.63 '24 MID YTW 7.5 7.0 BRMLBZ 8.5 'Perp TAM 8.38 '21 USIM 7.25 '18 JBSSBZ 7.75 '20 SBSPBZ 6.25 '20 JBSSBZ 7.25 '24 JBSSBZ 6.25 '23 CSANBZ 5 '23 6.5 6.0 JBSSBZ 8.25 '18 JBSSBZ 8.25 '20 JBSSBZ 7.25 '21 JBSSBZ 5.88 '24 5.5 TAM 7.38 '17 SUZANO 5.88 '21 INRCON 5.25 '21 5.0 0 1 2 3 4 5 6 7 8
13 February 2015 page 9 Chart 8: Large Banks 7.0 BANBRA 8.5 'Perp 6.5 BTGINV 4.5 '18 6.0 BANVOR 7.38 '20 BANBRA 5.88 '23 MID YTW 5.5 5.0 4.5 BTGPBZ 4 '20 BANBRA 5.38 '21 ITAU 5.5 '22 BANBRA 3.88 '22 NORBRA 4.38 '19 BANSAF 6.75 '21 BRADES 5.75 '22 BRADES 5.9 '21 CAIXBR 4.5 '18 CAIXBR 4.25 '19 ITAU 6.2 '20 BNDES 5.5 '20 BRADES 6.75 '19 ITAU 5.13 '23 CAIXBR 3.5 '22 BNDES 5.75 '23 4.0 CAIXBR 2.38 '17 BNDES 6.37 '18 BNDES 4 '19 BINTPE 5.75 '20 3.5 3.0 BANVOR 5.25 '16 NORBRA 3.63 '15 SANBBZ 4.63 '17 BNDES 3.38 '16 2.5 BTGPBZ 4.88 '16 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Chart 9: Small & Mid-size Banks 10.0 BCOBMG 9.95 '19 BCOBMG 8.88 '20 9.5 BANPIN 8.75 '17 9.0 FIBRA 8.5 '16 BCOPAN 8.5 '20 8.5 MID YTW 8.0 7.5 7.0 BESIBR 5.63 '15 FIBRA 4.5 '16 BCOBMG 9.63 '17 BCOBMG 8 '18 BCOABC 7.88 '20 BICBBZ 8.5 '20 BRSRBZ 7.38 '22 BTGPBZ 5.75 '22 6.5 BCOPAN 5.5 '15 6.0 5.5 BCOBMG 9.15 '16 5.0 4.5 BICBBZ 5.25 '15 DAYCOV 6.25 '16 4.0 BANORT 6.86 '21 3.5 0 1 2 3 4 5 6
13 February 2015 page 10 Table 7: Latest issuances of Brazilian Corporate Bonds Issuer Type Country Size (mn) Currency Ann.Date Coupon Yield Tenor Maturity Rating Marfrig Corp Brasil 275 USD n/a 9.500% n/a 6Y 04-May-20 B / B2 Banco do Brasil Bank Brasil 300 EUR 18-Mar-14 3.750% 3.880% 4Y 25-Jul-18 Baa2 / BBB Minerva Luxembourg Corp Brasil 300 USD 27-Mar-14 8.750% 8.750% Perp - BB- / BB- Gerdau Corp Brasil 500 USD 08-Apr-14 7.250% 7.250% 30Y 16-Apr-44 BBB- / BBB- / Baa3 Votorantim Cimentos Corp Brasil 650 EUR 16-Apr-14 3.250% n/a 8Y 25-Apr-21 BBB / BBB / Baa3 Braskem (re-tap) Corp Brasil 250 USD 16-Jan-14 6.450% 6.038% 10Y 03-Feb-24 BBB- / BBB- / Baa3 Fibria Corp Brasil 600 USD 07-May-14 5.250% 5.340% 10Y 12-May-24 Ba1 / BB+ / BBB- Caixa Econômica Federal Bank Brasil 1300 USD 06-May-14 4.250% 4.330% 5Y 13-May-19 BBB- / BBB Tonon Bioenergia Corp Brasil 230 USD 09-May-14 10.500% 10.75% 10Y 14-May-24 B BRF Corp Brasil 750 USD 15-May-14 4.750% 4.950% 10Y 22-May-24 Baa3 / BBB- / BBB- GVO Corp Brasil 135 USD 09-Jun-14 10.875% 10.999% 6Y 13-Jan-20 B- / B / B2 Marfrig Corp Brasil 850 USD 10-Jun-14 6.875% 6.875% 5Y 24-Jun-19 B / B / B2 Odebrecht O&G Corp Brasil 400 USD 10-Jun-14 7.000% 7.00% Perp - BBB- Rio Oil Finance Trust Corp Brasil 2000 USD 12-Jun-14 6.250% 6.299% 10Y 06-Jul-24 BBB Banco do Brasil Bank Brasil 2500 USD 11-Jun-14 9.000% 9.000% Perp - Ba3 JBS Corp Brasil 750 USD 11-Jun-14 5.875% 5.875% 10Y 15-Jul-24 BB / BB- / Ba3 Cia Brasileira de Aluminio (VID) Corp Brasil 400 USD 11-Jun-14 4.750% 4.890% 10Y 17-Jun-24 BBB / Baa3 Odebrecht Finance Corp Brasil 500 USD 19-Jun-14 5.250% 5.250% 15Y 27-Jun-29 Baa3 / BBB / BBB OAS Corp Brasil 400 USD 25-Jun-14 8.000% 8.000% 7Y 02-Jul-21 B1 / BB- / B+ Klabin Corp Brasil 500 USD 9-Jul-14 5.250% 5.250% 10Y 16-Jul-24 BBB- Tupy Corp Brasil 350 USD 10-Jul-14 6.625% 6.625% 10Y 17-Jul-24 BB- / BB Intercement Corp Brasil 750 USD 10-Jul-14 5.750% 5.875% 10Y 17-Jul-24 BB / BB Caixa Econômica Federal Bank Brasil 500 USD 16-Jul-14 7.250% 7.250% 10Y 23-Jul-24 Ba3 / BB+ Minerva (re-tap) Corp Brasil 200 USD 13-Aug-14 7.750% 6.879% 10Y 31-Jan-23 BB- BTG Pactual Bank Brasil 1300 USD 11-Sep-14 8.750% 8.750% Perp - Ba3 / B+ GOL Corp Brasil 325 USD 18-Sep-14 8.875% 9.120% 8Y 24-Jan-22 B- Cimentos Tupi (re-tap) Corp Brasil 25 USD 6-Apr-11 9.750% 9.750% 7Y 11-May-18 B / B / B Rio Oil Finance Trust Corp Brasil 1100 USD 14-Nov-14 6.750% 6.750% 12.5Y 06-Jan-27 BBB- Source: BTG Pactual / Bloomberg Chart 10: Treasury 2Y and Libor 1Y Spread 2.5 Chart 11: US Treasury curve 3.5 2 1.5 1 3.0 2.5 2.0 1.5 0.5 1.0 0 24-abr-09 24-jun-09 24-ago-09 24-out-09 24-dez-09 24-fev-10 24-abr-10 24-jun-10 24-ago-10 24-out-10 24-dez-10 24-fev-11 24-abr-11 24-jun-11 24-ago-11 24-out-11 24-dez-11 24-fev-12 24-abr-12 24-jun-12 24-ago-12 24-out-12 24-dez-12 24-fev-13 24-abr-13 24-jun-13 24-ago-13 24-out-13 24-dez-13 24-fev-14 24-abr-14 24-jun-14 24-ago-14 24-out-14 24-dez-14 0.5 0.0 12M 2Y 3Y 5Y 10Y 15Y 20Y Treasury 2Y Libor 1Y 12-fev-15 31-jan-15 31-dez-14 Chart 12: Investment Grade Bonds - Top and worst price performances (WTD) BRASKM '20 BRASKM '22 ODBR '29 ODBR '42 ODBR '25 ODBR '23 BRASKM 'oo Source: Bloomberg MID-Price. Reference date: 12/Feb/2015 SCHAHN '22 ODEBRE '22 ODEBRE '22 RIOOIL '24 ANDRGI '18 PETBRA '43 PETBRA '44-10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% Chart 13: High Yield Bonds - Top and worst price performances (WTD) INCMBZ '24 CIMTUP '18 TONOBZ '20 BANBRA 'oo MAGGBZ 'oo BEEFBZ 'oo CAIXBR '24 Source: Bloomberg MID-Price. Reference date: 12/Feb/2015 QGOGCO '19 BMEBMZ '20 BTGPBZ '22 VOSASA '22 BONSUC '20 BANBRA 'oo GPIXLX 'oo -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0%
13 February 2015 page 11 Required Disclosures Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A. Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado; performance passada não é indicador de performance futura. BTG Pactual S.A. Global Credit Research: Recommendation Definitions BTG Pactual S.A. employs a recommendation scheme designed to rank potential investment opportunities within non-government fixed income markets and sectors Outlook for Credit fundamentals of the company Time Horizon BTG Pactual S.A. Terminology Expectation 6 months IMPROVING Improve STABLE Remain stable Definition Credit fundamentals of the company are anticipated to <expectation> over the next six months DETERIORATING Deteriorate Bond 3 months BUY Outperform All recommendation types HOLD SELL N/A Under Review N/A Perform in line Underperform Company/Bond is anticipated to <expectation> other companies/bonds within a given peer group in the local currency investment universe over a three-month horizon The recommendation is under review and a new recommendation may be published within the next 18 days Analyst Certification Cada analista responsável integralmente ou parcialmente pelo conteúdo desse relatório de pesquisa e certifica que: (i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo qualquer recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas; (ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste relatório de análise. Analistas de valores mobiliários que contribuiram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores mobiliários junto a NASD e NYSE e portanto não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a comunicação com companhias cobertas, aparições em público e negociação de ativos mantidos em suas contas. Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente, receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas. O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de destaque, sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados estão identificados em negrito no mesmo local mencionado. Company Disclosures Company Name BISA 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 8, 18, 20 DASA Ecovias Iguatemi Qualicorp Rodovias do Tietê 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1. Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia. 2. Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses. 4. Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos. 6. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade. 8. Banco BTG Pactual S.A., está atuando como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia ou uma de suas afiliadas ou subsidiárias. 18. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia. 19. Banco BTG Pactual S.A.suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia. 20. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
13 February 2015 page 12 Global Disclaimer Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A ( BTG Pactual S.A. ) para distribuição somente no Brasil sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma ou mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG Pactual S.A. Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordados no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analizados neste relatório. BTG Pactual S.A. não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. BTG Pactual S.A. tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. BTG Pactual S.A. não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatório não deve ser considerada pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso. A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. BTG Pactual S.A. não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte. Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas. Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de negociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O BTG Pactual S.A., suas empresa afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório. Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado do ativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentados neste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preços teóricos provenientes de avaliação por modelos do BTG Pactual S.A. e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas específicas assumidas pelo BTG Pactual S.A. ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévio consentimento por escrito do BTG Pactual S.A.. Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta, as dúvidas devem ser encaminhadas para BTG Pactual CTVM S.A. (+55 11 3383-2638), Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar, São Paulo, SP, Brasil, 04538-133.