ADMINISTRAÇÃO DE RISCOS Risco e Retono Administração Financeira e orçamentária (Paulo Tanaka) Riscos e incertezas????? Os riscos podem ser classificados em: sistemático ou não sistemático O risco existe em todas as atividades. Tudo que é decidido hoje, visando um resultado no futuro, está sujeito a algum grau de risco. Somente o que já aconteceu está livre de risco, pois é um 'fato consumado' ". (HOJI) Geralmente, o risco está associado a algum fator negativo que possa impedir ou dificultar a realização do que foi planejado. Risco sistemático ou conjuntural: risco que afeta o sistema econômico como um todo e, portanto, as empresas em geral. Não é diversificável. Exemplos: alteração na taxa de juros, na taxa de câmbio, na alíquota do imposto, na legislação trabalhista etc. Risco não sistemático ou específico: risco que afeta especificamente uma empresa ou pequeno grupo de empresas. É diversificável. Pode ser diluído total ou parcialmente. Exemplos: (a) carteira com ações dos setores automotivo e alimentício; (b) carteira com títulos de renda fixa e títulos pós-fixados. 1
Risco e retorno esperados Risco e retorno esperados Ativos A e B Risco Risco Ativo B Ativo A 0 δ = medida do risco 0 σ(r B) = 9,95% 6,0% E(R B ) 14,3% E(R A ) σ(r A) = 3,69% Curvas de indiferença Riscos e retornos aceitáveis por um investidor Curvas de indiferença Riscos e retornos aceitáveis por um investidor "mais conservador" menos preferível menos preferível 2
Curvas de indiferença Riscos e retornos aceitáveis por um investidor: exemplos Caderneta de poupança Títulos públicos Ações Fundo multimercado CDB Fundo DI menos preferível Curvas de indiferença (investidor com ausência de aversão ao risco) Mesmo retorno para qualquer nível de risco Mesmo risco para qualquer nível de retorno Gestão de riscos A gestão de riscos é um processo por meio do qual são tomadas decisões de aceitar um perigo em potencial conhecido ou de minimizá-lo, com a utilização de instrumentos financeiros apropriados. Para definição de foco de estudo, os riscos podem ser divididos, segundo sua natureza, em: a) operacional b) financeiro Os riscos de natureza operacional são inerentes às atividades de operações, e podem ser causados por catástrofes, fraudes, falha humana, defeitos em produtos e serviços, legislação etc., ou até por problemas de imagem. Exemplos: perda material por sinistro responsabilidade civil lucros cessantes crédito 3
Os riscos de natureza financeira (englobando, neste caso, os riscos de natureza econômica) podem exercer impacto sobre os ativos e passivos financeiros, bem como sobre os preços futuros, em nível considerável e inesperado, e podem causar grandes prejuízos financeiros. Exemplos: aumento considerável do preço de matéria-prima; redução forçada do preço de venda (concorrência); aumento ou redução considerável da taxa de câmbio; aumento ou redução considerável da taxa de juros; não ocorrência do aumento ou redução da taxa de juros em nível esperado Exemplo: O ativo A (CDB posfixado) e o Ativo B (título cambial) têm os seguintes percentuais de retorno e probabilidade de ocorrências associadas: Ativo A Ativo B 7% 10% -5% 20% 12% 30% 0% 30% 15% 40% 10% 40% 20% 20% 30% 10% 100% 100% Calcular o retorno esperado (R) e o risco (δ) de cada um dos ativos e informar qual ativo é o mais arriscado. Probabilidade 0,143 = 14,3% = E(R A ) VAR(R A ) = 0,1361% = 0,001361 = retorno esperado = média ponderada simples das probabilidades de retorno (0,07 x 0,10) + (0,12 x 0,30) + (0,15 x 0,40) + (0,20 x 0,20) = 14,3% VAR = σ 2 0,0005329 + 0,0001587 + 0,0000196 + 0,0006498 = 0,1361% VAR = variância = desvio-padrão ao quadrado Desvio-padrão = σ (sigma) Logo: σ(r A ) = 0,001361 1/2 = 3,69% => Risco = desvio-padrão = 3,69% 0,143 = 14,3% = E(R A ) VAR(R A ) = 0,1361% = 0,001361 ATIVO B (R B) (P B) (R B - R B) (R B - R B) 2 P B x (R B - R B) 2 (0,05) 0,20 (0,110) 0,012100 0,0024200 0,00 0,30 (0,060) 0,003600... 0,0010800... 0,10 0,40 0,040 0,001600... 0,0006400... 0,30 0,10 0,240 0,057600... 0,0057600... 0,06 = 6,0% = E(R B ) VAR(R B ) =... 0,9900% σ(r B ) =... 9,95% 4
0,143 = 14,3% = E(R A) VAR(R A) = 0,1361% = 0,001361 ATIVO B (R B) (P B) (R B - R B) (R B - R B) 2 P B x (R B - R B) 2 (0,05) 0,20 (0,110) 0,012100 0,0024200 0,00 0,30 (0,060) 0,003600 0,0010800 0,10 0,40 0,040 0,001600 0,0006400 0,30 0,10 0,240 0,057600 0,0057600 0,06 = 6,0% = E(R B ) VAR(R B ) = 0,9900% = 0,0099 σ(r B ) = 9,95% ATILIDADE DAS AÇÕES BOVESPA DATA REFERENCIA 07/05/2009 COD NEGOC NOME RESUMIDO ESPECIF ZADA 1 MES (%) ZADA 3 MESES (%) ZADA 6 MESES (%) ZADA 1 ANO (%) BBAS3 BRASIL ON NM 60,42 49,20 60,97 71,21 BBDC4 BRADESCO PN ED N1 47,57 45,16 57,57 62,76 CMIG4 CEMIG PN EDB N1 34,13 37,08 38,56 45,67 ITAU3 ITAUUNIBANCO ON ED N1 35,54 38,62 50,23 54,91 NATU3 NATURA ON NM 38,58 34,80 42,58 47,99 PETR4 PETROBRAS PN ED 37,95 39,93 58,51 64,75 SDIA4 SADIA S/A PN N1 66,78 54,09 63,86 73,30 VALE5 VALE R DOCE PNA N1 43,40 51,17 59,22 65,62 Pergunta-se: Um investidor conservador preferiria quais das ações acima, para investir seus recursos? 5