MERCADOS Bolsa O Ibovespa acumulou queda de 5,15% na semana passada com mais um pregão negativo na sexta-feira (1,02%), fechando aos 44.831 pontos, com volume financeiro de R$ 5,51 bilhões. O noticiário fraco e o receio dos investidores em passar o final de semana posicionados em ações, ditaram o comportamento do mercado. A agenda econômica de hoje concentra dados dos EUA, pouco relevantes. As bolsas europeias já abriram a semana em queda e na Ásia o fechamento foi de queda na Nikkei e alta na China. Dados fracos de resultados da indústria na China em agosto ajudam a derrubar os preços das commodities e pesam sobre os mercados internacionais. Do lado doméstico, seguem as preocupações no campo político e na economia, o que pode trazer mais uma semana de pressão sobre as ações. Câmbio Os efeitos da atuação coordenada de ontem, entre Banco Central e Tesouro Nacional, continuaram a influenciar o dólar nesta sexta-feira. O BC voltou ao mercado e anunciou mais um leilão de swap cambial. O dólar à vista de balcão cedeu 1,90%, aos R$ 3,9690, enquanto a divisa para outubro ainda subiu 0,98%, aos R$ 3,9850. Juros Os juros tiveram uma sessão de volatilidade na sexta-feira, com a continuidade das intervenções do Banco Central e Tesouro Nacional. No fechamento, o DI para janeiro de 2016 apontava 14,64%, de 14,670% no ajuste anterior. A taxa para janeiro de 2019 marcava 15,96%, de 16,12% no ajuste anterior. Índices, Câmbio e Commodities Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%) Ibovespa 44,831 (1.0) (3.8) (10.4) Ibovespa Fut. 44,740 (2.0) (12.5) (11.1) Nasdaq 4,686 (1.0) (1.9) (1.0) DJIA 16,315 0.7 (1.3) (8.5) S&P 500 1,931 (0.0) (2.1) (6.2) MSCI 1,595 0.5 (3.1) (6.7) Tóquio 17,645 (1.3) (6.6) 1.1 Xangai 3,101 0.3 (3.3) (4.1) Frankfurt 9,689 2.8 (5.6) (1.2) Londres 6,109 (2.2) (2.2) (7.0) Mexico 42,435 (0.4) (2.9) (1.6) India 25,617 (1.0) (2.5) (6.8) Rússia 789 2.5 (5.4) (0.3) Dólar - vista R$ 3.98 0.6 9.8 49.6 Dólar/Euro $1.12 (0.3) (0.1) (7.5) Euro R$ 4.45 0.4 9.6 38.4 Ouro $1,146.40 (0.7) 1.0 (3.2) Petróleo Brent $48.60 0.9 (10.2) (15.2) Petróleo WTI $45.70 1.8 (7.1) (14.2) * Dia anterior, exceto Ásia Altas e Baixas do Ibovespa HYPE3 4.1% HGTX3 3.5% BRKM5 3.4% ELET3 3.4% LAME4 2.7% PCAR4-4.6% CSNA3-4.5% RUMO3-3.8% Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior 08:25 BC - Pesquisa Focus (semanal) 15:00 Balança comercial semanal 27-set 352 mi. Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior 09:30 Renda pessoal Agosto 0,40% 0,40% 09:30 Deflator DCP (m/m) Agosto 0,00% 0,10% 09:30 Deflator DCP (a/a) Agosto 0,30% 0,30% 09:30 Principal DCP (m/m) Agosto 0,10% 0,10% 09:30 Principal DCP (a/a) Agosto 1,30% 1,20% 11:00 Vendas de casas pendentes (m/m) Agosto 0,40% 0,50% 11:30 Fed Dallas - Atividade da manufatura Setembro -10-15,8 USIM5 MRVE3 150 130 110 90-3.7% -3.6% Ibovespa x Dow Jones (em dólar) 70 50 Dow Jones Ibovespa Página 1
ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES CSN (CSNA3): Outro alongamento de dívida A empresa anunciou na última sexta-feira que conclui a operação de alongamento do prazo de parte de uma dívida com o Banco do Brasil no valor de R$2,2 bilhões. O vencimento original seria em 2016 e 2017 e foi postergado para o período entre 2020 e 2022 em parcelas igualmente distribuídas. No dia 3/setembro, a CSN havia anunciado o alongamento do prazo de uma dívida de R$2,6 bilhões com a Caixa Econômica Federal. Os vencimentos desta dívida também eram previstos para 2016 e 2017 e agora o pagamento ocorrerá entre os anos de 2018 e 2022. Em função da elevada alavancagem atingida no final do primeiro semestre, a diretoria da CSN anunciou que iria se empenhar em negociar alongamento de prazos da dívida, cortar custos e vender ativos. Os alongamentos estão sendo entregues, somando já R$4,6 bilhões nas duas negociações já anunciadas, valor correspondente a 15% endividamento total ou 72% da dívida vencível nos anos de 2016 e 2017. O endividamento líquido consolidado da CSN ao final do 2T15 era de R$22,7 bilhões, tendo crescido 7% no ano. A relação dívida líquida/ebitda chegou era 5,6x, vindo de 4,8x no trimestre anterior e 2,7x no 2T14. O endividamento da CSN, apesar de elevado, tem uma boa distribuição em termos dos prazos de pagamento. As dívidas de curto prazo (vencíveis em até doze meses) somam apenas 5% do total e são equivalentes a somente 20% do caixa. Os vencimentos para 2016 representam 8% da dívida de longo prazo, sendo que para 2017 este percentual é de 15% e para 2018 de 16%. A maior concentração dos vencimentos ocorre em 2019, com 23%. Nossa recomendação para CSNA3 é de Venda com Preço Justo de R$6,20/ação (potencial de alta em 55%). Esta ação já teve quedas de 55,0% em doze meses e 22,4% neste ano. Suzano Papel e Celulose (SUZB5) Cade aprova venda de unidade de papelcartão da Suzano para Ibema O Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) concedeu aval à operação que trata da venda da fábrica de papelcartão da Suzano, localizada em Embu/SP, para a Ibema. Página 2
Atualmente a Ibema conta com uma fábrica de papelcartão em Turvo/PR, e após a operação deterá a unidade de Embu, cuja capacidade das unidades juntas somará 140.000 toneladas por ano. Já a Suzano, após a venda da fábrica, adquirirá 49,9% do capital social da Ibema, por meio de um aporte de capital, passando a ser sócia da Ibemapar, que é a detentora do capital social remanescente. Antes Depois Suzano Suzano Ibemapar Fabrica de papelcartão - Embu/SP Nova Ibema Fabrica de Fabrica de papelcartão - papelcartão - Embu/SP Turvo/SP Fonte: CADE Assim, com a conclusão da operação o controle da empresa passa a ser exercido de forma compartilhada, por Suzano e Ibemapar. A Suzano vem se beneficiando do processo de desalavancagem, após a maturação da unidade construída em Imperatriz (MA), da boa demanda do mercado externo por celulose e ainda pelas implementações de preços que vem conseguindo ao longo do ano. Soma-se a isso a desvalorização apresentada pelo real frente o dólar, o que impacta positivamente a receita da Suzano, a qual exporta aproximadamente 70% da matéria prima, porém incide negativamente sobre a dívida da companhia que é atrelada ao dólar. No 2T15 a dívida bruta da Suzano somava R$ 13,9 bilhões, sendo 52,7% em moeda estrangeira, e o caixa da companhia era de R$ 2,9 milhões. Dessa forma, a relação Divida Líquida/EBITDA foi de 3,3x. Na sexta-feira a ação SUZB5 encerrou cotada a R$ 19,02, apresentando ganhos de 70,7% em 2015 e com valor de mercado de R$ 20,7 bilhões. Página 3
BC Ajuste da regulamentação dos arranjos de pagamento A Diretoria do Banco Central do Brasil decidiu ajustar as regras de prestação de serviços no âmbito dos arranjos de pagamento do Sistema de Pagamentos Brasileiros (SPB), sobre a compensação e a liquidação de ordens eletrônicas de débito e de crédito e sobre a interoperabilidade, através da Circular nº 3.765 de 25/9/2015, ao mesmo tempo em que altera a Circular nº 3.682, de 4 de novembro de 2013. O Banco Central alterou a regra que permite os arranjos de pagamentos fechados, aqueles em que determinada bandeira de cartão passa apenas em uma credenciadora específica, limitando aqueles que possam continuar nessa condição, desde que tenham volume financeiro anual de até R$ 20 bilhões. Na resolução será dado o prazo de 180 dias para que seja as companhias submetam ao BC, versão atualizada de seus regulamentos, já com estas alterações. Sobre a compensação e a liquidação de ordens eletrônicas de débito e de crédito, o BC alterou a forma, passando de uma maneira fragmentada, onde cada credenciadora recebe dos bancos os valores devidos aos lojistas e os repassa aos comerciantes, para uma liquidação centralizada, em uma empresa neutra, que pode ser a própria bandeira do cartão ou uma câmara de compensação. O objetivo é trazer mais eficiência ao processo de liquidação, reduzindo o número de transações. O BC também propôs o gerenciamento de risco centralizado. O BC também deu mais tempo para que empresas de meios de pagamento de menor porte possam se adequar a suas exigências como regulador. Opinião: As mudanças já eram esperadas e visam a aperfeiçoar a segurança e a eficiência, bem como promover a competição entre os arranjos de pagamento. Destaque para a racionalização do gerenciamento de risco e da liquidação das obrigações entre instituições participantes de um mesmo arranjo. Segundo o BC, além de promover a competição e a eficiência, os ajustes trazem maior comodidade para os usuários, que não precisarão manter contas em diversas instituições simultaneamente, incrementando a competição entre os diversos arranjos de pagamento. Os estabelecimentos comerciais, por sua vez, também se beneficiarão com o aumento de competição. A nova regulamentação garante maior liberdade aos estabelecimentos comerciais de escolher a instituição na qual deseja receber os pagamentos. Por fim, a revisão do conceito de arranjo fechado restringe as exclusividades comerciais ainda remanescentes entre integrantes de arranjos de pagamento, contribuindo para a maior concorrência e estimulando a competição nesse segmento econômico. Seguimos com recomendação de manutenção para os papéis da Cielo. Página 4
Boletim Focus: Inflação em alta, atividade econômica em queda, e Selic em alta para 2016 O Boletim Focus publicado nesta segunda-feira registrou em 2015, inflação em alta e perspectiva de queda da atividade econômica. O cambio foi elevado mais uma vez e consequentemente a balança comercial. Para 2016, alta das expectativas para a inflação e Balança Comercial, com queda do PIB e proporcional ajuste para baixo da Produção Industrial. Destaque mais uma vez para a elevação da Meta Selic em 0,25% para 12,50%. Focus - Relatório de Mercado Expectativas de Mercado Mediana - agregado 25.09.2015 2015 Há 4 sem Há 1 sem 2016 Hoje var sem Há 4 sem Há 1 sem Hoje var sem IPCA (%) 9,28 9,34 9,46 5,51 5,70 5,87 IGP-M (%) 7,61 7,86 7,88 5,54 5,76 5,80 Câmbio - fim de período (R$/US$) 3,50 3,86 3,95 3,60 4,00 4,00 = Meta Taxa Selic - fim de período (%) 14,25 14,25 14,25 = 12,00 12,25 12,50 PIB (%) -2,26-2,70-2,80-0,40-0,80-1,00 Produção Industrial (%) -5,57-6,45-6,65 0,89 0,20-0,60 Balança Comercial (US$ bi) 8,00 10,00 11,00 16,80 21,30 23,50 Fonte: Banco Central do Brasil/Boletim Focus. Para 2015, mais do mesmo, ou seja, ajuste para cima das expectativas de inflação (IPCA/IGP-M), do câmbio e da Balança Comercial, com queda para o PIB/Produção Industrial. Nesta semana houve alteração das expectativas para a inflação medida pelo IPCA, que se elevou de 9,34% na semana anterior para 9,46%. O IGP-M foi elevado de 7,86% para 7,88%. A Meta Selic foi mantida em 14,25%. O PIB foi revisto para baixo novamente, passando de queda de 2,70% para queda de 2,80%, com consequente redução das expectativas para a Produção Industrial, que passou de -6,45% para queda de 6,65%. Lembrando que no Relatório Trimestral de Inflação (RTI) divulgado na semana passada, o BC reviu para baixo sua estimativa de PIB e trabalha com queda de 2,70%. O câmbio foi elevado para R$ 3,95 e a Balança Comercial foi elevada para US$ 11,00 bilhões. Para 2016, destaque para alta da inflação (IPCA/IGP-M), da Balança Comercial e da Meta Selic, com queda do PIB e da Produção Industrial. Para o próximo ano as estimativas apontam para elevação do IPCA de 5,70% para 5,87% e do IGP-M de 5,76% para 5,80%, pelo efeito do carregamento das pressões inflacionárias deste para o próximo exercício, da alta do câmbio, dos desdobramentos da perda do grau de investimento pelo Brasil, e o consequente rebaixamento de bancos e empresas brasileiras. Embora a autoridade monetária continue perseguindo uma inflação próxima do centro da meta ao final de 2016, a tendência é de que este movimento seja alcançado somente no primeiro trimestre de 2017. A Meta Selic foi elevada de 12,25% para 12,50% cuja redução dos 14,25% atuais, deverá contribuir para mitigar (ao menos em parte), os efeitos contracionistas na atividade Página 5
econômica. O PIB foi revisto mais uma vez para baixo, apontando queda de 1,00%, assim como a Produção Industrial, cuja tendência é de proporcional redução, de 0,20% na semana anterior para -0,60% nesta semana. A Balança Comercial foi revista para cima, de US$ 21,30 bilhões para US$ 23,50 bilhões, e o dólar foi mantido em R$ 4,00. A tendência de curto prazo (setembro e outubro) segue sumarizada na tabela a seguir. Destaque para a manutenção da Meta Selic de outubro em 14,25%, o que significa uma expectativa de manutenção da taxa básica na próxima reunião do Copom nos dias 20 e 21 de outubro de 2015. No RTI do 3º trimestre o BC sinalizou a permanência da Selic no patamar atual por um longo período de tempo. Focus - Relatório de Mercado Expectativas de Mercado Mediana - agregado setembro de 2015 outubro de 2015 25.09.2015 Há 4 sem Há 1 sem Hoje var sem Há 4 sem Há 1 sem Hoje var sem IPCA (%) 0,37 0,43 0,48 0,47 0,49 0,50 IGP-M (%) 0,45 0,65 0,66 0,56 0,60 0,61 Câmbio - fim de período (R$/US$) 3,48 3,85 3,90 3,50 3,85 3,90 Meta Taxa Selic - fim de período (%) 14,25 - - 14,25 14,25 14,25 = Fonte: Banco Central do Brasil/Boletim Focus. Página 6
FLUXO ESTRANGEIRO Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 (2.000) (4.000) 7.605 4.481 3.809 2.597 1.678 1.297 1.575 1.473 190 (967) (568) (2.222) (3.315) set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 Fonte: Ibovespa, dados até 23/09/2015 Fluxo de Capital Estrangeiro (R$ milhões) 23/9/15 30 dias Mês Ano Saldo (106,840) (156) 190,0 17.847,9 Fonte: BMFBovespa Contratos em Aberto Ibovespa Futuro 130.000 100.000 70.000 40.000 10.000 (20.000) (50.000) (80.000) (110.000) (140.000) Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro I. Não Residentes I. Institucionais Compra 285.586 170.896 Venda 192.890 286.105 Líquido 92.696 (115.209) Página 7
AGENDA MACROECONÔMICA Data Horário País / Região Indicador Referência Expectativa Anterior Terça-feira 08:00 BR FGV - IGP-M (m/m) Setembro 0,28% 29/9/2015 08:00 BR FGV - IGP-M (a/a) Setembro 7,55% 11:00 EUA Índice confiança consumidor Setembro 96 101,5 06:00 EURO Confiança na economia Setembro 104,1 104,2 06:00 EURO Indicador de Clima para os Negócios Setembro 0,21 06:00 EURO Confiança industrial Setembro -3,8-3,7 06:00 EURO Confiança em serviços Setembro 10 10,2 06:00 EURO Confiança do consumidor Setembro -7,1-7,1 Quarta-feira 10:30 BR Coeficiente % da dívida/pib Agosto 34,20% 30/9/2015 08:00 EUA MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 25/set 13,90% 10:00 EUA ISM Milwaukee Setembro 47,67 10:45 EUA PMI Chicago Setembro 53,1 54,4 06:00 EURO Taxa de desemprego Agosto 10,90% 10,90% 06:00 EURO Estimativa do IPC (a/a) Setembro 0,00% 0,10% 06:00 EURO IPC principal (a/a) Setembro 0,90% 0,90% 22:00 CH PMI Manufatura Setembro 49,7 49,7 22:00 CH PMI não manufatura Setembro 53,4 Quinta-feira 08:00 BR FGV: IPC-S (m/m) 30/set 0,35% 1/10/2015 15:00 BR Balança comercial mensal Setembro 2689 mi. BR Utilização da capacidade CNI (SA) Agosto 78,60% 00:00 BR Vendas de veículos Fenabrave Setembro 207269 08:30 EUA Challenger - redução postos de trabalho (a/a) Setembro 2,90% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 26/set 267 mil 09:30 EUA Seguro-desemprego 19/set 2242 mil 11:00 EUA ISM Manufaturados Setembro 50,6 51,1 05:00 EURO PMI Manufatura zona do euro Setembro 52 52 Sexta-feira 05:00 BR IPC-Fipe (mensal) Setembro 0,56% 2/10/2015 06:00 BR Produção industrial (m/m) - AS Agosto -1,50% 09:00 BR Produção industrial (a/a) Agosto -8,90% 09:00 EUA Variação na folha de pagamento (exc. agrícola) Setembro 200 mil 173 mil 09:30 EUA Variação na folha de pagamento privada Setembro 198 mil 140 mil 09:30 EUA Variação na folha de pagamento manufaturados Setembro 0-17 mil 09:30 EUA Taxa de desemprego Setembro 5,10% 5,10% 09:30 EUA Média de ganhos por hora (m/m) Setembro 0,20% 0,30% 09:30 EUA Taxa de subdesemprego Setembro 10,30% 09:30 EUA Variação de emprego de famílias Setembro 196 09:30 EUA Taxa de participação da força de trabalho Setembro 62,60% 09:30 EUA ISM de New York Setembro 51,1 10:45 EUA Pedidos de fábrica Agosto -1,00% 0,40% 06:00 EURO IPP (a/a) Agosto -2,50% -2,10% Fonte: Bloomberg Página 8
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 9