Menor aversão ao risco, mesmo com incertezas domésticas A semana do dia 24 de março a primeiro de abril ficou marcada por movimentos favoráveis no mercado de câmbio e de juros, nas expectativas inflacionárias e na bolsa de valores, ainda que prevaleçam as incertezas domésticas. O bom humor com as economias emergentes advém da melhora nas condições globais de liquidez, com reflexos na aversão ao risco. Apesar das indicações do Banco Central não sugerirem para breve uma alteração na política monetária, o mercado futuro de taxa de juros precifica uma queda, ainda para esse ano, que seria viabilizada pela valorização do real e pelos reflexos do ambiente recessivo nos preços dos serviços, a conferir. Expectativas de inflação IPCA Próximos 12 meses 7, 7,0% 6, 6,0% 5, 5,0% 6,48% Projeções IPCA % Mediana-agregado 01/04/2016 Há 1 semana Há 4 semanas Mar 0,53 0,54 0,55 Abr 0,61 0,62 0,65 2016 7,28 7,31 7,59 2017 6,00 6,00 6,00 Fonte: Focus BC Fonte: Focus BC Inflação Implícita Em 12 meses 9% 8% 7% 6% Fonte: Anbima 7,01% A divulgação do IPCA-15 de março abaixo do esperado pelo mercado, indícios de que os preços de serviços começam a ser impactados pela recessão e a depreciação do dólar reduzem as expectativas inflacionárias divulgadas pelo boletim Focus. Para o mês de março, espera-se que a inflação fique em 0,53% e 0,61% em abril. Em 4 semanas, a variação projetada para 2016 do IPCA caiu 0,31 p.p., permanecendo em 7,28%. Apesar disso, a inflação projetada para os próximos 12 meses encerrou no mesmo patamar da semana anterior (6,48% a.a.). Houve uma considerável redução (0,35 p.p.) da inflação implícita na negociação dos títulos públicos, fechando a semana em 7,01% a.a.. Comportamento Semanal de Mercado Página 01
Taxa de juros Swaps DI pré - 360 a.a. 16% 1 14% 13% 12% 13,66% Taxa Real de Juros Ex- ante a.a. 9% 8% 7% 6% 6,74% Estrutura a Termo das Taxas de Juros a.a. 15,0% 14, 14,0% 13, 01/04/2016 24/03/2016 04/03/2016 13,0% hoje 3 6 12 18 24 30 36 42 48 Meses A taxa prefixada de 360 dias apresentou pequena variação na semana, encerrando em 13,66% a.a.. Com a estabilidade da inflação projetada para o mesmo período, a taxa real de juros ex-ante permaneceu em 6,74% a.a.. Melhores perspectivas na economia internacional conjugadas com condições mais favoráveis para liquidez global têm diminuído a aversão ao risco. Com isso, mesmo com incertezas domésticas quanto aos rumos da política monetária e fiscal houve redução dos prêmios na parte longa da estrutura a termo da taxa de juros. Os vértices de três e quatro anos apresentaram reduções de 0,2 p.p. e 0,3 p.p. em relação à curva de 24/03. Comportamento Semanal de Mercado Página 02
Taxa de câmbio Real/US$ 4 3 2 3,55 Moeda Cotação do US$ Variação 01/04/2016 Semana Mês 12 meses Real 3,55-3,4% -5,3% 13,8% Euro 0,88-2,0% -3,4% -4, Libra esterlina 0,70-0,7% 0,0% 4,2% Renminbi 6,48-0, -0,4% 4,6% Peso mexicano 17,34-1,1% -2, 15, Lira turca 2,82-1,9% -2,8% 9,2% Dollar Index Índice Emergentes 80 100 95 94,62 70 68,45 90 60 Cesta de Moedas: Euro, Iene japonês, Libra esterlina, Dólar canadense, Coroa sueca e Franco suíço. Cesta de Moedas: Lira turca, Rublo russo, Rand sul-africano, Florim húngaro, Real, Peso mexicano, Peso chileno, Reminbi chinês, Rupia indiana e Dólar de Singapura. Fonte: JP Morgan Na semana, com a melhora do humor nos mercados de risco, o dólar apresentou desvalorização de 1,6% em relação à cesta composta pelas moedas dos países desenvolvidos, conforme aponta o gráfico do Dollar Index. As moedas das economias emergentes apresentaram valorização, como pode-se ver na série composta por 10 países que apresenta elevação de 1,9%. O real valorizou-se 3,4% frente ao dólar, esse cenário favorável vem permitindo a redução da posição vendida dos swaps cambiais. Comportamento Semanal de Mercado Página 03
Bolsas Índice Bovespa em mil 60 55 50 45 40 35 50,562 Quadro comparativo Bolsas 01/04/2016 Variação Semana Mês 12 meses Bovespa 50.562 1,8% 3,0% -4,8% Nasdaq 4.915 3,0% 4,2% 0,6% S&P 2.073 1,8% 3,6% 0,3% Dow Jones 17.793 1,6% 4,6% 0,2% Nikkei 225 16.164-4,9% -5,0% -16,3% Xangai 3.010 1,0% 4,7% -21,3% Índice Bovespa US$ em mil 20 18 16 14 12 10 8 14,126 Em linha com os outros mercados, as principais bolsas do mundo tiveram também desempenho positivo, a exceção ficou com o índice Nikkei. A mensagem do Federal Reserve, por meio de Janet Yellen defendendo gradualismo na política monetária e os efeitos mais favoráveis das expectativas econômicas na China beneficiaram essa evolução. No caso japonês, o relatório Tankan indicando as dificuldades do governo japonês em combater a deflação trouxe preocupação quanto aos rumos do seu mercado bursátil. No que se refere ao índice Bovespa, o mês apresentou a maior elevação desde outubro de 1999. Comportamento Semanal de Mercado Página 04
out/14 dez/14 fev/15 Risco soberano e commodities Credit Default Swap (CDS) Pontos-base 600 500 400 300 200 100 364 Quadro Comparativo CDS Variação em pontos-base País 01/04/2016 Semana Mês 12 meses Brasil 364-31 -51,6 99 Reino Unido 38 1 0,9 18 França 33-1 -1,6-8 Espanha 95-3 -10,4 10 África do Sul 300-19 -28,9 93 Chile 96-7 -9,2 14 México 163-6 -9,9 42 Rússia 290-6 -12,3-83 Petróleo US$ Brent última cotação 120 100 80 60 40 20 0 38,6 A percepção do risco soberano do Brasil continua melhorando, apresentando na semana queda significativa de 31 pontos e de 51,6 pontos no mês de março. Contudo, a cotação do CDS brasileiro ainda acumula alta de 99 pbs em 12 meses. Após uma semana de recuperação, o preço do petróleo voltou a cair (4, na semana), encerrando em US$ 38,6. Como provável razão, encontra-se o pronunciamento da Arábia Saudita e a indisposição do Irã em reduzir a produção do petróleo. Comportamento Semanal de Mercado Página 05
abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 Volatilidade Dólar Pré-ano 3 30% 2 20% 1 0% 18,6% 4% 3% 2% 1% 0% 1,3% Ibovespa 50% 40% 30% 20% 34,7% A volatilidade da série da taxa prefixada de 360 dias ficou praticamente estável na semana, encerrando em 1,3%. Já as séries do dólar e do Ibovespa indicam redução da volatilidade, respectivamente de 1,7 p.p. e 3,9 p.p. na semana. Vale destacar novamente que a volatilidade do Ibovespa segue em patamar extremamente elevado (34,7%). A volatilidade é calculada com base no desvio padrão anualizado da média móvel de 21 dias úteis dosretornos diários dosíndices. Comportamento Semanal de Mercado Página 06
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