MERCADOS Bolsa Índices, Câmbio e Commodities A Bovespa registrou mais um pregão de alta, puxada pelas blue chips Petrobras e Vale, em movimento de ajuste, com boa parte de seus papeis descontados pelas recentes quedas, enquanto no exterior os mercados mostram cautela em relação ao programa de compras de bônus por parte do Federal Reserve. Ao final, após subir 1,26% no intraday, o Ibovespa fechou em leve alta de 0,28%, aos 46.869 pontos, com fraco volume financeiro de R$ 5,07 bilhões, acumulando no mês queda de 1,24%. Hoje, refletindo queda nos preços dos alimentos, vestuário e transportes, o IPC-Fipe na 2ª quadrissemana de julho na cidade de São Paulo desacelerou de 0,16% para 0,01%. O mercado por aqui deve operar em linha com bolsas no exterior, que seguem de olho no discurso de Ben Bernanke, divulgação do Livro Bege de julho e dados do setor imobiliário nos EUA. Câmbio O dólar voltou a subir ontem depois da queda do dia anterior, em dia de demanda forte pela moeda e movimento de recomposição de posições. Ao final o dólar à vista negociado no balcão fechou com alta de 1,30%, a R$ 2,2580, na máxima do dia, acumulando no ano elevação de 10,42%. Altas e Baixas do Ibovespa Juros Como pano de fundo ontem, de um lado os índices de inflação mais fracos e do outro, a alta do dólar, que somados fizeram com que as taxas futuras de curto prazo fechassem perto dos patamares do dia anterior, com o mercado à espera da fala do presidente do Fed, Ben Bernanke, e da ata do Copom, ambos amanhã, e a divulgação do IPCA-15 na 6ª feira. No fechamento, na BM&FBovespa, a taxa do contrato futuro de juro para out/13 estava na máxima de 8,43%, de 8,42% no ajuste anterior. Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior 05:00 IPC-Fipe (semanal) 15-jul 0,05% 0,01% 0,16% 12:30 BC - Fluxo cambial (semanal) Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior 08:00MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 12-jul -2,60% -4,00% 09:30 Construção de casas novas Junho 960 mil 914 mil 09:30 Licenças para construção (m/m) Junho 1,50% -2,00% 15:00 Fed - Livro Bege Europa Referência Expectativa Apurado Anterior 06:00 Produção da construção (m/m) - SA Maio -0,30% 1,00% 140 120 100 80 Ibovespa x Dow Jones (em dólar) 60 Dow Jones Ibovespa Página 1
ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES Localiza (RENT3) 2T13: Lucro cresce forte A Localiza apresentou lucro de R$103 milhões no 2T13, recorde na história empresa, superior em 866% ao 2T12. Além disso, este resultado superou em 18,1% as previsões do mercado compiladas pela Bloomberg. Os principais fatores para o crescimento tão acentuado do lucro foram a elevação do resultado da operação, redução nas despesas financeiras e, o principal, queda na depreciação dos carros. Localiza - Resultados Trimestrais R$ milhões 2T13 1T13 Var. 2T12 var. 2T13E var. Receita Líquida 813 794 2,5% 790 3,0% 831-2,1% EBITDA 225 217 3,6% 216 4,4% 220 2,4% margem EBITDA 27,7% 27,4% 0,3 pp 27,3% 0,4 pp 26,5% 1,2 pp Lucro Líquido 103 89 16,4% 11 866,4% 88 18,1% Número de Diárias - mil 3.494 3.426 2,0% 3.334 4,8% - - Fonte: Localiza e Bloomberg No 2T13, comparado ao mesmo período de 2012, a receita consolidada da Localiza cresceu 3% impulsionada pelo aumento de 4,8% do número de diárias (dias de aluguel dos carros). No trimestre, a empresa elevou a compra de veículos (compras líquidas de vendas de 7,6 mil carros) para recompor sua frota. O atraso na entrega de carros pelas montadoras estava fazendo com que a empresa tivesse um ritmo maior de vendas de carros seminovos que de compra de novos, provocando a redução da frota. Porém, o aumento da frota (+15,2%) em 2013 reduziu a taxa de utilização dos carros de 71,1% no 1S12 para 66,9% no primeiro semestre/13. O EBITDA no período cresceu 4,4%, fazendo com que a margem consolidada tivesse aumento de 0,4 ponto percentual para 27,7%. Este crescimento ocorreu com o aumento da margem na área de terceirização de frotas (+1,1pp) e na venda de seminovos (+1,3pp). No entanto, a rentabilidade do aluguel de carros caiu 3,1 pontos percentuais, com a redução do percentual de utilização dos carros. No trimestre, a empresa mostrou uma redução de 0,5% na dívida líquida, fechando o período em R$1.188 milhões (Dívida Líquida/EBITDA dos últimos 12 meses de 1,3x). No período, comparado ao 2T12, houve uma redução de 38,1% na despesa financeira líquida, gerando um dos principais efeitos positivos para ao crescimento do lucro. Página 2
O principal motivo para o forte aumento nos lucros foi a redução da depreciação dos carros. Esta diminuição reflete uma expectativa de aumento do preço dos carros quando eles forem negociados como seminovos. No 2T13, a depreciação dos carros caiu 68,9%, de R$165 milhões no 2T12 para R$51,4 milhões. Ainda não temos projeções para a Localiza. As previsões do mercado (média Bloomberg) para RENT3 é de um Preço Alvo em R$39,15 (ação fechou cotada ontem a R$31,00), com a maioria das indicações de Compra. SABESP (SBSP3) - Moody's atribui grau de investimento e Arsesp prorroga etapas de revisão tarifária Segundo comunicado ontem pela Sabesp, em 15 de julho de 2013, a Moody s América Latina Ltda. atribuiu à companhia um rating de emissor Baa3 na escala global (Investment Grade) e Aa1.br na escala nacional brasileira, com perspectiva é estável para todos os ratings. Opinião: Positivo sendo a primeira vez que a Moody s atribui um rating à Sabesp. Segundo o Relatório da Moody s, os ratings de emissor Baa3/Aa1.br refletem os indicadores de crédito adequados da Sabesp para a categoria de rating e seu fluxo de caixa relativamente estável, sustentado principalmente por contratos de longo prazo assinados com a maioria dos municípios em que a companhia provê serviços de saneamento no Estado de São Paulo. O histórico da Sabesp de recebimento pontual de ajustes tarifários nos últimos dez anos, juntamente com sua comprovada experiência na distribuição de água e prestação de serviços de saneamento também sustentam os ratings assim como o forte controle representado por seu acionista principal, o governo do Estado de São Paulo (Baa2; positivo). No entanto ressalta que as incertezas relacionadas à evolução do ambiente regulatório do Brasil e a falta de contratos formais na prestação de serviços de saneamento para alguns municípios limitam os ratings assim como o elevado programa de investimentos e a falta de mecanismos adequados de hedge cambial para mitigar a volatilidade da taxa de câmbio em relação à dívida em moeda estrangeira. Ressaltando que a potencial interferência política nas operações da companhia assim como o atual ambiente regulatório limitam ainda mais os ratings. Arsesp prorroga etapas da revisão Tarifária. Esta notícia se contrapõe, ainda que de forma limitada, a prorrogação pela ARSESP de etapas da revisão tarifária, também noticiada ontem (16). Segundo publicado no DOESP, em 13 de julho de 2013 a Arsesp manteve a suspensão das etapas C4 e C5 da "FASE C" do processo de Revisão Tarifária da empresa por falta de quórum para deliberação da diretoria colegiada da agência. Página 3
Etapa C4: Realização de audiência pública sobre a Tarifa Média Máxima (P0) final e Estrutura Tarifária aplicável ao Segundo Ciclo a partir de setembro de 2013, a tornar-se pública até o dia 12 de julho. Etapa C5: Publicação dos resultados da Revisão Tarifária relativos à Tarifa Média Máxima (P0) final e Estrutura Tarifária aplicável ao Segundo Ciclo, a partir de setembro de 2013, bem como divulgação do Relatório sobre as contribuições da correspondente audiência pública, tornando-se pública até o dia 09 de agosto. Opinião: Resta saber de quanto será o atraso, e quando a ARSESP publicará a Tarifa Média Máxima Final (P0 Final) prevista inicialmente para 09 de agosto de 2013. Conforme divulgado, o quórum mínimo para deliberação é de três dos cinco membros da diretoria, e atualmente, encontram-se vagos dois cargos e um terceiro, embora nomeado, ainda não tomou posse. Assim que o quórum for restabelecido serão publicadas novas datas para estas etapas". Em 22 de março de 2013 a Agência publicou a Deliberação nº 406 que estabeleceu principalmente; (i) uma tarifa média máxima inicial (P0 Preliminar) implicando um índice de reposicionamento tarifário de 2,3509% a ser aplicado nas tarifas; (ii) autorizou o repasse Metodologia Tarifária - índice de reposicionamento tarifário de 2,3509% a ser aplicado nas tarifas; (ii) autorizou o repasse aos consumidores da Taxa de Regulação e Fiscalização de 0,5%; e (iii) também estabeleceu uma fórmula de reajuste tarifário anual, a ser implementado durante o segundo ciclo tarifário. Também em 22 de março de 2013 a ARSESP publicou a Deliberação nº 407 que autorizou a Sabesp a repassar, na fatura dos serviços, valores referentes a encargos municipais, legalmente estabelecidos, que, por força dos Contratos de Programa e Contratos de Prestação de Serviços de Abastecimento de Água e Esgotamento Sanitário, devam ser considerados na Revisão Tarifária. Entretanto, em 19 de abril de 2013 a ARSESP publicou a Deliberação nº 413 suspendendo a Deliberação 407, postergando o repasse na fatura dos serviços dos valores referentes aos encargos municipais até a definição da tarifa média máxima final (P0 Final). Somadas estas duas notícias, ambas com impacto no mercado ontem (16), as ações da Sabesp (SBSP3) caíram 1,1% para R$ 22,55/ação. Neste nível de preço a empresa esta sendo negociada a um Valor de Mercado de R$ 15,4 bilhões, P/L de 7,6x, VE/EBITDA de 5,3x e yield de 4% para 2013. Temos manutenção para os papéis da companhia. Página 4
FLUXO ESTRANGEIRO Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 (1.000) (2.000) (3.000) (4.000) (5.000) 4.576 3.715 1.079 2.366 1.594 534 921 (373) (1.227) (1.157) (4.173) (4.074) ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 Fonte: Ibovespa, dados até 12/07/2013 Fluxo de Capital Estrangeiro (R$ milhões) 12/7/13 30 dias Mês Ano Saldo 89,998 655 (372,6) 3.853,9 Fonte: BMFBovespa Contratos em Aberto Ibovespa Futuro 110.000 80.000 50.000 20.000 (10.000) (40.000) (70.000) (100.000) (130.000) (160.000) (190.000) Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro I. Não Residentes I. Institucionais Compra 103.585 215.614 Venda 178.200 179.461 Líquido (74.615) 36.153 Página 5
AGENDA MACROECONÔMICA Data Horário País / Região Quinta-feira 08:00 BR IGP-M Inflação 2º Prévia Julho 0,34% 0,74% 18/7/2013 08:30 BR Ata da Reunião do Copom Indicador Referência Expectativa Anterior 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 12/jul 345 mil 360 mil 09:30 EUA Seguro-desemprego 6/jul 2,957 mil 2,977 mil 11:00 EUA Indicador do Fed da Filadélfia Julho 8 12,5 11:00 EUA Indicadores antecedentes Junho 0,30% 0,10% 05:00 EURO BCE: Zona Euro - Conta Corrente (SA) Maio 19,5 bi. 05:00 EURO Zona Euro - Conta Corrente Maio 15,3 bi. Sexta-feira 09:00 BR IBGE - IPCA-15 (m/m) Julho 0,12% 0,38% 19/7/2013 09:00 BR IBGE CPI IPCA-15 (a/a) Julho 6,45% Segunda-feira 08:30 BR BC - Pesquisa Focus (semanal) 22/7/2013 15:00 BR Balança comercial (FOB) - semanal 21/jul -619 mi. 09:30 EUA Fed de Chicago - Indicador de Atividade Junho -0,3 11:00 EUA Vendas de casas já existentes Junho 5,24 mi. 5,18 mi. 11:00 EUA Vendas casas existentes (m/m) Junho 1,20% 4,20% Terça-feira 08:00 BR FGV - Confiança do Consumidor Julho 112,9 23/7/2013 08:00 BR FGV - IPC-S (m/m) 22/jul 0,07% 10:30 BR Conta corrente (mensal) Junho -6,420 mi. 10:30 BR Investimentos estrangeiros Junho 3,880 mi. 10:00 EUA Índice de preços da casa própria (m/m) Maio 0,80% 0,70% 11:00 EUA Fed de Richmond - Índice de manufatura Julho 8 11:00 EURO Zona Euro - Confiança do consumidor Julho -18,8 22:45 CH HSBC - Flash PMI Manufatura Julho 48,2 Fonte: Bloomberg Página 6
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Silvia Chandrowski Zanotto, CNPI-T szanotto@plannercorretora.com.br Andre Seiti Tanaka atanaka@plannercorretora.com.br Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Gustavo Pereira Serra, CNPI gserra@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 7