ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

RELATÓRIO SEMESTRAL 3 de Junho de 25 Fundo Espírito Santo Acções Europa ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ACÇÕES EUROPA FUNDO DE ACÇÕES EUROPEU O Fundo de Investimento Espírito Santo Fundo Acções alterou a sua denominação para Espírito Santo Acções Europa em 1998. O fundo iniciou a sua actividade em 26 de Janeiro de 1994, tendo atingido em 3 de Junho de 25 um valor de carteira de 26.83.712 Euros. Este Fundo, gerido pela ESAF - Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A., é comercializado pelo Banco Espírito Santo, S.A., pelo Banco Internacional de Crédito, S.A. e outras entidades colocadoras. POLÍTICA DE INVESTIMENTO O fundo investe em acções das empresas que apresentem boas perspectivas de crescimento económico, predominantemente de Bolsas de Valores de países da União Europeia. PERFIL DO INVESTIDOR O fundo adequa-se a investidores cujo objectivo é o crescimento do capital numa perspectiva de Longo prazo, estando dispostos a suportar o risco elevado de variação dos preços inerente às aplicações em acções. O período mínimo recomendado neste fundo é de 3 anos. RISCO ASSOCIADO AO INVESTIMENTO O risco de um fundo de investimento varia de acordo com o risco implícito nos activos de base que constituem a carteira de investimentos do fundo, sendo o de maior expressão o risco de variação de preço. Por princípio, o fundo não efectuará operações de cobertura cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro, ficando exposto ao risco cambial. EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDO O valor da unidade de participação em 3 de Junho de 25 era de 1,836 Euros, a que corresponde uma valorização anualizada desde o início do Fundo de 6,35% líquida de impostos e comissões de gestão e depositário. O fundo E.S. Acções Europa apresentou uma performance positiva no semestre seguindo a tendência dos principais mercados europeus, uma vez que desde o início do ano assistiu-se a uma valorização do Dólar face ao Euro que beneficia as exportações europeias. Apesar de alguns receios face ao elevado preço do petróleo que subiu de 45 para 6 dólares e alguns indicadores macroeconómicos mais fracos, os investidores continuaram a focar a sua atenção na procura global que continua suportada pelos EUA e China, e ainda nos movimentos de consolidação entre empresas do mesmo sector. Em termos de valorização, as acções na Europa mantêm o seu potencial, uma vez que as taxas de juro continuam baixas e sem expectativas de uma subida agressiva no curto prazo. A estratégia de alocação do fundo E.S. Acções Europa continua a privilegiar a selecção de empresas que apresentam factores de crescimento não dependentes

do ciclo económico e cujo potencial de valorização face ao mercado seja significativo. Deste modo, as alterações no fundo durante o primeiro semestre do ano tiveram por objectivo aumentar a exposição a sectores em que existe uma maior visibilidade ou onde os catalisadores de crescimento são mais fortes farmacêuticas, alimentação e tecnologia diminuindo em contrapartida o peso nos sectores mais dependentes do ciclo económico bancos, retalho, consumo cíclico, recursos básicos e utilities. Evolução da Cotação (em Euros) ES Acções Europa 1.7 9.87 9.67 9.47 9.27 9.7 8.87 Jun-4 Jul-4 Aug-4 Sep-4 Oct-4 Nov-4 Dec-4 Jan-5 Feb-5 Mar-5 Apr-5 May-5 Jun-5 Rendibilidades (*) A rendibilidade do fundo a 3 de Junho de 25 apresenta-se da seguinte forma: Ano de 1996 26.77% Ano de 22-3.3% Ano de 1997 37.8% Ano de 23 6.75% Ano de 1998 28.97% Ano de 24 6.29% Ano de 1999 3.96% Últimos 12 meses (**) 11.27% Ano de 2 14.29% Desde início (**) 6.35% Ano de 21-8.58% (*) Rendibilidades e riscos passados não são garantia de rendibilidades e riscos Futuros. (**) Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação divulgadas no último dia útil do ano e/ou semestre.

Composição da carteira de aplicações em 3 de Junho de 25 Industrial Media Alimentação & Bebidas Seguros Tecnologia 3.9% 4.2% 5.2% 5.5% 6.6% Telecomunicações Energia 8.6% 9.5% Farmacêutico Outras Aplicações 11.6% 12.8% Banca 17.% Outros Sectores 14.8% Liquidez.3% % 5% 1% 15% 2% A composição discriminada da carteira de valores, em 3 de Junho de 25, pode ser consultada em anexo. UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS 1. Cobertura Cambial Tratando-se de um Fundo denominado em Euros, houve a preocupação de, sempre que as perspectivas do mercado o justificava, efectuar a cobertura cambial, total ou parcial, dos títulos detidos pelo Fundo denominados em outras moedas, nomeadamente em Libra Inglesa, utilizando para o efeito os contratos de forward, seguindo o principio da macrocobertura. Assim, em todas as operações de cobertura de risco cambial, os ganhos ou perdas nos contratos de forward têm a respectiva contrapartida positiva ou negativa em valores aproximadamente iguais dado tratar-se de macrocobertura, resultante da evolução dos preços dos activos subjacentes à cobertura cambial. As perdas líquidas resultantes da exposição cambial, incluindo as operações de cobertura acima descritas, foram de 29.23 Euros. 2. Operações sobre o Mercado Accionista Como instrumento de gestão, foram sendo efectuadas ao longo do semestre operações de futuros de sobre o índice DJ EURO STOXX5. A exposição a este instrumento, em posições longas, tem um limite máximo de 1% do valor líquido global do Fundo. Posições curtas estão limitadas aos valores mobiliários sujeitos a cobertura de risco de preço. Em resultado das operações acima descritas, o Fundo registou uma perda de 45.125 Euros. Em operações de cobertura de risco há a natural contrapartida na evolução dos preços dos activos detidos.

ESAF-E.S.Fundos Inv.Mobiliário,S.A. Fundo de Investimento : Composição da Carteira em 25-6-3 Preço Unit. Juro Corrido Valor Total Designação Quantidade Preço Unit. Mda (EUR) (EUR) (EUR) A. COMPOSIÇÃO DISCRIMINADA CARTEIRA DE APLICAÇÕES DOS FUNDOS INVEST. MOBILIÁRIO 1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS 1.1 - Merc. Cot. Oficiais de Bolsa Val. Port. 231 831 1.1.4 - Acções EDP-Nom. 111 457 2.8 EUR 2.8 231 831 1.3 - Merc Cot. Ofic. B.V. Estados Membros UE 22 424 383 1.3.4 - Acções UPM-KYMNE OYJ 2 595 15.87 EUR 15.87 326 843 LVMH MOET HENNESSY 5 94 63.9 EUR 63.9 377 266 REPSOL YPF SA 22 982 21.16 EUR 21.16 486 299 ENI SPA 15 95 21.31 EUR 21.31 339 895 BP PLC 88 296 5.81 GBP 8.62 76 91 TOTAL 4 546 194.3 EUR 194.3 883 288 SHIRE PHARMACEUTICAL 3 776 6.12 GBP 9.8 34 276 CAMBRIDGE ANTIBODY 3 441 6.44 GBP 9.54 32 843 GLAXOSMITHKLINE PLC 37 943 13.51 GBP 2.4 76 323 SIEMENS AG 5 583 6.34 EUR 6.34 336 878 PHILIPS ELECTRONICS 1 888 2.9 EUR 2.9 227 559 GAMESA CORP TECNOLOG 31 16 11.21 EUR 11.21 347 689 TESCO PLC 69 7 3.19 GBP 4.73 326 253 RWE AG 8 253 53.38 EUR 53.38 44 545 ASF-AUTOR.DU SU FRAN 2 467 47.3 EUR 47.3 116 689 HENKEL KGAA-VORZUG 4 668 74.2 EUR 74.2 345 525 UCB SA 865 4.19 EUR 4.19 34 764 VINCE S.A. 1 75 68.8 EUR 68.8 117 34 BOC GROUP PLC 21 888 1.4 GBP 14.89 325 95 RED ELECTRICA ESPANA 22.89 EUR 22.89 GROUPE DANONE 9 363 72.7 EUR 72.7 68 69 RECKITT BENCKISER 23 26 16.45 GBP 24.4 567 527 ERICSSON LM B 164 92 25.1 SEK 2.66 436 957 VODAFONE GROUP PLC 424 732 1.36 GBP 2.2 856 772 PEARSON PLC 33 688 6.58 GBP 9.75 328 535 FRANCE TELECOM SA 25 682 24.16 EUR 24.16 62 477 TELEFONICA MOVILES 39 229 8.73 EUR 8.73 342 469 BANCO BILBAO VIZCAYA 45 432 12.76 EUR 12.76 579 712 ING GROEP N. V. 14 216 23.37 EUR 23.37 332 228 BANCO DE SABADELL SA 22 187 21.37 EUR 21.37 474 136 SOCIETE GENERALE-A 6 62 84.15 EUR 84.15 555 558 DEUTSCHE BANK AG 6 832 64.71 EUR 64.71 442 99 BANCA INTESA SPA 121 515 3.79 EUR 3.79 459 934 ROYAL BANK SCOTLAND 28 8 16.86 GBP 25.1 72 28 HBOS PLC 25 727 8.61 GBP 12.76 328 361 MEDIASET SPA 45 18 9.74 EUR 9.74 439 352 CREDIT AGRICOLE SA 21 3 2.96 EUR 2.96 446 448 COMP SAINT GOBAIN 7 535 45.89 EUR 45.89 345 781 Pág. 1 de 3

ESAF-E.S.Fundos Inv.Mobiliário,S.A. Fundo de Investimento : Composição da Carteira em 25-6-3 Preço Unit. Juro Corrido Valor Total Designação Quantidade Preço Unit. Mda (EUR) (EUR) (EUR) ALLIANZ AG 4 62 94.97 EUR 94.97 437 52 AXA 31 924 2.67 EUR 2.67 659 869 SAP AG 3 549 144.1 EUR 144.1 511 91 CAP GEMINI SA 8 34 26.28 EUR 26.28 219 175 SCHNEIDER SA 5 315 62.35 EUR 62.35 331 39 ASML HOLDING NV 17 134 13.2 EUR 13.2 223 85 E.ON AG 6 59 73.68 EUR 73.68 446 427 SANOFI-AVENTIS 8 545 67.9 EUR 67.9 58 26 QIAGEN N.V. 3 583 9.67 EUR 9.67 34 648 SMITH & NEPHEW PLC 4 736 5.51 GBP 8.17 332 921 ARCELOR 14 175 16.22 EUR 16.22 229 919 ACAMBIS PLC 1 691 2.21 GBP 3.27 34 965 SKYEPHARMA PLC 4 316.56 GBP.82 33 188 ZELTIA SA 5 767 5.6 EUR 5.6 32 295 PREMIERE AG 11 731 28.6 EUR 28.6 335 57 Morg Stanley 21CER 16 1 27. GBP 15 139.42 2 422 38 22 424 383 1.5 - Merc.Cot.Ofic. de B.V. de Estados não EU 3 361 957 1.5.4 - Acções NESTLE SA REG (SU) 3 25 328. CHF 211.63 678 263 NOVARTIS AG-REG SHS 11 72 61.5 CHF 39.39 46 938 SERONO SA-B 65 819. CHF 528.42 34 347 ROCHE HOLDING AG 5 37 162.2 CHF 14.65 555 388 ADECCO SA-REG 8 959 58.4 CHF 37.68 337 574 SYNGENTA AG SW 4 82 131.9 CHF 85.1 347 387 CREDIT SUISSE 13 563 5.55 CHF 32.62 442 357 TELENOR ASA 66 145 52.25 NOK 6.6 436 621 BASILEA PHARMACEUTIC 593 91. CHF 58.71 34 817 ACTELION LTD 399 133.1 CHF 85.88 34 265 3 361 957 26 18 171 2 - OUTROS VALORES 2.1 - Val. Mobiliários Nacionais não Cotados 2.1.4 - Acções A.GAUD 9 375 EUR 2.1.7 - Direitos 7 - LIQUIDEZ Jer. Martins Em-96 1 EUR 7.1 - À vista 283 222 66 7.1.2 - Depósitos à ordem DO 7-BES/LX.% CHF 13 41 DO 7-BES/LX.% DKK 14 21 DO 31-BIC/LX.% EUR 2 237 Pág. 2 de 3

ESAF-E.S.Fundos Inv.Mobiliário,S.A. Fundo de Investimento : Composição da Carteira em 25-6-3 Preço Unit. Juro Corrido Valor Total Designação Quantidade Preço Unit. Mda (EUR) (EUR) (EUR) DO 7-BES/LX 4.75% EUR 283 283 DO BES/ML.% EUR 62 262 DO BES/ML MARGE.% EUR 92 DO 7-BES/LX.% GBP 18 914 DO 7-BES/LX.% NOK 88 DO 7-BES/LX.% SEK 853 8 - EMPRÉSTIMOS 8.2 - Descobertos -113 986 DO 7-BES/LX 4.75% EUR -113 986 9 - OUTROS VALORES A REGULARIZAR 9.1 - Valores Activos 579 435 9.2 - Valores Passivos -622 513 B. VALOR LÍQUIDO GLOBAL DO FUNDO 26 83 712 C. RESPONSABILIDADES EXTRAPATRIMONIAIS 12 - OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES 12.1.1 - Em mercado regulamentado 12.1.1.1 - Futuros DJ EURO STOX5 Set5-46 3 19. EUR 3 19. -1 467 4 D. NÚMERO DE UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO EM CIRCULAÇÃO 2 586 747. 222 66 222 66-43 78 Pág. 3 de 3

BALANÇO (Valores em Euro) ACTIVO Cód. Designação 25-6-3 24-6-3 Val Bruto Mv mv/p Val Líquido CARTEIRA DE TÍTULOS 22 Acções 23 695 681 2 482 235 159 745 26 18 171 26 297 19 TOTAL CARTEIRA DE TÍTULOS 23 695 681 2 482 235 159 745 26 18 171 26 297 19 TERCEIROS 411+...+418 Contas de Devedores 1 127 982 1 127 982 1 746 391 TOTAL TERCEIROS 1 127 982 1 127 982 1 746 391 DISPONIBILIDADES 12 Depósitos à Ordem 13 323 13 323 (28 122) 14 Certificados de Depósito 85 ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS TOTAL DISPONIBILIDADES 13 323 13 323 56 878 51 Acrèscimo de Proveitos 283 283 291 58 Outros Acréscimos e Diferimentos 16 561 16 561 59 Contas Transitórias Activas 795 TOTAL ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS 16 844 16 844 1 86 TOTAL DO ACTIVO 25 114 829 2 482 235 159 745 27 437 32 28 11 374 O Técnico de Contas A Administração

BALANÇO (Valores em Euro) PASSIVO Cód. Designação Períodos 25-6-3 24-6-3 CAPITAL DO OIC 61 Unidades de Participação 12 92 64 14 624 385 62 Variações Patrimoniais (13 277 34) (11 785 7) 64 Resultados Transitados 24 99 769 23 371 78 66 Resultado Líquido do Exercício 1 548 644 36 231 TERCEIROS TOTAL CAPITAL DO OIC 26 83 712 26 569 995 421 Resgates a Pagar a Participantes 98 56 59 343 423 Comissões a Pagar 59 617 67 398 424+...+429 Outras Contas de Credores 1 7 269 1 355 17 43+12 Empréstimos Obtidos 113 986 ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS TOTAL TERCEIROS 1 342 433 1 481 848 55 Acréscimos de Custos 3 86 58 Outros Acréscimos e diferimentos 5 863 49 531 59 Contas transitórias passivas 1 56 TOTAL ACRÉSCIMOS E DIFERIMENTOS 11 175 49 531 TOTAL DO PASSIVO 27 437 32 28 11 374 Número Total de Unidades de Participação Valor Unitário da Unidade de Participação 2 586 747 2 931 926 1.836 9.623 O Técnico de Contas A Administração

(Valores em Euro) CONTAS EXTRAPATRIMONIAIS DIREITOS SOBRE TERCEIROS Cód. Designação Períodos 25-6-3 OPERAÇÕES CAMBIAIS ( 25-6-3 ) 24-6-3 911 À vista 28 23 692 211 912 A prazo(forwards cambiais) 11 531 291 12 861 227 TOTAL 11 739 315 13 553 439 TOTAL DOS DIREITOS 11 739 315 13 553 439 O Técnico de Contas A Administração

(Valores em Euro) CONTAS EXTRAPATRIMONIAIS RESPONSABILIDADES PERANTE TERCEIROS Cód. Designação Períodos 25-6-3 OPERAÇÕES CAMBIAIS ( 25-6-3 ) 24-6-3 911 À vista 29 53 691 416 912 A prazo (Forwards cambiais) 11 441 6 12 918 983 TOTAL 11 651 13 13 61 399 OPERAÇÕES SOBRE COTAÇÕES 935 Futuros 1 467 4 787 92 TOTAL 1 467 4 787 92 TOTAL DAS RESPONSABILIDADES 13 118 53 14 398 319 O Técnico de Contas A Administração

(Valores em Euro) DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (25-6-3) CUSTOS E PERDAS Cód. Designação Período (25-6-3) (24-6-3) CUSTOS E PERDAS CORRENTES JUROS E CUSTOS EQUIPARADOS 711+...+718 De Operações Correntes 27 6 897 COMISSÕES E TAXAS 722 Da Carteira de Títulos e Outros Activos 64 856 147 959 724+...+728 Outras, de Operacões Correntes 295 214 34 975 729 De Operações Extrapatrimoniais PERDAS EM OPERAÇÕES FINANCEIRAS 732+733 Na Carteira de Títulos e Outros Activos 2 333 3 26 93 4 734 722 739 IMPOSTOS 7411+7421 7412+7422 Em Operações Extrapatrimoniais Impostos Sobre o Rendimento Impostos Indirectos 516 591 385 332 216 386 246 12 14 2 7418+7428 Outros Impostos OUTROS CUSTOS E PERDAS CORRENTES 77 Outros Custos e Perdas Correntes 8 584 1 765 2 934 TOTAL CUSTOS E PERDAS CORRENTES (A) 4 371 79 5 837 523 788 Outros Custos e Perdas Eventuais 4 TOTAL CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS (C) 4 66 RESULTADO LÍQUIDO DO PERÍODO (se > ) 1 548 644 36 231 TOTAL 5 92 353 6 197 757 O Técnico de Contas A Administração

(Valores em Euro) DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (25-6-3) PROVEITOS E GANHOS Cód. Designação Período (25-6-3) (24-6-3) PROVEITOS E GANHOS CORRENTES JUROS E PROVEITOS EQUIPARADOS 811+814+817+818 Outros, de Operações Correntes RENDIMENTO DE TÍTULOS E OUTROS ACTIVOS 6 894 5 384 822+...+824/5 Da Carteira de Títulos e Outros Activos 539 834 47 699 GANHOS EM OPERAÇÕES FINANCEIRAS 832+833 Na Carteira de Títulos e Outros Activos 4 931 361 5 297 85 839 Em Operações Extrapatrimoniais 442 263 423 82 TOTAL PROVEITOS E GANHOS CORRENTES (B) 5 92 353 6 197 753 883 888 Ganhos Imputáveis a Exercícios Anteriores Outros Proveitos e Ganhos Eventuais 3 1 TOTAL PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS (D) 5 TOTAL 5 92 353 6 197 757 (8x2/3/4/5) - (7x2/3) Resultados da Carteira de Títulos e Outros Activos 2 146 246 885 869 8x9-7x9 Resultados das Operações Extrapatrimoniais (76 66) 38 488 B - A Resultados Correntes 1 548 644 36 23 D - C Resultados Eventuais 1 B + D - A - C + 7411 + 7421 Resultados Antes de Imposto sobre o Rendimento 1 765 29 66 351 B + D - A - C - 63 Resultado Líquido do Período 1 548 644 36 231 O Técnico de Contas A Administração

DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA ( Valores em Euro ) DISCRIMINAÇÃO DOS FLUXOS De 25-1-1 a 25-6-3 De 24-1-1 a 24-6-3 (Câmbio de 25-6-3) (Câmbio de 24-6-3) OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO OIC Recebimentos: Subscricao Unid.Part 2 81 325 3 983 768 2 81 325 3 983 768 Pagamentos: Resgates de Uni.Part 3 928 236 3 25 788 3 928 236 3 25 788 Fluxo das OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO OIC (1 117 911) 777 98 OPERAÇÕES DA CARTEIRA DE TÍTULOS E OUTROS ACTIVOS Recebimentos: Vendas Titulos e Out.Act. 14 159 48 26 79 778 Resgates UPs. noutros OIC 2 Rendim. Tit.e Out.Act. 42 931 4 66 Out.Receb.Cart.Tit. 3 15 14 565 354 27 11 44 Pagamentos: Compras Tit. e Out.Activos 14 211 891 27 111 441 Comiss. Bolsa suportadas 214 868 Comiss. de Corret. 51 421 14 447 Outras Comis.e taxas 26 181 4 263 14 289 77 27 257 18 Fluxo das OPERAÇÕES DA CARTEIRA DE TÍTULOS E OUTROS ACTIVOS 275 648 (146 578) OPERAÇÕES A PRAZO E DE DIVISAS Recebimentos: Oper.Cambiais 65 377 246 81 76 167 Marg.Ini.Futuros Rec 4 4 368 Out.Receb.Op.Prazo 273 16 285 37 65 69 86 81 729 537 Pagamentos: Operações Cambiais 65 589 59 81 36 687 Marg.Ini.Futuros Pag 81 8 438 Out.Pag.Op.Prazo 314 785 249 24 65 985 644 81 993 927 Fluxo das OPERAÇÕES A PRAZO E DE DIVISAS (294 838) (264 39) OPERAÇÕES GESTÃO CORRENTE Recebimentos: Juros de Depos.Banc. 6 689 3 663 Juros de Cert.Depos. 26 79 Out.Receb.Oper.Corr. 114 675 1 121 39 4 454

DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA ( Valores em Euro ) DISCRIMINAÇÃO DOS FLUXOS De 25-1-1 a 25-6-3 De 24-1-1 a 24-6-3 (Câmbio de 25-6-3) (Câmbio de 24-6-3) Pagamentos: Comissao de Gestao 26 364 267 98 Pag.Juros Disp./Empr 55 6 926 Comissao Deposito 32 281 33 55 Impostos e Taxas 217 59 183 935 Taxa de Supervisao 2 77 2 131 Taxa de Auditoria 1 785 513 62 494 27 Fluxo das OPERAÇÕES GESTÃO CORRENTE (392 23) (489 572) Saldo dos Fluxos de Caixa do Período: Efeitos das Diferenças de Cambio: Disponibilidades no Início do Período: Disponibilidades no Fim do Período: (1 529 332) 4 1 1 655 554 13 323 (122 561) (82) 18 24 56 878 O Técnico de Contas A Administração

ANEXO E.S. ACÇÕES EUROPA

FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO ACÇÕES EUROPA FUNDO DE ACÇÕES ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO SEMESTRE FINDO EM 3 DE JUNHO DE 25 (Montantes expressos em euros) INTRODUÇÃO O Espírito Santo Acções Europa Fundo de Acções, adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto, gerido pela ESAF Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A.. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 26 de Janeiro de 1994. Na prossecução dos objectivos do Fundo enquanto fundo de acções, o Fundo investirá em acções, bem como noutros valores que nelas sejam convertíveis ou que tenham inerente o direito à sua subscrição. O Fundo não efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto realizar tais operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o justificar. O Fundo poderá recorrer a produtos derivados, com o objectivo de incrementar a sua rentabilidade, limitando a utilização destes produtos a uma exposição máxima dos activos subjacentes correspondente a 1% do valor líquido global do Fundo. O presente anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº16/23 da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 26 de Janeiro de 24, que estabelece o Plano Contabilístico dos Organismos de Investimento Colectivo (OIC). As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção da Nota 4 cuja divulgação se encontra apresentada nas Bases de Apresentação e Principais Políticas Contabilísticas.

BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS (a) Bases de apresentação As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano Contabilístico dos Fundos de Investimento Mobiliário, emitido pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei nº 276/94, de 2 de Novembro com as alterações introduzidas pelo Decreto-Lei nº 323/99 de 13 de Agosto. As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do presente Relatório sobre a actividade semestral do Fundo apresentam diferenças nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de o sistema de informação - SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim, as demonstrações financeiras quando comparadas podem apresentar diferenças não significativas. (b) Especialização dos exercícios O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização diária dos custos e proveitos. Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento. (c) Aplicações em títulos Os títulos são registados pelo respectivo valor de aquisição sendo valorizados, de acordo com as regras estabelecidas no prospecto completo do Fundo, que têm por base o disposto no Regulamento nº 16/99 da CMVM, com as alterações introduzidas pelo Regulamento nº 4/2, 26/2 e 3/22, conforme se segue: Títulos cotados A Sociedade gestora considerará como momento de referência, para efeitos do cálculo diário do valor da unidade de participação, a composição da carteira do fundo às dezassete horas de Lisboa. No âmbito do legalmente estabelecido, e para a valorização dos activos que integram o fundo, a Sociedade Gestora considerará o seguinte: 1.) Os valores mobiliários, os instrumentos derivados e os restantes instrumentos cotados numa Bolsa de Valores ou admitidos à negociação num mercado regulamentado ou especializado, serão avaliados ao preço disponível no momento de referência ou ao preço de fecho desses mercados se a sessão tiver encerrado antes das dezassete horas de Lisboa. Se um activo estiver cotado em mais de uma Bolsa ou mercado, o preço a considerar será o efectuado na Bolsa ou mercado regulamentado mais representativos para esse activo, em termos de maior liquidez, frequência e regularidade de transacções;

2.) Relativamente aos activos dos mercados do Continente Americano, a valorização será efectuada considerando as transacções efectuadas até à véspera do cálculo da unidade de participação; 3.) Para a valorização de Obrigações cotadas ou admitidas à negociação num mercado regulamentado ou especializado, será considerado o preço disponível no momento de referência do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg, a Reuters e outros, e na indisponibilidade desta, a presumível oferta de compra fornecida por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade de uma oferta de compra, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Sociedade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão; Títulos não cotados 1.) Para a valorização de Acções não cotadas em Bolsa de Valores nem admitidas à negociação num mercado regulamentado será considerado o presumível valor de realização, utilizando para tal o modelo de análise Discounted Cash-flows, pela metodologia Free Cashflow to Firm ; 2.) Para a valorização das Obrigações não cotadas nem admitidas à negociação em mercado regulamentado ou especializado, será considerado o presumível valor de realização fornecido por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste, será considerado o valor resultante da aplicação de modelos teóricos que a Sociedade Gestora considere mais apropriados atendendo às características do título, nomeadamente o modelo dos cash-flows descontados. Exceptua-se o caso das obrigações com maturidade inferior a seis meses as quais serão valorizadas ao valor de amortização, tendo no entanto em atenção o risco de crédito associado à emissão; 3.) Para a valorização das unidades de participação dos fundos de investimento que compõem a carteira, será considerado o valor conhecido e diariamente divulgado pela respectiva Sociedade Gestora no dia de valorização do fundo, e disponível no momento de referência; 4.) Para a valorização de instrumentos representativos de dívida de curto prazo, na falta de preços de mercado, será efectuada a respectiva valorização com base no reconhecimento diário do juro inerente à operação; 5.) Relativamente a valores cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores ou transaccionados em mercados regulamentados, que não sejam transaccionados nos 3 dias que antecedem a respectiva valorização, serão utilizados os critérios de valorização definidos para os valores não cotados. As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira de títulos por contrapartida de resultados.

Os juros decorridos dos títulos em carteira são registados em proveitos a receber na rubrica de Contas de regularização do activo por contrapartida de resultados. Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados nas rubricas de Outras contas de regularização, do passivo e do activo, respectivamente. (d) Operações em moeda estrangeira Os activos e passivos expressos em moeda estrangeira são convertidos para Euros com base nos câmbios indicativos à vista divulgados pelo Banco de Portugal. As diferenças de câmbio assim apuradas são registadas em resultados. A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é efectuada tendo por base o método do estorno, procedimento este que, embora não afecte o apuramento do resultado líquido do período, origina a subavaliação dos saldos acumulados daquelas rubricas por montante cuja quantificação não é praticável. (e) Valorização das unidades de participação O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e determina-se pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo à soma dos valores que o integram, o montante de comissões e encargos até ao momento da valorização da carteira. Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis dos activos que integram o Fundo e determinação da carteira do mesmo a Sociedade Gestora considerará o cálculo do valor da unidade de participação às dezassete horas de Lisboa. O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido. O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido de resgate é realizado a preço desconhecido. (f) Comissão de gestão e de depositário Pelo exercício da sua actividade, a Sociedade Gestora recebe do Fundo uma comissão anual de 2% (dois por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada mensalmente. Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma comissão anual de,25% (zero vírgula vinte cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo, depois de deduzida a comissão de gestão, e cobrada trimestralmente.

(g) Taxa de supervisão O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de,133 (com um mínimo de 1 euros e um máximo de 1. euros). Esta taxa, calculada sobre o valor líquido global do Fundo no final de cada mês, deverá ser entregue mensalmente à CMVM.

NOTA 1 - UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO (Valores em Euro ) Descrição No Início Subscr. Resgates Distribuição de Resultados Outros Resultados do Exercício No Fim Valor Base 13 39 83 1 429 56 1 836 22 12 92 64 Diferença p/ Valor Base (12 88 353) 1 381 269 1 778 256 (13 277 34) Resultados Acumulados 23 371 78 1 538 691 24 99 769 Resultados do Período 1 538 691 (1 538 691) 1 548 644 1 548 644 Soma 25 339 22 2 81 325 3 614 476 1 548 644 26 83 712 Nº de unidades de participação Valor unidade participação 2 668 376 286 5 368 129 2 586 747 9.4961 9.892 9.8185 1.836 NÚMERO DE PARTICIPANTES POR ESCALÕES (em 3 Junho de 25) ESCALÕES Ups 25% 1% Ups < 25% 5% Ups < 1% 2% Ups < 5%,5% Ups < 2% Ups <,5% N.º 1 24 2.95

EVOLUÇÃO DO OIC (Valores em Euro) VLGF VALOR U.P. Nº de U.Ps Circulação Ano 25 Jan 25 958 352 9.6665 2 685 45 Fev 26 597 899 9.872 2 694 779 Mar 26 589 684 9.8417 2 71 746 Abr 25 549 786 9.5478 2 675 993 Mai 26 124 756 9.9279 2 631 46 Jun 26 83 712 1.836 2 586 747

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 3 de Junho de 25 (Valores em Euro) Descrição dos Títulos 1 - VALORES MOBILIÁRIOS COTADOS Preço de aquisição Mais valias menos valias Valor da carteira Juros corridos SOMA 1.1 - Mercado de bolsa nacional 1.1.4 - Acções EDP-Nom. 231 619 212 231 831 231 831 Sub-Total: 231 619 212 231 831 231 831 1.3 - Merc de bolsa de Estados Membros UE 1.3.4 - Acções UPM-KYMNE OYJ LVMH MOET HENNESSY REPSOL YPF SA ENI SPA BP PLC TOTAL SHIRE PHARMACEUTICAL CAMBRIDGE ANTIBODY GLAXOSMITHKLINE PLC SIEMENS AG PHILIPS ELECTRONICS GAMESA CORP TECNOLOG TESCO PLC RWE AG ASF-AUTOR.DU SU FRAN HENKEL KGAA-VORZUG UCB SA VINCE S.A. BOC GROUP PLC RED ELECTRICA ESPANA GROUPE DANONE RECKITT BENCKISER ERICSSON LM B VODAFONE GROUP PLC PEARSON PLC FRANCE TELECOM SA TELEFONICA MOVILES BANCO BILBAO VIZCAYA ING GROEP N. V. BANCO DE SABADELL SA SOCIETE GENERALE-A DEUTSCHE BANK AG BANCA INTESA SPA 326 544 298 326 843 326 843 324 976 52 289 377 266 377 266 388 68 97 691 486 299 486 299 228 232 111 662 339 895 339 895 64 778 156 123 76 91 76 91 736 89 146 398 883 288 883 288 34 22 57 34 276 34 276 34 196-1 353 32 843 32 843 739 934 2 39 76 323 76 323 281 289 55 59 336 878 336 878 232 67-4 58 227 559 227 559 276 41 71 288 347 689 347 689 258 913 67 34 326 253 326 253 357 953 82 592 44 545 44 545 115 45 1 284 116 689 116 689 343 228 2 298 345 525 345 525 34 514 251 34 764 34 764 115 548 1 756 117 34 117 34 324 73 1 247 325 95 325 95 676 238 4 452 68 69 68 69 468 544 98 983 567 527 567 527 351 743 85 213 436 957 436 957 892 717-35 945 856 772 856 772 313 253 15 282 328 535 328 535 548 12 72 466 62 477 62 477 342 91-441 342 469 342 469 574 342 5 371 579 712 579 712 263 66 68 568 332 228 332 228 383 389 9 748 474 136 474 136 48 989 146 569 555 558 555 558 417 68 25 31 442 99 442 99 465 998-6 64 459 934 459 934

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 3 de Junho de 25 Descrição dos Títulos ROYAL BANK SCOTLAND HBOS PLC MEDIASET SPA CREDIT AGRICOLE SA COMP SAINT GOBAIN ALLIANZ AG AXA SAP AG CAP GEMINI SA SCHNEIDER SA ASML HOLDING NV E.ON AG SANOFI-AVENTIS QIAGEN N.V. SMITH & NEPHEW PLC ARCELOR ACAMBIS PLC SKYEPHARMA PLC ZELTIA SA PREMIERE AG Morg Stanley 21CER Preço de aquisição Mais valias menos valias Valor da carteira Juros corridos (Valores em Euro) SOMA 651 263 5 945 72 28 72 28 35 788 22 573 328 361 328 361 49 726 29 626 439 352 439 352 461 441-14 993 446 448 446 448 32 86 43 695 345 781 345 781 452 669-15 617 437 52 437 52 574 752 85 117 659 869 659 869 43 98 8 111 511 91 511 91 21 985 8 19 219 175 219 175 285 797 45 594 331 39 331 39 236 941-13 856 223 85 223 85 331 14 115 323 446 427 446 427 477 867 12 338 58 26 58 26 34 737-9 34 648 34 648 331 617 1 34 332 921 332 921 229 36 558 229 919 229 919 34 93 872 34 965 34 965 33 835-647 33 188 33 188 34 89-2 595 32 295 32 295 368 41-32 534 335 57 335 57 2 375 556 46 752 2 422 38 2 422 38 Sub-Total: 2 438 791 2 114 234-128 642 22 424 383 22 424 383 1.5 - Merc.bolsa de Estados não membros UE 1.5.4 - Acções NESTLE SA REG (SU) NOVARTIS AG-REG SHS SERONO SA-B ROCHE HOLDING AG ADECCO SA-REG SYNGENTA AG SW CREDIT SUISSE TELENOR ASA BASILEA PHARMACEUTIC ACTELION LTD 665 475 12 788 678 263 678 263 431 98 29 29 46 938 46 938 34 59-242 34 347 34 347 431 274 124 114 555 388 555 388 368 327-3 753 337 574 337 574 27 29 14 178 347 387 347 387 44 526 37 831 442 357 442 357 413 27 23 414 436 621 436 621 34 384 433 34 817 34 817 34 325-6 34 265 34 265 Sub-Total: 3 25 225 367 789-31 56 3 361 957 3 361 957 2 - OUTROS VALORES 2.1 - Val. Mobiliários Nacionais não Cotados 2.1.4 - Acções A.GAUD 47-47 Sub-Total: 47-47

INVENTÁRIO DA CARTEIRA em 3 de Junho de 25 (Valores em Euro) Descrição dos Títulos 2.1.7 - Direitos Preço de aquisição Mais valias menos valias Valor da carteira Juros corridos SOMA Jer. Martins Em-96 Sub-Total: Total 23 695 681 2 482 235-159 745 26 18 171 26 18 171

NOTA 3 - DISCRIMINAÇÃO DA LIQUIDEZ DO OIC ( Valores em Euro ) Contas Saldo Inicial Aumentos Reduções Saldo Final Depósito à Ordem 1 655 554 13 323 Certificados de Depósito 1 1 Total 1 655 554 1 1 13 323

NOTA 11 - EXPOSIÇÃO AO RISCO CAMBIAL MOEDAS À VISTA FUTUROS Compra Venda FORWARDS Compra A PRAZO Venda CHF 4 621 295 47-4 9-4 43 191 295 DKK 15 883 15 883 GBP 5 461 972 15-4 82-4 652 89 972 NOK 3 77 35 3 77 35 SEK 4 528 186 76-5 143 6-4 383 6 144 586 Contravalo Euro 12 46 59 66 36-1 829 698-1 223 338 1 822 721 SWAPS Compra Venda OPÇÕES Compra Venda TOTAL A PRAZO POSIÇÃO GLOBAL

NOTA 13 - QUADRO DE EXPOSIÇÃO AO RISCO DE COTAÇÕES (Valores em Euro) ACÇÕES E VALORES SIMILARES MONTANTE (Euro) Futuros EXTRA-PATRIMONIAIS Pos Compradas Pos Vendidas Pos Compradas Pos Vendidas Acções 26 18 171-1 467 4 24 55 771 Opçõe SALDO

NOTA 15 TABELA DE CUSTOS (Valores em Euro) Custos Valor %VLGF (1) Comissao de Gestão Componente Fixa 259 993,9924% Componente Variável,% Comissão de Depósito 32 496,124% Taxa de Supervisão 2 87,8% Custos de Auditoria 1 765,67% Outros Custos,% TOTAL 296 341 TAXA GLOBAL DE CUSTOS (TGC) 1,1311% (1) Média relativa ao período de referência