Títulos do Agronegócio e Mercado de Capitais
Securitização do Agronegócio 30.10.2012
SUMÁRIO 1. Securitização e Financiamento Empresarial...4 2. Securitização no Mercado de Capitais Mundial...5 3. Securitização no Mercado de Capitais Brasileiro...6 4. Financiamento do Agronegócio...8 5. Agronegócio e Securitização (CRA)...12
SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO EMPRESARIAL 4 Securitização Asset securitisation (referred to simply as securitisation in the remainder of this report) is the process by which securities are created by a special purpose entity (SPE) and issued to investors with a right to payments supported by the cash flows from a pool of financial assets held by the SPE. (The Joint Forum Report on asset securitisation incentives, Jul. 2011) Necessidade de captação de recursos junto ao mercado de capitais Existência de ativos ilíquidos ou não-negociáveis Procedimento de transformação de ativos negociáveis, potencialmente líquidos Origem: mercado norte-americano, década de 70, no setor imobiliário Habilidade de dispersão e redistribuição de risco de crédito
SECURITIZAÇÃO NO MERCADO DE CAPITAIS MUNDIAL 5 Mercado mundial de securitização Crise: 2007/2008 Evolução no Mercado Norte-americano Fonte: Tesouro Norte-Americano Acesso em 29 de outubro de 2012.
SECURITIZAÇÃO NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO 6 Securitização no Brasil Histórico de Ofertas Registradas na CVM Fonte: CVM. Acesso em 29 de outubro de 2012.
SECURITIZAÇÃO NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO 7 Companhia securitizadora de créditos financeiros Resoluções CMN nº 2.686 e 2.836 Questão tributária Fundo de investimento em direitos creditórios (FIDC) Resolução CMN nº 2.907 Instruções CVM nº 356 (FIDC) e nº 444 (FIDC-NP) Companhia securitizadora de créditos imobiliários Lei nº 9.514 e Resoluções CMN nº 2.686 e 2.836 Instrução CVM nº 414 (certificados de recebíveis imobiliários)
FINANCIAMENTO DO AGRONEGÓCIO 8 Necessidade de capital Ampliação das fontes de captação de recursos Diversificação de risco Profissionalização Emissão de Valores Mobiliários Lei nº 11.076/04 (securitização de recebíveis do agronegócio) Instrução CVM nº 480 (registro da securitizadora perante a CVM) Instrução CVM nº 414 (emissão de CRI e CRA)
FINANCIAMENTO DO AGRONEGÓCIO 9 Operações no agronegócio COMPRADOR $ Produtos PRODUTOR Obrigação Insumos REVENDA Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES Cooperativa Ou: Trading Comprador
FINANCIAMENTO DO AGRONEGÓCIO 10 Captação típica por dívida ORIGINADOR EMITENTE BANCO DISTRIBUIDOR CVM INVESTIDORES Direitos Creditórios Colocação (400/476) TÍTULOS ELEGÍVEIS Agro: CPRs, CDCAs e CRAs, entre outros. Outros: CCBs, Debêntures, NPs, entre outros.
FINANCIAMENTO DO AGRONEGÓCIO 11 Securitização COMPRADOR $ Produto PRODUTOR CPR/Produto Insumos/$ REVENDA/ CEDENTE Direitos Creditórios do Agronegócio Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES SECURITIZADORA/ FIDC CRA/QUOTAS MERCADO
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 12 Lastro Artigo 23, parágrafo único da Lei 11.076/04: direitos creditórios originários de negócios realizados entre produtores rurais, ou suas cooperativas, e terceiros, inclusive financiamentos ou empréstimos, relacionados com a produção, comercialização, beneficiamento ou industrialização de produtos ou insumos agropecuários ou de máquinas e implementos utilizados na atividade agropecuária. Definição: direito creditório por destinação Decisão CVM: Processos Administrativos nºs RJ2006/6905 e RJ2007/0547 Patrimônio de Afetação Nesses casos, lastros não integram patrimônio da securitizadora Patrimônio afetado para os fins da respectiva emissão Não podem ser alcançados pelos credores da securitizadora (discussão sobre Medida Provisória nº 2.158-35/01) Securitizadora é responsável por administrar o patrimônio separado
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 13 Papel de cada participante da operação de securitização Securitizadora: adquirir direitos creditórios, administrar o patrimônio separado e remeter valores aos investidores Cedente/Originador: ceder direitos creditórios para compor o lastro Devedor: adimplemento tempestivo e completo dos direitos creditórios Agente Fiduciário: acompanhar a administração do patrimônio de afetação Coordenador: distribuição dos CRA no mercado Custodiante/registrador: custodiar o lastro e efetuar registros nos mercados Auditor: discutir efeitos contábeis e a divulgação (on-balance vs. offbalance) Investidor: integralizar os CRA subscritos
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 14 Comunicado CVM, de 18.11.08 - norma dos CRIs (ICVM 414) aplicam-se, no que couber, a CRA Tipos de oferta Oferta Pública de Valores Mobiliários no Brasil Instrução ICVM 400/03 ICVM 476/09 Registro da oferta na CVM Oferta registrada Oferta dispensada de registro Registro do emissor na CVM Geralmente exigido Não é necessário 1 Valores Mobiliários Qualquer valor mobiliário Valores mobiliários não representativos de capital e cotas de fundos de investimento fechados Documento principal da oferta Prospecto Nenhum documento é exigido Restrições à negociação Nenhuma 90 dias Público alvo Qualquer investidor Apenas investidores qualificados Número máximo de investidores Ilimitado Os valores mobiliários são oferecidos para até 50 investidores qualificados, mas apenas 20 estão autorizados a investir 1 Para CRI e CRA, o registro da securitizadora, na CVM, é obrigatório, nos termos da Instrução CVM 480.
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 15 Securitização - Exemplo 1 PRODUTOR CPR REVENDA Produto/Título OFFTAKER Insumos/$ $ Direito Creditório do Agronegócio SECURITIZADORA CRA MERCADO
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 16 Securitização - Exemplo 2(a) COMPRADOR $ Produtos PRODUTOR CPR Insumos REVENDA/ CEDENTE Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES CDCA com lastro na CPR e garantia real sobre recebíveis SECURITIZADORA CRA MERCADO
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 17 Securitização - Exemplo 2(b) COMPRADOR $ Produtos PRODUTOR CPR Insumos REVENDA/ CEDENTE Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES SECURITIZADORA Crédito contra terceiro, com garantia real sobre a CPR CRA MERCADO
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 18 Securitização - Exemplo 3 COMPRADOR $ Produtos PRODUTOR Crédito contra Comprador SECURITIZADORA CRA MERCADO
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 19 CRA não é CRI Comparação de riscos Atividade Risco Imobiliário Agronegócio Performance Capacidade Sim Sim Clima Não Sim Preço Mercado nacional Sim Sim Mercado internacional Não Sim Crédito Sim Sim
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 20 Riscos Performance Capacidade de cumprir com o contrato Variação climática Perecimento Preço Variação de preço Proteção (hedge) Crédito Capacidade de pagamento e alavancagem Setores trabalham por safras, em geral
AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 21 Desafios na estruturação Análisedolastro(direitos creditórios do agronegócio) Setores a escolher Contaminação de riscos em um mesmo portfolio Contabilização: on-balance vs. off-balance (IFRS, CPC) Respeito aos aspectos operacionais Safras Perfil do relacionamento (curto, médio, longo prazo; formalização) Modus operandi do setor escolhido o Clima o Colheita o Cotação o Logística o Jurídico Operações barter Utilização do CDA/WA
Muito Obrigado! Thiago Giantomassi tgiantomassi@demarest.com.br Telefone: (+55 11) 3356-1656