Adriano Gonçalves de Araujo Ana Carolina Cezar Sales Fabíola Gomes Silva Magalhães Renato Domingos Arantes Silvia Cristina A. S. de Paula } Conceitos: Preço justo de uma ação; Valor estimado de um projeto para a empresa; Como calcular o valor de uma empresa; Quais as maneiras de se calcular o valor de uma empresa; 1
} Importância de se determinar o valor do ativo: obter lucro e evitar prejuízos; } Juiz de valor: o MERCADO; } Condições econômicas vigentes e perspectivas: alteral o valor do ativo ao longo do tempo; } Modelos de avaliação: Modelos de avaliação relativa: carecem de base teórica sólida; Modelos de direitos contingentes: cálculos matemáticos muito complexos; Modelos de fluxo de caixa descontato: são os mais utilizados 2
} O Valor (V) de um ativo é determinado pela somatória do Capital Próprio (S) com o Capital de Terceiros (D) V = S + D } Valor: quantia em que se negocia um ativo em condições de equilíbrio de mercado; } Cotação: quantia em que o ativo é efetivamente negociado; } Valor contábil: Apurado a partir do balanço patrimonial Expressa o passado e negligencia as possibilidades futuras } Valor de liquidação: Representado pelo valor atual de mercado de todos os ativos considerando se a possibilidade de dissolução imediata da empresa } Valor operacional: Representado pelo fluxo de caixa projetado descontado do custo médio ponderado do capital 3
É a comparação do valor do ativo no qual você possa estar interessado com o valor de algum outro ativo do qual você tenha conhecimento Modelos de direitos contingentes São considerados casos particulares de ativos que apresentam uma brusca mudança no fluxo de caixa livre em função de uma determinada circunstância, contingência Entende que o valor de um ativo está relacionado com a sua capacidade de geração de caixa no futuro Modelos de desconto de dividendos O único fato que atribui valor a uma ação é o fluxo infinito de dividendos que ela pode esperar 4
} Modelo chamado de crescimento perpétuo.considera que a empresa em crescimento pagaria dividendos (D1) crescentes ao longo do tempo.os dividendos cresceriam a uma taxa constante g. Quando a empresa aumenta a distribuição de dividendos, contará com menos recursos para investir, tenderá a crescer menos, gerando menos lucro( K),diminuindo a taxa g,aumentando a diferença k-g, provocando queda no preço da ação (Po). Este modelo é adequado tão somente para empresas que estejam crescendo a uma taxa estável. } A fórmula proposta por Gordon: sendo: } = valor teórico da ação } = dividendo antecipado do primeiro período } = Rentabilidade esperada pelo acionista } = Taxa de crescimento do lucro bruto por ação 5
} A taxa de crescimento dos lucros da empresa deverá ser,no mínimo,igual a taxa dos dividendos.para os lucros se manterem em crescimento infinitivamente,é preciso que a taxa de crescimento dos dividendos seja menor que a taxa média de crescimento da economia como um todo.é preciso limitar a taxa de crescimento dos dividendos à taxa média de crescimento da economia na qual a empresa está inserida. } Na avaliação de um projeto deve-se determinar o valor presente do fluxo de caixa livre estimado para o projeto. Fluxo caixa livre=fluxo entrada Fluxo de saída 6
} Investir nada mais é do que aprisionar determinado recurso num determinado projeto. } O pressuposto que deve ser sempre seguido é: nenhum projeto pode utilizar gratuitamente um recurso que esteja ocioso, se esse recurso tiver valor de mercado. } Capital circulante líquido é o capital que a empresa precisa manter à disposição do projeto para atenderlhe as necessidades de recursos, como a manutenção de um valor mínimo de caixa e eventuais estoques. } O investimento em capital circulante líquido a cada ano será a diferença da necessidade de CCL de um ano para outro. 7
} Para determinar o fluxo de caixa do imposto de renda é preciso fazer uma demonstração do resultado do exercício. Deve-se considerar que a depreciação é uma despesa, embora não represente uma saída de caixa. } Fluxo de caixa livre de um projeto é aquele que está pronto para ser oferecido aos fornecedores de capital da empresa isto é, ao capital de terceiros para o pagamento das dívidas dos que adquirem títulos de dívida da empresa, como empréstimos e debêntures. 8
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Período utilizado para se fazerem as projeções que levarão ao fluxo de caixa livre da empresa até ela atingir um fluxo de caixa livre constante. 11
O valor da divida deve ser avaliado em termos de mercado, e não apenas em termos contábeis. V = D + S V = Vhp + Vr S = Vhp + Vr - D V = Valor da empresa Vhp = Valor presente do fluxo de caixa livre no horizonte de projeção Vr = Valor Residual D = Valor do capital de terceiros da empresa V= D + S = Vhp + Vr 12
Fluxo de Caixa Nominal: São os números que representam valores na moeda adotada, cujo poder de compra está referenciado à data em que o fluxo de caixa ocorre. Fluxo de Caixa Real: são fluxos de caixa expressos em base constante, ou em moeda constante. Regra 1 Fluxos de caixa só podem ser adicionados adição algébrica se forem do mesmo tipo, ou seja, fluxos nominais podem ser adicionados a fluxos nominais e fluxos reais a fluxos reais. Fluxos nominais e fluxos reais só podem ser adicionados na data zero, para preservação do poder de compra expresso pelo mesmo valor. Regra 2 Fluxos de caixa nominais só podem ser descontados por taxas nominais, ou seja, aquelas divulgadas no mercado. Elas ignoram os efeitos da inflação. Fluxos de caixa reais só podem ser descontados por taxas reais. A taxa real mede o quanto a taxa de remuneração conseguiu superar a inflação. É dada por: onde i representa a taxa nominal, r é a taxa real e π a taxa de inflação. Pode ser reescrita como: 13
Regra 3 O valor presente de um fluxo de caixa nominal, quando descontado pela taxa nominal, é exatamente o mesmo que o valor presente do fluxo de caixa real correspondente, quando descontado pela taxa real equivalente. Esta regra nos mostra que tanto faz trabalhar com fluxos de caixa reais ou com nominais se os descontarmos pelas corretas taxas e depois somarmos ou subtrairmos na data zero. Lembremo-nos de que os valores reais e nominais, na data zero, são iguais. Quando usar fluxos reais é conveniente? a) Quando se referir a poder de compra, use a data zero (valor de hoje); b) Para expressar o verdadeiro poder de compra da moeda; c) Para evitar o uso de moeda forte para eliminar o efeito da inflação. 27 /2 7 14