GESTÃO FINANCEIRA. Prof. Local. Flavio Nicastro aula revisão 1

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1 GESTÃO FINANCEIRA Prof. Local Flavio Nicastro aula revisão 1

2 Representação de Ativos 1) Um projeto produz um fluxo de caixa líquido depois de descontados taxas e impostos de $25,00 por ano, sem crescimento, em regime de perpetuidade. O custo para se implementar esse projeto é de $150,00. Não existe valor terminal. Represente esse ativo. Solução: os fluxos de caixa são... t=0 t=1 t=2 t=3... t=infinito -150,00 25,00 25,00 25,00..25,00 25,00

3 2) Um projeto produz um fluxo de caixa líquido depois de descontados taxas e impostos de $30,00 no primeiro ano, $31,50 no segundo, $33,08 no terceiro e assim sucessivamente, em regime de perpetuidade. O custo para implementarmos esse projeto é de $200,00. Não existe valor terminal. Represente esse ativo. Solução: os fluxos de caixa são... t=0 t=1 t=2 t=3... t=infinito -200,00 30,00 31,50 33,08 infinito

4 3) Um projeto produz um fluxo de caixa líquido depois de descontados taxas e impostos de $100,00 no primeiro ano, $110,00 no segundo, $121,00 no terceiro e, finalmente, $133,10 no quarto ano. O custo para implementarmos esse projeto é de $600,00. Não existe valor terminal. Represente esse ativo. t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-600,00 100,00 110,00 121,00 133,10

5 4) Uma escola de dança apresenta um resultado projetado para seus investidores, fluxo de caixa líquido, depois de descontados taxas e impostos, de $240 mil no primeiro ano, $285 mil no segundo, $320 mil no terceiro e, finalmente, $345 mil no quarto ano. Existe valor terminal. Considere que esta escola pode ser comprada hoje por $500 mil e será revendida por 700 mil ao final do quarto ano. Represente esse ativo. t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-500 mil 240 mil 285 mil 320 mil ( ) mil

6 Avaliação de Ativos 1) Artur da Silva aplicou seus recursos em um título de RF a uma taxa de 1,5% ao mês e recebe, a título de retorno desta aplicação, $15.283,45 a cada mês. Ela retira este valor, deixa o principal aplicado, e no mês seguinte encontra novamente o valor de $15.283,45 depositado em sua conta. Pergunta-se: Quanto Artur da Silva investiu na data zero neste título RF? Retorno = VP x Taxa ,45 = VP x 1,5% ,45 / 0,015 = VP Então, VP é $ ,67 Resposta: Artur investiu inicialmente $ ,67.

7 2) Você tem $ ,00 e 2 possíveis investimentos: aplicação I e aplicação II. Na aplicação I você vai receber uma taxa de retorno mensal sobre seu investimento de 2% ao mês, que você poderá retirar mensalmente e usar como quiser. Na aplicação II você vai investir, hoje, estes $ ,00 e receber a cada mês um fluxo de caixa periódico de $65.000,00, que você poderá retirar mensalmente e usar como quiser. Qual é a melhor aplicação? Solução: Aplicação I: Você tem uma taxa de retorno de 2% e vai receber um fluxo de caixa periódico de $60.000,00. Aplicação II: Você receberá um fluxo de caixa periódico de $65.000,00, o que significa uma taxa de retorno de 2,1666%. Resposta: A melhor aplicação é II.

8 Política de Crédito 1) A RUMBA, fabricante de pneus, está atualmente vendendo seu único modelo de pneu que fábrica por $50 a unidade. As vendas (todas a crédito) do mês mais recente foram de unidades. O custo variável unitário é $30 e o custo fixo anual total é de $ ,00. A empresa está pretendendo flexibilizar os padrões de crédito e esperase que essa medida acarrete um acréscimo de 10% nas vendas (para unidades mensais), um aumento no período médio de cobrança do seu nível atual de 45 para 60 dias e um aumento no nível atual de devedores incobráveis de 2% para 3% sobre as vendas. Por falta de capital de giro, a empresa desconta todas as duplicatas para antecipar os recebíveis. A taxa de juros simples que os banco cobram para descontar as duplicatas da empresa é de 5% ao mês (desconto simples). Deve a RUMBA flexibilizar seus padrões para concessão de crédito? Solução: Para determinar se a RUMBA deve adotar padrões de crédito mais flexíveis, é necessário calcular o seu efeito sobre a contribuição adicional aos lucros, decorrentes das vendas, o custo do investimento marginal em duplicatas a receber e o custo marginal com devedores incobráveis.

9 Contribuição adicional aos lucros: Aumento de vendas: unidades Lucro marginal: $50 30 = 20 por unidade Lucro adicional: $ total Incremento nos custos com Desconto de Duplicatas: Plano atual (45 dias de prazo) unidades a $50 cada = (faturamento total mensal) O custo para descontar estas duplicatas é 0,05 x x 1,5 mês = ,00. Ou seja, posto que todas as vendas são a prazo, precisamos descontar $ ,00 todos os meses, a uma taxa de juros simples de 5% ao mês, pelo prazo de um mês e meio. Plano proposto (60 dias de prazo) unidades a $50 cada = ,00 (faturamento total) O custo para descontar estas duplicatas é 0,05 x x 2 meses = ,00. O incremento nos custos com descontos de duplicatas é $ ,00.

10 Incremento nos custos marginais com devedores duvidosos: Plano proposto: 0,03 x $50 x = ,00 Plano atual: 0,02 x $50 x = ,00 Custo marginal com devedores incobráveis = ,00 Resultados da flexibilização: Contribuição adicional aos lucros pelas vendas $ ,00 Custo adicional com desconto $ ,00 Custo incremental marginal com incobráveis $ ,00 Contribuição Líquida $ ,00 Resposta: Haverá contribuição negativa no valor de $40.000,00 com a flexibilização das condições de crédito. Conclusão: Não devemos flexibilizar as normas para concessão de crédito.

11 Aplicações em Títulos de Renda Fixa 1) Um título é lançado hoje por $ ,00 e paga, todos os anos, uma taxa de juros de 9% ao ano, mais correção monetária pelo IGP, com prazo de maturidade (vencimento) de 4 anos. Ao final desse período, ele paga ao investidor o valor de face, mais os juros do último período, e mais a correção monetária. Os juros e a correção monetária são capitalizados e pagos anualmente. Considere que a taxa de inflação medida pelo IGP foi de: Ano 1 6,5% Ano 2 6,1% Ano 3 6,8% Ano 4 6,4% O perfil periódico pagamentos deste título é... Solução: t=0 t=1 t=2 t=3 t= ,085 15,649 16, ,00

12 Avaliação de ações 1) Suponha que você quer avaliar preço justo teórico o valor das ações da Cia TADIM, firma estatal, negociadas em bolsa de valores. Assuma que o valor dos dividendos (fluxo de caixa para o investidor em ações) esperados para os próximos exercícios (próximos anos) sejam de $1,80 por ação e que a taxa adequada ao risco desta ação seja 15%, ao ano. Qual deve ser o valor desta ação? Solução: VP = FC1 / (Ks g) VP = 1,80 / (0,15 0) VP = 12,00 Resposta: O valor desta ação é $12,00.

13 2) Se a ação da Cia TADIM estiver sendo negociada na bolsa cotada a $14,00, você compra ou vende? Resposta: Posto que calculamos o valor justo em $12,00, você deverá vender, pois o mercado está superaquecido, pagando acima do valor justo da ação. 3) Suponha, agora, que você ficou sabendo que a Cia TADIM (mesma firma do exercício anterior) fechou novos contratos que permitiram que os dividendos cresçam 1,5% ao ano, ou seja, D1 = $1,80, D2 = 1,83, D3 = 1,85, e assim sucessivamente. Qual deve ser o valor das ações da Cia TADIM? Solução: VP = FC1 / (Ks g) VP = 1,80 / (0,15 0,015) VP = 1,80 / 0,135 = 13, Resposta: O novo valor justo desta ação deverá ser $13,33.

14 4) Se a ação estiver sendo negociada na bolsa cotada a $12,00, você compra ou vende? Resposta: Posto que calculamos o valor justo da ação agora em $13,33, você deverá comprar, pois o mercado aparentemente ainda não percebeu que a ação vale mais.

15 Carteiras de ações 1) Você vai investir $20.000,00 em um grupo de ações que estarão em sua carteira nas respectivas proporções: Ação Cotação hoje Proporção $ na carteira Rentabilidade esperada (ao ano na cotação) Dividendos esperados no fim do ano Itau PN $ 42,00 20% 12% $ 1,70 Minerva PN $ 27,00 24% 6% $ 1,40 Golias PN $ 23,66 26% 25% $ 1,20 Pinduka PN $ 17,50 30% 12% $ 0,00 Qual será o retorno esperado para esta carteira? Qual será a rentabilidade esperada para 12 meses? Quanto você terá ao final de 12 meses? Solução: Primeiro, vamos ver quanto deveremos investir em cada ação... Itau PN 4.000,00 Minerva PN 4.800,00 Golias PN 5.200,00 Pinduka PN 6.000,00 Total =

16 Fluxo de Caixa Determinar o FC da empresa prestadora de serviços Albatroz, para os seus sócios e para seus credores: A empresa Albatroz tem serviços contratados pelos próximos 3 anos de 20 contratos em t=1, 30 contratos em t=2 e 40 contratos em t=3. Os preços de venda destes contratos são respectivamente: $1.400,00, $1.500,00 e $1.600,00. O custo variável unitário é $700,00, $800,00 e $900,00 em t=1, t=2 e t=3, respectivamente. Os custos fixos são de $3.200,00 ao ano. Considere que o imposto de renda é com base no Lucro real e que a alíquota do IR é 30%. Os investimentos totais necessários para o perfeito atendimento destes contratos são da ordem de $20.000,00, hoje. Os sócios só têm $12.000,00. As taxas de juros disponíveis são de 22% ao ano. Assuma que somente serão feitos os pagamentos dos juros dos empréstimos, ficando o principal para o final.

17 Segundo, calculamos quantas ações de cada poderemos comprar... Itau PN / 42,00 = 95,24 Minerva PN / 27,00 = 177,78 Golias PN / 23,66 = 219,78 Pinduka PN / 17,50 = 342,86 Terceiro, calculamos os ganhos de capital... Itau PN * (1 + 12%) = 4.480,00 Minerva PN * (1 + 6%) = 5.088,00 Golias PN * (1 + 25%) = 6.500,00 Pinduka PN * (1 + 12%) = 6.720,00

18 Quarto, calculamos os ganhos de dividendos... Itau PN $1,70 por ação x 95,24 ações = $ 161,91 Minerva PN $1,40 por ação x 177,78 ações = $ 248,89 Golias PN $1,20 por ação x 219,78 ações = $ 263,74 Pinduka PN $0,00 por ação x 342,86 ações = $ 0,00 Quinto, calculamos os ganhos totais... Itau PN 4.480, ,91 = 4.641,91 Minerva PN 5.088, ,89 = 5.336,89 Golias PN 6.500, ,74 = 6.763,74 Pinduka PN 6.720,00 + 0,00 = 6.720,00 Valor Total Esperado da carteira = R$23.462,54 Resposta: Caso a rentabilidade esperada for confirmada, a sua carteira proporcionará uma taxa de retorno da ordem de 17,31% ao ano. Você terá ao final R$23.462,54.

19 Suponha que você e mais dois amigos tenham uma empresa que opera no ramo de locação de caminhões, Locadora Pesada Ltda. Vocês iniciaram a empresa em 01/01/2011 com 20 caminhões zero quilômetro, adquiridos por $ ,00, cada um. Você e seus amigos entraram com $ ,00, cada um, para formar o capital social da empresa e reservaram $ ,00 para deixar no caixa da empresa, a título de capital de giro, isto é, para pagar as despesas que vierem a ocorrer antes das receitas no curso das operações normais. O restante necessário para a aquisição dos caminhões foi financiado em 5 anos com carência do principal no primeiro ano, isto é, pagamento apenas dos juros mensais pelo Banco Gup a uma taxa de 3% ao mês. A vida útil econômica dos caminhões para sua locadora foi estimada em 7 anos, quando deverão ser substituídos por veículos novos. Todas as instalações físicas necessárias lojas, garagens e escritórios são alugadas. Considere: Valor médio da locação de cada caminhão: $7.200,00 por mês. Custos operacionais variáveis por veículo lavagem, manutenção etc: $400,00 por mês. Custos operacionais fixos aluguéis, salários dos funcionários etc: $6.000,00 por mês. A taxa de locação é de 95%. Isto significa que, ao longo do tempo, em média, a empresa tem 95% dos veículos alugados a clientes. A alíquota do IR é 25%. Os sócios decidiram colocar de lado, mensalmente, 30% dos resultados, ou seja, reinvestimento de lucros para aquisição de novos veículos no futuro. Elabore o balanço patrimonial na data 01/01/2011. Elabore o demonstrativo de resultados para um período de 1 mês de operações, iniciando em 01/01/2011 e terminando em 01/02/2011. Elabore o balanço patrimonial na data 01/02/2011 (desconsidere depreciação).

20 a) O balanço patrimonial da locadora em 01/01/2011 é... Ativos Passivos Caixa ,00 Passivo Banco Gup ,00 Caminhões ,00 Capital Social ,00 Total Ativos ,00 Total Passivos ,00 b) O demonstrativo de resultados da locadora PESADA é... Vendas (quantidade de aluguéis) 19 Preço unitário mensal x 7.200,00 Faturamento = ,00 Custo Variável 7.600,00 Custo Fixo mensal 6.000,00 Lucro Antes dos Juros e do Imposto de Renda = ,00 Juros que é a Dívida x Taxa de Juros (Kd) ,00 Lucro Antes do Imposto de Renda = ,00 Imposto de Renda (alíquota do IR x Base tributável) ,00 Lucro Líquido = ,00 Reinvestimento (30% x Lucro Líquido) ,00 Dividendos para os sócios = ,00 c) O balanço patrimonial da locadora PESADA em 01/02/2011 é... Ativos Passivos Caixa ,00 Passivo Banco GUP ,00 Caminhões ,00 Capital Social ,00 Total Ativos ,00 Total Passivos ,00

21 1) A firma Azul tem dívidas no valor de $ ,00 e valor do patrimônio dos sócios de $ ,00. Considere que a taxa de juros (Kd) que a firma paga seja 9% por ano e que a taxa de remuneração dos sócios (Ks) seja de 14%. Calcule o CMPC da firma Azul. Não existem impostos. Solução: Tendo sido fornecido o custo do capital próprio, Ks = 14%, não precisamos usar a fórmula do CAPM para determiná-lo. CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,09 (1 0) ( / ) + 0,14 ( / ) CMPC = 0,12 = 12% Resposta: O custo médio ponderado do capital da firma Azul é 12%.

22 2) A firma Verde tem dívidas no valor de $ e valor do patrimônio dos sócios é de $ Considerando que a taxa de juros (Kd) que a firma paga é 9% por ano e a taxa de remuneração dos sócios (Ks) é de 14%. A alíquota do IR é 25%. Calcule o CMPC da firma Verde. Os alunos mais observadores perceberão que trata-se da mesma firma do exemplo anterior, porém, agora, com uma única diferença: tem imposto de renda. Solução: CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,09 x (1-0,25) x 1.200/ ,14x 1.800/3000 = 0,111 Resposta: O CMPC da firma Verde é 11%.

23 3) Você está encarregado de calcular o CMPC da empresa de alimentos enlatados, Comida Boa. Esta empresa é financiada por capital próprio (sócios com ações) e capital de terceiros (dívidas junto a credores). O capital de terceiros apresenta uma taxa de juros Kd = 13,2% e o capital próprio apresenta um risco beta s = 1,2 para os sócios. O montante das dívidas da empresa é $4.000,00. O valor de cada ação dessa empresa é $4,00 e o número de ações é de Considere que você consultou a Econométrica ou o Bloomberg e obteve as seguintes informações: Taxa RF = 6% ao ano Esperado retorno do mercado (Erm) = 15% ao ano A alíquota do IR é 35%. Qual é o CMPC dessa empresa? Solução: D = S = x 4 = D + S = Kd = 13,2% Ks = RF + s (Erm RF) = 0,06 + 1,2 (0,15 0,06) = 0,168 = 16,8% CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,132 (1-0,35) [4.000/12.000] + 0,168 [8.000/12.000] = 0,1406 = 14,06% Resposta: O CMPC da empresa Comida Boa é 14,06%.

24 1) Você quer calcular o valor presente da sua devolução do imposto de renda. O Ministério da Fazenda informa que as devoluções deverão ser creditadas em 6 meses e o valor da sua devolução é de R$3.248,00. Um banco se ofereceu para antecipar essa devolução, mediante um empréstimo, liberado hoje, que será automaticamente quitado quando o IR liberar a devolução. O banco cobra um taxa de juros de 3% ao mês. Qual é o valor presente dessa sua devolução? Em outras palavras, de quanto você poderá dispor hoje, por conta dessa devolução futura? Solução: VP = FC / (1 + i) n VP = / (1 + 0,03) 6 = 2.720,15

25 2) Considere que a taxa RF seja 7%, ao ano, e o esperado retorno do mercado seja 13,5%, ao ano. Assuma que o risco relativo beta ( ) adequado ao risco do investimento no projeto WWW seja 2. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desse projeto? Solução: K = RF + β (Erm RF) K = 0, (0,135 0,07) = 0,07 + 0,13 = 0,20 Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 20%. 3) Considere que a taxa RF seja 8%, ao ano, e o esperado retorno do mercado seja 12,8%, ao ano. Assuma que o risco relativo beta ( ) adequado ao risco do investimento no projeto Paz & Amor seja 2,5. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desse projeto? Solução: K = RF + β (Erm RF) K = 0,08 + 2,5 (0,128 0,08) = 0,08 + 0,12 = 0,20 Resposta: A taxa de desconto adequada ao risco deste projeto é 20%.

26 1) Seja uma firma que levante recursos junto aos bancos comerciais pagando uma taxa de juros real efetiva de 18%, ao ano. A dívida dessa firma é de $ O capital de sócios investido é de $ O risco beta das ações dessa firma é 1,6, o esperado retorno do mercado é 22% e a taxa RF é 15%. A alíquota do IR é 24%.Qual é o custo médio ponderado de capital dessa firma, que apresenta uma taxa de retorno de suas operações de 16%? É um bom negócio investir nessa firma? Solução: Precisamos determinar a taxa Ks de retorno para os sócios, pois não foi fornecida. Ks = RF + βs (Erm RF) Ks = 0,15 + 1,6 (0,22 0,15) = 0,262 = 26,2% CMPC = Kd (1 IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1 0,24) ( / ) + 0,262 ( / ) = 0,1785 = 17,85% Resposta: O custo médio ponderado do capital desta firma é 17,85%. Conclusão: Não é bom negócio, pois a taxa de retorno da firma, em suas operações, é 16%, insuficiente para pagar esta estrutura de capital com seus custos. O projeto não tem projeções lucrativas.

27 Fechamento Dúvidas