INDICADORES DO São Paulo 14/Dezembro/2010 1
SUMÁRIO 1. INDICADORES DE PARTICIPAÇÃO DO MERCADO DE CAPITAIS 1.1 Mobilização de poupança 1.2 Financiamento da economia brasileira 2. INDICADORES DO CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO 3. INDICADORES DO CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS 2
1. INDICADORES DE PARTICIPAÇÃO DO Jun/2008 - Set/2010 3
1.1 Mobilização de Poupança Jun/2008 - Set/2010 Nota: Elaboração e metodologia Contas Financeiras. 4
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7
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79,3% 92,4% 9
10
Participação dos Investidores Institucionais 46,4% 46,8% 30,6% 31,4% 16,1% 13,6% 2,0% 2,2% 4,9% 6,0% Fundos de Investimentos (bruto) Fundos de Pensão Companhias de Seguros Fundos Abertos Previdência Companhias de Capitalização jun-08 set-10 11
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Movimentação dos Investidores Estrangeiros na Bovespa 30,00 20,00 R$ Bilhões 10,00 - (10,00) (20,00) (30,00) (40,00) Movimentação (Compra - Venda) Mov. Acum. Últ. 12 meses 16
15,00 Movimentação das Pessoas Físicas na Bovespa 10,00 5,00 R$ Bilhões - (5,00) (10,00) (15,00) Movimentação (Compra - Venda) Mov. Acum. Últ. 12 meses 17
10,00 Movimentação dos Investidores Institucionais na Bovespa 5,00 R$ Bilhõ ões - (5,00) (10,00) (15,00) (20,00) Movimentação (Compra - Venda) Mov. Acum. Últ. 12 meses 18
1.1. Instrumentos do Mercado de Capitais: Investidores institucionais set/10 Outros Inv.Não Investidores Financeiros Estrangeiros (Fora dos Institucionais) TOTAL 27,0% 67,2% 68,5% 53,5% a) Ações 19,7% 66,1% 62,2% 47,5% b) Títulos da Dívida Privada 7,2% 1,1% 6,3% 6,0% 1.2. Depósitos Bancários 9,6% 8,7% 31,2% 20,8% 1.3. Títulos da Dívida Pública * 40,0% 24,1% 0,4% 17,3% 1.4. Operações Compromissadas 19,4% 0,0% 0,0% 6,9% 1.5. Outros Ativos Financeiros 4,0% 0,0% 0,0% 1,4% TOTAL 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% * Investidores Institucionais líquido de Fundos de Investimento dos estrangeiros contabilizado em títulos da dívida pública dos investidores estrangeiros. 19
set/10 Investidores institucionais Investidores Estrangeiros Outros Inv.Não Financeiros (Fora dos Institucionais) TOTAL 1.1. Instrumentos do Mercado de Capitais: 17,9% 14,7% 67,4% 100,0% a) Ações 14,8% 16,3% 68,9% 100,0% b) Títulos da Dívida Privada 42,8% 2,1% 55,1% 100,0% 1.2. Depósitos Bancários 16,4% 4,9% 78,7% 100,0% 1.3. Títulos da Dívida Pública * 82,5% 16,4% 1,2% 100,0% 1.4. Operações Compromissadas 100,0% 0,0% 0,0% 100,0% 1.5. Outros Ativos Financeiros 100,0% 0,0% 0,0% 100,0% TOTAL 35,6% 11,7% 52,7% 100,0% * Investidores Institucionais líquido de Fundos de Investimento dos estrangeiros contabilizado em títulos da dívida pública dos investidores estrangeiros. 20
1.2 Financiamento da Economia Nota: Elaboração e Metodologia Contas Financeiras. 21
Exigível Financeiro Total: Setor Público e Privado (PJ e PF) Financiamento de entidades não financeiras- mercado doméstico Operações de Dívida - Saldos (R$ Milhões) - Setor Público X Privado 2.200.000 2.000.000 Setor Privado Setor Público Total Dívida Pública Mobiliária 1.800.000 1.600.000 1.400.000 1.200.000 1.000.000 OBS: Setor privado composto por pessoas físicas e jurídicas 800.000 Setor Público Total = Dívida Mobiliária + Op. Compromissadas do Bacen. 22
Exigível Financeiro: Setor Público Setor Público - % do PIB 60,0% 50,0% 49,7% 51,8% 53,9% 54,4% 53,8% 54,5% 53,5% 51,8% 52,3% 3,3% 5,1% 6,2% 7,6% 7,0% 8,3% 9,1% 10,4% 10,8% 54,5% 56,2% 13,1% 13,5% 60,0% 59,3% 57,1% 57,5% 57,3% 14,8% 14,5% 13,3% 11,3% 11,8% 40,0% 30,0% 20,0% 46,1% 46,4% 47,4% 46,5% 46,5% 45,9% 44,1% 41,1% 41,2% 41,2% 42,4% 44,9% 44,4% 43,4% 45,7% 45,1% 10,0% 0,0% 4T06 1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 Total Crédito Bancário Op. Compromissadas Bacen 23
Exigível Financeiro Total: Setor Público e Privado (PJ e PF) Financiamento geral de entidades não financeiras - Mercado Doméstico Operações de Dívida - Saldos (R$ Milhões) 4.000.000 3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 1.500.000 Pessoas Jurídicas Pessoas Físicas Setor Público 2.693.925 2.586.275 2.460.820 2.355.606 763.275 702.575 657.705 598.573 3.032.847 2.936.227 2.795.748 899.026 828.973 345.739 370.652 393.588 420.853 449.870 464.694 895.612 486.058 3.141.281 909.982 515.789 3.440.329 3.479.330 3.348.481 962.294 1.008.832 1.027.666 541.662 569.170 594.505 3.635.061 1.088.156 624.299 3.783.246 1.146.005 659.748 1.000.000 500.000 1.411.294 1.432.462 1.490.111 1.509.797 1.516.905 1.572.507 1.651.178 1.715.509 1.844.525 1.862.327 1.857.159 1.922.606 1.977.493-24
Exigível Financeiro Total: Setor Público e Privado (PJ e PF) 120,0% 100,0% 80,0% 90,8% 92,5% 94,6% 95,4% 95,4% 97,7% 24,7% 25,7% 27,0% 28,3% 29,9% 23,1% Financiamento geral de entidades não financeiras - Mercado Doméstico Operações de Dívida -(%PIB) Total Pessoas Jurídicas Pessoas Físicas 100,1% 29,6% 102,9% 29,8% 109,0% 109,5% 31,3% 32,1% 107,0% 108,7% 109,6% 31,6% 32,5% 33,2% 60,0% 13,3% 13,9% 14,4% 14,9% 15,4% 15,5% 16,0% 16,9% 17,6% 18,1% 18,3% 18,7% 19,1% 40,0% 20,0% 54,4% 53,8% 54,5% 53,5% 51,8% 52,3% 54,5% 56,2% 60,0% 59,3% 57,1% 57,5% 57,3% 0,0% 25
Exigível Financeiro Total: Setor Público e Privado (PJ e PF) 40,0% Financiamento de entidades não financeiras - Mercado Doméstico Operações de Dívida -Taxa de Variação Anual (%) 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 1. Setor Privado TOTAL 2. Setor Público 26
Exigível Financeiro Total: Setor Público e Privado (PJ e PF) Financiamento de entidades não financeiras - Mercado Doméstico Operações de Dívida - Taxa de Variação Trimestral (%) 12,0% 1. Setor Privado TOTAL 2. Setor Público 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10-2,0% 27
Exigível Financeiro Total: Setor Público e Privado (PJ e PF) Financiamento de entidades não financeiras - mercado doméstico Operações de divida - Variação de Saldo (R$ milhões) 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0-20.000 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 Pessoa Jurídica Pessoa Física Setor Público 28
Financiamento das empresas não financeiras 29 29
Exigível Financeiro das Empresas Exigível financeiro de pessoas jurídicas não financeiras - Saldos (R$ Milhões Nominais ) 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 683.332 84.759 207.027 306.548 2. Mercado Internacional 1.3. Doméstico - Crédito Direcionado 1.2. Doméstico - Crédito Bancário - Recursos livres 1.1.Domêstico -Títulos de Dívida. 742.657 84.952 223.988 343.249 792.401 89.826 234.216 367.459 850.003 86.728 246.791 402.645 934.444 105.471 261.286 444.374 1.031.694 1.028.063 1.023.220 132.668 132.451 113.238 288.147 294.716 299.746 1.065.039 102.745 338.086 1.108.800 99.968 1.131.274 103.609 361.010 372.633 476.891 465.186 464.468 470.425 484.662 483.723 1.197.362 109.207 391.996 510.672 1.248.708 102.702 417.604 532.569-84.998 90.468 100.900 113.839 123.313 133.988 135.710 145.768 153.783 163.161 171.310 185.488 195.833 (*) Mercado Internacional estimado em março de 2010 30
Exigível Financeiro das Empresas 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Exigível financeiro de pessoas jurídicas não financeiras -%PIB 34,3% 33,9% 34,7% 35,3% 35,8% 36,2% 34,8% 33,5% 4,4% 3,3% 3,2% 3,3% 3,0% 31,9% 3,2% 30,1% 4,4% 3,7% 2,9% 2,8% 2,7% 2,8% 29,0% 27,9% 3,6% 2,8% 26,3% 3,1% 2,9% 2,9% 2,8% 3,3% 3,2% 2,9% 2,8% 6,7% 6,1% 6,9% 7,0% 8,1% 8,6% 8,6% 9,0% 9,3% 3,3% 2,7% 2,7% 2,6% 5,9% 5,8% 5,7% 5,4% 11,8% 12,9% 13,4% 14,3% 15,2% 15,9% 15,4% 15,2% 15,3% 15,4% 14,9% 15,3% 15,4% 3,3% 3,4% 3,7% 4,0% 4,2% 4,5% 4,5% 4,8% 5,0% 5,2% 5,3% 5,5% 5,7% Série6 2. Mercado Internacional 1.3.2. Crédito Direcionado Rural 1.3.1.Crédito Direcionado BNDES 1.2. Crédito Bancário - Recursos livres 31
Exigível Financeiro das Empresas Exigível Financeiro das Empresas - % PIB jun/08 Variação set/10 Mercado Internacional 3,1-0,1 3,0 Crédito Bancário - Recursos livres 2,8 0,0 2,8 Crédito Direcionado - BNDES 5,9 3,4 9,3 Crédito Direcionado - Rural 14,3 1,1 15,4 Títulos de divida 4,0 1,7 5,7 TOTAL 30,1 6,1 36,2 32
Exigível Financeiro das Empresas 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0% Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica Percentual de Variação Anual (%) 1. Mercado Doméstico TOTAL 2. Mercado Internacional 33
Exigível Financeiro das Empresas Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica Percentual de Variação Anual (%) - CAMBIO CONGELADO 50,0% 40,0% Mercado Doméstico Total em Moeda Estrangeira Mercado Internacional 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% 34
Exigível Financeiro das Empresas: Moeda Nacional x Estrangeira 100,0% Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica não Financeira (Operações de Dívida nos Mercados) 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% 78,2% 79,3% 78,8% 81,0% 79,7% 78,3% 78,7% 81,7% 84,5% 86,0% 86,2% 86,6% 87,6% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 9,4% 9,2% 9,9% 8,8% 9,0% 8,8% 8,4% 7,3% 5,9% 5,0% 4,7% 4,3% 4,1% 12,4% 11,4% 11,3% 10,2% 11,3% 12,9% 12,9% 11,1% 9,6% 9,0% 9,2% 9,1% 8,2% Moeda Estrangeira - Mercado Internacional Moeda Estrangeira - Mercado Doméstico Moeda Nacional - Mercado Doméstico 35
Exigível Financeiro das Empresas 60,0% Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica Percentual de Variação Anual (%) - BNDES, Créd.Rural e Títulos de Dívida 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 1.1.Doméstico - Títulos de Dívida. 1.3.1.Crédito Direcionado BNDES 1.3.2. Crédito Direcionado Rural 1.2. Doméstico - Crédito Bancário - Recursos livres 36
Exigível Financeiro das Empresas 20,0% Exigível Financeiro de Pessoa Jurídica Percentual de Variação Trimestral (%) - BNDES, Créd.Rural e Títulos de Dívida 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% 1.1.Doméstico - Títulos de Dívida. 1.3.1.Crédito Direcionado BNDES 1.3.2. Crédito Direcionado Rural 1.2. Doméstico - Crédito Bancário - Recursos livres 37
Mercado Primário e Indicadores de Mercado 38
Fluxo de Operações: Mercado Doméstico 500.000 450.000 Fluxos: Mercado Doméstico Total -Títulos de Dívida, Ações e Crédito Bancário Acumulado em 3 meses -R$ Milhões 456.251 400.000 350.000 300.000 250.000 319.680 334.556 323.641 326.865 11.447 40.992 11.524 391 12.753 31.768 43.631 18.660 352.956 352.430 336.846 271.288 289.492 311.725 302.394 9.619 19.434 448 22.300 22.154 21.023 7.100 30.345 18.782 15.463 595 7.437 0 18.552 331.673 127.363 4.319 21.578 22.483 200.000 150.000 100.000 267.241 291.264 279.619 295.452 311.368 315.375 263.852 273.434 285.843 299.785 274.223 305.776 306.405 50.000 0 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 Concessões de crédito bancário Emissões primárias de títulos de dívida Emissões primárias de ações 39
Fluxo de Operações: Mercado Doméstico Tit.Divida e Ações 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 Fluxos: Mercado Doméstico: Financiamento do Setor Privado por tipo de veículo - R$ milhões -Acumulado em 3 meses -Fontes: Bacen e CVM Crédito Bancário 340.000 320.000 300.000 280.000 260.000 240.000 220.000 Emissões primárias de ações Emissões primárias de títulos de dívida Concessões de crédito bancário 40
Mercado Doméstico e Internacional (%PIB) Fluxos: Mercado Doméstico Total -Títulos de Dívida, Ações e Crédito Bancário Acumulado em 3 meses -R$ Milhões 14,0% 13,5% 12,0% 10,0% 8,0% 12,4% 12,7% 11,9% 11,7% 12,0% 0,4% 1,6% 0,4% 1,2% 0,0% 1,6% 11,2% 0,7% 0,5% 0,7% 0,8% 0,0% 0,7% 9,1% 0,0% 0,2% 9,6% 10,5% 0,5% 0,0% 0,2% 0,6% 11,7% 0,7% 1,0% 9,5% 10,0% 0,3% 0,6% 0,1% 0,6% 3,7% 0,7% 6,0% 4,0% 10,3% 10,9% 10,2% 10,5% 10,6% 10,5% 8,7% 9,0% 9,3% 9,5% 8,4% 9,1% 8,9% 2,0% 0,0% 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 Concessões de crédito bancário Emissões primárias de títulos de dívida Emissões primárias de ações 41
Fluxo de Operações: Mercado Internacional 20.000 18.000 16.000 Fluxos: Mercado Internacional: Bonds & Notes - R$ milhões Acumulado em 3 meses -Fontes: Bacen e CVM 16.544 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 9.763 8.512 6.556 4.469 3.202 3.568 3.594 2.998 1.081 1.346 933 0 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 Valores em USD convertidos ao cambio corrente 42
Mercado Doméstico e Internacional (%FBCF) 280% 270% Fluxos: Financiamento do Setor Privado: Mercado Doméstico e Internacional Acumulado em 3 meses 275% 260% 250% 261% 259% 254% 255% 240% 238% 242% 236% 238% 230% 220% 225% 228% 210% Total geral -FBCF 208% 208% 200% set-07 dez-07 mar-08 jun-08 set-08 dez-08 mar-09 jun-09 set-09 dez-09 mar-10 jun-10 set-10 43
2. INDICADORES DO CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO 44
Objetivo Construir indicadores trimestrais/mensais do Custo de Capital Próprio de empresas brasileiras com base conceitual sólida, utilizando dados disponíveis para sua elaboração. Metodologia Básica Optou-se pelo uso do CAPM para cálculo do custo de capital próprio, com três possibilidades de cálculo explicitadas a seguir. 1) Método 1 (benchmarking S&P 500): modelo com a prática usual de mercado onde o risco país é dado pelo EMBI_BR; o prêmio de risco de mercado é ex-post ; os betas são do S&P 500 e setoriais; 2) Método 2 (benchmarking S&P 500): risco país dado pelo NTN_B menos risk free; o prêmio de risco de mercado é ex-ante utilizando para cálculo a metodologia proposta por Damodaran (2010) 1 para o S&P 500; os betas são do S&P 500 e setoriais. Amostra: todas as empresas brasileiras pertencentes a Bovespa, excluindo Fundos, Finanças, Seguros e holdings, além de empresas com Patrimônio Liquido Negativo no período de análise (1T2008-3T2010). 1. DAMODARAN, A. Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications The 2010 Edition. SSRN Working Paper, Feb 2010. 45
Método 1 de Cálculo do Indicador de Custo de Capital Próprio (Ke) Ke i = RF + β i (prêmio de risco de mercado) + BR Ke = Indicador do Custo de Capital Próprio da empresa i em termos nominais Taxa Livre de Risco RF = T-Bond 10 Anos Nominal RM = Média do retorno ex-post do S&P500 menos retorno do T_Bond no longo prazo Prêmio de Risco País Embi - BR Beta Alavancado da empresa i Beta desalavancado do setor S&P500, alavancado pela alavancagem da empresa i Nota: Para obtenção do custo real, ao final do cálculo elimina-se a inflação americana (CPI = 2,5% a.a.). Para obtenção do custo nominal, acrescentase ao custo real obtido a mediana do IPCA segundo as expectativas Focus do Banco Central. 46
Método 1 Indicador do Custo de Capital Próprio Nominal Taxas Anualizadas (Média das Empresas da Amostra) 20,00% 18,00% 18,74% 18,12% 16,00% 14,00% 14,29% 14,49% 16,40% 16,08% 15,08% 14,75% 14,80% 15,45% 14,30% 13,83% 14,05% 12,00% 10,00% 8,00% mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 out/10 nov/10 47
Método 1 Indicador do Custo de Capital Próprio Real Taxas Anualizadas (Média das Empresas da Amostra) 14,00% 13,00% 12,82% 12,95% 12,00% 11,48% 11,00% 10,00% 9,00% 9,53% 9,28% 10,50% 10,56% 10,00% 9,85% 10,48% 9,38% 8,93% 9,13% 8,00% mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 out/10 nov/10 48
Método 1 Indicador do Custo de Capital Próprio Nominal - NOVEMBRO/2010 Taxas Anualizadas (Média das Empresas da Amostra) 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 49
Método 2 de Cálculo do Indicador de Custo de Capital Próprio (Ke) Ke i = RF + β i (RI RF) + BR Ke = Indicador do Custo de Capital Próprio da empresa i em termos reais Taxa Livre de Risco RF = Taxa TIPS > 10 anos real RI = Retorno Implícito de Mercado do S&P500 Prêmio de Risco País, Cambial e Outros Riscos NTN-B (-) Treasury real (TIPS) Beta Alavancado da empresa i Beta desalavancado do setor S&P500, alavancado pela alavancagem da empresa i (RI RF) = Prêmio de Risco de Mercado Implícito Nota: Para obtenção do custo nominal, acrescenta-se ao custo real a mediana do IPCA segundo as expectativas Focus do Banco Central. 50
Método 2 Indicador do Custo de Capital Próprio Nominal Taxas Anualizadas (Média das Empresas da Amostra) 24,0% 22,0% 21,6% 21,8% 20,0% 18,0% 16,0% 17,5% 18,0% 19,0% 18,4% 16,4% 16,1% 15,8% 17,2% 17,1% 16,90% 16,85% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 out/10 nov/10 51
Método 2 Indicador do Custo de Capital Próprio Real Taxas Anualizadas (Média das Empresas da Amostra) 18,00% 17,00% 16,47% 16,00% 15,50% 15,00% 14,00% 13,00% 12,61% 12,61% 12,99% 13,75% 12,00% 11,00% 11,85% 11,34% 10,86% 12,11% 12,05% 11,87% 11,82% 10,00% 9,00% 8,00% mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 out/10 nov/10 52
Método 2 Indicador do Custo de Capital Próprio Nominal - NOVEMBRO/2010 Taxas Anualizadas (Média das Empresas da Amostra) 22,0% 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 53
Método 3 de Cálculo do Indicador de Custo de Capital Próprio (Ke) Método 3 (Ibovespa): o prêmio de risco de mercado é ex ex-ante, utilizando para cálculo a metodologia proposta por Damodaran (2010) para o IBOVESPA, os betas são do IBOVESPA e setoriais. Ke i = RF + β i (RI RF) Ke = Indicador do Custo de Capital Próprio da empresa i em termos reais Taxa Livre de Risco RF = Taxa TIPS > 10 anos real RI = Retorno Implícito de Mercado do BOVESPA Beta Alavancado da empresa i (RM RF) = Prêmio de Risco de Mercado Beta desalavancado do setor BOVESPA e alavancado pela alavancagem da empresa i 54
Damodaran (2010): Cálculo do prêmio de risco de mercado Ibovespa (RI-RF) RF) 30/09/2009 - Ibovespa: 61,272 -Dividend Yield (dividendos potenciais das empresas do Ibovespa): 4,95% a.a. Proxy a ser obtida -Taxa de crescimento dos lucros prevista para os próximos 5 anos: 6% a.a. Média das expectativas dos analistas (Fonte: Bloomberg) - Taxa de crescimento prevista após 5 anos: 3,45% a.a. (Taxa Livre de Risco) - Taxa livre de risco: T-BOND 10 anos nominal (3,45% a.a.) A equação resultante deste fluxo será: Retorno implícito de mercado exigido (r) = 9,17% a.a. (r = RI) Prêmio de risco = Retorno implícito (RI) - Taxa livre de risco (RF) = 9,17% - 3,45% = 5,72% a.a. 55
3. INDICADORES DO CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS 56
Objetivo: Estimar e Monitorar o Custo de Capital de Terceiros das Empresas Brasileiras Mercado Interno: Operações de crédito Livres Operações de crédito Direcionadas Debêntures Notas promissórias Mercado Externo: Operações de crédito Bonds e Notes 57
Escopo: Níveis de risco Por rating do devedor Por prazo Custo em Estoque Relação entre despesas financeiras e passivos financeiros existentes (empresas abertas) Custo de Mercado (base mercado secundário) Valor ligado ao custo de novas colocações, mais relevante para acompanhamento das condições de mercado 58
Componentes do Custo de Capital (modelo ideal) Encargos financeiros: : juros a serem acrescidos ao principal no prazo e nas condições contratadas. Podem ser pré-fixados, pós- fixados ou taxas flutuantes; Encargos operacionais: : relativos a taxas de abertura de crédito, operações de colocação de títulos no mercado, seguros e quaisquer outros valores cobrados por serviços necessários à realização das operações; Encargos fiscais: : relativos aos tributos incidentes sobre as operações; Encargos de reciprocidade: : custo financeiro imputável à aquisição de outros produtos ou outras concessões do tomador. 59
CRÉDITO BANCÁRIO (Recursos Livres) 60
CRÉDITO BANCÁRIO Taxas Médias de Crédito Bancário Pessoa Jurídica 40,0 35,0 Total Geral Capital de Giro Aquisição de Bens % mensal anualizado 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 61
Desafios/Propostas: CRÉDITO BANCÁRIO Discriminar ou segregar taxas médias de acordo com: Setores de atividade Ratings dos tomadores Prazo Obter taxas médias para crédito direcionado 62
DEBÊNTURES 63
DEBÊNTURES Dificuldades: Baixa liquidez e dificuldade de precificação diferenciada entre ativos com e sem liquidez. Discriminar variações no custo vis-á-vis diferenças nos prazos para ratings específicos. Criar indicador médio do custo devido às diferenças de indexadores e formas de remuneração. Criar indicador médio do custo devido às característica das emissões (garantias diferenciadas). 64
Metodologia: DEBÊNTURES Criado banco de dados considerando cada ativo (dados ANBIMA). Tratamento diferenciado para cada tipo de remuneração (%DI, Spread + DI, IGPM ou IPCA). Manutenção do título até o vencimento. Curva de juros DI baseada em swaps DI x pré obtidas na BM&FBovespa]. Taxas médias agregadas por rating (AAA, AA, A, BBB). 65
DEBÊNTURES Análise por Tipo de Indexador 66
DEBÊNTURES 125 % DI 120 AAA AA A 115 110 105 100 67 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 mar/09 dez/08 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 Dezembro/2005 a Novembro/2010
set/10 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 DEBÊNTURES DI + Spread AAA AA A BBB 68 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 Dezembro/2005 a Novembro/2010 mar/06 dez/05
set/10 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 DEBÊNTURES IGPM + Spread 69 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 AAA AA A mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 Dezembro/2005 a Novembro/2010 dez/05
13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 DEBÊNTURES IPCA + Spread AAA AA A 70 nov/09 jan/10 mar/10 mai/10 jul/10 set/10 nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 jul/09 set/09 Dezembro/2005 a Novembro/2010
DEBÊNTURES Análise Agregada 71
DEBÊNTURES Custo de Capital de Terceiros Debêntures (% nominal ao ano) 18,0 17,0 16,0 15,0 DI (720) (PRExDI BM&Fbovespa) Debêntures % ao ano 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 Dezembro/2005 a Novembro/2010 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 72
3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 DEBÊNTURES Custo de Capital de Terceiros Debêntures - Spread sobre DI 720 (% nominal ao ano) Spread Debêntures 73 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 Dezembro/2005 a Novembro/2010 % ao ano
Custo de Capital de Terceiros x Custo de Capital Próprio 23,0% 21,0% 19,0% 17,0% 15,0% 13,0% 21,6% 21,8% 19,0% 18,4% 17,5% 18,0% 15,7% 15,7% 14,7% 13,7% 12,4% 12,4% 17,2% 17,1% 16,9% 16,4% 16,9% 16,1% 15,8% 12,9% 13,2% 13,0% 13,4% 12,9% 13,3% 12,8% 11,0% 9,0% 7,0% 5,0% mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 out/10 nov/10 Custo de Capital de Terceiros Custo de Capital Próprio 74
DEBÊNTURES CURVA DE JUROS 16,0 Estimativa da Curva de Juros para Debêntures 31/12/2009 Taxa de Juros Estimada 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 A AA AAA DI 9,0 8,0 Dias Corridos 1 120 230 391 601 811 1021 1280 1737 2162 2575 3030 3485 3943 4388 4843 75
DEBÊNTURES CURVA DE JUROS Estimativa da Curva de Juros para Debêntures - 30/09/2010 14,0 13,5 13,0 12,5 12,0 11,5 11,0 10,5 DI DI + AAA DI + AA DI + A 10,0 30 720 1410 2100 2790 3480 4170 4860 5550 76
DEBÊNTURES PRÓXIMOS PASSOS Determinação de custos para abertura e manutenção de capital aberto. Detalhamento de operações de crédito recursos livres e direcionados (BNDES) por nível de risco e prazos. Identificação e monitoração de outras fontes (securitização, notas promissórias). Detalhamento de fontes no exterior e taxas praticadas nas captações externas. 77
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