Desafios do Financiamento a Longo Prazo Luciano Coutinho IBEF São Paulo, 27 de Agosto 2010
A trajetória recente da economia brasileira As perspectivas do Investimento Os desafios do financiamento a longo prazo
Brasil voltou a crescer a taxas expressivas depois de 25 anos Brasil e Mundo: Taxas de Crescimento do PIB em % 8,0 7,4 7,0 6,0 5,0 4,0 4,5 Brasil 3,1 Mundo 4,0 5,0 3,7 3,5 3,0 2,0 2,0 1,0 0,0 1966 80 1981 2003 2004 2009 2010 2015 (*) Fonte: Ipeadata e IBGE. Elaboração APE/BNDES (*) projeções com base no IIF
Crescimento puxado pela demanda doméstica inclusive após crise internacional Contribuição ao PIB ( %) * Estimativa 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 2,0 4,0 2,5 2,7 1,7 1,2 0,7 5,0 2,7 5,7 0,5 3,2 9,1 7,5 7,4 5,3 6,1 6,5 5,1 4,0 0,2 0,5 1,4 1,4 2,2 0,1 0,3 0,2 2,6 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* Demanda Interna Demanda Externa PIB Fonte: Ministério da Fazenda e BNDES
Apenas as exportações ainda estão abaixo do nível pré crise 110 105 100 95 90 Evolução PIB e componentes Base 100 = 3º trim/2008 107,4 103,7 100,4 94,4 85 80 75 T3 2008 T4 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T1 2010 Consumo das Famílias FBKF PIB Exportações Fonte: IBGE. Elaboração APE/BNDES
Crise teve impacto maior que o esperado, mas indústria já retomou atividade pré crise 105 100 Evolução da Produção Industrial set/08 = 100 set/08 100 mar/09 100,2 95 90 jul/10 98,2 85 80 75 dez/08 79,4 18 meses de recuperação 70 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 ago/08 set/08 out/08 nov/08 dez/08 jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09 jul/09 ago/09 set/09 out/09 nov/09 dez/09 jan/10 fev/10 mar/10 abr/10 mai/10 jun/10 Fonte: IBGE. Elaboração APE/BNDES
Projeções do BNDES para 2010 e 2011 Projeções 2009 2010 2011 PIB var. % 0,2% 7,2% 4,5% Produção Industrial var. % 7,4% 12,2% 4,8% FBKF var.% 21,2% 9,0% Taxa de Investimento (FBKF/PIB) 16,7% 18,9% 19,7% IPCA var. % 4,3% 4,8% 4,5% Fonte: IBGE e APE/BNDES
As perspectivas do investimento
Mapa dos investimentos no Brasil Fonte: BNDES Com base em Planos corporativos de investimento de 13 setores última consulta, Abril 2010 Amostra: 10% do PIB; 52% da FBKF; 60% dos investimentos na indústria; 90% dos investimentos na infraestrutura
Indústria: Investimento cresce 2 dígitos, puxado por petróleo e gás Petróleo e Gás respondem por R$ 180 bilhões do aumento das perspectivas de investimento na Industria (77%) Valores (R$ bilhão) Taxa de Crescimento Setores 2005 2008 2010 2013 % aa Petróleo e Gás 160 340 16,3 Mineração 53 52 0,6 Siderurgia 26 51 14,8 Química 20 34 11,3 Automotivo 23 32 6,6 Eletroeletrônica 15 21 6,8 Papel Fonte: e GT Celulose do Investimento 17 19 2,0 Indústria 314 549 11,8 Fonte: BNDES/GT do Investimento
Infraestrutura: Crescimento em todos setores; destaques para ferrovias, portos e saneamento Valores Taxa de Setores (R$ bilhão) Crescimento 2005 2008 2010 2013 % aa Energia Elétrica 67 98 7,8 Telecom. 66 67 0,4 Saneamento 22 39 12,0 Ferrovias 19 56 24,2 Rodovias 21 36 11,6 Portos 5 15 26,0 Fonte: GT do Investimento Infraestrutura 200 311 9,3 Fonte: BNDES
Taxa de Investimento deve atingir 22,2% em 2014 26% 24% 22% 20% 18% Brasil: Taxa de Investimento (em % do PIB) 18,7% 19,0% 19,7% Projeções 20,4% 21,4% 22,2% 16% 17,3% 16,8% 14% 14,7% 15,3% 12% 10% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Fonte: IBGE. Projeções: BNDES
Os desafios do financiamento
Padrão de financiamento a longo prazo guarda certa estabilidade Padrão de Financiamento dos Investimentos na Indústria e na Infraestrutura (2004 2009) 100% 90% 80% 70% 60% 5,9% 2,0% 2,0% 5,0% 7,0% 9,0% 10,0% 8,1% 15,0% 7,0% 10,7% 13,0% 10,0% 9,0% 17,0% 19,0% 21,0% 26,1% 26,0% 15,6% 3,1% 6,1% 30,0% 3,7% 4,2% 8,9% 39,6% 50% 21,0% 40% 30% 20% 49,3% 57,0% 57,0% 42,0% 51,0% 45,3% 43,6% 10% 0% Média 2004 2005 2006 2007 2008e 2009p Lucros Retidos BNDES Captações Externas Debêntures Ações e-estimado p-previsto 14 Fonte: BNDES/APE
Porte da Bolsa de Valores ésignificativo Capitalização de Mercado das Bolsas de Valores dados de jul/10 em US$ 14 13,3 12 10 8 6 4 3,5 3,0 2,9 2,2 1,7 1,6 2 1,4 1,3 1,3 1,2 1,0 0,9 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,4 0 EUA Japão China Reino Unido Hong Kong Canadá França Índia Alemanha Brasil Austrália Suíça Coréia Sul Taiwan Espanha Itália Rússia Cingapura Suécia África do Sul US$ Trlhões BOVESPA éa 10ª colocada Colômbia Peru 15 Fonte: Bloomberg. Elaboração BNDES
... há um número considerável de empresas com capital aberto... Número de Empresas Listadas na Bolsa de Valores em 2008 Bangladesh Italy Russian Bulgaria Sweden Poland Iran, Islamic Egypt, Arab Rep. Croatia Indonesia Mongolia South Africa Brazil Singapore Thailand Israel Germany Pakistan France Malaysia China Korea, Rep. Romania Australia United Kingdom Japan Spain Canada India United States 290 294 314 334 341 349 356 373 376 396 420 425 432 455 476 630 638 653 966 977 1.604 1.798 1.824 1.924 2.415 3.299 3.536 3.755 4.921 5.603 Fonte: World Bank. Elaboração BNDES 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 16
... mas participação de investidores locais ainda é limitada 4. Volume das ofertas encerradas até mai/10 17
Mercado de títulos privados de longo ainda é pequeno e complementar ao crédito bancário A exemplo de muitos países emergentes e desenvolvidos 130,0% Capitalização do Mercado de Títulos Privado/PIB (Em 2008) 36,1% 19,2% 15,6% 16,5% EUA Alemanha Brasil Chile China 18 Fonte: Banco Mundial, Financial Structure 2008. Elaboração BNDES
Prazo do crédito bancário está alongando 70 60 63,6 Composição do Crédito Bancário no Brasil (em %) 50 40 30 20 22,0 10 14,5 0 48,8 29,1 22,1 dez/04 fev/05 abr/05 jun/05 ago/05 out/05 dez/05 fev/06 abr/06 jun/06 ago/06 out/06 dez/06 fev/07 abr/07 jun/07 ago/07 out/07 dez/07 fev/08 abr/08 jun/08 ago/08 out/08 dez/08 fev/09 abr/09 jun/09 ago/09 out/09 dez/09 fev/10 abr/10 até 1 ano 1 a 3 anos > 3 anos Fonte: BCB. Elaboração BNDES
BNDES concentra operações de mais longo prazo... Bancos têm baixa exposição a créditos superiores a 5 anos 80% 70% 60% 50% 40% 66,4% 67,0% Carteira dos Bancos(*) : Créditos superiores a 5 anos (% do ativo total) set/09 dez/09 30% 20% 10% 0% 11,0% 11,6% BNDES CEF BB Banco 1 10,5% 8,4% Banco 2 3,4% 3,8% BNB 3,0% 2,5% 1,3% 1,2% 1,2% 1,2% 0,8% 0,8% 0,5% 0,5% 0,2% 0,9% 0,1% 0,1% 1,7% 2,0% Banco 3 BRDE Banco 4 Banco 5 BDMG Demais (*) Os Bancos de 1 a 5 representam as maiores instituições bancárias privadas por ordenamento de seus crédito superiores a 5 anos Fonte: Ministério da Fazenda (SPE)
... e carteiras de LP dos bancos dependem de fundos do BNDES Falta um mercado de títulos bancário de maior prazo Participação dos Repasses do BNDES nas Operações de Crédito destinados a PJ superiores a 3 anos 100% 95% 94,5% 90% 85% 80% 84,6% 76,8% 75% 70,3% 70% 65% 60% 65,8% jul/06 ago/06 set/06 out/06 nov/06 dez/06 jan/07 fev/07 mar/07 abr/07 mai/07 jun/07 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 ago/08 set/08 out/08 nov/08 dez/08 jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09 jul/09 ago/09 set/09 out/09 nov/09 dez/09 jan/10 fev/10 mar/10 abr/10 mai/10 jun/10 Fonte: BCB. Elaboração BNDES
Passivo concentrado no curto prazo retraiu atuação dos bancos privados na crise Crédito Bancário por Origem de Capital set/08 = 100 170 160 150 140 130 125,2 120 110 110,8 100 90 103,6 100 Fonte: BCB 163,9 132,6 119,7 set/08 out/08 nov/08 dez/08 jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09 jul/09 ago/09 set/09 out/09 nov/09 dez/09 jan/10 fev/10 mar/10 abr/10 mai/10 jun/10 Bancos Públicos Bancos Privados Crédito total
Desafio país: expansão dos investimentos requer mais financiamento interno de longo prazo FONTES E EXPECTATIVAS Autofinanciamento: viabilizado pelo crescimento da economia Bolsa tem porte, mas é necessário atrair mais investidores nacionais Mercado de debêntures necessita desenvolvimento: padronização, desconcentração setorial, giro e liquidez Mercado de crédito bancário: é preciso ampliar a captação de longo prazo (duration) dos bancos BNDES e captação externa: deveriam ser variáveis de ajuste
Desafios do Financiamento a Longo Prazo Luciano Coutinho IBEF São Paulo, 27 de Agosto 2010