Brazilian Credit Market Update

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1 Fixed Income Research Brazilian Credit Market Update Brazil Strategy Sector Note 13 February 2015 Highlights of the week Local corporate debt market Qualicorp: the company approved the issuance of R$550mn in debentures (CVM#400) via a single series, yielding up to DI+1.20% and maturing in five years (amortizations in the final three years). Diagnósticos da América: the company plans to issue between R$400mn and R$500mn in debentures (CVM#476) in up to two series. The first series would yield up to DI+1.05% and mature in three years (amortizations in the final two years). The second series features a maximum yield of DI+1.20% and a 5-year maturity (amortizations in the final two years). The issuance received an AA(bra) rating from Fitch. Matheus Chermauth Brazil Banco BTG Pactual S.A. matheus.chermauth@btgpactual.com Thomas Tenyi, CFA Brazil Banco BTG Pactual S.A. thomas.tenyi@btgpactual.com Brookfield: the company plans on issuing R$500mn in debentures (CVM#476) via a single series, yielding DI+2.50% and with a 36-month maturity (amortizations in three consecutive semi-annual amortizations). Brookfield has a Baa2.br rating by Moody s and a BBB+(bra) rating by Fitch. Secondary debentures market Trading volume in the secondary debentures market in the period February 05- February 11 totaled R$340.2mn (vs. R$347.4mn in the previous week), with 92 assets traded. The main weekly highlights were ECOV22 Ecovias (R$18mn traded at IPCA+5.59%, with curve of IPCA+4.28%), IGTA12 Iguatemi Shopping Center (R$16.98mn at DI %, with curve of DI+1.35%) and RDVT11 Rodovias do Tietê (R$13.1mn traded at IPCA+6.87%, with curve of IPCA+8.00%). YTD trading volume in the secondary debentures market now stands at R$2.26bn (daily average of R$91.2mn). ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES BEGIN ON PAGE 11 Banco BTG Pactual S.A. does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.

2 13 February 2015 page 2 Table 1: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Jan-15 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark AA(bra) 05-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,25 2,263 6,20 IPCA+ 6,6 6,4 AA(bra) 05-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,89 0,333 6,15 IPCA+ 5,4 7,86 braaa 05-Feb-15 AutoBan ANHB ,82 0,022 5,35 IPCA+ 3,3 4,88 braaa 05-Feb-15 AutoBan ANHB ,99 1,264 5,25 IPCA+ 4,1 5,428 braaa 05-Feb-15 AutoBan ANHB ND 0,301 4,45 IPCA+ 2,6 2,71 braa- 05-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,48 0,431 6,05 IPCA+ 6,5 5,8 braa- 05-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,51 0,899 7,71 IPCA+ 6,4 6,05 braaa 05-Feb-15 CCR CCRD ,00 6, ,02 %DI 1,5 107,05 Aa1.br 05-Feb-15 Intervias S.A. CRIP ,14 1,464 1,03 DI+ 2,2 1,09 Aa2.br 05-Feb-15 Concessionária do Rodanel CROD ,00 3, ,87 %DI 0,2 111 braaa 05-Feb-15 Ecovias ECOV ,35 14,480 5,56 IPCA+ 6,7 4,28 braaa 05-Feb-15 Elektro ELEK ,04 1,719 ND IPCA+ ND 5,1 AA+(bra) 05-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN ,12 0,279 ND IPCA+ ND 6,4686 braa+ 05-Feb-15 Iguatemi Shopping Centers IGTA ,32 16,983 0,73 DI+ 0,5 1,35 braa+ 05-Feb-15 Iguatemi Shopping Centers IGTA ,32 1,005 0,85 DI+ 2,2 1 AA-(bra) 05-Feb-15 Lojas Americanas LAME ,65 0, ,40 %DI 3,5 113 braaa 05-Feb-15 Localiza LORT ,00 5,666 ND %DI ND 109,5 braa+ 05-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB ,97 1,160 6,70 IPCA+ 6,2 7,15 braa+ 05-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB ,31 1,271 ND IPCA+ ND 7,15-05-Feb-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR ,03 0,022 6,74 IPCA+ 7,8 6,7 Aa3.br 05-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT ,14 2,234 6,74 IPCA+ 6,7 8 braaa 05-Feb-15 Raízen Energia S.A. RESA ,05 1,868 0,92 DI+ 2,9 0,94 braa 05-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN ,62 0,041 8,00 IPCA+ 5,1 7,0537 braa 05-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN ,83 0,063 7,88 IPCA+ 6,1 7,4943 braaa 05-Feb-15 TAESA TAEE ,34 0,956 7,14 IPCA+ 4,2 4,85 braaa 05-Feb-15 TAESA TAEE ,86 1,268 7,34 IPCA+ 6,6 5,1 braaa 05-Feb-15 TAESA TAES ,17 0,250 0,90 DI+ 0,4 1,3 braaa 05-Feb-15 TAESA TAES ,30 1,429 1,03 DI+ 0,8 1,4 AA+(bra) 05-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,14 0,183 7,11 IPCA+ 4,8 9,11 AA+(bra) 05-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,28 0,215 7,02 IPCA+ 4,2 9,11 AA+(bra) 05-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,73 0,240 7,00 IPCA+ 4,4 9,11 AA+(bra) 05-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,97 0,216 7,02 IPCA+ 4,5 9,11 Aaa.br 05-Feb-15 Telefonica Brasil S/A TFBR ,58 5,822 0,84 DI+ 2,6 0,68 Aa1.br 05-Feb-15 AES Tietê TIET ,05 1,879 0,84 DI+ 0,1 1,2 braaa 05-Feb-15 Vale VALE ,63 2,010 5,09 IPCA+ 4,7 6,46 braaa 05-Feb-15 Vale VALE ,01 0,083 4,90 IPCA+ 6,5 6,57 braaa 05-Feb-15 Vale VALE ,78 0,035 5,70 IPCA+ 7,6 6,71 braaa 05-Feb-15 Vale VALE ,70 0,029 5,41 IPCA+ 8,4 6,78 Aaa.br 05-Feb-15 ViaOeste VOES ,93 0,021 ND IPCA+ ND 5,67 AA-(bra) 06-Feb-15 Águas Guariroba AGGU ,00 10,603 1,40 DI+ 2,7 1,4 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,28 0,083 6,40 IPCA+ 5,2 7,86 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,57 0,155 6,31 IPCA+ 6,6 6,4 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,51 0,083 6,40 IPCA+ 5,4 7,86 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,75 0,083 6,40 IPCA+ 5,5 7,86 AA(bra) 06-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,99 0,083 6,40 IPCA+ 5,7 7,86 A(bra) 06-Feb-15 ALL América ALLG ,02 0,291 1,61 DI+ 0,6 1,65 braaa 06-Feb-15 AutoBan ANHB ,40 1,470 5,16 IPCA+ 4,1 5, Feb-15 ASA Alimentos ASAA ,63 21,229 ND IPCA+ ND 7,5 Aa1.br 06-Feb-15 Autovias AVIA ,03 1,986 0,80 DI+ 1,1 0,83 braaa 06-Feb-15 BNDESPar BNDP ,06 0,011 12,75 Prefixado 1,4 11,169 braaa 06-Feb-15 BNDESPar BNDP ,37 0,410 6,25 IPCA+ 3,7 5,4 braa- 06-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,39 0,161 6,57 IPCA+ 6,5 5,8 braa- 06-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,28 0,004 7,20 IPCA+ 6,4 6,05 AA(bra) 06-Feb-15 Contax Participações CTAP ,00 6,327 ND DI+ ND 1,2 Aa1.br 06-Feb-15 Centrovias CVIA ,24 5,999 6,67 IPCA+ 1,0 8 braa- 06-Feb-15 Diagnósticos da América DASA ,38 1,981 1,00 DI+ 2,6 1,15 braaa 06-Feb-15 Ecovias ECOV ,34 0,856 5,60 IPCA+ 4,2 3,8 braaa 06-Feb-15 Ecovias ECOV ,47 1,314 5,72 IPCA+ 6,7 4,28 braa- 06-Feb-15 Eletropaulo ELSPA ,50 0,743 2,90 DI+ 2,2 1,24 braa- 06-Feb-15 Energisa ENGI ,87 2,015 2,38 DI+ 1,7 2,3 AA+(bra) 06-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN ,33 0,063 ND IPCA+ ND 6, Feb-15 Ipiranga Produtos de Petroleo IPPT ,00 30, ,90 %DI 3,1 107,9 (Years) Issuance rate (%)

3 13 February 2015 page 3 Table 2: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Jan-15 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark Aa1.br 06-Feb-15 Intervias IVIA ,00 10,384 ND DI+ ND 1,1 braa+ 06-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB ,20 0,160 6,50 IPCA+ 6,2 7,15 braa+ 06-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB ,66 0,179 ND IPCA+ ND 7,15-06-Feb-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR ,52 0,410 7,83 IPCA+ 7,6 6,7 braaa 06-Feb-15 Rodonorte RDNT ,67 0,043 ND IPCA+ ND 5,691 Aa3.br 06-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT ,71 4,047 6,80 IPCA+ 6,7 8 braaa 06-Feb-15 Raízen Energia S.A. RESA ,12 5,073 0,90 DI+ 2,9 0,94 braa+ 06-Feb-15 Sabesp SBESB ,81 0,592 8,29 IPCA+ 4,0 4,5 braa 06-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN ,77 1,156 7,31 IPCA+ 5,1 7,0537 braa 06-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN ,42 2,576 7,60 IPCA+ 6,1 7,4943 braaa 06-Feb-15 TAESA TAEE ,27 0,006 6,90 IPCA+ 6,6 5,1 braaa 06-Feb-15 TAESA TAES ,83 1,862 4,20 IPCA+ 0,4 7,91 AA+(bra) 06-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,68 0,050 7,00 IPCA+ 4,8 9,11 AA+(bra) 06-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,60 0,013 6,80 IPCA+ 4,4 9,11 A+(bra) 06-Feb-15 Triunfo TPIS ,14 1,476 13,19 IPCA+ 2,0 8,5 bra+ 06-Feb-15 Unidas UNDA ,50 4,269 1,13 DI+ 0,9 2,9 braaa 06-Feb-15 Vale VALE ,31 0,125 4,75 IPCA+ 4,7 6,46 braaa 06-Feb-15 Vale VALE ,69 1,784 5,55 IPCA+ 6,4 6,57 braaa 06-Feb-15 Vale VALE ,45 0,457 5,11 IPCA+ 7,7 6,71 braaa 06-Feb-15 Vale VALE ,87 0,098 5,39 IPCA+ 8,4 6,78 Aaa.br 06-Feb-15 ViaOeste VOES ,60 0,447 ND IPCA+ ND 5,67 AA(bra) 09-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,37 0,245 6,18 IPCA+ 6,6 6,4 AA(bra) 09-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,49 0,300 6,22 IPCA+ 5,4 7,86 A(bra) 09-Feb-15 ALL América ALLG ,96 4,658 1,70 DI+ 0,9 1,65 braaa 09-Feb-15 AutoBan ANHB ,26 0,299 4,80 IPCA+ 3,3 4,88 braaa 09-Feb-15 AutoBan ANHB ND 0,102 4,57 IPCA+ 2,6 2,71 Aa1.br 09-Feb-15 Autovias AVIA ,68 0,350 6,20 IPCA+ 1,0 8 braaa 09-Feb-15 BNDESPar BNDP ,96 2,370 6,57 IPCA+ 3,7 5,4 braa- 09-Feb-15 BR Properties BRPR ,50 0,039 7,26 IPCA+ 3,5 5,85 braa 09-Feb-15 Andrade Gutierrez Part. CANT ,13 3,433 7,90 IPCA+ 5,1 6,5 braa- 09-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,35 0,044 6,75 IPCA+ 6,5 5,8 braa- 09-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,28 0,026 7,20 IPCA+ 6,4 6,05 Aa1.br 09-Feb-15 Intervias S.A. CRIP ,15 6,283 1,02 DI+ 2,2 1,09-09-Feb-15 Casadoce CSDC ,00 0, ,00 %DI 0,8 150 braaa 09-Feb-15 Ecovias ECOV ,66 0,099 4,90 IPCA+ 4,2 3,8 braaa 09-Feb-15 Ecovias ECOV ,14 1,853 5,72 IPCA+ 6,7 4,28 braa- 09-Feb-15 Energisa ENGI ,35 0,993 2,69 DI+ 1,7 2,3 braa- 09-Feb-15 Energisa ENGI ,29 10,643 10,50 IPCA+ 3,3 9,23 AA-(bra) 09-Feb-15 Cemar ENMA ,72 10,400 ND IPCA+ ND 5,9 AA+(bra) 09-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN ,61 0,125 ND IPCA+ ND 6,4686 braaa 09-Feb-15 Comgas GASP ,73 0,300 4,87 IPCA+ 3,3 5,1-09-Feb-15 Interligação Eletrica do Madeira S/A IEMD ,04 0,155 ND IPCA+ ND 5,5 Aa1.br 09-Feb-15 Intervias IVIA ,00 3,766 ND IPCA+ ND 5,96 AA(bra) 09-Feb-15 Libra Terminal Rio LBRA ,31 2,026 1,20 DI+ 3,1 1,3 braa+ 09-Feb-15 Lojas Renner LRNE ,19 5,783 7,08 IPCA+ 3,0 5,7 braa+ 09-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB ,01 0,007 ND IPCA+ ND 7,15 braa+ 09-Feb-15 Pão de Açúcar PCARA ,01 10,326 0,99 DI+ 0,7 1 Aa3.br 09-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT ,01 1,920 6,90 IPCA+ 6, Feb-15 SANTO ANTONIO ENERGIA S.A. SAES ,41 0,215 ND IPCA+ ND 6,2 braa 09-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN ,03 1,043 7,69 IPCA+ 5,1 7,0537 braa 09-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN ,75 3,188 7,72 IPCA+ 6,1 7,4943 braaa 09-Feb-15 TAESA TAEE ,63 0,941 7,58 IPCA+ 6,6 5,1 AA+(bra) 09-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,48 0,002 7,45 IPCA+ 4,8 9,11 AA+(bra) 09-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,48 0,003 7,45 IPCA+ 4,2 9,11 AA+(bra) 09-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,73 0,00 7,47 IPCA+ 4,3 9,11 AA+(bra) 09-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,01 0,00 7,45 IPCA+ 4,5 9,11 braa+ 09-Feb-15 Termopernambuco S.A. TERP ,18 0,10 ND DI+ ND 0,95 braaa 09-Feb-15 Vale VALE ,32 0,14 4,95 IPCA+ 6,5 6,57 braaa 09-Feb-15 Vale VALE ,58 0,00 5,38 IPCA+ 8,4 6,78 Aa2.br 09-Feb-15 ViaNorte VIAN ,41 0,79 7,55 IPCA+ 1,0 8 AA(bra) 10-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,86 0,27 6,10 IPCA+ 6,6 6,4 braa- 10-Feb-15 Algar Telecom ALGA ,21 0,60 7,98 IPCA+ 3,2 6 (Years) Issuance rate (%)

4 13 February 2015 page 4 Table 3: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Jan-15 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark A(bra) 10-Feb-15 ALL América ALLG ,86 0,76 8,00 IPCA+ 2,3 8,40 braaa 10-Feb-15 AutoBan ANHB ,43 0,18 5,70 IPCA+ 3,3 4,88 braaa 10-Feb-15 BNDESPar BNDP ,96 1,71 6,57 IPCA+ 3,7 5,40 braaa 10-Feb-15 BNDESPar BNDS ,35 3,77 6,10 IPCA+ 1,9 6,30 braa- 10-Feb-15 BR Properties BRPR ,57 0,00 7,90 IPCA+ 3,5 5,85 braa- 10-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,40 0,22 6,57 IPCA+ 6,5 5,80 braa- 10-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,73 0,01 7,30 IPCA+ 6,4 6,05 Aa2.br 10-Feb-15 Conc. Rota das Bandeiras CBAN ,77 0,20 7,61 IPCA+ 5,2 9,57 Aa2.br 10-Feb-15 Conc. Rota das Bandeiras CBAN ,99 0,48 7,69 IPCA+ 5,1 9,57 braa+ 10-Feb-15 Bandeirante Energia EBEN ,99 0,22 1,51 DI 0,8 1,50 braaa 10-Feb-15 Ecovias ECOV ,82 0,07 5,12 IPCA+ 4,2 3,80 braaa 10-Feb-15 Ecovias ECOV ,99 0,38 5,41 IPCA+ 6,7 4,28 AA+(bra) 10-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN ,91 0,08 ND IPCA+ ND 6,47 Aa1.br 10-Feb-15 Intervias IVIA ,99 4,68 ND DI+ ND 1,10 braa+ 10-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB ,37 0,08 6,41 IPCA+ 6,2 7,15-10-Feb-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR ,47 0,48 6,91 IPCA+ 7,8 6,70 A(bra) 10-Feb-15 Ouro Verde Transp Locação OVTL ,62 3,52 2,65 DI+ 1,6 2,40 Aa3.br 10-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT ,31 4,10 7,01 IPCA+ 6,7 8,00 braaa 10-Feb-15 Raízen Energia S.A. RESA ,20 2,08 0,87 DI+ 2,9 0,94 braa+ 10-Feb-15 Sabesp SBESB ,88 0,79 8,82 IPCA+ 4,0 4,50 braa 10-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN ,54 1,06 7,75 IPCA+ 6,1 7,49 braaa 10-Feb-15 TAESA TAEE ,69 2,43 7,33 IPCA+ 4,2 4,85 braaa 10-Feb-15 TAESA TAEE ,99 2,03 7,51 IPCA+ 6,6 5,10 AA+(bra) 10-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,77 0,09 7,60 IPCA+ 4,8 9,11 AA+(bra) 10-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,86 0,13 7,60 IPCA+ 4,1 9,11 AA+(bra) 10-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,09 0,13 7,60 IPCA+ 4,3 9,11 AA+(bra) 10-Feb-15 Termeletrica Pernambuco III TEPE ,34 0,13 7,60 IPCA+ 4,5 9,11-10-Feb-15 BR Towers SPE1 S.A. TOWE ND 1,33 7,39 IPCA+ 4,2 7,40 braaa 10-Feb-15 Triângulo do Sol TSAE ,33 7,02 7,19 IPCA+ 2,8 5,40 bra+ 10-Feb-15 Unidas UNDA ,70 0,03 ND IPCA+ ND 8,39 braaa 10-Feb-15 Vale VALE ,48 1,12 5,47 IPCA+ 4,7 6,46 braaa 10-Feb-15 Vale VALE ,97 0,13 5,00 IPCA+ 6,4 6,57 braaa 10-Feb-15 Vale VALE ,31 3,04 5,87 IPCA+ 8,3 6,78 Aaa.br 10-Feb-15 ViaOeste VOES ,62 0,06 ND IPCA+ ND 5,67 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,02 0,20 6,64 IPCA+ 5,2 7,86 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,32 0,93 6,35 IPCA+ 6,6 6,40 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,21 0,20 6,64 IPCA+ 5,3 7,86 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,40 0,20 6,64 IPCA+ 5,5 7,86 AA(bra) 11-Feb-15 Concessionária do Aeroporto Intl Guarulhos AGRU ,60 0,20 6,64 IPCA+ 5,7 7,86 A(bra) 11-Feb-15 ALL América ALLG ,98 1,22 1,68 DI+ 0,6 1,65 A(bra) 11-Feb-15 ALL América ALLG ,51 1,51 8,16 IPCA+ 2,3 8,40 braaa 11-Feb-15 AutoBan ANHB ,05 0,00 5,50 IPCA+ 3,3 4,88 braaa 11-Feb-15 BNDESPar BNDP ,20 0,50 6,50 IPCA+ 3,7 5,4 braa- 11-Feb-15 BR Properties BRPR ,28 0,00 8,00 IPCA+ 3,4 5,85 braa 11-Feb-15 Andrade Gutierrez Part. CANT ,00 4,89 ND DI+ ND 1,15 braa- 11-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,51 0,06 6,21 IPCA+ 6,5 5,8 braa- 11-Feb-15 Concessionária Auto Raposo Tavares CART ,91 0,00 7,45 IPCA+ 6,4 6,05 Aa1.br 11-Feb-15 Centrovias CSSA ,15 1,18 0,90 DI+ 1,6 0,99 braaa 11-Feb-15 Vale CVRDA ND 0,35 ND ND ND ND braaa 11-Feb-15 Ecorodovias ECCR ,96 0,93 0,81 DI+ 2,2 0,79 braaa 11-Feb-15 Ecovias ECOV ,60 0,00 5,45 IPCA+ 4,2 3,8 braaa 11-Feb-15 Ecovias ECOV ,29 0,00 6,05 IPCA+ 6,7 4,28 AA-(bra) 11-Feb-15 Cemar ENMA ,18 3,26 ND IPCA+ ND 5,9 AA+(bra) 11-Feb-15 Ferreira Gomes Energia FGEN ,26 0,16 ND IPCA+ ND 6,4686 braa- 11-Feb-15 JSL JSML ,98 1,46 8,31 IPCA+ 4,1 7,5 AA-(bra) 11-Feb-15 Lojas Americanas LAME ,00 2,16 113,00 %DI 3,5 113 braa+ 11-Feb-15 Norte Brasil Transmissora de Energia NRTB ,76 0,03 6,35 IPCA+ 6,2 7,15-11-Feb-15 Odebrecht Transport S.A. ODTR ,91 0,73 7,13 IPCA+ 7,7 6,7 Aa3.br 11-Feb-15 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT ,39 0,79 6,85 IPCA+ 6,7 8 braa 11-Feb-15 Santo Antonio Energia STEN ,02 0,58 7,91 IPCA+ 5,1 7,0537 braaa 11-Feb-15 TAESA TAEE ,90 1,39 7,72 IPCA+ 6,6 5,1 braaa 11-Feb-15 Vale VALE ,67 0,05 5,43 IPCA+ 4,7 6,46 (Years) Issuance rate (%)

5 13 February 2015 page 5 Table 4: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Jan-15 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate (%) Benchmark braaa 11-Feb-15 Vale VALE ,77 0,01 5,48 IPCA+ 6,4 6,57 braaa 11-Feb-15 Vale VALE ,29 0,10 5,30 IPCA+ 8,4 6,78 Aaa.br 11-Feb-15 ViaOeste VOES ,84 0,13 ND IPCA+ ND 5,67 (Years) Issuance rate (%) Chart 1: Most traded debentures (05/Feb/2015 to 11/Feb/2015) Chart 2: Most traded debentures 2015YTD CRIP13 RESA21 PCARA1 AGGU12 ENGI25 RDVT11 ENMA24 IVIA14 IGTA12 ECOV22 ASAA11 IPPT VOES BODY ECOV TSAE IPPT CRIP LAME BODY RDVT OHLB STEN CSNA Source: Andima / BTG Pactual (BRL millions) Source: Andima / BTG Pactual (BRL millions)

6 13 February 2015 page 6 Table 5: Issuances distributed in the Brazilian local market Issuer CCR ViaOeste out-14 R$ R$ Y %DI % % Moody's Aaa.br DEB 476 CCR ViaOeste out-14 R$ R$ Y IPCA+ 5.67% 5.67% Moody's Aaa.br CCR Autoban out-14 Deb R$ R$ Y IPCA % 5.745% S&P braaa Arteris out-14 DEB 476 R$ R$ Y DI+ 1.28% 1.70% S&P braa+ Raízen Energia out-14 R$ Y DI+ 0.00% 0.50% Moody's Aaa.br CRA R$ Raízen Energia out-14 R$ Y IPCA+ 6.38% 5.69% Moody's Aaa.br Estácio out-14 DEB 476 R$ R$ Y DI+ 1.18% 1.40% S&P braa- GRU Airport out-14 Deb R$ R$ Y IPCA+ 6.40% 6.40% Fitch AA(bra) Cemar out-14 DEB 476 R$ R$ Y %DI % % Fitch AA-(bra) Transmissora Sul Br. de Energia out-14 DEB 476 R$ 77.6 R$ Y IPCA+ 6.80% 6.80% Fitch AA+(bra) CCR Rodonorte out-14 DEB 476 R$ R$ Y IPCA % 5.691% S&P braaa Intervias nov-14 R$ Y DI+ 1.10% 1.10% Moody's Aa1.br DEB 476 R$ Intervias nov-14 R$ Y IPCA+ 5.96% 5.96% Moody's Aa1.br Ecovia Caminho do Mar nov-14 DEB 476 R$ R$ Y %DI % % - Ecosul nov-14 DEB 476 R$ R$ Y %DI % % - Banco Mercedes-Benz dez-14 LF R$ R$ Y %DI % % Fitch AAA(bra) Cemig G&T dez-14 DEB 476 R$ 1,400.0 R$ 1, Y DI+ 1.70% 1.70% S&P braa+ Tractebel Energia dez-14 DEB 476 R$ R$ Y IPCA+ 6.30% 6.30% Fitch AAA(bra) Autopista Fernão Dias dez-14 DEB 476 R$ R$ Y DI+ 1.15% 1.15% - Supervia dez-14 DEB 476 R$ R$ Y IPCA+ 7.50% 7.50% Fitch AA-(bra) Renova Eólica Participações dez-14 R$ Y IPCA+ 7.61% 7.61% Fitch AA-(bra) DEB 476 R$ Renova Eólica Participações dez-14 R$ Y IPCA+ 7.87% 7.87% Fitch AA-(bra) AES Tietê jan-15 NP R$ R$ Y DI+ 1.20% 1.20% Moody's Aa1.br MRV Engenharia jan-15 DEB 476 R$ R$ Y DI+ 1.60% 1.60% Fitch AA-(bra) Pipeline CPSec jan-15 Deb R$ 1, Y EcoRodovias Infraestrutura e Logística jan-15 NP R$ Y %DI % - Copasa jan-15 NP R$ Y %DI % Moody's Aa2.br MRS Logística jan-15 7Y NTNB % S&P braa+ Deb R$ MRS Logística jan-15 10Y NTNB % S&P braa+ Salus Infraestrutura Portuária jan-15 Deb R$ Y NTNB % Fitch AA+(bra) Autopista Planalto Sul jan-15 DEB 476 R$ Y NTNB % - Cielo jan-15 NP R$ 4, Y %DI % Fitch AAA(bra) FIDC Saneago III jan-15 FIDC R$ Y DI+ 2.65% Fitch AAA(bra) Qualicorp fev-14 Deb R$ Y DI+ 1.20% - Dasa fev-14 3Y DI+ 1.05% Fitch AA(bra) DEB 476 R$ Dasa fev-14 5Y DI+ 1.20% Fitch AA(bra) Source: BTG Pactual Table 6: Latest moves by the three main rating agencies Source: S&P, Moody s and Fitch Date of bookbuilding Type Volume of issuance (R$ MM) Volume issued (R$ MM) Maturity Benchmark Issuer Agency Agency's action Reason Type Current Prior Outlook Dasa Fitch assignment of rating debentures issuance national scale AA(bra) - Stable Mills Moody's downgrade of rating issuer global scale Ba3 Ba2 Negative Mills Moody's downgrade of rating issuer national scale A3.br Aa3.br Negative Magnesita Moody's outlook change issuer global scale Stable Positive - Final Spread Original spread RATING

7 13 February 2015 page 7 Chart 3: Term structure of local interest rate Chart 4: DPGE change (adjusted for money-market rate) Oct-14 Jan-15 Mar-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Jan-17 Jan fev jan dez-14 Variação do estoque em R$ milhões ,000-1,200-1,400 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 Source: CETIP. 12/Feb/2015 Chart 5: Letras Financeiras change (adjusted for money-market rate) 10 Variação do estoque mensal (R$ bi) Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Source: CETIP. 12/Feb/2015

8 13 February 2015 page 8 Brazilian Corporate Bonds (Offshore) Chart 6: Investment Grade Corporates 6.0 BCPS 7.5 '20 PETBRA 2 ' GGBRBZ 5.89 ' VOTORA 4.75 '24 KLAB 5.25 ' MID YTW GGBRBZ 7 '20 VOTORA 6.75 '21 GGBRBZ 4.75 '23 GGBRBZ 5.75 '21 VALEBZ 4.38 '22 BRFSBZ 4.75 '24 CIELBZ 3.75 '22 FIBRBZ 5.25 '24 EMBRBZ 5.7 '23 BRFSBZ 3.95 ' ELEBRA 7.75 '15 VALEBZ 4.63 '20 BRFSBZ 5.88 ' UGPABZ 7.25 '15 EMBRBZ 5.15 ' Chart 7: High Yield Corporates 9.5 GOLLBZ 9.25 ' MAGGBZ 7.88 '20 BEEFBZ 7.75 ' OIBRBZ 5.75 ' CSNABZ 6.5 '20 TUPY 6.63 '24 MID YTW BRMLBZ 8.5 'Perp TAM 8.38 '21 USIM 7.25 '18 JBSSBZ 7.75 '20 SBSPBZ 6.25 '20 JBSSBZ 7.25 '24 JBSSBZ 6.25 '23 CSANBZ 5 ' JBSSBZ 8.25 '18 JBSSBZ 8.25 '20 JBSSBZ 7.25 '21 JBSSBZ 5.88 ' TAM 7.38 '17 SUZANO 5.88 '21 INRCON 5.25 '

9 13 February 2015 page 9 Chart 8: Large Banks 7.0 BANBRA 8.5 'Perp 6.5 BTGINV 4.5 ' BANVOR 7.38 '20 BANBRA 5.88 '23 MID YTW BTGPBZ 4 '20 BANBRA 5.38 '21 ITAU 5.5 '22 BANBRA 3.88 '22 NORBRA 4.38 '19 BANSAF 6.75 '21 BRADES 5.75 '22 BRADES 5.9 '21 CAIXBR 4.5 '18 CAIXBR 4.25 '19 ITAU 6.2 '20 BNDES 5.5 '20 BRADES 6.75 '19 ITAU 5.13 '23 CAIXBR 3.5 '22 BNDES 5.75 ' CAIXBR 2.38 '17 BNDES 6.37 '18 BNDES 4 '19 BINTPE 5.75 ' BANVOR 5.25 '16 NORBRA 3.63 '15 SANBBZ 4.63 '17 BNDES 3.38 ' BTGPBZ 4.88 ' Chart 9: Small & Mid-size Banks 10.0 BCOBMG 9.95 '19 BCOBMG 8.88 ' BANPIN 8.75 ' FIBRA 8.5 '16 BCOPAN 8.5 ' MID YTW BESIBR 5.63 '15 FIBRA 4.5 '16 BCOBMG 9.63 '17 BCOBMG 8 '18 BCOABC 7.88 '20 BICBBZ 8.5 '20 BRSRBZ 7.38 '22 BTGPBZ 5.75 ' BCOPAN 5.5 ' BCOBMG 9.15 ' BICBBZ 5.25 '15 DAYCOV 6.25 ' BANORT 6.86 '

10 13 February 2015 page 10 Table 7: Latest issuances of Brazilian Corporate Bonds Issuer Type Country Size (mn) Currency Ann.Date Coupon Yield Tenor Maturity Rating Marfrig Corp Brasil 275 USD n/a 9.500% n/a 6Y 04-May-20 B / B2 Banco do Brasil Bank Brasil 300 EUR 18-Mar % 3.880% 4Y 25-Jul-18 Baa2 / BBB Minerva Luxembourg Corp Brasil 300 USD 27-Mar % 8.750% Perp - BB- / BB- Gerdau Corp Brasil 500 USD 08-Apr % 7.250% 30Y 16-Apr-44 BBB- / BBB- / Baa3 Votorantim Cimentos Corp Brasil 650 EUR 16-Apr % n/a 8Y 25-Apr-21 BBB / BBB / Baa3 Braskem (re-tap) Corp Brasil 250 USD 16-Jan % 6.038% 10Y 03-Feb-24 BBB- / BBB- / Baa3 Fibria Corp Brasil 600 USD 07-May % 5.340% 10Y 12-May-24 Ba1 / BB+ / BBB- Caixa Econômica Federal Bank Brasil 1300 USD 06-May % 4.330% 5Y 13-May-19 BBB- / BBB Tonon Bioenergia Corp Brasil 230 USD 09-May % 10.75% 10Y 14-May-24 B BRF Corp Brasil 750 USD 15-May % 4.950% 10Y 22-May-24 Baa3 / BBB- / BBB- GVO Corp Brasil 135 USD 09-Jun % % 6Y 13-Jan-20 B- / B / B2 Marfrig Corp Brasil 850 USD 10-Jun % 6.875% 5Y 24-Jun-19 B / B / B2 Odebrecht O&G Corp Brasil 400 USD 10-Jun % 7.00% Perp - BBB- Rio Oil Finance Trust Corp Brasil 2000 USD 12-Jun % 6.299% 10Y 06-Jul-24 BBB Banco do Brasil Bank Brasil 2500 USD 11-Jun % 9.000% Perp - Ba3 JBS Corp Brasil 750 USD 11-Jun % 5.875% 10Y 15-Jul-24 BB / BB- / Ba3 Cia Brasileira de Aluminio (VID) Corp Brasil 400 USD 11-Jun % 4.890% 10Y 17-Jun-24 BBB / Baa3 Odebrecht Finance Corp Brasil 500 USD 19-Jun % 5.250% 15Y 27-Jun-29 Baa3 / BBB / BBB OAS Corp Brasil 400 USD 25-Jun % 8.000% 7Y 02-Jul-21 B1 / BB- / B+ Klabin Corp Brasil 500 USD 9-Jul % 5.250% 10Y 16-Jul-24 BBB- Tupy Corp Brasil 350 USD 10-Jul % 6.625% 10Y 17-Jul-24 BB- / BB Intercement Corp Brasil 750 USD 10-Jul % 5.875% 10Y 17-Jul-24 BB / BB Caixa Econômica Federal Bank Brasil 500 USD 16-Jul % 7.250% 10Y 23-Jul-24 Ba3 / BB+ Minerva (re-tap) Corp Brasil 200 USD 13-Aug % 6.879% 10Y 31-Jan-23 BB- BTG Pactual Bank Brasil 1300 USD 11-Sep % 8.750% Perp - Ba3 / B+ GOL Corp Brasil 325 USD 18-Sep % 9.120% 8Y 24-Jan-22 B- Cimentos Tupi (re-tap) Corp Brasil 25 USD 6-Apr % 9.750% 7Y 11-May-18 B / B / B Rio Oil Finance Trust Corp Brasil 1100 USD 14-Nov % 6.750% 12.5Y 06-Jan-27 BBB- Source: BTG Pactual / Bloomberg Chart 10: Treasury 2Y and Libor 1Y Spread 2.5 Chart 11: US Treasury curve abr jun ago out dez fev abr jun ago out dez fev abr jun ago out dez fev abr jun ago out dez fev abr jun ago out dez fev abr jun ago out dez M 2Y 3Y 5Y 10Y 15Y 20Y Treasury 2Y Libor 1Y 12-fev jan dez-14 Chart 12: Investment Grade Bonds - Top and worst price performances (WTD) BRASKM '20 BRASKM '22 ODBR '29 ODBR '42 ODBR '25 ODBR '23 BRASKM 'oo Source: Bloomberg MID-Price. Reference date: 12/Feb/2015 SCHAHN '22 ODEBRE '22 ODEBRE '22 RIOOIL '24 ANDRGI '18 PETBRA '43 PETBRA ' % -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% Chart 13: High Yield Bonds - Top and worst price performances (WTD) INCMBZ '24 CIMTUP '18 TONOBZ '20 BANBRA 'oo MAGGBZ 'oo BEEFBZ 'oo CAIXBR '24 Source: Bloomberg MID-Price. Reference date: 12/Feb/2015 QGOGCO '19 BMEBMZ '20 BTGPBZ '22 VOSASA '22 BONSUC '20 BANBRA 'oo GPIXLX 'oo -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0%

11 13 February 2015 page 11 Required Disclosures Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A. Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado; performance passada não é indicador de performance futura. BTG Pactual S.A. Global Credit Research: Recommendation Definitions BTG Pactual S.A. employs a recommendation scheme designed to rank potential investment opportunities within non-government fixed income markets and sectors Outlook for Credit fundamentals of the company Time Horizon BTG Pactual S.A. Terminology Expectation 6 months IMPROVING Improve STABLE Remain stable Definition Credit fundamentals of the company are anticipated to <expectation> over the next six months DETERIORATING Deteriorate Bond 3 months BUY Outperform All recommendation types HOLD SELL N/A Under Review N/A Perform in line Underperform Company/Bond is anticipated to <expectation> other companies/bonds within a given peer group in the local currency investment universe over a three-month horizon The recommendation is under review and a new recommendation may be published within the next 18 days Analyst Certification Cada analista responsável integralmente ou parcialmente pelo conteúdo desse relatório de pesquisa e certifica que: (i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo qualquer recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas; (ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste relatório de análise. Analistas de valores mobiliários que contribuiram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores mobiliários junto a NASD e NYSE e portanto não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a comunicação com companhias cobertas, aparições em público e negociação de ativos mantidos em suas contas. Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente, receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas. O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de destaque, sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados estão identificados em negrito no mesmo local mencionado. Company Disclosures Company Name BISA 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 8, 18, 20 DASA Ecovias Iguatemi Qualicorp Rodovias do Tietê 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 18, 19, Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia. 2. Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses. 4. Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos. 6. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade. 8. Banco BTG Pactual S.A., está atuando como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia ou uma de suas afiliadas ou subsidiárias. 18. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia. 19. Banco BTG Pactual S.A.suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia. 20. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.

12 13 February 2015 page 12 Global Disclaimer Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A ( BTG Pactual S.A. ) para distribuição somente no Brasil sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma ou mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG Pactual S.A. Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordados no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analizados neste relatório. BTG Pactual S.A. não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. BTG Pactual S.A. tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. BTG Pactual S.A. não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatório não deve ser considerada pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso. A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. BTG Pactual S.A. não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte. Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas. Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de negociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O BTG Pactual S.A., suas empresa afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório. Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado do ativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentados neste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preços teóricos provenientes de avaliação por modelos do BTG Pactual S.A. e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas específicas assumidas pelo BTG Pactual S.A. ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévio consentimento por escrito do BTG Pactual S.A.. Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta, as dúvidas devem ser encaminhadas para BTG Pactual CTVM S.A. ( ), Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar, São Paulo, SP, Brasil,