Swap Cambial de Operações Compromissadas de Um Dia (OC1)

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1 Contratos Derivativos Swap Cambial de Operações Compromissadas de Um Dia (OC1)

2 Instrumento de política moneta ria, utilizado para suprir a necessidade dos participantes do mercado de se proteger contra a variaça o do do lar. O produto Em face a demanda do mercado por produtos com exposiça o na taxa Selic, a BM&FBOVESPA em parceria com o Banco Central do Brasil (BCB), lançou o Contrato de Swap Cambial de Operaço es Compromissadas de Um Dia. A diferença em relaça o ao Contrato de Swap Cambial de Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros e a adoça o, no ca lculo da taxa de Cupom Cambial, da taxa me dia das Operaço es Compromissadas com títulos pu blicos federais de um dia (Selic) em substituiça o a taxa me dia dia ria dos Certificados de Depo sitos Interfinanceiros (CDI). Complementando outras operaço es realizadas pelo Banco Central do Brasil, como a negociaça o de moeda estrangeira no mercado a vista e a emissa o e o resgate de títulos pu blicos federais no exterior, o contrato de faz parte da gama de ferramentas de grande importa ncia para o governo no controle e na manutença o da política moneta ria brasileira, buscando a reduça o da volatilidade e a melhor estabilidade da taxa de ca mbio de refere ncia no país. Anteriormente a sua criaça o, o Banco Central do Brasil administrava a paridade reais por do lar norte-americano atrave s da emissa o de títulos pu blicos federais indexados a essa taxa, disponibilizando a s instituiço es financeiras a compra prima ria destes títulos. As instituiço es, por suas vezes, repassavam o risco cambial a s empresas demandantes por hedge atrave s de swaps DI x Do lar. O desenvolvimento desses contratos proporcionou uma evoluça o na dina mica de negociaça o do mercado devido a criaça o de um instrumento equivalente ao swap DI x Do lar, pore m com as vantagens da negociaça o no mercado listado, como tamanho padronizado e liquidaça o perio dica da posiça o. A utilizaça o desse instrumento pelo Banco Central do Brasil em leilo es conjugados com títulos pu blicos indexados a taxa Selic, como e o caso do título Tesouro Selic (antiga LFT - Letras Financeiras do Tesouro) possibilitou a negociaça o e administraça o do risco de maneira segregada da taxa de juro dome stica e da variaça o cambial. Adicionalmente, um derivativo padronizado com ajustes perio dicos tem uma exige ncia menor de margem de garantia em comparaça o aos swaps tradicionais registrados com garantia. O Contrato de O comportamento do Contrato de Swap Cambial e similar ao comportamento do Contrato Futuro de OC1. O valor do contrato no vencimento e definido em US$50.000,00, sendo seu valor na data de início de valorizaça o igual ao valor presente desse montante descontado pela

3 taxa de cupom cambial negociada. Essa dina mica faz com que a troca de rentabilidade seja um swap padra o de Selic x Do lar com valor inicial definido em do lares. Assim o valor inicial (VI) do contrato e calculado da seguinte forma: VI = [ US$50.000,00 ( i 100 dc ] 360 ) + 1 i = taxa de Cupom Cambial linear negociada, expressa ao ano 360 dias corridos; dc = nu mero de dias corridos entre a data de início do swap e a data de vencimento, exclusive. Da mesma forma que os demais contratos futuros de juros da BM&FBOVESPA, esse valor e atualizado diariamente pelo fator de correça o da taxa de cupom efetiva realizada, fazendo com que ao final do contrato, o somato rio dos fluxos financeiros incorridos ao longo do contrato por conta dos ajustes dia rios seja exatamente a diferença entre a taxa efetiva e a taxa negociada em do lares. A posiça o, portanto, e atualizada diariamente conforme a seguinte fo rmula: Pos. Atual. t = Pos. Atual. t 1 (1 + Selic 1 t ) 252 ( TC t 1 TC t 2 ) Selic t 1 = taxa Selic referente ao dia u til anterior ao dia t ; e TC t n = taxa de ca mbio PTAX800 venda dia t-n. Note que, ao fazer isso diariamente, o fator de correça o acumulado equivale ao cupom realizado do período inteiro do contrato: FC acumulado = k j=1 (1 + Selic t j 100 ) ( TC t 1 TC t k ) k = nu mero de dias u teis entre o dia t e o u ltimo dia de negociaça o.

4 Por ser um produto listado e sofrer ajustes dia rios nas posiço es em aberto, o somato rio desse fluxo na o sera 100% equivalente ao financeiro incorrido em um swap Selic x Do lar por conta do custo de oportunidade do dinheiro pago ou recebido diariamente. Para que esse valor seja igual, deve-se considerar o carregamento dos valores dos ajustes pela taxa de juro ate o vencimento da operaça o. Adicionalmente, os ajustes dia rios em Reais do contrato sa o automaticamente corrigidos por um dia de taxa Selic, repassando ao investidor o custo de oportunidade sobre o ajuste dia rio, uma vez que esses sa o recebidos apenas no dia seguinte ao seu ca lculo. Essa característica, criada para equiparar um swap padra o a um contrato listado, e a que o diferencia dos contratos futuros. Vantagens do produto Derivativo ofertado em leilo es prima rios do Banco Central do Brasil, com mecanismos garantidores de preços justos. Permite aos interessados em hedge cambial terem acesso a liquidez oferecida pelo Banco Central do Brasil. Apesar de ser um contrato de swap, o derivativo e padronizado e possui ajustes dia rios, possibilitando a sua negociaça o no mercado secunda rio em ambiente de bolsa. Fique atento! Os investidores que utilizam o Contrato Futuro de Cupom Cambial de OC1 como hedge para posiço es em devem estar atentos a s diferenças entre os contratos, como a correça o do valor do ajuste dia rio pela Selic no swap e a natureza inversa em PU das posiço es em Contrato Futuro de Cupom Cambial de OC1. Características técnicas Objeto de Negociaça o Diferencial entre (1) a taxa de juro efetiva e a (2) variaça o cambial, definidas como: 1) Acumulaça o da Taxa Selic do período compreendido entre a data de início da valorizaça o, inclusive, e excluindo a data de vencimento. 2) Variaça o cambial medida pela taxa de ca mbio de Reais por Do lar dos Estados Unidos, cotaça o PTAX800 de venda.

5 Co digo de Negociaça o Tamanho do Contrato Cotaça o Variaça o Mínima (tick size) Lote-padra o U ltimo Dia de Negociaça o SCS. US$ ,00. Taxa de juros linear, denominada Cupom Cambial, expressa ao ano base 360 dias corridos, com tre s casas decimais. 0,001%. 5 contratos. U ltimo dia u til do me s anterior ao me s de vencimento. Data de Vencimento Meses de Vencimento Ca lculo do Valor Inicial 1º dia u til do me s de vencimento. Conforme definido pelo BACEN nos leilo es prima rios ou a crite rio da BM&FBOVESPA ,00 VI = i ( n) + 1 i = taxa de Cupom Cambial negociado; e n = nu mero de dias corridos entre a data de inicio da valorizaça o, inclusive, excluindo a data de vencimento do contrato. As posiço es sera o ajustadas diariamente, conforme segue: Ajuste Dia rio ,00 AP t = [VP t ] TC i t 1 ( s n) + 1 ( i a ) VP t = valor inicial, caso seja o dia de abertura da posiça o, ou valor da posiça o do dia anterior (VP t 1 ) atualizada para o dia t, conforme segue: VP t = VP t 1 FC t n = nu mero de dias u teis entre o dia t e o u ltimo dia de negociaça o;

6 Fator de Correça o Dia rio do PU i s i a = taxa de Cupom Cambial de ajuste, calculado pela BM&FBOVESPA; e = taxa Selic referente ao dia do t. FC t = k j=1 (1 + Selic t j 100 ) ( TC t 1 TC t 2 ) Selic t j = taxa Selic referente ao j-e simo dia u til anterior ao dia t ; k TC t n = nu mero de dias u teis entre o dia t e o u ltimo dia de negociaça o; e = taxa de ca mbio PTAX800 de venda do dia t-n. Apreçamento Em um contrato de swap, as partes acordam trocar fluxos financeiros por um determinado prazo de acordo com as varia veis de atualizaça o desses fluxos. No caso do Swap Cambial de OC1, as varia veis do swap sa o as taxas de juros de operaço es compromissadas de um dia (Selic) e o do lar dos Estados Unidos. Isso significa que uma das partes do contrato aceita pagar um fluxo financeiro equivalente ao valor nocional inicial do swap, atualizado pela taxa de juros Selic do período do contrato (ponta passiva em Selic), em troca de receber um fluxo financeiro equivalente ao valor nocional inicial do swap, atualizado pela taxa de ca mbio de do lar por reais e acrescido de uma taxa de juros (ponta ativa em cupom). Quando o Banco Central do Brasil faz leilo es de compra de, significa que ira pagar a contraparte um valor financeiro atualizado pela variaça o cambial do período, acrescido da taxa de cupom. Esse efeito e exatamente igual ao de vender um título indexado a variaça o cambial, o qual remunera o detentor por uma taxa de juros mais a variaça o cambial. Assim, pode-se dizer que essa operaça o do Banco Central do Brasil e equivalente a venda de do lares a vista, sem o desembolso de reservas cambiais. Nos antigos leilo es conjugados com LFT, o comprador do swap adquiria tambe m um título que o remunerava em taxa de juros Selic, equivalente a uma posiça o ativa nessa taxa de juros. O participante, por ser comprador do Swap Cambial, tinha sua posiça o passiva em taxa Selic no swap anulada com a posiça o ativa em taxa Selic no título, fazendo com que a posiça o líquida ficasse apenas ativa em variaça o cambial, acrescida de cupom, conforme o diagrama:

7 Tesouro Selic Swap A posiça o adquirida pelo participante no leila o de Swap Cambial e equivalente a estar comprado em do lares, pois ele recebera ao longo da vida do contrato fluxos positivos equivalentes a variaça o da taxa de ca mbio a partir da data de início da operaça o. Desconsiderando a variaça o de juros, caso ele tivesse comprado a mesma quantidade de do lares a cotaça o do dia e vendido os mesmos do lares ao final da operaça o de swap, receberia a mesma quantia em reais. Cálculo do Cupom Cambial O Cupom Cambial e o diferencial entre a taxa Selic e a variaça o cambial de um determinado período. O primeiro passo, portanto, e obter uma estimativa da trajeto ria da taxa Selic para o prazo desejado. A maneira mais precisa de se fazer isso e analisar os valores das taxas praticadas nos títulos pu blicos ou nos contratos futuros de OC1 para o prazo desejado. O segundo passo e estimar qual seria o valor da taxa de ca mbio de reais por do lar para o vencimento em questa o. A informaça o pode ser extraída das negociaço es de FRA (Forward Rate Agreement) de Cupom Cambial, estrate gia disponível na BM&FBOVESPA. No entanto, devera ser tratado para extrair implicitamente o do lar, uma vez que se trata de um cupom a termo. Supondo que a taxa Selic projetada seja de 12% ao ano para um perí odo de seis meses (126 dias u teis), que o contrato futuro de Do lar esteja projetando uma taxa de ca mbio de R$2,3506/U$1,00 e que a taxa de ca mbio PTAX do dia anterior ao dia de ca lculo seja de R$2,3000/U$1,00, a taxa de Cupom Cambial para o mesmo período sera calculada conforme segue: ( ) 252 2,3506 [ 2, ] = 7,10% Note que o Cupom Cambial pode ser sintetizado com um Contrato Futuro de OC1 e um contrato futuro de Do lar, de forma que seus preços se equilibram por na o arbitragem. Caso um

8 desses contratos se descolar dessa relaça o, e possível comprar um e vender o outro para realizar o lucro da arbitragem. A taxa de cupom cambial, por conceito, e igual tanto no Contrato Futuro de Cupom Cambial de OC1 como no Contrato de. Pore m, como dito anteriormente, deve ser considerada a correça o dos ajustes dia rios por um dia de taxa Selic por conta do custo de oportunidade, que o equipara a um swap padra o e pode ocasionar uma pequena diferença no hedge do com contrato futuro de Cupom Cambial. Aplicabilidade Imagine que um investidor participe de um leila o adquirindo 100 contratos (US$5 milho es no vencimento) onde o Banco Central do Brasil e comprador de Swap Cambial, e, portanto o investidor e vendedor desta taxa (ou comprador de do lares). Se, ao final de seis meses, a cotaça o do do lar estiver acima do esperado, o investidor devera receber um fluxo financeiro equivalente a variaça o entre a taxa de ca mbio esperada e a realizada sobre o valor inicial da operaça o. Vejamos os ca lculos: Montante inicial da operaça o considerando os dados de mercado do exemplo anterior: 100 US$50.000,00 (1 + 7, = US$ , ) Considerando que a cotaça o do do lar no vencimento foi de R$2,50/US$1,00, enta o o cupom realizado no período do contrato foi de: [ ( ) = 5,273% aa 2, ,30 ] Atualizando a posiça o do swap pelo cupom realizado, temos, no vencimento, o seguinte fluxo financeiro positivo para o investidor: ,00 5,273 [50.000,00 (1 + 7, (1 360 ) )] 100 = US$ , O valor de US$ ,00 recebido pelo investidor ao longo da vida do contrato pelo mecanismo de ajustes dia rios equivale a diferença entre a taxa de ca mbio no vencimento do contrato (R$2,50/US$1,00) e a taxa de ca mbio inicialmente esperada para o vencimento

9 (R$2,35/US$1,00) sobre o montante de US$5 milho es. Em outras palavras, o financeiro equivale a compra de US$5 milho es de do lares a termo ao valor de R$2,35/US$1,00 (R$ ,00) e a venda de US$5 milho es no vencimento do contrato por R$2,50/US$1,00 (R$ ,00), obtendo o seguinte lucro: Lucro = R$ ,00 + R$ ,00 = + R$ ,00 ou Equivalência = R$ ,00 2,500 = US$ ,00 Como investir neste produto? Para saber mais sobre este produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada no site bmfbovespa.com.br, em Participantes. Aviso Legal Este material destina-se a fins exclusivamente informativos, explicativos e de divulgação, não constituindo nenhuma recomendação de investimento. Os exemplos apresentados são meramente ilustrativos e simulam situações hipotéticas. As normas e procedimentos citados estão sujeitos a alterações, sendo recomendável a consulta direta às versões mais atualizadas. É vedada a utilização deste documento para fins comerciais salvo mediante autorização prévia e por escrito da BM&FBOVESPA.