Opções sobre Futuro de Café Arábica
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- Maria de Belem Pais Castro
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1 Contratos Derivativos Opções sobre Futuro de Café Arábica
2 Proteja seu preço e administre os riscos da produção. O produto O café é uma commodity mundialménté consumida, séndo o Brasil um dos maiorés produtorés é éxportadorés com grandé réléva ncia no mércado, tanto nacional como intérnacional, ém éspécial do gra o ara bica. Para divérsificar as altérnativas dos invéstidorés déssé mércado, a BM&FBOVESPA oférécé para négociaça o os Contratos dé Opço és sobré Futuro dé Café Ara bica 4/5 é dé Opço és sobré Futuro dé Café Ara bica 6/7, qué possibilitam protéça o contra variaço és indéséjadas dé préço, limitando suas pérdas ém condiço és advérsas dé mércado. A diférénça éntré os dois contratos dé opço és ésta na qualidadé do café ativo-objéto do contrato futuro. Déssa forma, os participantés déssé mércado podéra o négociar opço és qué mélhor sé adapté a suas nécéssidadés, mitigando o risco dé basé éntré as diféréntés qualidadés do gra o. Como funcionam os contratos de opções sobre futuro? As opço és sa o instruméntos qué, por méio dé um pagaménto (pré mio) ao véndédor, ou lançador, da o diréito ao comprador, ou titular, dé comprar (call) ou véndér (put) o contrato futuro objéto da négociaça o ém uma data éspécífica a um préço prédétérminado, chamado préço dé éxércício. Os contratos dé opço és sobré futuro dé commoditiés négociados na BM&FBOVESPA sa o do éstilo américano, pois possibilitam ao titular éxércér séus diréitos a partir do dia u til séguinté a négociaça o da opça o até a data dé vénciménto do contrato. Ao éxércér a opça o, o titular récébéra uma posiça o do contrato no mércado futuro, passando a tér todas as obrigaço és pértinéntés ao réspéctivo contrato futuro dé café ara bica. Ou séja, sé a opça o for sobré o Contrato Futuro dé Café Ara bica 4/5, a posiça o no mércado futuro séra sobré o mésmo tipo dé café. No vénciménto, o titular da opça o récébéra a diférénça éntré o préço dé éxércício da opça o é o préço dé ajusté détérminado para o contrato futuro. Diféréntéménté dos contratos futuros, na o ha pagaménto ou récébiménto dé ajusté dia rio das posiço és, mas ha pagaménto do pré mio pélo titular no dia séguinté a négociaça o. O déténtor dé uma posiça o comprada ém um contrato dé opça o na o tém a obrigaça o dé dépositar margém dé garantia para mantér sua posiça o; mas o véndédor do contrato dé opça o tém a obrigaça o dé dépositar margém dé garantia para sua posiça o.
3 Vantagens do produto Protégé contra a oscilaça o dos préços (hédgé). Mitiga o risco dé basé, évitando oscilaço és dé préços na o éspéradas. Dispénsa dépo sito dé margém dé garantia para posiço és titularés. Possibilita alavancagém é opéraço és éstruturadas com opço és é futuros. Apo s o pagaménto do pré mio, na o géra fluxo dé caixa référénté a ajustés dia rios para as partés. Fique atento! Ao firmar um Contrato dé Opço és sobré Futuro dé Café Ara bica, o invéstidor dévé considérar qué: ha nécéssidadé dé margém dé garantia para o véndédor dé opço és (posiço és véndidas); a oscilaça o nos custos dé armazénagém, custo da térra, clima é insumos para a produça o nas diféréntés régio és do cultivo da mércadoria podém acarrétar ém divérgé ncias na basé dé préço, uma véz qué a formaça o dé préço do café ara bica é no Município dé Sa o Paulo; os valorés dé frété na o ésta o contémplados no valor do contrato. O Contrato de Opção sobre Futuro de Café Arábica O contrato dé opça o é négociado ém do larés dos Estados Unidos por saca (1 saca = 60kg), com loté mínimo dé négociaça o dé um contrato équivalénté a 100 sacas. O éxércício podé sér réalizado a partir do dia u til séguinté a négociaça o. Caso na o séja féito, ocorréra automaticaménté na data dé vénciménto do contrato. Isto é, o contrato séra éxércido sé (i) para o titular da call, a diférénça éntré o préço dé liquidaça o do contrato futuro dé mésmo vénciménto é préço dé éxércício for positiva; ou (ii) para o titular da put, a diférénça éntré o préço dé éxércício é o préço dé liquidaça o do contrato futuro dé mésmo vénciménto for positiva. Podém sér énviadas ofértas por méio dé um participanté dé négociaça o pléno, com variaça o mínima dé US$0,01/saca, séndo qué a ménor variaça o financéira do contrato é dé US$1,00 (tick valué). Os mésés autorizados a négociaça o sa o divididos nos grupos dé sé riés (i) régularés, cujo vénciménto coincidé com o mé s dé vénciménto do contrato futuro ativo-objéto; é (ii) sériais, cujo vénciménto é antérior ao mé s dé vénciménto do contrato futuro. No dia dé vénciménto da opça o, na o é pérmitida a abértura dé novas posiço és é ném opéraço és dé day tradé.
4 Características técnicas Objéto dé Négociaça o Co digo dé Négociaça o Estilo da Opça o Tamanho do Contrato Cotaça o Variaça o Mínima (tick sizé) Loté-padra o Data dé Vénciménto U ltimo Dia dé Négociaça o Mésés dé Vénciménto Liquidaça o no Exércício O Contrato Futuro dé Café Ara bica 4/5 é Contrato Futuro dé Café Ara bica 6/7 négociados na BM&FBOVESPA, cujo vénciménto coincida com o mé s dé vénciménto da opça o. ICF (Café Ara bica 4/5) KFE (Café Ara bica 6/7) Américana. O éxércício podé sér réalizado pélo titular a partir da séssa o dé négociaça o séguinté a data dé abértura da posiça o até a data dé vénciménto, éxclusivé. Cada opça o référé-sé a um Contrato Futuro dé Café Ara bica 4/5 ou Contrato Futuro dé Café Ara bica 6/7, cujo tamanho corréspondé a 100 (cém) sacas dé 60kg (séssénta quilos) líquidos, équivaléntés a quilogramas líquidas, réspéctivaménté. Pré mio da opça o éxprésso ém do larés dos Estados Unidos por saca dé 60kg (séssénta quilos) líquidos, com duas casas décimais. US$0,01 (um céntavo dé do lar) por saca dé 60kg (séssénta quilos) líquidos. 1 contrato. 2ª séxta-féira do mé s antérior ao mé s calénda rio da opça o. Sé éssé dia na o tivér séssa o dé négociaça o, para éféito désté contrato, a data dé vénciménto séra a séssa o dé négociaça o antérior. 2ª séxta-féira do mé s antérior ao mé s calénda rio da opça o. Opções regulares Março, maio, julho, sétémbro é dézémbro, com référé ncia nos vénciméntos março, maio, julho, sétémbro é dézémbro, réspéctivaménté, do futuro-objéto. Opções seriais Janéiro é févéréiro, com référé ncia no vénciménto março do futuroobjéto; Abril, com référé ncia no vénciménto maio do futuro-objéto; Junho, com référé ncia no vénciménto julho do futuro-objéto; Agosto, com référé ncia no vénciménto sétémbro do futuro-objéto; é Outubro é novémbro, com référé ncia no vénciménto dézémbro do futuro-objéto. Na data dé vénciménto, o éxércício da opça o é réalizado automaticaménté péla BM&FBOVESPA, obsérvadas as condiço és a séguir.
5 Opção de compra (call) a) Sé o résultado da diférénça éntré o préço dé liquidaça o do contratoobjéto é o préço dé éxércício for positivo para o comiténté titular. b) Sé o comiténté titular na o régistrar no sistéma dé négociaça o sua inténça o dé na o éxércér a call na data dé vénciménto. Liquidação Financeira do Prêmio Opção de venda (put) a) Sé o résultado da diférénça éntré o préço dé éxércício é o préço dé liquidaça o do contrato-objéto for positivo para o comiténté titular. b) Sé o comiténté titular na o régistrar no sistéma dé négociaça o sua inténça o dé na o éxércér a put na data dé vénciménto. O valor de liquidação do prêmio é calculado acordo com a fórmula: onde: VL = valor de liquidação do prêmio por contrato, em dólares; P = cotação negociada (prêmio da opção), em dólares. Valor de um lote do contrato O valor dé cada loté dé contrato dé opça o é calculado multiplicando o pré mio unita rio négociado ém do larés péla quantidadé dé sacas dé um contrato. Suponha um contrato com pré mio a US$3,80/saca. O valor téo rico dé um loté dé négociaça o é dé US$380,00 (US$3,80/saca x 100 sacas). Ao énviar uma oférta por méio dé um participanté dé négociaça o pléno autorizado péla BM&FBOVESPA, é préciso éstar aténto: ao pré mio négociado no moménto, ao préço dé éxércício é ao vénciménto. Formação do código de negociação Os co digos dé négociaça o das opço és séguém a éstrutura dé 13 caractérés alfanumé ricos com o séguinté padra o: AAA+B+CC+D+EEEEEE ondé: AAA = réprésénta os tré s dígitos da mércadoria; B = réprésénta o mé s dé vénciménto, conformé padra o intérnacional; CC = réprésénta o ano dé vénciménto; D = réprésénta o tipo da opça o, séndo C para call é P para put; EEEEEE = réprésénta o préço dé éxércício da opça o.
6 Entenda o conceito de prêmio de uma opção O pré mio dé uma opça o é o valor do diréito qué ésta séndo négociado, séndo influénciado por algumas varia véis, como nívél dé préço do ativo-objéto, a éxpéctativa dé oscilaça o déssé préço (volatilidadé), prazo até o vénciménto, préço qué sé quér véndér/comprar o ativoobjéto no vénciménto (préço dé éxércício). Conséquéntéménté, o pré mio també m apréséntara oscilaço és até o vénciménto da opça o. Exemplo Considere os seguintes parâmetros de uma put: preço de exercício: US$22,00/saca; prêmio: US$2,00/saca. O quadro abaixo mostra o resultado financeiro da operação diante de cenários de preço do café no seu respectivo vencimento: Resultado financeiro Valores em US$ Preço do café no vencimento Preço de exercício Prêmio pago Valor intrínseco da opção Ganho/Perda Resultado final de venda Com os cenários acima apresentados, o comprador (titular) de uma put fixa o valor mínimo de venda que deseja receber pelo café, de US$20,00/saca (22,00 2,00). Se, ao longo da vida da opção ocorrer aumento do preço; e na data de vencimento o preço a vista estiver maior que o preço de exercício, o titular somente perderá o prêmio já pago, não exercendo a opção, e vendendo no mercado físico ao preço de mercado.
7 18,00 19,00 20,00 21,00 22,00 23,00 24,00 25,00 Resultado da opção 18,00 19,00 20,00 21,00 22,00 23,00 24,00 25,00 Resultado da opção Contratos Derivativos Os gráficos a seguir ilustram os resultados para o comprador da put: Compra da put US$ 4,00 US$ 3,00 US$ 2,00 US$ 1,00 US$ 0,00 -US$ 1,00 -US$ 2,00 -US$ 3,00 US$/saca a vista Resultado final US$ 24,00 US$ 23,00 US$ 22,00 US$ 21,00 US$ 20,00 US$ 19,00 US$ 18,00 US$/saca a vista Aplicabilidade Operação de seguro com put Para o produtor se proteger contra uma baixa nos preços da commodity no momento da venda, o tipo de opção indicada será a compra de uma put. Essa posição permite que ele se proteja de uma possível queda de preço e se beneficie de uma alta no preço com a venda do produto no mercado a vista. Como o risco do produtor é a queda no preço da saca de café no momento em que pretende vendê-la, ao exercer seu direito de venda (titular), ele terá garantido um preço mínimo para seu produto, ou seja, aquele que cobrirá seus custos e manterá sua margem de lucro. Caso na
8 R$10,50 R$11,50 R$12,50 R$13,50 R$14,50 R$15,50 R$16,50 R$17,50 R$18,50 R$19,50 R$20,50 R$21,50 R$22,50 R$23,50 R$24,50 Contratos Derivativos data de vencimento, o preço do café esteja acima do preço de exercício, o comprador (produtor) da put não exercerá seu direito de venda, perdendo o prêmio pago anteriormente. Estratégia de trava de alta A éstraté gia dé trava dé alta, també m conhécida como bull spréad, é uma éstraté gia indicada para produtorés (ou invéstidorés) qué quéiram sé protégér dé um céna rio dé alta do préço do ativo-objéto, poré m limitando a sua protéça o (participaça o) ém détriménto do ménor custo da opéraça o. O valor dé alta da saca dé café ém qué o déténtor da opéraça o déséja limitar a sua protéça o dévéra sér éscolhido dé acordo com suas éxpéctativas dé mércado é o custo dé oportunidadé da économia. Para tanto, a opéraça o é composta dé uma call a um préço dé éxércício qué sé quéira protégér, é vénda dé uma call com préço dé éxércício supérior ao préço da compra, ambas com o mésmo vénciménto. A compra da call pérmité ao titular o diréito dé comprar o ativoobjéto no vénciménto ao préço dé éxércício, énquanto a vénda da call obriga a véndér o ativo ao préço dé éxércício, caso o comprador éxérça o diréito, o qué garanté uma récéita por conta do pré mio récébido, qué financiara parté do custo da compra da call. Suponha uma opéraça o considérando os séguintés dados dé mércado: Inicio da operação Préço dé éxércício da priméira call: US$15,50 Préço dé éxércício da ségunda call: US$20,00 Valor do pré mio da priméira call: US$1,50 Valor do pré mio da ségunda call: US$1,00 A compra da call com preço de exercício de US$15,50/saca ao valor de US$1,50 (prêmio) representa o seguinte resultado para a operação. USD 10,50 USD 9,00 USD 7,50 USD 6,00 USD 4,50 USD 3,00 USD 1,50 USD 0,00 -USD 1,50 -USD 3,00 Compra da Call US$/saca a vista
9 R$10,00 R$11,00 R$12,00 R$13,00 R$14,00 R$15,00 R$16,00 R$17,00 R$18,00 R$19,00 R$20,00 R$21,00 R$22,00 R$23,00 R$24,00 Contratos Derivativos Nessa operação, pode-se notar que a opção somente será lucrativa a seu detentor se o preço for superior a US$17,00/saca (preço de exercício + prêmio): 15,50 + 1,50 = 17,00. Já a posição vendida na call, com preço de exercício de US$20,00/saca ao valor de US$1,00 (prêmio), representa o seguinte resultado. USD 2,00 USD 1,00 USD 0,00 -USD 1,00 -USD 2,00 -USD 3,00 -USD 4,00 Venda da Call US$/saca a vista Nesse cenário, caso o investidor estivesse posicionado exclusivamente na venda da call, teria recebido o valor do prêmio de US$1,00/saca. Ou seja, caso o mercado estivesse negociando o contrato futuro ao valor superior a US$20,00/saca, o vendedor da opção teria a obrigação de vender o contrato futuro a US$20,00/saca. Acima desse valor, sua perda potencial seria ilimitada. Porém, ao combinar as duas operações para a mesma data de vencimento, o resultado é o seguinte:
10 13,00 13,50 14,00 14,50 15,00 15,50 16,00 16,50 17,00 17,50 18,00 18,50 19,00 19,50 20,00 21,00 22,00 23,00 24,00 25,00 26,00 Resultado da opção Contratos Derivativos US$ 4,50 US$ 4,00 US$ 3,50 US$ 3,00 US$ 2,50 US$ 2,00 US$ 1,50 US$ 1,00 US$ 0,50 US$ 0,00 -US$ 0,50 -US$ 1,00 Bull Spread US$/saca a vista Como visto, a compra da call gerou desembolso de US$1,50/saca e a venda da call gerou receita de US$1,00/saca, totalizando um custo de US$0,50/saca para realizar a operação de trava de alta. Por outro lado, com a venda da call, o investidor limitou seu ganho em US$4,00/saca, caso o mercado negocie o futuro a valor superior à US$20,00/saca. Essa estratégia está atrelada a uma expectativa de alta de preço e atrai investidores que queiram participar dessa alta, porém limitando seu ganho em detrimento do menor custo da operação. Vale destacar que foram desconsiderados os custos operacionais desse exemplo.
11 Como investir neste produto? Para saber mais sobre este produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada no site bmfbovespa.com.br, em Participantes. Aviso Legal Este material destina-se a fins exclusivamente informativos, explicativos e de divulgação, não constituindo nenhuma recomendação de investimento. Os exemplos apresentados são meramente ilustrativos e simulam situações hipotéticas. As normas e os procedimentos citados estão sujeitos a alterações, sendo recomendável a consulta direta às versões mais atualizadas. É vedada a utilização deste documento para fins comerciais, salvo mediante autorização prévia e por escrito da BM&FBOVESPA.
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