CSHG Prisma FIM Invest. Exterior

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1 CSHG Asset Management Comentários do gestor CSHG Prisma FIM Invest. Exterior Setembro de 213 O fundo CSHG Prisma FIM rendeu 3,77% em setembro e levou a rentabilidade do ano para 11,27%. A estratégia Brasil contribuiu com,15% para o no mês, a estratégia Global teve um impacto positivo de 1,33%, e o dólar subtraiu 4,95%. Na estratégia Global, o portfólio de ações contribuiu com,85%; as posições de renda fixa, com,37%; e o portfólio de moedas, com,11%. Seria um déjà vu? À medida que redigimos este relatório, os Estados Unidos enfrentam, mais uma vez, a possibilidade de um colapso governamental (já não cobrimos isso antes?). No fim, é difícil não pensar nas palavras de Winston Churchill: Os americanos sempre acabam fazendo a coisa certa depois de terem esgotado todas as outras possibilidades. Parece que, neste momento, os políticos estão se esforçando para esgotar todas as outras possibilidades. E isso importa? Deveríamos cogitar a possibilidade de, pela primeira vez em sua história, os EUA descumprirem suas obrigações soberanas? No longo prazo, como acontece com a maioria das discussões políticas tolas, olharemos para trás e veremos que foi apenas um problema temporário com o qual os mercados se preocuparam demais. E todos nós sabemos o que Keynes disse a respeito do longo prazo. 1 A verdade é que, no curto prazo, a incerteza institucional afeta muitas variáveis econômicas. Além do impacto direto de um colapso governamental sobre a atividade econômica (a maioria das estimativas calcula o impacto direto de uma semana de colapso governamental em,2% a,3% do PIB), há o efeito indireto. Um importante componente da recuperação econômica esperada era a normalização do ciclo de investimentos corporativos. As empresas têm investido menos já há um bom tempo. Esperavase que um aumento nos níveis de capex favoreceria a recuperação da economia no quarto trimestre. É razoável assumir que, dado todo o ruído político, as companhias hesitarão mais antes de empregar seu caixa. 1 In the long run we are all dead John Maynard Keynes Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse HedgingGriffo. A Credit Suisse Hedging Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e públicoalvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site Atendimento a Clientes Credit Suisse HedgingGriffo DDG: Ouvidoria Credit Suisse HedgingGriffo DDG:

2 Setembro de 213 Isso também causou impacto sobre a decisão do FED em relação ao tapering. Em seus comentários após a reunião do Fomc, o presidente do banco central norteamericano, Ben Bernanke, mencionou o desejo de obter maior clareza sobre os próximos debates fiscais falaremos mais sobre isso depois. Portanto, foram considerados os possíveis impactos de uma grande contração fiscal involuntária ao avaliar o momento ideal para o início da redução dos estímulos monetários extraordinários (QE3). Apenas para esclarecer: não estamos alegando que esta tenha sido a principal variável, mas também seria incorreto supor que ela tenha sido irrelevante. Tapering Títulos de dez anos do governo norteamericano (%) 3, 2,8 Os mercados ficaram claramente surpresos com a falta de ação do FED em setembro. Havia uma expectativa razoavelmente bem consolidada de que veríamos os primeiros passos em direção à redução de parte das medidas monetárias extraordinárias atualmente vigentes. Recapitulando rapidamente: agora o FED compra US$ 85 bilhões por mês em certificados de recebíveis imobiliários e treasuries, o que é conhecido de modo geral como QE3. Desde maio, muitos membroschave do Federal Reserve, inclusive o presidente, deram início ao que seria posteriormente considerado como uma tentativa de preparar o mercado para uma mudança na política. Seu impacto foi claramente relevante (alguns dizem que foi bastante relevante ): com a acentuada venda de títulos de renda fixa, os juros dos títulos de dez anos do governo norteamericano subiram mais de 13 p.b. e chegaram a 3%. 2,6 2,4 2,64 2,2 2, 1,8 1,6 Fonte: Bloomberg Out 12 Nov 12 Dez 12 Jan 13 Fev 13 Mar 13 Abr 13 Mai13 Jun 13 Jul 13 Ago 13 Set 13 Então, podese questionar se o Federal Reserve agiu precipitadamente. As discussões sobre o tapering foram prematuras? Se olharmos para trás, é claro que foram, mas também é injusto esperar uma previsão perfeita dos agentes econômicos. Além disso, grande parte dos membros do FED afirmou cautelosamente que qualquer decisão seria dependente dos dados econômicos. Em sua coletiva de imprensa de 18 de setembro, o presidente Bernanke apresentou três razões para essa decisão: entretanto, o Comitê concluiu que os dados econômicos ainda não servem como confirmação suficiente de sua perspectiva de referência para garantir essa redução. Além disso, o Comitê está, de certo modo, preocupado com o fato de que o rápido aperto das condições financeiras nos últimos meses poderia acabar desacelerando o crescimento, conforme observei anteriormente, uma preocupação que seria exagerada se houvesse um aperto adicional nas condições. Por fim, a magnitude dos efeitos das políticas fiscais restritivas permanece indefinida, e os próximos debates fiscais podem envolver riscos adicionais para os mercados financeiros e para a economia mais ampla. Resumindo, em sua avaliação, a economia não estava forte o bastante, os juros subiram rápido demais, e havia o risco fiscal. Relatório de gestão CSHG Prisma FIM Invest. Exterior 2

3 Setembro de 213 Embora seja possível que se queira analisar profundamente as decisões de curto prazo, é sempre importante não perder de vista o cenário todo. A economia norteamericana está se recuperando. Essa recuperação tem sido e, provavelmente, continuará sendo mais lenta do que em episódios passados, devido à natureza da crise (excesso de alavancagem), mas isso não significa que ela não acontecerá. Mercados emergentes Fluxo de capital privado para mercados emergentes (US$ bi) 1.4 Os mercados emergentes como uma classe de ativos foram significativamente afetados pela perspectiva de liquidez mais apertada nos EUA, e alguns países considerados mais vulneráveis passaram por grandes correções. Como importantes destinos da onda de liquidez gerada após a crise de 28/29, é possível questionar o impacto de uma reversão desse fluxo a 23: US$,8 tri 24 a 27: US$ 3 tri 28 a 212: US$ 3,9 tri Fonte: SLJ Macro Partners, CSHG Uma simples observação dos fluxos de capital privado para os mercados emergentes indicará uma forte aceleração desde 23, que atingiu seu nível máximo em 27. Após a redução observada no auge da crise, os fluxos voltaram a acelerar desde 21. É razoável supor que parte desse fluxo foi impulsionada pelo capital em busca de rendimento, expelido do núcleo pela repressão financeira. Em termos de magnitude, esses fluxos são realmente bastante relevantes: totalizam cerca de US$ 7 trilhões desde 23. Não é preciso pressupor um grande fluxo negativo para gerar alto impacto sobre os preços dos ativos. Se os fluxos puderem ser potencialmente grandes, em que medida os mercados emergentes estariam vulneráveis? A boa notícia é que, ao observarmos os dados, podemos ver que a classe de ativos reduziu substancialmente sua vulnerabilidade na comparação com a crise anterior. Grande parte das métricas confirmaria essa visão. Relatório de gestão CSHG Prisma FIM Invest. Exterior 3

4 Setembro de 213 Melhora consistente do perfil da dívida externa nos Emergentes (%) Agora Dívida externa Dívida externa Pgto. de juros externos Reservas (% das exportações) (% do PIB) (% das exportações, eixo dir.) (% da dívida total) Fonte: GS Global ECS Research Sendo assim, as expectativas de que se repita o estilo de crise de 1997 são provavelmente incorretas. Em nossa opinião, as vulnerabilidades atuais serão muito mais aparentes nos ciclos de crédito doméstico. É verdade que a maioria dos países emergentes transformou o fluxo de liquidez global em grandes impulsos de crédito doméstico. O crédito acelerado, por sua vez, impulsionou o rápido crescimento do consumo. Uma possível reversão dos fluxos de capital poderia causar um impacto relativamente grande sobre as condições de crédito doméstico, o que, por sua vez, poderia afetar a demanda agregada. A questão central, entretanto, não é somente se enfrentaremos uma desaceleração econômica ou qualquer outra forma de risco macroeconômico, mas sim se os prêmios de risco são grandes o bastante para compensar a tomada desse risco. Em nossa análise, esta é a resposta: claramente não são. Ao observarmos a média dos prêmios de risco para ativos de mercados emergentes, ainda vemos que eles estão razoavelmente baixos para os padrões históricos, particularmente em relação a ações. Traduzindo nossa visão acima para a alocação de ativos, aumentamos nossa posição em ações de 3% para 37%, por ainda acreditarmos que o retorno esperado dessa classe de ativos continua melhor do que o de renda fixa. Compramos 4,5% do fundo em Treasury como hedge para o portfólio de ações, dada a incerteza sobre a renegociação da dívida americana, conforme comentada anteriormente. No portfólio de moedas, continuamos com a posição short em ienes. Relatório de gestão CSHG Prisma FIM Invest. Exterior 4

5 CSHG PRISMA FIC DE FIM IE Relatório Gerencial 3/9/213 Objetivo É um FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO que tem como objetivo proporcionar ganhos de capital a seus cotistas, por meio de investimentos em fundos de investimento no Brasil e no exterior. Público Alvo O FUNDO é destinado a receber aplicações, exclusivamente, de investidores qualificados. O FUNDO não apresentará prospecto. Classificação Anbima: Multimercados Multiestratégia Gestor: Credit Suisse HedgingGriffo Asset Management S.A Características Data de início Aplicação Mínima: Saldo Mínimo: Movimentação Mínima: Cota: Cota aplicação: Cota resgate: Liquidação resgate: Taxa de saída antecipada: Taxa de administração: Taxa de performance: Admite Alavancagem: Sim Administrador: Credit Suisse HedgingGriffo Corretora De Valores S.A. 31/8/21 1,,. 1,,. 1,. Fechamento D+1 D+ D+3 Não há Não há. verificar a taxa do fundo investido no prospecto e/ou regulamento.¹ Não há. Verificar taxa do fundo investido no prospecto e regulamento. CSHG PRISMA FIC DE FIM IE 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1% ago1 out1 dez1 fev11 abr11 jun11 ago11 out11 dez11 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 * Serão considerados dias úteis, em conjunto, na Capital do Estado de São Paulo, da Cidade de NovaYork, NY,EUA, e em Bermudas. O cotista que desejar efetuar resgate de suas cotas deverá efetuar pedido de resgate na sede ou dependências da Administradora, com antecedência mínima de15 (quinze) dias do encerramento de cada mês calendário. O valor da cota utilizado para o resgate deve ser aquele apurado no fechamento do último dia útil de cada mês calendário. ** A taxa de administração máxima paga pelo FUNDO, englobando a taxa de administração acima e as taxas de administração pagas pelo FUNDO nos fundos que poderá eventualmente investir será de 2,% a.a. Performance Retorno anualizado Desvio padrão anualizado ** Índice de sharpe ** Rentabilidade em 12 meses Número de meses positivos Número de meses negativos Maior rentabilidade mensal Menor rentabilidade mensal Patrimônio líquido R$ Patrimônio médio em 12 meses *** R$ ** Calculado desde 31/8/21 até 3/9/213 *** Ou desde a sua constituição, se mais recente. 14.1% 8.35% % % 3.79% 2,925,617,.26 1,251,711, Calculado até 3/9/213 Volatilidade anualizada (Desvio padrão média 4 dias) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % out1 dez1 fev11 abr11 jun11 ago11 out11 dez11 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 Rentabilidades (%) * Jan Fev Mar Abr Mai Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acum. Fdo * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; s de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo.verifiquese este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 2/5/28, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazêlo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 2/5/28, a cotação média destes índices e, para períodosposteriores a esta data, a cotação de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse HedgingGriffo ou A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os s de Investimento. Sistema: INFINITE Report ID: EB1BDB4C6D54A2EB AE1645