/07. Bolsas. Fluxo / Índices. Câmbio / Empresas / Setores

Transcrição

1 Bolsas Diário do Mercado 04/08/11 /07 O Ibovespa apresentou uma forte queda de 2,3% e volume financeiro total negociado relevante de R$ 8,3 bilhões, o mais elevado das últimas sessões realizadas. Na esteira da aversão a risco global vigente e o pouco apetite por renda variável, os sintomas claros de volatilidade estão de volta o que provoca maior propensão a dispersão dos valores dos ativos. No front internacional, nota-se claramente a procura pelas treasuries americanas de longo prazo, enquanto as commodities metálicas e básicas ainda sofrem com as incertezas que rondam a entrega do crescimento das locomotivas da economia mundial como China e EUA. Não aguardamos por redução da volatilidade dos mercados no curto prazo e sua auto alimentação pode ser observada pela evolução do Índice Vix para o patamar levemente inferior a 24 pontos. Também causa apreensão, a possibilidade de novo gatilho técnico de exercício de venda do Ibovespa ao atingir pontos, fato gerado no intraday desta quarta. Fluxo / Índices 1-ago 115,7 Capital Externo na Bovespa (R$mm) Agosto/2011 * 115,7 2011* 404,6 Fonte: Bovespa e Ágora Corretora * Acumulados no período Índices Último % Dia % Ano Ibovespa ,2-2,26% -19,2% IBX ,7-2,13% -17,3% Dow Jones ,4 0,25% 2,8% S&P ,3 0,50% 0,2% Nasdaq 2.693,1 0,89% 1,5% USD 1,562-0,38% -6,1% Fonte: Ágora Corretora de Valores, Bloomberg Câmbio / Juros Os juros futuros mantiveram o movimento verificado nos últimos dias e registraram mais um dia de baixa, pautadas novamente pelo cenário externo. À tarde, no entanto, as taxas desaceleraram a queda, o que pode ser um indicativo de que a elevação da curva pode estar chegando ao fim, mas isso não quer dizer que juros vão deixar de recuar. A divulgação do payroll de julho, nesta sexta-feira, deve ditar o ritmo dos negócios no mercado de juros nos próximos dias. Na BM&F, o DI de janeiro de 2012 se manteve em 12,43%. O DI de janeiro de 2013 recuou de 12,53% para 12,51%. O DI janeiro 2021 recuou de 12,28% para 12,25%. Após dois dias em alta, o dólar retornou a sua trajetória de queda influenciado pela queda da divisa no exterior e pelo forte fluxo de entrada de capital estrangeiro no país. A queda só não foi mais forte devido à percepção de que o governo pode a qualquer momento anunciar novas medidas para conter a valorização do real. No fechamento, o dólar à vista foi cotado a US$ 1,5620, com queda de 0,32% na BM&F. Empresas / Setores DROGASIL (DROG3): Fusão com a Droga Raia AES TIETÊ (GETI4): Prévia do Resultado 2T11 CPFL (CPFE3): Prévia do Resultado 2T11 ELETROPAULO (ELPL4): Prévia do Resultado 2T11 JSL (JSLG3): Prévia do Resultado 2T11 LIGHT (LIGT3): Prévia do Resultado 2T11 Marco Melo - Head de Análise & Pesquisa & Estrategista marco.melo@agorainvest.com.br

2 Empresas / Setores LUPATECH (LUPA3): Prévia do Resultado 2T11 SULAMERICA SEGUROS (SULA11): Prévia do Resultado 2T11 ULTRAPAR (UGPA4): Prévia do Resultado 2T11 CSN (CSNA3): Resultado 2T11 CONFAB (CNFB4): Resultado 2T11 CONTAX (CTAX3/CTAX4): Resultado 2T11 TIM (TIMP3): Resultado 2T11 Calendário de Proventos Calendário de Resultados Diário do Mercado Top Picks Preço Preço Alvo Upside Top Picks FCF/Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) Dez/11 (R$) (%) 11E 12E 11E 12E 11E 12E 11E 12E Brasil ON 25,25 40,00 58,4% ,8 6,1 6,6% 7,4% Cielo ON 43,80 51,70 18,0% 6,8% 9,3% 8,9 8,5 14,8 14,0 6,8% 7,1% Cetip ON 25,35 33,80 33,3% 2,9% 3,4% 14,0 11,3 22,3 16,8 3,9% 5,3% JSL ON 9,15 16,00 74,9% - 2,9% ,4 11,7 1,4% 2,1% Vale PNA 43,61 61,00 39,9% 7,1% 0,0% 3,9 4,5 5,5 7,2 7,3% 5,6% Fonte: Ágora Corretora de Valores. Refere-se a Carteira Arrojada recomendada pela Ágora Corretora. Flash Mercado Maiores Altas % Drogasil ON 2,44% AES Tiete PN 2,02% Daycoval PN 2,00% Comgas PNA 1,52% Hypermarcas ON 1,37% Fonte: Ágora Corretora de Valores; Broadcast Maiores Baixas % Arezzo ON -8,61% Gol PN -8,14% Pine PN -7,57% MMX Miner ON -7,14% HRT ON -6,53% Fonte: Ágora Corretora de Valores; Broadcast Maiores Volumes R$(mm) Vale PNA 1002,5 Petrobras PN 574,2 Itau Unibanco PN 542,3 OGX ON 437,7 Vale ON 295,3 Fonte: Ágora Corretora de Valores; Broadcast Economia IPP acelera a deflação em junho O Índice de Preços ao Produtor (IPP) referente a junho variou -0,66% em comparação com o mês anterior, resultado inferior ao alcançado em maio (revisado para -0,46%). Na comparação com junho de 2010 os preços variaram 4,89%, e acumulam em 2011 variação de 0,55%. O IPP mede a evolução dos preços de produtos na porta de fábrica, sem impostos e fretes, de 23 setores da indústria de transformação. Em junho de 2011, quinze das 23 atividades pesquisadas apresentaram queda de preços, contra 10 do mês anterior. Os itens que mais contribuíram para a deflação de junho contra maio (-0,66%) foram alimentos (-0,27 p.p.) e metalurgia (-0,16 p.p.). Na comparação anual as três maiores altas de preços ocorreram nas categorias têxtil (22,00%), outros produtos químicos (16,82%) e alimentos (16,16%). Por outro lado, equipamentos de informática, produtos eletrônicos e ópticos apresentam no ano forte deflação de -16,04%.

3 2 IBGE: Índice de Preços ao Produtor (variação % sobre o mês anterior) 1,5 1,5 1,23 1,43 1 0,98 0,5 0,4 0,47 0,1 0,73 0,59 0,43 0,4 0,6 0,39 0,28 0-0,16-0,5-0,46-0, Brasil Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 04/ago 05:00 IPC FIPE (M/M) Jul 0,27% 0,01% 04/ago 10:30 Vendas de veículos (Anfavea) Jul /ago 10:30 Produção de veículos (Anfavea) Jul /ago 10:30 Exportação de veículos (Anfavea) Jul /ago 09:00 IBGE Inflação IPCA (% - M/M) Jul 0,19% 0,15% 05/ago 09:00 IBGE Inflação IPCA (A/A) Jul 6,86% 6,71% EUA Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 04/ago 09:00 Índice panorama consumidor RBC Ago ,7 04/ago 09:30 Novos pedidos seguro-desemprego 30/jul 406K 398K 04/ago 09:30 Seguro-desemprego 23/jul K 04/ago - ICSC Vendas lojas em cadeias (A/A) Jul - - 6,90% 05/ago 09:30 Variação na folha de pagamento (exc agrícola) Jul 90K 18K 05/ago 09:30 Variação em folha de pagamento privada Jul 126K 57K 05/ago 09:30 Variação na folha de pagamento de manufaturados Jul 13K 6K 05/ago 09:30 Taxa de desemprego Jul 9,20% 9,20% 05/ago 09:30 Salário por hora médio de todos empregados (M/M) Jul 0,20% 0,00% 05/ago 09:30 Salário por hora médio de todos empregados (A/A) Jul 1,90% 1,90% 05/ago 09:30 Média das horas semanais de todos empregados Jul 34,4 34,3 05/ago 09:30 Variação - pesquisa funcionários domésticos Jul /ago 16:00 Crédito ao consumidor Jun $5.000B $5.077B

4 Empresas/ Setores DROGASIL (DROG3): Fusão com a Droga Raia A Drogasil e a Droga Raia anunciaram, no dia 2 de agosto, que foi firmado um acordo para a associação das duas varejistas farmacêuticas. Com a associação, a Raia Drogasil S.A, empresa resultante da operação, será a líder no mercado de drogarias no Brasil, com mais de 700 lojas, receita bruta combinada de R$ 4,1 bilhões e participação de mercado de 8,3%. A fusão será feita através da incorporação das ações da Droga Raia (RAIA3) pela Drogasil (DROG3), pela relação de troca de 2, , ou seja, cada ação da Raia será trocada por 2, ações da Drogasil, que será renomeada como Raia Drogasil. As ações continuarão a ser negociadas no Novo Mercado, o controle da empresa será compartilhado entre os que já o exercem nas empresas e as duas marcas serão mantidas. Os próximos passos serão submeter o acordo à aprovação dos acionistas nas Assembléias Gerais e à avaliação do CADE (Conselho Administrativo de Defesa Econômica) e SDE (Secretaria de Direito Econômico). As empresas ainda irão divulgar datas e valores para o direito de recesso. A fusão é positiva para a Drogasil e esperamos ganhos de sinergia significativos. A recomendação é de compra para a Drogasil, com preço alvo de R$ 16,70/ação. Lembramos ainda que a Drogasil está na carteira recomendada Top 10. Drogasil ON Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield COMPRA 12,60 16,70 32,5% 0,7% 0,8% 15,0 12,3 25,2 20,1 1,0% 1,2% Marcos Mattos marcos.mattos@agorainvest.com.br

5 AES Tietê (GETI4): Prévia do Resultado 2T11 Diário do Mercado A AES Tietê divulgará na quinta-feira (11/08/11), após o fechamento do mercado, o resultado do segundo trimestre de Nossas projeções para as principais linhas do resultado encontram-se na tabela abaixo: AES Tietê 2T11E 1T11 2T10 2T11E/ 2T10 Receita Líquida - R$mm 417,6 416,4 402,6 3,7% EBITDA - R$mm 324,5 338,2 293,2 10,7% Margem EBITDA - % 77,7% 81,2% 72,8% 4,9 p.p. Lucro Líquido- R$mm 172,4 193,4 151,2 14,0% LPA 0,45 0,51 0,40 14,0% Estimamos que a AES Tietê registrará no segundo trimestre um volume de vendas de GWh, o que representa uma queda de 3% em relação ao 2T10, em virtude do menor volume utilizado pela Eletropaulo. O crescimento de 10,7% projetado para o EBITDA, em parte, pode ser explicado pela incidência de menores despesas com provisões. Por fim, devido à perspectiva de menores despesas financeiras decorrentes do processo de reestruturação da dívida da companhia, estimamos um lucro líquido de R$ 172,4 milhões, 14% superior ao apresentado no 2T10. AES Tietê PN Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield MANTER 24,20 27,65 14,3% 8,3% 9,2% 6,7 6,4 12,0 11,2 8,3% 8,9% Filipe Acioli filipe.lopes@agorainvest.com.br

6 CPFL (CPFE3): Prévia do Resultado 2T11 Diário do Mercado A CPFL Energia divulgará na quarta-feira (10/08/11), após o fechamento do mercado, o resultado do segundo trimestre de Nossas projeções para as principais linhas do resultado encontram-se na tabela abaixo: CPFL Energia 2T11E 1T11 2T10 2T11E/ 2T10 Receita Líquida - R$mm 2.968, , ,6 3,5% EBITDA - R$mm 893, ,0 790,1 13,0% Margem EBITDA - % 30,1% 33,7% 27,6% 2,5 p.p. Lucro Líquido- R$mm 356,0 465,9 355,1 0,2% LPA 0,37 0,49 0,37 0,2% Nossa estimativa para o resultado do segundo trimestre da CPFL considera volume de vendas estáveis na comparação com o mesmo período de 2010, derivada do crescimento de 2,5% do consumo residencial, 3,1% do consumo comercial e queda de 6,8% no consumo industrial, tendo em vista a ocorrência de migração de clientes industriais do mercado cativo para o mercado livre. A estimativa de crescimento de vendas no mercado livre é de 15%. O crescimento de 3,5% projetado para a receita líquida pode ser explicado pelo maior volume de vendas dos segmentos de geração e comercialização de energia. Vale ressaltar que o início das operações da usina hidrelétrica Foz do Chapecó e da usina térmica EPASA são determinantes para explicar a diferença entre os trimestres. No EBITDA, se expurgarmos os efeitos não recorrentes positivos que ocorreram no 2T10, a expansão estimada nesta linha seria ainda maior, aproximadamente de 30%. Em contrapartida, tendo em vista que consideramos maiores despesas financeiras, aumento das provisões e efeitos não recorrentes negativos neste trimestre, chegamos ao lucro líquido de R$ 356 milhões, que representa estabilidade na comparação com o 2T10. CPFL Energia ON Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield MANTER 22,06 25,79 16,9% 3,2% 7,0% 8,1 8,0 13,5 14,4 7,4% 6,9% Filipe Acioli filipe.lopes@agorainvest.com.br

7 ELETROPAULO (ELPL4): Prévia do Resultado 2T11 Diário do Mercado A Eletropaulo divulgará na quarta-feira (10/08/11), após o encerramento do mercado, o resultado do segundo trimestre de Nossas projeções para as principais linhas do resultado encontram-se na tabela abaixo: ELETROPAULO 2T11E 1T11 2T10 2T11E/ 2T10 Receita Líquida - R$mm 2.438, , ,5 4,9% EBITDA - R$mm 518,0 549,1 769,8-32,7% Margem EBITDA - % 21,2% 22,7% 33,1% -11,9 p.p. Lucro Líquido- R$mm 251,8 281,9 485,8-48,2% LPA 1,50 1,68 2,90-48,2% Estimamos um crescimento de 2,8% no volume de energia distribuída ao mercado cativo na comparação com o 2T10, impulsionado pelos crescimentos de 4,5% e 3% no consumo das classes residencial e comercial, respectivamente, enquanto que o consumo estimado da classe industrial é de -1%. O crescimento esperado de vendas para o mercado livre é de 10%. A aparente forte queda (-32,7%) projetada para o EBITDA não traduz a realidade, tendo em vista que no 2T10 o desempenho desta linha foi impulsionado por dois efeitos não recorrentes (venda da AES Telecom e processo contra o Banco Santos), sendo assim, se expurgarmos esses efeitos não recorrentes o EBITDA do 2T11 projetado seria 30,2% maior que o apresentado no 2T10. Pelo mesmo motivo a queda esperada no lucro líquido deve ser lida com ressalvas, sem os efeitos não recorrentes que incidiram no 2T10, o lucro líquido projetado de R$ 251,8 milhões representaria um crescimento de 4,6%. Por fim, esperamos que a Eletropaulo anuncie uma forte distribuição de dividendos, R$ 3,19/ação, o que é equivalente a um dividend yield de 9% no semestre. Elet. Metropolitana PN Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield MANTER 35,40 39,03 10,3% 18,0% 10,9% 4,9 6,1 6,5 9,5 15,5% 10,5% Filipe Acioli filipe.lopes@agorainvest.com.br

8 JSL (JSLG3): Prévia do Resultado do 2T11 Diário do Mercado A JSL divulgará nesta quarta-feira (10/08/11), após o fechamento do mercado, o balanço do 2T11. Nossas projeções para o resultado da empresa encontram-se na tabela abaixo: DRE Consolidado (R$ milhões) 2T11E 1T11 2T10 2T11E/ 2T10 Receita Líquida 586,4 498,6 426,9 37,4% EBITDA 89,8 85,4 54,9 63,6% Margem EBITDA 15,3% 17,1% 12,9% + 2,4 p.p. Lucro Líquido 8,1 15,3 6,6 22,7% Esperamos um bom resultado para a empresa, na comparação com o mesmo período do ano anterior. Projetamos um crescimento de 37,4% na receita líquida, de 63,6% no Ebitda e de 22,7% no lucro líquido. Mantemos a recomendação de Compra para as ações da JSL. JSL ON Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield COMPRA 9,15 16,00 74,9% - 2,9% 6,6 5,1 17,4 11,7 1,4% 2,1% LIGHT (LIGT3): Prévia do Resultado 2T11 Luiz Otávio Broad luiz.broad@agorainvest.com.br A Light divulgará na sexta-feira (05/08/11), após o fechamento do mercado, o resultado do segundo trimestre de Nossas projeções para as principais linhas do resultado encontram-se na tabela abaixo: Light 2T11E 1T11 2T10 2T11E /2T10 Receita Líquida - R$mm 1.609, , ,7 6,4% EBITDA - R$mm 244,3 435,9 391,2-37,6% Margem EBITDA - % 15,2% 23,8% 25,9% 10,7 p.p. Lucro Líquido- R$mm 54,1 166,3 137,7-60,7% LPA 0,27 0,82 0,67-60,7% Estimamos um crescimento no volume de vendas para o mercado cativo de 2,4% na comparação com o 2T10, como consequência dos crescimentos de 3% nos consumos das classes residencial e comercial e do decréscimo de 4% no consumo da classe industrial, o que pode ser explicado pela migração de clientes industriais do mercado cativo para o mercado livre. A expansão projetada de 6,4% na receita líquida deve-se a combinação de maiores volumes de venda e tarifas mais elevadas.

9 Em contrapartida, projetamos uma queda de 37,6% no EBITDA, principalmente, por conta de maiores despesas com provisões, com pessoal e aos ajustes para IFRS. Por fim, nossa estimativa para o lucro líquido é de R$ 54,1 milhões, o que reflete além do menor EBITDA maiores despesas financeiras devido a emissão de R$ 800 milhões em debêntures. A despeito da esperança de um resultado fraco neste trimestre e com pouca evolução na velocidade de redução das perdas não técnicas, continuamos otimistas quanto as perspectivas da empresa que estão ancoradas no crescimento no segmento de geração e na efetividade do programa de redução das perdas não técnicas. Light ON Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield COMPRA 27,00 33,88 25,5% 8,2% 4,4% 5,4 4,7 10,1 7,5 7,9% 10,7% Filipe Acioli filipe.lopes@agorainvest.com.br LUPATECH (LUPA3): Prévia do Resultado do 2T11 A Lupatech divulgará nesta quarta-feira (10/08/11), após o fechamento do mercado, o balanço do 2T11. Nossas projeções para o resultado da empresa encontram-se na tabela abaixo: DRE Consolidado (R$ milhões) 2T11E 1T11 2T10 2T11E/ 2T10 Receita Líquida 171,0 138,0 159,0 7,5% EBITDA 26,0 16,0 25,0 4,2% Margem EBITDA 15,5% 11,8% 15,5% - Lucro Líquido 2,0 (9,0) (14,0) - A expectativa é de que o resultado da Lupatech continue a melhorar em função do crescimento da taxa de utilização da capacidade instalada. O elevado endividamento ainda continua sendo um problema para a empresa, que deverá vender alguns ativos para reduzir o tamanho da dívida. Lupatech ON Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield COMPRA 10,97 26,00 137,0% 1,6% - 12,5 7,1 neg neg - - Luiz Otávio Broad luiz.broad@agorainvest.com.br

10 SULAMERICA SEGUROS (SULA11): Prévia do Resultado 2T11 Na próxima terça-feira (04/08/11), após o fechamento do mercado, a Sul América divulgará o resultado do segundo trimestre de Nossas estimativas para os principais números encontram-se na tabela abaixo: Sul América - R$ milhões 2T11E 1T11 D % 2T10 D % Prêmios Auferidos ,7% ,1% Resultado Financeiro ,9% ,3% Sinistros Retidos (1.661) (1.567) 6,0% (1.445) 14,9% Índice de Sinistralidade 78,2% 74,0% 76,8% Despesas Comerciais (243) (258) -5,8% (223) 9,0% Despesas Gerais e Administrativas (193) (189) 2,1% (185) 4,3% Índice Combinado 100,7% 96,9% 99,7% Lucro Líquido Recorrente 52,3 101,9-48,7% 52,0 0,6% ROE anualizado 7,3% 14,2% 8,0% Fonte: SulAmérica; Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores Estimamos que a receita com prêmios auferidos apresente crescimento de 16% em relação ao segundo trimestre de 2010, sendo 17,7% na área de saúde, principalmente sob influência do segmento de saúde corporativa. Na área de seguros de automóveis a evolução esperada é de 18,0%. O índice de sinistralidade deve ter crescido no trimestre, refletindo as perdas esperadas na área de saúde (83,1% no 2T11 contra 80,1% no 1T11), por conta de fatores sazonais. Um dos principais destaques dos resultados deverá ser a elevação das provisões no segmento Vida, impactando negativamente o lucro líquido. Tudo considerado, estimamos lucro líquido de R$ 52,3 milhões no trimestre, com retorno anualizado de 7,3% sobre o Patrimônio Líquido médio. SulAmérica Units Preço Preço Upside P/VPA ROAE P/L Yield (R$) Alvo (R$) (%) 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E MANTER 17,32 22,70 31,1% 1,5 1,3 14,9% 16,9% 9,2 8,5 5,4% 5,9% Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br

11 ULTRAPAR (UGPA4): Prévia do Resultado do 2T11 Diário do Mercado A Ultrapar divulgará nesta quarta-feira (10/08/11), após o fechamento do mercado, o balanço do 2T11. Nossas projeções para o resultado da empresa encontram-se na tabela abaixo: DRE Consolidado (R$ milhões) 2T11E 1T11 2T10 2T11E/ 2T10 Receita Líquida , , ,0 15,8% EBITDA 488,0 467,0 467,0 4,5% Margem EBITDA 4,1% 4,3% 4,5% - 0,4 p.p. Lucro Líquido 205,0 194,0 190,0 7,9% Na comparação com o 2T10 esperamos mais um resultado de crescimento para a empresa. O maior crescimento de Ebitda deverá vir da Ipiranga, em função do aumento de 6,2% do volume de vendas. Esperamos um crescimento de 15% no Ebitda da Ipiranga. Para a Oxiteno esperamos uma queda de 9,1% no Ebitda em função da queda de 11,3% no volume de vendas. Mantemos a recomendação de Compra para as ações da Ultrapar. Ultrapar PN Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield COMPRA 26,60 32,60 22,6% 6,7% 7,6% 8,8 7,7 17,4 14,6 3,5% 4,1% Luiz Otávio Broad luiz.broad@agorainvest.com.br

12 CSN MANTER CSNA3 Preço:R$15,38/ação ON Preço Alvo (dez/11): R$23,00/ação ON Upside: 49,5% Resultado do Segundo Trimestre de 2011 A CSN divulgou seus resultados referentes ao segundo trimestre de 2011 (2T11), apresentando consistente lucro líquido, de R$1,1 bilhão, influenciado principalmente pelo ganho não operacional de R$698 milhões, oriundo da venda de sua participação na Riversdale. A margem EBITDA da siderúrgica continuou sendo destaque no setor, tendo atingido 41,0% no 2T11, mesmo tendo ficando 3,3p.p. abaixo da nossa expectativa. Contribuiu para o expressivo resultado operacional a forte margem EBITDA das unidades produtoras de minério de ferro (Casa de Pedra e Namisa), cuja margem EBITDA atingiu 68% no 2T11 (versus 65% no 1T11), refletindo o aumento do preço desta commodity. Os destaques negativos no período ficaram por conta de maiores pressões de custos, em especial com coque, além da evolução limitada do volume de venda de minério de ferro. O faturamento da CSN atingiu R$4,3 bilhões no 2T11, ficando 2,6% acima do esperado em função do maior volume de venda de aço. A geração de caixa da CSN, medida pelo conceito do EBITDA, totalizou R$1,8 bilhão no 2T11, apresentando expressiva margem de 41,0%. Ressaltamos que, mais uma vez, a rentabilidade operacional da CSN foi destaque entre suas concorrentes nacionais e estrangeiras. A siderúrgica encerrou junho com um endividamento líquido de R$11,3 bilhões, apresentando uma evolução de 6,3%, em relação ao trimestre anterior, permanecendo com baixo nível de endividamento, com uma relação dívida líquida sobre EBITDA anualizada de 1,7x. Por fim ressaltamos que nossa recomendação para as ações da CSN é de MANTER. CSN (consolidado) R$ milhões 2T11 2T11E D % 1T11 D % 2T10 D % Receita líquida 4.323, ,0 2,6% 3.789,0 14,1% 3.872,6 11,6% EBITDA 1.773, ,4-5,0% 1.529,5 15,9% 1.787,6-0,8% Margem EBITDA 41,0% 44,3% -3,3p.p. 40,4% 0,6p.p. 46,2% -5,1p.p. Lucro líquido 1.137, ,1-12,0% 615,7 84,7% 880,3 29,2% Vendas físicas (mil T) 1.300, ,6 3,5% 1.220,0 6,6% 1.299,0 0,1% Fonte: CSN, Ágora Corretora, Bradesco Corretora CSN ON Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield MANTER 15,38 23,00 49,5% 3,9% - 5,4 5,7 9,1 11,1 5,5% 4,5% Fonte: Ágora Corretora, Bradesco Corretora Siderurgia & Mineração Cristiane Viana cristiane.viana@agorainvest.com.br

13 CONFAB COMPRA CNFB4 Preço:R$4,05/ação PN Preço Alvo (dez/11): R$7,96/ação PN Upside: 96,4% Melhor preço médio impulsiona margem operacional A Confab divulgou seu resultado referente ao segundo trimestre de 2011 (2T11), cujo destaque foi a expressiva evolução da margem EBITDA da empresa, que atingiu 25,1% (+6,5p.p. sobre estimado e +7,9p.p. comparado ao 1T11). A maior rentabilidade operacional é explicada pelo melhor preço médio por tonelada vendida de tubos de aço, que atingiu US$3.270,87 (+46,5% s/1t11), reflexo da venda de produtos de maior valor agregado. Mesmo com o menor volume de venda física de tubos, o faturamento da Confab no 2T11 atingiu R$428,3 milhões (+11,7% s/estimado), impulsionado pelo maior preço médio por tonelada vendido. A conjunção de mix de venda de maior valor agregado e menores despesas operacionais impulsionou a geração de caixa da empresa, que medida pelo conceito do EBITDA, atingiu R$107,6 milhões no 2T11, correspondendo a uma forte margem de 25,1%. Acompanhando a melhora operacional, o lucro líquido da Confab atingiu R$47,1 milhões no 2T11, superando a nossa expectativa, que era de R$36,9 milhões. A carteira de pedidos da Confab totalizava R$1,3 bilhão, em junho de 2011, correspondendo a uma queda de 7,0% em relação ao trimestre anterior. Ressaltamos que aproximadamente 47% da carteira são oriundos das vendas de tubos e o restante, de equipamentos. A Confab encerrou o período com um caixa líquido de R$419,7 milhões, redução de 14,2% em relação ao trimestre anterior em função do pagamento de juros sobre capital próprio (R$16,0 milhões), dos investimentos efetivados (R$27,5 milhões) e do programa de recompra de ações (R$18,0 milhões). A expectativa para o 3T11 é de continuidade de resultados positivos, reflexo da atual carteira de pedidos. Temos recomendação de COMPRA para suas ações, com uma visão de retorno a longo prazo, fundamentado nos potenciais projetos em análise no segmento de petróleo & gás, de alcooldutos e de minerodutos no país. Confab (consolidado) R$ milhões 2T11 2T11E D % 1T11 D % 2T10 D % Receita Líquida 428,3 383,3 11,7% 365,4 17,2% 263,3 62,7% Lucro bruto 146,8 121,4 20,9% 104,7 40,2% 97,8 50,2% Despesas Operacionais 48,3 52,9-8,8% 50,4-4,2% 38,4 25,9% EBITDA 107,6 71,4 50,8% 63,0 70,8% 65,1 65,3% Margem EBITDA 25,1% 18,6% 6,5p.p. 17,2% 7,9p.p. 24,7% 0,4p.p. Lucro Líquido 47,1 36,9 27,7% 31,0 51,9% 48,4-2,6% Volume de vendas - Tubos (mil T) 59,7 74,2-19,5% 69,3-13,9% 29,1 105,2%, Confab A Confab anunciou ainda a distribuição de juros sobre capital próprio, referente ao resultado do 2T11, no valor de R$ 0, por ação. O pagamento será em 17 de agosto de As ações da Confab estão negociando atualmente sem direito ao provento em questão. É importante ressaltar que o montante a ser distribuído representa um retorno via dividendo de 0,97%.

14 Ressaltamos ainda que, dando continuidade ao programa de recompra de ações, a Confab adquiriu 5,7 milhões de ações preferenciais a mercado no primeiro semestre do ano, pelo preço médio de R$4,58 por ação, o que totalizou R$18,0 milhões. Confab PN Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield COMPRA 4,05 7,96 96,4% 3,9% 15,4% 2,4 2,3 5,0 4,6 6,0% 6,5% Metalurgia Cristiane Viana cristiane.viana@agorainvest.com.br

15 CONTAX COMPRA CTAX4 Fraco resultado e margens operacionais ainda pressionadas A Contax anunciou no dia 02 de agosto, após o fechamento do mercado, o resultado do segundo trimestre de 2011 (2T11). O resultado foi fraco, com margens operacionais pressionadas pelo reajuste de salários, maiores custos de pessoal e treinamento devido à alta rotatividade de seus colaboradores. No período, a Contax renovou o seu contrato com seu maior cliente, e teve como consequência aumento de custos para a empresa. Preço: R$ 20,24 / Ação Preço alvo: R$ 32,50 / Ação Upside: 60,6% (R$ Milhões) 2T11 2T11E D 1T11 D 2T10 D Receita Líquida 711,4 701,2 1,5% 624,5 13,9% 584,7 21,7% EBITDA 46,7 52,2-10,5% 47,5-1,8% 71,3-34,5% Margem EBITDA 6,6% 7,4% - 0,88 p.p. 7,6% - 1,04 p.p. 12,2% - 4,0 p.p. Resultado Financeiro Líquido (6,7) (8,3) -19,3% 1,0 -- 0,5 -- Lucro Líquido 5,0 6,0-16,7% 10,3-51,3% 26,7-81,3% Posições de Atendimento (Quantidade) ,0% ,2% ,2% Adição de Posições ,9% Fonte: Contax, Bradesco Corretora e Ágora Corretora Ressaltamos que neste relatório, todas as variações percentuais terão como base de comparação o resultado do 2T10, exceto quando comentado. Receita líquida somou R$ 711,4 milhões EBITDA somou R$ 46,7 milhões, 10,5% abaixo do esperado A receita líquida no 2T10 ficou em linha com o esperado, totalizando R$ 711,4 milhões, com crescimento de 21,7%. Os custos e despesas operacionais cresceram 23,5%, alcançando R$ 664,7 milhões no 2T11. O destaque negativo foi o crescimento de 28,9% em despesas com reajustes salariais. No período, as despesas comerciais, gerais e administrativas cresceram 65,9% alcançando R$ 56,9 milhões, reflexo do custo referente às recentes aquisições. O EBITDA somou R$ 46,7 milhões, redução de 34,5%, consequência do descompasso entre o aumento de custos e o não repasse para os contratos dos clientes. Contax investiu R$ 280,4 milhões no 2T11, incluindo R$ 242 milhões da aquisição da Allus, empresa de Call Center com operações na Argentina, Colômbia e Peru, concluída em maio de O restante do investimento foi realizado no Nordeste, para onde parte de suas operações estão migrando. O lucro líquido foi de R$ 5,0 milhões, redução de 81,3% e 16,2% abaixo do esperado. Apesar do fraco resultado, mantemos recomendação de Compra, com preço alvo de R$ 32,50 / ação. Contax PN Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield COMPRA 20,24 32,50 60,6% 11,1% 12,0% 3,3 2,6 7,6 10,0 7,6% 5,0% Fonte: Ágora Corretora e Bradesco Corretora Tecnologia, Internet e Call Center Marcos Mattos marcos.mattos@agorainvest.com.br

16 TIMP3 COMPRA TIMP3 Preço: R$ 9,35 / Ação Preço alvo: R$ 9,50 / Ação Upside: 1,6% Forte Resultado A TIM divulgou o resultado do segundo trimestre de 2011 (2T11) no dia 02 de agosto, após o fechamento do mercado. A empresa entregou resultado forte, com suas principais linhas acima do esperado. O EBITDA somou R$ 1,1 bilhão, 4,5% acima do esperado, reflexo do forte crescimento na sua base de assinantes e evolução da receita líquida. Os principais números do resultado encontram-se na tabela abaixo: R$ Milhões 2T11 2T11E D 1T11 D 2T10 D Receita Líquida ,6% ,3% ,5% EBITDA ,5% ,2% ,7% Margem EBITDA (%) 26,8% 27,0% - 0,28 p.p. 27,5% - 0,75 p.p. 28,4% - 1,61 p.p. Resultado Financeiro Líquido (44) (39) 13,7% (33) 35,0% (45) -2,2% Lucro Líquido ,1% ,9% ,8% Assinantes (milhares) ,1% ,0% Adições Líquidas (milhares) ,2% ,0% ,1% ARPU (R$) 21,6 20,5 5,4% 20,8 3,8% 24,3-11,1% Fonte: TIM, Ágora Corretora e Bradesco Corretora ARPU: Receita Média por Usuário no período. Ressaltamos que neste relatório, todas as variações percentuais terão como base de comparação o resultado do 2T10, exceto quando comentado. Margem EBITDA foi de 26,8%, em linha com esperado Base de assinantes atingiu 55,5 milhões A Margem EBITDA atingiu 26,8% no 2T11 ante 28,4% no 2T10. A redução foi consequência do aumento de vendas de aparelhos, com destaque para a receita proveniente dos smartphones. No 2T10, R$ 85 milhões gastos com subsídios de aparelhos foram capitalizado, o que não ocorreu no 2T11. No 2T11, a TIM adicionou 2,7 milhões de novos clientes, o que representou 39,1% das adições líquidas no Brasil no período. Deste total, 2,4 milhões foram no segmento pré pago. Nos últimos 12 meses, a TIM adicionou 11,1 milhões de clientes, evolução de 25,0%, o maior entre as operadoras do serviço móvel pessoal, de acordo com as estatísticas da ANATEL. Os dados da telefonia móvel no 2T11 já haviam sido divulgados anteriormente pela agência reguladora. A queda de 11,1% do ARPU, que é a receita média por usuário, se deve ao forte crescimento da base de clientes e ao mix de usuários, já que as adições de assinantes no segmento pré-pago cresceu 7x mais que no segmento pós-pago. O crescimento de 15,4% do MOU (minutos de uso), para 127 minutos, continua a refletir o sucesso na campanha da empresa para estimular o tráfego dentro da sua rede e deve diluir o impacto da queda do ARPU. O MOU sainte atingiu 113 minutos, evolução de 21,2%, ao passo que, o MOU entrante foi de 14 minutos, redução de 17,4%. A receita líquida atingiu R$ 4,3 bilhões, crescimento de 19,5%. A receita líquida de serviços atingiu R$ 3,7 bilhões, incremento de 11,8%. Ademais, a receita de produtos somou R$ 507,7 milhões, alta de 143,0%, com destaque para a venda de aparelhos celulares, dos quais 54% das vendas foram do segmento smartphones/webphones. Os custos e despesas operacionais totalizaram R$ 3,1 bilhões, alta de 22,2%, e 5,3% acima do esperado. Desmembrando esta rubrica, os custos de produtos vendidos somaram R$ 587,5 milhões, incremento de 153,4%, e pode ser explicado pelo impacto da capitalização do subsídio. O total de subsídio por aparelho passou de R$ 56,00 no 2T10 para R$ 23,00 no período. Excluindo esta linha, o valor total de custos operacionais somou R$ 2,5 bilhões, evolução de 9,0% e 3,7% acima do esperado.

17 As despesas financeiras somaram R$ 44,0 milhões, 3,7% abaixo do 2T10. Ademais os investimentos de capital totalizaram R$ 719 milhões, e no período a TIM contabilizou R$ 65 milhões por sobras de licenças adquiridas no ano anterior. As despesas com amortização e depreciação foram de R$ 608,8 milhões, queda de 21,1%, reflexo da redução de subsídios de aparelhos. Lucro líquido 47,1% acima do esperado O lucro líquido da TIM somou R$ 350,0 milhões, evolução de 177,8% e 47,1% acima do esperado. O resultado foi impactado positivamente pela melhoria no resultado operacional, e redução nas despesas com depreciação e amortização. Mantemos nossa recomendação de Compra para TIM com preço alvo de R$ 9,50 / ação. Ressaltamos que a partir de hoje, a empresa passa a ser negociada no Novo Mercado, com novo código de TIMP3. TIM Participações ON Preço Preço Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield COMPRA 9,35 9,50 1,6% 6,2% 6,6% 5,3 4,9 24,2 17,0 2,1% 2,9% Fonte: Ágora Corretora e Bradesco Corretora Telecomunicações Marcos Mattos marcos.mattos@agorainvest.com.br

18 Calendário de Proventos Nome Ticker Tipo Valor Bruto (R$) Anúncio Data Ex Pagamento Redecard ON RDCD3 JSCP 0, /jun - 10/ago Redecard ON RDCD3 Dividendos 0, /ago 16/ago Pão de Açúcar PCAR3 Dividendos 0, /ago 02/ago 10/ago Pão de Açúcar PCAR4 Dividendos 0, /ago 02/ago 10/ago Calendário de Resultados Empresa Data Empresa Data B2W 4-ago Cemig 11-ago Fleury 4-ago Cetip 11-ago Gerdau 4-ago Cyrela 11-ago Gerdau Metalúrgica 4-ago DASA 11-ago Iguatemi 4-ago Estácio Participações 11-ago Odontoprev 4-ago Gafisa 11-ago Sul América 4-ago Gol 11-ago Cesp 5-ago Helbor 11-ago Light 5-ago HRT 11-ago ABC Brasil 8-ago Lopes 11-ago TAM 8-ago OHL Brasil 11-ago ALL 9-ago OSX 11-ago Amil 9-ago Banco Pine 11-ago Bematech 9-ago Rossi 11-ago BM&Fbovespa 9-ago Tegma 11-ago Eternit 9-ago Transmissão Paulista 11-ago Itaúsa 9-ago AMBEV 12-ago Kroton 9-ago Aliansce 12-ago LOG-IN 9-ago BR Properties 12-ago MMX 9-ago Brookfield 12-ago MRV 9-ago Petrobras 12-ago UOL 9-ago Positivo 12-ago Arezzo 10-ago Viver 12-ago BicBanco 10-ago Even 15-ago Copel 10-ago Anhaguera 15-ago CPFL Energia 10-ago Eletrobras 15-ago Eletropaulo 10-ago Hypermarcas 15-ago Drogasil 10-ago JBS 15-ago JSL 10-ago Lojas Renner 15-ago Lupatech 10-ago Magazine Luiza 15-ago Multiplan 10-ago Marfrig 15-ago OGX 10-ago Minerva 15-ago Suzano Papel 10-ago Oi 15-ago Ultrapar 10-ago Banco Panamericano 15-ago Banco do Brasil 10-ago PDG 15-ago Braskem 11-ago Banco Sofisa 15-ago BRF Foods 11-ago Time For Fun 15-ago Fonte: BM&FBovespa, Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores

19 Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-11 Último (%) Média 3m 12m 12m 11E 12E 11E 12E 11E (R$ mm) P/L EV/EBITDA LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br Cosan CSAN3 C 41,30 22,37 84,6% 23,2 29,20 21,06 16,2 12,2 5,1 4,5 1,5% São Martinho SMTO3 C 36,70 22,60 62,4% 1,1 26,97 15,94 40,5 34,1 6,2 5,1 0,6% AVIAÇÃO MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br Embraer EMBR3 M 16,00 10,90 46,8% 18,1 14,32 9,83 15,9 12,7 8,2 7,3 1,6% Gol GOLL4 C 27,00 10,84 149,1% 26,1 30,57 10,84-7,8 13,9 6,0 0,3% BANCOS E SEGUROS ALOISIO LEMOS - aloisio.lemos@agorainvest.com.br Bradesco BBDC4 R - 28,33-152,2 36,01 27, ABC Brasil ABCB4 C 19,00 10,03 89,4% 2,5 16,98 9, ,7% Banco do Brasil BBAS3 C 40,00 25,25 58,4% 136,8 33,39 24,82 6,8 6, ,6% Bicbanco BICB4 C 17,00 8,77 93,8% 2,2 17,19 8, ,7% Daycoval DAYC4 M 13,00 8,65 50,3% 0,9 12,91 8,10 5,9 5, ,0% Itaú ITUB4 C 45,00 28,95 55,4% 246,5 42,93 28,95 8,6 7, ,1% Itausa ITSA4 C 14,19 9,62 47,5% 80,6 13,71 9, Panamericano BPNM4 E.R - 5,71-1,6 9,41 3, Pine PINE4 E.R - 9,65-1,2 14,66 9, ,6% 811 Sofisa SFSA4 M 6,50 3,40 91,2% 0,2 5,33 3, Porto Seguro PSSA3 M 28,90 19,66 47,0% 8,8 29,00 19,62 8,1 7, ,0% Santander SANB11 M 25,00 14,22 75,8% 42,4 24,79 14,07 7,0 6, ,9% SulAmérica SULA11 M 22,70 17,32 31,1% 7,5 20,96 14,38 9,2 8, ,4% CONSTRUÇÃO CIVIL CRISTIANE VIANA - cristiane.viana@agorainvest.com.br Brookfield BISA3 C 12,20 6,60 84,8% 18,6 9,92 6,43 5,9 3,6 5,2 3,4 4,3% Cyrela CYRE3 C 26,40 14,45 82,7% 76,6 25,62 13,80 8,7 5,7 9,9 6,0 2,9% Gafisa GFSA3 C 15,60 7,08 120,3% 52,6 14,48 6,48 6,5 4,1 7,7 5,3 3,9% Helbor HBOR3 M 27,00 19,70 37,1% 1,6 23,00 13,29 6,4 5,3 5,7 4,7 4,5% Inpar VIVR3 C 4,80 2,20 118,2% 1,3 3,69 2,20 7,0 5,6 12,2 10,4 0,0% 627 MRV MRVE3 M 17,60 10,72 64,2% 55,4 18,27 10,72 5,9 4,9 5,8 5,0 4,3% Rossi RSID3 C 20,20 11,05 82,8% 40,3 18,11 11,05 6,2 4,2 6,5 4,5 4,0% PDG Realty PDGR3 M 11,20 7,70 45,5% 81,9 11,23 7,70 6,8 6,0 7,8 6,6 3,7% Lopes LPSB3 E.R - 32,50-4,8 43,30 25, CONSUMO MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br AmBev AMBV4 M 45,60 46,45-1,8% 64,9 52,80 34,01 18,8 17,6 11,4 10,4 5,3% B2W BTOW3 M 26,60 14,36 85,2% 11,1 34,98 14,03 31,9 24,8 7,4 6,1 0,7% Drogasil DROG3 C 16,70 12,60 32,5% 6,6 16,68 10,00 25,2 20,1 15,0 12,3 1,0% Lojas Americanas LAME4 C 19,80 13,60 45,6% 30,8 18,78 11,99 32,6 23,8 9,9 7,7 0,8% Pão de Açucar PCAR4 C 83,80 63,70 31,6% 87,2 82,11 54,73 27,1 16,8 9,3 7,2 0,9% Lojas Renner LREN3 M 64,40 51,40 25,3% 50,7 65,27 45,91 19,5 15,8 8,2 7,0 3,8% Marisa AMAR3 E.R - 20,00-7,2 29,65 19,38 14,9-8,5-1,7% Hypermarcas HYPE3 C 37,00 11,10 233,3% 70,4 30,08 11,10 8,6 6,5 8,0 6,1 2,9% Natura NATU3 M 55,30 34,10 62,2% 46,3 48,00 33,20 16,6 14,2 10,1 8,7 4,5% JBS JBSS3 M 8,80 4,23 108,0% 20,7 8,88 4,23 37,2 15,8 5,4 4,8 0,7% Marfrig MRFG3 M 19,30 15,00 28,7% 21,0 17,83 12,79 40,5 35,4 5,4 4,5 0,6% Minerva BEEF3 R - 5,50-1,5 7,59 4,82 36,0 16,6 7,9 6,2 0,7% 754 BRF Foods BRFS3 M 33,30 28,80 15,6% 89,8 31,64 21,83 21,4 17,4 9,9 7,9 1,4% EDUCAÇÃO FILIPE ACIOLI - filipe.lopes@agorainvest.com.br Kroton KROT11 R - 17,49-4,9 23,69 12, Anhanguera AEDU3 C 49,50 25,49 94,2% 23,2 43,53 25,49 14,5 10,5 12,8 8,3 0,1% Estacio ESTC3 M 31,50 17,90 76,0% 5,1 27,20 17,03 10,6 8,3 9,2 6,4 4,7% C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito

20 Empresa Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo P/L EV/EBITDA Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-11 Último (%) Média 3m 12m 12m 11E 12E 11E 12E 11E (R$ mm) ENERGIA ELÉTRICA FILIPE ACIOLI - filipe.lopes@agorainvest.com.br Cemig CMIG4 C 38,54 28,57 34,9% 39,1 32,09 22,59 9,1 8,6 6,3 6,0 5,5% Cesp CESP6 V 32,15 30,00 7,2% 24,2 33,75 23,69 18,1 13,7 5,8 5,6 7,7% Copel CPLE6 C 48,92 37,40 30,8% 24,0 45,89 36,20 7,2 6,5 4,2 3,9 3,5% CPFL CPFE3 M 25,79 22,06 16,9% 12,8 24,06 18,82 13,5 14,4 8,1 8,0 7,4% Energias do Brasil ENBR3 R - 37,69-18,7 41,10 32,49 8,6 8,2 4,7 4,6 5,8% Tractebel TBLE3 C 35,81 26,25 36,4% 13,2 28,43 21,60 14,6 15,9 7,7 7,3 3,8% AES Tietê GETI4 M 27,65 24,20 14,3% 9,7 25,80 18,74 12,0 11,2 6,7 6,4 8,3% Eletrobras ON ELET3 M 30,80 17,92 71,9% 22,4 25,04 17,92 7,5 5,7 4,3 3,7 3,4% Eletrobras PNB ELET6 M 35,30 22,52 56,7% 16,7 29,81 22,52 7,5 5,7 4,3 3,7 3,4% Eletropaulo ELPL4 M 39,03 35,40 10,3% 23,6 36,98 24,48 6,5 9,5 4,9 6,1 15,5% Light LIGT3 C 33,88 27,00 25,5% 18,2 30,11 18,52 10,1 7,5 5,4 4,7 7,9% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br ALL Logística ALLL3 C 24,00 10,40 130,8% 35,7 22,05 10,40 14,4 10,9 7,2 6,4 1,7% JSL JSLG3 C 16,00 9,15 74,9% 1,1 12,87 7,78 17,4 11,7 6,6 5,1 1,4% Localiza RENT3 C 33,00 23,07 43,0% 21,9 31,40 22,07 17,3 13,0 7,5 6,2 1,4% Login LOGN3 M 12,00 7,04 70,5% 1,4 10,66 6,61 neg - 12,6 8,1-605 Santos Brasil STBP11 C 41,00 26,20 56,5% 6,7 31,45 15,85 20,2 14,6 8,1 7,1 1,2% Tegma TGMA3 C 35,00 22,55 55,2% 3,3 27,96 14,06 11,5 9,3 6,6 5,6 7,0% Wilson Sons WSON11 M 34,00 26,70 27,3% 1,1 33,42 21,92 22,2 17,5 9,9 7,7 1,4% OHL Brasil OHLB3 C 71,80 62,59 14,7% 5,6 69,39 44,41 11,8 9,6 5,9 5,0 2,1% MATERIAIS DE CONSTRUÇÃO CRISTIANE VIANA - cristiane.viana@agorainvest.com.br Eternit ETER3 M 13,44 8,40 60,0% 0,9 11,56 7,81 6,9 6,5 4,6 4,4 9,5% 748 MINERAÇÃO CRISTIANE VIANA - cristiane.viana@agorainvest.com.br Vale VALE3 C 71,00 47,86 48,3% 159,1 60,49 44,49 6,0 7,9 4,3 4,9 6,7% Vale VALE5 C 61,00 43,61 39,9% 594,0 52,94 39,28 5,5 7,2 3,9 4,5 7,3% MMX MMXM3 C 17,00-37,5 8, #VALOR! #VALOR! - #VALOR! PAPEL & CELULOSE LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br Fibria FIBR3 E.R - 16,36-27,2 31,91 16,36 7,1 18,6 3,8 5,0 3,9% Klabin KLBN4 C 8,70 4,84 79,8% 13,5 6,71 4,30 14,8 10,6 5,2 4,8 1,7% Suzano SUZB5 C 23,00 9,42 144,2% 16,0 16,82 9,42 6,5 5,8 4,1 3,8 3,8% PETRÓLEO LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br Lupatech LUPA3 C 26,00 10,97 137,0% 3,1 23,20 8,98 neg neg 12,5 7,1-527 OGX OGXP3 C 31,00 12,00 158,3% 289,1 23,39 12,00-20, ,1% HRT HRTP3 C 2380, ,00 77,0% 76,8 2220, ,00 47,1 23, ,0% Petrobras PETR4 M 35,00-413,0 22, #VALOR! #VALOR! - #VALOR! PETROQUÍMICO LUIZ BROAD - luiz.broad@agorainvest.com.br Braskem BRKM5 M 20,00 16,15 23,8% 20,5 25,05 11,80 neg 34,9 5,8 5, Ultrapar UGPA4 C 32,60 26,60 22,6% 20,3 7,22 21,85 17,4 14,6 8,8 7,7 3,5% SAÚDE FILIPE ACIOLI - filipe.lopes@agorainvest.com.br Amil AMIL3 M 21,10 17,22 22,5% 9,9 20,74 15,24 22,0 18,5 11,9 9,4 1,1% Dasa DASA3 M 23,40 18,50 26,5% 25,2 23,99 15,54 21,5 16,0 10,6 9,1 2,3% Fleury FLRY3 C 31,70 21,20 49,5% 3,4 28,19 19,63 15,2 11,6 9,5 6,2 1,6% Odontoprev ODPV3 M 27,60 26,70 3,4% 8,8 29,68 16,09 30,1 23,0 24,4 18,0 3,0% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br Aliansce ALSC3 C 18,50 13,39 38,2% 4,6 14,79 11,13 22,3 15,0 11,0 4,0 1,1% BR Malls BRML3 C 23,00 17,65 30,3% 42,4 19,69 12,38 25,2 17,6 14,9 11,5 1,0% BR Properties BRPR3 R - 16,35-10,8 19,38 13, Iguatemi IGTA3 C 49,50 33,49 47,8% 5,9 44,54 30,17 18,9 14,0 10,6 8,2 2,6% Multiplan MULT3 M 42,50 32,62 30,3% 8,1 40,68 29,32 22,6 17,1 14,4 10,6 1,1% SIDERURGIA CRISTIANE VIANA - cristiane.viana@agorainvest.com.br CSN CSNA3 M 23,00 15,56 47,8% 62,6 29,07 15,56 9,2 11,2 5,5 5,8 5,5% Confab CNFB4 C 7,96 4,05 96,4% 3,4 6,49 4,05 5,0 4,6 2,4 2,3 6,0% Gerdau GGBR4 C 39,00-101,1 13, Usiminas USIM3 C 21,00 20,81 0,9% 9,1 32,48 20,35 41,8 14,1 15,6 7,8 0,8% Usiminas USIM5 C 18,00 10,72 67,9% 72,0 25,36 10,66 21,5 7,3 9,8 4,9 1,6% C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito

21 Empresa Código Rec. TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-11 Último (%) Média 3m 12m 12m 11E 12E 11E 12E 11E (R$ mm) P/L EV/EBITDA MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br Bematech BEMA3 E.R - 5,00-0,2 9,77 5,00 4,2-2,0-6,0% 260 Contax ON CTAX3 C 46,40 21,00 121,0% 0,2 32,25 21,00 7,9 10,3 3,5 2,7 7,3% Contax PN CTAX4 C 32,50 20,24 60,6% 2,8 30,68 20,15 7,6 10,0 3,3 2,6 7,6% Positivo Informática POSI3 E.R - 5,69-3,8 18,47 5,69 4,7 3,7 5,3 4,3 10,6% 489 Totvs TOTS3 C 36,50 27,40 33,2% 12,4 35,80 23,60 23,2 17,2 13,4 11,2 3,0% UOL UOLL4 R - 17,49-0,8 19,00 9, TELECOMUNICAÇÕES MARCOS MATTOS - marcos.mattos@agorainvest.com.br Telesp TLPP4 C 53,00 47,69 11,1% 24,0 49,14 32,13 11,6 10,7 4,8 4,6 8,6% Telemar ON TNLP3 C 46,00 23,39 96,7% 6,3 38,26 22,64 6,3 6,3 3,2 3,3 7,9% Telemar PN TNLP4 C 35,20 21,09 66,9% 29,3 30,52 20,70 5,7 5,7 3,1 3,2 8,8% Telemar Norte Leste TMAR5 C 65,00 43,75 48,6% 5,9 61,66 42,43 6,5 8,7 3,6 3,7 7,7% Tim Part. ON TIMP3 C 9,50 9,35 1,6% 39,5 9,35 6,32 24,2 17,0 5,3 4,9 2,1% SERVIÇOS FINANCEIROS ALOISIO LEMOS - aloisio.lemos@agorainvest.com.br Cielo CIEL3 C 51,70 43,80 18,0% 49,1 43,80 26,35 14,8 14,0 8,9 8,5 6,8% Redecard RDCD3 C 29,90 27,13 10,2% 42,4 27,25 17,29 15,0 14,3 9,8 9,4 6,7% Cetip CTIP3 C 33,80 25,35 33,3% 15,7 27,24 14,23 22,3 16,8 14,0 11,3 3,9% BM&FBovespa BVMF3 M 12,30 8,37 47,0% 118,5 15,11 8,37 14,3 13,7 11,7 10,3 5,1% C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito

22 Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ), que é uma sociedade controlada pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ), mesmo controlador da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, fotocopiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora ou da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório, limitadas às companhias objeto de sua análise, nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: Os analistas de investimento declaram que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração dos analistas de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação direta acima de 5% nas empresas Cielo e Odontoprev. A Bradseg Participações, empresa do Grupo Bradesco, têm participação indireta acima de 5% no Fleury. A BRADESPAR, cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Banco Bradesco S.A., tem participação indireta acima de 5% na VALE. Àgora, Bradesco Corretora, BBI e demais empresas do Grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está atuando como assessor financeiro do Fleury na operação com a Labs D'Or, como coordenador da oferta pública de distribuição de ações da BR Properties, Inbrands, LG Agronegócios e Participações, e units da Abril Educação e Kroton Educacional. A Ágora e a Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias nas ofertas de ações de BR Properties, Copersucar, Mahle Metal Leve, Perenco Petróleo e Gás do Brasil, Technos, de units da Abril Educação e Kroton Educacional e de debêntures da Minerva S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Amil, Banco BMG, Banco do Brasil, Banco Panamericano, Banco Votorantim, BNDESPAR, Bradesco, Bradespar, Braskem, Brazil Pharma, Brookfield Incorporações, BR Malls, Camargo Correa, Celpa, CELPE, CESP, Cetip, Companhia de Participações em Concessões (CPC), Concessionárias Autovias e Intervias (Grupo OHL Brasil), CR2, Cyrela Brazil Realty, Ecopistas, Egesa, Embratel, Fertilizantes Heringer, FIDC Chemical VI, FIDC Lojas Renner, Gafisa, Gerdau, Helbor, HSBC, Hypermarcas, International Meal Company Holdings, JBS, Light SESA, Light Energia, Marfrig, Minerva, MRV, PDG Realty, Petrobras, Qualicorp, Rodoanel, Rodobens, Rota das Bandeiras, Soares Penido, Suzano Papel e Celulose, T4F, Unidas, Votorantim Cimentos. Também atuou como assessor financeiro da CETIP na aquisição da GRV Solutions. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Anhangüera Educacional, Arezzo, Autometal, Banco do Brasil, BNDESPAR, Brasil Brokers, Brasil Insurance, Brazil Pharma, BR Malls, Direcional Engenharia, EDP Energias do Brasil, Estácio, Gerdau, HRT, International Meal Company, LPS, Magazine Luiza, Magnesita Refratários, Petrobras, Qualicorp, QGEP Participações, Raia, Renova Energia, Sonae Sierra, Tecnisa e T4F. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4), e de debêntures da American Banknote, BNDESPAR e USIMINAS. Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas por meio de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento da Ágora também podem ser encontrados no site

23 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Head de Análise & Pesquisa & Estrategista Marco Melo Petróleo, Petroquímico, Papel & Celulose e Logística Luiz Otávio Broad luiz.broad@agorainvest.com.br Siderurgia & Mineração e Construção Civil Cristiane Viana cristiane.viana@agorainvest.com.br Bancos, Seguros e Serviços Financeiros Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br Energia Elétrica, Saúde e Educação Filipe Acioli filipe.lopes@agorainvest.com.br Telecom, Shopping Center, Consumo e Aviação Marcos Mattos marcos.mattos@agorainvest.com.br Assistente de Análise Gabriel Valente Coutinho gabriel.coutinho@agorainvest.com.br Ian Dunker Lyra ian.lyra@agorainvest.com.br Wilson Lapa Santos Junior wilson.junior@agorainvest.com.br Economista & Estrategista Jose Francisco Cataldo Ferreira jose.ferreira@agorainvest.com.br MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS