Bolsa Brasileira Carteiras Recomendadas
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- Catarina Viveiros Soares
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2 Bolsa Brasileira Carteiras Recomendadas Cristiane Viana 08/junho/2011
3 É importante incluir ações em seu portfólio de investimentos? 200% 150% Retorno Total ( ) Quanto Maior o Risco, Maior a ProbabilidadedeRetorno 100% 50% Diversificação de ativos dilui risco 0% Dólar Poupança CDI Ibovespa -50% Fonte: Economática
4 Retornono Mercado Acionário Retorno Total Ganho de Capital Ganho Corrente Valorização do Ativo Dividendos
5 Mercado de Ações Principais Variáveis
6 Brasil: Variáveis Positivas LucrosCorporativos Crescentes: E:25%a.a.; MargensOperacionais(Ebitda)ebaixoriscofinanceirosãodestaques; 2011: LPAcom crescimento próximo a20% s/ 2010 (balanços do 1T11 corrobora com anossa expectativa). Brasilmantém-secomodestaqueentreosBRICS: GovernançaCorporativaeRegulamentação; ElevadaLiquidez(2011:atípico); Destaqueemcrescimentocorporativo. Valuation: valoração das ações (momento ainda positivo). Indicadores Fundamentalistas reforçam a atratividade com desconto quando comparado aos mercados internacionais na rota do fluxo de capitais. ModelosdeAvaliaçãopormúltiplosapontamIbovespaa86milpontos emdez/2011.
7 Brasil: Variáveis Positivas 12 PIB 2010 e 2011E (%) Fonte: FMI 10,3 9,6 10,4 9 7,5 8, ,8 2,8 Mundo 4,40 3,9 4,5 4,8 4,0 1,71,6 1,4 0 EUA Zona do Euro Japão China Brasil Índia Rússia Diferencial com crescimento do PIB (E) no biênio : Consumo das Famílias ainda ganha destaque (Renda Disponível /Massa Salarial) ecrédito com maior acomodação em 2011 (+15%).
8 Risco Brasil e EMBI Emergentes Fonte: Bradesco,Ágora CTVM e Banco Central do Peru Fechamento: 26/Maio/ Risco Brasil EMBI Emergentes jan-03 nov-03 set-04 jul-05 mai-06 mar-07 jan-08 nov-08 set-09 jul-10 mai-11 GraudeInvestimento sustentável /Risco Brasilcomspreadfavorávelvs.EmbiEmergentes; Paracada100bpsdequeda noriscobrasil,oupsideadicional doibovespaédecercade7%.
9 Indicadores Fundamentalistas P/L INDICADORES 2011 (E) Div/Yield (%) 5,7% 5,7% 6,0% 46,0 41,0 36,0 31,0 26,0 21,0 16,0 11,0 6,0 2,6% 4,3% 12,0 12,9 5,0% 16,3 3,3% 10,5 2,1% 3,4% 16,9 16,0 3,4% 14,0 12,9 17,6 25,8 1,5% 1,3% 19,3 2,6% 17,9 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 1,0-4,0 Russia Brasil Tailândia Coréia México Média Turquia Portugal Índia China(Xangai) Grécia Hong Kong Fonte: Ágora Corretora, Bradesco Corretora e Bloomberg. Dados de fechamento 26/05/2011 Preço/Lucro líquido (P/L): Considerando a manutenção do lucro pelo tempo, oindicador mostra o número de anos necessários para o retorno do capitalinvestido. 0,0% Dividend Yield: Dividendo/Cotação; corresponde ao retorno via dividendo (ganhocorrente).
10 Indicadores Fundamentalistas EV/EBITDA (x) 46,0 INDICADORES 2011 (E) MargemEBITDA 40,0% 41,0 34,2% 35,0% 36,0 31,0 26,0% 27,0% 27,2% 30,0% 26,0 22,4% 25,0% 21,0 17,7% 20,2% 19,1% 16,0% 20,0% 16,0 11,0 6,0 1,0 8,5 7,3 12,4 15,0%% 9,0 8,9 11,0 9,5 12,8 7,7% 10,1 13,7 9,5% 15,8 13,1 15,0% 10,0% 5,0% -4,0 Russia Brasil Tailândia Coréia México Média Turquia Portugal Índia China(Xangai) Grécia Hong Kong Fonte: Ágora Corretora, Bradesco Corretora e Bloomberg. Fechamento 26/05/2011 0,0% EV/EBITDA: Valor do empreendimento (valor de mercado acrescidodadívidalíquida)sobreebitda. EBITDA: Geração de caixa operacional da empresa.
11 Mundo: Riscos Presentes em 2011 Europa: forte concentração de rolagem evencimento de Bonds/Dívida Soberana +avaliação da solvênciabancos(grécia,espanhaeirlanda); China: Sinalização de aperto Monetário e Enxugamento do Crédito,inflação pressionada (CPI: 5% a.a.); Aperto Monetário no Brasil /medidas contracionistas: Monitoramento do Índice Difusão, Crédito, VendasaoVarejoeRendaReal.TaxaSelic11E:12,5%(+0,25p.p.em8/junhoe+0,25p.p.em20/julho); EUA: AtividadeeLiquidezImobiliária=60%PIB(ConfiançadoConsumidoraindapressionada); Pontual e sem duração prevista: Geopolítica/Matriz Energética: (Líbia, Reinos Árabes, Japão), impactosinflacionários competróleoacimadeusd100/barril; Reflexodaspolíticasmacro-prudenciais=>Revisão(mais)conservadoradocrescimentodaeconomia mundial(pib); Menor liquidez nabovespa e prêmios de volatilidades nos juros futuros. Balanços Corporativos EUA e Brasil cenário positivo / amortecedor natural
12 CARTEIRAS RECOMENDADAS Mantida asugestão de alocação em renda variável com base na relação risco eretorno vs. renda fixa:nomáximo35%dopatrimôniototal(mantidaháumano); Buscar opções de investimento associadas ao perfildoinvestidor; Mostrarexcelência nagestãoeresultados (rentabilidade) aolongodotempo; Buscarno direcionaldomercado,apreferência porumacarteira específica; Analisaroportunidades dentre 100 ações com liquidez, governança corporativa, valuation atrativo (FCD,MúltiploseRetorno viadividendos); Carteirassugeridas:Arrojada,DividendoseTop10(focorecenteemIPO s). Fonte: Bradesco Corretora, Ágora Corretora Última cotação: 03/06/11 PERFORMANCE (%) meses Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -6,8% 4,3% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -12,1% 0,1% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 9,4% 52,0% Top ,2% 28,5% -7,2% 24,6%
13 CARTEIRA TOP 10 MENSAL Empresa Preço Preço Alvo Upside (R$) Dez11 (R$) (%) 11E 12E 11E 12E 11E 12E 11E 12E ANHANGUERA AEDU3 34,50 49,50 43,5% ,6 11,5 19,6 14,3 0,1% 0,1% CETIP CTIP3 25,20 30,80 22,2% 2,9% 3,4% 16,1 13,1 26,4 21,1 3,3% 4,2% CIELO CIEL3 40,00 47,10 17,8% 7,4% 10,2% 10,5 11,1 13,8 13,4 7,3% 7,5% DROGASIL DROG3 10,50 18,43 75,6% 0,6% 1,1% 9,3 7,3 17,4 14,0 1,4% 1,8% FLEURY FLRY3 25,00 33,40 33,6% ,1 7,3 19,3 13,7 1,3% 1,8% HYPERMARCAS HYPE3 15,70 37,00 135,7% - 6,2% 10,6 8,1 12,1 9,2 2,1% 2,7% LOCALIZA RENT3 26,56 33,00 24,2% 2,7% 3,2% - 6,9 19,9 14,9 1,3% 1,7% OGX OGXP3 15,78 37,40 137,0% , ,1% 0,5% TIM TCSL4 7,70 8,00 3,9% 7,6% 8,0% 4,4 4,1 19,9 14,0 2,5% 3,6% TRACTEBEL TBLE3 26,91 35,81 33,1% 9,6% - 7,8 7,4 15,0 16,3 3,7% 3,4% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Preço de Fechamento: 03/06/11 CarteiraPulverizada ecomcaráter mensaldedivulgaçãoealterações; Crescimento,Liderançaemmercadosdeatuaçãoefortepresençanomercadodoméstico; Exposição relevante em ativos com recente IPO(NewComers 8ações); IndicadoresFundamentalistasEspecialmenteAtrativos; Sem restrições àliquidezdosativosebetahistóricode0,75a0,80. FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield
14 CARTEIRA TOP 10 MENSAL AnhangueraEducacional(AEDU3): 44%depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011. Açãotipicamentedefensiva emmercadosdesenvolvidos; Possui amaior taxa de crescimento do setor educacional brasileiro com adição prevista de mais 120 milestudantes nospróximosdoisanos; Benchmark em geração de caixa => margem EBITDA deve evoluir 4p.p. com amaturação das aquisiçõesecrescimentomédiodoebitdaéestimadoem37%a.a.entre2010e2013; Múltiplossofremforteexpansãoversusparesnospróximosanos. Cetip(CTIP3): 22%depotencialvalorização atédezembrode2011 Verdadeiroplayerderendafixadentrodarendavariável; Grande alavancadora da instrumentalização de produtos de renda fixa para osetor privado (CDBs, derivativos,debêntures viaregistroecustódia); GRVSolutions:potencializacrescimento dareceitascomodesenvolvimento denovos produtos; EBITDAeLPA:+24%a.a.e+21%a.a.noperíodode2011a2014,respectivamente.
15 CARTEIRA TOP 10 MENSAL Cielo(CIEL3):18% depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011 Fase de renegociação do desconto médio praticado para os lojistas foi definida => tendência de estabilização,ouatémesmo,crescimentogradual; Crescimentodosganhosatravés daantecipaçãoderecebíveis; Asreceitas tambémsãopositivamenteafetadasporrepiquesinflacionários. Elevadoretorno viadividendos(yield11e:7,3%). Drogasil(DROG3): 76%depotencialdevalorização atédezembrode2011. Setor defensivo (75% de vendas medicinais)com forte crescimentoorgânico eem plenoprocessode consolidação; Formalizaçãoeconômicadosetor=>reduçãodaevasãofiscalviaaatuaçãogovernamental; Expansãodaáreadevendas,aquisições deativos emaiordiluiçãodasdespesasgerais; FortecrescimentodeEbitdaelucrolíquido:24%a.a.e21%a.a.,entre2011a2014,respectivamente.
16 CARTEIRA TOP 10 MENSAL Fleury(FLRY3): 34%depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011. EmfasedeexpansãocomfoconassinergiascomRedeD Or,adquiridarecentemente; Playerdomésticocomboageraçãodecaixa,EBITDA=>29%a.a.entre2011e2014; Múltiplosatrativos, emumsetoremfasedeconsolidação nobrasil. Hypermarcas(HYPE3): 136%depotencialdevalorizaçãoestimadoatédezembrode2011 Crescimento do varejo focado em farmácias edrogarias => Maior fornecedor destes segmentos => aquisiçõesepoderdebarganha; SinergiasaseremalcançadascomMantecorp; CrescimentodoEbitdade23%entre2011e2014; Risco:Fracoresultado1T11poderesultaremrevisãodeestimativa.
17 CARTEIRA TOP 10 MENSAL Localiza(RENT3): 24%depotencialdevalorização atédezembrode2011 Setortipicamentedefensivo emeconomiasdesenvolvidas; Expectativa de resultados trimestrais crescentes, case de crescimento em um mercado emergente comfortetaxadeevolução; EV/Ebitda2011(E)atrativo de6,9x. OGX(OGXP3): 137%depotencialdevalorizaçãoatédezembro de2011 Destacadopotencialderecursosestimados; Elevada taxa de sucesso em sua campanha exploratória: 31 poços exploráveis para cerca de 39 poços perfurados=>iníciodeprodução:outubrode2011 Áreasaindaaseremexploradas:podeadicionarnovasdescobertas; Possívelentradadonovosócioestratégico. Riscos:Atençãoaovolumedealugueldeaçõesevolatilidadenomercadodeopções.
18 CARTEIRA TOP 10 MENSAL TIM(TCSL4): 4%depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011. Aempresadetelefonia móvelcommaioradiçãodeclientes nosúltimos12meses; Expectativa favorável quanto àentrega de resultados (Lucro Líquido) com CAGR de na casa de 24% entre2010e2012; Múltiplo EV/Ebitda 11(E) com desconto de 10% frente aos pares internacionais não integrados e focadosnatelefonia móvel; Baixanecessidadedeinvestimentos eendividamentoexplicampartedovaluationfavorável. Tractebel(TBLE3): 33%depotencialdevalorizaçãoestimado atédezembrode2011 Açãotipicamentedefensiva, oquesuavizaoriscogeraldacarteira; Geradoracommercadocativo ealtaprevisibilidadedefluxodecaixaelucratividade; Ebitdade13%a.a.entre2011e2014eEV/Ebitda2011(E)de7,8x.
19 Carteira Arrojada Empresa Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) Dez11 (R$) (%) 11E 12E 11E 12E 11E 12E 11E 12E CIELO CIEL3 40,00 47,10 17,8% 7,4% 10,2% 10,5 11,1 13,8 13,4 7,3% 7,5% CETIP CTIP3 25,20 30,80 22,2% 2,9% 3,4% 16,1 13,1 26,4 21,1 3,3% 4,2% FLEURY FLRY3 25,00 33,40 33,6% ,1 7,3 19,3 13,7 1,3% 1,8% TRACTEBEL TBLE3 26,91 35,81 33,1% 9,6% - 7,8 7,4 15,0 16,3 3,7% 3,4% OGX OGXP3 15,78 37,40 137,0% , ,1% 0,5% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Preço de Fechamento: 03/06/11 Maior concentração de ativos: relação Risco e Retorno, com superação do Ibovespa em processo dealta; Beta Histórico (12 meses): flutua em torno de exagerado; 1,00 => entrega de performance, sem risco Escolhadeações com menorcorrelaçãoentresi; Entregade crescimentoeindicadoresatrativos(múltiplosefcd); Balanceamento com Governança Corporativa, boa solidez financeira ecapacidade de gestão do negócio.
20 Carteira Arrojada Cetip(CTIP3): 22%depotencialvalorizaçãoatédezembrode2011 Cielo(PCAR5): 18%depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011 Fleury(FLRY3): 34%depotencialdevalorizaçãoestimadoatédezembrode2011 OGX(OGXP3): 137%depotencialdevalorizaçãoatédezembro de2011 Tractebel(TBLE3): 33%depotencialdevalorizaçãoestimado atédezembrode2011
21 Carteira Dividendos Empresa Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) Dez11 (R$) (%) 11E 12E 11E 12E 11E 12E 11E 12E TRACTEBEL TBLE3 26,65 35,81 34,4% 9,7% - 7,8 7,4 14,8 16,2 3,7% 3,4% LIGHT LIGT3 28,00 32,94 17,6% 2,2% 3,5% 6,9 6,4 10,9 10,7 5,8% 5,9% CEMIG CMIG4 30,56 35,16 15,1% 12,2% 12,5% 5,9 5,3 10,6 8,8 4,7% 5,7% TELESP TLPP4 46,45 53,00 14,1% 6,6% 8,2% 4,6 4,4 12,1 10,3 8,2% 10,1% AES TIETÊ GETI4 24,73 27,65 11,8% 8,1% 9,0% 6,9 6,5 12,3 11,5 8,1% 8,7% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Preço de Fechamento: 06/06/11 Voltada ao investidor que busca maior proteçãoepreservaçãodocapital; Retornoviadividendos(Yield%)atrativopara2011(E):6,5%; Empresas com elevada taxa de distribuição (Pay Out) ecapacidade de pagamento; Carteira focada emresultadosalongoprazo(menorgiro); Carteira maisindicada para os períodosdebaixadomercado=>momentoatual!!!!! Betamaisdefensivo(médiahistóricade0,5); Sintomaclássicodebuscaporproteção.
22 Carteira Dividendos AESTietê(GETI4): 12%depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011 Açãotambémtipicamentedefensiva, umacaracterística dosetorelétrico; Atrativapormúltiplos,emespecial,EV/Ebitda2011(E)de6,9x. Cemig(CMIG4): 15%depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011 Uma das mais eficientes empresas integradas do setor elétrico que será beneficiada pelo plano plurianualdeinvestimentos apósaconfirmaçãodaeleiçãoestadualemmg; Múltiplosbematrativos =>EV/Ebitda2011(E)de5,9x. Light(LIGT3): 18%depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011 Geração de energia descontratada apartir de 2013 éum diferencial com reflexo positivo para os preços; Reduçãodoriscodediversificação de investimentos com novas aquisições emedidas operacionais de reduçãodeperdasnorjsãotriggerspositivos nocurtoprazo; EV/Ebitdade6,9xpermaneceatrativo.
23 Carteira Dividendos Tractebel(TBLE3): 34%depotencialdevalorizaçãoestimado atédezembrode2011 Açãotipicamentedefensiva, oquesuavizaoriscogeraldacarteira; Geradoracommercadocativo ealtaprevisibilidadedefluxodecaixaelucratividade; Ebitdade13%a.a.entre2011e2014eEV/Ebitda2011(E)de7,8x. TELESP(TLLP4): 14%depotencialdevalorizaçãoatédezembrode2011 Playertipicamentedefensivo dealocaçãonacarteira; IntegraçãocomaVivo=>anovaavaliaçãoconsiderasinergiaspotenciaisde3,4bilhõesdeeuros;com evoluçãodarentabilidadeoperacional; Crescimentodatelefonia móvelvaicontinuarcompensandoofracodesempenhodatelefonia fixa; Player de dividendos relevante => Baixo nível de investimentos ealavancagem, alem de ser forte geradoraoperacionaldecaixa; Múltiplosatrativos: P/L2011(E)de12,1xeEV/Ebitda2011(E)de4,6x.
24 Performance Carteiras Recomendadas 40,0% 30,0% Arrojada x Ibovespa -12 meses IBOV Arrojada 50,0% 40,0% IBOV Dividendos x Ibovespa -12 meses 20,0% 30,0% Dividendos 10,0% 20,0% 10,0% 0,0% 0,0% -10,0% -10,0% -20,0% 03/06/10 03/07/10 03/08/10 03/09/10 03/10/10 03/11/10 03/12/10 03/01/11 03/02/11 03/03/11 03/04/11 03/05/11 03/06/11-20,0% 03/06/10 03/07/10 03/08/10 03/09/10 03/10/10 03/11/10 03/12/10 03/01/11 03/02/11 03/03/11 03/04/11 03/05/11 03/06/11 200,0% 180,0% Performance Acumulada Desde Janeiro/ ,0% 140,0% Top 10 Ibovespa 120,0% 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
25 Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), que é uma sociedade controlada pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ), mesmo controlador da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, fotocopiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora ou da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
26 Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação direta acima de 5% nas empresas Cielo e Odontoprev. A Bradseg Participações, empresa do Grupo Bradesco, têm participação indireta acima de 5% no Fleury. A BRADESPAR, cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Banco Bradesco S.A., tem participação indireta acima de 5% na VALE. Àgora, Bradesco Corretora, BBI e demais empresas do Grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está atuando como assessor financeiro do Fleury na operação com a LabsD'Or, como coordenador da oferta pública de distribuição de ações da BrazilPharma, BR Properties, Inbrands, LG Agronegócios e Participações, Qualicorpe units da Abril Educação e Kroton Educacional. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Amil, Banco BMG, Banco do Brasil, Banco Panamericano, Banco Votorantim, Bandeirante Energia, BM&FBovespa, BNDESPAR, Bradesco, Braskem, Brookfield Incorporações, BR Malls, Camargo Correa, CELPE, CESP, Cetip, Companhia de Participações em Concessões (CPC), Concessionárias Autovias e Intervias (Grupo OHL Brasil), CR2, Ecopistas, Embratel, Fertilizantes Heringer, FIDC Chemical VI, FIDC Lojas Renner, Gafisa, Gerdau, Helbor, Hypermarcas, International MealCompany Holdings, JBS, Light SESA, Light Energia, Magnesita Refratários, Marfrig, Minerva, PDG Realty, Petrobras, Rodobens, Rota das Bandeiras, Santher, Soares Penido, Suzano Papel e Celulose, T4F, Unidas, Votorantim Cimentos. Também atuou como assessor financeiro da CETIP na aquisição da GRV Solutions. Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
27 Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Anhangüera Educacional, Arezzo, Autometal, Banco do Brasil, BNDESPAR, Brasil Brokers, Brasil Insurance, BR Malls, Direcional Engenharia, Estácio, Gerdau, HRT, InternationalMealCompany, JBS, LPS, Magazine Luiza, Magnesita Refratários, Petrobras, Raia, Renova Energia, QGEP Participações, Sonae Sierra, Tecnisa e T4F. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4) e Eucatex (EUCA4), e de debêntures da AmericanBanknote, BNDESPAR e USIMINAS. Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas por meio de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento da Bradesco Corretora também podem ser encontrados no site Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
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