BM&FBOVESPA S.A. Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros MEGA BOLSA. Manual do Usuário Segmento BOVESPA. v Ambiente

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1 BM&FBOVESPA S.A. Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros MEGA BOLSA Manual do Usuário Segmento BOVESPA v Ambiente

2 APRESENTAÇÃO 02 21/05/09 APRESENTAÇÃO Este manual tem por objetivo a divulgação das definições, critérios e parâmetros utilizados para o registro de ofertas e negócios realizados e sua difusão pelo Sistema de Negociação da BM&FBOVESPA no segmento Bovespa Mega Bolsa. Destina-se a subsidiar os operadores do sistema com os fundamentos necessários à operação do Mega Bolsa. As instruções de utilização do sistema estão disponíveis no Manual da Estação de Trabalho. Os conceitos e procedimentos adotados pelo Mega Bolsa obedecem às disposições contidas no Regulamento de Operações e no Manual de Procedimentos Operacionais da BOVESPA. 1 / 1

3 ÍNDICE 04 22/05/09 APRESENTAÇÃO ÍNDICE I - OBJETIVO, APLICAÇÃO E DEFINIÇÕES 1 - OBJETIVO 2 - APLICAÇÃO 3 - DEFINIÇÕES II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 1 ATIVO CONCEITO LOTE PADRÃO SEGMENTOS DE MERCADO GRUPOS Formação dos Grupos de Cotação ESTADO DO ATIVO 2 FASES DO SISTEMA FASE DE INÍCIO DE CONSULTAS (C) FASE DE PRÉ-ABERTURA / PRÉ-FECHAMENTO (P) / FASE DE LEILÃO O FASE DE ABERTURA (O) FASE CONTÍNUA DE NEGOCIAÇÃO (S) FASE DE INTERVENÇÃO DA SUPERVISÃO (N) FASE DE PRÉ-ABERTURA DO AFTER MARKET (E) FASE CONTÍNUA DE NEGOCIAÇÃO DO AFTER-MARKET (R) FASE DE CONSULTAS DO FIM DO DIA (F) FASE DE PÓS-SESSÃO (B) 3 OFERTAS TIPOS DE OFERTAS Oferta Limitada (L) Oferta ao Preço de Abertura (PA) Oferta a Mercado Limitado (M) Oferta Stop Preço de Disparo (S) Oferta Cross (negócio direto) Oferta Qualquer Preço (At Market) OPÇÕES DE QUANTIDADE Oferta com quantidade aberta Oferta com quantidade mínima 3.3 -VALIDADE DAS OFERTAS Validade Dia Validade Data (VAD) Validade VAC (válida até cancelar) Validade Execute ou Cancele (EOC) Validade Tudo ou Nada (TON) REGISTRO DE OFERTAS MODIFICAÇÃO DE OFERTAS CANCELAMENTO DE OFERTAS 1 / 2

4 ÍNDICE 04 22/05/ LEILÃO PRIORIDADE DE OFERTAS CARACTERÍSTICAS CRITÉRIOS DE PRORROGAÇÃO CRITÉRIOS PARA FORMAÇÃO DO PREÇO TEÓRICO - FIXING 5 PARÂMETROS DE CHECAGEM DE ATIVOS CONCEITO Parâmetro Intervalo Estático Parâmetro Intervalo Dinâmico Parâmetro Quantidade Média Negociada Parâmetro Capital Social CONGELAMENTO DE ATIVOS DINÂMICA DE CHECAGEM DE PREÇOS NO MERCADO DE OPÇÕES DINÂMICA DE PREÇOS NO MERCADO A TERMO 6 - ESTRATÉGIAS DEFINIÇÃO DE ESTRATÉGIA / OFERTA COMBINADA TIPOS DE OFERTAS COMBINADAS TIPOS DE VALIDADE DAS OFERTAS COMBINADAS NEGOCIAÇÃO DAS ESTRATÉGIAS MODIFICAÇÃO DE OFERTAS COMBINADAS REGRAS DE NEGOCIAÇÃO DE OPERAÇÕES DE ESTRATÉGIAS CONTROLE DAS PATAS DETERMINAÇÃO DOS PREÇOS DAS PATAS EM DUAS OFERTAS COMBINADAS 7 AFTER-MARKET AFTER-MARKET (AHM) PRÉ-REQUISITOS PARA NEGOCIAÇÃO DURANTE O AFTER-MARKET PROCESSO PARA A PREPARAÇÃO DO AFTER-MARKET EXCEÇÃO SOBRE O ATIVO PERTENCENTE AO LOTE FRACIONÁRIO CHECAGENS DURANTE O AFTER-MARKET 2 / 2

5 I - OBJETIVO, APLICAÇÃO E DEFINIÇÕES 02 21/05/ OBJETIVO Divulgar aos participantes de negociação as definições, critérios e parâmetros utilizados no Sistema de Negociação da BM&FBOVESPA segmento Bovespa Mega Bolsa. 2 - APLICAÇÃO O manual destina-se a subsidiar os usuários do Mega Bolsa com os fundamentos necessários para se obter uma melhor utilização do sistema. 3 - DEFINIÇÕES Alguns termos se repetem no manual e estão definidos a seguir: Área de supervisão de mercado Departamento da BOVESPA, de responsabilidade da GNV Gerência de Negociação e Renda Variável, que tem a função de controlar as negociações nos mercados de renda variável realizadas através do Sistema de Negociação Mega Bolsa. Tick É o valor correspondente à menor variação de preço de um ativo (R$ 0,01 no seguimento BOVESPA). Fixing É o mecanismo descrito no item Leilão pelo qual é determinado o preço de um ativo, com base nas ofertas de compra e de venda, nas Fases de Pré-abertura, de Pré-fechamento e de Leilão, Pata Em uma operação de estratégia, cada ativo que a compõe é, isoladamente, chamado de pata. 1 / 1

6 1 ATIVO Utilização II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 06 21/05/ CONCEITO Títulos, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros admitidos à negociação na BM&FBOVESPA. 1.2 LOTE-PADRÃO Corresponde à quantidade mínima estabelecida pelo segmento BOVESPA para negociação nos mercados por ela administrados. Quantidades inferiores ao lote-padrão são negociadas no mercado a vista de lote fracionário. Nas negociações nos mercados de ações e de futuro de ações só são admitidos múltiplos de lotes-padrão. 1.3 SEGMENTOS DE MERCADO Os mercados em que o sistema atua são: 1.4 GRUPOS VISTA - LOTE; TERMO; VISTA - FRACIONÁRIO; OPÇÕES E FUTURO DE AÇÕES; TERMO EM PONTOS; e EXERCÍCIO DE OPÇÕES. Os Ativos são distribuídos em conjuntos denominados Grupos de Cotação. Os Grupos são definidos de acordo com a atividade de negociação dos ativos e o segmento de mercado do qual fazem parte. Para cada Grupo são definidos parâmetros de negociação que permitem acompanhar os negócios e estipular a partir de qual intervalo de quantidade ou preço a área de supervisão de mercado interfere na transação Formação dos Grupos de Cotação A BOVESPA divulga a formação atual dos Grupos de Cotação no site BOVESPAnet.com.br, no seguinte caminho: Normas -> Regras de Negociação -> Formação dos Grupos ESTADOS DO ATIVO Estados são as condições em que um ativo se encontra no sistema no tocante à sua negociação. Os ativos podem assumir um dos seguintes estados: Autorizado (A) Interditado (I) Reservado (H/B) Suspenso (S) Prorrogado (P) Congelado (G) Autorizado (A) Neste estado o sistema permite o registro, o cancelamento ou a modificação de ofertas. 1 / 2

7 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 06 21/05/09 Interditado (I) Neste estado o sistema não permite o registro, o cancelamento ou a modificação de ofertas. Para a área de supervisão de mercado todas as funções são permitidas. Reservado (H/B) Neste estado o sistema permite registrar, cancelar ou modificar ofertas desde que respeitadas as regras de formação do preço do fixing. Para a área de supervisão de mercado todas as funções são permitidas. Suspenso (S) Neste estado, exceto na fase de intervenção, o sistema permite registrar, cancelar ou modificar ofertas desde que respeitadas as regras de formação do preço do fixing. Para a área de supervisão de mercado todas as funções são permitidas. O ativo pode ficar nesse estado por um período indeterminado. Prorrogado (P) Neste estado o sistema permite registrar, cancelar ou modificar ofertas desde que respeitadas as regras de formação do preço do fixing. Para a área de supervisão de mercado todas as funções são permitidas. Congelado (G) Neste estado o sistema não permite o registro, o cancelamento ou a modificação de ofertas. O Ativo ficará nesse estado até uma intervenção da área de supervisão de mercado que poderá: reservar o ativo, recusar a oferta que gerou o congelamento do ativo ou aceitar a oferta que gerou o congelamento do ativo e gerar o negócio. 2 / 2

8 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 02 19/05/09 2 FASES DO SISTEMA O sistema Mega Bolsa é gerenciado em diferentes fases, conforme descrito a seguir, cada fase com regras e características próprias FASE DE INÍCIO DE CONSULTAS (C) Esta fase é destinada às primeiras consultas relativas ao dia de negociação, não sendo permitido o registro, o cancelamento ou a modificação de ofertas. Nesse período a área de supervisão de mercado verifica a consistência das informações do sistema antes do início das negociações e tem autorização para alterar alguns parâmetros de ativo ou grupo, bem como o horário de negociação programado para o dia FASE DE PRÉ-ABERTURA / PRÉ-FECHAMENTO (P) / LEILÃO Nesta fase é permitido registrar, cancelar ou modificar ofertas, desde que respeitadas as regras de formação do preço do fixing. A área de supervisão de mercado pode executar todas as funções disponíveis nesta fase. As ofertas registradas nesta fase não resultam em negócios, mas são utilizadas para a determinação do preço teórico de abertura do ativo FASE DE ABERTURA (O) A fase de Abertura ocorre sempre após uma fase de pré-abertura/pré-fechamento. Nesse período os diferentes ativos de um grupo são autorizados à negociação, de acordo com uma seqüência aleatória de abertura dos mesmos. Durante o processo de abertura dos grupos não é permitido o registro, o cancelamento ou a modificação de ofertas. Se os ativos ainda não foram autorizados para negociação, ou seja, estão no processo de prorrogação da fase anterior, as ofertas são registradas de acordo com as regras da fase que ainda se encontram; Se os ativos foram autorizados para negociação, as ofertas são registradas de acordo com a fase programada após a abertura; Se a abertura do ativo está em curso, as ofertas são processadas tão logo o ativo seja autorizado para negociação FASE CONTÍNUA DE NEGOCIAÇÃO (S) A fase contínua de negociação ocorre após a fase de abertura (O). As ofertas registradas podem ser imediatamente executadas caso existam ofertas registradas no outro lado do mercado a preços possíveis de fechamento (preço igual ou melhor) e desde que as regras de negociação estabelecidas para o ativo sejam respeitadas. Caso algum parâmetro de negociação seja atingido, o ativo é congelado para análise da área de supervisão de mercado. Nesta fase a área de supervisão de mercado pode executar todas as funções possíveis. 1 / 2

9 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 02 19/05/ FASE DE INTERVENÇÃO DA SUPERVISÃO (N) O propósito desta fase é permitir à área de supervisão de mercado fazer as alterações necessárias para o bom encerramento do dia de negociação. Somente a área de supervisão de mercado tem autorização para atuar nesta fase, ou seja: registrar, cancelar ou modificar ofertas/operações. Para as sociedades corretoras, as regras desta fase são as mesmas que as da fase de Início de Consultas (C) e no caso de ativos reservados, ou prorrogados, é permitido o registro, cancelamento e a modificação de ofertas, desde que respeitadas as regras de formação do preço do fixing. 2.6 FASE DE PRÉ- ABERTURA DO AFTER-MARKET (E) Nesta fase é permitido registrar, cancelar ou modificar ofertas respeitando os limites estabelecidos para o After, sem as regras de formação do preço do fixing. A área de supervisão de mercado pode executar todas as funções disponíveis nesta fase. As ofertas registradas nesta fase não resultam em negócios, mas são utilizadas para a determinação do preço teórico de abertura do ativo. 2.7 FASE CONTÍNUA DE NEGOCIAÇÃO DO AFTER-MARKET (R) Esta fase ocorre após a fase de abertura (O) da Fase E. As ofertas registradas podem ser imediatamente executadas caso existam ofertas registradas no outro lado do mercado, a preços possíveis de fechamento (preço igual ou melhor), e desde que as regras de negociação estabelecidas para o ativo no After-Market sejam respeitadas. Caso algum parâmetro de negociação seja atingido, haverá um congelamento e a área de supervisão de mercado atuará aceitando ou recusando a oferta. Nesta fase não há leilão. Nesta fase é permito à área de supervisão de mercado executar todas as funções possíveis FASE DE CONSULTAS DO FIM DO DIA (F) Esta fase permite à área de supervisão de mercado realizar um número limitado de funções, em particular consultas. Como regra geral, durante esta fase, a área de supervisão de mercado verifica a consistência dos dados antes de iniciar a fase de Pós-Sessão. Durante esta fase não é permitido o registro, o cancelamento ou a modificação de ofertas. Somente a área de supervisão de mercado pode realizar o cancelamento global de ofertas, para uma determinada sociedade corretora, caso seja necessário FASE DE PÓS-SESSÃO (B) Esta fase é utilizada para a realização dos procedimentos de pós-sessão (retransmissão, arquivamento, etc.). Durante esta fase, todas as funções, inclusive consultas, referentes a um ativo ou a um grupo, são proibidas. No fim desta fase todas as ofertas válidas para o dia e ofertas com validade data (VAD), as quais tiveram sua data de expiração atingida, bem como ofertas registradas para ativos que terão proventos e negociarão na condição ex no pregão seguinte, são eliminadas. 2 / 2

10 3 OFERTAS Utilização II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 20/05/ TIPOS DE OFERTAS A partir do preenchimento das opções oferecidas pelas telas do Mega Bolsa, o sistema assume uma das modalidades pré-estabelecidas para as ofertas. As modalidades de ofertas de compra e venda admitidas para a negociação são as seguintes: Oferta Limitada (L) Uma oferta limitada é aquela que especifica um preço limite acima do qual o ativo não pode ser comprado ou abaixo do qual o ativo não pode ser vendido. Quando uma oferta limitada é enviada ao sistema pode ocorrer uma das seguintes situações: A oferta é imediatamente executada, se houver oferta passível de fechamento na ponta oposta do mercado, ao preço limite ou melhor; A oferta é fechada parcialmente e o saldo permanece registrado até que possa ser fechado ou que seja cancelado; e A oferta é registrada no livro de ofertas até que possa ser fechada. Características: a) O preço limitado deve estar dentro dos Parâmetros de Checagem e assim, representar um tick de preço válido; b) O preenchimento do preço é obrigatório; c) A quantidade total deve ser um múltiplo do lote-padrão do ativo; d) A quantidade total deve estar entre a quantidade mínima e máxima definida para o ativo nos Parâmetros de Checagem, limites inclusos; e) A quantidade mínima está autorizada e é válida somente no momento do registro da oferta e durante a fase contínua de negociação, sendo proibida durante a fase de leilão; f) A quantidade mínima deve ser inferior ou igual à quantidade total; g) A quantidade aberta deve ser menor ou igual à quantidade total; h) A quantidade aberta deve ser um múltiplo do lote-padrão do ativo; i) A quantidade aberta deve ser maior ou igual a 10 lotes-padrão; j) Uma oferta com validade Execute ou Cancele não pode ter quantidade aberta; e k) O preço stop é proibido para ofertas limitadas. 1 / 7

11 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 20/05/ Oferta ao Preço de Abertura (PA) É uma oferta de compra ou venda que deve ser executada ao preço de abertura da fase de leilão do Ativo. Uma oferta deste tipo não especifica um preço, dado que o algoritmo do sistema determina um preço de abertura ao final da fase de leilão. Se uma oferta ao preço de abertura não for integralmente executada no momento de abertura do leilão, ela se torna uma oferta limitada ao mesmo preço do encerramento da fase de leilão. Este tipo de oferta somente está disponível na fase de leilão e participa da definição do preço teórico de abertura do fixing. Características: a) A quantidade total deve ser um múltiplo do lote-padrão do ativo; b) A quantidade total deve estar entre a quantidade mínima e máxima definida para o ativo, limites inclusos; c) Se a quantidade não for informada, a oferta é registrada com um lote-padrão; d) A quantidade mínima é proibida; e) A quantidade aberta é proibida; e f) O preço stop é proibido para ofertas ao preço de abertura Oferta a Mercado Limitado (M) É uma oferta registrada sem a especificação do preço limite, fechando contra a melhor oferta na ponta oposta do mercado. Se a oferta não é completamente executada, a mesma é registrada para a quantidade restante ao preço de execução imediatamente anterior. Este tipo de oferta está disponível somente na fase contínua de negociação, sendo rejeitada durante as outras fases. Características: a) A definição de preço limitado é proibida para ofertas a mercado; b) Uma oferta a mercado é rejeitada se não há uma oferta registrada no lado oposto do mercado; c) A quantidade total deve ser um múltiplo do lote-padrão do ativo; d) A quantidade total deve estar entre a quantidade mínima e máxima definida para o ativo, limites inclusos; e) As ofertas a mercado não serão permitidas em Pré-abertura ou Fixing; f) A quantidade mínima está autorizada e é válida somente no momento do registro da oferta; g) A quantidade mínima deve ser inferior ou igual à quantidade total; h) A quantidade aberta é proibida; e i) O preço stop é proibido para ofertas a mercado. 2 / 7

12 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 20/05/ Oferta Stop Preço de Disparo (S) É uma oferta de compra ou venda limitada que especifica um preço de disparo a partir do qual a oferta deve ser registrada. Esta oferta é armazenada pelo sistema em um livro de ofertas diferenciado, tornando-se uma oferta limitada e sendo registrada no livro de ofertas comum tão logo o preço de disparo seja alcançado. Este tipo de oferta é aceita somente durante a fase contínua de negociação. Características: a) Uma oferta Stop de compra deverá ter o preço limite maior ou igual ao preço de disparo e este deverá ser maior que o último preço do ativo; b) Uma oferta Stop de venda deverá ter o preço limite menor ou igual ao preço de disparo e este deverá ser menor que o último preço do ativo; c) A validade de uma oferta Stop é mantida quando a mesma é disparada e torna-se uma oferta limitada; d) Uma oferta limitada registrada no sistema poderá ser alterada para oferta Stop e uma oferta Stop poderá ser alterada para uma oferta limitada; e) A oferta Stop não permite quantidade mínima; f) A oferta Stop não permite validade TON (tudo ou nada); g) A oferta Stop não permite quantidade aberta; h) A oferta Stop não permite as seguintes modalidades de preço: a qualquer preço, a mercado e preço de abertura (PA); i) Na fase contínua de negociação, a oferta stop quando disparada passa a ser visualizada pelo mercado como uma oferta limitada seguindo a ordem de preço e seqüência cronológica; j) A oferta Stop não é aceita durante a fase de leilão, porém as que já estiverem registradas poderão ser disparadas quando o preço teórico alcançar o preço de disparo; k) Uma oferta Stop disparada no leilão é visualizada quando, sozinha, estiver justificando o preço teórico do leilão, caso contrário participa da formação e da quantidade do leilão e não é visualizada pelo mercado; l) A oferta Stop disparada durante um leilão poderá retornar para o livro de ofertas Stop e voltar a condição de oferta Stop caso o preço teórico do leilão torne-se menor que o preço de disparo para uma oferta Stop de compra ou maior para uma oferta Stop de venda; m) As ofertas limitadas com preços iguais ao de ofertas Stop disparadas no leilão terão prioridade de fechamento; n) Ofertas Stop registradas com validade data serão eliminadas pelo sistema, quando houver algum provento no ativo, ou quando seu lote-padrão ou forma de cotação forem alterados; e o) Caso o último negócio registrado de um ativo seja cancelado e exista oferta Stop registrada que será disparada em razão do novo preço do último negócio, a mesma será eliminada pelo sistema. 3 / 7

13 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 20/05/ Oferta Cross (negócio direto) É uma oferta de compra e outra de venda registradas simultaneamente com validade Execute ou Cancele. Este tipo de oferta somente é aceita entre os melhores preços de compra e venda registrados no mercado. São proibidas durante a fase de leilão e autorizadas somente durante a fase contínua de negociação. Características: a) A especificação do preço é obrigatória e o tipo de preço deve ser limitado; b) O preço deve representar um tick de preço válido; c) O preço para um negócio direto deve estar entre o melhor preço limite de compra e o melhor preço limite de venda (incluindo limites) no momento em que é enviado ao mercado. Se não houver oferta de compra, não há limite mínimo e, se não houver oferta de venda, não há limite máximo; d) A quantidade total deve estar entre a quantidade mínima e máxima definida para o ativo, limites inclusos; e) A quantidade mínima é proibida; f) A quantidade aberta é proibida; e. g) Em caso de leilão as ofertas serão eliminadas e o usuário deverá registrar outra Oferta Qualquer Preço (At Market) É uma oferta de compra ou de venda que deve ser inserida apenas em fase de negociação. Esta oferta não especifica preço limite, fechando contra ponta oposta até atender a quantidade total da oferta, caso não seja atendida totalmente ou não haja ofertas na ponta oposta, à oferta Qualquer Preço ficará pendura no book até a inserção de oferta para atendê-la ou o seu vencimento. Neste último caso o preço gerado do negócio é determinado pelo algoritmo do sistema de acordo com as ofertas inseridas na ponta oposta. Mais características ou exemplos de preço dos negócios gerados encontram-se no documento da oferta Qualquer Preço no site: Características: a) A oferta a Qualquer Preço (At Market) é uma oferta sem limite de preço, sendo assim esta possui prioridade em relação às ofertas limitadas; b) A oferta a Qualquer Preço (At Market) possui prioridade em relação à oferta em Abertura (At Open) c) A oferta Qualquer Preço quando pendurada no mercado é visualizada no livro de ofertas como preço ABR e visualizada na Ofertas por Preço como 0,00 ; d) A oferta Qualquer Preço sempre tentará atribuir o preço do último (na falta deste o fechamento) desde que possível; e) Não é permitida a entrada deste tipo de oferta durante o fixing; f) Caso haja alguma oferta Qualquer Preço participando do fixing (para isto a entrada desta oferta deve ter sido anterior a realização do fixing) esta não poderá sofrer nenhum tipo de alteração tanto pelo operador quanto pelo Controle de Mercado. 4 / 7

14 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 20/05/ OPÇÕES DE QUANTIDADE Em conjunto com as modalidades de oferta abaixo a, têm-se as seguintes opções com relação à quantidade: Oferta com quantidade aberta É uma oferta que tem parte de sua quantidade total divulgada ao mercado. O sistema permite o registro de ofertas com quantidade aberta desde que a quantidade aberta ou divulgada ao mercado seja no mínimo 10 lotes-padrão para o ativo em referência. Características: a) Caso existam ofertas registradas ao mesmo preço limitado, a prioridade de fechamento será sempre dada à quantidade divulgada ao mercado. Uma vez fechada à quantidade divulgada e caso exista quantidade de saldo, a oferta será novamente visualizada pelo mercado para a quantidade aberta, perdendo neste caso a prioridade àquele preço. b) A quantidade divulgada ao mercado pode ser alterada para maior, porém a oferta terá a sua prioridade perdida para ofertas no mesmo preço. c) Durante a fase de leilão, essa oferta poderá sofrer alteração desde que seja divulgada ao mercado sua quantidade total. d) Ao se alterar uma oferta com quantidade aberta, sua prioridade não será alterada, quando houver redução da quantidade total ou divulgada e aumento da quantidade total sem alterar a quantidade aberta ou divulgada. e) Novas ofertas com quantidade aberta não são aceitas durante as seguintes fases: fase de leilão; durante a fase contínua de negociação quando o ativo estiver reservado ou suspenso; e durante a fase de intervenção da supervisão quando a abertura do leilão é prorrogada Oferta com quantidade mínima É aquela oferta que estabelece uma quantidade mínima para execução como condição básica para aceitação pelo sistema. Quando a quantidade mínima não é atendida no momento do registro da oferta ela é eliminada pelo sistema. Uma oferta com a quantidade mínima igual à quantidade total é denominada oferta com validade TON (tudo ou nada), ou seja, se a quantidade total não for executada no momento do registro da oferta, a mesma é eliminada. 3.3 VALIDADE DAS OFERTAS As opções do sistema relativas à validade das ofertas são as seguintes: Validade Dia É uma oferta que fica válida até o fim do dia de negociação, incluindo a negociação do período After-Market Validade Data (VAD) É uma oferta dd/mm, em que se especifica a validade no momento de seu registro. A data de validade deve ser preenchida e deve ser maior ou igual à data corrente. 5 / 7

15 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 20/05/ Validade VAC (válida até cancelar) É uma oferta em que a validade é definida no calendário de negociação ou no próprio ativo. No caso específico de opções e de futuro, a data de vencimento é a data limite de validade para a oferta Validade Execute ou Cancele (EOC) É uma oferta válida para o momento do seu registro, ou seja, executa o que for possível, sendo a quantidade restante, se houver, eliminada pelo sistema. Para ofertas com validade EOC não é permitido o uso de quantidade aberta Validade Tudo ou Nada (TON) É uma oferta que especifica sua quantidade total como a quantidade mínima a ser executada no momento do seu registro. Se a execução total não for possível, nada é fechado e a oferta é eliminada pelo sistema REGISTRO DE OFERTAS As ofertas podem ser registradas, canceladas e modificadas nas fases de Pré-Abertura, Abertura e Contínua de Negociação. Caso o ativo esteja em fase de leilão, o registro, cancelamento e modificação de ofertas está sujeito às restrições descritas no capítulo específico. Nas fases de Início da Consulta, Intervenção da Suspensão, Fim de Consulta e Pós-Sessão, somente a área de supervisão de mercado pode registrar, modificar ou cancelar as ofertas MODIFICAÇÃO DE OFERTAS As ofertas registradas no sistema poderão, a qualquer tempo, ser alteradas em preço, quantidade, cliente ou prazo de validade. Terão a sua prioridade alterada as ofertas que tiverem: seu preço alterado; sua quantidade aumentada; e Não terão a sua prioridade alterada, as ofertas que tiverem: sua validade alterada; sua quantidade reduzida; o código de cliente alterado; e quantidade total aumentada mantendo a quantidade aberta. 6 / 7

16 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 20/05/ CANCELAMENTO DE OFERTAS Uma oferta pode ser cancelada imediatamente após o seu registro. O sistema processa os comandos de cancelamento de ofertas de acordo com a seqüência cronológica de chegada dos mesmos. As regras para o cancelamento de ofertas são: Fase que se encontra o grupo ao qual o ativo pertence conforme tabela 1 abaixo; Estados do ativo (nos estados Interditado e Congelado não é permitido o cancelamento das ofertas); e Ofertas de compra com preço maior ou igual ao preço teórico do leilão e ofertas de venda com preço menor ou igual ao preço teórico do leilão não podem ser canceladas. Tabela 1 - Fases do Grupo e Cancelamento Fase Descrição Permissão para Cancelar C Início de Consultas Não P Pré-Abertura Sim O Abertura Não S Contínua de Negociação Sim N Intervenção da Supervisão Não E Pré-Abertura do After-market Sim R Contínua de Negociação do After-market Sim F Consultas do Fim de Dia Não B Pós-Sessão Não 7 / 7

17 4 - LEILÃO Utilização II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 03 19/05/09 É uma apregoação realizada com destaque das demais. Os leilões poderão ser realizados de duas formas: comum e especial. Os leilões comuns são realizados nas seguintes ocasiões: fase de abertura; quando algum parâmetro de negociação for atingido; por intervenção da área de supervisão de mercado; e fase de fechamento. O leilão especial tem por característica só admitir interferência compradora e pode ser definido com regras específicas para cada ocasião PRIORIDADE DE OFERTAS Para o fechamento de negócios no momento da abertura do leilão, o sistema adotará a seguinte prioridade para as ofertas: a) A Oferta a Qualquer Preço (At Market) Não é permitida a entrada desse tipo de oferta durante o fixing caso haja o resgistro de oferta (At Market) antes do fixing a mesma possui prioridade em relação a todos os outros tipos de ofertas, sendo que para formação do Preço teórico e Quantidade teórica a regra aplicada para este tipo de oferta é a mesma da oferta em Abertura (At Open). b) Ofertas ao preço de abertura: são as ofertas com a segunda maior prioridade. Se na abertura do leilão estas ofertas não forem atendidas em sua totalidade, a mesma permanecerá registrada para a quantidade não atendida ao preço limitado de abertura do leilão. c) Ofertas limitadas por ordem de preço: quem paga mais compra primeiro e quem vende por menos vende primeiro. Dentro de cada preço é obedecida a seqüência cronológica de entrada, incluindo as ofertas Stop eventualmente disparadas. As ofertas Stop ao serem disparadas durante o leilão seguem a ordem de preço e seqüência cronológica de entrada no sistema. Estas ofertas podem retornar à fila de ofertas Stop não disparadas, caso o preço teórico do leilão altere para um preço inferior ao preço de disparo para uma Stop de compra, ou superior para uma Stop de venda CARACTERÍSTICAS As características adicionais do leilão são: a) Não existência de rateio para ofertas ao mesmo preço; b) O sistema trabalha com uma escala de preços e não unicamente com um preço para definir o preço do leilão, estabelecendo desta forma o preço do leilão o mais próximo do último preço do ativo; c) Ofertas que estejam com preço de compra maior ou igual ao preço teórico e ofertas com preço de venda menor ou igual ao preço teórico não podem ser canceladas e nem ter suas quantidades diminuídas, sendo aceito somente alteração para melhor para estas ofertas (melhorar o preço ou aumentar a quantidade); d) Ofertas de compra com preço maior que o preço teórico e ofertas de venda com preço menor que o preço teórico serão atendidas em sua totalidade; e) Ofertas de compra e venda com preços iguais ao preço teórico poderão ser atendidas totalmente, parcialmente ou não ser atendidas de acordo com a situação do leilão; 1 / 2

18 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 03 19/05/09 f) Não será permitido o registro de ofertas com quantidade aberta. As ofertas que já estavam registradas com quantidade aberta, antes do início do leilão, participam do mesmo seguindo as regras do leilão no que diz respeito à prioridade em sua quantidade divulgada. Porém, caso precisem ser alteradas, a quantidade total terá que ser revelada ao mercado; g) Ofertas registradas com a validade EOC (Execute ou Cancele) serão canceladas no encerramento do leilão para o saldo da quantidade existente CRITÉRIOS DE PRORROGAÇÃO Farão com que o leilão seja prorrogado: - Alteração no preço teórico; - Alteração na quantidade teórica; - Registro de uma nova oferta que altera a quantidade atendida de uma oferta registrada anteriormente; e - Alteração no saldo não atendido CRITÉRIOS PARA FORMAÇÃO DO PREÇO TEÓRICO FIXING Os critérios usados na fixação de preço dos leilões são os descritos abaixo. PRIMEIRO CRITÉRIO O preço atribuído pelo sistema ao leilão será aquele ao qual a maior quantidade de ações for negociada. SEGUNDO CRITÉRIO Havendo empate na quantidade negociada entre dois ou mais preços, selecionam-se dois preços, o de menor desequilíbrio na venda e o de menor desequilíbrio na compra. Quando houver empate na quantidade negociada e na quantidade de desequilíbrio no mesmo lado, serão escolhidas as ofertas com o preço mais alto na compra e com o preço mais baixo na venda. O preço atribuído pelo sistema ao leilão poderá ser igual ou estar entre um destes preços, sendo escolhido o mais próximo do último negócio, ou caso o ativo não tenha sido negociado no dia, o preço escolhido será aquele mais próximo do preço de fechamento. TERCEIRO CRITÉRIO Havendo empate nos dois critérios acima, ou seja, na quantidade negociada e no desequilíbrio, selecionamse dois preços: o preço mais alto na compra e o preço mais baixo na venda. Na abertura do leilão, ambos farão parte da escala de preços estabelecida pelo sistema de negociação. O preço atribuído pelo sistema ao leilão poderá ser igual ou estar entre um destes preços, sendo escolhido o mais próximo do último negócio ou, caso o ativo não tenha sido negociado no dia, o preço escolhido será aquele mais próximo do preço de fechamento. 2 / 2

19 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 03 21/05/09 5 PARÂMETROS DE CHECAGEM DE ATIVOS CONCEITO Cada vez que uma oferta limitada pode ser parcialmente ou totalmente executada, o sistema checa se o preço e a quantidade do negócio a ser gerado estão de acordo com as regras de negociação estabelecidas para o ativo. O preço e a quantidade do negócio a ser gerado devem estar entre os intervalos máximo e mínimo (dinâmico e estático) estabelecidos para o ativo. A não conformidade com estes parâmetros gera a passagem do ativo para o estado de Congelado e a intervenção da área de supervisão de mercado no negócio. Os diferentes intervalos são calculados da seguinte forma: Parâmetro Intervalo Estático Durante a fase contínua de negociação do pregão regular, o intervalo estático de preço é definido a seguir: - Preço mínimo de intervalo estático = 0,01. - Preço máximo possível de intervalo estático = ,99. A BMF&F BOVESPA estipula o limite máximo de cada ativo e o disponibiliza no Mega Bolsa. Os limites máximo e mínimo dos intervalos estáticos de preço estão inclusos, isto é, são aceitos e registrados negócios a estes preços Parâmetro Intervalo Dinâmico O intervalo é baseado numa variação percentual com relação ao preço do último negócio realizado durante a fase contínua de negociação ou, se o ativo não tiver sido negociado, o preço de fechamento. O intervalo dinâmico é estipulado a cada oferta que é registrada no livro de ofertas e que possa ser executada. Este percentual (limite do tick) é estipulado em função do Grupo do ativo, podendo, entretanto ser alterado pela área de supervisão de mercado. O intervalo é determinado da seguinte forma: Preço mínimo do intervalo dinâmico = Último preço negociado (último preço negociado * limite do tick dinâmico) Preço máximo do intervalo dinâmico = Último preço negociado + (último preço negociado * limite do tick dinâmico) O limite do tick dinâmico de preço é igual para qualquer tipo de negócio (normal ou direto). Para um negócio direto assim como para negócio normal a checagem é feita somente com o limite de tick determinado para o ativo. O intervalo dinâmico de preço está excluído, isto é, não são aceitos e registrados negócios a estes preços. Exemplo: Último preço = 10,00 Tick definido no grupo: 3% para negócio normal e direto 1 / 3

20 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 03 21/05/09 O preço mínimo do intervalo dinâmico para negócio normal e direto será igual a 9,70 e o máximo igual a 10,30 (limites exclusos). Esse intervalo dinâmico é recalculado para cada negócio registrado, após o fechamento integral de uma oferta Parâmetro Quantidade Média Negociada A quantidade do negócio deve ser menor que a quantidade média negociada do ativo nos últimos X pregões (onde X é a quantidade de pregões conforme regra estabelecida na ICVM 168) multiplicada pelo limite do tick referente ao ativo. Exemplo: Quantidade média dos últimos X pregões ações. Tick definido no grupo: 1x para negócio normal e direto A quantidade permitida para negócio normal e direto será menor que ações (exclusive) Parâmetro Capital Social A quantidade negociada deve ser menor que uma percentagem definida do capital social da empresa. Para um negócio normal ou direto, a checagem é feita somente com o limite de tick normal. Exemplo: Número de títulos de uma empresa = ações ordinárias. Tick definido no grupo: 0,5% para negócio normal e direto A quantidade permitida para negócio normal e direto será menor que ações (exclusive). Obs.: mesmo que uma oferta seja registrada e feche contra várias ofertas a preços diferentes, o sistema faz o matching dos negócios que não atingiram os parâmetros e congela o saldo caso algum parâmetro tenha sido atingido CONGELAMENTO DE ATIVOS Durante a fase contínua de negociação, caso um dos quatro parâmetros não seja respeitado, não ocorre o negócio e o ativo é congelado. Durante a Abertura (grupo ou ativo), os parâmetros de: intervalo dinâmico, quantidade média e capital social não são checados. Os quatros parâmetros não são controlados pelo sistema durante a criação do negócio pela área de supervisão de mercado. A quantidade média negociada nos últimos X pregões, o capital social, a percentagem para negócios normais e diretos podem ser atualizados pela área de supervisão de mercado em tempo real DINÂMICA DE CHECAGEM DE PREÇOS NO MERCADO DE OPÇÕES PARÂMETROS limite estático, quantidade média e capital social Esses parâmetros são checados da mesma forma que no mercado a vista e conforme descrito anteriormente. 2 / 3

21 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 03 21/05/09 PARÂMETRO limite dinâmico Para o intervalo dinâmico, diferencia-se o mercado de opções de outros mercados conforme abaixo: Os preços dos intervalos dinâmicos são calculados de acordo com o limite do tick dinâmico definido com base no ativo. Se este não for válido, utiliza-se o limite do tick do grupo. O preço do intervalo dinâmico é calculado para cada oferta que é registrada no mercado e que possa ser executada. Se o último preço negociado existe: Preço mínimo do intervalo dinâmico = Menor entre: (preço teórico (preço teórico * limite do tick dinâmico)); e (último preço negociado (último preço negociado * limite do tick dinâmico)). Preço máximo do intervalo dinâmico = Maior entre: (preço teórico + (preço teórico * limite do tick dinâmico)); e (último preço negociado + (último preço negociado * limite do tick dinâmico)). O intervalo estabelecido levará em conta o preço teórico e o último preço do ativo. Se o último preço negociado não existe: Preço mínimo do intervalo dinâmico = preço teórico (preço teórico * limite do tick dinâmico). Preço máximo do intervalo dinâmico = preço teórico + (preço teórico * limite do tick dinâmico). O preço teórico é transferido para o sistema utilizando-se o modelo binomial (Cox & Ross) com 30 iterações, de acordo com alguns parâmetros (preço de exercício, preço do ativo objeto, volatilidade, número de dias antes da data de expiração, taxas de juros, ativo da opção e tipo/estilo da opção) estabelecidos pela BOVESPA DINÂMICA DE PREÇOS NO MERCADO A TERMO O mercado a termo compreende a difusão de publicidades de preço e o registro de negócios. O registro de negócio ocorre no sistema TCS (Trade Confirmation Service) quando há o encontro de duas declarações. O sistema possibilita ao operador registrar publicidades de preço na compra e na venda. A publicação de preço poderá ser modificada enviando uma outra publicação de preço com os dados alterados ou cancelados. O negócio a termo é registrado através do envio de declaração de termo por uma sociedade corretora (declarante) e fechado por outra sociedade corretora que recebeu a declaração (declarada/contraparte). No envio da declaração, o sistema possibilita ao operador que informe o preço, a quantidade, a taxa e o prazo para que no momento do registro, os negócios tenham o preço a termo já calculado. A declaração será visualizada pelas sociedades corretoras declarantes, contraparte e área de supervisão de mercado, não sendo possível ao restante do mercado visualizar ou interferir na declaração. As operações em Termo Cash, só poderão ser registradas se existir spread (ofertas de compra e venda) e negócio registrado no mercado a vista. Todas as operações de termo ao serem registradas serão checadas contra parâmetros de preço. É permitido à área de supervisão de mercado registrar, fechar ou cancelar uma declaração ou um negócio a termo. 3 / 3

22 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 18/05/ ESTRATÉGIAS DEFINIÇÃO DE ESTRATÉGIA / OFERTA COMBINADA Uma oferta combinada é um ativo de negociação composto de duas a cinco ofertas individuais, sobre um a cinco ativos diferenciados. Cada uma dessas operações denomina-se pata. Estratégia opção/opção de 2 a 4 patas para o mesmo ativo objeto. Estratégia vista/opção uma pata do vista e de 1 a 4 patas de opção do mesmo ativo objeto. Estratégia vista/vista de 2 a 4 patas do vista para ativos obrigatoriamente com o mesmo fator de cotação. Uma oferta combinada é armazenada em um livro de ofertas especial, chamado livro de ordens combinadas. A estratégia pode ser criada por um operador do sistema ou pela área de supervisão de mercado TIPOS DE OFERTAS COMBINADAS Ofertas limitadas As ofertas são registradas em termos de preço líquido (valor das compras menos o valor das vendas) da estratégia. Os preços das patas podem variar desde que o preço líquido seja atingido. Os preços praticados pelo mercado a vista devem ser respeitados. Ofertas ao preço de abertura Se a oferta combinada ao preço de abertura não é atendida no leilão, a mesma é modificada para uma oferta limitada ao melhor preço de spread na mesma estratégia (spread com o mesmo valor e o mesmo sinal). Este tipo de oferta está autorizado somente durante a fase de pré-abertura. Caso a estratégia tenha negociado durante a abertura, as ofertas ao preço de abertura remanescentes tornam-se ofertas limitadas ao preço de abertura do leilão. Ofertas a mercado Uma oferta combinada a preço de mercado é aceita na fase contínua de negociação somente se uma oferta combinada oposta estiver registrada no mercado. Caso não exista oferta registrada na ponta oposta do mercado, a oferta combinada a mercado é rejeitada TIPOS DE VALIDADE DE OFERTAS COMBINADAS Validade dia (VAD) Uma oferta combinada com validade dia é aquela que é válida até o fim do dia de negociação em que a oferta foi registrada. Validade data (dd/mm/aaaa) Uma oferta combinada com validade data permanece válida até a data especificada na oferta. A data de validade deve ser informada devendo ser maior ou igual à data corrente e, em estratégias que envolvam opções, esta data deve ser inferior ou igual à data do vencimento da opção. 1 / 5

23 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 18/05/09 Validade VAC (válida até cancelar) Uma oferta combinada com validade VAC rege-se pelos dados de referência da pata. A validade é definida no calendário de negociação ou no próprio ativo. No caso específico de opções, uma oferta com este tipo de validade ficará registrada no sistema até o fim do dia de vencimento da opção. Validade Execute ou Cancele (EOC) É uma oferta válida para o momento do seu registro, ou seja, executa o que for possível, sendo a quantidade saldo, se houver, eliminada pelo sistema. Para ofertas com validade EOC não é permitido o uso de quantidade aberta. Validade Tudo ou Nada (TON) É uma oferta que especifica sua quantidade total como a quantidade mínima a ser executada no momento do seu registro. Se a execução total não for possível, nada é fechado e a oferta é eliminada pelo sistema NEGOCIAÇÃO DAS ESTRATÉGIAS Fase de Pré-Abertura Nesta fase é permitido aos operadores registrar, cancelar ou modificar ofertas combinadas (sendo respeitadas as regras de formação do preço teórico e quantidade teórica do leilão). As ofertas registradas nesta fase não resultam em negócios, sendo utilizadas para formação do preço teórico de abertura da estratégia envolvida, que é calculado e informado pelo sistema continuamente durante esta fase. O preço teórico é o preço no qual o maior número de ofertas combinadas pode ser negociado. As ofertas com quantidade aberta não são aceitas nesta fase e somente ofertas ao preço de abertura e ofertas limitadas são autorizadas. A alteração da quantidade ou do preço somente está autorizada se a modificação permitir melhorar o preço teórico. A modificação da oferta que não alterar o preço ou a quantidade está autorizada e sujeita à regra de prioridade. Critérios de Formação de Preço Primeiro Critério O preço atribuído ao leilão será aquele ao qual a maior quantidade de lotes for negociada. Segundo Critério Havendo empate na quantidade negociada entre dois ou mais preços, selecionam-se dois preços: o de menor desequilíbrio na venda e o de menor desequilíbrio na compra. O preço atribuído ao leilão poderá ser igual ou estar no intervalo destes dois preços. Será escolhido o preço que mais se aproximar do preço do último negócio. Terceiro Critério Havendo empate nos dois critérios acima, o preço selecionado na abertura do leilão será o preço mais alto. 2 / 5

24 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 18/05/09 Fase de Abertura Ao final da fase de pré-abertura, o processo para a geração de negócios é disparado. Como resultado, qualquer oferta a um preço melhor ou igual ao preço de abertura indicativo é executada contra as ofertas combinadas até que a quantidade e o preço permitam. Se uma das regras de negociação não for respeitada, a estratégia fica em fase de pré-abertura e vai para o mecanismo de retry. Uma nova abertura é inserida após 1 minuto. Se a realização desta abertura não for possível, o mecanismo de retry é reativado sucessivamente até que o processo de abertura tenha sucesso. Durante a abertura, não é possível para um operador registrar, cancelar ou modificar uma oferta combinada. A criação de uma nova estratégia e o envio de uma solicitação de preço é autorizada durante esta fase. Fase de Negociação Ao fim do processo de abertura, a estratégia vai automaticamente para a fase de negociação. A introdução de uma nova oferta combinada ou a modificação de uma oferta combinada existente pode gerar uma nova execução de negócio. Durante esta fase, é permitida a entrada de oferta para estratégia imediatamente após sua criação, permanecendo no livro sem fechamento. A nova estratégia vai para o mecanismo de retry durante 1 minuto. Mesmo que o ativo objeto de uma oferta combinada não esteja aberto, a estratégia continua na fase de negociação (não volta automaticamente para a fase de pré-abertura). No momento em que há a tentativa de fechamento da oferta combinada registrada ou a modificação de uma oferta existente desta estratégia que resulte em fechamento, ela vai para o mecanismo de retry caso as regras de negociação não sejam respeitadas. Fase de Fechamento Ao fim da sessão de negociação, o envio de ofertas combinadas é ordenado até o próximo dia de negociação. O fechamento é feito da mesma maneira que para qualquer ativo. Uma vez realizado o fechamento, não é mais possível registrar novas ofertas, cancelar ofertas, modificar ofertas existentes ou enviar solicitações de preço. As ofertas combinadas, cujas datas de validade tenham expirado, são canceladas, ainda que a estratégia esteja proibida. Durante a fase de negociação contínua, o sistema elimina todas as estratégias; se a data de expiração for alcançada, o livro de ofertas combinadas é atualizado e nenhuma solicitação de preço é aceita MODIFICAÇÃO DE OFERTAS COMBINADAS Não é permitido modificar nas ofertas combinadas: As patas referentes (sem substituições, adição ou remoção de patas de ativos); O lado do mercado de cada pata (ex. uma pata originalmente indicada como uma venda não pode ser mudada para uma compra); e A quantidade de cada pata a ser negociada como parte de uma estratégia (ex. o quociente da compra 1 A e venda 2 B não pode ser alterado para a compra 1 A e venda 3 B). É permitido modificar nas ofertas combinadas: O preço líquido especificado para a execução da oferta combinada; A quantidade da oferta; O prazo de validade; e O cliente especificado. 3 / 5

25 II - PROCEDIMENTOS E CONCEITOS 04 18/05/ REGRAS DE NEGOCIAÇÃO DE OPERAÇÕES DE ESTRATÉGIAS As ofertas combinadas registradas no sistema podem, a qualquer tempo, ser alteradas em preço, quantidade, prazo de validade ou código de cliente. Terão a sua ordem de prioridade alterada as ofertas que tiverem: O seu preço alterado; e A sua quantidade alterada. O preço das opções no Sistema Eletrônico de Negociação para ofertas combinadas será definido utilizando-se o modelo de precificação binomial, sendo as variáveis volatilidades e taxa de juros de responsabilidade da BOVESPA. A prioridade para fechamento de ofertas combinadas sempre respeitará as ofertas registradas no mercado em separado, não sendo permitido o fechamento de ofertas combinadas caso existam ofertas simples a preços melhores no mercado das opções. Se houver várias ofertas de uma mesma estratégia a preços iguais, a(s) oferta(s) da mesma corretora que está fechando negócios (direto não intencional), não terá prioridade de fechamento, sendo sempre respeitada a ordem cronológica de entrada das ofertas. Somente operadores autorizados pelas sociedades corretoras podem criar estratégias. No momento do fechamento de ofertas combinadas, o sistema realizará os negócios nas opções envolvidas a preços melhores que as ofertas simples registradas no mercado das opções. Caso não seja possível, os negócios oriundos de estratégias podem ser registrados ao mesmo preço da melhor oferta de compra ou da melhor oferta de venda, nunca sendo registrado negócios a preços inferiores na compra ou superiores na venda. Os negócios realizados com estratégias são imediatamente divulgados e diferenciados dos negócios nos mercados normais. No momento do registro dos negócios referentes a uma estratégia que envolva o mercado a vista, em função das regras de negociação e oscilação para preços e quantidades, serão respeitados os melhores preços de ofertas de compra e venda presentes no livro de ofertas, registrando sempre o negócio a vista dentro do mercado e mais próximo ao último. Caso não seja possível fechar negócios entre ofertas combinadas porque uma das opções relacionadas à estratégia não permita, o sistema não permitirá a geração dos negócios nas respectivas patas da estratégia CONTROLE DAS PATAS Todos os ativos das patas devem estar abertos e em fase contínua de negociação. Para cada pata de cada estratégia, o preço de negociação da pata deve estar dentro do spread de compra e venda das ofertas simples registradas (limites inclusos). Se não houver spread no mercado de ofertas simples, o preço teórico é considerado como correto. De outra forma, nenhum negócio é realizado, a oferta combinada fica no livro de ofertas combinadas e a estratégia permanece em leilão. Nas patas do mercado a vista, as quatro regras de checagens são ativadas e diferenciadas para negócios normais e diretos. Nas patas do mercado de opções, as quatro checagens são realizadas para cada pata individualmente diferenciadas para negócios normais e diretos. 4 / 5