Estratégia Topdown Macro Setorial Boletim de Gestão - Janeiro a Abril de 2018 RPS Capital Investment Management Rua Tenente Negrão, 140 6º Andar São Paulo SP Brazil 04530-030 [ 1 ]
[ Disclaimer ] LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. Este material tem o único propósito de divulgar informações e dar transparência à gestão executada e não deve ser considerado como oferta de venda de cotas de fundos de investimento ou clubes de investimento. O material não constitui o prospecto previsto na Instrução CVM 409 ou no Código de Auto-Regulação da ANBIMA para os fundos de investimento e não constitui o estatuto dos clubes de investimento. Fundos de investimento ou clubes de investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Nos fundos e clubes geridos pela RPS a data de conversão de cotas é diversa da data de resgate e a data de pagamento do resgate é diversa da data do pedido de resgate. Os fundos e clubes geridos pela RPS utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundos e clubes. O fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Em atendimento à Instrução CVM nº 465, desde 02/05/2008, os fundos e clubes de renda variável deixaram de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passou a fazê-lo com base na cotação de fechamento. Assim comparações de rentabilidade devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média dos índices de ações e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Os fundos de ações e clubes de ações com renda variável podem estar expostos à significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento social do Fundo de investimento ao aplicar os seus recursos. A RPS Capital não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base neste material. A RPS Capital não comercializa nem distribui cotas de fundos de investimentos ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimentos não contam com a garantia do administrador, do gestor de carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos FGC. A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa dos prospectos e dos regulamentos dos fundos de investimentos ao aplicar seus recursos. [ 2 ]
Performance Histórica: RPS Total Return, RPS Equity Hedge & RPS Selection Retorno do RPS-Total Return Fundo FECHADO para aplicações 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Indicador jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez Ano Desde PL estratégia Início (R$ MM) RPS TOTAL RETURN - - 0,9% 2,1% - 0,5% 4,0% 0,7% 0,8% - 1,6% 2,0% 3,4% 1,0% 13,5% 13,5% 50 CDI - - 0,3% 0,6% 0,6% 0,6% 0,7% 0,7% 0,7% 0,8% 0,7% 0,7% 6,6% 6,6% - % do CDI - - 306% 351% - 78% 672% 96% 116% - 226% 247% 474% 141% 204% 204% - 30/12/2013 ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### RPS TOTAL RETURN 0,0% 0,6% 1,1% 3,9% 0,8% 1,3% 0,2% 4,5% - 0,9% 1,0% 3,2% 4,1% 22,2% 37,8% 125 CDI 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,9% 0,8% 0,9% 0,9% 0,9% 0,9% 0,8% 0,9% 10,8% 18,1% - % do CDI 3% 79% 147% 474% 94% 154% 16% 523% - 102% 106% 384% 450% 205% 208% - 30/12/2014 ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### RPS TOTAL RETURN - 3,0% 0,0% 3,2% 6,7% 2,0% 3,9% 1,2% - 0,2% 1,2% - 3,4% - 2,5% 0,9% 10,0% 51,5% 350 CDI 1,0% 0,8% 1,0% 0,9% 1,0% 1,1% 1,2% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 13,2% 33,7% - % do CDI -304% 0% 309% 708% 203% 362% 105% -18% 110% -309% -235% 80% 75% 153% - 30/12/2015 ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### RPS TOTAL RETURN - 3,9% 2,6% 1,4% 1,8% - 1,9% 3,4% 8,8% 4,6% 0,8% 5,3% - 0,3% 3,0% 28,2% 94,2% 380 CDI 1,1% 1,0% 1,2% 1,1% 1,1% 1,2% 1,1% 1,2% 1,1% 1,0% 1,0% 1,1% 14,1% 52,5% - % do CDI -356% 262% 120% 171% -169% 292% 795% 375% 77% 510% -28% 271% 200% 179% - 30/12/2016 ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### RPS TOTAL RETURN 3,7% 3,0% 0,0% 0,2% - 2,1% 0,4% 1,6% 1,7% 3,6% 2,2% - 1,8% 1,5% 14,7% 122,8% 512 CDI 1,1% 0,9% 1,1% 0,8% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,6% 0,6% 0,6% 0,5% 10,0% 67,7% - % do CDI 343% 345% 3% 25% -225% 46% 200% 210% 558% 341% -321% 279% 148% 181% - 29/12/2017 ###### ###### ###### ###### ###### RPS TOTAL RETURN 3,3% 2,2% 1,0% 2,5% - - - - - - - - 9,3% 143,4% 580 CDI 0,6% 0,5% 0,5% 0,5% - - - - - - - - 2,1% 71,3% - % do CDI 573% 463% 180% 485% - - - - - - - - 438% 201% - Retorno do RPS-Equity Hedge 2016 2017 2018 Fundo FECHADO para aplicações Indicador jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez Ano Desde PL estratégia Início (R$ MM) RPS Equity Hedge D30 - - - - - - - - - 2,1% 0,1% 2,0% 4,2% 4,2% 10 CDI - - - - - - - - - 0,6% 1,0% 1,1% 2,8% 2,8% - % do CDI - - - - - - - - - 328% 13% 178% 151% 151% - 30/12/2016 ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### RPS Equity Hedge D30 2,3% 1,9% 0,6% 0,4% - 0,7% 0,6% 1,2% 1,2% 2,2% 1,3% - 0,8% 0,8% 11,5% 16,3% 150 CDI 1,1% 0,9% 1,1% 0,8% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,6% 0,6% 0,6% 0,5% 10,0% 13,0% - % do CDI 215% 216% 54% 55% - 75% 76% 147% 152% 338% 201% - 144% 157% 116% 125% - 29/12/2017 ####### ####### ####### ####### ####### RPS Equity Hedge D30 1,8% 1,3% 0,7% 1,4% - - - - - - - - 5,3% 22,4% 285 CDI 0,6% 0,5% 0,5% 0,5% - - - - - - - - 2,1% 15,4% - % do CDI 307% 281% 136% 263% - - - - - - - - 250% 145% - Retorno do RPS-Selection 2017 2018 Fundo ABERTO para aplicações Indicador jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez Ano RPS Selection FIC FIA - - - - - - - - 0,0% 0,0% - 4,3% 5,7% 1,1% 1,1% 55 IBX - - - - - - - - 0,0% -0,1% -3,4% 6,3% 2,6% 2,6% - 29/12/2017 ####### ####### ####### ####### ####### RPS Selection FIC FIA 12,1% 2,4% 0,7% 2,6% - - - - - - - - 18,5% 19,9% 83 IBX 10,7% 0,4% 0,1% 0,8% - - - - - - - - 12,2% 15,1% - Desde Início PL estratégia (R$ MM) ESTE FUNDO TEM MENOS DE 12 (DOZE) MESES. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES [ 3 ]
Performance dos Fundos: Janeiro a Abril de 2018 Tivemos uma performance bastante positiva ao longo dos primeiros 4 meses de 2018, tanto nos nossos fundos de retorno absoluto (RPS Total Return e RPS Equity Hedge), como no nosso fundo de retorno relativo (RPS FIA Selection). Apesar da maior volatilidade dos mercados internacionais, o cenário global continuou relativamente positivo para investimento em ativos de risco em mercados emergentes nestes primeiros 4 meses do ano. O mundo continua crescendo de forma sincronizada, e a normalização de politica monetária nos países desenvolvidos continuou a acontecer de forma bastante gradual, mantendo o pano de fundo de juros reais bastante baixos ao redor do mundo e busca por ativos de maior risco e yield. Nas frentes domésticas, destaque positivo para o Brasil onde o cenário de inflação baixa, e consequente queda das taxas de juros curtas, tem gerado uma contínua migração de recursos de investimento em renda fixa para fundos de renda variável e multimercado o que tem sustentado uma boa performance do Ibovespa apesar do aumento no risco político eleitoral para 2018. Do lado negativo, destaque para a Argentina, onde a resiliência da inflação em patamares elevados, e uma piora na ambiente político para aprovação das reformas estruturais, causaram uma forte underperformance do mercado. Referente a nossa atribuição de performance, acertamos na estratégia direcional de ficar absolutamente comprados, num período em que o Ibovespa apresentou um retorno positivo de 12.3%. Adicionalmente, nosso maior ALPHA foi gerado na estratégia intersetorial, com destaque para as alocações comprada (overweight) em setores cíclicos globais (mineração e siderurgia, papel e celulose e petróleo) e cíclicos domésticos (airlines, construtoras e consumo discricionários), e na ponta vendida (underweight), destaque para setores defensivos domésticos (staples, shoppings, propriedades e telecom). [ 4 ]
Estratégia RPS: Performance Attribution de 2018 Retorno positivo em diversos setores Entre-setores responsável por ~90% dos ganhos 10% da atribuição de performance vindo do "" % do Resultado Vindo do L&S % do Resultado por Papel % do Resultado Total por Setor 10% 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% & 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 90% 0.20% 0.00% 0.00% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% GOLL SUZB GGBR ELPL BBAS ELET FIBR PETR CSNA TEND VALE IRS PAGS BBDC CX U SANB PAM EQTL EGIE TGS -0.50% -1.00% -1.50% Transportes Mineração e Siderurgia Papel e Celulose Utilities Consum o Petróleo, Gás Healthcare e Education Homebuilders Outros Finanças e Seguros Infraestrutura Proteínas Bancos Alim entos e Bebidas Telecom Industrials Real Estate Açúcar e Álcool LatAm % do Resultado Total por Estratégia 12.0% 10.0% 0.1% 10.0% 8.0% -0.80% -1.00% -1.20% -1.40% -1.60% P&L Acum CDI Acum 9.3% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 0.6% Direcional Inter Setorial Intra Setorial 2.1% Geração de Alpha * Considera o impacto da estratégia diretamente na cota, ex-rendimento de caixa [ 5 ]
Estratégia RPS: Atribuição de Performance Abr18 & 2018 YTD 0,90% 0,80% 0,70% 0,60% 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% -0,60% -0,70% -0,80% -0,90% Abril 2018 2018 YTD Performance Setorial % do Resultado por Papel % do Resultado por Papel ELPL SUZB EWZ TX U GGBR LIGT HAPV BRAP UGPA ECOR VALE ESTC MRFG CYRE BRDT TGS ECH CX U BYMA PAM 1,60% 1,40% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% -1,20% -1,40% -1,60% & GOLL SUZB GGBR ELPL BBAS ELET FIBR PETR CSNA TEND VALE IRS PAGS BBDC CX U SANB PAM EQTL EGIE TGS 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% -0,20% -0,40% -0,60% 2,00% 1,50% Utilities Abril 2018 - % do Resultado por Setor Papel e Celulose Mineração e Siderurg ia Consum o Outros Bancos Transp ortes Infraestrutura Alim entos e Bebidas Healthcare e Ed ucation Finanças e Seguros Petróleo, Gás Açúcar e Álcool Telecom Industrials 2018 YTD - % do Resultado por Setor Real Estate Homebuild ers Proteínas LatAm % do Resultado Total por Estratégia % do Resultado Total por Estratégia 1,00% 3,5% 3,1% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,3% 0,0% 0,0% Direcional Inter Setorial Intra Setorial * Considera o impacto da estratégia diretamente na cota, ex-rendimento de caixa 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 10,0% 0,6% 0,1% Direcional Inter Setorial Intra Setorial 0,50% -0,50% -1,00% -1,50% Transportes Mineração e Siderurg ia Papel e Celulose Utilities Consum o Petróleo, Gás Healthcare e Education Homebuilders Outros Finanças e Seguros Infraestrutura Proteínas Bancos Alim entos e Bebidas Telecom Industrials Real Estate Açúcar e Álcool LatAm [[6 6 ]
Estratégia RPS: Atribuição de Performance 3M, 6M & 12M 3 Últimos Meses 6 Últimos Meses 12 Últimos Meses 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% % do Resultado por Papel & 1,40% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% % do Resultado por Papel & 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% % do Resultado por Papel & & SUZB ELPL ELET GOLL FIBR UGPA GGBR BBAS EMBR TX U GOLL GGBR SUZB ELPL BBAS ELET BYMA CSNA TEND CPFE GOLL GGBR ELET USIM TEND CSAN ELPL SUZB BRAP BRFS VALE ESTC CX U PAM PAGS TGS IRS EGIE EDN LIGT IRS PAGS BBDC SANB CX U EQTL ABEV BPAC EGIE VALE VALE ABEV BBDC CESP USO IRS CMIG PAM CPLE SANB -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% -1,20% & -0,50% -1,00% -1,50% -2,00% & & -1,20% -1,40% -2,50% % do Resultado Total por Estratégia % do Resultado Total por Estratégia % do Resultado Total por Estratégia 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% 8,9% 0,1% -2,0% Direcional Inter Setorial Intra Setorial 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 7,8% 1,8% 0,0% Direcional Inter Setorial Intra Setorial 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% 14,3% 3,1% -0,2% Direcional Inter Setorial Intra Setorial * Considera o impacto da estratégia diretamente na cota, ex-rendimento de Caixa [ 7 ]
Estratégia Atualizada: Visão Direcional (beta) Estratégia Direcional 1. Cenário Global (maior volatilidade, mas cenário moderadamente positivo permanece) Apesar do aumento de volatilidade dos mercados nesses primeiros meses do ano, nossa leitura para o cenário internacional apesar de mais cautelosa permanece otimista. Estamos num estágio avançado no ciclo econômico dos EUA, a inflação se firma próxima do target do FED, e a taxa de desemprego continua a cair indicando potencial de aceleração de salários a frente. Soma-se a esse pano de fundo mais HAWKISH para taxa de juros, a expansão fiscal contratada pela reforma de impostos aprovada recentemente pelo governo TRUMP que deverá trazer efeito positivo sobre a atividade econômica nos próximos trimestres. Esse contexto de juros em alta nos EUA cria um ambiente de maior aversão a risco para os mercados emergentes. Entretanto acreditamos que o FED manterá seu plano de voo de retirada gradual dos estímulos monetários, e que as condições de juros reais bastante baixos devem permanecer pelo menos até o final de 2018. Fora dos EUA, as condições econômicas permanecem relativamente inalteradas, e a retirada de estímulos monetários tanto pelo ECB como pelo BoJ será ainda mais gradual, mantendo um ambiente moderadamente positivo para investimentos em ativos de RISCO. Adicionalmente, o cenário para a economia chinesa permanece de crescimento sustentável ao redor de 6.5%. Acreditamos que o governo Chinês possui suficiente munição (fiscal, monetária e de reservas internacionais), para permitir que a China continue a fazer uma migração da matriz econômica de investimento para consumo, mantendo um crescimento econômico por volta de 6.5% em 2018/2019. [ 8 ]
Estratégia Atualizada: Visão Direcional (beta) Estratégia Direcional 2. Cenário local (LATAM) BRASIL (panorama político caótico, hora de apertar os cintos...) A economia doméstica parece que não vai decolar, fruto da insegurança no cenário político. A retomada cíclica de economia deve acontecer num patamar mais modesto que o previsto anteriormente. Apesar de estarmos experimentando o menor patamar de juros de nossa história, acreditamos que o cenário político incerto corrói a confiança de consumidores e empresários, freando uma retomada mais acelerada do consumo e investimentos. O quadro político pré-eleitoral está caótico na nossa opinião. A fragmentação no número de pré-candidatos de centro direita, junto com uma aversão dos eleitores por políticos tradicionais como legado da crise de corrupção que assolou o país nos últimos 10 anos, cria o pano de fundo perfeito para uma candidatura alternativa fora da política. Nesse contexto, se consolidam as candidaturas de Jair Bolsonaro, Ciro Gomes e Marina Silva. Se a esquerda se mobilizar em torno de uma chapa única apoiada pelo ex-presidente Lula, achamos ela competitiva para alcançar o segundo turno da corrida presidencial. Nesse contexto, o quadro que se apresenta no momento é de um resultado eleitoral com um congresso nacional ultra-pulverizado, com um presidente eleito com baixa convicção liberal como caminho para resolver os graves problemas fiscais e de competitividade que assolam a economia Brasileira. Como consequência da pálida retomada econômica fruto da aguda incerteza política que vivenciamos, projetamos resultados mais fracos para as empresas brasileiras nos próximos trimestres e revisões para baixo nas expectativas projetadas pelo mercado. ARGENTINA (mercado parece estar perdendo a paciência com o gradualismo...) A inflação na Argentina parece estruturalmente mais elevada do que os analistas projetam, e consequentemente o mercado começou a questionar o gradualismo do BCRA em tentar ancorar expectativas de inflação mesmo com um PIB robusto rodando perto de 2.8% YoY. A taxa de câmbio começou a se depreciar de forma mais intensa e o BCRA passou a intervir no mercado de FX a fim de segurar a moeda. O quadro de alto endividamento em USD, inflação ainda elevada rodando perto de 25% aa, vêm deteriorando o quadro econômico e político do governo Macri. As reformas estruturais que tramitam no congresso passaram a receber uma resistência maior, colocando em risco a possibilidade da Argentina ser incluída no MSCI EM já em Julho/18. MÉXICO (cenário AMLO presidente vai se consolidando...) A pouco menos de 2 meses para as eleições presidenciais, parece muito provável que AMLO ganhe as eleições, e que esse cenário esteja praticamente precificado pelo mercado. Apesar de seu viés de esquerda, parece que sua política econômica será implementada gradualmente, e sem maioria no congresso terá que compor com partidos de oposição para conseguir implementar políticas econômicas mais a esquerda. Adicionalmente, parece provável que um acordo sobre NAFTA esteja próximo de acontecer nos próximos meses. [ 9 ]
jan/ 10 set/ 10 mai/ 11 jan/ 12 set/ 12 mai/ 13 jan/ 14 set/ 14 mai/ 15 jan/ 16 set/ 16 mai/ 17 jan/ 18 mai/ 13 ago/ 13 nov/ 13 fev/ 14 mai/ 14 ago/ 14 nov/ 14 fev/ 15 mai/ 15 ago/ 15 nov/ 15 fev/ 16 mai/ 16 ago/ 16 nov/ 16 fev/ 17 mai/ 17 ago/ 17 nov/ 17 fev/ 18 mai/ 18 Estratégia Direcional: Valuation Múltiplos ainda elevados (vs. histórico e EM); parece justo vs. juro real, porém atenção para revisões de lucro. Setores mais ligados a economia doméstica (IBX100 Ex-Cíclicos) negociando a um PE (12M fwd) ainda acima da média histórica, e alguns deles (bancos, staples, etc) com risco de revisões adicionais de lucro para baixo. Prêmio de P/E do MSCI Brasil vs. EM cedeu dos highs recentes: de 1,1x desvios padrão para 0,5x acima da média histórica; o que indica ainda haver espaço para um de-rating da bolsa brasileira caso o cenário econômico e político não apresente perspectivas melhores. P/E: 12Mfrwd (IBX-100 ex-cíclicos) MSCI Bz P/E premium vs. Average 17.0x 16.0x 15.0x 14.0x 13.0x 12.0x 11.0x 10.0x 9.0x 13.5x 12.8x 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0 0.5x MSCI Bz P/ E premium vs. avg - Desv Pad Earnings Yield vs. NTN-B (10 anos) 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 2.4% 2.2% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% -37% Barato Neutro Caro +17% +1% -16% -6% +20% +37% -2% +68% 0.0% Média (5 anos) Últim o (04/ 05/ 2018) [ 10 ]
Estratégia Direcional: Fund Flows Fluxo de investidores estrangeiros mostra maior volatilidade, mas no ano ainda continua positivo em cerca de US$1.7bi. Apesar da maior volatilidade dos mercados emergentes, os fundos para a região apresentam entradas acumuladas de US$250m desde inicio de 2017. [ 11 ]
Top Down: Conclusão Cenário Global Estágio avançado no ciclo econômico nos EUA cria pano de fundo de volatilidade nos juros e aversão a risco nos EM. Cenário Global Entretanto, juros reais seguem baixos globalmente, limitando uma realização mais aguda dos mercados. China continua bem, crescendo cerca de 6.5% aa e suportando preços de commodities elevados. Cenário Local Juros baixos, porém retomada de economia muito gradual em função da incerteza política. Revisão para baixo nas expectativas de crescimento e resultado das empresas. LATAM Argentina sofrendo forte ataque macroeconômico com deval das moedas de EM e gradualismo no controle da inflação. México, consolidação da eleição do AMLO. Posicionamento Direcional Neutro -10% /+ 10% Overweight setores cíclicos globais, cenário de USD forte (papel e celulose, siderurgia). Overweight :: Embraer, se beneficia do USD forte e acreditamos no acordo estratégico com a Boeing. Underweight setores defensivos (staples, financeiro não bancos, utilities). Underweight setor bancos (redução de spreads, valuation esticado, baixo crescimento de carteira). [ 12 ]
Alocação Setorial Atual Tema Setores Tese Range de Peso Empresas OW Cíclicos Globais Latam Hedge Cambial Siderurgia Crescimento Global Robusto 3-5% Gerdau Mineração Crescimento Global Robusto 1-3% Vale Petróleo Reestruturação da Empresa e Preço do Petróleo 1-3% Petrobrás Bancos Mexicanos Banorte Banco Del Bajio Colômbia Cenário Eleitoral Positivo e Preço do Petróleo Elevado 2-4% Bancolombia Utilities Argentinas Valuation muito Descontado em Relação ao Histórico e aos Peers Latinos Setor passando por Regulamentação Positiva e Valuation Atrativo 2-4% Pampa Celulose Exportadora e Ciclo de Preços Positivo para 2019/ 2020 5-7% Suzano Industrials Exportadora com Trigger Específico Transformacional 5-7% Embraer 2-4% TGS US x BZ - Economia Americana Robusta e Gradualismo do FED 3-5% SPY Adquirentes Pressão de Competição e Baixo Crescimento - 1% a - 3% Cielo Taesa UW Domésticos Utilities Valuation Esticado e Otimismo exagerado com Processos de Privatização -5% a -7% Cemig Eletrobrás Sanepar Combustíveis Momentum Operacional Ruim e Valuation Esticado - 3% a - 5% Ultrapar Seguros Baixo Crescimento e Pressão de Queda de Juros -3% a -5% BB Seguridade Bebidas Valuation Esticado - 3% a - 5% Ambev Bancos Brasileiros Baixo Crescimento de Crédito, Valuation Esticado e Pressão sobre Spreads -3% a -5% Itau US x BZ - Economia Local Arrefecida e Cenário Eleitoral Caótico - 3% a - 5% EW Z [ 13 ]
Equipe de Gestão & Análise Alexandre Miguel, CFA Alexandre.Miguel@ +(5511) 5644 7972 Gustavo Fabricio, MsC Gustavo.Fabricio@ +(5511) 5644 7970 Javier Tello, MiM Javier.Tello@ +(5511) 5644 7974 Paolo Di Sora Paolo.Sora@ +(5511) 5644 7975 Piero Trotta Piero.Trotta@ +(5511) 5644 7971 Thalles Franco, CFA Thalles.Franco@ +(5511) 5644 7976 Equipe de Middle & Relações com Investidores Andre Guerreiro Andre.Guerreiro@ +(5511) 5644 7973 Andre Komatsu, MsC Andre.Komatsu@ +(5511) 5644 7978 Tatiane Oliveira Tatiane.Oliveira@ +(5511) 5644-7979 Luiz Carlos S. Aires Luiz.Aires@ +(5511) 5644 7977 Ombudsman Contato@ +(5511) 5644-7979 [ 14 ]