Carta Mensal. Cenário Macro. Outubro de 2013

Transcrição

1 Cenário Macro Em nossa última Carta Mensal detalhamos uma série de aspectos relacionados à decisão do Comitê de Política Monetária (FOMC) dos Estados Unidos de manter inalterado seu programa de compras de ativos. Em outubro, mais uma vez os temas daquele país tiveram grande relevância para os mercados financeiros globais. Ainda que temporária, destacou-se inicialmente a paralisação das atividades governamentais ocasionada pela demora em se chegar a um acordo no Congresso sobre os temas fiscais além das consequências sobre a economia, foram interrompidas as divulgações de uma série de dados econômicos, dificultando as análises sobre o quadro econômico. Isso acabou agravando as incertezas com relação aos rumos da política monetária naquele país, levando a expectativas de adiamento do prazo em que o FOMC iniciará o processo de normalização via redução das compras de ativos. Resolvidos os temas fiscais pelo menos por ora, uma vez que algumas discussões terão que ser retomadas pelo Congresso norteamericano no final do ano e início de 2014 e à medida que vão sendo retomadas as publicações dos dados econômicos, provavelmente as atenções permanecerão focadas na definição de cenários para o FOMC. A esse respeito, interessante tomar como referência apresentação recente do Presidente do Federal Reserve de St. Louis, James Bullard (também um dos membros com direito a voto no FOMC). O ponto de partida da análise é a colocação de que a política monetária nos EUA tem dois componentes: a taxa de juros de curto prazo (próxima de zero desde o final de 2008) e as sinalizações para esta taxa no futuro (o que tem se convencionado chamar de forward guidance); e o programa de compras de ativos pelo Federal Reserve (FED). Tal separação é bastante relevante, dada a intenção do FED de iniciar o processo de normalização da política monetária a partir da redução do volume de compras de títulos (o chamado tapering), mantendo o primeiro conjunto de componentes da mesma. Nesse ponto, colocase outra mensagem importante pelo FED: as decisões futuras sobre o tapering dependerão da evolução dos dados econômicos, devendo levar em conta: (1) a melhora cumulativa dos indicadores de mercado de trabalho desde setembro de 2012 (visão favorável que, segundo Bullard, seria o principal fator a justificar o tapering) e; (2) a sustentabilidade dessa trajetória de melhora (incerta). A nosso ver a sinalização é de que a melhora acumulada nos indicadores do mercado de trabalho já seria suficiente para o tapering, faltando apenas a certeza de que essa trajetória continuará. Em outras palavras, a menos que haja uma piora nos indicadores econômicos acompanhados pelo FOMC, o tapering passa a ser visto como inevitável (possivelmente até o primeiro trimestre de 2014). 1

2 É fundamental considerar, porém, que aparentemente o FOMC não deseja ver esse processo acompanhado por elevações significativas das taxas de juros (o que aconteceu entre junho e setembro últimos). Além de criar desafios para o Comitê conforme colocado por Bullard, ou o FOMC convence o mercado em olhar os instrumentos de forma separada ou passa a considerar, em suas decisões, os efeitos conjuntos da redução do volume comprado de ativos e da reação das taxas de juros de mercado isso poderá ter implicações sobre os ativos financeiros diversas daquelas observadas até setembro. No plano local, dois aspectos ligados aos fundamentos econômicos do Brasil merecem alguma atenção: a performance recente das contas externas e o crescente questionamento acerca da política fiscal. No primeiro caso, observamos ao longo de 2013 uma rápida piora na conta corrente do país, que registrou nos primeiros nove meses do ano déficit de US$60,4 bilhões, comparado a déficit de US$34,1 bilhões em igual período do ano passado. Tomando o resultado acumulado nos últimos doze meses, o déficit da conta corrente alcançou o equivalente a 3,6% do PIB, comparativamente a 2,4% do PIB no ano de Tendo em vista que as entradas de dólares pela conta capital e financeira também foram bastante volumosas, o Balanço de Pagamentos do país hoje se encontra relativamente equilibrado. Porém, a velocidade em que se deu a piora da conta corrente é preocupante e representa um fator a favorecer um câmbio em nível mais depreciado que o dos últimos anos. Já com relação à política fiscal, desde o final do ano passado tem havido muitas críticas e, depois de um período recente de calmaria (acompanhando algumas sinalizações de possível mudança de postura pelo governo federal), o assunto voltou à tona com força a partir da divulgação dos resultados fiscais de setembro no final do mês passado. Seguindo uma piora relevante nos números do governo central, naquele mês o saldo consolidado do setor público foi deficitário em R$9,0 bilhões, o pior resultado mensal desde dezembro de 2008, quando o houve a transferência de recursos para o Fundo Soberano. Mais ainda, reduziu o superávit acumulado em doze meses para 1,6% do PIB, ante 1,8% em agosto e 2,3% do PIB um ano antes, sinalizando uma maior dificuldade em se alcançar a meta de 2,3% definida para o ano. A nosso ver, a trajetória das contas públicas permanecerá sendo acompanhada de perto, podendo ser fator importante a afetar o sentimento sobre o país. 2

3 Peninsula Hedge FIC FIM O mês de outubro representou o período de maior desafio para a gestão do fundo desde seu lançamento. Conforme discutido anteriormente, o cenário externo foi dominado por temas específicos de alguma complexidade nos EUA. Durante praticamente metade do mês, houve um predomínio da discussão sobre os temas fiscais no Congresso norte-americano que culminou na interrupção temporária das atividades governamentais. Ao mesmo tempo, permaneceu um elevado grau de incerteza quanto às decisões de política monetária naquele país e em particular sobre as compras de ativos pelo Federal Reserve (somente após a reunião do Comitê de Política Monetária no final do mês evidenciou-se mais claramente que ainda há intenção de se reduzir o volume de compras de títulos). O mercado local, por sua vez, continuou sem uma definição clara de tendência, após a reviravolta causada pela atuação do FED em setembro. A reação a este cenário foi a de reduzir ou eliminar posições, e tentar trabalhar taticamente num horizonte de tempo mais curto. Ainda assim, mesmo num horizonte mais curto, o mercado se mostrou volátil, muito dependente de eventos pontuais e com stops generalizados, em particular nas posições long/short em renda variável. Em Equity Micro, as perdas foram concentradas em posições intra-setoriais, notadamente em mineração/siderurgia, papel e celulose, e no setor financeiro. A soma destes fatores causou um resultado negativo (alpha) de 32bps para a área no mês. Em Renda Fixa, houve resultados negativos decorrentes de posições compradas em inflação, parcialmente protegidas por posições aplicadas em taxas de juros no mês (ou seja, parte das posições em juros reais). O alpha da área foi negativo em 26bps no mês. Rentabilidade 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% Peninsula Hedge CDI 0.0% mar-13 mai-13 jul-13 set-13 O livro de Moedas e Opções obteve resultado (alpha) negativo de 23bps no mês, com posições compradas no Dólar norte-americano contra o Real, o Euro e o Yen. Posições foram reduzidas e, em alguns casos, zeradas ao longo do mês. Em Macro Hedge, destaque para as posições compradas em índices de ações dos EUA e aplicadas em juros do Tesouro norteamericano, além de algumas posições relativamente otimistas com Europa. Isso resultou em resultado positivo mensal (alpha) de 3bps. Em Equity Macro, seguimos com posições marginais em bolsas internacionais. O resultado da área foi negativo em 1bp no mês. 3

4 Atribuição de Performance Mês Caixa Alpha Custos Macro Hedge Equity Macro Moedas e Opções Atribuição de Performance Renda Fixa Equity Micro Peninsula Hedge Os fundos multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Leia o prospecto e o regulamento antes de investir. A rentabilidade divulgada não é liquida de impostos e taxa de saída. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor de Crédito FGC. Para avaliação da performance de um fundo de investimento, é recomendável a análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. A Peninsula Administração de Recursos e Investimentos S.A. não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. A Peninsula não se responsabiliza por ganhos ou perdas consequentes do uso deste informativo. Estes fundos utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento; tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo dos fundos. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Peninsula Hedge FIC FIM (CNPJ: / ): Destinado a investidores em geral; Taxa de administração de 1,95%a.a.; Taxa de administração máxima de 2,45%a.a.; Taxa de performance de 20% sobre o que exceder o CDI; Os resgates são cotizados em D+29 e liquidados em D+1 (1º d.u. após a data de cotização). Administrador/Distribuidor: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. (CNPJ: / ) Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP: Telefone: (21) , Fax (21) SAC: sac@bnymellon.com.br ou (21) , (11) Ouvidoria: ouvidoria@bnymellon.com.br ou Consulte nosso site: ou entre em contato pelo telefone (011) para maiores informações. 4

5 Peninsula Hedge CSHG FIC FIM Outubro 2013 Objetivo do fundo O objetivo do FUNDO é buscar rentabilidade superior à variação da Taxa CDI, investindo em diversas classes de ativos financeiros, inclusive ativos e valores mobiliários de renda variável. Público-Alvo O FUNDO é destinado a investidores em geral, observados os valores mínimos de aplicação inicial, permanência e movimentação constantes do prospecto. Rentabilidade (%) Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acum. Fundo Fundo ,6% 0,6% 0,6% % do CDI % 191% 191% Fundo 0,7% 0,8% 1,0% 0,3% 1,2% 1,1% 0,9% 1,1% -0,5% -0,2% 6,6% 7,2% % do CDI 125% 172% 180% 54% 201% 180% 132% 156% % 106% Performance Acumulada (%) 9.0% Peninsula Hedge 8.0% CDI 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% dez-12 fev-13 abr-13 jun-13 ago-13 out-13 Estatísticas Valor da Cota em 31/10/ Patrimônio Líquido (milhões) R$ PL Médio 12 meses (milhões) 2 R$ Retorno anualizado desde o início 7,9% Desvio padrão anualizado desde o início 1,8% Índice Sharpe 0,1 Rentabilidade 12 meses N/A Meses positivos 9 Meses negativos 2 Meses acima do CDI 8 Meses abaixo do CDI 3 Maior retorno mensal 1,2% Menor retorno mensal -0,5% Informações Gerais Data de Início 13 de Dezembro de 2012 Aplicação inicial R$ ,00 (duzentos mil reais) Movimentação Mínima R$10.000,00 (dez mil reais) Saldo Mínimo R$ ,00 (duzentos mil reais) Cotização Aplicação D+1 (fechamento) Cotização Resgate D+29 (fechamento) Liquidação Resgate D+1 (1º dia útil após a data de cotização) Taxa de Administração 1 2,00% a.a. Taxa de Performance 20% sobre o que exceder 100% CDI Horário limite de movimentação Tributação Classificação ANBIMA 15 horas Longo Prazo Multimercados Macro Código ANBIMA Custódia Itaú Unibanco S/A Administração Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora de Valores S/A Auditoria Gestão PricewaterhouseCoopers Auditores Independentes Peninsula Adm de Recursos e Investimentos S.A. CNPJ Fundo / A taxa de administração do FUNDO Peninsula Hedge CSHG FIC FIM é de 1.95%aa. 2Média aritmética da soma do seu patrimônio líquido apurado no último dia útil de cada mês, nos 12 (doze) meses anteriores. O Peninsula Master pagará, a título de taxa de administração, 0.05%aa sobre o seu Patrimônio Liquido. A taxa de administração prevista no caput é a taxa de administração mínima do FUNDO. Tendo em vista que o FUNDO admite a aplicação em cotas de fundos de investimento, fica instituída a taxa de administração máxima de 2,45% a.a. (dois vírgula quarenta e cinco por cento ao ano) sobre o valor do patrimônio líquido do FUNDO. Os fundos multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Leia o prospecto e o regulamento antes de investir. A rentabilidade divulgada não é liquida de impostos e taxa de saída. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor de Crédito FGC. Para avaliação da performance de um fundo de investimento, é recomendável a análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. A Peninsula Administração de Recursos e Investimentos S.A. não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. A Peninsula não se responsabiliza por ganhos ou perdas consequentes do uso deste informativo. Estes fundos utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento; tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo dos fundos. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior.