Quanto Valem as Empresas na Bovespa Uma Visão Fundamentalista Aloisio i Villeth Lemos
INVESTIR??!! CONSUMIR??!! ESPECULAR??!!
COMPOSIÇÃO DO RISCO Risco Total =Risco Sistêmico + Risco Diversificável Risco Sistêmico: i comportamento t esperado para o mercado acionário, refletindo fatores globais Risco Diversificável: questões específicas da empresa, não afetando necessariamente o mercado
MERCADO DE AÇÕES o Mercado Primário - Novas ações/captação de Recursos - IPO (Initial Public Offering) o Mercado Secundário - Bolsas de Valores
O QUE ALTERA O VALOR DAS AÇÕES? A performance das ações depende de fatos futuros, portanto é correto afirmar que o mercado acionário vive de expectativas As ações sobem no boato e caem no fato Cada fato novo que é divulgado envolve três possibilidades: Confirma a expectativa: nada ocorre com o preço da ação; Frustra a expectativa: as ações tendem a cair; Supera a expectativa: as ações tendem a subir.
BASES DE VALOR PARA UMA EMPRESA VALOR PATRIMONIAL (CONTÁBIL) VALOR DADO PELO MERCADO VALOR PRESENTE DOS FLUXOS DE CAIXA PROJETADOS - VALUATION MÚLTIPLOS DE MERCADO
Vejamos alguns números do mercado brasileiro e de outros mercados globais
VALOR DE MERCADO DAS CIAS. LISTADAS Com base nas cotações de 15.Outubro.2010:
CAPITALIZAÇÃO DE MERCADO Os Maiores do Mundo (fonte: Bloomberg) 20.Outubro.2010 Estados Unidos US$ 14.1 trilhões China US$ 3.7 trilhões Japão US$ 3.7 trilhões Reino Unido US$ 3.2 trilhões World Mk Cap US$ 49.0 trilhões
CAPITALIZAÇÃO DE MERCADO Nos Estados Unidos (fonte: Bloomberg) 20.Outubro.2010 Maiores Empresas por Valor de Mercado - US$ bilhões - Exxon: 331 - Apple: 283 - Microsoft: 217 - Berkshire Hathaway: 203 - Google: 194 Certamente estes valores já foram muito superiores (exemplo: Exxon valia US$ 469 bilhões em Jun.08...). - Wal Mart: 194 E o os bancos dos EUA então... perda de valor foi - Procter & Gamble: 179 incrível! - Johnson & Johnson: 174 - IBM: 174 - General Electric: 172
AS BASES PARA AVALIAÇÃO DA EMPRESA Ambiente Macroeconômico Taxas de crescimento do PIB Taxas de juro praticadas Nível de emprego Inflação Situação cambial Avaliação do Setor de Atuação da Empresa Concorrência Barreiras protecionistas Acesso às matérias-primas etc.
O PROCESSO DE AVALIAÇÃO DA EMPRESA Análise dos balanços mais recentes (histórico de dois anos em bases trimestrais é recomendável) Cálculo dos principais indicadores de análise de balanços (liquidez, endividamento, rentabilidade, cobertura, etc.) Obtenção de informações adicionais (sites das empresas, press releases, comunicados, etc.) Avaliação da cia. em perspectiva, ambiente de negócios, etc. Projeções das demonstrações financeiras
CONCEITO DE VALOR JUSTO UTILIZANDO PROJEÇÕES DE LONGO PRAZO São necessárias projeções para, a, pelo menos, cinco anos de resultados e fluxo de caixa Cálculo de perpetuidade para o fluxo de caixa (a empresa não vai acabar em cinco anos) Desconto dos fluxos projetados, utilizando taxa adequada (Custo Médio Ponderado d de Capital - WACC - Modelo CAPM)
VALOR JUSTO Os valores dos fluxos de caixa projetados são trazidos a valor presente. pese Deste valor é deduzida a dívida líquida da empresa Chegamos assim ao conceito de Valor Justo
MÚLTIPLOS DE MERCADO Alguns Múltiplos... P/L = Preço/Lucro P/VPA = Preço/Valor Patrimonial EV/EBITDA = Enterprise Value/Geração de Caixa Operacional
P/L VALOR DE MERCADO X LUCRO LÍQUIDO Preço da Ação Hoje: R$ 10,00 Lucro por Ação (LPA): R$ 2,00 P/L = 5,0 Admitimos pagar P/L mais alto para Empresas e Setores com perspectiva de crescimento ou menor risco.
P/VPA: VALOR DE MERCADO X CONTÁBIL Preço da Ação Hoje: R$ 75,00 Patrimônio Líquido por Ação: R$ 50,00 P/VPA = 1,50 ou 150% M l ã i l d - Mostra a relação existente entre o valor que o mercado está pagando pela empresa e quanto ela vale de acordo com o seu balanço contábil.
EV/EBITDA EV: habitualmente se utiliza o cálculo do Enterprise Value a preços de mercado, onde: EV = Valor de Mercado + Dívida Líquida da Empresa EBITDA (*) : Geração de Caixa Operacional da Empresa (*) Ebitda: Earnings Before Interest Taxes, Depreciation and Amortization
Os modelos são matematicamente perfeitos. O ponto chave é saber utilizá-los de modo racional. Afinal, papel e Excel aceitam qualquer coisa. O que nos diferencia é o conhecimento e a q capacidade de análise dos fatos.