Relatório Mensal de Cacau Março de 2017
ÍNDICE Mercado Futuro... 3 Fundamentos do Mercado... Mercado Físico... Subprodutos do Cacau... 14 28 33 Comércio Internacional... 42
MERCADO FUTURO
Histórico dos preços do cacau em NY (USD/tonelada) Os futuros do cacau em Nova York tiveram mais um mês de baixa na bolsa de Nova York (ICE), tendo recuado 6,8% nos últimos 30 dias. As principais razões para o movimento foram a retomada das exportações e avanço nas chegadas da Costa do Marfim e a previsão de forte superávit previsto pela Organização Internacional de Cacau (ICCO). Fonte: ICE 4
Sazonalidade dos preços do cacau em NY (USD/tonelada) Fonte: ICE 5
Histórico dos preços do cacau em Londres (GBP/tonelada) Na bolsa de Londres (ICE Europe), a segunda tela do cacau recuou 5,9% nos últimos 30 dias e as cotações se encontram entre os 30% menores valores registrados nos últimos 5 anos. Fonte: ICE 6
Sazonalidade dos preços em Londres (GBP/tonelada) Fonte: ICE 7
Curva de contratos futuros As curvas futuras do cacau continuaram normais, com os spreads próximos aos custos de carrego, de modo que já não há mais um prêmio para realização de vendas imediatas ao invés de estocar. O formato da curva também pode indicar que a tendência de queda dos preços do cacau pode estar próxima do fim. Fonte: ICE 8
Arbitragem Londres Nova York (USD/tonelada) Vendas no mercado spot de contratos de exportação que haviam sido cancelados na Costa do Marfim pressionaram o diferencial entre o cacau nas bolsas de Londres e Nova York. Fonte: ICE 9
Posição líquida Posição líquida Posição de Fundos ICE ESPECULATIVOS COMERCIAIS Preço Preço Os especuladores estenderam sua exposição ao cacau ao longo de fevereiro, havendo ampliado sua posição comprada de 58.832 lotes para 74.607, e sua posição vendida de 79.965 lotes para 103.550. O saldo vendido desses agentes avançou, portanto, em 7.810 lotes, para um total de 28.943. Esse volume de 103.550 contratos vendidos, equivalentes à US$ 1,977 bi, é a maior posição vendida dos especuladores na história. Isso amplia o risco de upside do mercado de cacau caso alguma mudança nos fundamentos ou um sinal técnico resulte na liquidação dessa posição. Fonte: ICE, CFTC, INTL FCStone 10
Correlação Cacau x CRB Reuters Fonte: INTL FCStone, Reuters 11
Correlação Cacau x Euro O crescimento das expectativas de um aumento dos juros dos títulos do americanos pelo Fed na reunião de março (15) causou uma valorização do dólar frente ao euro, contribuindo para o movimento de baixa dos futuros do cacau em fevereiro. Fonte: INTL FCStone, Reuters 12
Correlação Cacau x Libra Fonte: INTL FCStone, Reuters 13
FUNDAMENTOS DO MERCADO
Fundamentos do Mercado de Cacau FATORES BAIXISTAS Clima favorável ao desenvolvimento do cacau na África e Indonésia. Perspectiva de superávit no balanço de oferta e demanda da safra 2016/17. Valorização do Dollar Index após eleição de Trump e aumento dos juros do Fed. Fraco Harmatã. FATORES ALTISTAS Especuladores com ampla posição vendida. Aumento do esmagamento na Ásia. Possível volta do El Niño na safra 2017/18. Apodrecimento do cacau nas árvores na Costa do Marfim devido aos atrasos nas vendas. Queda do esmagamento na Europa e da América do Norte. 15
Clima Oeste da África Costa Do Marfim Gana VHI Costa Do Marfim Gana CHUVAS (% da média) Mar/2017 Mar/2016 Costa do Marfim Gana Abril Costa do Marfim Gana Maio Durante fevereiro, o Harmatã foi mais duro, principalmente na região central de Gana e no leste da Costa do Marfim. Mesmo assim, a saúde da vegetação nas regiões produtoras de cacau ainda se encontram favoráveis para o desenvolvimento da safra intermediária e bem melhores que a do ano passado. Em fevereiro, a região oeste da Costa do Marfim registrou chuvas acima do normal enquanto que as demais regiões do Oeste da África tiveram seca. O inverso deve ser registrado nos próximos meses, com as chuvas voltando principalmente à Gana. * O VHI (Vegetation Health Index) é um índice que sintetiza as condições de umidade do solo e temperatura. Valores abaixo de 40 indicam stress hídrico e térmico, enquanto os valores acima de 60 demonstram condições favoráveis ao desenvolvimento vegetal. * No caso das chuvas, valores abaixo de 90 mm indicam pluviosidade abaixo da média para o período. Valores acima de 110 mm correspondem a chuvas acima da média. Fonte: NOAA, MDA 16
VHI Mar/2017 CHUVAS (% da média) Clima Indonésia Março Mar/2016 Abril Mesmo com o fim do La Niña, as principais regiões da Indonésia continuaram a registrar chuvas acima da média ao longo de fevereiro, melhorando a condição da vegetação. A ilha de Sulawesi, principal região produtora de cacau na Indonésia, deve continuar a receber chuvas acima da média nos próximos meses, podendo ser favorável ao desenvolvimento do cacau para a próxima safra. * O VHI (Vegetation Health Index) é um índice que sintetiza as condições de umidade do solo e temperatura. Valores abaixo de 40 indicam stress hídrico e térmico, enquanto os valores acima de 60 demonstram condições favoráveis ao desenvolvimento vegetal. * No caso das chuvas, valores abaixo de 90 mm indicam pluviosidade abaixo da média para o período. Valores acima de 110 mm correspondem a chuvas acima da média. Fonte: NOAA, MDA 18
Balanço de Oferta & Demanda Fonte: LMC, USDA, ICCO, FAO, INTL FCStone. 20
Balanço Final do Cacau Fonte: LMC, USDA, ICCO, FAO, Reuters, INTL FCStone. 21
Relação entre Estoques e Esmagamento Fonte: LMC, USDA, ICCO, FAO, INTL FCStone. 22
Produção Mundial Fonte: LMC, USDA, ICCO, FAO, INTL FCStone. 23
Entregas de Cacau nos portos da Costa do Marfim Safra (mil toneladas) 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016 2017 Out-Dez Jan-Fev Costa do Marfim 1476 1435 1743 1794 1568 862 407 Abidjan 590 574 697 718 627 345 163 San Pedro 885 861 1046 1076 941 517 244 Gana 879 835 897 740 778 547 174 Brasil 219 179 228 226 144 62 18 Bahia 155 133 169 157 96 47 13 Outros Estados 64 46 59 68 49 15 5 Fonte: INTL FCStone, CCC, Reuters, LMC International 24
Calendário de Produção Mundial África Ásia América Costa do Marfim Gana Togo Camarões Nigéria Indonésia Malásia Costa Rica Brasil México Venezuela Colombia Equador Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Safra Principal Safra Intermediária Fonte: ICCO 25
Esmagamento Mundial Fonte: LMC, USDA, ICCO, FAO, INTL FCStone. 26
Esmagamento Europa Contrariando as expectativas do mercado de uma alta entre 1,0% e 2,0%, a moagem de cacau da Europa recuou 0,9% no quarto trimestre na comparação ano-a-ano. O esmagamento das empresas da União Europeia e Suíça totalizou 339.379 toneladas no período que costuma ser o pico da demanda de derivados de cacau. O recuo foi puxado principalmente pela Alemanha devido à falência da processadora Euromar em dezembro. Os dados do primeiro trimestre serão divulgados dia 12/04 às 3h (horário de Brasília). Fonte: ECA European Cocoa Association Obs: A ECA representa uma parcela de 97% das esmagadoras de cacau europeias 27
Esmagamento América do Norte As indústrias da América do Norte processaram 117.588 toneladas de cacau no último trimestre, recuo de 1,1% em relação ao mesmo período de 2015. A moagem somou 485.222 toneladas de cacau em 2016, praticamente o mesmo volume do ano anterior. A baixa no trimestre está relacionada aos atrasos das exportações marfinenses, que limitou o fornecimento de amêndoas. Os dados do primeiro trimestre serão divulgados dia 20/04 às 17h (horário de Brasília). Fonte: NCA National Confectioners Association 28
Esmagamento Ásia As esmagadoras da Malásia, Indonésia e Singapura processaram 188.493 toneladas de cacau no quarto trimestre de 2016, representando um avanço de 16,9% em relação ao ano anterior. Dessa maneira, o processamento total de cacau em 2016 no Sudeste da Ásia totalizou 651.494 toneladas, alta de 9,1%. A grande capacidade ociosa das esmagadoras da região possibilitou o rápido crescimento da moagem. Fonte: CCA Cocoa Association of Asia Obs.: Os dados refletem a compilação do esmagamento da Malásia e dos membros da CAA na Indonésia e Singapura 29
MERCADO FÍSICO
Preços do cacau na Bahia - Brasil (USD/t) Fonte: Associação Comercial da Bahia, ICE 32
Preços do cacau na Bahia - Brasil (BRL/t) Fonte: Associação Comercial da Bahia, ICE 33
Prêmio do cacau na Bahia - Brasil (USD/t) Fonte: Associação Comercial da Bahia, ICE 34
Prêmio do cacau nos EUA por origem (USD/t) Fonte: CMAA 35
SUBPRODUTOS DO CACAU
Ratios dos subprodutos - EUA Produto fev-17 jan-17 Variação Manteiga 2,50 2,47 0,03 Torta 0,98 0,93 0,05 Pó 10-12% Natural 1,03 0,93 0,10 Pó 16-18% Natural 1,25 1,13 0,12 Pó 22-24% Natural 1,30 1,18 0,12 Pó 10-12% Alcalinizado 1,21 1,08 0,12 Pó Alcalinizado Vermelho 1,26 1,13 0,13 Pó Alcalinizado Preto 1,65 1,49 0,15 Os valores indicam a razão (ratio) entre o preço do produto e o preço do cacau em amêndoas. As porcentagens nos nomes dos produtos indicam a quantidade de manteiga. Fonte: CMAA, Milling and Baking News 37
Relações Históricas de Ratio - EUA Após um mês de baixa atividade a demanda por pó de cacau reapareceu na última quinzena de fevereiro, com compradores buscando produto para o segundo semestre de 2017 e o primeiro de 2018. Essa maior demanda impulsionou o ratio do pó, que encerrou o mês a 1,03. Já o ratio da manteiga manteve-se relativamente estável, em torno de 2,50. Fonte: INTL FCStone, Milling and Baking News, CMAA 38
Relações Históricas de Ratio - Brasil Fonte: INTL FCStone, MDIC, Seagri, Ceplac, Cacauth 39
Ratio da Manteiga de Cacau - EUA Fonte: INTL FCStone, Milling and Baking News, CMAA 40
Sazonalidade do Ratio da Manteiga de Cacau - EUA Fonte: INTL FCStone, Milling and Baking News, CMAA 41
Ratio do Cacau em Pó - EUA Fonte: INTL FCStone, Milling and Baking News, CMAA 42
Sazonalidade do Ratio do Cacau em Pó - EUA Fonte: INTL FCStone, Milling and Baking News, CMAA 43
Margens de esmagamento - EUA O ratio combinado inverteu a tendência e avançou em fevereiro para 1,412, voltando para cima de média histórica de 1,38. Fonte: INTL FCStone, Milling and Baking News, CMAA 44
COMÉRCIO INTERNACIONAL
Brasil: Saldo da balança comercial de cacau (toneladas) Fonte: MDIC 46
Brasil: Saldo da balança comercial de manteiga (toneladas) Fonte: MDIC 47
Brasil: Saldo da balança comercial de pó (toneladas) Fonte: MDIC 48
Principais exportadores de manteiga *Até dezembro Fonte: LMC International 49
Principais exportadores de pó *Até dezembro Fonte: LMC International 50
Principais exportadores de licor *Até dezembro Fonte: LMC International 51
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