INFORME ECONÔMICO RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS No Brasil, o Relatório de Inflação (RI) reforçou nossa expectativa de aceleração no ritmo de cortes na taxa de juros na próxima reunião. O relatório de inflação mostrou recuo nas projeções de inflação do Copom, abrindo espaço para um corte mais intenso da taxa de juros na próxima reunião. As projeções no cenário de referência, o qual mantém os níveis das taxas de juros (13,75% ao ano) e de câmbio (R$3,40/US$) constantes no horizonte relevante da projeção, sugerem inflação de 4,4% e 3,6% ao final de 2017 e 2018, respectivamente, resultados em linha com as projeções do Copom na reunião de novembro. No cenário de mercado, isto é, considerando as expectativas de mercado para as taxas de juros e de câmbio, a projeção de inflação de 2017 ficou em 4,7%, constante frente a reunião de novembro, mas abaixo da projeção do RI do terceiro trimestre (4,9%). Para 2018, o cenário de mercado projeta alta da inflação de 4,5%, abaixo da projeção da reunião de novembro e do RI anterior (4,6%). Outra mudança significativa no RI foi a revisão para baixo no crescimento do PIB de 2017, de 1,3% para 0,8%, favorecendo a queda da inflação em 2017 e 2018. A despeito da revisão baixista da projeção de PIB, acreditamos que considerando o modelo do Bacen, há espaço para um maior recuo da inflação quando consideramos a nossa projeção de crescimento para 2017 (0,2%). Além disso, parte da moderação mais acentuada da inflação ocorrida no quarto trimestre ainda não foi incorporada nas projeções do Bacen. Portanto, ao revisar os seus modelos na próxima reunião, as projeções do Copom devem mostrar uma inflação abaixo de 4,4% e 4,7%, respectivamente, nos cenários de referência e de mercado para 2017. Assim, consideramos que há espaço para a intensificação no ritmo de corte na taxa Selic na reunião de janeiro para 50 p.p. Para o encerrando o ano, projetamos a taxa Selic em 10% ao ano. Com relação à inflação, a prévia de dezembro registrou o menor valor desde 1998. O IPCA-15 apurou alta de 0,19% em dezembro após elevação de 0,26% em novembro. O resultado ficou abaixo do consenso de mercado (0,29%) e da nossa projeção (0,27%). A surpresa baixista decorreu da deflação mais intensa nos grupos alimentação, habitação e artigos de residência. Com o resultado, o IPCA-15 encerrou o ano com alta de 6,58% após elevação de 10,7% em 2015. Ainda com relação ao resultado de dezembro, o indicador mostrou uma dinâmica favorável dos núcleos de inflação. A média dos núcleos de inflação recuaram para 6,5% em dezembro de 7,0% no mês anterior, enquanto a média móvel três meses, dessazonalizada e anualizada, atingiu 4,6% de 4,7% em novembro. Os índices de difusão total e excluindo alimentos ficaram em 59% e 56%, respectivamente, ambos abaixo do padrão mensal para dezembro. Diante da surpresa na prévia de dezembro, revisamos a nossa projeção para o encerrado do mês para elevação de 0,32% ante 0,39% projetado anteriormente. Assim, o IPCA deve encerrar o ano com alta de 6,3%, abaixo do teto da meta (6,5%), após elevação de 10,7% em 2015. Para o próximo ano, acreditamos que o IPCA prosseguirá moderando, encerrando o ano com alta de 4,6%. 1
nov/96 nov/98 nov/00 nov/02 nov/04 nov/06 nov/08 nov/10 nov/12 nov/14 nov/16 nov/96 nov/98 nov/00 nov/02 nov/04 nov/06 nov/08 nov/10 nov/12 nov/14 nov/16 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 ago-09 dez-09 abr-10 ago-10 dez-10 abr-11 ago-11 dez-11 abr-12 ago-12 dez-12 abr-13 ago-13 dez-13 abr-14 ago-14 dez-14 abr-15 ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 INFORME ECONÔMICO 13% Brasil - IPCA-15 e Núcleos ( Interanual) 80% Brasil - IPCA-15: Índice de Difusão 11% 10,8% 9% 8,8% 8,3% 8,3% 7% 6,8% 7,1% 6,6% 6,4% 6,6% 6,4% 6,5% 5% Fonte: IBGE, BRAM 3% 70% 65,8% 60% 57,8% 57,1% 50% Fonte: IBGE, BRAM MM12M Difusão (%) MM3M 40% IPCA Núcleos Serviços Nas contas externas, a conta corrente segue apresentado melhora e tem crescido o investimento no país. A conta corrente registrou déficit de US$ 878 milhões em novembro, após déficits de US$ 3,3 bilhões em outubro e US$ 2,9 bilhões em novembro de 2015. A significativa melhora em novembro frente ao mesmo mês do ano anterior decorreu do maior saldo comercial, que passou de US$ 941 milhões para US$ 4,5 bilhões. No acumulado em 12 meses, o déficit em conta corrente totaliza US$ 20,3 bilhões, ou 1,1% do PIB, ante déficit de US$ 68,1 bilhões no ano anterior. O déficit em conta corrente segue sendo amplamente coberto pelos investimentos estrangeiros no país, que registraram entrada de US$ 8,7 bilhões em novembro, totalizando US$ 78,9 bilhões nos últimos 12 meses (4,36% do PIB), frente US$ 69,9 bilhões no mesmo período do ano passado. Para o encerramento do ano, esperamos um déficit de US$ 18 bilhões na conta corrente. Para 2017, o gradual retomada da atividade deve contribuir para uma ligeira deterioração do déficit em conta corrente, mas sendo facilmente financiada pelo investimento estrangeiro no país. 80 30-20 -70-120 -170 Transações Correntes 60 50 40 30 20 10 - - 10-20 - 30 Balança Comercial Transações Correntes 12 m Transações correntes dessaz. anualizado Balança Comercial dessaz anualizada Balança Comercial 12 meses Nos Estados Unidos, a revisão do PIB elevou o crescimento no terceiro trimestre. A revisão do PIB do terceiro trimestre mostrou alta de 3,5%, dessazonalizado e anualizado, acima da expectativa do mercado (3,3%). A alta no trimestre foi puxada pelo maior crescimento do consumo, com alta de 3,0% ante 2,8% na divulgação anterior. A despeito do maior crescimento do PIB, a inflação segue bem comportada. O núcleo de inflação do PCE, indicador do relevante para o FED, apurou moderação em novembro para 1,6% de 1,7% no mês anterior, resultado abaixo da expectativa do mercado (1,7%). Embora a inflação siga próxima a projeção do FED para o ano (1,7%), a aceleração do crescimento do PIB reforça nossa expectativa de novas altas na taxa de juros ao longo de 2017, mitigando os efeitos defasados do maior crescimento na inflação. 2
mar-07 jun-07 set-07 dez-07 mar-08 jun-08 set-08 dez-08 mar-09 jun-09 set-09 dez-09 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 jun-16 set-16 mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 mar-14 set-14 mar-15 set-15 mar-16 set-16 INFORME ECONÔMICO 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 3,1% -8,2% EUA - PIB (sazonalizado e anualizado) 3,9% 5,0% 4,6% 2,8% 2,6% 3,5% -1,5% -1,2% Fonte: Bloomberg 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 2,3% Inflação PCE - Core (variação 12 meses) 1,0% 0,9% 2,1% 1,4% 1,7% 1,7% Fonte: Bloomberg 1,6% Core 12 Meses Threshold FED Nas próximas semanas, os destaques serão as divulgações de dados fiscais e de produção industrial. Com relação aos dados fiscais, o pagamento de despesas atrasas e transferências devem causar déficit de R$ 45 bilhões no setor público consolidado em novembro após superávit de R$ 39,8 bilhões em outubro. A produção industrial deve apurar alta de 2,0% em novembro, resultado influenciado pelo crescimento da produção de veículos no mês. No âmbito internacional, a principal evento será a divulgação da criação de emprego nos Estados Unidos. Caros leitores, este foi o último Informe Econômico da BRAM em 2016. Retomaremos nossas publicações em 6 de janeiro de 2017. Nossa equipe deseja Boas Festas e um 2017 de grandes realizações. 3
16-set-16 23-set-16 30-set-16 7-out-16 14-out-16 21-out-16 28-out-16 4-nov-16 11-nov-16 18-nov-16 25-nov-16 2-dez-16 9-dez-16 16-dez-16 23-dez-16 16-set-16 23-set-16 30-set-16 7-out-16 14-out-16 21-out-16 28-out-16 4-nov-16 11-nov-16 18-nov-16 25-nov-16 2-dez-16 9-dez-16 16-dez-16 23-dez-16 INFORME ECONÔMICO INDICADORES DE MERCADO 3,50 3,45 3,40 3,35 3,30 3,25 3,20 3,15 3,10 3,21 3,26 Taxa de Câmbio (BRL/USD) 3,35 3,24 3,22 3,21 3,17 3,11 3,48 3,39 3,2656 12,30 12,10 11,90 11,70 11,50 11,30 11,10 10,90 11,99 Taxa de Juros (DI 2019) 12,23 11,57 11,41 11,25 11,92 11,36 11,12 Fonte: Bloomberg, BRAM Fonte: Bloomberg, BRAM MERCADO DOMÉSTICO Nível 23-dez Semana Mês Ano Real (R$/US$) 1 3,27-3,6% -5,7% -17,6% CDS Brasil 5 anos 283-10,5-29,8-209,5 Taxa DI Jan 2019 (%) 11,12-0,24-0,79-5,59 Taxa DI Jan 2025 (%) 11,70-0,52-0,82-4,87 Taxa NTN-B 2019 (%) 5,96-0,03-0,44-1,24 Taxa NTN-B 2050 (%) 5,95-0,06-0,32-1,27 Ibovespa 2 57.911-0,8% -2,7% 33,6% IBX 2 23.851-0,8% -2,5% 31,5% MERCADOS INTERNACIONAIS Moedas¹ Commodities 23-dez Semana Mês Ano 23-dez Semana Mês Ano Dólar (Índice DXY) 103,12 0,2% 2,1% 4,6% CRB (US$) 423,55-0,8% 0,6% 13,0% Euro (USD/EUR) 1,04 0,1% 2,1% 3,9% CRB (R$) 1.411-2,5% -3,2% 2,0% Libra (USD/GBP) 1,22 2,00% 15,0% 16,9% Petróleo BRENT (US$/bbl.) 54,90-0,6% 1,8% 27,9% Iene - Japão (JPY/USD) 117,32-0,52% 2,8% -2,4% Minério de Ferro 78,14-4,1% -0,3% 79,3% Renminbi - China (CNY/USD) 6,95-0,22% 0,9% 7,0% Ouro (US$) 1.132,27-0,2% -3,4% 6,7% Peso Chileno (CLP/USD) 673,24-0,05% -0,2% -5,0% Soja (US$/bu.) 992,00-4,3% -3,7% 15,3% Peso Mexicano (MXN/USD) 20,62 0,89% -0,8% 19,8% Milho (US$/bu.) 346,00-2,9% 1,0% -12,7% Peso Colombiano (COP/USD) 2.987,24-0,7% -2,8% -5,9% Trigo (US$/bu.) 395,75-3,3% 0,1% -28,4% Sol Peruano (PEN/USD) 3,38-0,6% -0,9% -0,9% Açúcar (US$/bu.) 18,19-0,2% -6,0% 14,8% Juros Bolsas 2 23-dez Semana Mês Ano 23-dez Semana Mês Ano Libor USD 3m 1,00 0,00 0,06 0,39 S&P 500 Index 2.261,89 0,2% 3,2% 10,7% Libor EUR 3m -0,32 0,00 0,00-0,18 VIX 11,67-0,53-2,40-5,62 Título 10 anos EUA 2,53-0,06 0,08 0,26 Bolsas Europeias (MSCI) 121,98-0,1% 5,6% -0,9% Título 10 anos Alemanha 0,23-0,09-0,14-0,40 Bolsas LATAM (MSCI) 2.231-0,5% -0,1% 21,9% Nikkei 225 (Japão) 19.428 0,1% 4,9% 2,1% Dados atualizados às 14:00 Shangai (China) 3.256-0,4% -5,0% -12,1% (1) Variações negativas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 4
INFORME ECONÔMICO CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 26/12 até 6/1 - IC-Br (A/A) Brasil Dez -- -- -3,99% - IC-Br (M/M) Brasil Dez -- -- 6,22% Segunda 26-dez - Resultado Primário do Governo Central Brasil Nov -- -38.0b 40.8b Terça 27-dez 10:30 Nota à Imprensa: Política Fiscal Brasil Nov -- -54.0b 39.6b Quarta 28-dez 13:30 Sondagem Industrial - Dallas EUA Dez -- 10,20 10,20 - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Nov -- -66000,00-74748,00 Quinta 29-dez 08:00 IGP-M (M/M) Brasil Dez -- 0,41% -0,03% 11:30 Estoques no Atacado (M/M) EUA Nov -- 0,20% -0,40% 11:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA -- -- 265k 275k Sexta 30-dez 12:45 PMI - Chicago EUA Dez -- 56,50 57,60 Sábado 31-dez 23:00 PMI Indústria China Dez -- 51,60 51,70 23:00 PMI Serviços China Dez -- -- 54,70 Segunda 2-jan 07:00 PMI Indústria Z. Euro Dez -- 54,90 54,90 11:00 Utilização da Capacidade - CNI Brasil Nov -- -- 76,60% 22:30 PMI Industria Japão Dez -- -- 51,90 - Importação Total Mensal Brasil Dez -- -- $11463m - Exportação Total Mensal Brasil Dez -- -- $16220m - Balança Comercial Mensal Brasil Dez -- -- $4758m Terça 3-jan 13:00 Gastos com Construção (M/M) EUA Nov -- 0,50% 0,50% 13:00 ISM Industrial EUA Dez -- 53,50 53,20 Quarta 4-jan 05:00 IPC-Fipe (M/M) Brasil Dez -- -- 0,15% 07:00 PMI Serviços Z. Euro Dez -- 53,10 53,10 07:00 PMI Composto Z. Euro Dez -- 53,90 53,90 08:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Dez -- 0,80% 0,80% Quinta 5-jan 08:00 PPI (M/M) Z. Euro Nov -- 0,10% 0,80% 09:00 Produção Industrial (M/M) Brasil Nov -- 1,30% -1,10% 09:00 Produção Industrial (A/A) Brasil Nov -- 0,30% -7,30% 11:15 Emprego no Setor Privado EUA Dez -- 170k 216k 11:20 Produção de Veículos Brasil Dez -- -- 213323,00 11:20 Venda de Veículos Brasil Dez -- -- 178156,00 11:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA -- -- -- -- 13:00 ISM Serviços EUA Dez -- 56,50 57,20 Sexta 6-jan 08:00 IGP-DI (M/M) Brasil Dez -- 0,51% 0,05% 08:00 Confiança do Empresário Z. Euro Dez -- 47,00% 42,00% 08:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Dez -- -5,80-5,10 08:00 Vendas no Varejo (M/M) Z. Euro Nov -- -0,40% 1,10% 08:00 Vendas no Varejo (A/A) Z. Euro Nov -- 1,90% 2,40% 11:30 Relatório de Emprego (criação de vagas) EUA Dez -- 175k 178k 11:30 Taxa de Desemprego EUA Dez -- 4,70% 4,60% 13:00 Encomendas à Indústria (M/M) EUA Nov -- -2,00% 2,70% 13:00 Pedidos de Bens Duráveis EUA Nov -- -- -4,60% 13:00 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Nov -- -- 0,90% 5
INFORME ECONÔMICO MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe marceloc.toledo@bram.bradesco.com.br ANA PAULA ALMEIDA ana.almeida@bram.bradesco.com.br ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI andre.noggerini@bram.bradesco.com.br DANIEL XAVIER FRANCISCO daniel.francisco@bram.bradesco.com.br HUGO RIBAS DA COSTA hugo.costa@bram.bradesco.com.br JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA jose.costa@bram.bradesco.com.br MARIANNE KOMORI GEHRINGER marianne.e.komori@bram.bradesco.com.br THIAGO NEVES PEREIRA thiago.pereira@bram.bradesco.com.br Tel.: 2178-6600 economia@bram.bradesco.com.br Material produzido em 23/12/2016 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: www.bradescoasset.com.br, item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 6