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COMENTÁRIO DO GESTOR Quem achava que não poderia haver um ano pior que 2015 se surpreendeu com 2016. Agora, na expectativa de 2017, as perguntas que aprendemos a fazer nos últimos dois anos continuam sem resposta: haverá uma crise política? O governo conseguirá equilibrar o orçamento? Haverá aumento de impostos? A economia voltará a crescer? Algum dia teremos taxas de juros normais? Ao fim do ano, projeções e cálculos foram refeitos e a dura realidade transpareceu: a proposta orçamentária para 2017 prevê um déficit primário de 140 bilhões, maior que o de 2015, que adicionado à conta de juros, dará uns 7% de déficit nominal a serem empurrados com a barriga para a dívida pública. O governo aprovou medidas de longo prazo, mas no curto prazo não consegue sair da sua condição de gastador, emparedado por protestos e pela certeza de que, se a economia não melhorar logo, a estabilidade política será ameaçada. É espantador ver como dois meses de déficit público levam embora o equivalente a um programa de repatriação inteiro ou a um ano de CPMF. As estimativas são que os mercados de títulos antecipam a economia real em 18 meses. Se isso valer, o fundo do poço da economia será 18 meses depois do fundo da bolsa, ou seja, lá para agosto de 2017. No ano de 2016, o Ibovespa valorizou-se 39%, o índice de fundos imobiliários subiu 32%, e o IMA-B subiu 25%. Desde novembro, os preços de ativos estão em compasso de espera até que a tão esperada recuperação econômica dê as caras. Se as premissas do otimismo continuarem sendo frustradas como têm sido, o mercado não tardará a apontar em outra direção. No mercado internacional, 2016 foi o ano do otimismo com os Estados Unidos, ou seja, com a América de Donald Trump: o Dow Jones subiu 13%, o dólar se valorizou 3, contra a cesta de moedas, e até as commodities se recuperaram, com destaque para o petróleo (52%) e o cobre (18%). Os juros americanos subiram, sim, mas a 2,45% eles fecharam 2016 apenas 0,18 pontos acima de 2015, e os juros reais de dez anos fecharam 0,23 pontos abaixo de 2015. Ou seja, apesar dos discursos, a realidade econômica de juros mundiais baixos continua preservada. A história pode não ser um bom guia das finanças, mas há comparações difíceis de evitar: o alívio com a vitória de Donald Trump lembra a vitória de Ronald Reagan em 1980 sobre o discurso das mazelas do seu antecessor democrata. Também é uma comparação histórica que, quase ao mesmo tempo em que Ronald Reagan assumia a presidência americana, o Brasil inaugurava a sua Década Perdida após dez anos de Milagre Econômico. A gastança pública e expansão monetária de um governo que trabalhava para o Brasil virar uma potência mundial causaram uma inflação incurável. As dívidas contraídas no Milagre se mostraram impagáveis e obras, empresas, créditos, ativos, foram pelo ralo. O prego foi pregado no caixão quando os juros internacionais subiram. A prova de que a economia é de fato uma ciência é que o Brasil repetiu o experimento do desenvolvimentismo de 50 anos atrás e colheu os mesmos resultados: desperdício, corrupção, inflação, estagnação. Os resultados foram observados tanto em governos de Direita quanto em governos de Esquerda, o que prova que a inclinação ideológica não tem nada a ver com isso. Ao contrário da política, a ciência evolui: achamos que conhecemos o que deu errado nos anos 1980 e não vamos repeti-lo. Torçamos para que nossos governantes atuais e os que entrarem após se lembrem desses fatos. 2
May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May-16 Nov-16 FUNDOS DE RENDA FIXA RENDA FIXA ESTRUTURADA: CAPITÂNIA MULTI CRÉDITO PRIVADO FIC FIM COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING Em dezembro, o Capitânia Multi Crédito Privado FIC FIM 9% 42% CRI teve rentabilidade de 1,30% ou 115% do CDI. O fundo está com retorno acumulado desde seu início (Maio de 2008) de 12% Debênture 202,61% equivalente a 141% do CDI. FIDC MULTI CRÉDITO Retorno 1,30% 115% Últimos 30 dias 1,42% 133% Últimos 90 dias 1 3,23% 98% Últimos 180 dias 1 6,80% 101% 14,68% 104% Últimos 18 meses 1 22,45% 103% 32,2 1 Ano 2016¹ 14,68% 105% Ano 2015 15,27% 115% Ano 2014 12,7 118% Acumulado (desde o início) 2 202,61% 141% 153,142,274 Últimos 12 Meses (média) 1 224,156,021 Cota Inicial : 12-May-08 30% 31% 30% 7% 7% 4% 4% 4% COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA 2% 2% O Fundo objetiva entregar aos seus investidores prêmio acima de 2,50% a.a. em relação ao seu benchmark, o CDI. 7% 1% CDI + 23% IPCA + 2 200% 180% 160% 1 1 100% 80% 60% 0% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 IGPDI + 30% 4% 3% 1% Incorporação / Residencial 2 Incorporação / Loteamento Consumo / Shopping Center PL (R$ MM) Capitânia Multi CDI 23% Utilidade Pública / Saneamento Básico Caixa Utilidade Pública / Energia Elétrica Construção Frota de Veículos Clean 3
Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 RENDA FIXA ESTRUTURADA: CAPITÂNIA INDEX CRÉDITO PRIVADO FIC FIRF COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING Em dezembro, o Capitânia Index CP FIC FIRF teve rentabilidade de 0,32% ou 29% do CDI. O fundo desde o 37% CRI seu início (setembro de 2010) possui um retorno acumulado 21% FIDC de 120,87%, ou 131% do CDI. Debênture INDEX Retorno 0,32% 29% Últimos 30 dias 0,51% 48% Últimos 90 dias 1 2,37% 72% Últimos 180 dias 1 5,81% 8 13,44% 9 Últimos 18 meses 1 21,77% 100% 30,68% 105% Ano 2016¹ 13,44% 9 Ano 2015 15,14% 114% Ano 2014 14,69% 13 Acumulado (desde o início) 2 120,87% 131% 65,763,723 Últimos 12 Meses (média) 1 65,923,212 Cota Inicial : 24-Sep-10 2 29% 25% 21% 8% 8% COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA 4% 3% 1% O Fundo objetiva entregar aos seus investidores prêmio 2% acima do IPCA +. 21% 28% IPCA + CDI + 1 1 100% 80% 60% 0% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22% 7% 3% 1% 27% 2 IGPDI + Caixa Incorporação / Loteamento Incorporação / Residencial Consumo / Shopping Center PL (R$ MM) Capitânia Index IPCA + CDI 11% Utilidade Pública / Saneamento Básico 1 2 Utilidade Pública / Energia Elétrica Frota de Veículos 4
Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 RENDA FIXA ESTRUTURADA: CAPITÂNIA FLEX CRÉDITO PRIVADO FIC FIM COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING 4% 4% Em dezembro, o Capitânia Flex CP FIC FIM teve rentabilidade de 0,30% ou 27% do CDI. O fundo desde o seu início (janeiro de 2013) possui um retorno acumulado de 63,43%, ou 117% do CDI. FLEX Retorno 0,30% 27% Últimos 30 dias 0,41% 39% Últimos 90 dias 1 1,95% 59% Últimos 180 dias 1 5,33% 79% 13,54% 9 Últimos 18 meses 1 20,71% 95% 31,85% 109% Ano 2016¹ 13,54% 97% Ano 2015 16,07% 121% Ano 2014 13,31% 123% Acumulado (desde o início) 2 63,43% 117% 139,678,814 Últimos 12 Meses (média) 1 142,529,929 Cota Inicial : 8-Jan-13 1 43% 33% 43% 18% 9% 9% 7% COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA CRI Debênture FIDC 5% 4% 4% 2% O Fundo tem como objetivo buscar retornos de longo prazo superiores à variação do CDI. Para atingir este objetivo, o Fundo adotará uma política de investimento que consiste na 17% 5% 29% CDI + aplicação de seus recursos em carteira diversificada de IPCA + títulos e valores mobiliários composta, preponderantemente, por ativos de crédito privado com elevado grau de risco. 22% IGPDI + 27% 69% 59% 49% 39% 29% 19% 9% -1% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 7% 4% 4% 1% Consumo / Shopping Center 34% Incorporação / Loteamento Incorporação / Residencial Corporativo / Indústria Logística / Galpões Caixa PL (R$ MM) Capitânia Flex CDI 14% 21% Utilidade Pública / Saneamento Básico Clean 5
Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 RENDA FIXA ESTRUTURADA: CAPITÂNIA PREMIUM FIC FIRF CP Em dezembro, o Capitânia Premium FIC FIRF CP teve rentabilidade de 0,93% ou 82% do CDI. O fundo desde o seu início (agosto de 2013) possui um retorno acumulado de 53,53%, ou 112% do CDI. Retorno 0.93% 82% Últimos 30 dias 1.52% 102% Últimos 90 dias 1 4.78% 101% Últimos 180 dias 1 10.81% 111% 15.24% 108% Últimos 18 meses 1 23.28% 10 31.91% 109% Ano 2016¹ 15.24% 109% Ano 2015 14.42% 109% Ano 2014 12.43% 115% Acumulado (desde o início) 2 53.53% 112% 2 Cota Inicial : Últimos 12 Meses (média) 1 PREMIUM 133,586,852 128,446,195 20-Aug-13 COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING 3% 8% 28% LF CRI Debênture 13% CDB FIDC 15% 25% 64% 11% 5% 4% 3% 3% 3% COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA O fundo encerrou o mês com 38,64% do PL alocado em ativos de renda fixa estruturada, sendo o diferencial composto por CDBs com cláusulas de liquidez diária e Letras Financeiras, ambos de bancos de primeira linha, além de. Aproximadamente 84% dos ativos do fundo são indexados ao CDI e 63,59% dos ativos do fundo possuem rating AAA. 22% 9% 4% 4% 62% CDI + IPCA + IGPDI + 60% 50% 30% 0% PL (R$ MM) Capitânia Premium CDI (*) fundo criado em 06/11/14 através de cisão do fundo Capitânia Radar FIC FIRF CP de 20/08/13. 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5% 2% 2% 1% Caixa 2% Incorporação / Loteamento 3% Incorporação / Residencial 4% Consumo / Shopping Center 61% Utilidade Pública / Saneamento Básico Locação de Veículos Utilidade Pública / Energia Elétrica Frota de Veículos Governo / Securitização de Carteira de Impostos Construção Utilidade Pública / Concessão Portuária Desconto de Recebíveis 6
Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 FUNDOS DE RENDA FIXA DI CRÉDITO PRIVADO RENDA FIXA DI CRÉDITO PRIVADO: CAPITÂNIA TOP CRÉDITO PRIVADO FIC FIRF Em dezembro, o fundo Capitânia Top CP FIC FIRF teve rentabilidade de 1,17% ou 105% do CDI. Nos últimos 24 meses, o fundo está com a rentabilidade de 30,38% ou 104% do CDI. Retorno 1,17% 105% Últimos 30 dias 1,13% 10 Últimos 90 dias 1 3,37% 102% Últimos 180 dias 1 7,01% 104% 14,53% 103% Últimos 18 meses 1 22,5 103% 30,38% 104% Ano 2016¹ 14,53% 104% Ano 2015 13,79% 104% Ano 2014 11,27% 104% Acumulado (desde o início) 2 148,77% 104% 2 Cota Inicial : Últimos 12 Meses (média) 1 TOP 400,468,576 456,439,445 21-May-08 COMPOSIÇÃO POR CLASSE DE ATIVO E POR RATING 24% 79% 7% 2% COMPOSIÇÃO POR INDEXADOR E POR LASTRO/GARANTIA 3% 24% 28% LF CDB CRI Debênture FIDC 3% 2% 2% AAA A AA- BBB+ A- AA (sem Rating) 2% 5% 2% O fundo encerrou o mês com 23,93% do PL alocado em ativos de renda fixa estruturada, sendo o diferencial composto por CDBs com cláusulas de liquidez diária e Letras Financeiras, ambos de bancos de primeira linha (Top 5 em ativos, AAA por agências internacionais), além de Títulos Públicos Federais. Aproximadamente 92,07% dos ativos do fundo são indexados ao CDI e 78,5 dos ativos do fundo possuem rating AAA. 1 7 CDI + IPCA + IGPDI + 90% 80% 70% 60% 50% 30% 0% 600 500 400 300 200 100 0 5% 3% 2% 2% 1% Caixa Incorporação / Residencial Incorporação / Loteamento Utilidade Pública / Saneamento Básico Governo / Securitização de Carteira de Impostos Consumo / Shopping Center Utilidade Pública / Energia Elétrica Frota de Veículos PL (R$ MM) Capitânia Top CDI 7 Utilidade Pública / Concessão Portuária Desconto de Recebíveis Locação de Veículos 7
IMOBILIÁRIO: Capitânia Securities II FUNDO IMOBILIÁRIO O Capitânia Securities II é um fundo imobiliário negociado em bolsa (ticker CPTS11B). Sua carteira é composta basicamente por CRIs. No mês, apresentou um dividend yield (DY) de 0,85%. Considerando como preço de entrada a cota de emissão (R$ 100,00) e como valor terminal a cota de mercado atual (R$ 99,00), a TIR anualizada do fundo desde o início é de 15,75% ou 131,31% CDI. Vale a consideração de que o método de cálculo de TIR tem como premissa o reinvestimento de todo dividendo recebido durante o período analisado. Para mais informações, acessar o Relatório Mensal do fundo, no link abaixo, em Informações Relatório http://www.capitania.net/fundo/12/capitania-securities-iifundo-de-investimento-imobiliario-fii Distribuição de Rendimento Mês Valor a ser distribuido por cota (R$) Novembro/15 1.20 Dezembro/15 1.20 Janeiro/16 2.00 Fevereiro/16 1.30 Março/16 1.20 Abril/16 1.30 Maio/16 1.40 Junho/16 1.30 Julho/16 1.30 Agosto/16 1.30 Setembro/16 1.25 Outubro/16 0.81 Novembro/16 0.90 Dezembro/16 0.85 Fundo Capitânia Securities II Fundo de Investimento Imobiliário - Código de Negociação Código ISIN Objetivo do Fundo Formato do Fundo Montante Distribuído na 1ª Oferta de Cotas CPTS11B BRCPTSCTF004 Cotas Emitidas 500.000 Valor Inicial da Cota (R$) 100,00 Início do Fundo 5/8/2014 Prazo de Duração do Fundo Frequência de Distribuição dos Rendimentos Taxa de Administração e Gestão Taxa de Performance Público Alvo do Fundo Buscar, no longo prazo, rentabilidade proveniente de títulos e valores mobiliários geradores de renda, ligados ao setor imobiliário e indicados como ativos-alvo, observados os fatores de risco inerentes ao fundo. Fundo de Investimento Imobiliário registrado na CVM sob os termos da Instrução CVM n. 472 R$ 50 milhões Indeterminado Mensal 1.05% a.a. Não há Investidores qualificados Regime de Colocação da 1ª Oferta de Cotas do Fundo Oferta pública registrada na CVM sob os termos da Instrução CVM n. 400 Local de Negociação das Cotas do Fundo no Mercado Secundário Administrador BM&FBOVESPA BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. Distribuidor Custodiante Gestor BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. Banco Bradesco Capitânia S/A 8
fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 IMOBILIÁRIO: CAPITÂNIA REIT MASTER CP FIC FIM HISTÓRICO O Capitânia Reit (fundo master) - Real Estate Investment Trust, teve início em 18/02/2014 com o objetivo de investir em fundos imobiliários listados na BM&FBovespa. Acreditávamos, na época, que a combinação de diversos fatores fez com que o mercado ficasse excessivamente pessimista com os fundos imobiliários. Entre os principais fatores estavam: i) a forma equivocada de precificação dos imóveis/fundos pelos investidores. Era comum a comparação do dividendo distribuído pelo fundo com o CDI mensal como uma forma de balizar a atratividade do fundo. Isto fez com que fundos fossem superavaliados quando o CDI alcançou patamares de 7.00% a.a. Pelo lado oposto, fez com que fundos fossem subavaliados quando o CDI subiu para o patamar de 12.00% a.a. ii) a proximidade ou efetivo término da renda garantida de muitos fundos que não seriam atingidas; iii) interpretações diferentes por administradores quanto a distribuição de resultados e padrão de divulgação de informações, fazendo com que fundos semelhantes fossem precificados de forma diferente. Inicialmente, o fundo foi constituído apenas como parte da estratégia da equipe de gestão e não era aberto ao público para captações. Em função da boa performance e a demanda de investidores criamos o Capitânia Reit FIC FIM em 17/07/2015, fundo que investe 100% no Capitânia Reit e é aberto ao público. Neste relatório mensal optamos por apresentar sempre a rentabilidade do Capitânia Reit (fundo master), dado que o mesmo é mais antigo e pega todo o histórico da estratégia. O Capitânia Reit FIC investe 100% no Reit Master e cobra 0.55% de taxa de administração e de performance sobre o. A boa rentabilidade histórica é advinda de dois principais fatores. O alto giro da carteira de s, que denota uma gestão bastante ativa do portfólio. Em 27 meses tivemos exposição a 54 fundos, sendo que atualmente o fundo conta com 18 posições. Ainda, o fundo representa aproximadamente 0.8% do market cap da indústria de s (~ R$ 20Bi), porém negociou historicamente 5% do fluxo mensal no secundário (~ R$ 20MM de R$ 400MM). O segundo fator é o ativismo em propor soluções que destravem o valor intrínseco dos fundos, seja a venda do ativo a redução de custos do fundo, entre outros. Destacam-se neste caso os ganhos com Mais Shopping Largo 13, Cyrela Thera e CEO Cyrela. REIT Retorno 2.41% 1.50% Últimos 30 dias 2.95% 1.93% Últimos 90 dias 1 6.48% 6.80% Últimos 180 dias 1 17.15% 23.2 24.38% 32.33% Últimos 18 meses 1 23.19% 27.67% 45.11% 39.52% Ano 2016¹ 24.38% 32.33% Ano 2015 16.67% 5.43% Ano 2014 9.87% 6.33% Acumulado (desde o início) 2 59.44% 48.34% 176,538,622 Últimos 12 Meses (média) 1 174,320,764 Cota Inicial : 18-Feb-14 70% 60% 50% 30% 0% REIT 3% de CRI 18% 33% de Shopping / Varejo Fundo de Caixa Comercial Logísitico / Industrial 2 90% 9
A Capitânia S/A não comercializa nem distribui cotas de fundos de investimentos ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. Ao investidor é recomendada leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento antes de aplicar seus recursos. A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Fundos de investimento não contam com a garantia do administrador, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos FGC. Os fundos de ações e multimercados com renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com riscos daí decorrentes. Os fundos de crédito privado estão sujeitos a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária, falência, recuperação judicial ou extraconjugal dos emissores responsáveis pelos ativos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos GESTOR: Capitânia S/A Rua Tavares Cabral, 102, 6º andar, São Paulo - SP Telefone: (11) 2853-8873 www.capitania.net ADMINISTRADOR: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S/A Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro RJ Telefone: (21) 3219-2500 Fax: (21) 3974-2501 www.bnymellon.com.br/sf SAC: sac@bnymellon.com.br ou (21)3219-2600, (11) 3050-8010, 0800 725 3219 Ouvidoria: ouvidoria@bnymellon.com.br ou 0800 725 321 10