Redução lenta nas expectativas inflacionárias Aliadas ao cenário doméstico repleto de incertezas, as condições da economia global sofreram, na semana do dia 01 a 08 de abril, alguma deterioração nas cotações dos principais ativos financeiros. Esse movimento ocorre a despeito da confirmação da estratégia gradualista do Federal Reserve para a retomada da elevação da taxa de juros e dos objetivos do Banco Central Europeu em mitigar o risco de deflação. Provavelmente, isso reflete as incertezas quanto à capacidade da economia chinesa encontrar sem sobressaltos o seu novo equilíbrio macroeconômico. O prêmio de risco soberano elevou-se em 26 pontos. Contudo, a taxa de juros prefixada para 360 dias manteve-se praticamente estável em 13,68% a.a. e a sua volatilidade apresentou queda de 0,1 p.p. no período. A boa notícia refere-se à redução, ainda que lenta, das expectativas inflacionárias. Expectativas de inflação IPCA Próximos 12 meses 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 6,43% Projeções IPCA % Mediana-agregado 08/04/2016 Há 1 semana Há 4 semanas Abr 0,60 0,61 0,65 5,5% 5,0% Mai 0,50 0,49 0,50 2016 7,14 7,28 7,46 2017 5,95 6,00 6,00 Fonte: Focus BC Fonte: Focus BC Inflação Implícita Em 12 meses 9% 8% 7% 6% 5% 6,70% Durante a semana, divulgou-se a variação de 0,43% no IPCA de março. De forma geral, as expectativas inflacionárias apresentaram nova redução. A inflação projetada para 2016 caiu para 7,14% e para 5,95% em 2017. O IPCA acumulado para os próximos 12 meses encerrou em 6,43%. Finalmente, a série com a inflação implícita calculada com base na negociação dos títulos públicos mostrou queda de 0,31 p.p. no período. Fonte: Anbima Comportamento Semanal de Mercado Página 01
Taxa de juros Swaps DI pré - 360 a.a. 16% 15% 14% 13,68% 13% 12% Taxa Real de Juros Ex- ante a.a. 9% 8% 7% 6% 5% 6,81% Estrutura a Termo das Taxas de Juros a.a. 14,2% 14,0% 13,8% 13,6% 08/04/2016 01/04/2016 11/03/2016 13,4% hoje 3 6 12 18 24 30 36 42 48 Meses Praticamente estável na semana, a taxa de juros prefixada para 360 dias fechou em 13,68% a.a.. A estrutura a termo da taxa de juros não apresentou alterações significativas em relação a semana anterior. Contudo, em relação a quatro semanas atrás, houve queda nos prêmios nos vértices mais longos. A taxa de 3 anos reduziu-se em 0,2 p.p.. Com a redução na inflação projetada para os próximos 12 meses, a taxa real de juros (ex-ante) apresentou nova alta na semana (0,07 p.p.), encerrando em 6,81% a.a.. Comportamento Semanal de Mercado Página 02
mar/15 Taxa de câmbio e cupom cambial Real/US$ Cupom Cambial Limpo 4 3 2 3,59 4,5% 4,2% 3,9% 3,6% 3,3% 3,0% 2,7% 3,2% 3,1% 12 meses 24 meses Dollar Index Índice Emergentes 80 100 95 94,24 70 67,93 90 60 Cesta de Moedas: Euro, Iene japonês, Libra esterlina, Dólar canadense, Coroa sueca e Franco suíço. Cesta de Moedas: Lira turca, Rublo russo, Rand sul-africano, Florim húngaro, Real, Peso mexicano, Peso chileno, Reminbi chinês, Rupia indiana e Dólar de Singapura. Fonte: JP Morgan Durante a semana, as principais moedas emergentes perderam valor frente ao dólar com o seu índice apresentando redução de 0,8 p.p.. Em tese, a reação do Banco Central Europeu à atividade econômica mais fraca e a indicação do Federal Reserve de maior gradualismo na normalização monetária deveriam favorecer um movimento de sentido contrário. Já frente às moedas dos países desenvolvidos, o Dollar Index perdeu 0,4 p.p., encerrando em 94,24 pontos. O real também se depreciou no período (1,0%). As taxas negociadas para o cupom cambial limpo para os vértices de 12 e 24 meses indicam tendência cadente ao longo de 2016. Aproveitando-se do momento favorável, o Banco Central vem nas últimas semanas reduzindo o estoque de swaps cambiais mantidos pelo mercado. Comportamento Semanal de Mercado Página 03
mar/15 Bolsas Índice Bovespa em mil 60 55 50 45 40 35 50,293 Quadro comparativo Bolsas 08/04/2016 Variação Semana Mês 12 meses Bovespa 50.293-0,5% 1,3% -6,5% Nasdaq 4.851-1,3% 2,2% -2,5% S&P 2.048-1,2% 1,3% -2,1% Dow Jones 17.577-1,2% 2,1% -2,1% Nikkei 225 15.822-2,1% -6,6% -20,6% Xangai 2.985-0,8% 6,2% -24,6% Índice Bovespa US$ em mil 20 18 16 14 12 10 8 13,825 Ainda que com alguma recuperação nos últimos dias, o Índice Bovespa perdeu 0,5% em relação à semana anterior. No período, observou-se baixo giro de transações indicando cautela dos investidores frente ao elevado grau de incertezas. Já as principais bolsas fecharam em queda, refletindo as preocupações com o ritmo de atividade econômica global. Em tese, a indicação de um maior gradualismo na normalização monetária dos EUA deveria favorecer as bolsas. O destaque negativo fica para o índice Nikkei 225 que fechou com a maior queda entre as bolsas selecionadas (-2,1%). Comportamento Semanal de Mercado Página 04
out/14 dez/14 fev/15 Risco soberano e commodities Credit Default Swap (CDS) Pontos-base 600 500 400 300 200 100 0 390 Quadro Comparativo CDS Variação em pontos-base País 08/04/2016 Semana Mês 12 meses Brasil 390 26-1,4 153 Reino Unido 39 1 2,8 19 França 32-1 -0,4-7 Espanha 100 5 5,0 14 África do Sul 321 20 7,6 121 Chile 106 10 5,9 24 México 175 11 8,7 58 Rússia 294 4 11,2-42 Petróleo Brent última cotação 120 100 80 60 40 20 0 41,9 Após uma sequência de quedas, os prêmios negociados no mercado de CDS apresentaram aumento de 26 pontos na semana, totalizando 390 pbs. Com o mercado apostando em um corte na produção do petróleo, o preço do barril, acumulou alta de 8,3%, voltando para o patamar superior aos quarenta dólares (US$ 41,9). Além das condições na oferta, as cotações das commodities refletem as incertezas quanto à capacidade da economia chinesa encontrar sem sobressaltos o seu novo equilíbrio macroeconômico. Comportamento Semanal de Mercado Página 05
abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 abr/14 jun/14 ago/14 out/14 dez/14 fev/15 Volatilidade Dólar Pré-ano 40% 30% 20% 20,4% 0% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1,2% Ibovespa 50% 40% 37,0% 30% 20% Com a expectativa da manutenção da política monetária pelo Banco Central, mesmo em um cenário repleto de incertezas, a volatilidade da taxa de juros prefixada em 360 dias voltou a apresentar queda na semana (0,1 p.p.). Ao contrário, as séries da volatilidade do dólar e do Ibovespa fecharam a semana com altas, 1,8 p.p. e 2,3 p.p., respectivamente. A do dólar segue com tendência de crescimento desde o início de fevereiro. Por sua vez, ainda que com movimentos moderados, a do índice Bovespa permanece em patamar elevado. A volatilidade é calculada com base no desvio padrão anualizado da média móvel de 21 dias úteis dos retornos diários dos índices. Comportamento Semanal de Mercado Página 06
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