MERCADOS Bolsa Depois da forte valorização nas duas últimas semanas, a Bovespa teve dia de realização de lucros ontem, encerrando em baixa de 0,57% aos 51.408 pontos, com volume financeiro de R$ 6,94 bilhões. Para hoje agenda econômica traz muitos dados de Estados Unidos, com destaque para a taxa de desemprego e subdesemprego, variação na folha de pagamento, e outros dados relacionados ao mercado de trabalho. No Brasil, teremos a divulgação da produção de veículos (dados da Anfavea). A qualidade destes números poderá influenciar o comportamento dos mercados hoje. Na Ásia, as duas principais bolsas (Nikkei e Hang Seng) fecharam em queda e na Europa o movimento é positivo, nesta manhã. Do lado doméstico a expectativa é de mais volatilidade podendo ainda haver mais uma realização de lucros já que o noticiário segue fraco nestes dias. Câmbio A moeda norte-americana voltou a subir (0,48%) em dia de noticiário fraco, encerrando o dia cotado a R$ 2,2830. No mercado futuro, a moeda para maio avançou 0,46%, a R$ 2,2955. Juros Índices, Câmbio e Commodities Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%) Ibovespa 51,408 (0.6) 2.0 (0.2) Ibovespa Fut. 51,730 (0.0) 8.3 (0.3) Nasdaq 4,238 (0.9) 0.9 1.5 DJIA 16,573 (0.0) 0.7 (0.0) S&P 500 1,889 (0.1) 0.9 2.2 Tóquio 15,064 (0.1) 1.6 (7.5) Xangai 2,059 0.7 1.3 (2.7) Frankfurt 9,629 0.1 0.8 0.8 Londres 6,649 (0.1) 0.8 (1.5) Mexico 40,563 (0.8) 0.3 (5.1) India 22,360 (0.7) (0.1) 5.6 Rússia 1,211 (1.0) (1.3) (16.1) Dólar - vista R$ 2.28 0.5 0.3 (3.5) Dólar/Euro $1.37 (0.3) (0.4) (0.2) Euro R$ 3.13 0.2 0.1 (3.5) Ouro $1,286.77 (0.2) 0.2 6.7 Petróleo Brent $106.15 1.3 (1.5) (4.2) Petróleo WTI $100.29 0.7 (1.3) 1.9 * Dia anterior, exceto Ásia Altas e Baixas do Ibovespa O mercado de renda fixa passou por ajuste ontem depois de o BC sinalizar que o ciclo de alta da Selic pode ter encerrado. A taxa do contrato para jul/14 ficou em 10,85%, ante 10,82% do ajuste anterior. GOLL4 ELET3 VAGR3 3.8% 2.9% 6.0% MMXM3 2.4% ELET6 2.1% CYRE3-4.9% Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior 10:30 Produção de veículos Anfavea Março 281452 10:30 Vendas de veículos Anfavea Março 259328 Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior 09:30 Variação na folha de pagamento privada Março 200 mil 162 mil 09:30 Taxa de desemprego Março 6,60% 6,70% 09:30 Variação de emprego de famílias Março 210 42 09:30 Taxa de subdesemprego Março 12,60% 09:30 Taxa de participação da força de trabalho Março 63,00% RSID3 MRVE3 PDGR3 140 120-4.9% -4.1% -2.7% Ibovespa x Dow Jones (em dólar) 100 80 60 Dow Jones Ibovespa Página 1
ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES Cosan S.A. Indústria e Comercio (CSAN3) Aquisição da Distribuidora Latina A companhia através da Raízen Combustíveis S.A., joint venture formada entre a Cosan e a Shell, adquiriu a totalidade de ações da Distribuidora Latina, presente na região Sul do Brasil. O acordo prevê a incorporação de 215 postos de serviços, que operam com a bandeira "Latina", na região Sul com volume total de aproximadamente 300 milhões de litros de combustíveis por ano. Adicionalmente aos postos será incorporado também um terminal de distribuição em Ijuí (RS). A mudança de bandeira dos postos da Distribuidora Latina para a marca Shell deverá ocorrer em até 18 meses. Ainda conforme comunicado, a aquisição foi aprovada pelo CADE em 27 de fevereiro de 2014, sem restrições. Opinião: Os valores não foram disponibilizados. A aquisição faz parte da estratégia de crescimento da rede de postos de distribuição de combustíveis, ao mesmo tempo em que amplia a presença da marca e dos produtos e serviços Shell nos três estados da região sul, com melhora da eficiência logística de distribuição. A incorporação de 215 postos de serviços, que operam com a bandeira "Latina se juntam a rede de postos revendedores Shell que encerraram 2013, aproximadamente com 4.860 postos e 850 lojas de conveniência. Figura 1: Raízen Combustíveis - Volume vendido Volume de combustíveis comercializados 2012 2013 var % em milhões de litros Etanol 1.867 2.217 18,7% Gasolina 7.453 7.903 6,0% Diesel 9.454 10.197 7,9% Aviação 2.556 2.427-5,0% Outros 520 470-9,6% Volume Total 21.850 23.214 6,2% Preço médio (R$/m³) 1.948 2.090 7,3% Fonte: Cosan/Planner Corretora. Em 2013, a Receita Líquida da Raízen Combustíveis cresceu 14% para R$ 48,53 bilhões, reflexo do aumento do preço médio dos produtos vendidos de 7,3%, aliado ao crescimento de 6,2% dos volumes comercializados para 23.214 milhões de litros. Dado que a bandeira latina traz aproximadamente 300 milhões de litros de combustíveis, contribuirá com um crescimento de 1,3% nos volumes vendidos, em base anual, que ao preço médio de R$ 2.090/m³ de 2013 corresponde a uma Receita Líquida de R$ 627 milhões e a um EBITDA de R$ 25 milhões, utilizando a margem de 4% de 2013. É claro que serão considerados os investimentos com o embandeiramento e o modelo de crescimento da rede de revendedores da companhia, preferencialmente baseado em bonificações, após o Página 2
cumprimento de metas de volumes. Como a bonificação é contabilizada como dedução da receita bruta, impacta proporcionalmente a Receita Líquida e o EBITDA. Seguimos com recomendação de manutenção para as CSAN3, cujo comportamento dos papéis está diretamente correlacionado com a aprovação da proposta vinculante de aquisição da ALL pela Rumo Logística, controlada da Cosan. A Rumo Logística pediu ontem (3) registro de companhia aberta à CVM, como parte do processo de fusão que está em análise pelos fundos de pensão que fazem parte do bloco de controle da ALL. Os múltiplos da Cosan para 2014 são: Valor de Mercado de R$ 14,8 bilhões, P/L de 15,2x e VE/EBITDA de 5,1x. Tecnisa (TCSA3) Orçamento para 2014 e dividendos Em AGE realizada ontem a administração da Tecnisa aprovou o montante de investimentos para 2014, no total de R$ 2,078 bilhões, sendo R$ 1,13 bilhão em custo de construção e incorporação de empreendimentos; R$ 233 milhões em pagamentos e aquisições de novos terrenos e R$ 712 milhões em pagamentos de empréstimos e financiamentos. Os recursos serão provenientes de retenção de lucros (R$ 126 milhões); captação de novos empréstimos (R$ 200 milhões) e recebíveis de unidades imobiliárias (R$ 1,751 bilhão). A empresa informou ainda que os dividendos declarados na AGO/E, no montante total de R$ 84,035 milhões, equivalente a R$ 0,46828491 por ação ordinária, serão pagos aos acionistas titulares de ações na data base de ontem. No valor dos proventos está incluído o montante a ser distribuído como dividendo obrigatório e como dividendo adicional ao dividendo obrigatório. O pagamento dos dividendos acontecerá até o final do primeiro semestre de 2014. Ontem a ação encerrou cotada a R$ 8,21 e o dividendo representa um retorno de 5,7% para seus acionistas. Produção de cervejas e refrigerantes se recupera no 1T14 No ano passado, a produção e as vendas de cervejas e refrigerantes teve queda em função dos aumentos de preços para compensara elevação dos impostos e de condições climáticas adversas. Comparado a 2012, a produção de cervejas em 2013 caiu 2% e a de refrigerantes diminuiu 4,2%, segundos dados do Sistema de Controle de Produção de Bebidas Sicobe da Receita Federal. Neste primeiro trimestre/2014, a produção continuou em queda durante janeiro, mas o forte calor dos meses de fevereiro e março mais que compensou as perdas do primeiro mês do período. No 1T14, a produção de cervejas cresceu 10,6% e o volume de refrigerantes Página 3
mar/10 jun/10 set/10 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 Milhões de Litros 04 de abril de 2014 aumentou 2,4%. Esta recuperação pode ser em parte comprometida pela alta dos impostos confirmada para o setor, a partir de 1/abril, apesar do aumento estimado para o consumidor final ser pequeno (próximo de 1%). Figura 1: Produção Brasileira de Cervejas e Refrigerantes 1.800 1.700 1.600 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 1.000 900 800 Fonte: Sicobe Cerveja Refrigerantes Naturalmente uma melhor produção nacional de bebidas é um indicador para o desempenho da operação da Ambev, dado que a empresa detém uma participação de 67,9% no mercado nacional de cervejas e 18,4% em refrigerantes. No ano passado, as vendas de cervejas da Ambev no Brasil tiveram redução de 4,3% e as de refrigerantes caíram 2%. No entanto, concentrando suas vendas em marcas premium e elevando preços, a empresa conseguiu aumentar em 2013 seu EBITDA consolidado em 12,1% e o lucro líquido em +8,7%. Não temos projeções ou Preço Justo ainda para ABEV3. Considerando as projeções médias do mercado compiladas pela Bloomberg, esta ação esta sendo negociada com múltiplo P/L de 20,6x para 2014 e 18,7x para 2015. O Preço Justo médio para ABEV3 é de R$19,41/ação, indicando um potencial de alta de 13%. Página 4
FLUXO ESTRANGEIRO Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 (1.000) (2.000) (3.000) (4.000) (5.000) 4.248 2.944 2.126 1.288 780 521 58 423 (213) (1.157) (854) (4.074) mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 Fonte: Ibovespa, dados até 31/03/2014 Fluxo de Capital Estrangeiro (R$ milhões) 1/4/14 30 dias Mês Ano Saldo 423,394 3.368 423,4 3.801,4 Fonte: BMFBovespa Contratos em Aberto Ibovespa Futuro 110.000 80.000 50.000 20.000 (10.000) (40.000) (70.000) (100.000) (130.000) (160.000) (190.000) Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais I. Não Residentes I. Institucionais Compra 184.898 125.545 Venda 120.972 169.471 Líquido 63.926 (43.926) Página 5
AGENDA MACROECONÔMICA Data Horário País / Região Indicador Referência Expectativa Anterior Segunda-feira 08:00 BR FGV - IGP-DI (m/m) Março 0,85% 7/4/2014 08:30 BR BC - Pesquisa Focus (semanal) 15:00 BR Balança comercial semanal 6/abr 16:00 EUA Crédito ao consumidor Fevereiro 14,150 bi. 13,698 bi. 05:30 EURO Sentix - Confiança do investidor Abril 13,9 Terça-feira 08:00 BR FGV: IPC-S (m/m) 7/abr 0,85% 8/4/2014 08:30 EUA NFIB - Otimismo pequenos negócios Março 91,4 11:00 EUA JOLTs - Ofertas de emprego Fevereiro 3974 Quarta-feira 05:00 BR IPC FIPE- Semanal 7/abr 0,76% 9/4/2014 08:00 BR FGV - IGP-M 1º Prévia Abril 1,16% 09:00 BR IBGE: IPCA (m/m) Março 0,85% 0,69% 09:00 BR IBGE: IPCA (a/a) Março 6,09% 5,68% 08:00 EUA MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 4/abr -1,20% 11:00 EUA Estoques no atacado (m/m) Fevereiro 0,50% 0,60% 11:00 EUA Vendas de negócio no atacado (m/m) Fevereiro -1,90% Quinta-feira 08:30 BR Ata da Reunião do Copom 10/4/2014 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 5/abr 326 mil 09:30 EUA Seguro-desemprego 29/mar 2836 mil 09:30 EUA Índice de preços de importação (m/m) Março 0,20% 0,90% 09:30 EUA Índice de preços de importação (a/a) Março -1,10% 15:00 EUA Orçamento mensal Março -72,0 bi. 05:00 EURO BCE - Relatório mensal 22:30 CH IPP (a/a) Março -2,20% -2,00% 22:30 CH IPC (a/a) Março 2,40% 2,00% Fonte: Bloomberg Página 6
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@plannercorretora.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 7