Equity Research. Relatório de Análise. Ainda à espera de aquisição
|
|
- Alexandra Ávila Marinho
- 8 Há anos
- Visualizações:
Transcrição
1 Ainda à espera de aquisição 16 de setembro de 2014 SENIOR SOLUTION NEUTRO Preço Justo: 11,97/ação Cotação Atual: R$ 8,90/ação Upside: 34,5% Ticker Lucas Marins, CNPI Disclosure e certificação do analista estão localizados no final deste relatório. SNSL3 Market Cap R$mm 95 Max/Min 52 sem R$ 11,42/6,91 Vol. Med. 21d R$mil 59,8 D/E 14E 16% Div. Payout 14E 25% Governança Composição acionária Bovespa Mais Controladores 65,5% BNDESPar 11,4% Bernardo F.P. Gomes 11,3% Antonio L. C. Filho 11,2% FMIEE Stratus GC 8,7% Una Capital Ltda. 8,1% Leblon Equities 6,0% FIA Focus EAC 5,4% Tesouraria 3,4% Free Float 34,5% CAGR 14-20E Indicadores Receita Líquida 13,5% EBITDA 14,1% Lucro Líquido 13,9% A Senior Solution desenvolveu uma estratégia pioneira no mercado de TI para a vertical financeira, de consolidação do setor que é bastante pulverizado. Além disso, a intenção de desenvolver softwares integrados, com o sistema SBS (formato de Full Banking System), deverá ser o grande catalisador de seu crescimento orgânico. Com isso, temos um case de investimento interessante, no qual vemos potenciais de crescimento por ambas as vias, orgânico e inorgânico. A companhia já demonstrou sua intenção de ir as compras com a aquisição da Drive, ainda mais por ter caixa forte após a abertura de capital. A expectativa de continuidade de investimentos em aplicativos de gestão integrada por parte das empresas do setor financeiro, visando aumento de competitividade e produtividade, deverá continuar impulsionando o crescimento do setor de softwares no país, que apresentou CAGR de 11,4%. O lançamento do SBS, fidelizando assim mais clientes e elevando o ticket médio, dado a utilização de todos os processos financeiros através de um sistema, é uma proposta interessante. Contudo, há dificuldades inerentes a produção de um software que atenda a todas as demandas específicas dos clientes, além da necessidade de uma relação bastante próxima com os mesmos. Mesmo considerando um potencial de valorização expressivo em caso de sucesso como agente consolidador (não incorporado em nossas projeções), mantemos nossa recomendação NEUTRA para as ações da Senior Solution (SNSL3), diante dos riscos ainda elevados de execução inerentes à estratégia de crescimento inorgânico e a possibilidade de acirramento da competição. Múltiplos 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E P/BV 1,2x 1,0x 0,9x 0,8x 0,7x 0,6x P/E 8,5x 6,8x 5,5x 5,0x 4,7x 4,2x EV/EBITDA 5,3x 4,3x 3,5x 3,2x 2,8x 2,6x Fonte: ATIVA Research Cotação de fechamento de 1
2 SUMÁRIO 1. TESE DE INVESTIMENTO O SETOR DE SOFTWARES DE GESTÃO INTEGRADA O SETOR DE SOFTWARES NO BRASIL Principais tendências do mercado Verticais de negócios Segmentação do consumo de software no Brasil Crescimento de TI, na vertical financeira, no Brasil A SENIOR SOLUTION Modelo de Negócios a chave para o provável sucesso Estratégia de Crescimento Governança Corporativa e Estrutura Societária Resultado 2Q Posição Financeira Próximas Aquisições ATUALIZAÇÃO DO VALUATION Principais Premissas Utilizadas Recomendação Fatores de risco DRE e Balanço Patrimonial Performance e Volume
3 1. SUMÁRIO DA TESE DE INVESTIMENTO O setor de softwares e serviços voltado para o setor financeiro apresenta boas perspectivas de crescimento, tendo em vista a contínua busca por aumento de produtividade e redução de custos por parte das instituições financeiras. Este potencial de expansão é ainda melhor para América Latina e Brasil, com baixa penetração e ainda grande participação de TI in-house (tecnologia desenvolvida dentro da própria empresa), o que abre espaço para um movimento acelerado de terceirização, que vem se confirmando nos últimos anos. Além disso, as mudanças regulatórias para o setor financeiro devem ser acompanhadas de atualizações nos processos em TI por parte destas instituições, aumentando o escopo de atuação da companhia. O mercado brasileiro de softwares para a vertical financeira é altamente fragmentado, formado praticamente por pequenas e médias empresas, e acreditamos que o segmento deverá continuar atravessando um amplo processo de consolidação, onde a Senior Solution poderá desempenhar um papel fundamental, pois, além de ser uma das companhias líderes do setor, encontra-se bastante capitalizada devido ao recente IPO. Não obstante, há a linha de crédito do BNDES aberta, chamado Prosoft, que eleva a capacidade de alavancagem da companhia de forma subsidiada. 2. O SETOR DE SOFTWARES DE GESTÃO INTEGRADA A Senior Solution atua na categoria de Aplicativos, que são softwares especializados na execução de uma determinada tarefa, processando e controlando as operações de uma empresa. Neste relatório, discutiremos sobre esta, mais especificamente sobre aplicativos voltados para o setor financeiro. 3. O SETOR DE SOFTWARES O mercado de TI no Brasil movimentou US$ 61,6 bilhões em 2013, aumento de 15,4% em relação a 2012, com o segmento de software e serviços representando 41,3% do total. Segmento US$ Bilhões % Softw are 10,9 17,4% Serviços 15,0 23,9% Hardw are 36,8 58,7% Total 62,8 100% Fonte: ABES - Associação Brasileira de Empresas de Software Elaboração: ATIVA Research Entre os anos de 2004 e 2013, os segmentos de software e serviços no Brasil vêm crescendo a uma taxa composta anual (CAGR) de aproximadamente 11,72%. 3
4 Evolução do Mercado Brasileiro de Software e Serviços (US$ Bilhão) 10,94 9,64 7,90 7,04 5,83 6,45 4,60 3,23 3,91 3,08 6,49 7,85 7,89 8,82 9,82 10,37 11,22 12,62 13,93 15, Serviços Software Apesar do forte aquecimento da demanda deste mercado nos últimos nove anos, o setor de TI brasileiro permanece frágil, bastante fragmentado, com mais de onze mil companhias atuando em diversos segmentos. Segmento Quantidade Participação Desenvolvimento e Produção ,1% Distribuição e Comercialização ,8% Prestação de Serviços ,1% Total ,0% Fonte: ABES - Associação Brasileira de Empresas de Software Elaboração: ATIVA Research O segmento de Desenvolvimento e Produção é formado majoritariamente por micros e pequenas e empresas (mais de 90%), o que demonstra o espaço para consolidação do setor. É exatamente esse movimento que a Senior Solution planeja realizar, tomando a dianteira no neste processo. Tamanho das Companhias Micro Empresa Pequena Empresa Média Empresa Grande Empresa 5% 1% 44% 50% Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research 4
5 3.1 Principais tendências do mercado A dinâmica competitiva do mercado brasileiro de software é bastante intensa, devido à presença de um grande número de players, que vão desde grandes empresas internacionais e nacionais, que concentram a maior parte das receitas do setor, até inúmeras pequenas empresas de softwares. Observamos algumas tendências que deverão impactar significativamente o setor durante os próximos anos. Consolidação em andamento Este segmento vem passando por um processo de consolidação no país, tendo em vista a necessidade de elevação da escala das empresas locais, de modo a torná-las mais competitivas frente às grandes companhias internacionais. Este processo deverá ser estendido pelos próximos anos, onde esperamos que a Senior Solution desempenhe um papel relevante neste cenário. Foco em verticais Neste contexto, cabe ressaltar a tendência observada atualmente, não só na América Latina, mas mundialmente, de verticalização das soluções, já presente em alguns aplicativos, como módulo para manufatura, módulo para comércio, entre outros. Este processo vem ocorrendo através da aquisição de empresas de software que complementam o portfólio em termos de soluções verticais. E é esse também o caso do módulo financeiro, segmento de atuação da Senior Solution. Expandindo geograficamente Uma alternativa de crescimento que vem se configurando também como tendência relevante nas empresas brasileiras de software é sua expansão geográfica, em especial para outros países na América Latina, tendo em vista as perspectivas de crescimento da região. Enquanto os fabricantes brasileiros buscam se internacionalizar, os players globais vêm expandindo para dentro do Brasil, fora do eixo RJ- SP, de modo a aumentar sua penetração no país. Busca por maior recorrência de receitas Adicionalmente, vemos na expansão da oferta de software outra tendência do setor, uma vez que, cada vez mais as empresas entendem que a receita recorrente deste segmento é de grande importância para a sustentação do negócio. Há duas formas de estimular o aumento da receita recorrente: através dos contratos de manutenção ou através de oferta de outsourcing. Este último atende as necessidades de terceirização das áreas de TI das empresas, principalmente as que envolvem o fornecimento de softwares, comunicação e infraestrutura para a utilização de prestadores de serviços terceirizados, o que caracteriza o Business Process Outsourcing (BPO). 5
6 3.2 Verticais de negócios O mercado brasileiro de TI pode ser segmentado em verticais de negócios. A vertical financeira (vertical da Senior Solution) inclui empresas públicas e privadas, bancos, seguradoras, cartões de crédito, corretoras e todas as outras instituições financeiras. O mercado de software e serviços para essa vertical compreende as atividades de análise, desenvolvimento, produção, distribuição e comercialização de soluções tecnológicas e prestação de serviços correlatos, como consultoria e suporte técnico. Essas soluções tecnológicas auxiliam na administração da atividade produtiva das diversas áreas de uma empresa financeira. 3.3 Segmentação do consumo de software no Brasil Em 2013, a vertical financeira movimentou US$ milhões, sendo a principal do mercado brasileiro, com participação de 25% Segmentos (US$ Milhões) Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research 6
7 3.4 Crescimento de TI, na vertical financeira, no Brasil A média de crescimento deste nicho, desde 2004, registrou expansão de 22,19% a.a., enquanto as outras verticais apresentam CAGR de 19,46% a.a.. Evolução Mercado Doméstico (US$ Milhões) Finanças Outros CAGR Finanças (04-13): 22,19% CAGR Outros (04-09): 19,46% Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research 4. A Senior Solution 4.1. Modelo de Negócios a chave para o provável sucesso A Senior solutions oferta uma base diversificada de produtos e serviços que atendem as principais necessidades de TI das instituições financeiras presentes no Brasil atuando por meio de quatro unidades de negócio: Software: Atendem as necessidades relacionadas à negociação, controle, administração e processamento de operações. Em geral, nessa linha de negócios, as receitas são provenientes de contratos de longo prazo, caracterizados por sua recorrência, e são realizados por meio da cobrança de (i) valor de set-up (licenciamento) e (ii) mensalidades relacionadas às licenças de softwares e às atividades de suporte e manutenção. Serviços: Compreende as atividades de primesourcing (fábrica de software) e realização de projetos. Os projetos são divididos entre (i) àqueles associados aos softwares, que compreendem o desenvolvimento de soluções complementares e relacionadas aos produtos já ofertados e (ii) projetos não associados a softwares, que envolve o desenvolvimento de soluções sem qualquer relação com os produtos padronizados. As receitas possuem média ou baixa recorrência, sendo provenientes de contratos a preços fechados e são realizadas conforme o cumprimento das etapas do cronograma do projeto. 7
8 Outsourcing: Soluções de terceirização para os clientes de profissionais de TI. As receitas nessa linha de negócios costumam ser recorrente, sendo provenientes de contratos de prazos entre 6 meses a 1 ano, porém com alto grau de renovação e sua realização é baseada em horas trabalhadas. Consultoria: Soluções de consultoria para instituições financeiras, como, por exemplo, a idealização e montagem de novos negócios, planejamento e revisões estratégicas de negócios existentes. As receitas possuem baixo grau de recorrência e são provenientes de contratos por projeto. Receita Líquida por Segmento 9% 28% 47% 16% Software Serviços Outsourcing Consultoria Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research No segundo trimestre de 2014, a companhia possuía 144 clientes, sendo predominantemente advindos do segmento de software. Ressaltamos que o grande aumento no número de clientes neste segmento, a partir do 2Q13, é relacionado com a aquisição da Drive, empresa que possuía uma base de clientes majoritariamente exposta a softwares. No entanto, a queda do número de clientes neste segmento após a aquisição é dada, principalmente, pela saída de clientes no software de E-Funds, que possui ticket baixo. Além disso, as mudanças das normas do BC alavancaram a demanda pelo segmento de consultoria, a partir do 1Q14. 8
9 Número de Clientes por Segmento Software Serviços Outsourcing Consultoria Cross-sell T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research O ticket médio líquido, no 2Q14, ficou em R$ 123 mil, com o segmento de Outsourcing apresentando o maior valor, seguido pelos de serviço, enquanto o segmento de consultoria que apresenta o menor valor. Como dito acima, apesar da recente da queda no número de clientes do segmento de software, o ticket médio está em expansão, dado que os contratos terminados foram com clientes de baixo valor. Ticket Médio por Segmento (R$ mil) Software Serviços Outsourcing Consultoria T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research A companhia também está agindo para mitigar o risco de exposição a poucos contratos. Com isso, ao longo do tempo, vem diminuindo a participação dos 5 principais clientes em sua receita líquida. Assim, do 2Q13 para o 2Q14 houve a redução de 3,2 pontos percentuais da participação dos 5 maiores clientes em relação a receita líquida, assim como houve recuo de 1,6 pontos percentuais olhando para o principal cliente. 9
10 Participação dos 5 maiores clientes Outros 5 principais clientes Participação do maior cliente Outros Principal cliente 9,7% 52,5% 64,1% 55,7% 14,3% 12,7% 47,5% 35,9% 44,3% 85,7% 90,3% 87,3% 2T13 1T14 2T14 Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research 2T13 1T14 2T14 Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research Além da intenção de mitigar o risco cliente, a Senior Solution busca cada vez mais se expor a receitas recorrentes, comumente ligadas aos segmentos de Software e Outsourcing. Desta forma, houve aumento de 10 pontos percentuais na porcentagem de receitas recorrentes em relação a receitas totais, de 65% no 1Q12 para 75% no último trimestre. 20,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 3,7 Receitas Recorrentes x Variáveis (R$ milhões) 4,7 5,1 3,8 2,4 7,0 7,0 7,0 7,8 7,3 2,6 9,1 2,3 2,8 3,8 4,4 12,1 12,7 12,9 13,4 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Recorrente Variável Recorrente Variável 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research Este fator é bem visto, quando exploramos o crescimento das receitas por segmento. A soma dos segmentos de Software e Outsourcing em relação à receita líquida total cresceu desde 1Q12, majoritariamente impulsionada pelo primeiro segmento. Assim, é bastante clara a intenção, e capacidade, da Senior Solution em mitigar riscos inerentes ao setor de atuação. 10
11 Evolução da Receita por Segmento Software Serviços Outsourcing Consultoria 6% 28% 30% 11% 12% 29% 30% 30% 28% 5% 6% 9% 5% 5% 9% 9% 11% 13% 19% 14% 14% 28% 16% 29% 28% 32% 28% 28% 34% 30% 36% 30% 30% 37% 42% 46% 55% 54% 49% 47% 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Fonte: Senior Solution Elaboração: ATIVA Research 4.2. Estratégia de Crescimento O modelo de negócios dos fornecedores de softwares aplicativos para a vertical financeira se caracteriza por um grau considerável de escalabilidade, diante da alta alavancagem operacional, o que demanda e favorece a busca por expansão das atividades. A companhia possui diversas estratégias que deverão guiar seu crescimento nos próximos anos, entre as quais destacamos as seguintes: 1. Aumento da penetração nos atuais clientes, através da oferta de softwares e serviços complementares aos clientes já existentes (cross-selling), oferecendo uma solução única e integrada, aproximando-se cada vez mais do conceito one-stop-shop. 2. Aumento da receita por produtos, através da oferta de softwares e serviços inovadores, com maior valor agregado aos clientes já existentes (up-selling). 3. Ganhos de market share, com a expansão da base de clientes, oferecendo soluções tecnológicas inovadoras, conjugados com serviços de qualidade, estabelecendo um relacionamento de longo prazo, focado em receitas recorrentes. 4. Aquisições estratégicas seletivas, com o objetivo de operar em praticamente todos os subsegmentos da vertical financeira, atuando como agente consolidador, potencializando as oportunidades de cross-selling e direcionando ainda mais a companhia ao conceito One- Stop-Shop, tendência mundial. Detalharemos mais um pouco esta estratégia adiante, na medida em que a consideramos o principal driver para a companhia. 11
12 A Senior Solution está bem posicionada e seu atual modelo de negócios reúne rentabilidade e alto crescimento, tanto orgânico como inorgânico, com foco no aumento da base de clientes e também na oferta de mais produtos e serviços para os clientes finais, baseados primordialmente em contratos que geram receitas recorrentes mensais. Esperamos um forte crescimento do setor no médio e longo prazo apontando como principais drivers: Necessidade constante de inovação nesse mercado, com o desenvolvimento de novos produtos e serviços financeiros; Novas regulamentações, que incentivam o uso de tecnologia de gestão nas instituições financeiras; Busca constante por eficiência operacional nos mercados atendidos; Tendência de terceirização no desenvolvimento de software pelos clientes financeiros; Potencial de incremento no uso de tecnologia em vários segmentos da vertical financeira, tais como seguradoras e gestores de ativos Governança Corporativa e Estrutura Societária No dia 6 de fevereiro de 2014, a BM&F Bovespa promoveu a migração das ações do segmento Bovespa Mais do mercado de balcão organizado para o mercado de bolsa, o que resultou na exclusão do caractere M do ticker da ação. Por isso, as ações passaram a integrar o ITAG Índice de Ações com Tag Along Diferenciado, que visa medir o desempenho de uma carteira teórica composta por ações de empresas que ofereçam melhores condições aos minoritários, no caso de alienação de controle. Além disso, a companhia adota um alto grau de disclosure na divulgação de seus resultados, facilitando a análise detalhada dos números. Membros do Conselho de Administração Cargo Data de eleição Prazo do mandato Alberto Costa Sousa Camões Presidente 30/4/ ano Alberto Gaidys Junior Conselheiro 30/4/ ano Antonio Luciano Camargo Filho Conselheiro 30/4/ ano Augusto Frederico Caetano Schaffer Conselheiro 30/4/ ano Flavio Cesar Maia Luz Independente 30/4/ ano Diretores Cargo Data de eleição Prazo do mandato Bernardo Francisco Pereira Gomes Diretor Presidente 30/4/ ano Antonio Luciano Camargo Filho Diretor de Operações 30/4/ ano Paulo de Tarso Pescatori Dutra Diretor de Unidade 30/4/ ano Fabrini de Carvalho Fontes Diretor Financeiro 30/4/ ano Diretor de Relações com Thiago Almeida Ribeiro da Rocha Investidores 30/4/ ano 12
13 Segue a estrutura societária: BNDES Participações S.A. 34,5% 11,4% 11,3% 11,2% Bernardo Francisco Pereira Gomes Antonio Luciano Camargo Filho FMIEE Stratus GC Una Capital Ltda. 3,4% 5,4% 6,0% 8,1% 8,7% Leblon Equities Gestão de Rec. Ltda. FIA Focus EAC Ações em Tesouraria Outros Fonte:Senior Solution 13
14 4.4. Resultado 2Q14 A Receita Líquida apresentou alta de 51,8% YoY, registrando R$ 17,72 milhões. O crescimento das receitas líquida orgânica de 31,8% YoY foi o principal destaque do top line, com o segmento de Consultoria e Serviços impulsionados pela Resolução do Banco Central, registrando 55,7% e 74,1% YoY de expansão, respectivamente EBITDA ajustado de R$ 2,57 milhões, expansão de 126,5% YoY, com margem de 14,52%, alta de 4,8 pontos percentuais. A expansão das margens se deu por dois grandes motivos: i) pela melhora nas economias de escala e sinergias com a aquisição da Drive; ii) expansão das linhas de software, serviços e consultoria (margens altas) mais elevada do que a de outsourcing (margens menores). Lucro líquido ajustado registrou R$ 3,56 milhões. O resultado financeiro foi positivo em R$ 646 mill, graças a um caixa investido à espera de alguma aquisição, após o IPO, e os créditos de tributos proporcionados pela Lei do Bem, no valor de R$ 697 mil, que impulsionaram o bottom line da companhia. A Senior Solution continua a apresentar ganhos orgânicos bastantes satisfatórios, juntamente com uma continua qualidade do management em controle de custos e despesas, ajudando as expansões das margens. Ressaltamos que os números do 2Q14 poderiam ser melhores ainda, caso a negociação sobre o dissídio não garantisse estabilidade para os trabalhadores do setor por um período de 90 dias, impossibilitando maiores ajustes sobre a folha. Acreditamos que a melhora do mix de serviços oferecidos, com a expansão mais forte de segmentos com maiores margens, é um fator importante para uma rentabilidade cada vez mais atrativa do negócio. Além disso, vemos um esforço agradável de mitigação dos riscos em relação à concentração de clientes e receitas, com contratos longos e bem estabelecidos além de expansão de serviços para clientes com menos participação na receita total. O bottom line da companhia foi afetado positivamente pela Lei do Bem, registrando expansão forte. Contudo, o atraso no guidance de aquisições aponta tanto para um cenário mais complexo do que previsto para o crescimento inorgânico, quanto para a responsabilidade da Senior Solution em relação a comprar com qualidade. Enquanto esperamos aquisições ainda no segundo semestre para avaliarmos melhor o case de investimento da companhia, o recorde no top line, a expansão de margens e o bom resultado corroboram números do 2Q14 positivos. 14
15 Senior Solution (R$ mil) 2Q14 1Q14 Δ% 2Q13 Δ% Receita Líquida ,4% ,8% (+) Softw are ,7% ,6% (+) Serviços ,4% ,1% (+) Outsourcing ,9% ,6% (+) Consultoria ,2% ,7% Custos Ajustados (11.050) (10.420) 6,0% (7.368) 50,0% (+) Softw are (4.038) (4.002) 0,9% (2.635) 53,2% (+) Serviços (1.866) (1.645) 13,4% (1.334) 39,9% (+) Outsourcing (4.196) (3.895) 7,7% (2.927) 43,4% (+) Consultoria (950) (879) 8,1% (472) 101,3% Despesas Operacionais (4.386) (4.247) 3,3% (3.300) 32,9% (+) Publicidade e propaganda (81) (75) 8,3% (68) 19,1% (+) Gerais e administrativas (4.017) (3.881) 3,5% (3.042) 32,1% (+) Depreciação e amortizações (287) (291) -1,4% (190) 51,1% EBITDA ,5% ,7% EBITDA ajustado ,5% ,5% Margem EBITDA ajustado (%) 14,52% 13,72% 0,8 p.p 9,73% 4,8 p.p Resultado Financeiro Líquido ,1% ,3% Lucro Líquido ajustado ,3% ,0% Margem Líquida (%) 20,1% 25,5% -5,4 p.p 15,4% 4,7 p.p Fonte: ATIVA Research e Senior Solution 4.5. Posição Financeira A Companhia tinha até o 2Q14, uma dívida bruta de R$ 10,516 milhões (financeira e parcelas de aquisições) e um caixa bruto de R$ 38,408 milhões, reduzindo levemente a posição de caixa líquido no valor de R$ 27,89 milhões. A amortização de parcelas BNDES Prosoft e de aquisições foram compensadas pelo programa de recompra de ações, no valor de R$ 3,03 milhões, fazendo com que o caixa líquido da companhia variasse negativamente em R$ 1,22 milhão. A dívida financeira da empresa, no 2Q14, era composta pelo programa de sustentação do investimento em tecnologia (Prosoft), no valor de R$ 4,51 milhões a um custo de TJLP + 1% a.a. Já a dívida de parcelas de aquisições, no valor de R$ 6,01 milhões, estão atreladas a Selic ou CDI. Em 13 de junho de 2014, a companhia anunciou seu segundo programa de recompra de ações, de duração de 365 dias, que terá como escopo até 6,79% das ações em circulação, ou seja, milhões de ações. O seu primeiro programa de recompra foi encerrado na mesma data do anúncio do segundo, na qual foram adquiridas mil ações por um preço médio de 7,83. Este movimento mostra a confiança do managment no case da Senior Solution. Ressaltamos que com as futuras aquisições, a companhia planeja manter o seu nível de alavancagem abaixo de 2,0x dívida líquida/ebitda, que se confirmado pode ser considerado um patamar bastante saudável para uma companhia de growth. 15
16 4.6. Próximas Aquisições Em seu IPO, a companhia captou recursos para realizar cinco novas aquisições dentro de um prazo de 30 meses. No entanto, até o presente momento, nenhuma aquisição foi anunciada. Acreditamos que alguma operação possa ser concretizada nos próximos meses. Os targets de aquisição da Senior Solution deverão ser empresas de pequeno porte, com receita anual entre R$10-20MM, e deverão agregar valor à companhia: ampliando sua presença em determinados segmentos; inserindo novos produtos ao portfólio; ou ainda possibilitando uma expansão geográfica. Na última aquisição, o valor pago representou cerca de 4,1x EV/EBITDA e 1,0 x EV/Receita, e segundo a Senior Solution, a precificação das futuras aquisições deverá oscilar próxima a estes níveis (EV/Receita de 1,0x até 1,5x). Em uma rápida simulação, tomando como parâmetros o histórico recente, bem como os guidances fornecidos pela Senior Solution, estimamos que, caso a companhia seja bem sucedida em concretizar integralmente seus planos de aquisições, suas receitas poderão apresentar incremento significativo, em torno de 140%, considerando as premissas abaixo. Ressaltamos que estas aquisições potenciais não estão consideradas em nossa avaliação da empresa e constituem um upside adicional que pode vir a se materializar no curto/médio prazo. Simulação de valor das aquisições potenciais Valor das aquisições (R$ MM) EV/EBITDA pago nas aquisições 5,0x 5,0x 5,0x 5,0x 5,0x EBITDA adicionado (R$ MM) 3,0 6,0 9,0 12,0 15,0 Margem EBITDA média das empresas adquiridas 15% 15% 15% 15% 15% Receita líquida adicionada (R$ MM) ROL Senior Solution 2015E (R$ MM) 73,1 73,1 73,1 73,1 73,1 ROL Senior Solution + Aquisições 2015E 88,1 103,1 118,1 133,1 148,1 Incremento potencial nas receitas da Senior Solution 21% 41% 62% 82% 103% EBITDA Senior Solution 2015E (R$ MM) 12,4 12,4 12,4 12,4 12,4 EBITDA Senior Solution + Aquisições 2015E (R$ MM) 15,4 18,4 21,4 24,4 27,4 Incremento potencial no EBITDA da Senio Solution 24% 48% 73% 97% 121% Fonte: ATIVA Research 16
17 5. ATUALIZAÇÃO DO VALUATION Incorporamos os resultados do 2Q14 da Senior Solution ao nosso modelo e atualizamos nossas premissas com as novas projeções macroeconômicas. Revisamos nosso modelo de valuation, sobretudo nossas projeções quanto à margem EBITDA da Senior Solution, na qual contemplamos uma convergência para 20% ao longo dos próximos três anos e mantendo-se nesse patamar à frente. Sendo assim, reduzimos nosso preço alvo para R$ 11,97 por ação, o que representa um upside de 34,5% frente ao preço de fechamento do dia 16 de setembro. Nossas projeções para a empresa possuem um horizonte de 7 anos e a taxa média de desconto (WACC) utilizada em sua avaliação foi de 15,3% a.a.. Projeção de fluxo de caixa, DCF e Cálculo do WACC Fluxo de Caixa Livre 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E EBIT 9,1 10,8 13,7 17,1 19,1 21,6 24,1 Impostos s/ EBIT (2,2) (2,6) (3,3) (4,1) (5,3) (7,3) (8,2) NOPLAT 7,0 8,3 10,4 13,0 13,8 14,3 15,9 Depreciação&Amortização 1,6 1,5 1,4 1,4 1,3 1,2 1,1 Variação no Capital de Giro Líquido (3,1) (0,9) (0,7) (2,1) (0,7) (0,8) (0,9) FCFF 4,1 7,3 9,7 10,9 13,1 13,4 15,0 WACC 15,3% 15,3% 15,3% 15,3% 15,3% 15,3% 15,3% Período de desconto Fator de Desconto 1,153 1,329 1,531 1,765 2,035 2,345 2,703 Valor presente dos FCFFs 3,5 5,5 6,4 6,2 6,5 5,7 5,5 Cálculo do valor justo Upside (%) 34,5% Fonte: ATIVA Research Cotação de fechamento de Taxa de Desconto e Perpetuidade Valor Presente dos FCFFs 39 WACC médio 15,3% Valor Presente da Perpetuidade 65 Custo médio do Equity 15,7% Fair Enterprise Value 104 Taxa Livre de Risco (Rf) 10,6% Divida Líquida (37) Prêmio de Risco (ERP) 4,0% Ajuste Participações Minoritárias - Beta (b) 1,3 Fair Equity Value 141 Custo médio da Dívida 7,8% Preço Justo por ação R$ 11,97 Tx de cresc. Perpetuidade 4,0% Cotação Atual SNSL3 R$ 8,90 17
18 Milhares 5.1. Principais Premissas Utilizadas Apesar do potencial de realização de novas aquisições por parte da Senior Solution, vale destacar que nossas projeções não envolvem nenhuma aquisição que venha a ser feita pela companhia, apesar do potencial de M&A em um setor ainda bastante pulverizado, o que por sua vez também imputa um risco excedente ao case de investimento. Dessa forma, contemplamos apenas o crescimento orgânico das operações da Senior Solution, estimando uma expansão do faturamento próxima a 13,5% a.a. até 2020E, com incremento gradual na rentabilidade. Receita Operacional Líquida CAGR: 13,5% E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E Fonte: ATIVA Research Esse desempenho deverá ser puxado pelas linhas de software e outsourcing, diante da forte recorrência dos clientes antigos, com novas atualizações e possibilidades de up-selling. Ressaltamos novamente que diante da postura mais conservadora e de acordo com a estratégia da Senior Solution em focar seus esforços nos segmentos com nível elevado de recorrência, estamos considerando uma queda nas receitas de consultoria para 2015, em função da forte elevação durante o 1Q14, e apenas um leve crescimento nos próximos anos. No segmento de outsourcing, o crescimento projetado para o número de profissionais ao longo dos próximos trimestres reflete a retomada da demanda por terceirização, em decorrência da busca por redução de custos e maior eficiência operacional por parte das instituições financeiras. 18
19 E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E Software Outsourcing Serviços Consultoria Fonte: ATIVA Research Levando em consideração o potencial de redução da proporção dos gastos operacionais sobre a receita da Senior Solution, tendo em vista os ganhos de escala em G&A e P&D, acreditamos que a companhia possui espaço para melhoria substancial do atual nível de margens, porém, mantemos certo conservadorismo diante dos gastos necessários em inovação, dado o objetivo de aumentar o market share. Dessa forma, a companhia deverá obter sinergias futuramente com a redução dos custos de operar simultaneamente sistemas com funcionalidades similares. Nossas projeções apontam para um crescimento médio do EBITDA de 22,3% a.a. até 2020E. A margem EBITDA deverá evoluir do patamar de 14,5% no 2Q14 para 20,3% em 2020E ,9% CAGR 13-20E: 22,3% 18,6% 20,5% 20,3% 20,4% 20,3% 24% 22% 20% 18% ,7% 16% ,1% E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 14% 12% 10% EBITDA Margem EBITDA Fonte: ATIVA Research 19
20 5.2. Recomendação Apesar de apreciarmos o case de investimento da Senior Solution e seu grande potencial de valorização, ainda mantemos nossa recomendação NEUTRA para SNSL3. Os riscos de execução inerentes à estratégia de crescimento inorgânico e a possibilidade de acirramento da competição ainda são elevados e, dessa forma, preferimos seguir observando os próximos resultados e desdobramentos da tática a ser adotada, a fim de obter maior clareza com relação às perspectivas para a companhia no longo prazo, obtendo uma relação risco/retorno que julgarmos mais favorável. Destacamos que a empresa tem efetuado melhorias além do esperado por nós, e caso continue assim, podemos vir a elevar nossa recomendação para SNSL3. Além disso, lembramos que a Senior Solution possui um cronograma de M&A de realizar uma aquisição por semestre e, até agora nenhuma outra foi anunciada após a compra da Drive. Dessa forma, acreditamos que o anúncio de uma aquisição pode ser considerado um trigger de curto prazo para os papéis, dependendo dos parâmetros da transação Fatores de risco Como todos os investimentos em renda variável, além do grande potencial de ganhos, existem alguns fatores de risco que devem ser ressaltados, e no mercado de software não é diferente. Abaixo elencamos alguns dos riscos inerentes aos investimentos nesse setor. Necessidade constante de inovação nesse mercado, com o desenvolvimento de novos produtos e serviços financeiros pode afetar as operações das empresas do setor que deixarem seus produtos obsoletos. Grande dependência das receitas da companhia a um número pequeno de clientes. A companhia pode não ser capaz de renovar alguns de seus contratos, tendo forte impacto nos resultados da empresa. Acirramento da concorrência com outras empresas assumindo o papel de agente consolidador na vertical financeira. Possibilidade de estratégia inorgânica agressiva, com custos elevados de aquisições, ainda com o risco de não apresentar os benefícios esperados. Risco de liquidez, diante do baixo volume de operações. 20
Equity Research. Relatório de Análise. Saindo da mesmice, Small Caps no radar dos investidores
16 de dezembro de 2013 Saindo da mesmice, Small Caps no radar dos investidores A BM&FBovespa firmou um convênio com a Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais (APIMEC),
Leia maisNUTRIPLANT ON (NUTR3M)
NUTRIPLANT ON (NUTR3M) Cotação: R$ 1,79 (18/06/2014) Preço-Alvo (12m): R$ 2,10 Potencial de Valorização: 18% 4º. Relatório de Análise de Resultados (1T14) Recomendação: COMPRA P/L 14: 8,0 Min-Máx 52s:
Leia maisEquity Research. Relatório de Análise. Saindo da mesmice, Small Caps no radar dos investidores
5 de agosto de 2013 Saindo da mesmice, Small Caps no radar dos investidores A BM&FBovespa firmou um convênio com a Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais (APIMEC),
Leia maisSenior Solution (SNSL3) Conhecendo a empresa
Análise XP Fundamentos Senior Solution (SNSL3) Conhecendo a empresa A Empresa A Senior Solution está presente, há mais de 17 anos, no segmento de Tecnologia da Informação no mercado brasileiro, sendo uma
Leia maisMemorando de Aquisição - Drive
Memorando de Aquisição - Drive Contatos de RI Thiago Rocha Diretor de RI thiago.rocha@seniorsolution.com.br (11) 2182-4922 Jaqueline Visentin Analista de RI jaqueline.visentin@seniorsolution.com.br (11)
Leia maisApresentação de Resultados 2T12. 10 de agosto de 2012
Apresentação de Resultados 2T12 10 de agosto de 2012 Aviso Legal Esta apresentação contém certas declarações futuras e informações relacionadas à Companhia que refletem as visões atuais e/ou expectativas
Leia maisTeleconferência de Resultados 2T15. 31 de julho de 2015. Magazine Luiza
Teleconferência de Resultados 2T15 31 de julho de 2015 Magazine Luiza Destaques do 2T15 Vendas E-commerce Ganho consistente de participação de mercado Redução na receita líquida de 10,1% para R$2,1 bilhões
Leia maisApresentação de Resultados 3T05
Apresentação de Resultados 3T05 Destaques Crescimento do Lucro Líquido foi de 316% no Terceiro Trimestre Crescimento da Receita no 3T05 A receita bruta foi maior em 71% (3T05x3T04) e 63% (9M05x9M04) Base
Leia maisMENSAGEM DA ADMINISTRAÇÃO A QGEP Participações iniciou o ano de 2011 com uma sólida posição financeira. Concluímos com sucesso a nossa oferta pública inicial de ações em fevereiro, com uma captação líquida
Leia maisRESULTADOS 2T15 Teleconferência 10 de agosto de 2015
RESULTADOS 2T15 Teleconferência 10 de agosto de 2015 AVISO Nesta apresentação nós fazemos declarações prospectivas que estão sujeitas a riscos e incertezas. Tais declarações têm como base crenças e suposições
Leia maisTeleconferência de Resultados 1T15. 8 de maio de 2015. Magazine Luiza
Teleconferência de Resultados 8 de maio de 2015 Magazine Luiza Destaques do Vendas E-commerce Despesas Operacionais EBITDA Luizacred Lucro Líquido Ganhos de market share, principalmente em tecnologia Receita
Leia maisTeleconferência. Resultados do 2 o Trimestre de 2007
Teleconferência Resultados do 2 o Trimestre de 2007 Aviso Legal Este documento contém declarações futuras, que podem ser identificadas por palavras como espera, pretende, planeja, acredita, procura, estima
Leia maisTeleconferência de Resultados 3T15. 10 de novembro de 2015. Magazine Luiza
Teleconferência de Resultados 3T15 10 de novembro de 2015 Magazine Luiza Destaques do 3T15 Vendas E-commerce Ganho de participação de mercado com aumento da margem bruta Receita bruta consolidada de R$2,4
Leia maisTeleconferência de Resultados do 3T09
Teleconferência de Resultados do 3T09 2 Destaques do trimestre O forte resultado do 3T09 demonstrou nossa confortável posição competitiva na indústria de proteínas e confirmou os resultados esperados de
Leia maisMedial Saúde 12 th Annual Latin American Conference Acapulco Mexico 15 a 18 de janeiro de 2008
Medial Saúde 12 th Annual Latin American Conference Acapulco Mexico 15 a 18 de janeiro de 2008 Disclaimer Este comunicado contém considerações referentes às perspectivas do negócio e estimativas de resultados
Leia maisÍndice. RS no Brasil Nossa Empresa Governança Corporativa Nossos Números Análise Comparativa Sustentabilidade Projeções e Estimativas
CICLO APIMEC 2010 Índice RS no Brasil Nossa Empresa Governança Corporativa Nossos Números Análise Comparativa Sustentabilidade Projeções e Estimativas 3 RS no Brasil DADOS DEMOGRÁFICOS RS BRASIL População
Leia maisOperações Crédito do SFN
Operações de Crédito do Sistema Financeiro Nacional em fev/2015 O crédito total do SFN incluindo as operações com recursos livres e direcionados somou R$ 3,03 trilhões em fev/15, após alta de 0,5% no mês
Leia maisApresentação de Resultados 4T11. 1º de Março de 2012
Apresentação de Resultados 4T11 1º de Março de 2012 Contax Visão Geral GRUPO CONTAX Operação em 4 países: Brasil, Colômbia, Argentina e Peru Líder na América Latina em serviços de relacionamento com consumidores
Leia maisTeleconferência de Resultados 4T09
Teleconferência de Resultados 4T09 Índice Comentários de Mercado Pág. 3 Qualidade da Carteira de Crédito Pág. 10 Liquidez Pág. 4 Índice de Eficiência Pág. 14 Funding e Carteira de Crédito Pág. 5 Rentabilidade
Leia maisApresentação Investidores
Apresentação Investidores Setembro de 2010 Aviso Importante Esse material pode conter previsões de eventos futuros.tais previsões refletem apenas expectativas dos administradores da Companhia, e envolve
Leia mais1T09 Divulgação de Resultados
Divulgação de Resultados Relações com Investidores: Frederico Dan Shigenawa Diretor de RI ir@tig.bm Sobre a TIG: A TIG Holding Ltd. (nova denominação da Tarpon Investment Group Ltd.) investe em companhias
Leia maisTeleconferência de Resultados 2014 e 4T14. 27 de fevereiro de 2015. Magazine Luiza
Teleconferência de Resultados 2014 e 4T14 27 de fevereiro de 2015 Magazine Luiza Destaques 2014 Vendas E-commerce Despesas Operacionais EBITDA Ajustado Luizacred Lucro Líquido Ajustado Crescimento da receita
Leia maisDivulgação de Resultados 3T11
Divulgação de Resultados 3T11 15 de Novembro de 2011 Palestrantes Luis Eduardo Fischman Diretor Financeiro e de RI José Ricardo Brun Fausto Diretor Operacional 2 Disclaimer Esta apresentação não constitui
Leia maisCimento. Concessões de Energia. Concessões de Transportes. Engenharia e Construção. Vestuário e Calçados. Cimento
37 Relatório Anual 2011 - Camargo Corrêa S.A. Áreas de Negócios Alisson Silva, Fábrica da InterCement em Ijaci (MG) 38 Relatório Anual 2011 - Camargo Corrêa S.A. Áreas de Negócios Os negócios de cimento
Leia mais20 de dezembro de 2010. Perguntas e Respostas
Perguntas e Respostas Índice 1. Qual é a participação de mercado da ALL no mercado de contêineres? Quantos contêineres ela transporta por ano?... 4 2. Transportar por ferrovia não é mais barato do que
Leia maisTeleconferência de Resultados 1T14 8 de maio de 2014
Teleconferência de Resultados 8 de maio de 2014 Destaques do Expressivo crescimento em vendas mesmas lojas (25,4%) com rentabilidade Crescimento da receita líquida total: 28,5% versus 1T13 R$2,3 bilhões
Leia maisTeleconferência sobre a Oferta Pública de Ações da Redecard
Teleconferência sobre a Oferta Pública de Ações da Redecard Roberto Egydio Setubal Presidente & CEO 16 Abril 2012 Fato Relevante de 12 de Abril de 2012 Preço: R$ 35,00 dentro da faixa de preço justo (entre
Leia maisInvestmania Video Chat 3T13 19/11/2013
Investmania Video Chat 3T13 19/11/2013 1 A Senior Solution 2 Resultados do 3T13 3 Perguntas e respostas 2 A Senior Solution Pioneirismo e liderança na vertical financeira Atuação desde 1996 no setor de
Leia maisNovos Negócios Farma
Novos Negócios Farma *Estudos Pré-Clínicos no Brasil: atual cenário e oportunidades *P&D de Novas Moléculas no Brasil *Parcerias ICTs & Empresas: barreiras e oportunidades *Oportunidades e desafios do
Leia maisApresentação de Resultados 3T10
Apresentação de Resultados 3T10 09 de Novembro de 2010 Agenda 1. Desempenho do Período 2. Evolução das Receitas e Custos Hardware Software Serviços 3. Despesas e Margens 4. Investimentos e Caixa 5. Estratégia
Leia maisRelatório Analítico 27 de março de 2012
VENDA Código de Negociação Bovespa TGM A3 Segmento de Atuação Principal Logística Categoria segundo a Liquidez 2 Linha Valor de M ercado por Ação (R$) 29,51 Valor Econômico por Ação (R$) 32,85 Potencial
Leia maisPositivo Informática registra volume de 425,7 mil PCs no 1T10, crescimento de 31,8%
Positivo Informática registra volume de 425,7 mil PCs no 1T10, crescimento de 31,8% Curitiba, 22 de abril de 2010 A Positivo Informática S.A. (BM&FBovespa: POSI3), maior fabricante de computadores do Brasil
Leia maisAquisição da Microlins. Agosto 2008
Aquisição da Microlins Agosto 2008 Overview da Transação A Anhanguera adquiriu uma participação de 30% na Microlins, a maior rede de cursos profissionalizantes do país Overview 657 franquias em todo Brasil
Leia mais2002 - Serviços para empresas
2002 - Serviços para empresas Grupo Telefónica Data. Resultados Consolidados 1 (dados em milhões de euros) Janeiro - Dezembro 2002 2001 % Var. Receita por operações 1.731,4 1.849,7 (6,4) Trabalho para
Leia maisDivulgação de Resultados do 2T10. 4 de agosto de 2010
Divulgação de Resultados do 4 de agosto de 2010 Aviso Importante Esse material pode conter previsões de eventos futuros.tais previsões refletem apenas expectativas dos administradores da Companhia, e envolve
Leia maisResultados 2T12 FLRY 3. Agosto / 2012
Resultados 2T12 FLRY 3 Agosto / 2012 TODOS OS DIREITOS RESERVADOS 2012 Aviso Legal Esta apresentação pode conter informações sobre eventos futuros. Tais informações não seriam apenas fatos históricos,
Leia maisTeleconferência Resultados 3T10
Teleconferência Resultados 3T10 Sexta-feira, 5 de Novembro de 2010 Horário: 14:00 (horário de Brasília) 12:00 (horário US EDT) Tel: + 55 (11) 4688-6361 Código: LASA Replay: + 55 (11) 4688-6312 Código:
Leia maisOs resultados do segundo trimestre e primeiro semestre de 2014 consolidam as Empresas BRF S.A.
BRF RESULTADOS 2T14 Os resultados do segundo trimestre e primeiro semestre de 2014 consolidam as Empresas BRF S.A. As declarações contidas neste relatório relativas à perspectiva dos negócios da Empresa,
Leia maisPrezados Investidores,
Prezados Investidores, No mês de março, o fundo Apex Ações FIC de FIA rendeu +6,20% contra +7,05% do Ibovespa. Desde seu início em 30 de novembro de 2011, o fundo rendeu +28,65% contra uma queda de -11,36%
Leia maisRelatório Analítico 19 de abril de 2012
VENDA Código de Negociação Bovespa AM BV4 Segmento de Atuação Principal Alimentos Categoria segundo a Liquidez 1 Linha Valor de M ercado por Ação (R$) 80,99 Valor Econômico por Ação (R$) 81,05 Potencial
Leia maisApresentação de Resultados da Lopes 2008. Apresentação Marcos Lopes CEO Francisco Lopes COO Marcello Leone CFO e DRI
Apresentação de Resultados da Lopes 2008 Apresentação Marcos Lopes CEO Francisco Lopes COO Marcello Leone CFO e DRI Aviso importante Esta apresentação não constitui uma oferta, convite ou pedido de qualquer
Leia maisGovernança corporativa: vida real Governança corporativa em empresa de capital aberto (Bovespa Mais) Julho de 2015
Governança corporativa: vida real Governança corporativa em empresa de capital aberto (Bovespa Mais) Julho de 2015 Introdução A Senior Solution é a principal fornecedora de softwares aplicativos para o
Leia maisTELECONFERÊNCIA DE RESULTADOS 1T15
TELECONFERÊNCIA DE RESULTADOS 1T15 RESULTADOS FINANCEIROS CONSOLIDADOS RECEITA LÍQUIDA 300,1 361,1 20,3% EBITDA AJUSTADO 56,5 68,7 21,6% MARGEM EBITDA AJUSTADO 1 17,9% 18,4% 0,5 p.p. LUCRO LÍQUIDO AJUSTADO
Leia maisPDG Realty aumenta para 70% sua participação na Goldfarb
PDG Realty aumenta para 70% sua participação na Goldfarb Relações com Investidores: Michel Wurman Diretor de Relações com Investidores João Mallet Gerente de Relações com Investidores Telefone: (21) 3504
Leia maisRELATÓRIO DE RELAÇÕES COM INVESTIDORES RESULTADOS 1T10 156.512.000,00
RELATÓRIO DE RELAÇÕES COM INVESTIDORES RESULTADOS 156.512.000,00 Resultados do RESULTADOS São Paulo, 14 de maio de 2010 A BRADESPAR [BM&FBOVESPA: BRAP3 (ON), BRAP4 (PN); LATIBEX: XBRPO (ON), XBRPP (PN)]
Leia maisBoletim Econômico Edição nº 89 novembro de 2014 Organização: Maurício José Nunes Oliveira Assessor econômico
Boletim Econômico Edição nº 89 novembro de 2014 Organização: Maurício José Nunes Oliveira Assessor econômico Crise não afeta lucratividade dos principais bancos no Brasil 1 Lucro dos maiores bancos privados
Leia maisApresentação de Resultados 2T11 10 de Agosto de 2011
Apresentação de Resultados 2T11 10 de Agosto de 2011 Relações com Investidores Agenda 1. Destaques 2. Evolução das Receitas e Custos Hardware Software Serviços 3. Despesas e Margens 4. Investimentos e
Leia maisApresentação de Resultados 1T11 17 de Maio de 2011
Apresentação de Resultados 1T11 17 de Maio de 2011 Relações com Investidores Agenda 1. Destaques 2. Evolução das Receitas e Custos Hardware Software Serviços 3. Despesas e Margens 4. Investimentos e Caixa
Leia maisPDG Realty aumenta para 50% sua participação na CHL
PDG Realty aumenta para 50% sua participação na CHL Relações com Investidores: Michel Wurman Diretor de Relações com Investidores João Mallet Gerente de Relações com Investidores Telefone: (21) 3804 3800
Leia maisContax. Operação com Portugal Telecom e Dedic GPTI. Janeiro de 2011
Contax Operação com Portugal Telecom e Dedic GPTI Janeiro de 2011 SEÇÃO 1 Racional da Transação 2 A Líder no Mercado de Contact Center no Brasil A Contax Líder no mercado com ampla base de clientes Fundada
Leia maisCOMO DETERMINAR O PREÇO DE LANÇAMENTO DE UMA AÇÃO NA ADMISSÃO DE NOVOS SÓCIOS
COMO DETERMINAR O PREÇO DE LANÇAMENTO DE UMA AÇÃO NA ADMISSÃO DE NOVOS SÓCIOS! Qual o preço de lançamento de cada nova ação?! Qual a participação do novo investidor no capital social?! Por que o mercado
Leia maisDivulgação de Resultados 3T15
São Paulo - SP, 4 de Novembro de 2015. A Tarpon Investimentos S.A. ( Tarpon ou Companhia ), por meio de suas subsidiárias, realiza a gestão de fundos e carteiras de investimentos em bolsa e private equity
Leia maisTeleconferência de Resultados. Desempenho do 4T 2013 e de 2013. MAHLE Metal Leve S.A. 20 de março de 2014 12h00 (horário de Brasília) 1 MAHLE
Teleconferência de Resultados Desempenho do 4T 2013 e de 2013 MAHLE Metal Leve S.A. 20 de março de 2014 12h00 (horário de Brasília) 1 Destaques 2013 Receita Líquida de Vendas de R$ 2.393,8 milhões em 2013,
Leia maisAPIMEC 3T10 Novembro de 2010
APIMEC Novembro de 2010 Aviso Importante Esse material pode conter previsões de eventos futuros.tais previsões refletem apenas expectativas dos administradores da Companhia, e envolve riscos ou incertezas
Leia maisNota de Crédito PJ. Janeiro 2015. Fonte: BACEN Base: Novembro de 2014
Nota de Crédito PJ Janeiro 2015 Fonte: BACEN Base: Novembro de 2014 mai/11 mai/11 Carteira de Crédito PJ não sustenta recuperação Após a aceleração verificada em outubro, a carteira de crédito pessoa jurídica
Leia maisLÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS SOBRE O SPINELLI FUNDO DE INVESTIMENTO EM AÇÕES CNPJ 55.075.238/0001-78 SETEMBRO/2015
Esta lâmina contém um resumo das informações essenciais sobre o Spinelli Fundo de Investimento em Ações. As informações completas sobre esse fundo podem ser obtidas no Prospecto e no Regulamento do fundo,
Leia maisDIVULGAÇÃO DOS RESULTADOS DO 1T15
Relações com Investidores DIVULGAÇÃO DOS RESULTADOS DO 1T15 Apresentação: José Rubens de la Rosa CEO José Antonio Valiati CFO & Diretor de Relações com Investidores Thiago Deiro Gerente Financeiro & de
Leia maisBNDES Prosoft. Programa BNDES para o Desenvolvimento da Indústria Nacional de Software e Serviços de Tecnologia da Informação
BNDES Prosoft Programa BNDES para o Desenvolvimento da Indústria Nacional de Software e Serviços de Tecnologia da Informação Objetivo - Contribuir para o desenvolvimento da indústria nacional de software
Leia maisPOLÍTICA DE INVESTIMENTOS
POLÍTICA DE INVESTIMENTOS Segurança nos investimentos Gestão dos recursos financeiros Equilíbrio dos planos a escolha ÍNDICE INTRODUÇÃO...3 A POLÍTICA DE INVESTIMENTOS...4 SEGMENTOS DE APLICAÇÃO...7 CONTROLE
Leia maisTeleconferência de Resultados. 4T12 e 2012
Teleconferência de Resultados e 2012 28 de fevereiro de 2013 Aviso Legal Algumas das informações aqui contidas se baseiam nas hipóteses e perspectivas atuais da administração da Companhia que poderiam
Leia maisLÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS SOBRE O VIDA FELIZ FUNDO DE INVESTIMENTO EM AÇÕES CNPJ 07.660.310/0001-81 OUTUBRO/2015
Esta lâmina contém um resumo das informações essenciais sobre o Vida Feliz Fundo de Investimento em Ações. As informações completas sobre esse fundo podem ser obtidas no Prospecto e no Regulamento do fundo,
Leia maisBRASIL BROKERS. Reunião Anual com Investidores APIMEC-Rio 2009
BRASIL BROKERS Reunião Anual com Investidores APIMEC-Rio 2009 2009 Brasil 2009 Brokers Brasil Todos Brokers os Direitos Todos os Reservados Direitos Reservados Esta apresentação não constitui uma oferta,
Leia maisTeleconferência de Resultados 1T11
Teleconferência de Resultados 1T11 13 de Maio de 2011 Aviso Legal Algumas das informações aqui contidas se baseiam nas hipóteses e perspectivas atuais da administração da Companhia que poderiam ocasionar
Leia maisEspecial Lucro dos Bancos
Boletim Econômico Edição nº 90 novembro de 2014 Organização: Maurício José Nunes Oliveira Assessor econômico Especial Lucro dos Bancos 1 Tabela dos Lucros em 2014 Ano Banco Período Lucro 2 0 1 4 Itaú Unibanco
Leia maisFevereiro de 2013. Aquisição da Wise Up
Fevereiro de 2013 Aquisição da Wise Up Agenda SEÇÃO 1 Sumário da Transação SEÇÃO 2 Visão Geral da Wise Up 2 Seção 1: Sumário da Transação Sumário da Transação A Transação Aquisição de 100% do Grupo Ometz
Leia maisApresentação de Resultados
Apresentação 3T08 Apresentação de Resultados José Carlos Aguilera (Diretor Presidente e de RI) Eduardo de Come (Diretor Financeiro) Marcos Leite (Gerente de RI) Destaques do Período Contexto de crise no
Leia maisCONSTRUINDO E ANALISANDO O EBITDA NA PRÁTICA
CONSTRUINDO E ANALISANDO O EBITDA NA PRÁTICA! O que é o EBITDA?! Como construir e analisar o EBITDA na prática? EBITDA! Que adaptações devem ser efetuadas nos DRE s para apresentar o cálculo do EBITDA?
Leia maisQUEM SOMOS Brasil Brokers
QUEM SOMOS Um dos maiores e mais completos grupos de venda de imóveis do país. Assim é a Brasil Brokers. Formado por 25 imobiliárias líderes em 12 estados, o grupo conta com mais de 14 mil corretores associados
Leia maisTrading Idea (BBRK3 Compra)
Trading Idea (BBRK3 Compra) Destaques/ Operação Sob a ótica fundamentalista, recomendamos a compra das ações da Brasil Brokers vislumbrando um posicionamento de médio/longo prazo. Entrada: até R$ 6,60
Leia maisNet Serviços de Comunicação S.A Apresentação Expomoney
Net Serviços de Comunicação S.A Apresentação Expomoney Considerações Futuras Eventuais declarações que possam ser feitas durante essa apresentação, relativas às perspectivas de negócios da Companhia, projeções
Leia maisOperações Crédito do SFN
Oper. Crédito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) em julho/2015 O crédito total do SFN incluindo as operações com recursos livres e direcionados somou R$ 3,11 trilhões em julho/15, após alta de 0,3% no
Leia maisCOMENTÁRIOS DO DESEMPENHO NO 3º TRIMESTRE E 9 MESES DE 2002
COMENTÁRIOS DO DESEMPENHO NO 3º TRIMESTRE E 9 MESES DE 2002 Desempenho Em ambiente de queda da atividade na indústria automobilística, a Iochpe-Maxion apresentou um crescimento de 8,4% nas vendas no terceiro
Leia maisEsclarecimentos sobre rentabilidade das cotas do Plano SEBRAEPREV
INVESTIMENTOS Esclarecimentos sobre rentabilidade das cotas do Plano SEBRAEPREV Uma questão de suma importância para a consolidação e perenidade de um Fundo de Pensão é a sua saúde financeira, que garante
Leia maisProlagos S.A. Companhia Aberta CNPJ nº 02.382.073/0001-10 NIRE: 33.300.167.285 Código CVM 2346-9. Destaques
Prolagos S.A. Companhia Aberta CNPJ nº 02.382.073/0001-10 NIRE: 33.300.167.285 Código CVM 2346-9 Receita Líquida¹ no 1T16 atinge R$69,6 milhões, alta de 24,8% em comparação ao mesmo período do ano anterior
Leia maisDivulgação de Resultados 1T14
Divulgação de Resultados 1T14 A Tarpon Investimentos S.A. ( Tarpon ou Companhia ), por meio de suas subsidiárias, realiza a gestão de fundos e carteiras de investimentos em bolsa e private-equity ( Fundos
Leia maisLÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS SOBRE O CLIC FUNDO DE INVEST. EM ACOES
LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS SOBRE O CNPJ: Informações referentes a Novembro de 2015 Esta lâmina contém um resumo das informações essenciais sobre o As informações completas sobre esse fundo podem
Leia maisOperações Crédito do SFN
Banco Central do Brasil: Operações de Crédito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) em agosto de 2015 O crédito total do SFN incluindo as operações com recursos livres e direcionados somou R$ 3,13 trilhões
Leia maisANÁLISE ECONÔMICO FINANCEIRA DA EMPRESA BOMBRIL S.A.
Universidade Federal do Pará Centro: Sócio Econômico Curso: Ciências Contábeis Disciplina: Análise de Demonstrativos Contábeis II Professor: Héber Lavor Moreira Aluno: Roberto Lima Matrícula:05010001601
Leia maisTeleconferência Resultado 2T2013 13/08/2013
Teleconferência Resultado 2T2013 13/08/2013 BB Seguridade S.A. Resultado do 2º Trimestre de 2013 Aviso Importante Esta apresentação faz referências e declarações sobre expectativas, sinergias planejadas,
Leia maisOperações Crédito do SFN
Operações de Crédito do Sistema Financeiro Nacional Dez/14 e 2014 O crédito total do SFN incluindo as operações com recursos livres e direcionados somou R$ 3.022 bilhões em dezembro de 2014, após expansão
Leia maisCom tendência de alta do juro, renda fixa volta a brilhar nas carteiras
Veículo: Estadão Data: 26.11.13 Com tendência de alta do juro, renda fixa volta a brilhar nas carteiras Veja qual produto é mais adequado ao seu bolso: até R$ 10 mil, de R$ 10 mil a R$ 100 mil e acima
Leia maisB2W Companhia Digital Divulgação de Resultados 1T13
Estar Mais Próximo do Cliente B2W Companhia Digital Divulgação de Resultados 1T13 Considerações Gerais Considerações referentes às perspectivas do negócio, estimativas de resultados operacionais e financeiros,
Leia maisCFO Estrategista Porque Educação Executiva Insper Cursos de Curta e Média Duração Educação Executiva
1 Porque Educação Executiva Insper A dinâmica do mundo corporativo exige profissionais multidisciplinares, capazes de interagir e formar conexões com diferentes áreas da empresa e entender e se adaptar
Leia maisOtimismo desenvolvedoras de softwares
Otimismo nas nuvens Ambiente favorável alavanca negócios das empresas desenvolvedoras de softwares, que investem em soluções criativas de mobilidade e computação em nuvem para agilizar e agregar flexibilidade
Leia maisMERCADO SEGURADOR BRASILEIRO PANORAMA DO GRUPO SEGURADOR ESTRATÉGIA EM AÇÃO
1 MERCADO SEGURADOR BRASILEIRO 2 PANORAMA DO GRUPO SEGURADOR 3 4 PERSPECTIVAS E EVOLUÇÃO FUTURA ESTRATÉGIA EM AÇÃO 1 MERCADO SEGURADOR BRASILEIRO Seguros Gerais 14 Milhões de Automóveis Segurados 7 Milhões
Leia mais2.7 Financiamento. Por que Financiamento? Comparação Internacional. Visão 2022
2.7 Financiamento Por que Financiamento? O ritmo de crescimento de uma economia e a competitividade da sua indústria dependem da disponibilidade de recursos para investimento e da capacidade do sistema
Leia maisRetorno dos Investimentos 1º semestre 2011
Retorno dos Investimentos 1º semestre 2011 Cesar Soares Barbosa Diretor de Previdência É responsável também pela gestão dos recursos garantidores dos planos de benefícios administrados pela Sabesprev,
Leia maiswww.estacioparticipacoes.com/ri Global Services Conference Phoenix-AZ, 27 de fevereiro de 2008
www.estacioparticipacoes.com/ri Global Services Conference Phoenix-AZ, 27 de fevereiro de 2008 0 1. Visão Geral Setor de Ensino Superior no Brasil Visão Geral Estratégia Empresarial Destaques Financeiros
Leia maisApresentação Bradesco
Apresentação Bradesco 1 Perspectivas Econômicas 2013 Bradesco 2014 * Consenso do Mercado ** 2015 * 2014 2015 PIB 2,50% 0,50% 1,50% 0,29% 1,01% Juros(SelicFinal) 10,00% 11,00% 11,00% 11,00% 11,38% Inflação(IPCA)
Leia maisBRASIL BROKERS. Reunião Anual com Investidores APIMEC-Rio 2010
BRASIL BROKERS Reunião Anual com Investidores APIMEC-Rio 2010 2010 Brasil 2010 Brokers Brasil Brokers Todos os Direitos Todos os Reservados Direitos Reservados Esta apresentação não constitui uma oferta,
Leia maisRelações com Investidores ÁUDIO CONFERÊNCIA 1T13. Abril 2013
Relações com Investidores ÁUDIO CONFERÊNCIA Abril 2013 1T13 Estratégia RESIDENCIAL Convergência de serviços com crescimento de Banda Larga e TV Paga MOBILIDADE PESSOAL Crescimento do pós e rentabilização
Leia maisPositivo Informática registra volume recorde de 442,5 mil PCs no 2T09
Positivo Informática registra volume recorde de 442,5 mil PCs no 2T09 Curitiba, 23 de julho de 2009 A Positivo Informática S.A. (Bovespa: POSI3), maior fabricante de computadores do Brasil e líder no segmento
Leia maisTELECONFERÊNCIA DE RESULTADOS 3T14
TELECONFERÊNCIA DE RESULTADOS 3T14 RESULTADOS FINANCEIROS CONSOLIDADOS (R$ MILHÕES) 3T13 3T14 Var.% 9M13 9M14 Var.% RECEITA LÍQUIDA 315,8 342,8 8,5% 858,4 937,5 9,2% EBITDA AJUSTADO¹ 67,1 78,3 16,7% 157,5
Leia maisNOTA CEMEC 03/2015 FATORES DA QUEDA DO INVESTIMENTO 2010-2014
NOTA CEMEC 03/2015 FATORES DA QUEDA DO INVESTIMENTO 2010-2014 Março 2015 1 NOTA CEMEC 03/2015 SUMÁRIO Os dados de Contas Nacionais atualizados até o terceiro trimestre de 2014 revelam a continuidade da
Leia maisResultados do 2T09. Teleconferência de Resultados
Resultados do 2T09 Teleconferência de Resultados Destaques do 2T09 2 Destaques do 2T09 em linha com a estratégia geral da Companhia Nossas conquistas do 2T09 são refletidas nos resultados da Companhia
Leia maisConference Call. Maio 2008
Conference Call Maio 2008 Cenário macro O Brasil é Investment Grade: E agora? Taxa de câmbio/ taxa de juros Atração de capital de longo prazo Potencial impacto positivo no PIB Disponibilidade de crédito:
Leia mais